Estrategia Económica Semanal Interpretación de las cifras de Balanza Comercial de Estados Unidos

Transcripción

1 Estrategia Económica Semanal Interpretación de las cifras de Balanza Comercial de Estados Unidos La Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) es el banco central más grande de mundo, el dólar la moneda más importante y la economía estadounidense, la más grande. Por tal motivo, la publicación de cifras económicas y anuncios sobre políticas monetarias y cambiarias en Estados Unidos, tienen repercusiones en los mercados de todo el mundo. Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 134 Eduardo Vásquez G. eduardovasquez@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 113 El próximo 12 de abril, el Departamento de Comercio de los Estados Unidos dará a conocer la cifra de Balanza Comercial de ese país a febrero de El déficit de Balanza Comercial de Estados Unidos alcanzó en enero del presente año 58.3 billones de dólares y la cifra promedio esperada por los agentes del mercado 1 para febrero es 58.4 billones de dólares. La interpretación más simplista de los analistas del mercado colombiano, frente al aumento del déficit de Balanza Comercial, puede ser que la economía que registra estos desbalances refleja debilidad en su economía. Lo anterior debido a que la economía está tomando recursos del exterior para suplir una demanda interna creciente, lo que eventualmente puede presionar al alza las tasas de interés. La Balanza de Pagos es el registro de las transacciones de un país con el exterior. A su vez ésta es el resultado de la Cuenta de Corriente y la Cuenta de Capital. 1 Fuente: Bloomberg y Credit Suisse 1

2 La Cuenta Corriente, tiene dos componentes fundamentales; la Balanza Comercial y las Transferencias unilaterales 2. La Balanza Comercial, es el resultado entre el total de exportaciones, bienes y servicios producidos en el país y vendidos en el exterior, menos el total de las importaciones, bienes y servicios del exterior que se venden en el país. Es decir, si se registra un déficit en la Balanza Comercial de un país, está recibiendo del exterior más bienes y/o servicios de los que este está enviando al exterior. Sin embargo, la Balanza Comercial registra las transacciones de bienes y servicios según el país de origen de producción, sin tener en cuenta el país de las filiales que los producen. Esto puede distorsionar el análisis de déficit de Cuenta Corriente, que en el caso específico de Estados Unidos, puede responder a mayores importaciones de sus propias filiales en otros países. Según un estudio de Mackinsey 3 una tercera parte del déficit de Cuenta Corriente de los Estados Unidos refleja la fortaleza de las empresas estadounidenses y no, como algunos analistas lo afirman, la debilidad de éstas. Lo anterior debido a que las condiciones del mercado mundial han motivado que las empresas estadounidenses creen subsidiarias en países en los que los costos laborales son inferiores para producir bienes y/o desarrollar servicios. Así mismo, los avances tecnológicos y de comunicaciones, han facilitado en desarrollo de servicios 4 fuera de Estados Unidos. De tal forma, el resultado de este déficit debe ser analizado cuidadosamente según el país y la evolución de la producción de sus productos y servicios. Los desbalances de Cuenta Corriente en Estados Unidos no se compensan de la misma forma que en Colombia. En Colombia, si se registran desbalances en Cuenta Corriente, las mayores importaciones no tienen reintegros importantes en los flujos de la Cuenta de Capital, a diferencia que en Estados Unidos, donde gran parte de las utilidades de las subsidiarias fuera de Estados Unidos regresan vía la Cuenta de Capitales. El panorama actual de las subsidiarias estadounidenses en todo el mundo no muestra un cambio en el mediano plazo, por lo cual un tercio de este déficit de Estados Unidos continuará creciendo y a su vez siendo compensado vía Cuenta de Capitales por las utilidades de sus subsidiarias afuera. Sin embargo, dos terceras partes de este deben ser financiados a través de movimientos de flujos de capitales y/o a través de las variaciones en las reservas internacionales del país. 2 Las cuales corresponde a los giros que se hacen de un país a otro y por las cuales no hay una contraprestación. 3 The Mackinsey Quarterly, March 2005 A Silver lining in the US trade déficit. 4 Los servicios para empresas de una país, generados desde afuera este por filiales o no, se conocen como servicios offshoring. Estas empresas también llamadas offshore. 2

3 PESOS Liquidez Durante la semana anterior, el Banco de la República suministró liquidez al mercado financiero a través de las operaciones repo de expansión a un día, las cuales alcanzaron un promedio diario de 798,195 millones de pesos frente a 843,717 millones registrados en la semana previa. 2,500,000 Liquidez Interbancaria (promedio movil de 15 días y millones de pesos) millones de pesos 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0 Expansión Contracción Al cierre de la semana, el promedio móvil de los últimos 20 días, de las operaciones de expansión alcanzó 771,748 millones de pesos, superior a lo registrado al cierre de la semana previa (753,172 millones de pesos). 17-Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar-05 8-Abr-05 Fuente: Banco de la República Tasas de Interés La DTF nominal se ubicó en 7.32% EA, 3 puntos base superior a lo observado en la semana previa. Por su parte, la DTF real se ubicó en 2.18%. DTF 8.1% 8.0% 7.9% 7.8% 7.7% 7.6% 7.5% 7.4% 7.3% 7.2% 16-Abr-04 Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real sobre IPC 14-May Jun Jul Ago Sep-04 Fuente: Banco de la República Tasa DTF real sobre IPC 01-Oct-04 DTF E.A. 29-Oct Nov Dic Ene Feb % 7.32% 18-Mar Abr % 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% DTF real sobre IPC 3

4 Tasa Interbancaria - TIB E.A. 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% Tasa de las operaciones de expansión del Banco de la República Tasa de las operaciones de contracción del Banco de la República Por su parte, el promedio de la Tasa Interbancaria TIB durante la semana se ubicó en 6.3%, levemente superior a lo registrado la semana previa (6.26%). 13-Abr May Jun Jul Ago Sep Oct-04 9-Nov-04 9-Dic-04 8-Ene-05 7-Feb-05 9-Mar-05 8-Abr-05 Fuente: Banco de la República Mercado de Deuda Pública Durante la semana anterior, las tasas de negociación de los TES registraron una tendencia a la baja. El dato favorable de inflación mensual de marzo y el comportamiento a la baja de las tasas de los títulos del Tesoro Americano (treasuries), llevaron a un aumento de la demanda por TES por parte de agentes locales y externos. Los títulos con vencimiento en abril del 2012 registraron una tasa de 12.28% al cierre de la semana, con una reducción de 5 puntos base frente al cierre de la semana previa Tasas de negociación TES Abril Al cierre de la semana, los TES del 2012 alcanzaron una tasa de 12.28%, inferior en 5 puntos base al cierre de la semana previa. rendimiento % Abr-04 7-May May Jun-04 9-Jul Jul Ago Sep-04 1-Oct Oct Nov-04 3-Dic Dic Ene-05 4-Feb Feb Mar-05 8-Abr-05 Fuente: SEN Banco de la República 4

5 En la semana, se negociaron a través del Sistema Electrónico de Negociación (SEN) 2.38 billones de pesos en promedio, superior a lo registrado la semana anterior (2.02 billones) Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos) 19-Nov 3-Dic 17-Dic 31-Dic 14-Ene 28-Ene 11-Feb 25-Feb 11-Mar 25-Mar 8-Abr Fuente: SEN Banco de la República TES Agosto 2008 TES Abril 2012 Otros 190 Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= El Índice de Deuda Pública IDP Corfivalle registró un incremento de 0.39% durante la semana En lo corrido del año, el IDP se ha valorizado en 2.85% y 14.5% en los últimos doce meses. 28-Ene Feb Feb Mar Mar-05 8-Abr-05 Fuente: SEN Banco de la República Perspectivas Para esta semana se espera que las tasas de negociación de los TES tengan un comportamiento al alza. Lo anterior debido al nerviosismo existente en el mercado, por la expectativa frente a las cifras de Balanza Comercial de Estados Unidos, que podrían tener algún efecto respecto al ritmo de incrementos en las tasas de interés de la Reserva Federal en su próxima reunión. 5

6 ACCIONES El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC), cerró la semana en 4, unidades, lo que representó un aumento de 2.47% con respecto al cierre de la semana previa. 5,000 Indice General Bolsa Colombia (IGBC) Base Julio = ,850 4,700 4,550 4, El IGBC se ha incrementado en 10.43% en lo corrido del año y 41.27% en los últimos doce meses. 4,400 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Corfivalle. Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia En la semana el volumen de negociación se ubicó en 17,261 millones de pesos diarios en promedio, lo que representó un aumento de 49.56% respecto a lo registrado en la semana previa. 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Feb Feb Feb Mar Mar Mar Abr Mar Mar Mar Mar Mar Mar Abr Abr Abr-05 Millones de Pesos Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Al alza y a la baja Durante la semana anterior, las acciones de Coltejer y Bavaria fueron las que mostraron un mayor incremento en sus precios con 45.86% y 9.95% respectivamente. Por otra parte, las acciones que presentaron la mayor caída en sus precios con relación al cierre de la semana pasada, fueron las de ETB (-8.5%) y Valores Bavaria (-8.86%). 6

7 CIERRE SEMANA COLTEJER BAVARIA ETB VALBAVARIA SEMANA % 9.95% -8.50% -8.86% AÑO CORRIDO 27.22% 53.60% -9.32% % 12 MESES % 97.08% % % PRECIO CIERRE SEMANA , Cálculos sobre precios de cierre diarios Acción de la semana A partir de esta semana volverá a negociarse la acción de Coltabaco que estaba suspendida desde el pasado 18 de marzo. Lo anterior se debe a que el pasado 8 de abril se anunció una Oferta Pública de Adquisición (OPA) hasta por el 100% de las acciones de la compañía. Por lo tanto, el día hábil siguiente (11 de abril) la acción se podrá negociar nuevamente. Según el comunicado de la Bolsa de Valores de Colombia, el precio de oferta por cada acción se ubica en 4.88 dólares, lo cual representa que a precios del viernes anterior, tomando la TRM vigente del 8 de abril (2, pesos por dólar), cada acción de Coltabaco se transaría por 11, pesos. A diciembre de 2004, Coltabaco registró utilidades por 25,327 millones de pesos, superior a la cifra registrada en 2003 (23,033 millones de pesos). Los ingresos operacionales se ubicaron en 240,394 millones de pesos,10.8% superior a lo registrado al cierre de 2003 (216,899 millones de pesos). Por su parte, los gastos operacionales alcanzaron 80,484 millones de pesos, 9.6% superior a lo registrado durante 2003 (73,405 millones de pesos). Coltabaco contaba en diciembre de 2004 con activos por 346,920 millones de pesos y pasivos por 142,916 millones de pesos, lo que representa un aumento de 0.2% anual y una reducción de 9.5% anual respectivamente. La capitalización bursátil de Coltabaco registró una variación de 0.7% con respecto a la cifra de diciembre de 2004, ubicándose al 8 de abril en 692,586 millones de pesos. INDICADORES Fecha Coltabaco Q-TOBIN (P/VL) 18-Mar CAPITALIZACIÓN BURSATIL 1 08-Abr ,586 RPG (P/UPA) 18-Mar GRADO DE BURSATILIDAD 31-Mar-05 Alta (15) (Puesto) 1 Miles de Millones de pesos (No de acciones en circulación * Último precio de mercado) 7

8 Precio de la acción Coltabaco El precio máximo de la acción en los últimos doce meses fue 12,000 pesos y el mínimo 7,600 pesos La acción se ha valorizado 41.6% en los últimos doce meses Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr-05 Fuente: Reuters. Perspectivas Esta semana se espera que el mercado de renta variable registré un comportamiento positivo. Lo anterior debido a que los agentes verán como una buena inversión frente al nerviosismo existente en el mercado de deuda pública, y la baja rentabilidad del mercado cambiario. DÓLAR Mercado Interbancario Durante la semana pasada, el mercado cambiario registró un comportamiento a la baja. La tasa peso/dólar cerró la semana en 2, pesos, 26 pesos inferior a lo registrado al cierre de la semana previa. El buen comportamiento de la inflación domestica para el mes de marzo (0.77%), inferior a lo esperado por los agentes (0.84%), la amplia liquidez de los mercados externos y la reducción de riesgo de Colombia durante la semana, motivó la demanda de títulos de deuda pública interna. Así mismo, el aumento de oferta de dólares en el mercado con el fin de buscar recursos en pesos para cumplir con las obligaciones de grandes contribuyentes (programado para la próxima semana), motivó el dólar a la baja. 8

9 2,420 USD/COP al 8 de abril 2,400 En el mercado interbancario, el dólar alcanzó un máximo de 2,380 pesos y una tasa mínima de 2,342 pesos por dólar. pesos/dólar 2,380 2,360 2, Máxima -- Promedio -- Mínima 2, , , Mar 13-Mar 15-Mar 17-Mar 19-Mar 21-Mar 23-Mar 25-Mar 27-Mar 29-Mar 31-Mar 02-Abr 04-Abr 06-Abr 08-Abr 2,342 Fuente: Set - FX y cálculos Corfivalle Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario Monto Negociado (millones de dólares) Abr Abr Abr Abr Abr-05 Fuente: SET FX 2,400 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 Cotización (pesos por dólar) El volumen de negociación, pasó de 677 millones de dólares en la semana previa a 544 millones de dólares en promedio. Mercados externos En Brasil, la inflación del mes de marzo se ubicó en 0.61%, con lo cual la inflación anual se ubica en 7.54%. Por lo tanto, los agentes del mercado esperan el Banco Central de Brasil continúe realizando incrementos en sus tasas de interés de referencia, que actualmente se encuentran en 19.25%, como respuesta de la autoridad monetaria a las presiones inflacionarias, para poder cumplir con la meta de inflación que se encuentra en 5.1% al cierre de

10 Euro frente al dólar 1.37 Tasa dólar / euro USD por EURO La tasa dólar/euro cerró el miércoles en 1.29, registrando una revaluación de 0.12% con respecto al cierre de la semana anterior Jul Ago Ago Sep Sep Oct Oct Nov Nov Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar Abr-05 Fuente: Reuters Real frente al dólar Real frente al Dólar reales por dólar Durante la semana anterior el real brasilero registró una revaluación de 2.77% respecto a la semana previa. La tasa de cambio se ubicó en 2.59 reales por dólar al cierre de la semana. 13-Ago Ago Sep Sep-04 8-Oct Oct-04 5-Nov Nov-04 3-Dic Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar-05 8-Abr-05 Fuente: Reuters 10

11 600 EMBI+ Colombia El 8 de abril el EMBI+ para Colombia se ubicó en 402 unidades, superior en 2 unidades al cierre de la semana previa Abr Jun Ago Oct Dic Feb Abr-05 Fuente: JP Morgan. Embi + Colombia Por su parte, el EMBI+ Latinoamérica y el EMBI+ Brasil se ubicaron en 460 y 446 unidades inferiores en 7 y 13 unidades respectivamente, al cierre de la semana anterior. 11

12 Perspectivas de la TRM Factores al alza - Compra de dólares por parte del Banco de la República. - El próximo 12 de abril se conocerán las cifras de déficit comercial en Estados Unidos. Una cifra superior a lo esperado por el mercado puede generar presiones al alza sobre las tasas de interés de Estados Unidos, motivando los flujos de capitales hacia este país. Factores a la baja - La confianza de los agentes hacia Colombia ante una menor percepción de riesgo regional, puede generar correcciones a la baja en las tasas de los TES y en la tasa peso/dólar. - Oferta de dólares por parte de los inversionistas del mercado para cumplir con el pago de impuestos de grandes contribuyentes puede motivar la tasa de cambio a la baja. Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 12