Perspectivas Económicas Rafael Doménech 41 Jornada sobre Perspectivas Económicas y Financieras de marzo de 2015

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1 Perspectivas Económicas 2015 Rafael Doménech 41 Jornada sobre Perspectivas Económicas y Financieras de marzo de 2015

2 Índice Sección 1 La recuperación global continúa, pero de manera lenta y con riesgos Sección 2 España: la actividad se acelera, aunque la UEM lastra la recuperación Sección 3 Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador Página 2

3 Economía mundial: dónde está? Hacia dónde va? Qué ha ocurrido en los últimos trimestres? El PIB ha crecido a mayor ritmo que en la primera mitad de 2014, pero con mayores diferencias entre países La baja inflación se generaliza por la caída de los precios del petróleo Cambio en las previsiones del precio del petróleo: aumento más lento hacia un nivel más bajo Las tensiones financieras aumentan pero con diferencias por países Aumenta la preocupación sobre el impacto económico de los eventos geopolíticos (Rusia, Oriente Medio) Qué esperamos para ? Mayor crecimiento mundial impulsado por el petróleo, aunque con grandes diferencias por áreas Menor inflación en todos los ámbitos, llegando a niveles demasiado bajos en algunas áreas Divergencia en políticas monetarias: relajación en Europa, China y Japón, y endurecimiento gradual de los EE.UU. Los mercados diferencian en función de la exposición a shocks globales y a los fundamentales de cada país La política a la palestra en 2015, particularmente en Europa Página 3

4 Economía mundial: escenario base EAGLES: China India Indonesia Rusia Brasil Turquía México Latam 7: Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Fuente: BBVA Research EE. UU. 2,9 2,8 México 3,5 3,4 Latam 7 1,5 2,4 Brasil 0,6 España 2,7 1,8 2,7 Global 3,6 3,8 Eurozona Eagles Asia emergente China 1,3 2,2 5,0 5,2 7,0 6,6 6,2 6,0 Asia Emergente: China Hong Kong India Indonesia Corea Malasia Filipinas Singapur Taiwán Tailandia Vietnam

5 La caída del precio del petróleo es positiva para el crecimiento mundial Perspectivas Económicas 2015 Precio del petróleo (USD/barril) Previsión Impacto heterogéneo según las geografías Incidencia directa en la caída generalizada de la inflación Fuente: BBVA Research

6 Políticas monetarias divergentes Liquidez inyectada por cada banco central y expectativas de medio plazo (% PIB) 35% 30% 25% Expectativa Aumenta la incertidumbre en los mercados financieros 20% 15% 10% La normalización de la FED, un reto para los emergentes BCE Reserva Federal Fuente: BBVA Research

7 El consumo crece pese a la caída de precios Eurozona: inflación y consumo de los hogares (% de cambio interanual) Aunque la caída del petróleo aumenta el riesgo de deflación, el consumo crece Con el QE el BCE busca elevar la inflación e impulsar el crecimiento, a lo que ayuda la depreciación del euro Fuente: BBVA Research

8 Cuáles son los riesgos? Petróleo y geopolítica Turbulencias por desplome del precio petróleo (por debajo de 50dpb en 1S15) Agravamiento crisis rusa (con spillovers financieros significativos) Bancos centrales Medidas del BCE Serán capaces de aumentar las expectativas de inflación? Subida de tipos por la FED con efectos en emergentes Políticas y política Aterrizaje brusco en China (fragilidad financiera y ajuste inmobiliario) UEM: viraje hacia políticas nacionales heterodoxas Activismo en LatAm sin capacidad para evitar los spillovers globales 8

9 Índice Sección 1 La recuperación global continúa, pero de manera lenta y con riesgos Sección 2 España: la actividad se acelera, aunque la UEM lastra la recuperación Sección 3 Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador Página 9

10 Revisión al alza del crecimiento en España 1,4% en ,7% en ,7% en 2016 Fuente: BBVA Research

11 Revisión al alza del crecimiento en España Crecimiento del PIB y previsiones MICA- BBVA 1 er trimestre 2015 (%) 0,8-0,9 Desacoplamiento con la eurozona España es la gran beneficiada de mejoras en factores externos Fuente: BBVA Research

12 Previsiones de crecimiento en ,7% Exportaciones, depreciación del euro y petróleo Política fiscal Fuente: BBVA Research Escenario de menor crecimiento en la UEM Medidas del BCE Menores desequilibrios 12

13 A favor: la política monetaria expansiva del BCE 20% Euro frente a USD con respecto a ,5-1% PIB en España 1,1 Fuente: BBVA Research Véase, Recuadro 1, Situación España, Cuarto trimestre de 2014 USD/EUR Media 2015

14 A favor: el descenso del precio del crudo Inflación tendencial (método de medias podadas, %) La inflación subyacente es cero La inflación negativa se debe a la caída del precio del crudo que impulsa el PIB en un 0,7% Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat Véase Recuadro 1, Situación España, Primer Trimestre de 2014

15 A favor: el aumento del crédito En 2014 crece el flujo de nuevo crédito Familias Minorista Empresas (< 1 millón de euros) +9,5% +7,5% +14,4% Fuente: BBVA Research con datos del Banco de España, diciembre de 2014 a/a

16 Riesgos: incertidumbres financieras y políticas Índice de tensiones financieras de BBVA Research frente a PIB Grecia, ejemplo de riesgo en una unión económica incompleta España debe evitar que la incertidumbre política lastre la recuperación Fuente: BBVA Research

17 Índice Sección 1 La recuperación global continúa, pero de manera lenta y con riesgos Sección 2 España: la actividad se acelera, aunque la UEM lastra la recuperación Sección 3 Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador Página 17

18 El empleo mejora pero los retos continúan Empleo EPA (millones de ocupados) Entre 2015 y 2016 se crearán de empleos En 2016, el empleo podría recuperar el nivel de 2004 Fuente: BBVA Research en base a EPA

19 Reto: crear más y mejor empleo sin déficit exterior Cuenta corriente y tasa de paro en España En el pasado la creación de empleo se hizo con un aumento de la deuda externa El reto es reducir el desempleo sin aumentar la deuda externa Fuente: BBVA Research 19

20 La necesidad de profundizar en las reformas 1. Reforma de las AA. PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive el crecimiento y la creación de empleo -> informe del Comité de Expertos 2. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, la competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico 3. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su funcionamiento -> más empleo y de mayor calidad Página 20

21 Conclusiones La economía mundial seguirá creciendo por encima del 3% en 2015, con diferencias entre países La bajada del precio del petróleo ha venido para quedarse durante un tiempo Expectativas de menor inflación. No puede hablarse de deflación pero es un factor de riesgo La política será la protagonista de 2015, especialmente en Europa y en España España arranca 2015 con un nuevo impulso de la actividad La depreciación del euro, la mejora del crédito por las políticas expansivas del BCE, la reducción del precio del petróleo y la reforma fiscal facilitarán que España crezca un 2,7% en 2015 Reto: reducir la tasa de desempleo durante los próximos años manteniendo el déficit exterior a raya Es imprescindible continuar con el proceso de reformas y modernización de la economía, pero la incertidumbre política puede ser un serio lastre para esta agenda necesaria

22 Perspectivas Económicas 2015 Rafael Doménech 41 Jornada sobre Perspectivas Económicas y Financieras de marzo de 2015