12,99% -5,62% Recomendación de inversiones Agosto 2014

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1 TRAS LA SANA CORRECCIÓN OBSERVADA EN LOS MERCADOS, HEMOS AUMENTADO NUESTRA ALOCACIÓN A RENTA VARIABLE RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN Producto de las buenas cifras observadas en la economía global, en especial la norteamericana, y la mayor probabilidad de alza de tasas de política monetaria en dicha economía durante 2015, es que optamos por aumentar la alocación a la renta variable por sobre la rentra fija, privilegiando las exposiciones al mercado estadounidense entre los desarrollados y a los mercados asiáticos entre los emergentes. Dentro de la renta fija, mantenemos una preferencia por los activos locales, favoreciendo una estrategia levemente larga en duración y privilegiando activos de spread denominados en UF. Entre los activos internacionales, hemos acotado nuestra preferencia por deuda High Yield al combinarla con una mayor alocación a instrumentos de deuda emergente denominados en dólares, aumentando al mismo tiempo la subponderación en tasa base. SUBPONDERAR NEUTRAL SOBREPONDERAR TIPO DE ACTIVO julio agosto RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 12,99% LATAM ASIA EMERGENTE Mejores cifras en la economía china, gatillaron importante rebote de su mercado CHILE -5,62% Mal performance del mercado ruso tras el recrudecimiento de la crisis ucraniana 01

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Y FIJA Los mercados siguieron al alza con un retorno medido en pesos de 4,8% y 1,9% entre países emergentes y desarrollados respectivamente. Entre estos últimos destacan las rentabilidades de Asia y, que estuvieron por encima de la baja rentabilidad mostrada por Europa. Entre los países emergentes, Asia mostró el mejor desempeño rentando 6,4%, mientras que Europa emergente el peor con una caída de 2,7%. La bolsa local en tanto, se mantuvo en los niveles del mes anterior. La renta fija internacional mostró retornos positivos, exclusivamente producto de la importante apreciación de 3,5% que tuvo el dólar. Destaca como mejor activo del mes la deuda de Gobierno de Estados Unidos que alcanzó una rentabilidad de 3,19%, pues los activos de mayor riesgo se vieron afectados por la mayor aversión al riesgo que se apreció durante los últimos días de julio. Por otra parte, el retorno de la renta fija local fue de 0,7% apoyado por el devengo de tasas estables y una inflación de 0,1%. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Julio Julio MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL 2,0% 27,3% Bono UF 5 Años 1,02% 9,73% Europa -1,0% 29,1% Bono UF Años 0,38%,69% Asia Desarrollada 4,4% 20,9% Bono CLP 5 años 0,83% 8,25% Bono CLP años 0,46% 9,00% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica 6,1% 16,8% Treasury años 3,19% 11,28% Europa Emergente -2,7% 14,8% High Yield de 0,90% 16,23% Asia Emergente 6,4% 22,8% Deuda Emergente HC 3,15% 18,52% Chile 0,0% 3,8% Mercado cambiario 3,47% 7,67% VALOR DEL US$ $572 $

3 Recomendación de inversiones EUROPA Las últimas cifras económicas siguen sorprendiendo positivamente al mercado, especialmente los datos de actividad, empleo, confianza del consumidor y crecimiento económico, el cual se ubicó en una expansión de 4% para el segundo trimestre, cuando se esperaba un alza de sólo 3%. El buen momento económico también se ha podido ver en los estados de resultados de las compañías, que hasta ahora han reportado un crecimiento de utilidades cercanas al %, el cual se ubica un 5% por sobre lo proyectado por el mercado. El principal riesgo que vemos para este mercado radica en el debate en torno al impacto de un alza, cada vez más probable, de la Tasa de Política Monetaria por parte de la Reserva Federal, luego de un período muy prolongado de tasa virtualmente en cero. En promedio, las bolsas europeas han sufrido caídas producto de algunas señales de debilidad que han mostrado sus economías, especialmente en datos de actividad y en particular para el caso de Alemania y Francia, con caídas en producción industrial con respecto al mes anterior y bajo las expectativas. Sumado a lo anterior, los riesgos de deflación siguen presente tras darse a conocer una estimación de IPC de 0,4%, siendo éste el nivel más bajo desde fines de 2009, cifra que de mantenerse o disminuir, podría gatillar medidas más expansivas por parte del Banco Central Europeo. Consumo JAPÓN Confianza del Consumidor (izq.) Venta anual de Vehículos (der.) Ago.20 Nov Feb.2011 May.2011 Ago.2011 Nov.2011 Feb.2012 May.2012 Ago.2012 Nov ,9 16, Ago Como contrapunto a las decepciones de los últimos datos de actividad manufacturera, el sector corporativo ha sorprendido positivamente con utilidades hasta ahora % por sobre lo esperado para el segundo trimestre, lo que ha llevado a la bolsa a rentar sobre el promedio de sus pares desarrollados. A pesar de esta subida, el mercado nipón continúa con valorizaciones en niveles atractivos con respecto al resto de las economías avanzadas. El principal riesgo para este mercado tiene relación con una potencial falta de concreción de las reformas estructurales anunciadas por el Gobierno, lo que sin duda decepcionaría al mercado. 03

4 EMERGENTES CHILE Entre las economías emergentes sigue destacando positivamente Asia, impulsada principalmente por China, cuyas cifras económicas comienzan a sorprender positivamente al mercado, especialmente aquellas ligadas a la actividad y crecimiento económico. Los principales riesgos provienen del escalamiento apreciado en los conflictos geopolíticos, en particular el conflicto en Ucrania, que luego del ataque a un avión civil ha decantado en sanciones económicas más significativas por parte de Europa y Estados Unidos contra el Gobierno de Vladímir Putin. Sumado a lo anterior, las perspectivas de desaceleración económica se han acentuado para Latinoamérica, siendo Colombia la única excepción relevante a dicha tendencia. El 9 de julio el Gobierno junto con la oposición llegaron a un acuerdo en materia de reforma tributaria, reduciendo así la incertidumbre y siendo percibida como un avance positivo entre ambas partes. No obstante, se profundizó la desaceleración de la actividad económica local en junio con un crecimiento de +0,8% (a/a), por debajo de las expectativas del mercado que apuntaban a un crecimiento de 2% (a/a). La menor demanda interna sumado al empeoramiento de las expectativas y una caída en la inversión, sustentan que la desaceleración continúe. Lo anterior, sumado a valorizaciones del IPSA en torno a su promedio, nos ha llevado a aumentar nuestra subponderación al mercado local. Sorpresas Económicas Actividad Economía Chilena China Países Emergentes Importante alza desde junio 2014 Imacec (Prom. Trimestral) (eje izq.) Ventas de Retail (Var. Prom. Trimestral) (eje der.) , , Ago.2014 Jul ,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1, ,

5 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Proyección Crecimiento Utilidades próximos Dado el escenario de tasas en niveles mínimos, economías evolucionando positivamente, políticas monetarias aún expansivas, y el comienzo de la discusión en torno al retiro de estos estímulos (lo que elevaría el nivel de las tasas), es que optamos por mantenernos sobreponderando la renta variable por sobre la renta fija. Actividad Global (PMI) Países Emergentes Países Desarrollados 28,61 13, , , ,5 25 9,84 11,0 20,5 15,0 5 9,5 0 9,0 Ago.2014 Jul.2014 Industria de Servicios Industria Manufacturera , MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Si bien continuamos privilegiando la inversión en mercados desarrollados, nuestra visión de mercados emergentes es hoy bastante más constructiva, por lo que recomendamos una alocación neutral a estos mercados. Las razones están en una mayor estabilidad de sus economías y valorizaciones bastante más atractivas que las de sus pares desarrollados. 52,5 Jul Y DENTRO DE CADA REGIÓN? Las buenas perspectivas para la economía norteamericana se han acentuado, lo que sumado a buenos resultados corporativos y a la sana corrección de los mercados, nos han hecho aumentar la exposición a este mercado, quedando como el favorito entre los desarrollados por sobre el mercado europeo, en el cual nos mantenemos moderadamente sobre expuestos, mientras que en Japón la recomendación es neutral. Entre los emergentes, privilegiamos marcadamente la inversión en mercados asiáticos con una alocación neutral a Europa emergente, pues la cambiante situación hace complejo predecir retornos de corto plazo. Finalmente, si bien el mercado latinoamericano es el que aparece como menos atractivo en términos de actividad y valorizaciones, nos mantenemos sólo levemente subponderados, pues las elecciones en Brasil podrían gatillar un positivo cambio para dicho mercado. 05

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL... CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Las tasas de renta fija local han seguido su trayectoria bajista, lo que ha llevado a que sigan rompiendo registros de mínimos históricos. A pesar de lo anterior, al menos en el corto plazo, no vemos factores que puedan romper esta tendencia por lo que esperamos cierta estabilidad o incluso un sesgo a la baja. Esto se sustenta en expectativas de mayores recortes en la Tasa de Política Monetaria. En particular el mercado espera al menos dos disminuciones de 25 pb, con lo que llegaría a 3,25%. Además continuamos observando un desbalance entre la oferta y demanda por instrumentos de largo plazo. Respecto al mes anterior, ampliamos nuestra visión defensiva para la bolsa local. Si bien en los meses anteriores redujimos la visión negativa debido a un potencial acuerdo en torno a una reforma tributaria más pro mercado, consideramos que este efecto ya estaría internalizado. Las últimas cifras de actividad plantean una desaceleración de la actividad económica más pronunciada a lo esperado, situación que nos hace estar cautos sobre el desempeño del IPSA en el corto plazo. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? Tras la fuerte depreciación del peso en el último mes que llevó a la paridad a acercarse a los 580 pesos por dólar, pensamos que en el corto plazo no habría muchas fuerzas para que el dólar siga esta tendencia por lo que esperamos una cierta estabilización en los niveles actuales. Esto debido a que ya está internalizado que el Banco Central recortará la tasa de política monetaria al menos 2 veces en lo que resta de año y la Fed empezará su ciclo de alzas en el 2do o 3er trimestre del Lo anterior podría cambiar si el Banco Central local sorprende y disminuye la tasa en pbs en agosto. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA 1) Continuará el retiro de los estímulos monetarios en la economía estadounidense, y el mercado estará influido por las expectativas de una potencial alza de tasas en 2015; 2) Con la excepción de Brasil y Rusia, las economías emergentes reacelerarían en los próximos meses; 3) Producto de expectativas de baja de TPM en la economía chilena, el tipo de cambio se mantendrá depreciado alrededor de los $580 por dólar; 4) La economía chilena se mantendría débil producto principalmente de factores internos. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 06

7 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Seguimos positivos en renta variable, sobreponderando levemente mercados emergentes sobre desarrollados, privilegiando Asia emergente y respectivamente. En renta fija, incorporamos deuda emergente a la par de High Yield, mientras en Chile recomendamos bonos de empresas en UF y de largo plazo. CARTERA ACTIVA por emisor CARTERA MODERADA 8,5% SURA Renta Activa Chile 8,0% SURA Renta Internacional 26,0% SURA Selección Global 14,0% BGF US Basic Value Fund 28,0% BGF Emerging Markets Fund 5,0% BGF Asian Dragon Fund,5% SURA Selección Acciones Chile Resultados de la Cartera Activa 30 días 2,26% 3 meses 4,59% YTD 9,77% 19,09% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 52,1% 47,9% AGOSTO Emergentes Desarrollados por tipo de activo 83,5% 16,5% Renta Variable Renta Fija por emisor 47,0% SURA Renta Activa Chile 12,0% SURA Renta Internacional 13,0% SURA Selección Global 4,0% BGF US Basic Value Fund 4,0% BGF Emerging Markets Fund,0% BGF Asian Dragon Fund,0% SURA Selección Acciones Chile Resultados de la Cartera Moderada 30 días 3 meses YTD 1,38% 3,25% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 8,57% 16,08% por tipo de activo 58,7% 41,3% AGOSTO 40,9% 59,0% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA por emisor 55,0% SURA Renta Activa Chile 39,0% SURA Renta Corporativa Largo Plazo 3,0% BGF US Basic Value Fund 3,0% BGF Asian Dragon Fund Resultados de la Cartera Conservadora 30 días 3 meses YTD 0,86% 2,93% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 8,40% por tipo de activo 12,66%,0%,0% AGOSTO 6,0% 94,0% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. 07