EEUU: Ventas minoristas continúan al alza

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1 EEUU: Ventas minoristas continúan al alza Las ventas minoristas se mantienen como uno de los indicadores que refuerza el proceso de crecimiento estadounidense. Ventas minoristas nov-13 oct-14 nov-14 Total (MoM) p YoY p Núcleo* (MoM) p YoY p Ventas minoristas (Var.% anual) La caída en el precio del petróleo favorece el gasto de los hogares y genera un sesgo positivo en los próximos meses. Confianza del consumidor (Índices) La confianza del consumidor es otro de los factores que refuerza el sesgo positivo en la dinámica de consumo. Confianza consumidor dic-13 nov-14 dic-14 Universidad Michigan p Conference Board Las dos principales medidas se encuentran en niveles históricamente altos. El índice de la Universidad de Michigan se encuentra en el nivel más alto desde * Excluye venta de automóviles, estaciones de gasolina y materiales de construcción Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

2 China: Nuevo descenso en producción industrial Nuevo descenso en producción industrial de noviembre reafirmó proceso de desaceleración del crecimiento económico. Ventas minoristas y producción industrial (Var.% anual) China (Var.% anual) nov-13 oct-14 nov-14 Producción Industrial q Ventas minoristas p El cierre temporal de las fabricas debido a la reunión de la APEC explica parte del descenso. Las ventas minoristas tuvieron un resultado positivo, aunque también se evidencia una tendencia bajista. Crecimiento del PIB (Var. % anual) El menor crecimiento en la producción industrial hace menos probable que se cumpla la meta de crecimiento (7.5%). China nov-13 oct-14 nov-14 Proxy PIB q PIB observado El proxy del PIB acumuló dos meses por debajo de 7% y no se descartan nuevas medidas de estímulo por parte del gobierno. Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 2

3 Rusia: Petróleo profundiza debilidad de la economía Tasa de interés de política monetaria (%) Para frenar la devaluación del rublo frente al dólar, el Banco de Rusia aumentó sorpresivamente la tasa de interés en 650pb hasta 17%. Rusia dic-13 nov-14 dic-14 Tasa de pol. monetaria p Tasa de cambio frente al dólar* (rublos por USD) Tasa aumenta a 17% +23% +16% En principio, la medida fue considerada insuficiente pues no se complementó con una venta de divisas. El mercado reaccionó de forma abrupta con una tasa de cambio de RUB79.2 (23% diario), sin precedentes en la historia de la moneda. De fondo, la caída en el precio del petróleo expone la vulnerabilidad de la economía rusa. Los pronósticos oficiales y privados coinciden en estimar una recesión para Otro riesgo bajista significativo es una intensificación de las sanciones que limiten los activos en moneda extranjera. No se pueden descartar medidas de mayor alcance como un control de capitales. Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * Maximo alcanzado en cada hora 3

4 Venezuela: Consecuencias de la caída en el precio del petróleo Los efectos de la caída del precio del petróleo han sido mayores en el caso de Venezuela. El petróleo es la principal fuente de divisas y de ingresos del gobierno. Desde julio 1 la tasa de cambio paralela se ha devaluado 162%. En el mismo periodo la devaluación colombiana ha sido 23%. De mayor significancia, los menores precios del petróleo refuerzan la probabilidad de un default en la deuda soberana. Tasas de cambio frente al dólar (julio 1 = 100) Venezuela: 162% Colombia: 23% Tasa de interés bono del gobierno y petróleo WTI (%, USD por barril) La tasa de interés del bono de referencia venezolano (septiembre 2027) ha aumentado hasta niveles que no se veían desde la crisis de Los credit default swaps reflejan la preocupación existente y asignan una probabilidad del 94% a un episodio de default. De ocurrir un default, posiblemente ocurra en la deuda en moneda local mas no en la denominada en dólares o los bonos de PDVSA. Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 4

5 CO: PIB modera y crece 4.2% en 2014-T3 PIB creció 4.2% anual en el tercer trimestre de 2014, 0.6% trimestral, en línea con el consenso. Desaceleración de la economía continuó y crecimiento probablemente sería menor en los próximos trimestres. Crecimiento trimestral confirma menor dinámica. PIB (Var.% anual, Var.% trimestral) PIB por sectores (Var.% anual) Construcción volvió a liderar el crecimiento, seguida de los servicios. El Gobierno moderó notoriamente su aporte tras crecer 6.0% promedio en el último año. En establecimientos financieros sucedió algo similar, afectado por actividades empresariales. Minería e industria se contrajeron. Ambos sectores completan dos trimestres con contracción. Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 5

6 CO: PIB modera y crece 4.2% en 2014-T3 Agricultura, minería e industria siguen rezagados del PIB. Los responsables, productos agrícolas diferentes a café, petróleo y refinación de petróleo. Construcción sigue bien, pero cambian las tendencias internas, con mejora en edificaciones y desaceleración en obras civiles. Éstas últimas han sido afectadas por moderación en puertos, vías férreas, y minería y tuberías. Servicios han superado su punto máximo, confirmando estabilización de la demanda interna. PIB (Var.% anual) PIB construcción (Var.% anual) PIB servicios (Var.% anual) Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 6

7 CO: Continuó la moderación de obras civiles en T Indicador de inversión en obras civiles (Var.% anual) En el tercer trimestre del año (2014-3T) el Indicador de Inversión en Obras Civiles (IIOC) presentó la menor expansión en los últimos 12 meses. (Aporte a la Var. % anual) sep-13 jun-14 sep-14 Total 15.1% 15.9% 10.9% q Carreteras y vías 8.2% 11.5% 4.8% q Vías férreas 0.7% -0.1% -0.1% q Puertos y represas 7.4% 2.2% -1.7% q Mineria y tuberias 1.2% -0.2% 1.3% p Otras obras de ingeniería -2.5% 2.5% 6.6% p La variación es producto de un aporte 6.6pp de los desembolsos destinados a otras obras de ingeniería*, sin las cuales sólo habría aumentado 4.3%. La contribución de carreteras (4.8pp) y vías positiva pero se moderó notoriamente. fue Entre tanto la construcción de vías férreas, puertos y represas realizó una contribución negativa de - 1.8pp. El 54% de los componentes del indicador evidenció una desaceleración o contracción. Principales destinos obras civiles (aporte en puntos porcentuales) Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * Instalaciones deportivas al aire libre, campos de futbol, beisbol, construcciones agropecuarias. 7

8 CO: VM señalan dinamismo en la demanda interna en T Producción industrial vs. Ventas minoristas (Var.% anual) En octubre ventas minoristas (VM) se aceleraron y presentaron un crecimiento mayor al esperado por el consenso del mercado (8.0%). Las ventas de vehículos realizaron el mayor aporte (2.9pp), seguido de electrodomésticos (2.1pp) y alimentos (1.6pp). (Var.% anual) oct-13 sep-14 oct-14 Ventas minoristas % 11.3% - - Sin combustibles 6.6% 9.2% 13.4% p Sin vehículos y combustibles 4.4% 6.9% 12.1% p Entre tanto la producción industrial (PI) continuó rezagada y se ubicó por debajo de la expansión del tercer trimestre (1.2%). Producción industrial por destino (Var.% anual, promedio 3M) Var. % anual oct-13 sep-14 oct-14 Producción industrial 0.2% 1.5% 0.3% Ventas 0.8% 1.5% 1.2% Empleo -2.3% 0.3% 0.2% Por destinos se destaca continuidad en la PI destinada a bienes de capital (3.5%), mientras los bienes intermedios se contraen en los últimos tres meses (-0.7%). Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 8

9 CO: Expectativa de estabilidad en la de tasa de intervención Senda esperada de la tasa de intervención (%) El 100% de los encuestados anticipa estabilidad en la tasa de intervención para la reunión de diciembre. La moda de los analistas espera estabilidad en 4.5% durante todo 2015, en contraste con la encuesta anterior donde se anticipaba un aumento de 50pb en junio. En la nueva encuesta el analista más dovish pronostica un recorte de 50pb en la tasa de intervención en la reunión de febrero. En línea con lo anterior el swap IBR a 90 días se ubica en 4.51%, lo que permite entrever que el mercado anticipa estabilidad en el estimulo monetario hasta marzo. Swap IBR 3M (%) Las expectativas de inflación para el cierre de 2014 subieron +13pb a 3.59%, ligeramente por encima de la estimación de Investigaciones Económicas-IE (3.49%). Así mismo, las expectativas de inflación a doce meses se ubicaron en 3.22%, 8pb por encima del pronóstico de noviembre y por encima de la meta de largo plazo (3.0%). IE %. Fuente: Banco de la República, Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 9

10 CO: Expectativas de inflación y TRM en aumento De acuerdo al sondeo, el promedio de los encuestados anticipa una tasa de cambio de $2,342 ($266 más frente al pronóstico de noviembre). Por lo pronto IE estima un cierre de $2,315 para 2014 y $2,225 para diciembre IE estima que un precio del barril de WTI alrededor de USD55 implica una tasa de cambio menos devaluada frente al nivel actual ($2,375). Tasa de cambio oct-14 nov-14 dic-14 Diciembre de ,021 2,076 2,342 p Diciembre de ,075 2,127 2,263 p Tasa de cambio esperada (USD/COP) Sensibilidad de la tasa de cambio USD/COP a petróleo (USD por barril, USD/COP) Sensibilizacion WTI , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,197 Sensibilizacion Brent , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,229 Sensibilizacion 0.5xWTI + 0.5xBrent , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,214 Fuente: Banco de la República. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 10