Cinco preguntas en torno a la economía mexicana. Manuel Sánchez González

Transcripción

1 Manuel Sánchez González Reunión Nacional de Consejeros BBVA Bancomer, México, D.F. 27 mayo 2014

2 1 Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU? 2

3 La reanimación económica de EEUU parece sólida como lo apuntan la disminución continua del desempleo EEUU: Tasa de desempleo Mensual, %, a. e Abril ene 07 may 07 sep 07 ene 08 may 08 sep 08 ene 09 may 09 sep 09 ene 10 may 10 sep 10 ene 11 may 11 sep 11 ene 12 may 12 sep 12 ene 13 may 13 sep 13 ene 14 a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Bureau of Labor Statistics 3

4 el considerable saneamiento de los balances de los hogares 18 EEUU: Obligaciones financieras de los hogares Trimestral, % del ingreso disponible T Fuente: Federal Reserve Bank 4

5 y la mejoría paulatina del mercado de bienes raíces EEUU: Inicio de casas Miles de unidades mensuales, promedio móvil 3 meses, a. e. 1,500 1,300 Abril 1, ene 14 ene 07 may 07 sep 07 ene 08 may 08 sep 08 ene 09 may 09 sep 09 ene 10 may 10 sep 10 ene 11 may 11 sep 11 ene 12 may 12 sep 12 ene 13 may 13 sep 13 a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: US Census Bureau 5

6 Dada su elevada integración, México se beneficiará del fortalecimiento del avance económico de EEUU 10 PIB de México y Producción Industrial de Estados Unidos Variación anual, %, a. e. México 5 Estados Unidos T Fuente: INEGI y Federal Reserve Bank 6

7 1 2 Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU? Cómo podría afectar la desaceleración económica de China? 7

8 En años recientes se han desacelerado las economías emergentes, en particular China Economías emergentes y China: Producción industrial Variación anual %, a. e. 20 Emergentes China Abril Marzo ene 10 abr 10 jul 10 oct 10 ene 11 abr 11 jul 11 oct 11 ene 12 abr 12 jul 12 oct 12 ene 13 abr 13 jul 13 oct 13 ene 14 abr 14 a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: CPB Netherlands y Haver Analytics 8

9 Ante la necesidad de corregir sus desbalances, China podría continuar disminuyendo su dinamismo económico China: Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero 58 Índice de difusión 54 Expansión Mayo 50 Contracción ene 10 abr 10 jul 10 oct 10 ene 11 abr 11 jul 11 oct 11 ene 12 abr 12 jul 12 oct 12 ene 13 abr 13 jul 13 oct 13 ene 14 abr 14 Fuente: Markit 9

10 El impacto directo de un menor crecimiento económico de China sobre México podría ser relativamente bajo Exposición de comercio a la economía China en 2012 Exportaciones a China, % exportaciones de cada país Sudáfrica Australia Corea del Sur Chile Japón Perú Brasil Nueva Zelanda Estados Unidos Rusia Argentina Canadá Unión Europea Reino Unido México Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg 10

11 1 2 3 Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU? Cómo podría afectar la desaceleración económica de China? Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU? 11

12 La reducción del estímulo monetario en EEUU disminuyó los flujos de capital de cartera a los mercados emergentes Flujo Acumulado de Fondos Dedicados a Economías Emergentes Miles de millones de dólares 20 0 Deuda Acciones 21 mayo ene 13 feb 13 mar 13 abr 13 may 13 jun 13 jul 13 ago 13 sep 13 oct 13 nov 13 dic 13 ene 14 feb 14 mar 14 abr 14 may 14 Fuente: EPFR 12

13 Se espera que el proceso de normalización de la política monetaria en EEUU siga siendo gradual Probable continuación de recortes y finalización de compras de activos durante 2014 La reducción del balance del FED no necesariamente precedería al inicio de incrementos de la tasa de interés Las decisiones de política monetaria estarán condicionadas a la evolución de la economía y de los mercados financieros 13

14 Se anticipa que el inicio del aumento de la tasa de interés en EEUU ocurrirá el próximo año Tasa de referencia implícita en la curva de OIS para países seleccionados Porcentaje jun 12 sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 dic 13 mar 14 jul 14 oct 14 ene 15 abr 15 Tasa objetivo BCE Tasa objetivo del Banco de Inglaterra Tasa objetivo de la Reserva Federal Tasa objetivo del Banco de Japón Fuente: Bloomberg con cálculos de Banco de México jul 15 oct 15 ene 16 Tasa objetivo implícito en OIS 14

15 No pueden descartarse nuevos episodios de volatilidad, entre otros factores, por la política monetaria de EEUU 175 Costo de protección ante incumplimientos soberanos de economías emergentes a plazo de 5 años 1 Puntos base mayo ene 13 feb 13 mar 13 abr 13 may 13 jun 13 jul 13 ago 13 sep 13 oct 13 nov 13 dic 13 ene 14 feb 14 mar 14 abr 14 may 14 1/PromediodeMéxico,Brasil,Chile,Colombia,Perú,Hungría,RepúblicaCheca,Rusia,Turquía,Sudáfrica,CoreadelSur, Indonesia, Malasia y Tailandia Fuente: Bloomberg 15

16 En cualquier caso, la trayectoria futura de las tasas de interés de mercado en EEUU es muy probablemente al alza 14 Estados Unidos: Bono del Tesoro a 10 años Promedio anual, % * % 5.60% */ Enero 2 mayo 23 Fuente: Federal Reserve Bank 16

17 lo que influiría en la dirección de las tasas de interés de mercado en México 4 Tasa de interés de bonos gubernamentales a 10 años % 9 Estados Unidos México (der.) 8 Abril ene 10 abr 10 jul 10 oct 10 ene 11 abr 11 jul 11 oct 11 ene 12 abr 12 jul 12 oct 12 ene 13 abr 13 jul 13 oct 13 ene 14 abr 14 Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Federal Reserve Bank 17

18 Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU? Cómo podría afectar la desaceleración económica de China? Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU? Qué tan rápido se recuperará la economía mexicana? 18

19 Durante 1T14, la economía mexicana registró un crecimiento moderado, impulsado principalmente por las manufacturas 115 México: PIB total y sector manufacturero = 100; a. e. T PIB Manufacturas a.e. / Cifras con ajuste estacional 1/ Cálculo propio de PIB manufacturo a.e. para 1T14 con base en correspondientes cifras mensuales del IGAE manufacturero a.e. Fuente: INEGI 19

20 Detrás de ese dinamismo se encuentra la recuperación de la demanda proveniente de EEUU Exportaciones manufactureras 2008 = 100; a.e. Abril 145 Total Estados Unidos ene 07 may 07 sep 07 ene 08 may 08 sep 08 a.e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Banco de México ene 09 may 09 sep 09 ene 10 may 10 sep 10 ene 11 may 11 sep 11 ene 12 may 12 sep 12 ene 13 may 13 sep 13 ene 14 20

21 Adicionalmente, el sector servicios mantuvo un cierto dinamismo, que contrasta con la caída de la construcción 115 Indicadores de la Actividad Económica 2008 = 100, a. e Servicios Construcción Marzo ene 07 may 07 sep 07 ene 08 may 08 sep 08 ene 09 may 09 sep 09 ene 10 may 10 sep 10 ene 11 may 11 sep 11 ene 12 may 12 sep 12 ene 13 may 13 sep 13 ene 14 a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: INEGI 21

22 La recuperación económica de México dependerá de la interacción de varios factores Factores favorables por consolidar Recuperación económica de EEUU Expectativas de las reformas estructurales Factores adversos por superar Baja confianza del consumidor y del productor Reestructuración de la industria de la construcción 22

23 Las perspectivas económicas de México son de una recuperación gradual Crecimiento del Producto % anual, a.e. Crecimiento del PIB 2014 Entre 2.3 y 3.3% 2015 Entre 3.2 y 4.2% T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T a.e./ Cifras con ajuste estacional */ Estimación de crecimiento de producción industrial de EEUU basado en Blue Chip, 3.7 y 3.6 para 2014 y 2015, respectivamente Fuente: INEGI y Banco de México (2014), Informe Trimestral, Enero Marzo,mayo 2013 T T T

24 Prevalecen algunos riesgos para la recuperación económica de México Al alza Aceleración de la recuperación económica en Estados Unidos Alabaja Insuficiente recuperación de la confianza del consumidor y del productor Incertidumbre por la normalización de la política monetaria en Estados Unidos 24

25 Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU? Cómo podría afectar la desaceleración económica de China? Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU? Qué tan rápido se recuperará la economía mexicana? Cuáles son las perspectivas de la inflación? 25

26 En los meses recientes, la inflación anual regresó al intervalo de variabilidad en torno al objetivo de 3 por ciento 7 Inflación anual % General 1q mayo 6 Subyacente Objetivo ene 08 abr 08 jul 08 oct 08 ene 09 abr 09 jul 09 oct 09 ene 10 abr 10 jul 10 oct 10 ene 11 abr 11 jul 11 oct 11 ene 12 abr 12 jul 12 oct 12 ene 13 abr 13 jul 13 oct 13 ene 14 abr 14 Fuente: INEGI 26

27 A pesar de los choques adversos, las expectativas de inflación se han mantenido estables, si bien por arriba del objetivo Expectativas de inflación % Objetivo 2.5 Cierre 2014 Cierre Siguientes 4 años Siguientes 5 8 años 1.5 ene 12 feb 12 mar 12 abr 12 may 12 jun 12 jul 12 ago 12 sep 12 oct 12 nov 12 dic 12 ene 13 feb 13 mar 13 abr 13 may 13 jun 13 jul 13 ago 13 sep 13 oct 13 nov 13 dic 13 ene 14 feb 14 mar 14 abr 14 Fuente: Banco de México 27

28 El Banco de México estima que la inflación continuará su convergenciaalametade3porciento 7 Inflación general anual 1 % T T T Objetivo 2 1 Inflación Observada 0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T / Promedio trimestral de la inflación general anual Fuente: Banco de México (2014), Informe Trimestral de Inflación, Enero Marzo 2014, mayo 28

29 La perspectiva de la inflación involucra algunos riesgos Alabaja Recuperación en actividad económica menor a la anticipada Al alza Ajustes cambiarios asociados a elevada volatilidad en los mercados financieros internacionales 29

30 Conclusiones La recuperación económica de EEUU parece firme y su fortalecimiento beneficiará a México El impacto directo de una mayor desaceleración económica de China sobre México sería moderado La trayectoria futura de las tasas de interés de mercado es muy probablemente al alza Las perspectivas para la economía mexicana son de una recuperación gradual El Banco de México estima que la inflación continuará su convergenciaalametade3porciento 30

31 Mejoran las perspectivas económicas mundiales 31