Informe Semanal de Deuda Pública (TES) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas

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1 Informe Semanal de Deuda Pública (TES) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas miércoles, 25 de Abril de 18 TES TF (cambio semanal en pbs) (cambio semanal en pbs) Oct-18 Nov-18 Sept-19 Jul- May-22 Jul-24 Nov-25 Ago-26 Abr-28 Sept-30 Jun Abr-19 Mar Feb May Mar-27 Mar-33 Abr Qué pensamos? En las últimas semana, los TES TF presentaron desvalorizaciones en toda la curva a excepción de los TES Oct-18. Por otra parte, los presentaron un comportamiento mixto con valorizaciones en los títulos de la parte media de la curva pero con desvalorizaciones en el resto de la curva. El ligero empinamiento de la curva de los TES TF se debe al reciente aumento en la tasa de rendimiento de los Tesoros a 10 años, desvalorización que ha sido consecuencia de un aumento en las expectativas de inflación en EEUU a raíz del fuerte aumento de los commodities, en especial el precio del petróleo. Los Tesoros a 10 años superaron ayer el techo del 3%, y hoy el movimiento se extendió hasta niveles de 3.03%. Los se han visto demandados en línea con una baja inflación implícita que se ha dado como consecuencia de las recientes valorizaciones de los TES TF. Actualmente la inflación implícita medida a través de la curva cero cupón a uno, dos y tres años se ubica en 2,66%, 2,80% y 2,91%, respectivamente, lo que restaría atractivo a estos títulos durante la semana. Por otra parte, los títulos TES TF están a la espera de la decisión que tome el Banrep el viernes y sobre todo del mensaje que dé el Gerente de la República, ya que en esta reunión tienen la información disponible del primer trimestre y la próxima reunión de política monetaria seria en junio. Con esto y en sintonía con el mercado, esperamos que recorten la tasa de intervención 25pbs. Otro evento que vale la pena resaltar es la inclusión de los títulos TF 25 dentro del índice GBI-EM Global Diversified de J.P. Morgan donde aumentará la proporción de los títulos de Colombia del 7,41% al 7,73%. En un periodo cercano se espera que retiren la referencia de los TES TF 19, dada la restricción del índice por la cual solo pueden invertir en títulos con vencimiento superior a un año. Esta inclusión entrará en vigencia a partir del 30 de abril, aunque el mercado se ha visto soportado y las desvalorizaciones no han sido excesivas. Esperamos que la demanda por títulos de deuda pública continúe los próximos días, aunque bajo la coyuntura actual, y de permanecer los Tesoros a 10 años en niveles superiores a 3.0%, es probable observar un contagio mayor y un nuevo empinamiento de la curva de rendimientos de TES TF. Finalmente, el Gobierno Nacional anunció la segunda colocación de títulos de deuda en UVR a 32 años para el 4 de mayo. Principales indicadores Indicador 24-Abr-18 Calificadora Calificación crediticia Perspectiva IBR Overnight (e.a.) 4.499% IBR 1m (e.a.) 4.271% IBR 3m (e.a.) 4.151% IBR 6m (e.a.) 4.093% DTF (e.a.) 4.88% IPC (var. anual) 3.37% UVR Tasa Banrep (e.a.) 4.% TRM 2,799 S&P BBB- Estable Moody's Baa2 Negativa Fitch BBB Estable Comentarios recientes Calificadoras Mar-13-18: Las elecciones legislativas imparten tranquilidad y ratifican la calificación(bbb-) y perspectiva estable. S&P Feb-23-18: La calificación crediticia la mantuvieron pero cambiaron la perspectiva de Colombia de Estable a Negativa por el menor ritmo de la consolidación fiscal y debilitamiento en las metricas fiscales. Además de la incertidumbre de las elecciones legislativas y Presidenciales. Moodys

2 Abr-2 Abr-3 Abr-4 Abr-5 Abr-6 Abr-9 Abr-10 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-16 Abr-17 Abr-18 Abr-19 Abr- Abr-23 Abr Flujos off shore / Compras TES (Total por día, miles de millones de COP) Estimamos que las compras de los inversionistas en lo corrido del mes ascienden a COP 430 miles de mm con las últimas ventas observadas Qué pensamos? Acorde a lo que hemos mencionado en informes anteriores, esta cifra es inferior a la proporción de compras que han tenido en los meses anteriores. Presupuestamos, que las referencias que han mostrado mayores compras son los TES TF 22, TES TF 25 y TES TF 26. Subastas TES Calendario de Subastas Moneda Competitivas No competitivas Títulos en subastas UVR 4/04/18 16/04/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 11/04/18 23/04/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR 18/04/18 30/04/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 25/04/18 7/05/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR 2/05/18 15/05/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 9/05/18 21/05/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR 16/05/18 28/05/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 23/05/18 5/06/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Fecha Título Bid to cover Nov Abr-11 Abr Jun Nov Abr-25 Abr Jun Fecha Título Bid to cover Feb Abr-18 Mar Abr Feb Abr-18 Mar Abr Calendario de Cupones Abril Valor del cupón (MM) 04 T ES 35: COP 395,252 TES T ES 19: COP 364,997 TES T ES 28: COP TES Subastas 6.86% 6.23% 6.49% Nov-25 Abr-28 Jun-32 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Mar-14 Abr-11 Abr % 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% Valor nominal (COP, miles de millones) Tasa de corte (eje derecho) Subastas Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr Mar Mar Abr Abr % 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% Valor nominal (COP, miles de millones) Tasa de corte (eje derecho)

3 28-Feb. 07-Mar. 14-Mar. 21-Mar. 28-Mar. 04-Abr. 11-Abr. 18-Abr. 25-Abr. 28-Feb. 07-Mar. 14-Mar. 21-Mar. 28-Mar. 04-Abr. 11-Abr. 18-Abr. 25-Abr. Spread entre TES TES TF Oct-18 Nov Oct Nov Promedi 30 días Hoy Hoy Spread hoy = Tasa título mayor (t)- Tasa título menor (t) Spread Prom. 30 días = Tasa título mayor (Tasa promedio últimos 30 días) - Tasa título menor (Tasa promedio últimos 30 días) Color = Spread hoy - Spread 1s Promedio 30 días Mayor compresión Spread vs Prom. 30 días Mayor ampliación Spread vs Prom. 30 días En la curva de los TES TF se evidenció esta semana desvalorizaciones en todos los títulos a excepción de los TES TF Oct-18, generando un empinamiento en la curva de rendimientos. De igual manera, la curva de presentó un ligero empinamiento debido a la valorización de los títulos de la parte media de la curva con los títulos 21, 23 y 25. Spread en pbs TES -Tasa Repo TES - Inflación Oct Nov Sept Jul May Jul Nov Ago Abr Sept Jun Spreed entre los bonos del gobierno de EEUU y Colombia (2Y y 5Y) Spreed entre los bonos del gobierno de EEUU y Colombia (10Y y 15Y) Y 5Y (eje derecho) 10Y 15Y (eje derecho)

4 OCT 18 NOV 18 SEP 19 JUL MAY 22 JUL 24 NOV 25 AGO 26 ABR 28 SEP 30 JUN 32 ABR 19 MAR 21 FEB 23 MAY 25 MAR 27 MAR 33 ABR 35 JUN 49 Ene.-17 Feb.-17 Mar.-17 Abr.-17 May.-17 Jun.-17 Jul.-17 Ago.-17 Sept.-17 Oct.-17 Nov.-17 Dic.-17 Ene.-18 Feb.-18 Mar.-18 Ene.-17 Feb.-17 Mar.-17 Abr.-17 May.-17 Jun.-17 Jul.-17 Ago.-17 Sept.-17 Oct.-17 Nov.-17 Dic.-17 Ene.-18 Feb.-18 Mar % 80% 60% 40% % 0% 16.4% 26.3% 26.0% 17.7% 36.7% 12.9% Tenedores de TES Proporción de los Tenedores en Marzo 18 (% Total) 0.7% 4.0% 5.4% 4.7% 4.3% 4.2% 5.1% 12.7% 1.8% 11.9% 14.5% 5.9% 13.6% 2.6% 55.9% TES TOTAL Banco de la Republica Instituciones Oficiales Especiales Compañias de Seguros y Capitalizacion Fiducia Publica Bancos Comerciales Fondos de Capital Extranjero Fondos de Pensiones y Cesantias Fondos de Pensiones y Cesantías Inversionistas Extranjeros*, , *Cifras en billones de COP Emisiones vigentes de TES TES TF (BN) (COP-BN) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas Francisco Chaves Director fjchaves@fiduoccidente.com.co Natalia Roa Analista aroa@fiduoccidente.com.co Melissa Vargas Estudiante en práctica lmvargas@fiduoccidente.com.co

5 Nota legal La información contenida en el presente documento constituye una interpretación del mercado efectuada por los suscritos que representa una opinión personal de los mismos que no compromete la responsabilidad de la Fiduciaria de Occidente S.A. El contenido y alcance de tal interpretación puede variar sin previo aviso según el comportamiento de los mercados. El presente documento no constituye ni puede ser interpretado como una oferta en firme por parte Fiduciaria de Occidente S.A. La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de las posiciones que se adquieren y del entorno del mercado. La información aquí contenida no constituye asesoría o consejo alguno, ni inducción a la celebración de una operación específica. Fiduciaria de Occidente S.A. no asume responsabilidad alguna por pérdidas derivadas de la aplicación de operativas, prácticas o procedimientos aquí descritos. Los informes, análisis y opiniones contenidos en este documento tienen carácter confidencial, por lo que queda prohibida su distribución sin el permiso explícito de los autores. Fiduciaria de Occidente S.A. no asume responsabilidad alguna relacionada con la continuidad en el envío de esta publicación ni con la información utilizada en el presente documento.