AÑO Nº26 VIERNES 11 DE AGOSTO DE 2017 INFORME SEMANAL FINANCIERO

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1 AÑO Nº26 VIERNES 11 DE AGOSTO DE 2017 INFORME SEMANAL FINANCIERO rme Semanal Financiero AGOSTO ELABORADO POR: M.ANTONELLA ORTIZ RESPONSABLE: LIC. PATRICIO LAGGER

2 ELECCIONES Patricio Lagger Responsable Mercados (54-341) Antonella Ortiz Analista (54-341) Las encuestas para Provincia de Buenos Aires ANTONELLA ORTIZ Ante la inminencia de los comicios para las bancas legislativas nacionales, las principales encuestadoras arrojan sus resultados y a grandes rasgos hay un punto en común para la elección de Senador Nacional por la provincia de Buenos Aires: no estaríamos ante un escenario polarizado, ya que el 90% de los votos se concentraría en 3 candidatos: Fernandez de Kirchner, Randazzo y Bullrich. Con el objetivo de ofrecer una mirada más amplia se han resumido en una sola tabla los sondeos de las consultoras políticas más relevantes. Sólo una de las 13 consultoras privadas vaticinan un triunfo para el candidato de Cambiemos, pero cabe destacar que en algunas de estas encuestas el triunfo de Unidad Ciudadana tan sólo se da por 1 o 2 puntos porcentuales de ventaja. Por experiencias previas en elecciones anteriores hay que tener en cuenta que existe un margen de error, no sólo por el porcentaje sino también por el resultado final y además, aún en las encuestas más recientes se registra un porcentaje que no se define por ningún candidato. Más allá de que el resultado de estas elecciones primarias va a implicar una redefinición de estrategias políticas con el objetivo de octubre, la influencia más instantánea se verá en el mercado. Las variables dólar, Merval, tasa en pesos se verán cargadas de volatilidad en función de las expectativas de los agentes económicos.

3 INFLACIÓN Octavo aumento consecutivo de las expectativas El 2 de agosto de publicó el relevamiento que realiza el Banco Central durante el mes de julio acerca de las expectativas de variación de las variables relevantes para las decisiones de política monetaria. En cuanto a la tasa de política monetaria, los agentes económicos encuestados continúan esperando una baja de la tasa de interés nominal aunque se postergó en el tiempo el inicio del descenso. Las expectativas de inflación acumulada para el año 2017 subieron del 21,6% que se esperaba en junio a 22%. El porcentaje esperado a 12 meses se mantiene un poco más anclado; subió de 17 a 17,1%. Las expectativas para el semestre que resta del año son del 1,5% mensual en promedio; considerablemente menor al 1,9% del primer semestre. La entidad monetaria destaca como ejemplo lo que ocurrió en el 2016, donde el segundo semestre la inflación resultó ser un tercio de la acumulada en el primer semestre.

4 Los agentes económicos no ven factible el cumplimiento de la meta del BCRA del 17% para el Esto implica que la tarea de la autoridad monetaria será más ardua para los próximos meses y por lo tanto, las tasas en pesos podrían seguir subiendo o al menos tienen soporte para mantenerse firmes. Cuál es el techo de la tasa en pesos? El resentimiento de la demanda actual. Para la economía, poseer una tasa en pesos real positiva (tasa nominal inflación efectiva) es una señal del mercado que es, por un lado, un mayor incentivo a ahorrar - postergación del consumo- y al mismo tiempo tomar créditos en pesos se encareció respecto a los últimos años. En los últimas ocho publicaciones del REM las expectativas de inflación para este año han aumentado mes a mes. No obstante la tasa de política monetaria ha sido ajustada al alza por última vez en abril, cuando se decidió incrementarla 150 puntos básicos alcanzando un nivel de 26,25%. En el último comunicado del 8 de agosto, la autoridad decidió mantener la tasa porque a pesar de que los indicadores monitoreados por el BCRA sugieren que la inflación de julio fue superior a la de junio, el proceso de desinflación se estaría retomando en agosto. La semana pasada, en su último informe de gestión ante el Congreso, el Jefe de Gabinete, Marcos Peña, había adelantado que no se cumpliría la meta. Afirmó que recién se cumpliría con la meta del BCRA dentro de un año, el 17,1% se vería en los próximos 12 meses, es decir en julio Más allá de la tasa de política monetaria, la tasa que mira el mercado continúa siendo la tasa de Lebacs. El BCRA ha hecho intervenciones en el mercado secundario, vendiendo LEBACS de su cartera propia con el objetivo de subir la tasa de negociación. Tal como se observa en el gráfico debajo, las tasas en el mercado secundario se encuentran por encima de la última licitación en julio, mostrando un spread mayor en los plazos mayores a 30 días. La curva del mercado secundario -si bien es una foto de un momento preciso de negociación- se muestra plana; es decir, en el mercado no se está visualizando una baja de tasa al menos en lo respecta en un horizonte de 150 días. Acá debe hacerse un llamado de atención: la semana que viene

5 hay licitación de Lebacs y muy posiblemente el movimiento de las tasas dependerá del resultado de los comicios de este domingo. Si en el mercado se interpreta un escenario devastador o irreversible para el oficialismo, las tasas deberían subir para poder contener a las carteras en pesos. DÓLAR Las subas del tipo de cambio nominal La pregunta del millón no sólo es cuál será el valor a fin de año del dólar, sino hasta qué punto el BCRA continuará interviniendo en el mercado cambiario. Al respecto, el vicepresidente del Banco Central Federico Reidel, esta semana explicó que sólo van a intervenir cuando consideren que la dinámica cambiaria podría ser disruptiva. Y no intervendrían para determinar un tipo de cambio en específico. Además, aclaró que nunca van a decir abiertamente cuál consideran que es el tipo de cambio de equilibrio para nuestro país. El promedio operado en el mercado abierto electrónico durante el mes de julio fue de 500 millones de USD diarios mientras que en lo va de agosto ese mismo promedio ya alcanza los 610 millones de USD diarios. Particularmente, como se observa en el gráfico debajo, el 9 de agosto se alcanzó el segundo máximo monto operado bajo la

6 conducción del presidente Mauricio Macri. Desde su primera intervención fuerte el 28 de julio, el Banco Central lleva vendidos USD mill. para mantener el dólar debajo de los 18 pesos. La venta de dólares se da como complemento a la política monetaria ortodoxa de manejo de tasa de interés nominal en pesos, en un contexto de fuerte demanda de dólares de cara a las elecciones. El gobierno ha expresado explícitamente en otras ocasiones que la variable que pretende controlar es la inflación, y no el tipo de cambio nominal. Luego de las elecciones habrá seguramente una redefinición puertas adentro de si es necesario que el BCRA continúe interviniendo en el mercado cambiario o no.