INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA DENOMINADA PERSONALITY JUNIO DE 2015

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1 INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA DENOMINADA PERSONALITY JUNIO DE 2015 POLÍTICA DE INVERSIÓN La Cartera Colectiva está diseñada para inversionistas que deseen fortalecer el capital a largo plazo con una administración de riesgo agresivo en un portafolio balanceado mediante diferentes tipos de inversión. La inversión en la Cartera Colectiva es a un plazo de 180 días y la rentabilidad esperada es equivalente o superior a inversiones en CDT S con plazo similares. Los principios de diversificación y de dispersión del riesgo, seguridad y búsqueda de máxima rentabilidad, dentro de aquellos parámetros, constituirán los fundamentos de la política de inversión que utilizará la Sociedad Administradora en su labor de administración de la Cartera Colectiva. POLÍTICA DE RIESGO PERSONALITY tendrá un riesgo agresivo, por cuanto la inversión en renta fija se está realizando en un portafolio con una limitada exposición al riesgo de pérdidas, por destinar los aportes de los suscriptores a la adquisición de inversiones que son susceptibles a desvalorizaciones, pero que poseen una capacidad adecuada para la conservación del capital invertido. La inversión en la Cartera Colectiva está sujeta a los riesgos de inversión, derivados de la evolución de los activos que componen el portafolio de la misma.

2 EVOLUCIÓN EN EL VALOR DE LA UNIDAD PERSONALITY RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUES DE COMISIÓN RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO SEMESTRAL ANUAL 10.06% 4.48% 6.65% 4.37% 3.85% 2.19% 5.25% 4.92% Durante el primer semestre del 2015, el mercado local de renta fija presentó alta volatilidad y una considerable corrección en sus precios, resultado de la fuerte caída en los precios del petróleo. Adicionalmente, la devaluación que se observó durante los últimos meses, se constituyó en un elemento fundamental a monitorear para los agentes del mercado, específicamente en lo que refiere al impacto del tipo de cambio sobre la inflación y las finanzas públicas. La economía Colombiana, presenta síntomas de debilidad en el crecimiento económico y una inflación que si bien se ubicó por encima del 4%, mantiene unas expectativas ancladas. Así mismo, dada la relevancia del petróleo sobre las finanzas públicas, en el mercado se especula con respecto a una posible mayor necesidad de financiamiento el Gobierno Nacional Central y una posible corrección adicional en la deuda pública. Así las cosas, las principales referencias

3 de TES registraron aumentos en tasa, lo que se tradujo en menores rentabilidades de los portafolios de inversión. En este contexto, el mercado presentó fuertes correcciones en todas las diferentes alternativas de inversión en el mercado de renta fija. El apetito del mercado se concentró en títulos de corto plazo, y en general por mantener posiciones conservadoras y de baja duración. El mercado colombiano de renta fija presentó moderadas desvalorizaciones en lo corrido del año, como resultado de la expectativa del mercado frente al inicio del aumento en las tasas de referencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. Este comportamiento del mercado se reflejó en la rentabilidad de Personality. El Fondo mantuvo una eficiente relación de riesgo-retorno, así como una equilibrada composición de portafolio por indicador, sector y calificación. Se mantuvo una composición de portafolio conservadora, para reducir la volatilidad del valor de unidad ante los cambios en los precios de mercado. ESTRATEGIA DE INVERSION PLAZO AL JUNIO 14 VENCIMIENTO JUNIO 15 VARIACIÓN días 35.11% 20.10% % % 29.79% 22.72% 1-3 años 36.26% 39.98% 2.73% 3-5 años 10.91% 0.00% -9.84% mas 5 años 11.97% 0.13% % CALIFICACIÓN JUNIO 14 JUNIO 15 VARIACIÓN AAA 53.59% 95.54% 27% AA % 0% -11% AA 0.00% 0% 0% AA- 0.00% 0% 0% NACIÓN SIN CALIFICACIÓN 0.00% 0% 0% no requiere 33.44% 4.46% -22%

4 La estrategia ante estos movimientos de mercado y cambios de expectativas de los agentes, fue la Siguiente: Estrategia de inversión prudente, con seguimiento cercano las condiciones de mercado. La duración de las carteras colectivas se mantuvo en niveles bajos y controlados, buscando aprovechar oportunidades de valor que se presentaron especialmente en la parte corta de la curva de títulos indexados. Aumento gradual de las posiciones de liquidez. Desmonte gradual en las posiciones en títulos indexados a la inflación. Mantener una posición conservadora de baja volatilidad en indicadores como DTF e IBR. Asignar una porción baja del portafolio a títulos TES tasa fija de la parte corta de la curva. Aprovechar oportunidades de inversión en títulos TES en UVR del TIPO INDICADOR jun-14 jun-15 VARIACIÓN TASA FIJA 34.33% 22.72% -8.64% DTF 0.00% 22.67% 22.67% IPC 27.22% 33.59% 5.01% UVR 7.71% 4.46% -3.02% IBR 30.75% 6.49% % CTA CTE 0.00% 10.07% 10.07% Contexto Internacional Entorno Económico En términos macroeconómicos, el mercado laboral, la inflación y en general la economía en Estados Unidos continúa con su tendencia creciente, mejorando las perspectivas frente a la mayor potencia del mundo. La principal preocupación mundial en este momento es la subida de tasas de la Reserva Federal, decisión que tiene en vilo a los mercados. Por su parte, la FED ha sido enfática en decir que sus decisiones dependerán plenamente de los datos económicos que se

5 vayan dando mes a mes. Es por esto que, con la información actual, esperamos que la normalización monetaria se materialice en el segundo semestre del año. Por el lado de Europa, debido a los temores frente al desempeño de los precios en el 2014, se comenzó con el proceso de estímulo monetario bajo una figura similar a los QE hechos por la Reserva Federal. Es por eso que el Banco Central Europeo instauró medidas de política monetaria con el fin de evitar la deflación, medida que no ha dado indicios de que se vaya a remover en el mediano plazo. Sin embargo, el tema de Grecia y su deuda fue uno de los factores claves del movimiento de los mercados en el primer semestre del año, causando una gran volatilidad no solo en Europa sino a nivel mundial. Por las razones explicadas anteriormente, continuamos con la idea de que los mercados se verán expuestos a los efectos de políticas monetarias divergentes por parte de los principales bancos centrales. De esta manera esperamos que el banco central de Estados Unidos empiece el ciclo de alza en sus tasas de referencia, en la medida en que su economía responda positivamente a las políticas expansivas realizadas en los últimos años. Por otra parte, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón continuarán con sus estímulos monetarios con el fin de hacer frente a los problemas deflacionarios y de crecimiento que experimentan las economías de Japón y del bloque europeo. Commodities Proyecciones Tasas de Interés Tasas de interés 1T2015 2T2015 3T2015 4T2015 1T2016 EEUU 0.25% 0.25% 0.45% 0.65% 0.90% Reino Unido 0.50% 0.50% 0.50% 0.60% 0.75% Eurozona 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% Japón 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% Fuente: Bloomberg Durante el primer semestre del año se pudo observar la influencia de los commodities en los mercados a nivel global, en especial el precio del petróleo. La tendencia decreciente del crudo se pudo observar durante el primer trimestre del año debido a una sobreoferta por los desarrollos de la explotación no convencional, sin embargo, en el segundo trimestre del año se pudo ver una reacción positiva en el precio de este commodity, el cual se negoció en valores cercanos y superiores a los 60 dólares por barril. Lo anterior ocurrió luego de que los inventarios en crudo de Estados Unidos disminuyeran por varias semanas consecutivas, en parte por los cierres de varios pozos petroleros que no son viables a precios tan deprimidos. Por otro lado, durante los últimos días del

6 semestre se observó una corrección a la baja, en parte por las bajas perspectivas de crecimiento en China y los problemas internos que tiene la Eurozona. Comportamiento de las referencias de petróleo (US$/Barril) Fuente: Bloomberg Frente a este mercado, no se presentaron recortes en la cuota de producción de la OPEP, cosa que mantuvo la presión bajista sobre la cotización. Así mismo, no esperamos que se de ningún recorte en lo que resta del año, lo que continuaría con los bajos precios. Igualmente, se espera que países no pertenecientes a la OPEP como Rusia, EEUU y Canadá aumenten gradualmente su producción manteniendo en un nivel bajo los precios del commodity. Estimaciones del precio del petróleo (Consenso Bloomberg) US$/B 2T-15 3T-15 4T-15 1T-16 2T-16 3T-16 BRENT WTI Fuente: Bloomberg Mercados Internacionales: Renta Variable El primer semestre del año cambió la tendencia que se venía presentando los dos años anteriores, en el que los mercados desarrollados tenían un mejor comportamiento frente a los activos emergentes (Índices MSCI para el 1S2015; DM +1,52%; EM +1,67%). Esta vez la diferencia fue poca, presentando una mejora en las economías emergentes. Lo anterior puede ocurrir debido al miedo con respecto al alza de tasas por parte de la Fed, sin embargo, lo anterior se ve contrarrestado en parte por la fortaleza del dólar y las correcciones en el mercado

7 de commodities, reflejándose en salidas de flujos de activos emergentes a economías desarrolladas como EEUU y Japón. Variaciones índices de Renta Variable durante el 2S14 Fuente: Bloomberg Qué esperamos para el mercado durante el 2S15: Los planes de expansión monetaria en Europa y Asia, nos lleva a sobreponderar los activos desarrollados sobre los emergentes. Sin embargo, nos mantenemos cautos con respecto a Estados Unidos debido a los datos positivos de crecimiento, lo que llevaría a un aumento en las tasas de la Fed. Por otro lado, esperamos que el comportamiento en las economías emergentes, especialmente en Latinoamérica, presente un comportamiento negativo debido a las grandes turbulencias que se puedan presentar. Mercados Internacionales: Renta Fija La renta fija a nivel global cerró el primer semestre del año con una tendencia negativa generando desvalorizaciones a lo largo de los mercados mundiales. En las principales economías del mundo como lo son la de Estados Unidos, Alemania, Japón y el Reino Unido, se observaron desvalorizaciones en sus títulos soberanos, reflejando cierta angustia en la perspectiva de los inversionistas a medida que cada vez es mas cercana una subida de tasas de la Fed. Qué esperamos para el mercado durante el 1S15: La subida de tasa por parte de la Fed podría llevar a desvalorizaciones en la renta fija de las economías desarrolladas. Por esta razón, favorecemos la deuda proveniente de economías emergentes de Asia, exceptuando China y Filipinas, las cuales pueden verse favorecidas por los bajos múltiplos a los que se están transando en este momento.

8 Contexto Local La economía colombiana tendrá un flojo crecimiento durante el 2015, en donde el PIB para el 1T2014 fue de 2,8% ligeramente por encima de nuestras expectativas y de las del consenso del mercado (2,6%). El sector constructor fue el más dinámico exhibiendo un crecimiento de 4,9% A/A, seguido de Ventas (5.0% A/A) y Transporte (2.8% A/A). Los desempeños más desalentadores se observaron en Manufactura (-2.1% A/A) y Minería (-0.1% A/A). En cuanto a los precios al consumidor, se presentó un incremento en el mes de junio de 0,10% M/M, con lo que la inflación se ubica en 4,42%. La inflación de junio se ubicó 7pbs por debajo de la estimación de SERFINCO (0,17% M/M) y 3pbs por debajo del consenso de analistas (0,13% M/M). A pesar de ubicarse en esos niveles, creemos que al final del año la inflación se encontrará por debajo del 4% del rango meta del Banco de la República. Comportamiento de la Inflación (Mensual al 1S2015) Fuente: Bloomberg Mercados Nacionales: Renta Variable El principal índice del mercado local presentó una caída semestral del 12% donde la mayoría de las acciones que lo componen se encuentran en terreno negativo. Por su parte, el cambio de de forma en el que se muestran sus resultados corporativos afectó en gran parte a estas empresas, haciendo que no se vieran resultados sobresalientes. Sin embargo, el contexto internacional fue el principal catalizador en la formación de precios locales. Comportamiento del Colcap por Sectores (Base 100 Dic. 2013)

9 Fuente: Bloomberg; Cálculos SERFINCO Qué esperamos para el mercado durante el 1S15: Consideramos que durante el 2S15 se presentan factores que nublan las perspectivas de los emisores locales, entre los cuales destacamos: Continuación de reportes financieros bajo NIIF. Salida constante de flujos de economías emergentes hacia desarrolladas. Impacto de los precios del petróleo y de la depreciación en la moneda local. Para este segundo semestre se debe prestar especial atención a la resolución sobre la enajenación por parte del Gobierno Nacional de las acciones de Isagen, la cual se dará en los primeros días de agosto. Así mismo, toca estar pendientes a la venta de la participación que mantiene Ecopetrol en ISA y la EEB. Finalmente, consideramos que se puedan presentar anuncios frente a las emisiones por parte de Grupo Argos y Davivienda aunque no hay nada concreto. Mercados Nacionales: Renta Fija Después de la fuerte desvalorización observada al cierre del 2014 a raíz de la contracción de los precios del petróleo, el inicio del año se caracterizó por una corrección de este movimiento. En general, en el primer semestre se observó un empinamiento de la curva de deuda pública colombiana, evidenciándose una subida en las tasas de los TES con vencimiento a Los principales factores que estuvieron detrás de esto fueron la expectativa frete al pago de deuda en Grecia, la evolución de EEUU para anticipar subidas de tasas de la Fed, las sorpresas de inflación al alza al comienzo del año, el crecimiento económico por debajo de lo esperado y las dificultades en la venta de Isagen, entre otros.

10 Comportamiento TES 2024 Fuente: Bloomberg; Cálculos SERFINCO Qué esperamos para el mercado durante el 2S15: Esperamos que la inflación continúe cediendo y que cierre el año por debajo del 4%, lo que llevaría a que el Banrep deje su tasas inalterada en un contexto de desaceleración de la economía. La incertidumbre en materia fiscal local continuaría (efecto petróleo), a lo que se suman estrategias como el swap de deuda por parte del gobierno. Estos factores, sumados al panorama internacional en el que se normalizaría la política monetaria en Estados Unidos y habría volatilidad asociada a Grecia y China, sugieren que se puede observar un empinamiento en la curva de TES en la última parte del año. RECOMENDACIÓN COMITÉ DE INVERSIONES El escenario internacional para el segundo semestre del 2015, mantiene un comportamiento divergente en las principales economías del mundo. Estados Unidos mantiene un sólido avance en los principales indicadores de actividad económica, mientras que Europa se caracteriza por presentar un crecimiento económico débil y tensión política por los recientes eventos en Grecia. En cuanto a economías emergentes, China mantiene el ritmo de moderación en el crecimiento que se observa desde principio de año. Este se explica por el boom de crédito de los últimos años y el alto nivel en la tasas de cambio real. Se espera una gradual recuperación económica gracias a las medidas de política monetaria que se implementaron durante el 2014 y a nuevos ajustes en la tasa de intervención que pueda adelantar el Banco Central. De otro lado, la perspectiva es menos favorable en economías dependientes de los precios de las materias primas. Específicamente, los países exportadores de petróleo como Rusia, Venezuela, Ecuador y Colombia podrían registrar resultados desfavorables en lo que resta del 2015, en parte explicados por el reciente acuerdo que alcanzó Irán y su inminente reactivación en el abastecimiento de crudo.

11 A nivel externo, el mayor valor en activos parecería estar en renta variable en mercados desarrollados, y en particular en Estados Unidos. Por su parte, la expectativa de medidas adicionales de política monetaria en Europa podría sugerir oportunidades de valor en instrumentos de renta fija en esta región. Sin embargo, en el caso de la Euro Zona, la volatilidad seguirá estando determinada por los avances que se logren en cuanto a las medidas de austeridad en Grecia. Dada esta expectativa, el COMITÉ DE INVERSIONES recomienda una posición neutral en renta variable en Estados unidos debido a los índices de crecimiento y los próximos anuncios de la FED; debido a la incertidumbre en Grecia, tenemos posición neutral en Europa; sobre ponderar Japón debido a la evolución en un corto plazo y sub ponderar emergentes en América Latina. En Renta fija, debido al impacto asociado a normalización monetaria, sugerimos sub ponderar mercados desarrollados y mantenerse posiciones en bonos del Tesoro en la parte corta de la curva. Sobre ponderamos posiciones en renta fija emergentes. A nivel local, se espera que la economía registre un crecimiento inferior al del 2014, principalmente por la reciente reducción en los precios del petróleo y la desaceleración en la actividad económica. Otros elementos que podrían afectar el crecimiento económico colombiano son: Mayor carga tributaria para el sector real y menor crecimiento de los principales socios comerciales de la región. Así las cosas, se espera que la inflación tienda a converger a un nivel cercano al 3.9% para el cierre del Por su parte, en cuanto a la tasa del Banco de la República se espera estabilidad en la mayor parte del año y el movimiento más probable es una reducción en la tasa de intervención hacia el primer trimestre del El COMITÉ DE INVERSIONES considera los eventos de riesgo del crecimiento se traducen en decisiones de inversión para los distintos sectores económicos. Se recomienda tener una baja exposición al sector energético, mientras que se evidencia oportunidades en sectores como el de construcción, financiero y holdings. Específicamente, las empresas de infraestructura y financieras se verán beneficiadas, respectivamente, por aumentos en los contratos de construcción y el margen de intermediación que pueden generar los bancos al haber captado a bajas tasas y estar colocando a tasas indexadas, las cuales subirán durante el semestre. Por su parte, en términos de renta fija, se observan oportunidades de inversión en títulos en IPC, explicada por en aumento reciente en las tasas de negociación de estos títulos. Así mismo, se recomienda tomar posiciones en títulos de deuda corporativa de 1.5 años y 2 años, con diferenciales muy atractivos frente a TES. No obstante, los riesgos de orden fiscal siguen estando presentes, por lo cual se recomienda mantener una postura de inversiones prudente, concentrada principalmente en la parte corta de la curva de rendimientos. Por su parte, en TES UVR, se debe monitorear el ciclo de la segunda parte del año para aprovechar las opciones de valorización que se presentarán en estos títulos

12 ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS PERSONALITY Balance General SERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA A 180 DIAS PERSONALITY NIT ANÁLISIS JUNIO DE 2014 JUNIO DE 2015 VERTICAL ANÁLISIS ANALISIS VERTICAL HORIZONTAL A C T I V O A C T I V O DISPONIBLE 638,169, % DISPONIBLE 313,695, % % Caja - Caja - Bancos 12,167,515 Bancos y otras entidades Financieras 313,695,959 Cuentas de Ahorros y en Upac 626,001,773 OPERACIONES DE MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS % - Operaciones Simultaneas - INVERSIONES NEGOCIABLES 8,770,923, % INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 2,802,737, % % Inversiones Neg Tit Participativos - Inversiones a valor razonable con cambio en resultado 2,663,667,760 Inversiones Neg deuda public Interna 2,848,734,081 Inversiones a valor razonable con cambio en Patrimonio 139,069,721 Inversiones Neg títulos deuda privada 5,922,189,066 Inversiones a Costo amortizado - Compromisos de Trans.oper.Simultáneas - Intrumentos representativos Deuda (Derechos Transferencias - Compromisos Operaciones Simultáneas - Operaciones de Contado - Contratos de Futuro de Especulacion - Contratos Forward de negociación - Derechos de recompra en oper Simultáneas - Derechos de recompra en oper Simultáneas - Compromisos de reventa en operaciones - Tit Entregados en garantia Op. Futuros y Plazos - Provisión de Inversiones Negociables - CUENTAS POR COBRAR 2,467, % CUENTAS POR COBRAR % % Depósitos - Deudores - A Emisores 2,467,917 Por Liquidación de Operaciones con Derivados - Ingresos Por Cobrar - Otros - GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO % OTROS ACTIVOS % - Honorarios - Gastos Pagados Por Anticipado - T O T A L D E L A C T I V O 9,411,560, % T O T A L D E L A C T I V O 3,116,433, % % CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS 8,770,923, % DEUDORAS 2,802,737, % % Bienes y Valores En Custodia 8,770,923,147 Bienes y Valores En Custodia 2,802,737,481 Otras Cuentas De Orden Deudoras - Otras Cuentas De Orden Deudoras - Acreedoras Por Contra (DB) % Acreedoras Por Contra (DB) % - Valores Entregados en Op repos - Valores Entregados en Op repos - Acreedoras Por Contra (DB) - Acreedoras Por Contra (DB) % - Valores Entregados en Op repos - Valores Entregados en Op repos -

13 CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA A 180 DIAS PERSONALITY NIT JUNIO DE 2014 ANÁLISIS JUNIO DE 2015 VERTICAL ANÁLISIS ANÁLISIS VERTICAL HORIZONTAL PASIVO PASIVO OGLIGACIONES FINANCIERAS % INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO % - Bancos Nacionales - Operaciones de Reporto O Repos - Compromisos de Transf.Templ de Val - Contratos de Futuros de Negociación - APORTES DE CAPITAL - Cuotas y aportes por devolver - CUENTAS POR PAGAR (12,732,505) 0.14% CUENTAS POR PAGAR (4,553,975) 0.15% % Comisiones y Honorarios (12,448,760) Comisiones y Honorarios (4,236,828) Retención En La Fuente (283,745) Impuestos (317,147) Suscriptores y afiliados - Acreedores Varios - Acreedores Varios - T O T A L D E L P A S I V O (12,732,505) 0.14% T O T A L D E L P A S I V O (4,553,975) 0.15% % PATRIMONIO O VALOR NETO PATRIMONIO O VALOR NETO APORTES DE CAP.DERECHOS. (9,398,827,847) 99.86% PATRIMONIOS ESPECIALES (3,111,879,465) 99.85% % Derechos o Suscripciones (9,398,827,847) Participacion en Fondos de Inversion Colectiva (3,111,879,465) TOTAL PASIVO + PATRIMONIO (9,411,560,352) % TOTAL PASIVO + PATRIMONIO (3,116,433,440) % % CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS CONTINGENTES % DEUDORAS CONTINGENTES % - Valores en Operac.Repos Sim - Valores en Operac.Repos Sim - ACREEDORAS % ACREEDORAS % - Valores en Operac.Repos Sim - Valores en Operac.Repos Sim - DEUDORAS POR CONTRA (8,770,923,147) 93.19% DEUDORAS POR CONTRA (2,802,737,481) 89.93% % Deudoras Por Contra (8,770,923,147) Deudoras Por Contra (2,802,737,481)

14 Estado de Resultados SERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA A 180 DIAS PERSONALITY NIT ANÁLISIS JUNIO DE 2014 JUNIO DE 2015 VERTICAL ANÁLISIS VERTICAL I N G R E S O S INGRESOS OPERACIONALES I N G R E S O S INGRESOS OPERACIONALES Rendimientos Compromisos en Operaciones Repos Simul transf % Ingresos Financieros 12,230, % Rendimientos Financieros % Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Deuda 132,163, % Corrección Monetaria-Upac 10,116, % Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Patrimonio % Ajuste por Valoración a prec mcdo 173,257, % Financieros- Fondos de garantias- iinverion % Utilidad en Venta o redención de Inversiones 13,481, % Por Valoración de Posiciones en corto, Repos, Simultaneas y TTV % Utilidad en Posiciones en Corto % Por Venta de Inversiones 2,044, % Utilidad en Venta de Derivados % Dividendos y Participaciones % Otros Ingresos Operacionales % Diversos % Otros Ingresos No Operacionales % 0.00% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 196,854, % TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 146,439, % G A S T O S G A S T O S OPERACIONALES OPERACIONALES Compromisos en Operaciones Repos Simul transf % Valoración de Inv Vr.razonable Inst de Deuda 143, % Intereses % Valoración de Inv Vr. Razonable Inst de Patrimonio % Comisiones 38,191, % Servicio de Administración e Intermediacion % Pérdida en venta o redención de inversiones 26, % Comisiones 31,656, % Pérdida en Posic.En Corto % Valoración de Posiciones en Corto simul.repos TTv % Pérdida en Valoración de Derivados % Por Venta de Inversiones 239, % Honorarios 284, % Valoración de Derivados de Negociación % Otros gastos operacionales 894, % Honorarios 641,844 Diversos 611,572 RENDIMIENTOS O PERDIDAS ABONADAS AL FONDO RENDIMIENTOS O PERDIDAS ABONADAS AL FONDO Ganancias (DB) 182,088, % Ganancias (DB) 113,145, % Pérdida (CR) (24,631,482) % Pérdida (CR) TOTAL GASTOS OPERACIONALES 196,854, % TOTAL GASTOS OPERACIONALES 146,439, % 7 7 GASTOS DE LA CARTERA En los gastos de la Cartera se observa un comportamiento homogéneo a lo largo del periodo, la mayor parte de los gastos provienen de la remuneración de la sociedad administradora lo cual es muestra de la eficiencia en el manejo de los recursos. CONCEPTO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO COMISIONES 6,172, ,322, ,545, ,081, ,297, ,236, OTROS GASTOS MAS COMISIONES 6,302, ,602, ,693, ,428, ,501, ,765,098.27

15 RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISION RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN ENERO BEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO 11.71% 6.05% 8.25% 5.94% 5.40% 3.73% Esta se vio afectada por los movimientos en los mercados internacionales, los que influyeron en la movida del mercado local, provocando entradas de capital.