Estrategia Económica Semanal Perspectiva de la tasa de cambio dólar/euro

Transcripción

1 Estrategia Económica Semanal Perspectiva de la tasa de cambio dólar/euro Actualmente el euro experimenta una devaluación frente al dólar, alcanzando niveles no observados desde septiembre de 2004, cercanos a 1.22 dólares por euro. Este comportamiento se ha dado desde marzo de este año, pero durante la ultima semana se ha acentuado por factores políticos. Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 134 Eduardo Vásquez G. eduardovasquez@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 113 Angela María Velásquez C. angelavelasquez@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 129 En 2004 el dólar se devaluó frente a la mayoría de monedas a nivel mundial, entre ellas el euro. Las bajas tasas de interés en Estados Unidos establecidas por la Reserva Federal, que se situaron en 1% desde diciembre de 2003 hasta junio de 2004, fueron un incentivo para trasladar recursos de inversión desde Estados Unidos hacia el resto del mundo. Frente al euro la devaluación fue de 7.15% en 2004, pasando de dólares por euro en diciembre de 2003 a al cierre de Aunque la Reserva Federal incrementó su tasa de interés desde mediados del año pasado, la devaluación del dólar persistió debido al creciente déficit en cuenta corriente, el cual en 2004 ascendió a 665,900 millones de dólares (25.48% superior a 2003). Durante 2005 se ha revertido el comportamiento del euro, observándose una devaluación de éste frente al dólar de 9.42% en lo corrido del año. El aumento en las tasas de interés de la Reserva Federal ha sido una de las causas para este cambio. Adicionalmente, el crecimiento económico de la zona euro es bajo y el Banco Central Europeo (BCE) recortó las previsiones de crecimiento para 2005 de 1.6% a 1.4%. Esto incentiva a los inversionistas a buscar alternativas de inversión por fuera de la zona euro, generando devaluación del euro. Por otra parte, la incertidumbre política generada por el rechazo de Francia y Holanda a la Constitución presionó aún más la caída de las cotizaciones de la divisa europea. 1

2 1.37 Tasa dólar / euro USD por EURO Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun-05 Fuente: Reuters En el mediano plazo se espera que las cotizaciones euro/dólar retomen el comportamiento alcista observado durante El principal impulso para esto es el creciente déficit en cuenta corriente en Estados Unidos. En la medida en que persista el aumento en el desbalance, Estados Unidos continuará generando un flujo de dólares hacia el resto del mundo, impulsando la continuidad en la devaluación del dólar. Por otra parte, el BCE espera una leve recuperación económica. El crecimiento esperado para 2006 es de 2% en 2006 y 2.2% en 2007 Esto debe aumentar la inversión en la zona euro, generando una mayor demanda por su divisa presionando las cotizaciones nuevamente al alza. Adicional a lo anterior, las expectativas sobre el comportamiento de las tasas de interés de la Reserva Federal y del BCE favorecen el fortalecimiento del euro. En lo que resta de este año se espera que el BCE mantenga inalterada su política monetaria 1 y que la Reserva Federal aumente su tasa de interés hasta 3.75%. 1 La tasa de interés de intervención del BCE asciende a 2% 2

3 PESOS Liquidez Durante la semana anterior, el Banco de la República suministró liquidez al mercado financiero a través de operaciones repo de expansión a un día que alcanzaron un promedio diario de 1.79 billones de pesos frente a 1.98 billones de pesos registrados en la semana previa. Liquidez Interbancaria (promedio movil de 15 días y millones de pesos) 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, , Oct-04 5-Nov Nov-04 3-Dic Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar-05 8-Abr Abr-05 6-May May-05 3-Jun-05 millones de pesos Expansión Contracción Al cierre de la semana, el promedio móvil de los últimos 20 días, de las operaciones de expansión alcanzó 2.02 billones de pesos, inferior a lo registrado al cierre de la semana previa (2.09 millones de pesos). Fuente: Banco de la República Tasas de Interés La DTF nominal se ubicó en 7.18% EA, 6 puntos base inferior a lo observado en la semana previa. Por su parte, la DTF real se ubicó en 2.07%. DTF 8.1% 8.0% 7.9% 7.8% 7.7% 7.6% 7.5% 7.4% 7.3% 7.2% 7.1% 7.0% 16-May-04 Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real sobre IPC 13-Jun Jul Ago Sep Oct-04 Fuente: Banco de la República Tasa DTF real sobre IPC 31-Oct-04 DTF E.A. 28-Nov Dic Ene Feb Mar % 7.18% 17-Abr May Jun % 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% DTF real sobre IPC 3

4 Tasa Interbancaria - TIB E.A. 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% Tasa de las operaciones de expansión del Banco de la República Tasa de las operaciones de contracción del Banco de la República Por su parte, la Tasa Interbancaria TIB se ubicó en 6.38% el pasado 2 de junio, inferior a lo registrado al cierre de la semana previa (6.4%). 7-Jun-04 7-Jul-04 6-Ago-04 5-Sep-04 5-Oct-04 4-Nov-04 4-Dic-04 3-Ene-05 2-Feb-05 4-Mar-05 3-Abr-05 3-May-05 2-Jun-05 Fuente: Banco de la República Mercado de Deuda Pública Durante la semana anterior, las tasas de negociación de los TES registraron una tendencia a la baja. La estabilidad del mercado cambiario, la amplia liquidez, el buen comportamiento de la inflación que se ubica en 5.04% anual, alrededor de la meta fijada por el Banco de la República para el cierre de año, y la reducción de expectativas de incrementos en las tasas de interés de la Reserva Federal, motivaron un aumento en la demanda por TES Tasas de negociación TES Septiembre Al cierre de la semana, los TES del 2014 alcanzaron una tasa de 11.68%, inferior a lo registrado al cierre de la semana previa (11.97%). rendimiento % % 5-Nov Nov Dic-04 7-Ene Ene Feb Mar-05 1-Abr Abr May-05 3-Jun-05 Fuente: SEN Banco de la República 4

5 En la semana, se negociaron a través del Sistema Electrónico de Negociación (SEN) 3.03 billones de pesos diarios en promedio, inferior a lo registrado la semana anterior (3.51 billones) Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos) 4-Feb 11-Feb 18-Feb 25-Feb 4-Mar 11-Mar 18-Mar 25-Mar 1-Abr 8-Abr 15-Abr 22-Abr 29-Abr 6-May 13-May 20-May 27-May 3-Jun TES septiembre 2014 TES Abril 2012 Otros Fuente: SEN Banco de la República 199 Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= Abr Abr Abr-05 6-May May May May-05 3-Jun-05 El Índice de Deuda Pública IDP Corfivalle registró un incremento de 1.12% durante la semana. En lo corrido del año, el IDP se ha valorizado en 8.49% y 20.89% en los últimos doce meses. Fuente: SEN Banco de la República Perspectivas Para esta semana se espera que las tasas de negociación de los TES tengan un comportamiento a la baja, debido a que algunos agentes del mercado esperan que en la reunión de la Junta Directiva del Banco de la República el próximo 10 de junio se reduzcan las tasas de interés de intervención, ante el buen comportamiento de la inflación y las expectativas de que continúe disminuyendo en el mes de junio. Así mismo, la demanda de TES se verá motivada por una amplia liquidez en el mercado debido al pago de impuestos de los grandes contribuyentes. ACCIONES El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC), cerró la semana en 4, unidades, lo que representó un aumento de 2.64% con respecto al cierre de la semana previa. 5

6 5,000 4,950 Indice General Bolsa Colombia (IGBC) Base Julio = , ,900 4,850 4,800 4,750 El IGBC se ha incrementado en 12.94% en lo corrido del año y 57.55% en los últimos doce meses. 4,700 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Corfivalle. Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia 40,000 En la semana el volumen de negociación se ubicó en 17,688 millones de pesos diarios en promedio, lo que representó un aumento de 2.39% respecto a lo registrado en la semana previa Abr Abr Abr May May May Jun May May May May May May Jun-05 Millones de Pesos Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Al alza y a la baja Durante la semana anterior, las acciones de Cementos del Valle y Colsanitas fueron las que mostraron un mayor incremento en sus precios con 7.14% y 6.82% respectivamente. Por otra parte, las acciones que presentaron la mayor caída en sus precios con relación al cierre de la semana pasada, fueron las de Valorem (-4.66%) y Coltejer (-5.88%). 2 La negociación de la OPA de Coltabaco el pasado 25 de abril por 358, millones de pesos no se encuentra en el rango de la grafica para su mejor presentación. 6

7 CIERRE SEMANA CEMVALLE COLSANITAS VALBAVARIA COLTEJER SEMANA % 6.82% -4.66% -5.88% AÑO CORRIDO % 4.44% % % 12 MESES 16.67% 6.82% % % PRECIO CIERRE SEMANA 10,500 23, Cálculos sobre precios de cierre diarios Acción de la semana A marzo de 2005, Almacenes Éxito presentó ingresos operacionales por 740,801 millones de pesos, con una disminución de 4.1% respecto a lo observado en el mismo período del año anterior (772,435 millones de pesos). Por otra parte, los gastos operacionales se ubicaron en 165,929 millones de pesos, lo que representa una caída de 0.4%, respecto a la cifra registrada un año atrás. La utilidad operacional presentó un incremento de 25.2% respecto a marzo del año anterior, llegando a 14,506 millones de pesos y la utilidad del ejercicio fue de 7,081 millones de pesos, inferior en 6.2% a la cifra registrada a marzo de 2004 (7,546 millones de pesos). Almacenes Éxito contaba a marzo de 2005 con activos por 2.78 billones de pesos y pasivos por 957,425 millones de pesos, lo que representa un incremento anual de 3.1% de los activos y una disminución de 4.7% de los pasivos. La capitalización bursátil de Almacenes Éxito registró una variación de 19.4% con respecto a la cifra de diciembre de 2004, ubicándose al 3 de junio en 1.2 billones de pesos. INDICADORES Fecha Almacenes Éxito Q-TOBIN (P/VL) 27-May-05 0,61 CAPITALIZACIÓN BURSATIL 1 27-May RPG (P/UPA) 27-May ,89 GRADO DE BURSATILIDAD 30-Abr-05 Alta (18) (Puesto) 1 Billones de pesos (No de acciones en circulación * Último precio de mercado) Precio de la acción de Almacenes Éxito El precio máximo de la acción en los últimos doce meses fue 5620 pesos y el mínimo 3900 pesos La acción se ha valorizado 19.4% en lo corrido del año y 33.7% en los últimos doce meses Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun-05 7

8 Fuente: Reuters. Perspectivas Para la próxima semana se espera que se mantenga el comportamiento alcista en el mercado accionario. Lo anterior debido a la amplia liquidez en el sistema, así como a posibles inversiones extranjeras en renta variable dado que las perspectivas sobre el ritmo de los aumentos en las tasas de interés en Estados Unidos se han reducido. DÓLAR Mercado Interbancario Durante la semana anterior, el mercado cambiario presentó un comportamiento mixto, iniciando la semana al alza y finalizando a la baja. Los movimientos observados se dieron por fundamentales internos, así como por la reactivación de la correlación con los mercados internacionales. La tasa peso/dólar finalizó la semana en 2,335 pesos, cayendo 3.5 pesos frente al cierre de la semana anterior (2, pesos). Al inicio de la semana se presentó un comportamiento alcista impulsado por rumores de un canje de deuda externa por interna, así como por la salida de capitales extranjeros tras conocerse que el PIB de Brasil creció 2.9% en el primer trimestre frente al mismo lapso de 2004, por debajo de las expectativas (3.6%). La caída observada al finalizar la semana fue producto de ventas provenientes de grandes contribuyentes para el pago de obligaciones tributarias, así como por la generación de nuevos empleos no agrícolas en Estados Unidos que estuvo por debajo de las expectativas. 2,360 USD/COP al 3 de junio En el mercado interbancario, el dólar alcanzó un máximo de 2, pesos y una tasa mínima de 2,326 pesos por dólar. pesos/dólar 2, Máxima -- Promedio -- Mínima 2,337 2, ,326 2, May 06-May 08-May 10-May 12-May 14-May 16-May 18-May 20-May 22-May 24-May 26-May 28-May 30-May 01-Jun 03-Jun Fuente: Set - FX y cálculos Corfivalle 8

9 Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario Monto Negociado (millones de dólares) May Jun Jun Jun-05 Fuente: SET FX 2,400 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 Cotización (pesos por dólar) El volumen de negociación se ubicó en promedio en 440 millones de dólares inferior al registrado durante la semana previa (496 millones de dólares). Mercados externos El pasado 31 de mayo se dio a conocer la confianza del consumidor de Estados Unidos, que se ubicó en 102.2, superior a las expectativas que ascendían a Esto motivó la demanda de títulos del Tesoro Americano y la fortaleza del dólar frente al euro. La tendencia observada en el mercado cambiario también se vio afectada por el rechazo de Francia y Holanda a la Constitución europea. Sin embargo, el 3 de junio se divulgaron las cifras sobre el mercado laboral a mayo. Aunque el desempleo descendió de 5.2% a 5.1%, tuvo un mayor impacto el cambio en nóminas no agrícolas que ascendió a 78,000 frente a expectativas de 175,000. Esto incentivó la liquidación de Treasuries, revirtiendo parte del alza observada en los precios de los mismos en sesiones previas. 9

10 Euro frente al dólar 1.37 Tasa dólar / euro USD por EURO La tasa dólar/euro cerró en , registrando una revaluación de 2.77% con respecto al cierre de la semana anterior ( dólares por euro) Sep Oct Oct Nov Nov Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar Abr Abr May May-05 Fuente: Reuters Real frente al dólar Al comienzo de la semana, se publicó el crecimiento del PIB de Brasil. En el primer trimestre se registró un crecimiento de 2.9% frente al mismo período de 2004, cifra inferior a lo esperado (3.6%). La desaceleración se presentó por un menor nivel de consumo, así como por una reducción en las exportaciones Real frente al Dólar reales por dólar Durante la semana anterior el real brasilero registró una devaluación de 1.76% respecto a la semana previa. La tasa de cambio se ubicó en reales por dólar al cierre de la semana. 8-Oct Oct-04 5-Nov Nov-04 3-Dic Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar-05 8-Abr Abr-05 6-May May-05 3-Jun-05 Fuente: Reuters 10

11 600 EMBI+ Colombia 550 El 2 de junio el EMBI+ para Colombia se ubicó en 355 unidades, superior a lo registrado al cierre de la semana previa (348 unidades) Jun Ago Oct Dic Feb Abr Jun-05 Fuente: JP Morgan. Embi + Colombia Por su parte, el EMBI+ Latinoamérica se ubicó en 456 inferior en 2 unidades al cierre de la semana previa y el EMBI+ Brasil alcanzó 418 unidades, 1 unidad superior al cierre de la semana anterior. Perspectivas de la TRM Factores al alza - Intervención del Banco de la República mediante la compra de dólares. - La toma de utilidades en el mercado de deuda pública, puede motivar a los agentes a recomponer sus portafolios en dólares. Factores a la baja - Reintegros de grandes contribuyentes para el pago de la tercera cuota del impuesto a la renta. - Los cambios en las perspectivas sobre el ritmo del aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal y el nivel máximo que puede alcanzar, pueden motivar los flujos de capitales hacia la región. Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 11