Desafíos externos e internos. Manuel Sánchez González

Transcripción

1 Manuel Sánchez González ITESM Campus Monterrey, 8 febrero 2013

2 Contenido 1 Contrastes mundiales 2 Moderación económica interna? 3 La convergencia pendiente de la inflación 2

3 Se prevé una moderada recuperación económica mundial apoyada por las economías emergentes Pronósticos de crecimiento del PIB % Mundial EEUU Zona del euro 2.1* Japón América Latina Brasil México India China Fuente: FMI, Consensus Forecasts, Latin America Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts */ Promedio de 1992 a

4 En EEUU la desviación por abajo de la tendencia de largo plazo es la más prolongada después de la segunda guerra mundial EEUU: PIB observado y potencial Miles de millones de dólares de ,000 Observado Potencial Tendencia central Reserva Federal, IV trimestre 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 Nota: Con base a los datos del Bureau of Economic Analysis y del Economic Projections from Federal Reserve Board Members and Federal Reserve Bank Presidents, diciembre

5 Ello a pesar de la expansión fiscal y monetaria sin precedente en este país EEUU: Deuda bruta pública 1 % of GDP Activos de la Reserva Federal % del PIB; fin de periodo / Incluye Gobierno Federal, empresas públicas, estados y municipios Fuente: IMF Fuente: Reserva Federal 5

6 Se ha agotado el margen de maniobra fiscal y podría estar cercano el del monetario Política fiscal Necesidad de consolidación para hacer frente a crecientes compromisos de gasto La falta de acuerdos aumenta la incertidumbre Política monetaria Beneficios inciertos de continuar con compra de activos Los riesgos podría crecer con el tamaño del balance de la Reserva Federal* */ Véase la minuta del Comité Federal de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal de diciembre 11 12,

7 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul Si bien el mercado de vivienda y de crédito han mostrado signos positivos Miles de unidades, a.e. 2,400 EEUU: Indicadores del mercado de vivienda Índice de difusión EEUU: Crédito de bancos comerciales al sector privado Variación anual; % Comercial e industrial Bienes raíces Consumo 20 1, ,400 Inicio de casas Confianza del mercado inmobiliario (HMI) Nota: El índice del mercado de vivienda (HMI) recoge las percepciones actuales y de los siguientes 6 meses sobre las condiciones del mercado inmobiliario en EEUU por parte de los constructores de vivienda miembros de la NAHB Fuente: Census Bureau y National Association of Home Builders (NAHB) Fuente: Reserva Federal -20 7

8 el avance en materia de empleo e inversión continúa siendo limitado EEUU: Desempleo y empleo % PEA y población de 16 años o más; a.e. EEUU: Inversión bruta privada Miles de millones de dólares de 2000, a.e. 64 Desempleo Razón empleo-población ,400 2, , , ,200 a. e. / ajuste estacional Fuente: Bureau of Labor Statistics a. e. / ajuste estacional Fuente: Bureau of Economic Analysis 8

9 La incertidumbre de la política económica podría estar dificultando el regreso a la tendencia de largo plazo ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 EEUU: Índice de incertidumbre de política económica = Fuente: Scott Baker, Nicholas Bloom, and Steven J. Davis, 9

10 Por su parte, el problema en la zona del euro se explica, en gran medida, por reglas deficientes de funcionamiento Soberanía nacional en política fiscal, laboral y bancaria, entre otras Garantías implícitas de apoyo del área induce a riesgo moral Falta de reglas de apoyo produce incertidumbre 10

11 Los avances y los apoyos especialmente del BCE han atenuado la percepción de riesgo en la zona ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 may-12 sep-12 ene-13 Prima de cobertura por riesgo de incumplimiento crediticio CDS para Bonos soberanos a 5 años, puntos base 1,600 Portugal España Italia Francia Alemania 1, Fuente: Bloomberg 11

12 Sin embargo, la recuperación económica sostenida requiere profundizar en un conjunto amplio de medidas Estabilidad financiera Recapitalización bancaria Consolidaciones fiscales Nueva arquitectura del euro Regulación y supervisión del sistema bancario Reglas fiscales Reformas para la productividad 12

13 Contenido 1 Contrastes mundiales 2 Moderación económica interna? 3 La convergencia pendiente de la inflación 13

14 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 A pesar de algunas señales de moderación, la economía mexicana sigue su tendencia positiva Pronóstico de crecimiento del PIB para 2012 Fecha de encuesta, % 4 3 Indicador Global de la Actividad Económica 2003=100; a.e. Total Industria Servicios ene Fuente: Consensus Forecasts a. e. / ajuste estacional Fuente: INEGI 14

15 En los meses recientes las exportaciones no petroleras han recuperado vigor ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Producción industrial 2007=100; a.e. Exportaciones no petroleras Miles de millones de dólares México EEUU 110 Desestacionalizada Tendencia Fuente: Banco de México y Reserva Federal a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Fuente: Banco de México 15

16 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Además la demanda interna, especialmente la referida al consumo, sigue creciendo Ventas al menudeo en establecimientos comerciales 2003 = 100; a.e. Inversión fija bruta 2007=100; a.e Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia 16

17 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 El crédito bancario continúa respondiendo a la actividad económica y ésta al crédito Crédito vigente de la banca comercial a las empresas privadas no financieras Variación real anual en por ciento Crédito 1 IGAE Crédito vigente de la banca comercial al consumo Variación real anual en por ciento Ventas al menudeo 2 Crédito al consumo / Crédito en moneda extranjera convertido a pesos con el tipo de cambio a fin de periodo Fuente: Banco de México 2/ Serie de tendencia Fuente: Banco de México 17

18 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 may-12 sep-12 Es destacable que las perspectivas de los gerentes de compra se mantienen favorables Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano (IIEEM)* Indicadores con referencia a 50 puntos; a.e. Manufacturero No manufacturero Expansión 50 Contracción */ Ajustado por tamaño de empresa a.e. Cifras con ajuste estacional Fuente: IMEF 18

19 Existen riesgos a la baja pero también al alza para el crecimiento económico de México A la baja Ajuste fiscal abrupto en EEUU Profundización de la recesión en la zona del euro Al alza Recuperación de la confianza mayor a la prevista en EEUU Reformas estructurales en México 19

20 Contenido 1 Contrastes mundiales 2 Moderación económica interna? 3 La convergencia pendiente de la inflación 20

21 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 Después de siete meses de inflación elevada en 2012, finalmente ésta se ha ubicado por debajo de 4 por ciento Inflación anual % General Subyacente No subyacente Fuente: INEGI Fuente: INEGI 21

22 Algunas características de la reciente reducción de la inflación invitan a la cautela Hasta ahora sólo dos datos mensuales por debajo de 4 por ciento y no corresponden a los mínimos históricos Depende significativamente de una baja extraordinaria de precios en telecomunicaciones (excluyendo éstos habría sido 4.4 por ciento en diciembre) y agropecuarios Como los negativos, los choques positivos, tarde o temprano, se desvanecen o incluso pueden revertirse Las expectativas de los analistas sobre la inflación no han mejorado claramente 22

23 La necesidad de prudencia aumenta ante la falta de una tendencia clara hacia el objetivo de 3 por ciento ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-13 Inflación general anual % Promedio Fuente: INEGI 23

24 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 mar-12 may-12 sep-12 nov-12 ene-13 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 mar-12 may-12 sep-12 nov-12 ene-13 Además las expectativas de inflación a todos los plazos continúan por arriba del objetivo Corto y mediano plazo * / Encuesta de expectativas de inflación 5 % Largo plazo Siguientes doce meses Cierre Siguientes 4 años Siguientes 5-8 años 1 Cierre */ Para la expectativa a 12 meses se consideró el dato de cierre 2012 Fuente: Encuesta Banco de México Nota: Para una evidencia estadística sobre la falta de anclaje de las expectativas de inflación en la meta, véase C. Carrasco y Ferreiro J. (2012) Inflation targeting and inflation expectations in Mexico, Applied Economics, julio 24

25 La posibilidad de una reversión de los choques positivos requiere que la política monetaria se mantenga vigilante Riesgos Posibles nuevos episodios de aversión al riesgo y volatilidad financiera provenientes de EEUU y de la zona del euro Aumentos imprevistos de precios y tarifas del sector público Condiciones climáticas y sanitarias desfavorables que incidan en los precios de productos agropecuarios Presiones de demanda agregada, especialmente por la desaparición de la holgura de acuerdo con varios indicadores 25

26 Conclusiones La incertidumbre de la política económica podría estar impidiendo una recuperación más vigorosa en EEUU A pesar de algunas señales de moderación, la economía mexicana sigue su tendencia positiva El corto periodo de mejora de la inflación, los factores extraordinarios que la explican y la ausencia de una tendencia prolongada al objetivo permanente requieren que la política monetaria se mantenga vigilante La convergencia de la inflación al objetivo permanente requiere más que unos pocos meses de buenos datos Permanece la tarea de reformas estructurales para impulsar el crecimiento económico potencial 26

27 Mejoran las perspectivas económicas mundiales 27