Coyuntura Económica. Abril 23 de 2015

Transcripción

1 Coyuntura Económica Abril 23 de 2015

2 Agenda Coyuntura Económica Estancamiento Secular vs Exceso de Ahorro Balanza Cambiaria Flujos de Fondos

3 Agenda Coyuntura Económica Estancamiento Secular vs Exceso de Ahorro Balanza Cambiaria Flujos de Fondos

4 Qué reflejan las tasas de Interés? A pesar de que se aproxima el cambio en la política monetaria en los Estados Unidos, las tasas de los tesoros a 10 años permanecen por debajo del 2%. En este contexto, ha nacido una académica sobre las causas de particular, y así, sus consecuencias en el mediano plazo. 8,0 6,0 4,0 2,0 Tasas Deuda Pública 10 años Son los Bancos Centrales los Francia 10Y Alemania 10Y determinadores del nivel de tasas? Los BC US 10Y España 10Y buscan llevar las tasas al nivel óptimo, por lo tanto, son seguidores más no definen niveles. 2,99 1,87 1,25 0,50 0,0 0,14 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 Existe consenso en que las tasas reales han sido muy bajas (probablemente negativas) en los últimos años. Cuál es el nivel óptimo? La que se acerque a la tasa de interés real de equilibrio de la economía, es decir, el nivel de tasa nominal menos la inflación que es consistente con el pleno uso de recursos (capital y empleo). En últimas es la demanda por inversión. Por qué se demandan tasas de interés reales más altas (o bajas) para invertir? rentabilidad de la inversión en capital y la disposición a invertir (aspectos culturales y demográficos). Qué nos está diciendo que estas tasas (reales) sean negativas? Los retornos de la inversión en capital son poco atractivos, por lo cual, al lado de la poca inflación, se sigue optando por invertir a tasas bajas. Fuente: Bloomberg, Ben Bernanke y Larry Summers. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

5 Estancamiento Secular Por un lado, Larry Summers sostiene que la causa de la falta de crecimiento e inflación es el estancamiento secular. Por el otro, Ben Bernanke considera que son las secuelas de la crisis en las condiciones crediticias, la lenta recuperación del mercado inmobiliario y políticas fiscales restrictivas lo que no lo permite. La diferencia de posturas generan diferentes perspectivas en cuanto al futuro de las tasas a nivel global. Estancamiento Secular Por qué no hay Estancamiento Secular? Causa: Las tasas reales no logran acercarse a las tasas de equilibrio Si existiera, casi cualquier inversión sería rentable Por qué? tasas de corto plazo < 0 y pocas expectativas de inflación La movilidad de Capitales impide el estancamiento secular Solución: Política fiscal expansiva vía aumento en las expectativas de inflación El Comportamiento de la Economía de E.U. no refleja estancamieto Fuente: Bloomberg, Ben Bernanke y Larry Summers. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

6 Políticas de Exceso de Ahorro Mundial: La Respuesta Ben Bernanke sostiene que la causa de las bajas tasas no es la falta de disposición a invertir de los privados, sino el exceso de ahorro liderado por políticas gubernamentales, especialmente en China, otros asiáticos emergentes y países petroleros árabes. Lo anterior ha generado un flujo de recursos de capital hacia los mercados de capitales desarrollados. No obstante, con el cambio en el modelo de crecimiento de China (menor dependencia al sector externo) y caída en los precios del petróleo esto se debería revertir y la menor acumulación de reservas de otros Asiáticos permite ser optimista. Ya se empezó a reflejar la caída en los superávits, sin embargo, éste ha sido moderado por la Eurozona dado su menor crecimiento. Cuenta Corriente Proyección Tasas FED (SEP) 5,00 4,00 Septiembre Diciembre Marzo 3,9 3,8 3,5 3,6 3,3 3,8 3,00 2,7 2,7 2,1 2,00 1,00 1,3 1,3 0,9 0, Largo Plazo Fuente: Bloomberg, Ben Bernanke y Larry Summers. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

7 Agenda Coyuntura Económica Estancamiento Secular vs Exceso de Ahorro Balanza Cambiaria Flujos de Fondos

8 Balanza Cambiaria BR: Semana 14 Las cifras de la Balanza Cambiaria reflejan al corte del 3 de abril, una desmejora en la Balanza Cambiaria de USD millones (M). El empeoramiento se ha dado a pesar de la mejoría que refleja la cuenta corriente (USD 757 M), y es producto de la fuerte disminución del superávit en la cuenta de capitales ( M). De los USD 757 que mejora la cuenta corriente, USD 643 se derivan de la Balanza Comercial, dada una caída de las importaciones (USD 784) mayor a la de las exportaciones (USD 181). Cambio en Reservas Internacionales Balanza Comercial Cuenta Corriente Cuenta de Capitales Exportaciones Balanza Comercial Importaciones (1.000) (2.000) Cambio en Reservas Internacionales (357) (1.027) (741) (1.498) (1.000) (2.000) (3.000) (4.000) (811) (898) (1.454) (2.361) (3.057) (3.145) Fuente: Banco de la República. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

9 Balanza Cambiaria BR: Semana 14 Por su parte, la cuenta de capitales refleja cierta estabilidad en los flujos por concepto de Inversión Extranjera Directa (IED) y una caída en la Inversión Extranjera en Portafolio (IEP). Para destacar que en la semana 14 la IEP neta vuelve a caer con respecto a la semana anterior y se ubica en USD M (USD M que un año atrás). El Rubro de Otras Operaciones Especiales presenta un déficit de USD millones, que si bien explica gran parte del comportamiento de la Balanza en 2015, se debe destacar que se ha moderado y se mantiene estable durante las semanas, incluso con flujos positivos. IED IEP - OOE Inversión Extranjera en Portafolio IED neta IEP neta Otras Operaciones Especiales Inversión Extranjera en Portafolio Neta (1.000) (868) 300 (2.000) (1.574) 0 Semana 9 Semana 10 Semana 11 Semana 12 Semana 13 Semana 14 Fuente: Banco de la República. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

10 Agenda Coyuntura Económica Estancamiento Secular vs Exceso de Ahorro Balanza Cambiaria Flujos de Fondos

11 Semana al 9 de abril En el Informe de flujos de Larraín, se observa cómo en la primera semana de abril, los flujos salen en neto de América Latina pero vuelven fuertemente a Colombia. Fuente: Larraín. Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

12 Semana al 9 de abril No obstante, se nota un cambio en el ánimo de los inversionistas con flujos positivos hacia América Latina especialmente en renta fija. En cuanto a renta variable, si bien el promedio de las últimas 4 semanas sigue levemente negativo, la tendencia es de clara mejoría. Fixed Income Equity Fuente: Larraín. Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

13 Semana al 15 de abril Para la segunda semana de abril, los flujos netos vuelven a salir del país, aunque el promedio móvil de 4 semanas continúa levemente positivo. Fuente: Larraín. Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

14 Semana al 15 de abril Si bien en las últimas 4 semanas los ingresos a renta fija han sido marginales, se destaca que en Colombia (y en Latinoamérica) los flujos a acciones vuelven a ser positivos. Fuente: Larraín. Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

15 Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO Gerente de Estudios Económicos Ext ARTURO ANDRÉS ARMENTA GARCÉS Especialista de Estudios Económicos Ext Suscripciones: Sitio web: Condiciones de uso: Este documento fue realizado por la Gerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente informe hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada usuario. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa y fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situación financiera ó necesidades individuales, por consiguiente la información contenida en este documento no puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión a cerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros. FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso de la información contenida en este documento. La información contenida en este informe se encuentra dirigida únicamente al destinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia ó distribución que se haga de esta se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente telefónicamente ó por este medio. Cualquier inquietud ó sugerencia comuníquese al correo arangel@fidubogota.com o a aarmenta@fidubogota.com

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