Escenario Macro Chileno y Alternativas en Renta Fija

Transcripción

1 Escenario Macro Chileno y Alternativas en Renta Fija Sergio Godoy Gerente de Estrategia de Renta Fija LarrainVial Administradora General de Fondos Noviembre de 2009

2 Índice Comportamiento de la renta fija chilena en esta crisis Escenario macroeconómico Renta fija local Renta fija internacional Conclusiones 2

3 Comportamiento de la renta fija chilena en esta crisis La renta fija chilena ha mostrado importantes propiedades de diversificación en esta crisis. Desde Julio de 2007, en casi todos los meses que las acciones han rentado negativa, los bonos en Peso o UF han rentado positivo y viceversa. Por ende, es fundamental en toda cartera diversificada mantener un porcentaje relevante de instrumentos de renta fija. 3

4 Gobierno en Pesos vs. Índice Accionario Retornos Mensuales (%) Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Gob. Pesos IPSA Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos, LVA Índices y Bloomberg. 4

5 Gobierno en UF vs. Índice Accionario Retornos Mensuales (%) Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Gob. UF IPSA Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos, LVA Índices y Bloomberg. 5

6 Bonos Corporativos en UF vs. Índice Accionario Retornos Mensuales (%) Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Corp. UF IPSA Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos, LVA Índices y Bloomberg. 6

7 Beneficios de la Diversificación Evolución Valor Portafolio Diversificado v/s IPSA Composición de Portafolio Balanceado IPSA 11% Renta Fija 89% Renta Fija IPSA 80 Ago-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Ago Portfolio Balanceado IPSA Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos, LVA Índices y Bloomberg. 7

8 Escenario Macro Chileno 8

9 Escenario Macro Chile va a sufrir este año una recesión importante. Sin embargo, se está recuperando rápidamente. Las señales de recuperación se van a ir acumulando en el tiempo. Después de este período de inflación muy bajo, ésta va mostrar una recuperación rápida también. Algunos precios claves de las expectativas inflacionarias están anticipando que la inflación viene de vuelta. Las políticas monetaria y fiscales expansivas, sumado a un escenario razonable de recuperación mundial, conllevarían a un aumento de la inflación. 9

10 Economía chilena ya giró hacia la recuperación Chile: Evolución del PIB con y sin inventarios 8,0 Proyección LV 30 6,0 5,3 20 4,0 3,8 PIB y Consumo (Var.%) 2,0 0,0-2,0-1, Inversión (Var.%) -4,0-6,0 PIB sin inventarios -8,0 mar-98 mar-99 mar-00 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar Consumo Total PIB Inversión Total Fuente: LarrainVial y BCCh 10

11 La actividad muestra cifras positivas en el margen Evolución IMACEC 8,0 2,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0 Fuente: LarrainVial y BCCh 11 feb-04 may-04 ago-04 nov-04 feb-05 may-05 ago-05 nov-05 feb-06 may-06 ago-06 nov-06 feb-07 may-07 ago-07 nov-07 feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 IMACEC (YOY) IMACEC desestacionalizado (MoM) IMACEC desestacionalizado (MoM) IMACEC (YoY) 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5

12 Los agentes económicos están dando vuelta la página Índices de confianza empresarial y del consumidor Fuente: LarrainVial, ICARE, ADIMARK 12 feb-04 may-04 ago-04 nov-04 feb-05 may-05 ago-05 nov-05 feb-06 may-06 ago-06 nov-06 feb-07 may-07 ago-07 nov-07 feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 Índice IPEC Índice IMCE 40 Indice de Percepción Económica (IPEC) Indicador de Confianza Empresarial (IMCE) 35 30

13 Política fiscal expansiva Nivel de Estímulo Fiscal relacionado con la Recesión Global (% del PIB) 1 China 2 Arabia Saudita 3 Malasia 4 EE.UU. 5México 6Argentina 7 Hungría 8 Nueva Zelandia 9 Filipinas 10 Alemania 11 Tailandia 12 Corea 13 Australia 14 Chile 15 Japón 2,8 2,8 2,7 2,5 2,3 2,3 3,9 3,8 3,8 3,7 4,7 5,6 7,9 11,3 13, Fuente: Khatiwada (2009) Stimulus Packages to Counter Global Economic Crisis: A Review International Institute for Labour Studies; 13

14 El empleo ya está mostrando alguna recuperación Empleo y tasa de desempleo (1.0) (2.0) Variación Trimestral Empleo Tasa de Desempleo Desestacionalizado Tasa de Desempleo Fuente: LarrainVial, INE 14

15 Economía chilena: La historia no se repite, pero rima Mundial Crecimiento del PIB Años recesión Uruguay , Brasil , Chile ,0 Fue sede - No vale en muestra Inglaterra , Alemania , España , Francia ,5 4Trim.98-3Trim.99 Sudáfrica ,9 4Trim.08-3Trim.09 Fuentes: LarrainVial, FIFA, BCCh 15

16 El precio del petróleo se está dando la vuelta Precio del Petróleo % % Tasa de Crecimiento en 12M Tendencia Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos y Bloomberg. 16

17 Los precios agrícolas también Precios Agrícolas % Tasa de Crecimiento en 12M -60 Tendencia % Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos y Bloomberg. 17

18 Expectativas de Inflación en Papeles de Gobierno Expectativas de Inflación en Chile 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% E(Infl)1 Año E(Infl) 2 Años E(Infl) 5 Años E(Infl) 10 Años 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -1.0% Nov-06 Feb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos y LVA Índices. 18

19 Trayectoria de la Inflación TrayectoriadelaInflaciónen12meses % Inflación 12m Inflación Subyacente 12m % Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos, INE y Bloomberg. 19

20 Renta Fija Local 20

21 Tabla de Retornos de Instrumentos de Renta Fija Retornos * Intermediación Financiera en UF Intermediacion Financiera en Pesos Bonos de Gobierno de Chile UF Bonos de Gobierno de Chile Pesos Bonos de Empresas en UF Bonos de Empresas en Pesos * Hasta 03/11/2009 Fuente: LVA Índices y Bloomberg 21

22 Renta Fija Nominal La parte corta de la curva en pesos fue una excelente alternativa de inversión durante la primera mitad del año y generó interesantes retornos. Con una mejora en las condiciones macroeconómicas cada vez más a la vista, esta parte de la curva en Pesos estará bajo presión. Esto ocurre porque todavía no ha internalizado completamente la recuperación que viene de la economía y un inicio del retiro del estímulo monetario. 22

23 Curva de Depósitos Tasas Mensual de Depósitos en Pesos 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% Hoy Fines de dias 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos y Bolsa de Comercio de Santiago. 23

24 Tasas Nominales en Chile Tasas de Interés Nominales en Chile Tasa de Interes Nominal 10 años Depósito 1 año Tasa de Política Monetaria % Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 May-09 0 Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos y Bloomberg. 24

25 Renta Fija en UF La curva en UF se ve interesante todavía. Las expectativas de inflación a 2 años se encuentran en la parte baja del rango 2-4%, que el Banco Central ha definido como meta de inflación. De este modo no todo el aumento de la inflación ha sido incorporado en esta curva. Asimismo, en este escenario de recuperación de la economía e inflación los productos con spread se ven particularmente atractivos. 25

26 Tasas en UF en Chile Tasas de Interés en UF en Chile % Tasa de Interés UF 10 años Tasa de Interés UF 2 años Tasa de Interés UF 5 años 1 0 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 May

27 Spreads Corporativos en UF Spread de Bonos Corporativos Chilenos CMPC Colbun Cencosud [pb] [pb] Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul

28 Renta Fija Internacional 28

29 Renta Fija Internacional 16 Descomposición de la Tasa de interés de Bonos Corporativos Spread Bonos Corporativos Latam Bono del Tesoro % Máximo = 9,45 Hoy = 4,14 0 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos y Bloomberg. 29

30 Renta Fija Internacional Descomposición de la Tasa de interés de Bonos Corporativos Spread Bonos Corporativos Globales Bono del Tesoro 15 % 10 Máximo = 19,08 5 Hoy = 7,49 0 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos y Bloomberg. 30

31 Conclusiones 31

32 Conclusiones La renta fija chilena ha mostrado importantes propiedades de diversificación en esta crisis. La economía chilena se está recuperando y puede sorprender. Durante la primera mitad del año las inversiones en pesos de corto plazo se convirtieron en la mejor alternativa de inversión. Sin embargo, nos encaminamos a un proceso inverso. Después de este período de inflación muy bajo, ésta va mostrar una recuperación rápida también. Esto hace especialmente interesante a los instrumentos en UF. En particular, alternativas de inversión en bonos corporativos en UF aparecen como una alternativa muy atractiva. 32

33 Cartera Recomendada Moderada Internacional 17% Pesos 8% Spread UF 41% Gobierno UF 34% 33

34 Sergio Godoy Gerente de Estrategia de Renta Fija LarrainVial Administradora General de Fondos Noviembre de 2009

35 Anexos 35

36 Bonos Corporativos en UF vs Indice Accionario Evolución Fondo Balanceado: LV Protección LV Protección IPSA VOLVER Fuente: Larrain Vial Administradora General de Fondos y Bloomberg. 36