Estructura y organización de los mercados de valores de renta fija en el Perú y las iniciativas para facilitar el acceso de emisores e inversores

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1 Estructura y organización de los mercados de valores de renta fija en el Perú y las iniciativas para facilitar el acceso de emisores e inversores Jhony Gonzales Díaz Superintendencia del Mercado de Valores Perú La Antigüa del 13 al 15 de Mayo de 2013

2 Inversión (%PBI) De 18% a 27% Perú: una economía sólida Reservas Internacionales Netas US$ (19 meses de importación) ULTIMA DECADA PERÚ Tasa de desempleo De 9.4% a 7.5% Apreciación del TC 27.9% Crecimiento Económico Promedio crecimiento anual PBI 6.5% (Latinoamérica y El Caribe 4.0%) Proyección 2013: 6.5% PBI per cápita US$ (más que triplicado) Promedio tasa de inflación 2.9% (Latinoamérica y el Caribe: 6.8%) Deuda Pública Externa (%PBI) De 37% a 10% Elaboración: Intendencia de Estudios Económicos-SMV

3 Evolución del PBI y capitalización de mercado renta variable versus PBI 250, ,000 PBI en millones de dólares 150, ,000 50, Fuente:BCRP Capitalización de Mercado (%PBI) La capitalización de mercado de las empresas listadas en términos del PBI se incrementó significativamente Fuente: BVL, BCRP

4 Mejora significativa en las clasificaciones de la Deuda Soberana de largo plazo en moneda extranjera 6 BBB 5 4 BB+ 3 BB 2 BBB BB /12/ /07/ /02/ /09/ /04/ /11/ /06/ /01/ /08/ /03/ /10/ /05/ /12/ /07/ /02/ /09/ /04/ /11/ /06/ /01/ /08/ /03/ /10/ /05/ /12/ /07/2012 Moodys S&P Fitch Fuente:Bloomberg

5 Saldo de bonos por tipo de emisor MM US$ Saldo de Bonos del Sector Público y Privado Locales Saldo de Bonos Privados (mill. US$) Saldo de Bonos del Sector Público (mill. De US$) Ene99 Jun99 Nov99 Abr00 Sep00 Feb01 Jul01 Dic01 May02 Oct02 Mar03 Ago03 Ene04 Jun04 Nov04 Abr05 Sep05 Feb06 Jul06 Dic06 May07 Oct07 Mar08 Ago08 Ene09 Jun09 Nov09 Abr10 Sep10 Feb11 Jul11 Dic11 May12 Oct12 Fuente:SMV, BCRP El Estado participa directamente en el mercado de deuda a través de colocaciones primarias.

6 Saldo deuda corporativa, saldo de deuda pública interna y crédito sistema bancario (% del PBI) Deuda Pública Interna (%PBI) Saldo de Bonos Privados %PBI Crédito al Sector Privado SB % PBI Fuente:SMV, BCRP El mercado de instrumentos de deuda del sector privado registra un bajo nivel de penetración.

7 Instrumentos de deuda negociados Sector privado Bonos corporativos Bonos de arrendamiento financiero. Bonos subordinados (bonos convertibles en acciones opción del emisor) Bonos estructurados (con opciones sobre índices y capital garantizado). Bonos hipotecarios. Certificados de depósito negociables. Sector público Bonos Soberanos Letras del Tesoro (nuevo) CDBCRP (instrumentos de corto plazo de la Política Monetaria)

8 Características de bonos del sector privado Saldos de Bonos del Sector Privado 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Corporativos De Titulización Hipotecarios Subordinados Arrendamiento Financiero Fuente: SMV 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Saldo de Bonos del Sector Privado por plazo Más de 5 años Entre 3 y 5 años Hasta 3 años Fuente: SMV

9 Características de bonos del sector privado 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Saldo de Bonos del Sector Privado por Moneda M. Extranjera M. Nacional Fuente: SMV 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Saldo de Bonos del Sector Privado por tipo de cupón /principal Indexados Nominales Fuente: SMV

10 Saldo de bonos del sector privado por clasificación de riesgo 5,000 SALDO COLOCADO EN CIRCULACIÓN DE BONOS ESTRUCTURA POR CALIFICACIÓN DE RIESGO 4,000 Millones US$ 3,000 2,000 1,000 0 AAA AA+ AA AA A+ A BBB BBB E Fuente: SMV

11 Demanda de los bonos del sector privado Ritmo insuficiente de crecimiento de las ofertas de valores. Demanda vs Oferta en colocaciones = 3 a 1 Exceso de demanda supera a diciembre de 2012 los US$ 40,000 millones Portafolio de inversiones: FM, Afp Cías de Seguros Principales inversionistas institucionales locales concentren más del 10% de sus portafolios de inversión en Depósitos de Ahorro. Más del 20% del portafolio global se destina a inversiones en el exterior (fondos de pensiones cerca del 30%). Elaboración: Intendencia de Estudios Económicos-SMV

12 La oferta y demanda de valores de renta fija El tamaño de las emisiones con las que podrían salir al mercado la mayoría de empresas del país es inferior al tamaño de emisiones que exigen los principales inversionistas institucionales locales, debido a la existencia de costos fijos de análisis de inversiones. Existe asimismo un descalce entre los niveles de riesgos asociados a las ofertas que podrían efectuar estas empresas de menor tamaño y los niveles de riesgo que exigen los inversionistas institucionales. Personas Naturales 3.0% Colocaciones por Oferta Pública Primaria % Adjudicado por Tipo de Inversionista Otros 15.6% Fondos Públicos 6.7% Inversionistas Institucionales 74.7% 5,000 4,000 SALDO COLOCADO EN CIRCULACIÓN DE BONOS ESTRUCTURA POR CALIFICACIÓN DE RIESGO SALDO COLOCADO EN CIRCULACIÓN DE INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO ESTRUCTURA POR CALIFICACIÓN DE RIESGO Millones US$ 3,000 2,000 1,000 Millones US$ AAA AA+ AA AA A+ A BBB BBB E Elaboración: Intendencia de Estudios Económicos-SMV 12

13 A partir del grado de inversión se observa incursión de grandes empresas en el mercado internacional Elaboración: BCRP

14 Características de bonos del sector público al ,000,000,000 Saldo de Bonos Soberanos por fecha de vencimiento (US$) 3,500,000,000 3,000,000,000 2,500,000,000 2,000,000,000 1,500,000,000 1,000,000, ,000,000 Fuente: MEF sep 13 dic 13 ene 14 may 15 abr 16 jun 16 ago 17 jul 19 ago 20 sep 23 oct 24 ago 26 ago 31 ene 35 ago 37 feb 42 ago % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Saldo de Bonos Soberanos por tenedor No residentes Residentes Fuente: BCRP

15

16 Mercado secundario deuda y renta variable 100% 90% 80% 70% 60% Montos negociados en el mercado secundario Datatec (soberanos) Extrabursátil Operaciones de Reporte con deuda Instrumentos de Deuda contado y pactos Renta Variable contado 50% 40% 30% 20% 10% 0% Fuente: BVL, Datatc, SMV

17 02 ene ene ene feb feb mar mar abr abr may may jun jun jul jul jul ago ago sep sep oct oct nov nov dic dic dic ene ene feb feb mar mar abr abr may may jun jun jul jul jul ago ago sep sep oct oct nov nov dic dic dic ene ene feb feb mar mar abr abr may may jun jun jun jul jul ago ago sep sep oct oct nov nov dic dic dic ene ene feb feb mar mar abr abr may may jun jun jun jul jul ago ago sep sep oct oct nov nov nov dic dic ene ene feb feb mar mar abr abr may may may jun jun jul jul ago ago sep sep oct oct oct nov nov dic dic ene ene feb feb mar mar abr abr 13 Tasas de rendimiento de bonos soberanos % RENDIMIENTOS DIARIOS DE LOS BONOS SOBERANOS 2008 MARZO /09/ /05/ /06/ /08/ /08/ /09/ /08/ /08/ /01/ /08/ /02/ Fuente: Datatec

18 Segmentos de negociación GFI Extrabursátil

19 Rueda de Bolsa de la BVL MCN Módulo de Colocación Primaria y Secundaria de Valores. Mercado continuo operaciones al contado. Mercado de dinero operaciones con pacto de recompra sin garantías en Cavali (liquidador). Operaciones de reporte: operaciones al contado y plazo con garantía en Cavali (liquidador).

20 GFI Primer Nivel Colocación Primaria 1ra vuelta: Creadores de Mercado y Aspirantes a Creadores de Mercado. 2da vuelta: Creadores de Mercado. Segundo Nivel Negociación Secundaria. Entre Creadores y Aspirantes a Creadores de Mercados Creadores de Mercado, Aspirantes a Creadores de Mercado y resto del mercado.

21 Segmentos de negociación de deuda del sector privado Extrabursátil

22 Segmentos de negociación de la deuda del sector público GFI

23 Supervisión del mercado primario 2012 Colocación de valores de empresas privadas Rueda de Bolsa Fuera de Rueda de Bolsa Colocación de valores del estado: Bonos Soberanos vía Datatec/GFI Letras del Tesoro vía Datatec/GFI CDBCRP vía Datatec/GFI BCRP MEF

24 Colocaciones clásicas de valores de empresas privadas En ambiente aislado de las oficinas del colocador. No se cuenta con sistemas de colocación. Vía fax o teléfono. La asignación es manual.

25 BVL Módulo de colocación primaria Acceso remoto. Mecanismo ciego. Los precios se definen a una tasa/precio o a tasa/precio discriminatoria/o. Una vez asignado, se revela al mercado las características de las operaciones, no las propuestas.

26 Datatec/GFI: primer nivel El MEF convoca a subasta. Participan solo los creadores de mercado y aspirantes a creadores de mercado. La subasta es ciega. A cambio los creadores de mercado deben mantener puntas en ciertas horas de la negociación en el segundo nivel (negociación secundaria)

27 Supervisión del mercado secundario Rueda de Bolsa de la BVL Extrabursátil Datatec/GFI Segundo Nivel Segundo Nivel participan creadores, aspirantes y resto de mercado.

28 Características del mercado de RF resumen Mercado Primario Financiamiento de empresas de las más altas calificaciones de riesgo. Empresas grandes incursionan cada vez más activamente en el mercado internacional por menores tasas y mayores montos. El Gobierno tiene una participación activa. Los plazos de emisión se alargaron en los últimos años. Se debe ampliar la oferta de instrumentos del gobierno a corto plazo y mediano plazo. Mercado Secundario Tamaño reducido para el sector privado. Participación de bonos soberanos se ha incrementado en los últimos años.

29 Iniciativas para facilitar el acceso de emisores e inversores

30 La oferta: estructura del sector empresarial VENTA ANUAL Nº empresas % Microempresas 1/ 1,136, % Pequeña Empresa 2/ 55, % TOTAL MYPE 1,192, % Mediana y Gran Empresa 3/ 8, % TOTAL EMPRESAS 1,200, % 1/ Ventas anuales de hasta 150 UIT (aprox. US$ 206 mil) 2/ Ventas anuales mayores a 150 UIT y hasta 1700 UIT (aprox. US$ 2.34 mill). 3/ Ventas anuales mayores a 1700 UIT (aprox. US$ 2.34 mill). Elaboración: Intendencia de Estudios Económicos-SMV

31 Existencia de costos fijos de emisión Costo de Emisión $ 5,000,000 $ 10,000,000 $ 40,000,000 $ 150,000,000 De una sola vez $ 104,347 $ 120,647 $ 201,747 $ 275, % 1.2% 0.5% 0.2% Recurrentes $ 50,700 $ 50,400 $ 82,600 $ 147, % 0.5% 0.2% 0.1% Total 3.1% 1.7% 0.7% 0.3% Fuente. Instituto Peruano de Economía IPE. COSTOS DE EMISIÓN BONOS MONTOS DE OFERTA PÚBLICA PRIMARIA - DEUDA El tamaño de la mayoría de empresas del país hace inviable su incursión en el mercado de valores debido a la existencia de costos fijos de emisión. Solo 9 de los 61 emisores que tienen instrumentos de deuda en circulación han efectuado OPP por montos menores que o iguales a US$ 5 millones en el mercado.

32 Medidas para incrementar la participación de emisores e inversionistas Mercado alternativo de valores (MAV). Mi primera emisión. E prospectus. Ventanilla única.

33 Mercado alternativo (MAV): diagnóstico Las empresas encuentran desventajas por listar en bolsa: 1. Costo de cumplir los permanentes requerimientos de información. n. 2. Divulgación n de información n que podría a ser reservada 3. Pérdida de parte del control en la empresa en el caso de acciones. 4. Costo de listado, en caso decida listar sus valores en bolsa 33

34 Mercado alternativo MAV Frente a la coyuntura anteriormente descrita se ha creado el Mercado Alternativo de Valores para facilitar el acceso de empresas de menor tamaño (no corporativas) al mercado de valores. Reducción de los requisitos establecidos para la inscripción de los valores en el Registro Público del Mercado de Valores. Flexibilización de los requerimientos de presentación de información para los emisores, luego de efectuada la oferta. Aplicación de régimen sancionatorio especial en el caso de presentación de Hechos de Importancia y de información financiera. Reducción de costos de transacción. 34

35 Empresas elegibles MAV Empresas domiciliadas en Perú Operación n mínima m de 3 años. a Ingresos mayores de US$ 72 millones (promedio últ.. 3 años). a No inscritas previamente en el RPMV ni en MCN. No estar obligadas a inscribirse en RPMV* Si registra durante tres años a consecutivos ingresos en promedio superiores a S/. 200 millones, la empresa sale del MAV al régimen r general. * Existen empresas que por ley se encuentran obligadas a listar sus valores en bolsa, como por ejemplo algunas empresas supervisadas por la SBS y las empresas agrarias.

36 OFERTA PÚBLICA PRIMARIA MAV Flexibilización de los requisitos de inscripción en el RPMV 36

37 OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA MAV Reducción de costos de inscripción en el mercado secundario 37

38 OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA MAV Reducción de costos de transacción 1. Reducción de contribuciones de SMV en 50%: Por Negociación y las aplicables a emisores 2. Reducción de retribuciones BVL en 50%: Por inscripción, cotización y negociación. 3. Costo cero para colocaciones primarias 4. CAVALI: rebaja de 50% en sus retribuciones por liquidación de operaciones durante un año a partir de la implementación del MAV. 38

39 Programa Mi primera emisión 1. Tiene como objetivo cubrir parte de los costos de estructuración que las empresas de menor tamaño enfrentan al realizar por primera vez una oferta pública primaria. 2. Los costos de estructuración son costos fijos que representan un porcentaje importante de los costos totales de emisión y cuyo efecto es por tanto mayor según la escala de la emisión.

40 E prospectus Simplificar procedimientos de inscripción de OPPs y reducir costos. Desarrollo de formatos estructurados: ICP (inscripción automática noviembre de 2011) y Bonos Corporativos (inscripción en 7 días con silencio positivo). Programas inscritos: Año 2011 = Más de US$ 480 MM Año 2012 = US$ 870 MM En proceso: desarrollo de formatos estructurados para bonos subordinados y arrendamiento financiero.

41 Ventanilla única Facilitar el procedimiento de inscripción de valores en la SMV y la BVL (julio de 2012). Procedimiento unificado (revisión en paralelo por parte de la SMV y BVL). Plazo máximo de inscripción de 20 días.

42 Desarrollo de nueva normativa El 05/03/2012 la SMV publicó el Reglamento contra el abuso de mercado. 29/06/2012 la SMV publica el Reglamento de los Sistemas de Liquidación de Valores. 04/12/2012, se publica la Ley de endeudamiento del sector público para el año fiscal 2013 encarga a la SMV la supervisión de los mecanismos centralizados de negociación de valores de deuda pública y de valores derivados de estos, y del cumplimiento de las normas aplicables a la negociación de estos valores referentes a conductas, transparencia y otras aplicables. 15/03/2013 el MEF publica el Reglamento de Letras del Tesoro.

43 Estructura y organización de los mercados de valores de renta fija en el Perú y las iniciativas para facilitar el acceso de emisores e inversores Jhony Gonzales Díaz Superintendencia del Mercado de Valores Perú La Antigüa del 13 al 15 de Mayo de 2013

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