INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA DENOMINADA SERFINCO AIC GRUPO AVAL DICIEMBRE DE 2013

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1 POLITICA DE INVERSION INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA DENOMINADA SERFINCO AIC GRUPO AVAL DICIEMBRE DE 2013 La Cartera Colectiva tiene como objetivo principal, fortalecer el capital a largo plazo, al estar compuestos los compartimentos de forma mayoritaria por acciones. La rentabilidad de la Cartera Colectiva podrá tener una alta volatilidad dado el riesgo de mercado de los activos que componen el portafolio de cada compartimento. Una tendencia negativa en los precios de las acciones que conforman los portafolios podría afectar la capacidad de conservación del capital de los suscriptores y la liquidez de las inversiones de la Cartera Colectiva. El compartimento de la Cartera Colectiva estará concentrado en acciones de GRUPO AVAL de tal manera que su desempeño replique en lo posible el comportamiento de dicha acción. POLITICA DE RIESGO Esta Cartera Colectiva se define como de alto riesgo y está dirigida a un perfil de inversionista agresivo. Las inversiones de la Cartera Colectiva tienen un alto riesgo de mercado debido a que, por su naturaleza, las acciones tienen una limitada capacidad de conservación del capital invertido. EVOLUCIÓN DEL VALOR LA UNIDAD

2 RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUES DE COMISIÓN RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE SEMESTRAL ANUAL -1.64% % 10.27% % % -2.96% -8.80% % POR TIPO DE ACTIVO DETALLADO A JUNIO DE 2013 EMISOR PARTICIPACION GRUPOAVAL % BANCO DE OCCIDENTE 0,653%. A DICIEMBRE DE 2013 EMISOR PARTICIPACION GRUPOAVAL 98.49% BANCO DE OCCIDENTE 1.51% Hechos más relevantes del segundo semestre de 2013 En el segundo semestre, los mercados mostraron una alta volatilidad en medio de distintos sucesos relevantes. Por un lado, el mejor comportamiento de la economía de EEUU y el anuncio de un posible retiro gradual del estímulo monetario por parte de la Reserva Federal implicaron movimientos marcados en los precios de los activos. Adicionalmente, la falta de un acuerdo entre los políticos norteamericanos implicó un incremento en la incertidumbre de la formación de precios luego que esta situación llevara a un cese parcial de las actividades del Gobierno de EEUU. Con lo anterior, las acciones en EEUU presentaron una valorización del 15,07%, mientras los bonos del tesoro a 10 años mostraron desvalorizaciones y pasaron de una tasa de 2,49% a 3,03%. Por su parte, las acciones de los mercados emergentes mostraron una alta volatilidad que resultó en una variación de sólo 2,42% durante el semestre. Bajo esta coyuntura las acciones en Colombia presentaron una leve desvalorización de 0,59%.

3 Asimismo, la renta fija en Colombia presentó cierta estabilidad luego de los marcados movimientos de mayo y junio. De hecho, los TES TF 2024 pasaron de una tasa de 6,67% a 6,70%. Perspectivas Económicas Primer Semestre 2014 En SERFINCO consideramos que el mundo ha entrado en una etapa de transición macroeconómica en la medida que los países desarrollados comienzan a ubicarse en un terreno fuera de peligro. De hecho, esperamos que en el primer semestre de 2014 EEUU muestre mayores niveles de crecimiento y Europa continúe saliendo lentamente de la recesión. Entendiendo que los países desarrollados representan cerca del 50% del Producto Interno Bruto mundial, la economía global presentará un mejor desempeño en el primer semestre de 2014, en comparación con el mismo periodo de Dentro de este escenario, creemos que el mundo permanece en una etapa de recuperación donde el crecimiento todavía no genera presiones inflacionarias. De hecho, en el primer semestre estimamos que la inflación continúe controlada y la política monetaria de los principales bancos centrales mantenga una fase expansiva. En efecto, esperamos que la Reserva Federal de EEUU, el Banco Central Europeo y el Banco Central de Japón mantengan sus tasas de interés en niveles respectivos de 0% a 0,25%, 0,25% y 0,10%. Sin embargo, dado que el mundo y la economía estadounidense están en una etapa de transición continuamos esperando en SERFINCO que gradualmente la Reserva Federal de EEUU (FED) recorte su política de compra mensual de bonos (QE3). Este ajuste de la FED implica una inyección de dólares menor en el ámbito internacional, es decir vamos a pasar de un aguacero a una lluvia de dólares en el mundo. Todos estos factores descritos tienen una alta relevancia en los precios de los activos. De hecho, con un mejor comportamiento macroeconómico en EEUU esperamos en SERFINCO que la tendencia de las acciones en los mercados de los países desarrollados continúe siendo alcista. Por su parte, la renta fija continuará mostrando una tendencia alcista en sus tasas de interés, bajista en precio y por ende mantenemos una perspectiva donde recomendamos una postura defensiva en los instrumentos de renta fija internacional. En los mercados emergentes, el retiro gradual del estímulo excepcional por parte de la Reserva Federal puede continuar generando impactos transitorios. Es decir que podemos continuar evidenciando cierta volatilidad en los precios de las acciones al igual que en los instrumentos de renta fija. En SERFINCO consideramos que dicha coyuntura tendrá un impacto sobre los mercados de renta variable en Colombia. Sin embargo, nuestra perspectiva nos lleva a considerar este movimiento como transitorio. Lo anterior, lo establecemos teniendo presente el valor real que tienen las compañías que se transan en el mercado local, en la medida que nuestros precios justos continúan mostrando un potencial fundamental de valorización interesante en las principales acciones. Adicionalmente, en SERFINCO estimamos que el crecimiento macroeconómico en Colombia será más dinámico durante todo el 2014, incluyendo el primer semestre, y beneficiando los ingresos de las empresas. De hecho, estimamos que la economía colombiana pasará de crecer un 4,0% en 2013 a un 4,5% en En cuanto a la tasa de cambio, estimamos para todo el 2014 un nivel promedio estructural de COP$1920 por dólar.

4 Por su parte, en el mercado de renta fija continuamos favoreciendo las posiciones conservadores y defensivas teniendo presente las presiones alcistas en las tasas y bajistas en los precios que el escenario internacional puede proponer. El mayor crecimiento económico en Colombia y una senda ascendente en la inflación puede implicar presiones adicionales sobre el mercado de renta fija en Colombia. De hecho, consideramos que tomar posiciones en instrumentos indexados a IPC, IBR y DTF de baja duración cobra sentido teniendo presente que estimamos una inflación pasando de 1,94% a 2,45% y una tasa del Banco de la República con un incremento durante todo 2014 de 100 pbs, iniciando en mayo con movimientos graduales de 25 pbs. Con el escenario internacional establecido consideramos que la exposición a los mercados con unos portafolios diversificados continúa siendo un factor primordial para los inversionistas. RECOMENDACIÓN COMITÉ DE INVERSIONES En el segundo semestre del 2013, la economía mundial registró altos niveles de liquidez, acompañados de una baja inflación y una gradual recuperación en la actividad económica de las principales economías desarrolladas. Por su parte, las economías emergentes continuaron con la senda de desaceleración que se evidencia desde el primer semestre del año. Estados Unidos muestra buenas cifras corporativas y un marcado avance en la actividad economíca. Los datos de empleo, vivienda, manufactura y otros, sorprendieron positivamente al mercado a lo largo del semestre. Sin embargo, las expectativas se siguen centrando en las decisiones de política monetaria de la FED. La liquidez sigue amplia, pero las expectativas frente al retiro del estímulo (QE) a finales del 2013, afectó directamente los países emergentes y el desempeño de los mercados de renta fija alrededor del mundo. Con respecto a Europa, hay señales que indican el fin de la recesión económica, y se espera que la recuperación se dé a lo largo del El último tema que puede generar preocupaciones en el mercado es la estabilización en China y la desaceleración de otros emergentes. En la opinión del COMITÉ DE INVERSIONES, los elementos para monitorear en el primer semestre del año son: Las decisiones de política monetaria en Estados Unidos, así como los avances económicos en Europa, China y en Mercado Emergentes, En términos generales, las percepciones generales del COMITÉ DE INVERSIONES sugieren una posición defensiva en todas las regiones, favoreciendo EEUU frente a Europa. Adicionalmente, se revisó permanentemente lo relacionado con la política monetaria en EEUU y sus efectos sobre el mercado local de renta fija y renta variable. Por su parte, la economía Colombiana continúa mostrando síntomas de debilidad, aunque se espera una recuperación al final del año. Los indicadores líderes muestran una caída en las expectativas del consumidor, mientras que la industria manufacturera y los indicadores de ventas al por menor muestran desaceleración. De otro lado, la inflación cerró el año por debajo del rango meta establecido por el Banco de la República, y las expectativas de inflación señalan que el IPC puede converger hacia el 3% en el 2014.

5 En esta coyuntura, se espera que el Banco de la República mantenga su tasa de interés al 3.25% hasta mayo del Así mismo, se espera que la economía local continúe mostrando altos niveles de liquidez, por lo cual el desempeño del mercado local de renta fija y renta variable será liderado por los acontecimientos del mercado internacional. En el mercado de renta fija, se espera alta volatilidad, en línea con lo que se presente en los mercados internacionales. Por esta razón, la recomendación principal es mantener niveles de duración baja y un porcentaje alto de los activos del portafolio indexados al IPC, IBR y DTF. De otro lado, en el mercado de renta variable se espera un primer semestre con mayor volatilidad y el comportamiento de los precios estará determinado por los flujos de internacionales. Sin embargo, los fundamentales de las compañías locales son positivos, por lo cual se espera una recuperación hacia el segundo semestre del año. ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS SERFINCO AIC GRUPO AVAL

6 Se puede ver que es una cartera que casi en la totalidad de su valor administrado esta invertido en inversiones negociables que son en este caso acciones de PFGRUPOAVAL, dejando solo un disponible mínimo en bancos. Esto muestra un buen manejo de los recursos de la cartera. El desempeño del semestre es positivo en términos de crecimiento del volumen administrado de la cartera en un 21.11% GASTOS DE LA CARTERA En los gastos de la Cartera se observa un decrecimiento de estos que se atribuyen principalmente a las comisiones pagadas ya que los activos administrados decrecieron a lo largo del periodo, lo cual evidencia la eficiencia en el manejo de los recursos. CONCEPTO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE COMISIONES 10,181,548 11,396,801 11,559,425 12,629,887 11,812,350 11,293,322 OTROS GASTOS MAS COMISIONES 10,337,350 11,576,382 11,760,659 12,691,707 12,106,832 11,473,068 RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISION RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE 0.82% -8.45% 13.03% % % -0.53%

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