INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA DENOMINADA SERFINCO AIC BANCOLOMBIA JUNIO DE 2015

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1 INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA DENOMINADA SERFINCO AIC BANCOLOMBIA JUNIO DE 2015 POLITICA DE INVERSION La Cartera Colectiva tiene como objetivo principal, fortalecer el capital a largo plazo, al estar compuestos los compartimentos de forma mayoritaria por acciones. La rentabilidad de la Cartera Colectiva podrá tener una alta volatilidad dado el riesgo de mercado de los activos que componen el portafolio de cada compartimento. Una tendencia negativa en los precios de las acciones que conforman los portafolios podría afectar la capacidad de conservación del capital de los suscriptores y la liquidez de las inversiones de la Cartera Colectiva. El compartimento de la Cartera Colectiva estará concentrado en acciones de BANCOLOMBIA de tal manera que su desempeño replique en lo posible el comportamiento de dicha acción. POLITICA DE RIESGO Esta Cartera Colectiva se define como de alto riesgo y está dirigida a un perfil de inversionista agresivo. Las inversiones de la Cartera Colectiva tienen un alto riesgo de mercado debido a que, por su naturaleza, las acciones tienen una limitada capacidad de conservación del capital invertido. EVOLUCIÓN DEL VALOR LA UNIDAD

2 RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUES DE COMISIÓN RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO SEMESTRAL ANUAL 0.13% % % 55.19% % % -5.71% 1.27% El comportamiento de la rentabilidad de la cartera colectiva responde al desempeño del mercado accionario para el segundo semestre del año. Durante este período, el Colcap presentó una rentabilidad efectiva anual del %, mientras que el AIC BANCOLOMBIA liderado por sus acciones, superó en 7.63% esta rentabilidad. POR TIPO DE ACTIVO DETALLADO A DICIEMBRE 2014 EMISOR PARTICIPACION Bancolombia SA 98.61% BANCO DE OCCIDENTE 1.39% A JUNIO 2015 Contexto Internacional EMISOR PARTICIPACION Bancolombia SA 97% BANCO DE OCCIDENTE 3%. En términos macroeconómicos, el mercado laboral, la inflación y en general la economía en Estados Unidos continúa con su tendencia creciente, mejorando las perspectivas frente a la mayor potencia del mundo. La principal preocupación mundial en este momento es la subida de tasas de la Reserva Federal, decisión que tiene en vilo a los mercados. Por su parte, la FED ha sido enfática en decir que sus decisiones dependerán plenamente de los datos económicos que se vayan dando mes a mes. Es por esto que, con la información actual, esperamos que la normalización monetaria se materialice en el segundo semestre del año. Por el lado de Europa, debido a los temores frente al desempeño de los precios en el 2014, se comenzó con el proceso de estímulo monetario bajo una figura similar a los QE hechos por la Reserva Federal. Es por eso que el Banco Central Europeo instauró medidas de política monetaria con el fin de evitar la deflación, medida que no ha dado indicios de que se vaya a remover en el mediano plazo. Sin embargo, el tema de Grecia y su deuda fue uno de los

3 factores claves del movimiento de los mercados en el primer semestre del año, causando una gran volatilidad no solo en Europa sino a nivel mundial. Por las razones explicadas anteriormente, continuamos con la idea de que los mercados se verán expuestos a los efectos de políticas monetarias divergentes por parte de los principales bancos centrales. De esta manera esperamos que el banco central de Estados Unidos empiece el ciclo de alza en sus tasas de referencia, en la medida en que su economía responda positivamente a las políticas expansivas realizadas en los últimos años. Por otra parte, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón continuarán con sus estímulos monetarios con el fin de hacer frente a los problemas deflacionarios y de crecimiento que experimentan las economías de Japón y del bloque europeo. Commodities Proyecciones Tasas de Interés Tasas de interés 1T2015 2T2015 3T2015 4T2015 1T2016 EEUU 0.25% 0.25% 0.45% 0.65% 0.90% Reino Unido 0.50% 0.50% 0.50% 0.60% 0.75% Eurozona 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% Japón 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% Fuente: Bloomberg Durante el primer semestre del año se pudo observar la influencia de los commodities en los mercados a nivel global, en especial el precio del petróleo. La tendencia decreciente del crudo se pudo observar durante el primer trimestre del año debido a una sobreoferta por los desarrollos de la explotación no convencional, sin embargo, en el segundo trimestre del año se pudo ver una reacción positiva en el precio de este commodity, el cual se negoció en valores cercanos y superiores a los 60 dólares por barril. Lo anterior ocurrió luego de que los inventarios en crudo de Estados Unidos disminuyeran por varias semanas consecutivas, en parte por los cierres de varios pozos petroleros que no son viables a precios tan deprimidos. Por otro lado, durante los últimos días del semestre se observó una corrección a la baja, en parte por las bajas perspectivas de crecimiento en China y los problemas internos que tiene la Eurozona. Comportamiento de las referencias de petróleo (US$/Barril)

4 Fuente: Bloomberg Frente a este mercado, no se presentaron recortes en la cuota de producción de la OPEP, cosa que mantuvo la presión bajista sobre la cotización. Así mismo, no esperamos que se de ningún recorte en lo que resta del año, lo que continuaría con los bajos precios. Igualmente, se espera que países no pertenecientes a la OPEP como Rusia, EEUU y Canadá aumenten gradualmente su producción manteniendo en un nivel bajo los precios del commodity. Estimaciones del precio del petróleo (Consenso Bloomberg) US$/B 2T-15 3T-15 4T-15 1T-16 2T-16 3T-16 BRENT WTI Mercados Internacionales: Renta Variable Fuente: Bloomberg El primer semestre del año cambió la tendencia que se venía presentando los dos años anteriores, en el que los mercados desarrollados tenían un mejor comportamiento frente a los activos emergentes (Índices MSCI para el 1S2015; DM +1,52%; EM +1,67%). Esta vez la diferencia fue poca, presentando una mejora en las economías emergentes. Lo anterior puede ocurrir debido al miedo con respecto al alza de tasas por parte de la Fed, sin embargo, lo anterior se ve contrarrestado en parte por la fortaleza del dólar y las correcciones en el mercado de commodities, reflejándose en salidas de flujos de activos emergentes a economías desarrolladas como EEUU y Japón. Variaciones índices de Renta Variable durante el 2S14

5 Fuente: Bloomberg Qué esperamos para el mercado durante el 2S15: Los planes de expansión monetaria en Europa y Asia, nos lleva a sobreponderar los activos desarrollados sobre los emergentes. Sin embargo, nos mantenemos cautos con respecto a Estados Unidos debido a los datos positivos de crecimiento, lo que llevaría a un aumento en las tasas de la Fed. Por otro lado, esperamos que el comportamiento en las economías emergentes, especialmente en Latinoamérica, presente un comportamiento negativo debido a las grandes turbulencias que se puedan presentar. Mercados Internacionales: Renta Fija La renta fija a nivel global cerró el primer semestre del año con una tendencia negativa generando desvalorizaciones a lo largo de los mercados mundiales. En las principales economías del mundo como lo son la de Estados Unidos, Alemania, Japón y el Reino Unido, se observaron desvalorizaciones en sus títulos soberanos, reflejando cierta angustia en la perspectiva de los inversionistas a medida que cada vez es mas cercana una subida de tasas de la Fed. Qué esperamos para el mercado durante el 1S15: La subida de tasa por parte de la Fed podría llevar a desvalorizaciones en la renta fija de las economías desarrolladas. Por esta razón, favorecemos la deuda proveniente de economías emergentes de Asia, exceptuando China y Filipinas, las cuales pueden verse favorecidas por los bajos múltiplos a los que se están transando en este momento. Contexto Local La economía colombiana tendrá un flojo crecimiento durante el 2015, en donde el PIB para el 1T2014 fue de 2,8% ligeramente por encima de nuestras expectativas y de las del consenso del mercado (2,6%). El sector constructor fue el más dinámico exhibiendo un crecimiento de 4,9% A/A, seguido de Ventas (5.0% A/A) y Transporte (2.8% A/A). Los desempeños más desalentadores se observaron en Manufactura (-2.1% A/A) y Minería (-0.1% A/A). En cuanto a los precios al consumidor, se presentó un incremento en el mes de junio de 0,10% M/M, con lo que la inflación se ubica en 4,42%. La inflación de junio se ubicó 7pbs por debajo de la estimación de SERFINCO (0,17% M/M) y 3pbs por debajo del consenso de

6 analistas (0,13% M/M). A pesar de ubicarse en esos niveles, creemos que al final del año la inflación se encontrará por debajo del 4% del rango meta del Banco de la República. Comportamiento de la Inflación (Mensual al 1S2015) Fuente: Bloomberg Mercados Nacionales: Renta Variable El principal índice del mercado local presentó una caída semestral del 12% donde la mayoría de las acciones que lo componen se encuentran en terreno negativo. Por su parte, el cambio de de forma en el que se muestran sus resultados corporativos afectó en gran parte a estas empresas, haciendo que no se vieran resultados sobresalientes. Sin embargo, el contexto internacional fue el principal catalizador en la formación de precios locales. Comportamiento del Colcap por Sectores (Base 100 Dic. 2013)

7 Fuente: Bloomberg; Cálculos SERFINCO Qué esperamos para el mercado durante el 1S15: Consideramos que durante el 2S15 se presentan factores que nublan las perspectivas de los emisores locales, entre los cuales destacamos: Continuación de reportes financieros bajo NIIF. Salida constante de flujos de economías emergentes hacia desarrolladas. Impacto de los precios del petróleo y de la depreciación en la moneda local. Para este segundo semestre se debe prestar especial atención a la resolución sobre la enajenación por parte del Gobierno Nacional de las acciones de Isagen, la cual se dará en los primeros días de agosto. Así mismo, toca estar pendientes a la venta de la participación que mantiene Ecopetrol en ISA y la EEB. Finalmente, consideramos que se puedan presentar anuncios frente a las emisiones por parte de Grupo Argos y Davivienda aunque no hay nada concreto. Mercados Nacionales: Renta Fija Después de la fuerte desvalorización observada al cierre del 2014 a raíz de la contracción de los precios del petróleo, el inicio del año se caracterizó por una corrección de este movimiento. En general, en el primer semestre se observó un empinamiento de la curva de deuda pública colombiana, evidenciándose una subida en las tasas de los TES con vencimiento a Los principales factores que estuvieron detrás de esto fueron la expectativa frete al pago de deuda en Grecia, la evolución de EEUU para anticipar subidas de tasas de la Fed, las sorpresas de inflación al alza al comienzo del año, el crecimiento económico por debajo de lo esperado y las dificultades en la venta de Isagen, entre otros. Comportamiento TES 2024 Fuente: Bloomberg; Cálculos SERFINCO Qué esperamos para el mercado durante el 2S15: Esperamos que la inflación continúe cediendo y que cierre el año por debajo del 4%, lo que llevaría a que el Banrep deje su tasas inalterada en un contexto de desaceleración de la economía. La incertidumbre en materia fiscal local continuaría (efecto petróleo), a lo que se suman estrategias como el swap de deuda por parte del gobierno. Estos factores, sumados al panorama internacional en el que se normalizaría la política monetaria en Estados Unidos y habría volatilidad asociada a Grecia y

8 China, sugieren que se puede observar un empinamiento en la curva de TES en la última parte del año. RECOMENDACIÓN COMITÉ DE INVERSIONES El escenario internacional para el segundo semestre del 2015, mantiene un comportamiento divergente en las principales economías del mundo. Estados Unidos mantiene un sólido avance en los principales indicadores de actividad económica, mientras que Europa se caracteriza por presentar un crecimiento económico débil y tensión política por los recientes eventos en Grecia. En cuanto a economías emergentes, China mantiene el ritmo de moderación en el crecimiento que se observa desde principio de año. Este se explica por el boom de crédito de los últimos años y el alto nivel en la tasas de cambio real. Se espera una gradual recuperación económica gracias a las medidas de política monetaria que se implementaron durante el 2014 y a nuevos ajustes en la tasa de intervención que pueda adelantar el Banco Central. De otro lado, la perspectiva es menos favorable en economías dependientes de los precios de las materias primas. Específicamente, los países exportadores de petróleo como Rusia, Venezuela, Ecuador y Colombia podrían registrar resultados desfavorables en lo que resta del 2015, en parte explicados por el reciente acuerdo que alcanzó Irán y su inminente reactivación en el abastecimiento de crudo. A nivel externo, el mayor valor en activos parecería estar en renta variable en mercados desarrollados, y en particular en Estados Unidos. Por su parte, la expectativa de medidas adicionales de política monetaria en Europa podría sugerir oportunidades de valor en instrumentos de renta fija en esta región. Sin embargo, en el caso de la Euro Zona, la volatilidad seguirá estando determinada por los avances que se logren en cuanto a las medidas de austeridad en Grecia. Dada esta expectativa, el COMITÉ DE INVERSIONES recomienda una posición neutral en renta variable en Estados unidos debido a los índices de crecimiento y los próximos anuncios de la FED; debido a la incertidumbre en Grecia, tenemos posición neutral en Europa; sobre ponderar Japón debido a la evolución en un corto plazo y sub ponderar emergentes en América Latina. En Renta fija, debido al impacto asociado a normalización monetaria, sugerimos sub ponderar mercados desarrollados y mantenerse posiciones en bonos del Tesoro en la parte corta de la curva. Sobre ponderamos posiciones en renta fija emergentes. A nivel local, se espera que la economía registre un crecimiento inferior al del 2014, principalmente por la reciente reducción en los precios del petróleo y la desaceleración en la actividad económica. Otros elementos que podrían afectar el crecimiento económico colombiano son: Mayor carga tributaria para el sector real y menor crecimiento de los principales socios comerciales de la región. Así las cosas, se espera que la inflación tienda a converger a un nivel cercano al 3.9% para el cierre del Por su parte, en cuanto a la tasa

9 del Banco de la República se espera estabilidad en la mayor parte del año y el movimiento más probable es una reducción en la tasa de intervención hacia el primer trimestre del El COMITÉ DE INVERSIONES considera los eventos de riesgo del crecimiento se traducen en decisiones de inversión para los distintos sectores económicos. Se recomienda tener una baja exposición al sector energético, mientras que se evidencia oportunidades en sectores como el de construcción, financiero y holdings. Específicamente, las empresas de infraestructura y financieras se verán beneficiadas, respectivamente, por aumentos en los contratos de construcción y el margen de intermediación que pueden generar los bancos al haber captado a bajas tasas y estar colocando a tasas indexadas, las cuales subirán durante el semestre. Por su parte, en términos de renta fija, se observan oportunidades de inversión en títulos en IPC, explicada por en aumento reciente en las tasas de negociación de estos títulos. Así mismo, se recomienda tomar posiciones en títulos de deuda corporativa de 1.5 años y 2 años, con diferenciales muy atractivos frente a TES. No obstante, los riesgos de orden fiscal siguen estando presentes, por lo cual se recomienda mantener una postura de inversiones prudente, concentrada principalmente en la parte corta de la curva de rendimientos. Por su parte, en TES UVR, se debe monitorear el ciclo de la segunda parte del año para aprovechar las opciones de valorización que se presentarán en estos títulos. ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS SERFINCO AIC BANCOLOMBIA SERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA CARTERA COLECTIVA ABIERTA SERFINCO AIC BANCOLOMBIA ANÁLISIS JUNIO DE 2014 JUNIO DE 2015 VERTICAL ANÁLISIS ANALISIS VERTICAL HORIZONTAL A C T I V O A C T I V O DISPONIBLE 40,857, % DISPONIBLE 463,687, % % Caja Caja - - Bancos 2,378,619 Bancos y otras entidades Financieras 463,687,554 Cuentas de Ahorros y en Upac 38,479,328 Participación Fondos a la Vistas - OPERACIONES DE MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS % - Operaciones Simultaneas INVERSIONES NEGOCIABLES 14,246,107, % 14,993,945, % 5.25% Inversiones Neg Tit Participativos 14,138,842,400 Inversiones a valor razonable con cambio en resultado - Inversiones Neg deuda public Interna - Inversiones a valor razonable con cambio en Patrimonio 14,876,812,800 Inversiones Neg títulos deuda privada - Inversiones a Costo amortizado - Compromisos de Trans.oper.Simultáneas - Intrumentos representativos Deuda (Derechos Transferencias) 117,132,900 Compromisos Operaciones Simultáneas - Operaciones de Contado - Derechos de recompra en oper Simultáneas 105,124,940 Contratos Forward de negociación - Derechos de Trans. Temp de valores 2,140,560 Compromisos de reventa en operaciones - Provisión de Inversiones Negociables - CUENTAS POR COBRAR 28,044, % CUENTAS POR COBRAR 52,569, % 87.45% Depósitos Deudores - 52,569,340 A Emisores - Por Liquidación de Operaciones con Derivados - Ingresos Por Cobrar - Otros 28,044,400 GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO % OTROS ACTIVOS % - Honorarios - Gastos Pagados Por Anticipado - T O T A L D E L A C T I V O 14,315,010, % T O T A L D E L A C T I V O 15,510,202, % 8.35% CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS 14,246,107, % DEUDORAS 15,051,440, % 5.65% Bienes y Valores Bienes y Valores En Custodia En Custodia 14,246,107,900 14,993,945,700 Otras Cuentas De Orden Deudoras - Otras Cuentas De Orden Deudoras 57,494,344 Acreedoras Por Contra (DB) 64,073, % Acreedoras Por Contra (DB) % % Valores Entregados en Op repos 64,073,098 Valores Entregados en Op repos 0 Acreedoras Por Contra (DB) 0 Valores Entregados en Op repos 0 Acreedoras Por Contra (DB) % - Valores Entregados en Op repos 0

10 SERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA CARTERA COLECTIVA ABIERTA SERFINCO AIC BANCOLOMBIA ANÁLISIS JUNIO DE 2014 JUNIO DE 2015 VERTICAL ANÁLISIS ANÁLISIS VERTICAL HORIZONTAL PASIVO PASIVO OGLIGACIONES FINANCIERAS (64,073,099) 0.45% INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO (57,494,344) 0.37% % Bancos Nacionales Operaciones de Reporto O Repos (57,494,344) Compromisos de Transf.Templ de Val (64,073,099) Contratos de Futuros de Negociación - APORTES DE CAPITAL Cuotas y aportes por devolver CUENTAS POR PAGAR (28,844,271) 0.20% CUENTAS POR PAGAR (30,548,509) 0.20% 5.91% Comisiones y Honorarios Comisiones y Honorarios (28,844,706) (30,546,488) Retención En La Fuente 435 Impuestos (2,021) Suscriptores y afiliados Acreedores Varios Acreedores Varios T O T A L D E L P A S I V O (92,917,370) 0.65% T O T A L D E L P A S I V O (88,042,853) 0.57% -5.25% PATRIMONIO O VALOR NETO PATRIMONIO O VALOR NETO APORTES DE CAP.DERECHOS. (14,222,092,008) 99.35% PATRIMONIOS ESPECIALES (15,422,159,740) 99.43% 8.44% Derechos o Suscripciones (14,222,092,008) Participacion en Fondos de Inversion Colectiva (15,422,159,740) TOTAL PASIVO + PATRIMONIO (14,315,009,378) % TOTAL PASIVO + PATRIMONIO (15,510,202,594) % 8.35% CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS CONTINGENTES 64,073, % DEUDORAS CONTINGENTES % % Valores en Operac.Repos Sim Valores en Operac.Repos Sim 64,073,098 - ACREEDORAS % ACREEDORAS % - Valores en Operac.Repos Sim - Valores en Operac.Repos Sim - DEUDORAS POR CONTRA 14,246,107, % DEUDORAS POR CONTRA 0.00% % Deudoras Por Contra 14,246,107,900 Deudoras Por Contra (15,051,440,044) (15,051,440,044) SERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA CARTERA COLECTIVA ABIERTA SERFINCO AIC BANCOLOMBIA JUNIO DE 2014 ANÁLISIS VERTICAL JUNIO DE 2015 ANÁLISIS VERTICAL I N G R E S O S INGRESOS OPERACIONALES I N G R E S O S INGRESOS OPERACIONALES Rendimientos Compromisos en Operaciones Repos Simul transf 14,308, % Ingresos Financieros 3,700, % Rendimientos Financieros 110,281, % Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Deuda % Corrección Monetaria-Upac 1,274, % Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Patrimonio 2,598,381, % Ajuste por Valoración a prec mcdo (110,279,820) % Financieros- Fondos de garantias- iinverion 597, % Utilidad en Venta o redención de Inversiones 34,005, % Por Valoración de Posiciones en corto, Repos, Simultaneas y TTV % Ajuste por Valoración a prec mcdo % Por Venta de Inversiones 46,037, % Utilidad en Venta de Derivados 1,338, % Dividendos y Participaciones 279,892, % Otros Ingresos Operacionales % Diversos % Otros Ingresos No Operacionales % % TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 50,928, % TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 2,928,609, % G A S T O S G A S T O S OPERACIONALES Compromisos en Operaciones Repos Simul transf 3,226, % Por Operaciones Repos, simultaneas 5,345, % Intereses % Valoración de Inv Vr.razonable Inst de Deuda 307,146, % Comisiones 82,057, % Valoración de Inv Vr. Razonable Inst de Patrimonio 3,313,443, % Pérdida en venta o redención de inversiones 30,645, % Servicio de Administración e Intermediacion % Pérdida en Posic.En Corto % Comisiones 204,191, % Pérdida en Valoración de Derivados % Valoración de Posiciones en Corto simul.repos TTv % Honorarios 323, % Por Venta de Inversiones 60,938, % Otros gastos operacionales 392, % Valoración de Derivados de Negociación % 0.00% Honorarios 1,423, % 0.00% Diversos 1,205, % RENDIMIENTOS O PERDIDAS ABONADAS AL FONDO RENDIMIENTOS O PERDIDAS ABONADAS AL FONDO Ganancias (DB) 2,958,718, % Ganancias Y Perdidas(DB) (965,084,309) % Pérdida (CR) (3,024,435,765) % TOTAL GASTOS OPERACIONALES 50,928, % TOTAL GASTOS OPERACIONALES 2,928,609, %

11 GASTOS DE LA CARTERA En los gastos de la Cartera se observa un comportamiento homogéneo a lo largo del periodo, la mayor parte de los gastos provienen de la remuneración de la sociedad administradora lo cual es muestra de la eficiencia en el manejo de los recursos. GASTOS DE LA CARTERA CONCEPTO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO COMISIONES 44,415, ,354, ,770, ,556, ,547, ,546, OTROS GASTOS MAS COMISIONES 47,853, ,365, ,880, ,419, ,810, ,774, RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISION RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO 2.63% % % 59.07% % %