INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA OPCIÓN CERRADA 550 JUNIO 2017

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1 INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA OPCIÓN CERRADA 550 JUNIO 2017 POLÍTICA DE INVERSIÓN El Fondo de Inversión Colectiva está diseñado para inversionistas que deseen fortalecer el capital a mediano plazo con una administración de riesgo conservador en el mercado de renta fija. La inversión en el Fondo de Inversión Colectiva es a un plazo de 18 meses (aproximadamente 550 días calendario). POLÍTICA DE RIESGO Teniendo en cuenta el perfil general de riesgo del Fondo, el perfil de riesgo del Inversionista objetivo del Fondo corresponderá a un perfil de riesgo CONSERVADOR. De igual forma, el Inversionista objetivo del Fondo serán Inversionistas Profesionales y Clientes Inversionistas colombianos y extranjeros, que cumplan con el perfil de inversión requerido para invertir en los Fondos Individuales, que busquen instrumentos de inversión de corto y mediano plazo y que tengan tolerancia frente a riesgos bajo y moderado. EVOLUCIÓN DEL VALOR DE LA UNIDAD EN EL ÚLTIMO AÑO RENTABILIDAD DEL FONDO DESPUÉS DE COMISIÓN RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSION COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO SEMESTRAL ANUAL 6.13% 7.92% 8.98% 7.30% 6.93% 6.21% 7.24% 8.23%

2 Durante el segundo primer del 2017, el fondo ha capturado valorizaciones por su estructura de portafolio donde la posición final es tasa Fija por medio de la conversión de flujos que nos ofrece el derivado OIS, al ser un FIC con inversiones en tasa fija a la disminución de la tasa de intervención ha permitido el buen comportamiento del FIC. ESTRATEGIA DE INVERSION POR PLAZO AL VENCIMIENTO PLAZO AL VENCIMIENTO DICIEMBRE 2016 JUNIO 2017 VARIACIÓN días 6.79% % % días 93.21% 0.00% % 1-3 años 0.00% 0.00% 0.00% 3-5 años 0.00% 0.00% 0.00% mas 0.00% 0.00% 0.00% POR TIPO DE ACTIVO TIPO INDICADOR DICIEMBRE 2016 JUNIO 2017 VARIACIÓN TASA FIJA 0.00% 0.00% 0.00% DTF 0.00% 0.00% 0.00% IPC 0.00% 0.00% 0.00% IBR 93.21% 89.62% -3.85% UVR 0.00% 0.00% 0.00% BANCOS 6.79% 10.38% 52.87% UND. EN FIC 0.00% 0.00% 0.00% La estrategia ante estos movimientos de mercado y cambios de expectativas de los agentes, fue la siguiente: - Mantener una estructura de portafolio con cobertura de tasa de interés, en donde se toma una posición corta en derivados OIS a 18 meses, combinada con una posición larga en títulos AAA en IBR del mismo plazo. Así, se alcanza una estructura que mitiga el riesgo de tasa de interés y fija una tasa de la estructura al vencimiento. POR CALIFICACION CALIFICACIÓN DICIEMBRE 2016 JUNIO 2017 VARIACIÓN AAA % % 0.00% AA+ 0.00% 0.00% 0.00% AA 0.00% 0.00% 0.00% No requiere 0.00% 0.00% 0.00%

3 HECHOS MÁS RELEVANTES PRIMER SEMESTRE 2017 ENTORNO MACROECONOMICO LOCAL En el primer semestre de 2017 la economía colombiana siguió evidenciando una marcada desaceleración de la demanda agregada con signos palpables tanto en las cifras de actividad económica así como en las de expectativas de corto y mediano plazo. Consistente con lo anterior, por un lado se ha observado una extensión en la desaceleración de las presiones de precios observadas en la primera parte del De otro lado, las series sobre expectativas se han mantenido persistentemente en los mínimos históricos. En conjunto este panorama, es un claro reflejo del proceso de ajuste que experimenta la económica colombiana, tras la pérdida permanente de ingreso por cuenta de la caída en los precios del petróleo. En este contexto, la respuesta de la política monetaria ha sido la de un proceso acelerado e intermitente de ajustes a la baja en la tasa de interés de referencia. En los primeros seis meses del año la tasa de intervención ha bajado 175 puntos básicos, cifra que se aproxima al descenso observado en la variación doce meses de la inflación en el mismo periodo (176 Pb). Al inicio del año, el Ministerio de Hacienda presentó como cifra oficial de déficit fiscal esperado al cierre de 2017 un registro de 3.3% del PIB. Esta cifra fue socializada ante las agencias calificadoras en las primeras semanas del año, en un ambiente de optimismo sobre la recuperación del precio internacional del crudo y la carga tributaria tras la aprobación de la reforma. Sobre lo anterior, rápidamente quedo claro que los desbalances en el mercado de petróleo siguen vigentes y generando presiones a la baja en el precio del mismo, mientras que la expectativa de recaudo tributario en Colombia se vio afectada por la marcada desaceleración de la demanda interna. Así las cosas, el ministerio de Hacienda modificó las cifras oficiales de déficit fiscal para este y los próximos años, de tal manera que la paciencia de los analistas e inversionistas internacionales ha dado síntomas de desgaste tras varias revisiones que debilitan la credibilidad en el compromiso gubernamental en lo que a disciplina fiscal se refiere. En medio de lo anterior los flujos de inversión extranjera han sido los principales protagonistas en los mercados de renta fija, cambiario y renta variable. En términos generales los persistentes desajustes de la económica colombiana, no han sido óbice para seguir registrando un nivel

4 importante de ingreso de dólares para la compra de activos, especialmente títulos de deuda pública. En la segunda parte del año, la relevancia de la administración de la política económica en el país cobrara más relevancia a los ojos de los inversionistas externos no solo por el desgaste ocasionado por las continuas revisiones de las cifras fiscales y de desempeño económico, sino por un ambiente externo que lentamente experimenta un encarecimiento de las fuentes de fondeo. Mercados Internacionales: El segundo trimestre del año inició con elevados niveles de volatilidad producto de la incertidumbre asociada a las elecciones en Francia, la política monetaria en Estados Unidos y los vaivenes del precio del petróleo. Una vez los resultados de la primera vuelta electoral de Francia redujeron las preocupaciones de los inversionistas frente al favoritismo de los movimientos euroescépticos, los niveles de volatilidad y aversión al riesgo en los mercados financieros se redujeron y la atención se concentró en las decisiones de política de los principales Bancos Centrales. Comenzando con el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, quienes mantuvieron inalterada su política monetaria y su programa de compra de activos, las decisiones de política monetaria estuvieron en línea con el consenso de analistas. Mientras tanto, en Estados Unidos, la Reserva Federal cumplió con las expectativas del mercado y aumentó por segunda vez en el año las tasas de interés, al tiempo que mantuvo las previsiones de un ajuste monetario más en el año y tres el próximo. Adicionalmente, la información más relevante se generó en torno a los detalles que brindó la entidad acerca del plan de normalización de su hoja de balance. Con respecto a la dinámica de la economía, la debilidad de los datos observados en los primeros meses del año se extendió al segundo trimestre. La inflación continuó desacelerándose, corroborando la perspectiva de que el aumento previo obedecía a un efecto base tras el incremento en el precio del petróleo. Esta tendencia, junto con datos de actividad modestos generó una significativa reducción de la diferencia entre los registros de expectativas y

5 sentimiento del mercado frente a la realidad de las cifras de desempeño de la economía. A esto, se sumó la percepción de incapacidad del ejecutivo para implementar las reformas de campaña de Donald Trump ante los nuevos escándalos en los que se vio involucrado por la supuesta intervención en las investigaciones sobre la llamada trama rusa y la persistente tensión al interior del partido republicano. Finalmente, durante la última semana de junio los comentarios optimistas del presidente del Banco Central Europeo sobre el ajuste de política monetaria a medida que la economía continúa recuperándose, fueron interpretados por el mercado como un inicio de adaptación al comienzo de una reversión de los programas de estímulo monetario implementados para soportar el crecimiento y la inflación. Esto elevó nuevamente los niveles de volatilidad y llevó a nuevas desvalorizaciones de los activos refugio. Estados Unidos: La estimación final del crecimiento de los Estados Unidos para el primer trimestre del año mostró una leve corrección al alza hacia un 1.4%, un nivel significativamente inferior al registro para el mismo periodo del año anterior. La debilidad registrada en los primeros meses del año se extendió en el segundo trimestre, con indicadores modestos de actividad y una continua desaceleración en la inflación. Sumado a esto, la persistente tensión entre el ejecutivo y las demás ramas del poder dilatan la implementación de las reformas clave consideradas promotoras de un mayor crecimiento. Así las cosas, bajo nuestra perspectiva, un repunte esperado en la economía por cuenta de las políticas del nuevo mandato es aún limitada y debe sopesarse a la luz de los indicadores de coyuntura. Europa: En Europa el repunte presentado en los primeros meses del año perdió tracción durante el segundo trimestre luego de unos datos de actividad modestos y un retroceso en el nivel de precios influenciado principalmente por la caída en el precio de la energía. Pese a esto y en medio de una menor incertidumbre política, las perspectivas de crecimiento y los comentarios de las autoridades monetarias dan señales de que el desmonte gradual de la política monetaria se aproxima.

6 RECOMENDACIÓN COMITÉ DE INVERSIONES El COMITÉ DE INVERSIONES considera que los eventos de riesgo local e internacional, llevarán a los activos a presentar el siguiente comportamiento: En renta fija local, el principal determinante continuará siendo la política monetaria del Banco de la República y la fuerte demanda de inversionistas extranjeros. Por el lado del Banco de la República, se espera que la economía colombiana continúe mostrando señales de desaceleración en un entorno de menor inflación. Bajo este escenario, se espera que el emisor continúe bajando sus tasas de interés, soportando de esta forma la demanda por títulos de deuda pública. En cuanto al flujo de extranjeros, la demanda por deuda de mercados emergentes en moneda local continúa fuerte y las tasas de inversión de los TES siguen siendo atractivas en términos relativos para un inversionista extranjero. Se espera que los TES UVR retomen la tendencia bajista del segundo trimestre, mientras que para los TES TF, se espera que la referencia del 2024 opere en un rango entre el 6.40% y 5.90%. En deuda corporativa, se mantiene posiciones en IPC, dado que el indicador se encuentra muy cercano a los niveles que esperamos para el cierre del año, y por la tendencia positiva de los UVR que no se trasladó en su totalidad a los IPC. Por su parte, Tasa Fija se mantienen las posiciones por diversificación y por la expectativa de reducción de tasas del Banco de la República, aunque el potencial de valorización es limitado. En renta variable local, después de casi un año sin mayor movimiento, el mercado finalmente comienza a mostrar dinamismo, cerrando la brecha frente a otros mercados emergentes que venían mostrando muy buen desempeño en el año corrido. La demanda por activos de mercados emergentes continúa fuerte y esto comienza a reflejarse en las acciones colombianas. Las valoraciones relativas de la renta variable local son atractivas frente a comparables de la región y esto implica que podríamos seguir viendo flujos de capitales extranjeros en el corto plazo, lo cual beneficiaría a las acciones con mayor liquidez como Bancolombia. A los niveles actuales seguimos recomendando tomar utilidades en emisores del sector financiero y sobreponderar EEB, Sura, Celsia, Grupo Argos y Éxito.

7 Por su parte, en renta variable internacional, estamos cerca de terminar una temporada de resultados muy favorables para las empresas estadounidenses, con casi el 80% de las empresas reportando por encima de las expectativas de los analistas. El problema siguen siendo las valoraciones, las cuales son muy elevadas en particular en los mercados desarrollados, mientras que los mercados emergentes continúan mostrándose interesantes en términos relativos. En regiones, seguimos recomendando las acciones de mercados emergentes y vemos oportunidades en Europa tras el desenlace de los principales eventos políticos del año. En sectores recomendamos Tecnología y Financiero, mientras que en emisores individuales tenemos recomendación de compra en Facebook y Amazon. Finalmente, en renta fija internacional, el apetito por riesgo se ha reactivado y volvemos a ver demanda por riesgo crediticio. La tasa de las notas del tesoro permanece estable en ausencia de sorpresas de política monetaria, aunque esperamos presiones al alza en las tasas a medida que el mercado comience a enfocarse en la reducción de la hoja de balance de la FED y en el debate de la reforma tributaria en Estados Unidos. Por lo anterior, mantenemos nuestra postura negativa en emisores soberanos de mercados desarrollados. Estamos neutrales en emisores de desarrollados grado de inversión y high yield, con enfoque en sectores que se verían beneficiados de la coyuntura política actual. Mantenemos nuestra recomendación en mercados emergentes dada la recuperación de sus fundamentales y el apetito global por dichos emisores. Sin embargo, los bajos niveles de las tasas y de los spreads crediticios hacen que sea muy difícil obtener valorizaciones en los precios de los títulos de renta fija, lo cual implica que los retornos esperados estarán muy cercanos a las tasas de inversión.

8 ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS En este FICs no se presentan variaciones fuertes que alteren la estructura general del Fondo de Inversión Colectiva, de esta manera, en términos generales el comportamiento de la misma garantiza un fondo muy estable que refleja la buena composición en la distribución y manejo de sus recursos. ULTRASERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA FONDO DE INVERSION COLECTIVA OPCION CERRADA A 550 DIAS NIT JUNIO DE 2017 ANÁLISIS VERTICAL JUNIO DE 2015 ANÁLISIS VERTICAL A C T I V O PASIVO DISPONIBLE 1,923,149, % Caja - INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO % Bancos y otras entidades Financieras 1,923,149,106 Operaciones de Reporto O Repos - Contratos de Futuros de Negociación - OPERACIONES DE MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS Operaciones Simultaneas APORTES DE CAPITAL 0 Cuotas y aportes por devolver CUENTAS POR PAGAR (164,660,416) 0.87% Comisiones y Honorarios (13,747,411) INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 16,601,240, % Impuestos (385,005) Inversiones a valor razonable con cambio en resultado - Acreedores Varios (150,528,000) Inversiones a valor razonable con cambio en Patrimonio 16,601,240,000 - Inversiones a Costo amortizado - Intrumentos representativos Deuda (Derechos Transfere - Operaciones de Contado - T O T A L D E L P A S I V O (164,660,416) 0.87% Contratos Forward de negociación - - PATRIMONIO O VALOR NETO CUENTAS POR COBRAR 353,600, % PATRIMONIOS ESPECIALES (18,714,436,586) 99.13% Deudores - Participacion en Fondos de Inversion Colectiva (18,714,436,586) Por Liquidación de Operaciones con Derivados - Depositos 353,600,000 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO (18,879,097,002) % OTROS ACTIVOS 1,107, % Gastos Pagados Por Anticipado 1,107,896 CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS CONTINGENTES - T O T A L D E L A C T I V O 18,879,097, % Valores en Operac.Repos Sim - ACREEDORAS - CUENTAS DE ORDEN Valores en Operac.Repos Sim - DEUDORAS 16,601,240, % Bienes y Valores En Custodia 16,601,240,000 DEUDORAS POR CONTRA (16,601,240,000) 87.93% Otras Cuentas De Orden Deudoras - Deudoras Por Contra (16,601,240,000) Acreedoras Por Contra (DB) % Valores Entregados en Op repos - Acreedoras Por Contra (DB) - Valores Entregados en Op repos -

9 I N G R E S O S ULTRASERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA FONDO DE INVERSION COLECTIVA OPCION CERRADA A 550 DIAS NIT ANÁLISIS JUNIO DE 2017 VERTICAL INGRESOS OPERACIONALES Ingresos Financieros 54,701, % Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Deuda 672,515, % Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Patrimonio % Ingreso Costo amortizado de Inversiones % Fianancieros - Fondos de Garant.Fondos Mutuos % Por Valoración de Posiciones en corto, Repos, Simultaneas y TTV % Por Venta de Inversiones 43, % Dividendos y Participaciones 143,850, % Diversos % 85 TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 871,109, % G A S T O S OPERACIONALES Por operaciones Repo, Sim. Y TTV % Valoración de Inv Vr.razonable Inst de Deuda % Valoración A Costo Amortizado % Valoración de Inv Vr. Razonable Inst de Patrimonio % Servicio de Administración e Intermediacion 8,274, % Comisiones 81,759, % Valoración de Posiciones en Corto simul.repos TTv % Por Venta de Inversiones 87, % Honorarios 1,302, % Valoración de Derivados de Cobertura 140,970, % Impuestos Gravamenes y tasas % Diversos 1,579,457 RENDIMIENTOS O PERDIDAS ABONADAS AL FONDO Ganancias Y Perdidas(DB) 637,136, % TOTAL GASTOS OPERACIONALES 871,109, %

10 GASTOS DEL FONDO GASTOS DEL FONDO DE INVERSION COLECTIVA CONCEPTO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO Comisiones $ 13,808, $ 12,516, $ 13,957, $ 13,599, $ 14,129, $ 13,747, Otros Gastos más Comisión$ 78,021, $ 48,457, $ 31,689, $ 27,805, $ 27,035, $ 20,877, En los gastos del fondo se observa un comportamiento homogéneo a lo largo del periodo, la mayor parte de los gastos provienen de la remuneración de la sociedad administradora lo cual es muestra de la eficiencia en el manejo de los recursos. RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ANTES DE COMISION RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSION COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO 7.08% 8.89% NA 8.27% 7.89% 7.16%