Estrategia Económica Semanal Cuánto se debería prepagar de deuda externa?

Transcripción

1 Estrategia Económica Semanal Cuánto se debería prepagar de deuda externa? El pasado 24 de febrero, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público y el Banco de la República comunicaron que para cumplir con la venta de no menos de 1,000 millones de dólares, anunciada el pasado viernes 18 de febrero, se realizarán subastas de TES -a través del Programa de Creadores de Mercado- los días 2, 9, 16 y 30 de marzo de 2005, por un monto de hasta millones de pesos cada una. Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 134 Eduardo Vásquez G. eduardovasquez@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 113 Como parte de la operación, el Banco de la República comprará TES en el mercado y anunciará el viernes de cada semana los montos adquiridos durante la misma. Paralelamente, la Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional comprará reservas internacionales al Banco de la República por el monto equivalente al colocado en la subasta de TES. De esta manera, el Emisor entregará al Gobierno reservas internacionales y recibirá los pesos equivalentes, por lo cual se espera que la operación no tenga efectos sobre las tasas de interés de los TES. Los dólares que reciba el Gobierno serán utilizados -durante para el prepago de la deuda externa. Durante la semana anterior, los títulos de deuda pública registraron un comportamiento al alza en las tasas de negociación debido al nerviosismo generado por la operación anunciada entre el Banco de la República y el Ministerio de Hacienda. Al cierre de la semana, la aparente claridad sobre la operación, sin efectos sobre la base monetaria ni sobre el mercado de TES, tranquilizó a los agentes del mercado. 1

2 Sin embargo, ante esta calma, el Banco de la República se anticipó a las subastas, y el viernes 25 de febrero inició la venta de dólares de las reservas internacionales al Gobierno por 250 millones de dólares. Como parte de la operación, el Banco de la República realizó compras definitivas de TES por 577,000 millones de pesos. Los agentes del mercado se vieron sorprendidos por esta noticia, debido a que según el comunicado inicial esta operación se realizaría después de la realización de las subastas por parte del Ministerio de Hacienda. Lo anterior indica al mercado, que si bien la venta de dólares realizada fue equivalente al monto en pesos de las compras definitivas de TES durante la semana previa, esto supone que la operación de venta de reservas internacionales será superior a los 1,000 millones de dólares anunciados. Actualmente, se presenta un panorama favorable para el pago de deuda externa. Por una parte, existe una política del Gobierno Central de disminuir el saldo de deuda externa denominada en dólares, y la coyuntura del mercado cambiario genera unas condiciones adecuadas para cumplir este objetivo. Por otra parte, al cierre de 2004 el Banco de la República contaba con un saldo de reservas internacionales netas por 13,535 millones de dólares, monto superior en 2,995 millones de dólares a la meta indicativa según el acuerdo stand-by con el Fondo Monetario Internacional (FMI). El saldo de las reservas internacionales netas al 11 febrero de 2005 (última cifra disponible) es 13,817.4 millones de dólares, lo cual representa un monto adicional de millones de dólares respecto al saldo registrado el 31 de diciembre de Así las cosas, este exceso de 3,276.6 millones de dólares podría utilizarse para cumplir con las obligaciones en dólares que tiene el gobierno, reduciendo el riesgo cambiario frente a futuras devaluaciones, que en años anteriores ya han llevado a un incremento del precio de la deuda externa. Hasta el momento, los 250 millones de dólares vendidos al Gobierno por el Emisor el viernes anterior, y los 1000 millones de dólares adicionales que se planean vender durante el mes de marzo, serían consistentes con la propuesta anunciada por el ministro de Hacienda, Alberto Carrasquilla, de pagar anticipadamente 1,250 millones de dólares al Banco Interamericano de Desarrollo (BID), correspondientes a un crédito de emergencia que le había concedido al país entre 1998 y Con los 2,026.6 millones de dólares restantes, el Ministerio de Hacienda y el Banco de la República, deberían idear mecanismos -a través del mercado- para que el gobierno pueda prepagar la deuda externa más costosa y así reducir las obligaciones de intereses y amortizaciones de deuda denominada en dólares. 2

3 PESOS Liquidez En la última semana el mercado financiero registró amplia liquidez, suministrada por el Banco de la República a través de las operaciones repo de expansión a un día, que alcanzaron un promedio diario de 964,551 billones de pesos frente a 1.56 billones registrados en la semana previa. Liquidez Interbancaria (promedio movil de 15 días y millones de pesos) millones de pesos 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0 Expansión Contracción Al cierre de la semana, el promedio móvil de los últimos 20 días, de las operaciones de expansión alcanzó 1.35 billones de pesos, inferior a lo registrado al cierre de la semana previa (1.49 billones de pesos). 24-Sep-04 8-Oct Oct-04 5-Nov Nov-04 3-Dic Dic Dic Ene Ene Feb-05 Fuente: Banco de la República Tasas de Interés La DTF nominal se ubicó en 7.42% EA, 4 puntos base superior a lo observado en la semana previa. Por su parte, la DTF real se ubicó en 1.89%. DTF 8.1% 8.0% 7.9% 7.8% 7.7% 7.6% 7.5% 7.4% 7.3% 07-Mar-04 Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real sobre IPC 04-Abr May May Jun Jul-04 Fuente: Banco de la República Tasa DTF real sobre IPC 22-Ago-04 DTF E.A. 19-Sep Oct Nov Dic % 7.42% 09-Ene Feb Mar % 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% DTF real sobre IPC 3

4 Tasa Interbancaria - TIB E.A. 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% Tasa de las operaciones de contracción del Banco de la República Tasa de las operaciones de expansión del Banco de la República Por su parte, el promedio de la Tasa Interbancaria TIB durante la semana se ubicó en 6.38%, levemente inferior a lo registrado la semana previa (6.42%). 1-Mar Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb-05 Fuente: Banco de la República Mercado de Deuda Pública En el mercado de deuda pública, los TES registraron un comportamiento al alza en las tasas de negociación, debido al nerviosismo generado por el comunicado del Banco de la República en su reunión del pasado 18 de febrero, sobre la venta de dólares al Ministerio de Hacienda para prepagar deuda externa Tasas de negociación TES Abril Al cierre de la semana, los TES del 2012 alcanzaron una tasa de 11.87%, con un aumento de 12 puntos base frente al cierre de la semana previa. rendimiento % Mar Abr-04 7-May May Jun-04 9-Jul Jul Ago Sep-04 1-Oct Oct Nov-04 3-Dic Dic Ene-05 4-Feb-05 Fuente: SEN Banco de la República 4

5 En la semana, se negociaron a través del Sistema Electrónico de Negociación (SEN) 2.63 billones de pesos en promedio, inferior a lo registrado la semana anterior (3.13 billones) Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos) 8-Oct 22-Oct 5-Nov 19-Nov 3-Dic 17-Dic 31-Dic 14-Ene 28-Ene 11-Feb 25-Feb Fuente: SEN Banco de la República TES Agosto 2008 TES Abril 2012 Otros Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= El Índice de Deuda Pública IDP Corfivalle registró una caída de 0.07% durante la semana En lo corrido del año, el IDP se ha valorizado en 2.96% y 20.25% en los últimos doce meses 17-Dic Dic Ene Ene Feb-05 Fuente: SEN Banco de la República Perspectivas Para la próxima semana, se espera un comportamiento favorable en las tasas de negociación de los TES en el mercado de deuda. Los agentes estarán atentos a la publicación del dato de inflación de febrero, el cual puede ubicarse por debajo de lo estimado por el mercado (1.12%), y en las operaciones correspondientes a la venta de reservas internacionales del Banco de la República al Gobierno. 5

6 ACCIONES El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC), cerró la semana en 5, unidades, lo que representó un aumento de 8.59% con respecto al cierre de la semana previa. El IGBC se ha incrementado en 21.3% en lo corrido del año y 70.51% en los últimos doce meses. El índice alcanzó a su vez un máximo histórico al ubicarse el pasado jueves 24 de febrero, en 5, unidades. Lo anterior debido principalmente a que el mercado tomó positivamente el anuncio de fusión de algunas entidades del sector financiero y al anuncio de la posible negociación de Bavaria con una cervecera internacional. Así mismo, la publicación de los estados financieros de las principales entidades del sector financiero motivó la demanda por títulos de renta variable. 5,400 5,250 5,100 4,950 4,800 4,650 4,500 4,350 4, Feb-05 Indice General Bolsa Colombia (IGBC) Base Julio = Feb Feb Feb Feb Feb Feb-05 5, Feb Jun-03 Indice General Bolsa de Colombia (IGBC) Base julio = Ago Oct Dic Feb Abr Jun Ago-04 IACFV 25-Oct Dic-04 IGBC Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Corfivalle. El IACFV cerró el viernes en 8, unidades, registrando una variación positiva de 4.51% respecto al cierre de la semana previa (8, unidades). En lo corrido del año, el IACFV se ha valorizado 15.2% y en los últimos doce meses se ha incrementado 38.57%. Al cierre de la semana, el mercado accionario registró gran dinamismo, alcanzando el mayor volumen de negociación en la Bolsa de Valores de Colombia desde el 1 de julio de 2004 (109,583 millones de pesos), ubicándose en 71,465 millones de pesos. 6

7 Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia En la semana el volumen de negociación se ubicó en 58,522 millones de pesos diarios en promedio, lo que representó un aumento de 75.52% respecto a lo registrado en la semana previa. Millones de Pesos 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Dic Ene Ene Ene Feb Feb-05 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Al alza y a la baja Durante la semana anterior, las acciones de Sociedad Bolívar y Argos fueron las que mostraron un mayor incremento en sus precios con 84.21% y 25.52% respectivamente. Por otra parte, las acciones que presentaron la mayor caída en sus precios con relación al cierre de la semana pasada, fueron las de Tableros y Maderas de Caldas (-3.7%) y Pavco (-4.55%). CIERRE SEMANA SOCBOLIVAR ARGOS TABLEMAC PAVCO SEMANA % 25.52% -3.70% -4.55% AÑO CORRIDO 70.73% 10.65% % % 12 MESES % 49.69% 17.29% 2.44% PRECIO CIERRE SEMANA 14, , Cálculos sobre precios de cierre diarios Acción de la semana A diciembre de 2004, el ingreso por intereses del Banco de Bogotá fue 607,251 millones de pesos, con un aumento de 13% frente a lo registrado al cierre de 2003 (682,403 millones de pesos). Por su parte, los gastos por intereses llegaron a 327,927 millones de pesos, lo cual representa un incremento de 35.2% respecto a diciembre de De otra parte, el margen operacional neto se ubicó en 458,916 millones de pesos, lo cual significa un incremento de 20% respecto a la cifra registrada un año atrás (382,499 millones de pesos). La utilidad del ejercicio aumentó en 21% respecto a diciembre de 2003, llegando a 295,065 millones de pesos. El Banco de Bogotá contaba con activos por 10.8 billones de pesos y pasivos por 9.6 billones de pesos al finalizar 2004, lo que representa una variación anual de 30.7% y 32.1% respectivamente. 7

8 La capitalización bursátil del Banco de Bogotá registró una variación de 13.2% con respecto a la cifra de diciembre de 2004, ubicándose al 25 de febrero en 3.6 billones de pesos. INDICADORES Fecha Banco de Bogotá Q-TOBIN (P/VL) 3.36 CAPITALIZACIÓN BURSATIL RPG (P/UPA) GRADO DE BURSATILIDAD 31-Ene-05 Alta (2) (Puesto) 1 Billones de pesos (No de acciones en circulación * Último precio de mercado) Precio de la acción de Banco de Bogotá El precio máximo de la acción en los últimos doce meses fue pesos y el mínimo 9760 pesos La acción se ha valorizado 13.2% en lo corrido del año y 45.4% en los últimos doce meses Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-05 Fuente: Reuters. Perspectivas Para la próxima semana se espera que el mercado de renta variable se continúe valorizando. Lo anterior debido a que los buenos resultados del sector financiero han motivado a los agentes a demandar acciones y la próxima semana se seguirán conociendo cifras al cierre de 2004 para empresas del sector real. DÓLAR Mercado Interbancario Durante la semana pasada, el mercado cambiario registró una tendencia al alza. Aunque la tasa peso/dólar había registrado una tendencia a la baja hasta el jueves 24 de febrero, principalmente por la oferta de dólares por parte de agentes exportadores, al cierre de la semana, la ausencia de oferta por menores operaciones de cobertura cambiaria, ubicó la tasa interbancaria en 2, pesos, 6 pesos superior al cierre de la semana previa. 8

9 2,380 COP/USD al 25 de febrero 2,370 A lo largo de semana, en el mercado interbancario, el dólar registró un máximo de 2,332 pesos y un mínimo de 2, pesos. pesos/dólar 2,360 2,350 2,340 2,330 2,320 2, Máxima -- Promedio -- Mínima 2,332 2, ,300 2, Feb 07-Feb 09-Feb 11-Feb 13-Feb 15-Feb 17-Feb 19-Feb 21-Feb 23-Feb 25-Feb 2, Fuente: Set - FX y cálculos Corfivalle Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario Monto Negociado (millones de dólares) Feb Feb Feb Feb-05 Fuente: SET FX 2,400 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 Cotización (pesos por dólar) En promedio se negociaron 416 millones de dólares diarios, inferior a lo registrado una semana atrás (434 millones de dólares). Mercados externos El pasado miércoles 23 de febrero, se publicó la cifra de inflación de Estados Unidos. Para el mes de enero, el Índice de Precios al Consumidor se ubicó en 0.1%, inferior a lo esperado por los agentes (0.2%), debido a la caída de los precios de la energía. La inflación anual alcanzó 3.0%, sin alterar las expectativas en los incrementos sobre las tasas de interés de referencia de la Reserva Federal. Por otra parte, el pasado viernes se dio a conocer la cifra de crecimiento de la economía estadounidense, que se ubicó en 3.8% anual durante el cuarto trimestre, levemente superior a la expectativa de los agentes del mercado (3.7%). Ante este mayor crecimiento los agentes continúan a la expectativa de incrementos en las tasas de interés de intervención de la Reserva Federal realice en sus dos próximas reuniones. 9

10 Euro frente al dólar 1.37 Tasa dólar / euro USD por EURO La tasa dólar/euro cerró el viernes en 1.32, registrando una devaluación de 1.33% con respecto al cierre de la semana anterior Jun Jun Jul Jul Ago Ago Sep Sep Oct Oct Nov Nov Dic Dic Ene Ene Feb-05 Fuente: Reuters Real frente al dólar Real frente al Dólar reales por dólar Durante la semana anterior el real brasilero registró una devaluación de 1.54% respecto a la semana previa. La tasa de cambio se ubicó en 2.62 reales por dólar al cierre de la semana. 2-Jul Jul Jul Ago Ago Sep Sep-04 8-Oct Oct-04 5-Nov Nov-04 3-Dic Dic Dic Ene Ene Feb-05 Fuente: Reuters 10

11 600 EMBI+ Colombia El 25 de febrero el EMBI+ para Colombia se ubicó en 346 unidades, inferior en 3 unidades al cierre de la semana previa Feb Abr Jun Ago Oct Dic-04 Embi + Colombia Fuente: JP Morgan. El EMBI+ Latinoamérica y el EMBI+ Brasil también registraron una reducción y se ubicaron en 421 y 391 unidades respectivamente. 11

12 Perspectivas de la TRM Factores al alza - Compra de dólares por parte del Banco de la República. - Ausencia de oferta por parte de los agentes exportadores. Factores a la baja - Oferta de dólares por parte de los agentes para tomar posiciones en TES, frente a la demanda del Banco de la República. Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 12