Comité Semanal de Coyuntura Económica

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1 Comité Semanal de Coyuntura Económica Investigaciones Económicas Marzo 15 de 2017 Panamá Panamá Nicaragua NicaraguaCostaRica CostaRicaElSalvador ElSalvadorHonduras HondurasGuatemala Guatemala

2 Coyuntura Económica Internacional Estados Unidos: Informe de empleo mejora de forma generalizada Eurozona: Comunicado del BCE asume posición hawkish Latam: Inflación mexicana supera a la brasileña Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 3

3 EEUU: Informe de empleo mejora de forma generalizada Los principales indicadores del informe de empleo tuvieron resultados favorables. Creación de empleo (miles de empleos, promedios móviles) dic-16 ene-17 feb-17 Nóminas no agrícolas Revisión * Promedio 3M La creación de empleo sigue ampliamente por encima del nivel que la Fed considera como apropiado (100 mil). Tasa de desempleo y subempleo** (%) La mejora de empleo también se extiende a otros indicadores como el desempleo, el subempleo o los salarios. dic-16 ene-17 feb-17 Tasa de desempleo 4.7% 4.8% 4.7% Tasa de participación 62.7% 62.9% 63.0% Variación anual salarios 2.9% 2.6% 2.8% En conjunto, el informe despeja las dudas sobre la decisión de la Fed en marzo 15. El aumento de tasa de interés es inminente. Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Economicas Banco de Bogotá. * Total de ajuste de los dos meses previos. ** Incluye perosnas que trabajan medio tiempo y quisieran tiempo completo asi como tambien personas que abandonaron la busqueda de empleo. Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 4

4 Eurozona: Comunicado del BCE asume posición hawkish Más allá de la estabilidad en tasa de interés, el BCE asume un lenguaje menos expansivo. Continúa la transición gradual hacia la moderación de compra de activos y más adelante un aumento en las tasas de interés. M. Draghi destacó la mejora en indicadores de actividad como el desempleo y la confianza económica. Pero mantuvo la preocupación por la baja inflación núcleo. Índice confianza económica y desempleo (largo plazo = 100; %) Expectativas de los analistas sobre senda de política monetaria Junio 2017 Balance de riesgos en equilibrio Septiembre 2017 Anuncio de moderación de compra de activos en 2018 Diciembre 2017 Ajuste de guía futura de tasas Primer trimestre de 2018 Empieza moderación de compra de activos Cuarto trimestre de 2018 Aumenta tasa de depósitos (hoy: 0.4%) Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Economicas Banco de Bogotá. Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 5

5 Latam: Inflación mexicana supera a la brasileña Tras los resultados de inflación de febrero Colombia (5.2%) tiene el dato más alto de los principales países de la región. Pero hay un cambio en el segundo lugar: la tendencia alcista de México (4.9%) se extendió y superó a Brasil (4.8%). Contrarioaloobservadoenlosúltimosaños,Brasil se acerca al punto medio del rango meta (4.5%). Inflación (Var.% anual) Pol. Monetaria Cambio en política monetaria vs. cambio en inflación (pb, feb 16 / feb 17) Al considerar los cambios de la inflación y la tasa de política monetaria en el último año se evidencia la divergencia entre Brasil y México. La rápida caída de la inflación brasileña ( 560pb en el último año) le permite un ciclo pronunciado de recortes ( 200pb). A lo largo de 2017 Colombia debería acercarse a unaposiciónmáscercanaaladebrasil,concaídas netas en la tasa de política monetaria y la inflación. Inflación Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Economicas Banco de Bogotá. Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 6

6 Coyuntura Económica Colombia BR buscaría gradualmente política monetaria más neutral Cambios en la Junta del BR podrían definir futuro de tasas Expectativas de inflación moderaron, tasa de interés también Fitch mejoró perspectiva y afirmó calificación BBB Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 7

7 CO: BR buscaría gradualmente política monetaria más neutral Minutas de febrero reafirmaron: 1) tendencia descendente de inflación; 2) modesto avance de actividad en 2016; 3) preocupante caída en la confianza del consumidor; y 4) mayor corrección del déficit corriente. La Junta está de acuerdo en guiar la política monetaria hacia terreno neutral, a una velocidad que dependerá de la nueva información. Grupo mayoritario, 4 integrantes: 1. Deterioro reciente de la industria 2. Mayor desempleo urbano 3. Caída confianza del consumidor Grupo minoritario, dos integrantes 1. Elevado nivel de inflación 2. Desanclaje de expectativas de precios Un codirector consideró que a pesar de incertidumbre global y local, es probable que la economía ya haya tocado fondo (sería el nuevo más hawkish). IE ratifica el 6.25%, pero reconoce que este nivel podría ser algo menor, si como se desprende de las declaraciones de J.P. Zárate la tasa de interés real neutral se encuentra alrededor de 1.5%, pues la tasa de interés nominal a la que apuntaría el BR sería levemente inferior a la estimada por IE. Confianza del consumidor (Índice) Inflación indexados (Var.% anual) Fuente: DANE, Fedesarrollo. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 8

8 CO: Cambios en la Junta del BR podrían definir futuro de tasas Sesgo de política monetaria de la Junta del Banco de la República* Diciembre Recorte Estabilidad Decisión pb Actividad primó en riesgos. Enero Febrero 3 4 0pb pb Expectativas de inflación elevadas e incertidumbre. Actividad volvió a ser principal riesgo. Deterioro de confianza fue decisivo. Marzo** Expectativas de -25pb** inflación mejorando. Actividad sigue débil. Mayo** Nueva Junta más dovish. Recorte Estabilidad Fuente: Elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * Sesgo percibido por Investigaciones Económicas con base en discursos, entrevistas y trabajo académico. ** Expectativa de votación. Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 9

9 CO: Expectativas de inflación moderaron, tasa de interés también Mercado y analistas redujeron sus previsiones de inflación. Para marzo consenso estima inflación en 0.52% vs 0.57% de IE (4.75% y 4.80% anual respectivamente). Para cierre de 2017 analistas corrigieron su previsión de 4.61% a 4.49% y para 2018 de 3.68% a 3.60%. Inflación implícita en mercado de TES para plazos a dos, tres y cinco años promedia 3.85%, frente a 3.90% el día de la publicación de inflación de febrero y 3.99% el día de la reunión del BR de febrero. En política monetaria se espera continuidad en reducciones en tasa de 25pb a 6.00% al cierre IE considera ciclo podría detenerse en 6.25% pero reconoce que la nueva Junta podría ser más expansiva en política monetaria. Inflación implícita del mercado de TES (%) Expectativa de inflación (%) Tasa política monetaria (%) Fuente: Banco de la República, Infovalmer. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. Inflación marzo 2016: 0.94%. Abril: 0.50% (promedio : 0.75%, 0.58%). Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 10

10 CO: Fitch mejoró perspectiva y afirmó calificación BBB Calificación crediticia Fitch (nivel) A diferencia de Standard and Poor s, Fitch Ratings mejoró la perspectiva de la deuda soberana colombiana de negativo a estable, mientras afirmó calificación en BBB. La revisión de la perspectiva respondió a: 1) corrección del déficit corriente más rápida de lo previsto; 2) disminución de la incertidumbre de la consolidación fiscal (aprobación reforma tributaria); y 3) convergencia de las expectativas de precios hacia el rango meta. Fitch destaca que la respuesta de política disciplinada ayudará a controlar los desequilibrios macroeconómicos hasta una nueva revisión de la calificación. Factores por los que Fitch revisaría la calificación Baja de calificación (a BBB ) Mejora de calificación (a BBB+) Insuficiente reducción del déficit fiscal y consecuentemente de la estabilización de la deuda pública Resurgimiento de un amplio desbalance externo que implique un incremento de la deuda externa Persistencia de bajo crecimiento económico que mine las cuentas fiscales y deteriore el marco de política macroeconómica Reducción considerable de la vulnerabilidad externa Consolidación fiscal que implique una significativa reducción de la deuda pública Incremento del crecimiento que soporte una mejora en la dinámica de la deuda pública y la brecha de ingresos frente a sus pares Fuente: Fitch. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 11

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