La economía argentina
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- Carmelo Valdéz Paz
- hace 6 años
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1 La economía argentina De la recuperación al crecimiento económico Eduardo Luis Fracchia IAE - Universidad Austral Marzo
2 Problemas macroeconómicos actuales: Recuperación económica sin consolidarse Bajo nivel de consumo e inversión real Inflación elevada y caída del salario real Precios relativos alterados Tipo de cambio real apreciado (corregido al principio, ahora vuelve a apreciarse) Tasa de interés elevada (tasa de interés real positiva) Déficit fiscal elevado (corregido parcialmente y en retroceso) Mayor desempleo y elevada pobreza Condiciones esperadas: Crecimiento económico, impulsado por el agro y la obra pública Reducción de la inflación (20% a fin de año) y crecimiento del salario real TCR estable sin mejora de competitividad Eliminación de las estricciones comerciales (bienes de capital e insumos) Reducción del costo de financiamiento productivo (tasas de interés activas elevadas) Reducción gradual del déficit fiscal: vía adecuación del gasto y reforma tributaria Creación de empleo y reducción de la pobreza 2
3 (e) 2017(p) 2018(p) 2019(p) Tasa de crecimiento económico 10 años (Var % anual del PIB real y tendencia media móvil 4 períodos) 8,0 9,0 10,1 INDEC IAE IMF ,0 4,1 2,4 2,4 3,2 2,8 2,9-1,0-2,5-1,9-5,9 Fuente: INDEC, FMI, y IAE. 3
4 I 10 II 10 III 10 IV 10 I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 II 12 III 12 IV 12 I 13 II 13 III 13 IV 13 I 14 II 14 III 14 IV 14 I 15 II 15 III 15 IV 15 I 16 II 16 III 16 Evolución trimestral desde % 15% Var. % i.a. PIB trimestral Var. % m/m PIB trimestral (datos desest.) 10% 5% 0% -0,2% -5% -3,7% -3,8% -10% Fuente: INDEC 4
5 Actividad económica: Evolución del EMAE (Indec) El cuarto trimestre de 2016 cerró con una caída acumulada de 2,3% Gráfico. Estimador Mensual de Actividad Económica, base 2004=100 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% -4,00% -5,00% -6,00% EMAE Var. a/a EMAE Var. Acum. -2,30% Per. Var. m/m (des.) Var. a/a Acum 2016 Jul 0,1-5,7-2,3 Ago 0,3-2,0-2,3 Sep -0,7-3,7-2,4 Oct 0,0-4,4-2,6 Nov 1,2-1,4-2,5 Dic 1,6-0,1-2,3-7,00% Fuente: INDEC 5
6 Actividad industrial: Evolución del EMI (Indec) La actividad industrial acumuló en 2016 una caída del 4,6%. En enero de 2017 cayó 1,1% con respecto al mismo mes del año Gráfico. EMI. Variaciones porcentuales respecto a igual mes del año anterior Fuente: INDEC 6
7 Evolución del EMI por sector en 2016 (Var. % respecto mismo período del año anterior) Sector 2016 Alimenticia -1,2 Tabaco -8,4 Textil -4,3 Papel y cartón -1,2 Edición e impresión -6,7 Refinación de petróleo -4,2 Sustancias y productos químicos -1,4 Productos de caucho y plástico -1,5 Minerales no metálicos -6,2 Metálicas básicas -14,6 Automotriz -8,3 Resto de metalmecánica -5,9 Fuente: INDEC 7
8 Consumo En 2016 cayeron 4,7% en ventas de los productos de la canasta básica (alimentos y bebidas, artículos de tocador y limpieza) Gráfico. Evolución del consumo masivo, (Variación % respecto del año anterior) 5,5% 3,9% 1,6% 2,2% 2,1% 1,9% -0,2% -1,4% -4,7% Fuente: Consultora CCR 8
9 Índice de Confianza del Consumidor (UTDT) (Índice Nacional y var. % mensual) 40% 30% 60,35 Variación mensual ICC Nacional (eje der.) % 10% 0% 40, % -8,51% 10-20% 0 Fuente: Universidad Torcuato Di Tella 9
10 El sector de la construcción también parece haber tocado fondo Gráfico: Indicadores Construcción (Var. %) 10,0% ISAC (Indec) Índice Construya Índice Construya (desest.) 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% Indicador Período Var % ISAC Enero -2,4% IC Febrero -6,7% IC desest. Febrero +8,2% -20,0% -25,0% -30,0% Fuente: INDEC y Grupo Construya 10
11 PRECIOS La inflación nacional se desacelera en el segundo semestre 50% IPC Nacional IAE (var. m/m, eje der.) Promedio ene-jun IPC Nacional IAE (var. a/a) Promedio jul-dic 8% 45% 40% 35% 31,1% 5,3% 36,1% 7% 6% 30% 25% 20% 15% 10% 3,9% 3,5% 3,1% 4,2% 2,8% 3,8% 2,0% 1,4% 1,2% 2,3% 1,3% 1,3% 5% 4% 3% 2% 5% 0,3% 1% 0% Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 0% Fuente: IAE en base a INDEC, Gob. de San Luis, Córdoba, Santa Fe e IPC Congreso. 11
12 La inflación por componentes de la canasta Cuadro. IPCBA según divisiones de la canasta,, diciembre (Ponderación del índice y variación porcentual respecto del mes anterior e interanual) Fuente: Dirección General de Estadística y Censos (Ministerio de Hacienda GCBA). 12
13 El pass-through de la devaluación menor que en 2014 En el acumulado de los 13 meses siguientes a la devaluación: En 2014, el tipo de cambio creció 42,1% y la inflación núcleo fue 39%, arrojando así un pass-through de 93%. En 2016, la devaluación fue de 64,4% y la inflación de 41,2%, dando como resultado un pass-through de 64%. 45% % % 35% 30% 60% 50% 25% 40% 20% 30% 15% 10% Devaluación acum. 20% Devaluación acum. 5% 0% Inflación acum. 10% 0% Inflación acum. Fuente: IAE en base a datos de BCRA y Gob. de la Ciudad de Buenos Aires. 13
14 SALARIO REAL Deterioro importante del salario real en 2016 del orden del 5%. En los primeros 6 meses del año se observó una continua caída del salario real. La brecha entre salarios e inflación pasó de -0,1% en enero a -12,5% en junio. Gráfico. Brecha Inflación nacional IAE vs Salarios IAE (var i.a.) dic.-16 nov.-16 oct.-16 sep.-16 ago.-16 jul.-16 jun ,5% may.-16 abr.-16 mar.-16 feb.-16 ene.-16 dic.-15 nov.-15 oct.-15 sep.-15 ago.-15 jul.-15 jun.-15 may.-15 abr.-15 mar.-15 feb.-15 ene ,2% -8,5% -9,0% -7,4% -7,8% -8,1% -5,3% -4,4% -3,3% -2,1% Brecha Inflación nacional IAE vs Salarios IAE (var i.a.) -1,4% -0,1% -0,5% -0,9% 0,4% 2,5% 3,0% 2,5% 4,7% 4,6% 4,1% 3,9% 5,4% -15,0% -10,0% -5,0% 0,0% 5,0% 10,0% Fuente: INDEC, Congreso, GCBA, Gob. San Luis, Gob. Córdoba, Gob. Santa Fe y IAE 14
15 I.08 II.08 III.08 IV.08 I.09 II.09 III.09 IV.09 I.10 II.10 III.10 IV.10 I.11 II.11 III.11 IV.11 I.12 II.12 III.12 IV.12 I.13 II.13 III.13 IV.13 I.14 II.14 III.14 IV.14 I.15 II.15 III.15 IV.15 I.16 II.16 III.16 NIVEL DE EMPLEO Y TASA DE DESEMPLEO 44% 44% Tasa de empleo 9,1% 43,4% Tasa de desempleo (eje derecho) 9,3% 8,5% 10% 9% 8% 43% 43% 42% 42% 7% 5,9% 6% 42,2% 42,1% 5% 41,7% 4% Indicador Tasa de empleo Tasa de desempleo III Trim ,1% 8,5% 3% 41% 2% 41% 1% 40% 0% Fuente: Ministerio de Economía 15
16 SECTOR EXTERNO Balanza de pagos. En el acumulado de los 3 trimestres de 2016, el déficit de cuenta corriente se redujo 10% al caer de millones de dólares a millones Gráfico. Balanza de pagos, (en millones de dólares) Cuenta Corriente Cuenta de capital y Financiera Errores y omisiones Variación de reservas internacionales Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Fuente: INDEC 16
17 TÉRMINOS DEL INTERCAMBIO COMERCIAL Mejora en 2016 los términos del intercambio por caída de los precios de las importaciones y leve recuperación de los precios de las exportaciones. 250 Índice de TI (var. % i.a. eje der.) Indice de Precios de Importación Indice de Precios de Exportación % 10% 5% 0% -5% Índice Precios Exportaciones Índice Precios Importaciones ,5% -3,5% Índice de TI 5,1% 50-10% 0-15% Fuente: INDEC 17
18 Balanza comercial El saldo comercial de 2016 presentó un superávit de us$ millones (en 2015 el déficit fue de us$ millones) como resultado del crecimiento de las exportaciones (1,7%) y la caída de las importaciones (6,9%). 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - Saldo comercial Exportaciones (eje derecho) Importaciones (eje derecho) Gráfico. Balanza comercial (En millones de us$) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,000-2,000-3,000-4, Fuente: INDEC
19 dic.-01 may.-02 oct.-02 mar.-03 ago.-03 ene.-04 jun.-04 nov.-04 abr.-05 sep.-05 feb.-06 jul.-06 dic.-06 may.-07 oct.-07 mar.-08 ago.-08 ene.-09 jun.-09 nov.-09 abr.-10 sep.-10 feb.-11 jul.-11 dic.-11 may.-12 oct.-12 mar.-13 ago.-13 ene.-14 jun.-14 nov.-14 abr.-15 sep.-15 feb.-16 jul.-16 dic.-16 Tipo de Cambio Real El tipo de cambio real (TCR) con respecto al dólar se depreció 2,1% en diciembre y terminó en 1,069 respecto de diciembre de ,00 Gráfico. Evolución del tipo de cambio real (base Dic-2001=1) 2,50 2,00 1,50 Promedio Dic01- hoy: 1,490 1,00 0,50 Fuente: IAE 19
20 POLITICA MONETARIA Durante los 12 meses del 2016, el crecimiento promedio de la base monetaria fue de 2,1% mensual (por debajo del 2,6% de los precios). La tasa de crecimiento interanual se mantuvo estable y promedió 28% en el año. 20% 16% Base Monetaria (var. % m/m) Base Monetaria (var. % a/a, eje der.) Inflación (var % m/m, IAE) Inflación (var % a/a, eje der., IAE) 50% 45% 40% 12% 35% 8% 4% 30% 25% 20% 0% 15% -4% 10% 5% -8% 0% Fuente: BCRA y IAE 20
21 POLITICA CAMBIARIA El tipo de cambio nominal mayorista se depreció 39% en 2016, partiendo desde $11,43 promedio en diciembre 2015 hasta cerrar el año en $15,83. Permanece estable desde la corrección en junio de , ,0000 Gráfico: Tipo de cambio dólar mayorista, 4/1/2016 al 7/3/ , , , , , , , , , , ,7568 Fuente: BCRA 21
22 La tasa de interés en baja al ritmo de las expectativas de inflación. El tipo de cambio como ancla nominal. Tipo de cambio nominal ($/us$, var % m/m) 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% Tasa LEBAC 35 días (eje der.) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Fuente: BCRA 22
23 SECTOR FINANCIERO En 2016, el índice Merval creció 45% en pesos y más de 20% en dólares. Gráfico: Índice Merval Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC) 23
24 Las principales empresas que tuvieron un mayor crecimiento en el valor de sus acciones fueron las vinculadas al sector energético superando el buen desempeño de los bancos. Fuente: Bolsa de Comercio 24
25 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 El riesgo país medido por el índice EMBI+Argentina continúa con su tendencia decreciente interrumpida por el ajuste técnico luego del cierre con los holdouts. Gráfico: Riesgo País EMBI+ Argentina Brasil Fuente: Mecon 25
26 Estimaciones y proyecciones IAE 2016 (e) 2017 (p) Actividad Estimaciones IAE PIB (en millones de dólares, promedio del período) PIB Corriente (en millones de pesos) Crecimiento del PIB real (%) *1-1,9% 3,2% PIB per cápita (en dólares, promedio del período) Crecimiento del Consumo Privado real (%) -1,8% 2,5% Crecimiento de la IBIF real (%) -5,5% 6,5% Crecimiento del Consumo Público real (%) -1,6% 0,0% Crecimiento de la Industria (%) -4,0% 3,0% Crecimiento del Comercio (%) -3,0% 3,0% Desempleo (fin de período) 8,3% 7,8% Precios IPC en base a inflación nacional (acumulado al final del período)*2,*1 36,1% 20% Tasa de inflación, IPIM INDEC (acumulado al final del período) 33,0% - Índice de salarios (acumulado al final del período)*3 32,5% 22% 26
27 Pronósticos REM (Enero 2017)* Variables 2017 Precios minoristas IPC-GBA 20,4 IPC-GBA Núcleo 18,5 IPC Nacional 19,5 Tasa de política monetaria Pases a 7 días 19,5 Tipo de cambio nominal $/US$ 18,3 Nivel de actividad Var. % i.a. del PIB 3,0 Resultado primario del Sector Público Miles de millones de $ -446,2 * Promedio de los valores reportados Fuente: REM BCRA (Ene-17) 27
28 Elecciones
29 Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) Fuente: Poliarquia 29
30 Encuesta de imagen presidencial Fuente: consultora #OpinaArgentina 30
31 Fuente: consultora #OpinaArgentina 31
32 Fuente: consultora #OpinaArgentina 32
33 Intención de voto 2017 Fuente: Consultora Hugo Haime & Asociados 33
34 Intención de voto 2017 Fuente: Consultora Hugo Haime & Asociados 34
35 Intención de voto 2017 Fuente: Consultora Hugo Haime & Asociados 35
36 Imagen positiva de los referentes María Eugenia Vidal 61,5% Elisa Carrió 50,7 Sergio Massa 49,6% Margarita Stolbizer 48,9% Florencio Randazzo 43% Mauricio Macri 41,8% Cristina Kirchner 41,8% Daniel Scioli 39,3% Fuente: Consultora Hugo Haime & Asociados 36
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