América Latina: crecimiento lastrado por la demanda interna
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- Mariano Castellanos Cortés
- hace 6 años
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1 América Latina: crecimiento lastrado por la demanda interna Juan Ruiz BBVA Research Economista Jefe para América del Sur Situación Latinoamérica Segundo trimestre de Madrid, 2 de junio de
2 Situación Latinoamérica / Mayo Principales mensajes La economía mundial sigue creciendo, pero más débil y desigualmente. China continúa desacelerándose de forma controlada y la política monetaria de EEUU se prepara para un aumento de tipos de interés, lo que aumentará la volatilidad en los mercados. Ajustamos el crecimiento en Latam a la baja, al 0,6% en y 2,1% en. La debilidad de la confianza lastra a la demanda interna, pero la región aumentará su crecimiento en por el empuje de la inversión pública en los andinos y el mayor crecimiento mundial. La Alianza del Pacífico seguirá crecimiento por encima del promedio regional. La recesión en Brasil contagiará sobre todo a Argentina, Uruguay y Paraguay, pero tendrá un efecto muy pequeño en el resto de países. La inflación se mantiene por encima de las previsiones anteriores en los países con objetivos de inflación, en parte por la depreciación del tipo de cambio, pero también por otros factores idiosincráticos. Con todo, convergerá a las metas de los bancos centrales en -16. La ventana para un impulso monetario en los países andinos se cierra por las sorpresas en inflación (y la volatilidad del tipo de cambio en Perú). Los tipos de interés se mantendrían estables en en los países andinos, mientras Brasil aún subirá 50pb adicionales y México seguirá muy de cerca a la Fed. Página 2
3 Situación Latinoamérica / Mayo Índice 1 Economía global: crecimiento mundial más débil y desigual 2 Latam: el crecimiento pierde fuerza, lastrado por la demanda interna Página 3
4 Situación Latinoamérica / Mayo Una recuperación global más débil y desigual EE. UU. España Eurozona Eagles China 2,9 2,8 3,0 2,7 1,6 2,2 4,9 5,3 7,0 6,6 Latinoamérica Mundo Asia emergente 0,6 2,1 3,5 3,9 6,8 6,7 Vease: Fuente: BBVA Research Baja Se mantiene Sube Página 4
5 Situación Latinoamérica / Mayo Una recuperación global más débil y desigual Indicador BBVA-GAIN de crecimiento mundial (% trimestral) Fuente: BBVA Research 1,50 1,25 1,00 0,75 2,8% anualizado En Europa se intensifica la mejora de la actividad. El crecimiento pierde fuerza en Emergentes 0,50 0,25 0 La desaceleración de EEUU será transitoria IC al 20% IC al 40% IC al 60% PIB (% T/T) Página 5
6 Situación Latinoamérica / Mayo China: continúa la desaceleración tendencial y gradual de la actividad China: crecimiento del PIB (%). Previsiones -16 Fuente : BBVA Research Desaceleración de la mano de la corrección inmobiliaria y la consolidación fiscal en los gobiernos locales Objetivo de 7% en desencadena nuevas medidas de estímulo, fiscal y monetario may-15 feb-15 Página 6
7 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 Situación Latinoamérica / Mayo EEUU: una desaceleración transitoria en el primer trimestre EEUU: Crecimiento del PIB (tasa trimestral anualizada) Fuente: BBVA Research y Haver Empleo al alza e inflación baja apoyan la renta de los hogares y el consumo Esto compensará la apreciación del dólar y el freno de la demanda externa -2-3 Página 7
8 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 Situación Latinoamérica / Mayo Diferenciación en políticas monetarias entre EEUU y el resto del mundo Expectativas de tipos de interés (%, Perspectivas a un año vista de los tipos de interés de la FED y del BCE) Desde enero de los bancos centrales han tomado 27 decisiones de bajada de tipos de interés y sólo 2 decisiones de subida Volatilidad reciente asociada a cambio de calendario probable de aumento de tipos de interés por parte de la Fed FED Fuente: BBVA Research, Haver Analytics BCE Página 8
9 mar-10 nov-10 jul-11 mar-12 nov-12 jul-13 mar-14 nov-14 jul-15 mar-16 nov-16 jul-17 mar-18 nov-18 mar-10 oct-10 may-11 dic-11 jul-12 feb-13 sep-13 abr-14 nov-14 ene-16 ago-16 mar-17 oct-17 may-18 dic-18 mar-10 oct-10 may-11 dic-11 jul-12 feb-13 sep-13 abr-14 nov-14 ene-16 ago-16 mar-17 oct-17 may-18 dic-18 Situación Latinoamérica / Mayo Precios de las materias primas se recuperan ligeramente, pero se mantienen moderados Petróleo Brent: (USD/b) Fuente: BBVA Research y Bloomberg Soja: (USD/tm) Fuente: BBVA Research y Bloomberg Cobre: (USD/lb) Fuente: BBVA Research y Bloomberg ene-15 may-15 ene-15 may-15 ene-15 may-15 Precios del petróleo y cobre aumentan levemente en el último trimestre por fundamentales de oferta, y también por la debilidad del dólar en las últimas semanas Página 9
10 Situación Latinoamérica / Mayo Cuáles son los riesgos globales? Europa Grecia Geopolítica global Oriente Medio, Rusia-Ucrania Fuente: BBVA Research Emergentes Impacto de la normalización de la FED China Ajuste brusco de la actividad Aumenta el riesgo Se mantiene el riesgo Página 10
11 Situación Latinoamérica / Mayo Índice 1 Economía global: crecimiento mundial más débil y desigual 2 Latam: el crecimiento pierde fuerza, lastrado por la demanda interna Página 11
12 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 Situación Latinoamérica / Mayo Continuó la volatilidad en los mercados financieros en la región, condicionada por la Fed. Precios de los principales activos en Latam (índice mayo 2013=100) Fuente: BBVA Research y Haver reversión del deterioro observado previamente Se mantuvo una alta volatilidad en los principales activos en la región, con correcciones en bolsas, diferenciales soberanos y tipos de cambio durante el primer trimestre. hasta que la visión de un retraso de la primera subida de tipos de interés por parte de la Fed recuperó las cotizaciones Tipo de cambio Mercado bursatil (MSCI) Diferencial soberano (EMBI) Hacia adelante, continuará la volatilidad a medida que los datos macro de EEUU vayan modificando las expectativas de subidas de tipos de interés por parte de la Fed. Página 12
13 Situación Latinoamérica / Mayo Debilidad generalizada de los indicadores de confianza Latam: Índices de confianza de hogares y empresas (valores sobre 50pts indican optimismo) Fuente: BBVA Research y Haver optimismo Deterioro de la confianza en la región derivado del ruido político en algunos países pero también la incertidumbre sobre las políticas económicas... pesimismo a lo que se suma el propio deterioro cíclico y el peor entorno externo, con impacto sobre la renta disponible y la rentabilidad de la inversión Página 13
14 Situación Latinoamérica / Mayo Ajustamos a la baja las previsiones de América Latina a 0,6% en y 2,1% en Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a) Fuente: BBVA Research Datos de actividad sorprendieron a la baja durante el cuarto trimestre de y el primero de Debilidad del consumo e inversión privados, lastrados por el deterioro de la confianza de hogares y empresas Caída del gasto público en algunas economías importantes de la región (BRA, MEX, COL y PER) LatAm Mercosur Alianza del Pacífico * Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela Aumento del crecimiento en por: (i) empuje del crecimiento mundial; (ii) inversión pública en los andinos, y (iii) menor ajuste macro en Brasil Página 14
15 Situación Latinoamérica / Mayo [Recuadro 1] Impacto de una recesión en Brasil recaerá especialmente en ARG, URU, PAR Países Latam: Importancia de las exportaciones a Brasil (% del PIB de cada país) Fuente: BBVA Research 5.0% Impacto mayor al anticipado del ajuste de políticas macroeconómicas en Brasil llevará a una recesión en (-0.7%) 4.0% Argentina, Uruguay y Paraguay destacan en todos los canales de contagio 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% ARG CHI COL MEX PAR PER URU que incluyen: (i) comercio de bienes; (ii) turismo; (iii) IED; (iv) participación brasilera en la banca local El resto de países de la región sufriría un contagio muy pequeño Página 15
16 Situación Latinoamérica / Mayo Ajuste a la baja del crecimiento en concentrado en Brasil, México y Perú Países Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research Ajustes a la baja en las previsiones afecta a casi todos los países, salvo Paraguay Brasil: ajuste macroeconómico México: débil crecimiento EEUU y menor gasto público Perú: baja confianza y retraso de inversión pública -2 ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam MS AP may-15 feb-15 MS: Mercosur AP: Alianza del Pacífico Marcada heterogeneidad: Alianza del Pacífico crecerá a ritmo del 3% en - 16, por encima del promedio regional Página 16
17 Situación Latinoamérica / Mayo La inflación aumentó en la región, pero se regresará a las metas de los bancos centrales en -16 Latam: inflación (%a/a) en países que siguen objetivos de inflación Fuente: BBVA Research y Haver La depreciación del tipo de cambio ha sido uno de los factores de presión sobre la inflación pero también muy importantes los factores idiosincráticos (impuestos, shock alimentos, aumento de precios administrados, etc) Página 17
18 jun-14 dic-15 jun-16 dic-16 jun-14 dic-15 jun-16 dic-16 jun-14 dic-15 jun-16 dic-16 jun-14 dic-15 jun-16 dic-16 jun-14 dic-15 jun-16 dic-16 jun-14 dic-15 jun-16 dic-16 Situación Latinoamérica / Mayo Se cierra la ventana de oportunidad para bajadas de tipos de interés, a pesar de la debilidad cíclica Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver BRA CHI COL MEX PAR PER Previsiones En lugar de bajadas de tipos de interés en los países andinos, anticipamos estabilidad hasta Brasil subirá 50pb adicionales México sincronizado con las subidas de la Fed Página 18
19 jun-14 jun-14 dic-15 jun-14 dic-15 jun-14 dic-15 jun-14 dic-15 jun-14 dic-15 jun-14 dic-15 Situación Latinoamérica / Mayo Depreciaciones del tipo de cambio en, impulsadas por el desacoplamiento con la Fed Tipo de cambio frente al dólar en países con objetivos de inflación (índice Dic =100) Fuente: BBVA Research y Haver depreciación frente al dólar Hacia adelante, lo mercados estarán muy pendientes de la subida de tipos de interés por parte de la Fed y los precios de la materias primas En general, la depreciación continuará hacia adelante, aunque puede haber episodios puntuales de apreciación del tipo de cambio BRA CHI COL MEX PAR PER URU Página 19
20 Situación Latinoamérica / Mayo Los menores precios de las materias primas mantendrán déficits externos significativos Latam: Déficit por cuenta corriente (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver Saldos externos deficitarios, salvo en Chile y Paraguay Cierta moderación de los déficits en PER, URU y BRA, por la depreciación y la debilidad de la demanda interna. Pero estos factores no serán suficientes para contrarrestar el efecto de una reducción del precio del petróleo sobre las cuentas externas de COL y MEX Página 20
21 Situación Latinoamérica / Mayo Las perspectivas fiscales empeoran en Brasil y Argentina y se mantienen en el resto de la región 1.0 Latam: Déficit fiscales (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver Previsiones fiscales sin grandes cambios respecto a hace tres meses Con la excepción notable de Brasil, donde el déficit llegaría al -5,6% del PIB, por el menor crecimiento y mayores tipos de interés sobre la deuda. ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam may-15 feb-15 Página 21
22 Situación Latinoamérica / Mayo Principales mensajes La economía mundial sigue creciendo, pero más débil y desigualmente. China continúa desacelerándose de forma controlada y la política monetaria de EEUU se prepara para un aumento de tipos de interés, lo que aumentará la volatilidad en los mercados. Ajustamos el crecimiento en Latam a la baja, al 0,6% en y 2,1% en. La debilidad de la confianza lastra a la demanda interna, pero la región aumentará su crecimiento en por el empuje de la inversión pública en los andinos y el mayor crecimiento mundial. La Alianza del Pacífico seguirá crecimiento por encima del promedio regional. La recesión en Brasil contagiará sobre todo a Argentina, Uruguay y Paraguay, pero tendrá un efecto muy pequeño en el resto de países. La inflación se mantiene por encima de las previsiones anteriores en los países con objetivos de inflación, en parte por la depreciación del tipo de cambio, pero también por otros factores idiosincráticos. Con todo, convergerá a las metas de los bancos centrales en -16. La ventana para un impulso monetario en los países andinos se cierra por las sorpresas en inflación (y la volatilidad del tipo de cambio en Perú). Los tipos de interés se mantendrían estables en en los países andinos, mientras Brasil aún subirá 50pb adicionales y México seguirá muy de cerca a la Fed. Página 22
23 América Latina: crecimiento lastrado por la demanda interna Juan Ruiz BBVA Research Economista Jefe para América del Sur Situación Latinoamérica Segundo trimestre de Madrid, 2 de junio de
24 Situación Latinoamérica / Mayo Anexo: Previsiones de crecimiento en América Latina PIB (%a/a) * * Argentina Brasil Chile Colombia México Paraguay Perú Uruguay Mercosur Alianza del Pacífico America Latina Página 24
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