N al 13 de octubre de Contacto:

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1 N al 13 de octubre de 2016 Contacto: estudioseconomicos@bpba.com.ar 1

2 Inflación baja, pero con señales mixtas La publicación en la semana de la evolución de los precios en las provincias y en el Gran Buenos Aires (GBA) no permitió obtener una clara lectura de la dinámica de los precios. Si bien las subas mensuales de los precios fueron moderadas, la evolución de algunos ítems y subíndices genera incertidumbre, como la evolución de los precios de los alimentos. En el noveno mes del año, el IPC elaborado por el INDEC (IPC GBA) marcó una suba de 1,1% mensual, resultando 0,9 puntos porcentuales (p.p.) superior al valor alcanzado en agosto. El aumento de septiembre se ubicó por debajo de las expectativas de mercado, que había previsto un alza de 1,3%,. pero se mantiene dentro de la meta del BCRA. La inflación núcleo o subyacente mostró una disminución respecto a agosto, confirmando la presunción del BCRA de un menor crecimiento de precios durante septiembre. Por su parte, los precios de los bienes regulados retrocedieron mientras que se registró una suba de los estacionales, por la entrada de la nueva colección de indumentaria. En tanto, los precios de los alimentos crecieron por encima de 2%. Otros indicadores provinciales también han confirmado los resultados del INDEC. El índice de precios que elabora la Ciudad de Buenos Aires (IPC CABA) mostró un alza mensual de 1,3%, a la vez que el IPC de Córdoba subió 1,8% mensual. IPC GBA IPC- Núcleo Variación Mensual var. mensual 10% 8,7% 8% Nivel General Estacionales 6% Regulados IPC Núcleo 4,3% 4% 4,2% 3,4% 4,1% 3,4% 3,1% 3,0% 2% 2,7% 2,7% 1,9% 2,0% 1,7% 1,5% 1,9% 1,1% 0,2% 0% -1,8% -2% -1,4% -4% -4,3% -6% May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Fuente: Elaboración propia. 2

3 El Banco Central sigue manteniendo la tasa En un contexto donde aún no había nueva información oficial de la inflación, el BCRA mantuvo por tercera rueda consecutiva sin modificaciones las tasas de LEBAC. Esta decisión es consistente con las expectativas de los analistas que se encuentran por encima de las metas establecidas. A igual que lo viene haciendo desde fines de septiembre, el BCRA mantuvo sin cambios la tasa de referencia de política monetaria, dejando el rendimiento de la LEBAC a 35 días en 26,75% anual. La pasividad por parte del BCRA en cuanto a la reducción de la tasas de interés en pesos que permite tener una tasa de interés real positiva, sumada a la no intervención en el mercado cambiario (con un tipo de cambio que oscila en torno a los $15), tiene como correlato que los agregados monetarios crezcan por debajo de la nominalidad de la economía. En septiembre, el circulante en poder del público acumuló un crecimiento de sólo 18,5% i.a., mientras que la base monetaria (influida por los movimientos en los encajes) creció 25,3% i.a. TNA en % Fuente: BCRA Corredor de tasas de política Pases Activos a 7 días Tasa de Lebac a 35 días Pases Pasivos a 7 días 32,50 26,75 23,50 3

4 Las condiciones externas del país mejoraron en agosto Las condiciones externas de Argentina exhibieron en agosto su mejor registro en catorce meses. La estimación estructural del ICE se ubicó en 4,8 puntos (p.), convirtiéndose en el mejor registro desde enero de 2015; asimismo, en la evaluación coyuntural el índice se ubicó en 3,7 p., máximo desde septiembre de Los términos del intercambio continúan favoreciendo el frente externo del país. El indicador exhibió un incremento de 15,1% interanual (i.a.) en relación a agosto de 2015, determinado por el retroceso de los precios medios de importación. La producción industrial de Brasil sigue afectando el frente externo de Argentina, pero la menor caída interanual observada en los últimos meses continúa repercutiendo favorablemente en el índice. En términos interanuales, la variación de agosto (-5,2% i.a.) se posicionó como el mejor resultado obtenido desde julio de 2015, pese a completar treinta meses consecutivos de contracción. Por otro lado, la recuperación que se venía presentando en términos mensuales se vio truncada este mes, reflejándose en una estimación libre de estacionalidad muy negativa de -3,8% que tomó por sorpresa a los mercados. ICE Promedio = 5 10 >5 Zona 9 expansiva <5 zona contractiva Índice de condiciones externas ICE Estructural ICE Coyuntural Ago-08 Ago-09 Ago-10 Ago-11 Ago-12 Ago-13 Ago-14 Ago-15 Ago-16 Fuente: Elaboración propia. El Índice de Condiciones Externas es un promedio ponderado de la tasa internacional, términos del intercambio, industria de Brasil y el crecimiento del comercio mundial. ICE Estructural: compara la situación actual contra los datos históricos / ICE Coyuntural: compara la situación actual con el promedio móvil de los últimos 5 años 4,8 3,7 4

5 Calendario Económico Nacionales Internacionales Nacionales Internacionales Lunes 10 Martes 11 Miércoles 12 Jueves 13 Viernes 14 Feriado nacional Alemania: el balance comercial de agosto fue positivo en millones En agosto de 2016 las llegadas de turistas aumentaron 1,8% i.a. Alemania: el índice ZEW de perspectivas económicas para octubre subió a 6,2 puntos (p.) La inflación en CABA registró un alza de 1,3% mensual y 43,1% i.a. China: el balance comercial de septiembre fue positivo en USD millones La inflación en GBA aumentó 1,1% mensual EEUU: los inventarios de petróleo bajaron a millones de barriles China: la inflación en septiembre se situó en 1,9% interanual (i.a.) Generación del Ingreso (INDEC; II-16) EEUU: el índice de precios al productor se ubicó en septiembre en 0,7% i.a. Eurozona: el balance comercial de agosto fue positivo en millones Lunes 17 Martes 18 Miércoles 19 Jueves 20 Viernes 21 MULC (BCRA; Sep-16) Informe sobre Bancos (BCRA;Ago-16) Índice Líder (UTDT, Sept-16) Eurozona: inflación (septeimbre) EEUU: producción industrial Japón: producciónindustrial (agosto) Precios mayoristas y costos de la construcción (INDEC; Sep-16) Informe de Política Monetaria (BCRA; Oct-16) Brasil: ventas minoristas (agosto) China: PIB (III trimestre) EEUU: inflación Reino Unido: inflación Ventas minoristas (INDEC; Ago-16) Brasil: decisión sobre tasa de interés Canasta básica (INDEC; Sep-16) Expectativas de inflación (UTDT; Oct-16) Brasil: Índice de Actividad Económica del BCB (agosto) Eurozona: decisión sobre tasas de interés Resultado del SPNF (MHFP; Sep-16) Eurozona: confianza del consumidor (octubre) El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 5