Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad. Manuel Sánchez González

Transcripción

1 Manuel Sánchez González Colegio de Economistas de Nuevo León, Monterrey N.L., febrero 26, 216

2 Tópicos 1. Tribulaciones del mundo sobre China 2

3 Preocupa el menor crecimiento económico de China por su importancia dentro de la economía mundial 35 3 China: PIB Variación anual y proporción del crecimiento mundial, % Proporción del crecimiento mundial Crecimiento del PIB Fuente: Banco de México con información de IMF 3

4 Las cifras oficiales reflejan una desaceleración significativa de la inversión y la producción industrial 6 45 China: Producción industrial e inversión fija bruta en activos 1 Variación % anual Producción industrial Inversión fija total Inversión fija en construcción T1 211 T2 T3 T4 T1 212 T2 T3 T4 T1 213 T2 T3 T4 T1 214 T2 T3 T4 T1 215 T2 T3 T4 1/ La inversión fija bruta en activos es una medida de gasto de capital y es ajustada con el deflactor implícito del PIB 2/ Inmobiliario e infraestructura Fuente: Haver Analytics

5 No puede descartarse una desaceleración más profunda que la reportada 15 China: Índice Li Keqiang y Producto Interno Bruto 1 Variación % anual 12 Li Keqiang PIB T1 211 T2 T3 T4 T1 212 T2 T3 T4 T1 213 T2 T3 T4 T1 214 T2 T3 T4 T1 215 T2 T3 T4 1/ El índice Li Keqiang es un promedio ponderado del crecimiento anual de 3 indicadores: producción eléctrica (4%), préstamos de instituciones financieras (4%) y volumen de transporte ferroviario (2%) Fuente: Bloomberg 5

6 Inquieta también la acumulación de desbalances internos que podrían conducir a una crisis financiera China: Préstamos bancarios al sector no financiero y la tasa de política % del PIB y %, fin de periodo Préstamos bancarios Tasa de interés ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 1/ Incluye préstamos a hogares, empresas y gobierno en moneda local y extranjera Fuente: Haver Analytics 6

7 Las intervenciones en los mercados han tendido a ampliar la incertidumbre y el pesimismo sobre China 3 25 China: Bolsa de valores de Shanghái y tipo de cambio 2 de enero de 214= 1, yuanes por dólar Bolsa de Valores de Shanghái Tipo de cambio Depreciación ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 */ Hasta el 24 de febrero Fuente: Bloomberg jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb.-16 * 7

8 Las crecientes presiones de balanza de pagos han aumentado la incertidumbre sobre futuras medidas China: Flujos netos de capital y reservas internacionales Miles de millones de dólares 2 Flujos netos de capital 1 4, 1 Reservas internacionales 3, , ,245 3,25-3 T1 211 T2 T3 T4 T1 212 T2 T3 T4 T1 213 T2 T3 T4 T1 214 T2 T3 T4 T1 215 T2 T3 T4 T1* 216 3, 1/ Incluye errores y omisiones. */ Enero Fuente: Haver Analytics y IIF 8

9 Tópicos 2. Laxitud monetaria en economías avanzadas 9

10 Desde la crisis global, la laxitud monetaria de las economías avanzadas ha incluido tasas mínimas, incluso negativas 6 Economías avanzadas: Objetivo de tasa de interés 1 %, fin de periodo Estados Unidos Japón Suiza Zona del euro Inglaterrra ene.-8 may.-8 sep.-8 ene.-9 may.-9 sep.-9 ene.-1 may.-1 sep.-1 ene.-11 may.-11 sep.-11 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 ene.-16 1/ Tasa de fondos federales para EEUU, de facilidad de depósito para la Zona del euro, de interés a un día sin colateral para Japón, de depósito en cuentas corrientes para Inglaterra e interbancaria a 3 meses para Suiza Fuente: Haver Analytics 1

11 con expansiones inusitadas de los balances de los bancos centrales Economías avanzadas: Activos de bancos centrales % del PIB, fin de periodo Reserva Federal Banco Central Europeo Banco de Japón Banco Nacional Suizo T1 28 T3 T1 29 T3 T1 21 T3 T1 211 T3 T1 212 T3 T1 213 T3 T1 214 T3 T1 215 T3 Fuente: Haver Analytics 11

12 No obstante, la recuperación cíclica actual ha sido la más lenta desde la posguerra Estados Unidos: PIB PIB en t = Intervalo entre máximo y mínimo en diez ciclos anteriores 28T1-29T t t+2 t+4 t+6 t+8 t+1 t+12 t+14 t+16 t+18 t+2 t+22 t+24 t+26 t+28 t+3 t+32 1/ El punto t corresponde al trimestre pico previo a una recesión. Los picos de los ciclos anteriores son 1948T4, 1953T2, 1957T3, 196T1, 1969T4, 1973T4, 198T1, 1981T3, 199T3 y 2T4; el del actual es 27T4 Fuente: Banco de México con información de BEA y NBER 12

13 y aun excluyendo energía y alimentos, la inflación ha ido en declive, por debajo de las metas 3 Economías avanzadas: Inflación subyacente 1 Variación % anual, a.e. Enero 2 Objetivo Estados Unidos Zona del euro Japón -2 ene.-8 may.-8 sep.-8 ene.-9 may.-9 sep.-9 ene.-1 may.-1 sep.-1 ene.-11 may.-11 sep.-11 ene.-12 1/ Calculado con el índice de precios al consumidor excepto para EEUU que es el deflactor del gasto en consumo a.e./ Ajuste estacional Fuente: Haver Analytics may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 ene

14 A pesar de la percepción de efectividad limitada, se espera que se mantenga o amplíe la laxitud monetaria La neutralidad de largo plazo de la política monetaria implica un escaso efecto duradero sobre el producto Las tasas de interés bajas podrían estar generando un equilibrio indeseado, con expectativas de inflación reducida 1 La laxitud monetaria podría estar propiciando la posposición de medidas necesarias y creando desbalances financieros Volatilidad 1/ Garcia-Schmidt, M. y M. Woodford (215). Are low interest rates deflationary? A paradox of perfect-foresight analysis, Institute for New Economic Thinking, Working Paper No

15 Tópicos 3. Impacto de los menores precios del petrolero 15

16 Para México, el primer impacto ha sido la ampliación del déficit de la cuenta corriente México: Balanza y términos de intercambio petroleros % del PIB y 24=1 3 2 Balanza petrolera Términos de Intercambio petroleros Cuenta corriente Fuente: Banco de México con base en información del SAT, SE, Banco de México e INEGI 16

17 El segundo ha sido el deterioro de la situación financiera de Pemex, reflejado en una mayor prima de riesgo crediticio Prima por riesgo crediticio de México y Pemex 1 Puntos base México Pemex ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 1/ Derivados de incumplimiento crediticio (Credit default swaps) a 5 años que son instrumentos de seguro de cobertura contra incumplimiento de pago Fuente: Bloomberg feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb

18 El tercero es el impacto adverso sobre los ingresos futuros del sector público Países seleccionados: Ingresos petroleros % de ingresos fiscales proyectados para Libia Irak */ Datos de 213 Fuente: IMF Arabia Saudita Azerbaiyán Angola Nigeria Venezuela* México Qatar Rusia Ecuador Malasia Colombia Indonesia 18

19 Estos efectos aceleraron recientemente la depreciación del peso frente al dólar Tipo de cambio y precio de la mezcla mexicana de petróleo Pesos por dólar y dólares por barril Precio de la mezcla mexicana de petróleo MXN / USD Depreciación ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 */ Hasta el 24 de febrero Fuente: Banco de México y PMI ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb.-16 * 19

20 Tópicos 4. Límites a la reactivación interna 2

21 La recuperación económica en marcha ha estado sustentada primordialmente en el sector servicios 6 México: PIB total y de Servicios Variación % anual, a.e. PIB Servicios T1 211 T2 T3 T4 T1 212 T2 T3 T4 T1 213 T2 T3 T4 T1 214 T2 T3 T4 T1 215 T2 T3 T4 a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 21

22 15 No obstante, de mantenerse, el debilitamiento industrial podría restringir el crecimiento de los servicios México: PIB Industrial y de Servicios Variación % anual, a.e. 1 5 Industria Servicios T a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 22

23 4 3 2 Asimismo, la menor expansión de las exportaciones manufactureras podría frenar el dinamismo de la inversión México: Inversión y exportaciones manufactureras Variación % anual, a.e. Inversión Exportaciones manufactureras 1 T a.e. / Ajuste estacional. 1/ Desestacionalización elaborada por Banco de México con datos de INEGI Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales, INEGI 23

24 El principal riesgo para el crecimiento de México parece ser una reanimación industrial de EEUU más lenta que la prevista 3 Estados Unidos y México: Pronóstico del crecimiento de producción industrial y de PIB Media % 2.6 Producción industrial de EEUU PIB de México Fuente: Blue Chip, febrero México ante el continuo deterioro del exterior 24

25 Mexico debe enfrentar el entorno internacional adverso fortaleciendo sus fundamentos económicos Postura macroeconómica Necesidad de ajuste en las finanzas públicas y en Pemex ante los menores precios del petróleo Política monetaria para resguardar la convergencia de la inflación al objetivo Mantenimiento de un sistema financiero sólido Aplicación adecuada de las reformas estructurales que impulsan la productividad 25

26 Tópicos 5. Tipo de cambio e inflación 26

27 Después de descender a mínimos históricos, la inflación ha regresado a niveles cercanos a 3 por ciento Inflación anual 6 % 5 Febrero* ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 */ Primera quincena Fuente: INEGI 27

28 La reducción de la inflación estuvo apoyada, en gran medida, en menores incrementos de ciertos precios relativos 8 México: Precios del servicio telefónico, agropecuarios y energéticos Variación % anual Servicio telefónico Agropecuarios Energéticos -.15 Febrero* dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb.-16 */ Primera quincena Fuente: INEGI 28

29 Además, el impacto del tipo de cambio sobre la inflación ha sido modesto, concentrado en los bienes duraderos 3 México: Precios de bienes durables y tipo de cambio Variación % anual 25 Precios de bienes durables Tipo de cambio Febrero* dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb.-16 */ Primera quincena Fuente: INEGI 29

30 6 Las expectativas de inflación han mejorado especialmente por la trayectoria esperada del componente no subyacente Cierre de 216 México: Expectativas de inflación Mediana % 6 Cierre de General Subyacente No subyacente General Subyacente 1 1 No subyacente 3.2 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 1/ Implícita en base a los ponderadores del INPC Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado 3

31 Ante los desafíos del exterior, la política monetaria se ha ajustado 9 México: Objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día % ene.-8 may.-8 sep.-8 ene.-9 may.-9 sep.-9 ene.-1 may.-1 sep.-1 ene.-11 may.-11 sep.-11 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 ene.-16 Fuente: Banco de México 31

32 Los aumentos del objetivo de la tasa de interés de referencia han buscado resguardar la estabilidad de precios Mantener la postura monetaria relativa respecto a EEUU Preservar la estabilidad de las expectativas de inflación ante la depreciación cambiaria Fortalecer los fundamentos económicos, en conjunción con el anuncio del recorte preventivo del gasto publico 32

33 La política monetaria continuará actuando con oportunidad y flexibilidad para consolidar la convergencia de la inflación al objetivo Algunos riesgos a vigilar Amplificación de la depreciación cambiaria y mayor traspaso a la inflación, con efectos de segunda vuelta Mayores incrementos en los precios del componente no subyacente, con contaminación a otros precios Presiones de demanda agregada, a medida que se recupere la economía, considerando la incertidumbre sobre los indicadores de holgura, tales como la brecha del producto 33

34 Conclusiones El escenario internacional está afectado por la debilidad de la economía china y la incertidumbre de las políticas monetarias de las economías avanzadas Los menores precios del petróleo requieren que México fortalezca sus fundamentos económicos El mayor riesgo para la recuperación económica de México es la evolución de la producción industrial de EEUU Deben seguirse vigilando los riesgos a la inflación con el fin de consolidar su convergencia al objetivo de 3 por ciento 34

35 Mejoran las perspectivas económicas mundiales 35