Política Monetaria de México Frente a la Incertidumbre Global. Seminario de Perspectivas Económicas, ITAM
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- Amparo Sevilla Fidalgo
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1 Seminario de Perspectivas Económicas, ITAM Enero 12, 212
2 Índice 1. Economías Avanzadas: Crecimiento del PIB p Economías Emergentes: Crecimiento del PIB p Economías Avanzadas: Producción Industrial p Economías Emergentes: Producción Industrial p Economías Avanzadas: Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero p Economías Emergentes: Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero p EEUUA: Precios de las Casas Case-Shiller 2 Ciudades p EEUUA: Riqueza Neta de los Hogares p EEUUA: Inventario de Casas p EEUUA: Deuda de los Hogares p EEUUA: Tasa de Desempleo p Países Seleccionados: Deuda Pública Bruta p Países Seleccionados: Balance Fiscal p Indicador del Costo de Financiamiento Interbancario p BCE: Préstamos a Entidades de Crédito por Operaciones de Política Monetaria p BCE: Depósitos de Entidades de Crédito en relación con Operaciones de Política Monetaria excl. Reservas p Países Seleccionados: Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito (CDS) p EEUUA: Exposición Neta de Bancos Seleccionados a GIIPS, Septiembre 211 p EEUUA: Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito de Bancos p EEUUA: Condiciones de Otorgamiento de Crédito p Economías Emergentes: Tipo de Cambio p Precios del Petróleo p Precio Internacional del Maíz p Precio Internacional del Trigo p Inflación y Expectativa para Cierre de 212 p. 15
3 Índice 26. México: Indicadores de la Actividad Económica p México: Exportaciones Manufactureras por Región de Destino p México: Ventas de Establecimientos Comerciales p México: Inversión y sus Componentes p México: Confianza del Consumidor p México: Masa Salarial Real del Sector Formal p México: Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo p México: Trabajadores Asegurados en el IMSS p México: Tasa de Desocupación Nacional p México: Productividad y Costo Unitario de la Mano de Obra p México: Índice Nacional de Precios al Consumidor p México: Índice de Precios Subyacente p México: Subíndice de Precios Subyacente de las Mercancías p México: Subíndice de Precios Subyacente de los Servicios p México: Inflación y Tasa de Depreciación Nominal: p México: Regresión Móvil entre Inflación y Depreciación Nominal p México: Efecto de una Depreciación sobre el Tipo de Cambio y sobre el INPC p México: Expectativas de Inflación General p México: Expectativas de Inflación General para Diferentes Horizontes p México: Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario p México: Tasas de Interés p México: Índice de Condiciones Monetaria p México: Tenencia en Valores Gubernamentales de Extranjeros p Bancos en México: Índice de Capitalización p México: Reservas Internacionales p. 26
4 Condiciones Externas Economías Avanzadas: Crecimiento del PIB (%) Pronóstico Economías Emergentes: Crecimiento del PIB (%) Pronóstico Mundial EEUUA Zona del Euro Japón Brasil China India México Rusia Fuente: FMI y Blue Chip. Fuente: FMI y Blue Chip. 4
5 Condiciones Externas Economías Avanzadas: Producción Industrial (Variación % Anual) Economías Emergentes: Producción Industrial (Variación % Anual) Mundial EEUUA Japón Zona del Euro Brasil China India México Rusia ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 nov-11 ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 nov-11 Fuente: FMI y CPB Netherlands. Fuente: FMI e INEGI. 5
6 Condiciones Externas Economías Avanzadas: Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero (Índice de Difusión) Economías Emergentes: Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero (Índice de Difusión) Mundial EEUUA Zona Euro Japón Brasil China India México Rusia ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 dic-11 ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 dic-11 Fuente: Markit. Fuente: Markit e INEGI. 6
7 Condiciones Externas EEUUA: Precios de las Casas Case-Shiller 2 Ciudades (Índice ene-2=1; a.e.) EEUUA: Riqueza Neta de los Hogares (% del Ingreso Personal Disponible) EEUUA: Inventario de Casas (Millones) Inventario Sombra 1/ Inventario de Casas Nuevas Inventario de Casas Existentes ene- may-1 sep-2 ene-4 may-5 sep-6 ene-8 may-9 sep I 199 II 1991 III 1992 IV 1993 I 1995 II 1996 III 1997 IV 1998 I 2 II 21 III 22 IV 23 I 25 II 26 III 27 IV 28 I 21 II 211 I a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Standard and Poor s. Fuente: Reserva Federal. 1/ Se refiere a las casas en proceso de embargo y las que se encuentran en moratoria de 3, 6 y 9 días o más. Fuente: MBA, Census Bureau y NAR. 7
8 Condiciones Externas EEUUA: Deuda de los Hogares (% del Ingreso Personal Disponible; a.e.) EEUUA: Tasa de Desempleo (% de la Población Económicamente Activa; a.e.) I 198 III 1983 I 1987 III 199 I 1994 III 1997 a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Reserva Federal. I 21 III 24 I 28 III ene- may-1 sep-2 ene-4 may-5 a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS). sep-6 ene-8 may-9 sep-1 dic-11 8
9 Condiciones Externas España EEUUA Francia Irlanda Italia Grecia México Portugal Países Seleccionados: Deuda Pública Bruta (% del PIB) Países Seleccionados: Balance Fiscal (% del PIB) Pronóstico España EEUUA Francia Irlanda Italia Grecia México 1/ Portugal Pronóstico Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y SHRFSP de Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). 1/ No se incluye la inversión de Pemex. Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). 9
10 Condiciones Externas Indicador del Costo de Financiamiento Interbancario 1/ (Puntos Base) 4 BCE: Préstamos a Entidades de Crédito por Operaciones de Política Monetaria (Miles de Millones de Euros) 1, BCE: Depósitos de Entidades de Crédito en relación con Operaciones de Política Monetaria excl. Reservas 2/ (Miles de Millones de Euros) 1, EEUUA Zona del Euro ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 may-1 sep-1 may-11 sep-11 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 may-1 sep-1 may-11 sep-11 1/ Para Estados Unidos se presenta el diferencial Libor- OIS a 3 meses, mientras que para la Zona del euro se muestra el diferencial Euribor-EONIA a 3 meses. Fuente: Bloomberg. Fuente: Banco Central Europeo. 2/ Al total de estos depósitos se le restó la partida de Cuentas Corrientes, la cual incluye los requisitos establecidos en el Sistema de Reservas Mínimas. Fuente: Banco Central Europeo. 1
11 Condiciones Externas Países Seleccionados: Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito (CDS) 1/ (Puntos Base) Irlanda Portugal Grecia 6,75 6, 5,25 Francia España Italia México 6 5 4,5 4 3,75 3, 3 2,25 2 1, ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-1 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-1 1/ Se refiere al CDS (Credit Default Swap) para bonos soberanos a cinco años. Fuente: Bloomberg. 1/ Se refiere al CDS (Credit Default Swap) para bonos soberanos a cinco años. Fuente: Bloomberg. 11
12 14.2 Condiciones Externas EEUUA: Exposición Neta de Bancos Seleccionados a GIIPS Septiembre 211 1/ (% del Capital) Promedio EEUUA: Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito de Bancos (Puntos Base) BofA/ML Citigroup JP Morgan EEUUA: Condiciones de Otorgamiento de Crédito 2/ (% Neto de Respuestas) Endurecimiento Neto Citigroup JPMorgan Bank of America Morgan Stanley Goldman Sachs Wells Fargo ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 may-1 sep-1 may-11 sep Comercial e Industrial Vivienda Consumo / Incluye la exposición de estos bancos a la deuda soberana, a corporaciones, a instituciones financieras y a coberturas (Hedges). Fuente: FitchRatings. Fuente: Bloomberg. 2/ Se refiere a préstamos en los tres meses anteriores Fuente: Reserva Federal, Senior Loan Officer Opinion Survey. 12
13 Condiciones Externas Economías Emergentes: Tipo de Cambio (Índice 1-ene-28=1) Brasil Chile China Colombia India México Polonia Depreciación frente al dólar ene-8 mar-8 may-8 jul-8 sep-8 nov-8 ene-9 mar-9 may-9 sep-9 nov-9 mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 mar-11 may-11 sep-11 nov-11 Fuente: Bloomberg. 13
14 Condiciones Externas Precios del Petróleo (Dólares por Barril) Precio Internacional del Maíz (Dólares por Bushel) Precio Internacional del Trigo (Dólares por Bushel) WTI Brent -11.9% -11.5% % -26.1% abr-1 jul-1 abr-11 abr-1 jul-1 abr-11 abr-1 jul-1 abr-11 Fuente: Bloomberg. Fuente: Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA). Fuente: Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA). 14
15 Condiciones Externas Inflación y Expectativa para 212 1/ (% Anual) Brasil Chile China Colombia Corea EE.UU.A. Israel Japón México Polonia Zona Euro ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 oct-9 abr-1 jul-1 abr Fuente: Bloomberg y Consensus Forecasts. 15
16 La Economía Mexicana Total Industrial Servicios Indicadores de la Actividad Económica 1/ (Índice 23=1; a.e.) Exportaciones Manufactureras por Región de Destino (Índice 27=1; a.e.) Total EEUUA Resto ene-7 mar-7 may-7 jul-7 sep-7 nov-7 ene-8 mar-8 may-8 jul-8 sep-8 nov-8 ene-9 mar-9 may-9 sep-9 nov-9 mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 mar-11 may-11 sep-11 nov ene-7 mar-7 may-7 jul-7 sep-7 nov-7 ene-8 mar-8 may-8 jul-8 sep-8 nov-8 ene-9 mar-9 may-9 sep-9 nov-9 mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 mar-11 may-11 sep-11 nov-11 7 a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. 1/ Información de producción industrial hasta noviembre 211. IGAE total y servicios hasta octubre 211. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Banco de México. 16
17 La Economía Mexicana Ventas de Establecimientos Comerciales (Índice 28=1; a.e.) Inversión y sus Componentes (Índice 25=1; a.e.) Total Construcción Maquinaria y Equipo Nacional (eje izq.) Maquinaria y Equipo Importado (eje izq.) Ventas Mayoreo Ventas Menudeo ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 oct-9 abr-1 jul-1 abr-11 ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 oct-9 abr-1 jul-1 abr-11 a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: INEGI. 17
18 La Economía Mexicana Confianza del Consumidor (Índice Ene-23=1; a.e.) 115 Masa Salarial Real del Sector Formal (Variación % Anual) 9 Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo (Índice Dic-26=1; a.e.) ene-5 mar-6 may-7 jul-8 sep-9 nov-1 a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: INEGI y Banco de México. dic ene-9 Masa Salarial Real Salario Base de Cotización Real Trabajadores Afiliados al IMSS may-9 sep-9 may-1 sep-1 may-11 sep-11 nov-11 Fuente: Cálculos elaborados por Banco de México con información del IMSS Consumo Tarjetas de Crédito ABCD y Otros 1/ ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 nov-11 a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Incluye créditos de nómina, automotriz y para la adquisición de bienes muebles, para operaciones de arrendamiento capitalizable, personales y otros créditos al consumo. Fuente: Banco de México
19 La Economía Mexicana Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/ (Millones de Personas) Tasa de Desocupación Nacional (%; a.e.) Productividad y Costo Unitario de la Mano de Obra (Índice 28=1; a.e.) Original Desestacionalizada ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 dic / Permanentes y eventuales urbanos. Fuente: Desestacionalización elaborada por Banco de México con información del IMSS. ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 nov-11 a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI Costo Unitario Productividad ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 oct-9 abr-1 jul-1 abr-11 a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Elaboración por Banco de México a partir de información desestacionalizada de la Encuesta Mensual de la Industria Manufacturera, INEGI
20 La Economía Mexicana INPC Subyacente No Subyacente Índice Nacional de Precios al Consumidor (Variación % Anual) ene-6 abr-6 jul-6 oct-6 ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 oct-9 abr-1 jul-1 abr-11 dic-11 Fuente: Banco de México e INEGI. 2
21 La Economía Mexicana Índice de Precios Subyacente 1/ (Variación % Mensual; a.e.) Subíndice de Precios Subyacente de las Mercancías 2/ (Variación % Mensual; a.e.) Subíndice de Precios Subyacente de los Servicios 3/ (Variación % Mensual; a.e.) Subyacente Tendencia Ciclo Mercancías Tendencia Ciclo Servicios Tendencia Ciclo ene-2 ago-2 mar-3 oct-3 may-4 dic-4 jul-5 feb-6 sep-6 abr-7 nov-7 jun-8 ene-9 ago-9 mar-1 may-11 dic-11 ene-2 ago-2 mar-3 oct-3 may-4 dic-4 jul-5 feb-6 sep-6 abr-7 nov-7 jun-8 ene-9 ago-9 mar-1 may-11 dic-11 ene-2 ago-2 mar-3 oct-3 may-4 dic-4 jul-5 feb-6 sep-6 abr-7 nov-7 jun-8 ene-9 ago-9 mar-1 may-11 dic-11 a.e./ Datos con ajuste estacional. 1/ Tendencia y ciclo usando el filtro Hodrick-Prescott. Fuente: Banco de México e INEGI. a.e./ Datos con ajuste estacional. 2/ Tendencia y ciclo usando el filtro Hodrick-Prescott. Fuente: Banco de México e INEGI. a.e./ Datos con ajuste estacional. 3/ Tendencia y ciclo usando el filtro Hodrick-Prescott. Fuente: Banco de México e INEGI. 21
22 La Economía Mexicana Inflación y Tasa de Depreciación Nominal: (Variación % Anual) Depreciación Inflación Regresión Móvil entre Inflación y Depreciación Nominal 1/ (Coeficiente de Regresión e Intervalos al 9% de Confianza) ene-76 may-78 sep-8 ene-83 may-85 sep-87 ene-9 may-92 sep-94 ene-97 may-99 sep-1 ene-4 may-6 sep-8 Fuente: Capistrán, C., R. Ibarra y M. Ramos-Francia. (211). El Traspaso de Movimientos del Tipo de Cambio a Precios: Un Análisis para la Economía Mexicana, Documento de Investigación, Banco de México. -5 ene-99 dic-99 nov- oct-1 sep-2 ago-3 jul-4 jun-5 may-6 abr-7 mar-8 feb-9 dic / Se utilizan datos mensuales de 1995 a 21 con ventanas de cuatro años. Fuente: Capistrán, C., R. Ibarra y M. Ramos-Francia. (211). El Traspaso de Movimientos del Tipo de Cambio a Precios: Un Análisis para la Economía Mexicana, Documento de Investigación, Banco de México. 22
23 La Economía Mexicana Efecto de una Depreciación sobre el Tipo de Cambio y sobre el INPC Muestra: 1997M1 21M12 Respuesta del Tipo de Cambio Respuesta de la Inflación Elasticidad del INPC Fuente: Capistrán, C., R. Ibarra y M. Ramos-Francia. (211). El Traspaso de Movimientos del Tipo de Cambio a Precios: Un Análisis para la Economía Mexicana, Documento de Investigación, Banco de México. 23
24 La Economía Mexicana Expectativas de Inflación General (% Anual) Expectativas de Inflación General para Diferentes Horizontes (% Anual) Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario (%) Compensación Implícita en Bonos a 1 Años Media Móvil 2 Días Cierre 212 Cierre Siguientes 4 Años Siguientes 5-8 Años Objetivo de Inflación Intervalo de Variabilidad dic-9 feb-1 abr-1 jun-1 ago-1 dic-1 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 dic-11 Fuente: Encuesta de Expectativas de Banco de México. abr-1 jul-1 abr-11 dic-11 Fuente: Encuesta de Expectativas de Banco de México. ene-5 ago-5 mar-6 oct-6 may-7 dic-7 jul-8 feb-9 sep-9 abr-1 nov-1 jun-11 1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 1 años se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Bloomberg. 24
25 La Economía Mexicana Tasas de Interés 1/ (%) 1 Día 3 Meses 1 Año 1 Años 3 Años jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 oct-9 abr-1 jul-1 abr-11 1/ A partir del 21 de enero de 28, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP) Índice de Condiciones Monetarias 2/ (Variación % respecto a enero 2; Periodicidad Semanal) ICM Aportación Tipo de Cambio Real Aportación Tasa de Interés Real ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 dic-9 may-1 mar-11 ago-11 dic-11 2/ Incrementos en el ICM corresponden a condiciones monetarias más restrictivas. Viernes 16 diciembre de 211 es el último dato disponible Tenencia en Valores Gubernamentales de Extranjeros (Miles de Millones de Pesos) Bonos CETES (eje izq.) ene-9 abr-9 oct-9 abr-1 jul-1 abr-11 Fuente: Banco de México
26 La Economía Mexicana Bancos en México: Índice de Capitalización (%) Reservas Internacionales 1/ (Miles de Millones de Dólares) Línea de Crédito Flexible FMI Reservas Internacionales ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 oct-9 abr-1 jul-1 abr-11 ene-5 ago-5 mar-6 oct-6 may-7 dic-7 jul-8 feb-9 sep-9 abr-1 nov-1 jun-11 Fuente: CNBV. 1/ Datos al 6 de enero, 211. Fuente: Banco de México. 26
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