RICARDO H. ARRIAZU & ASOC. Asesores Económicos Internacionales

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1 RICARDO H. ARRIAZU & ASOC. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

2 Economía Mundial Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

3 INTERNACIONAL Producto Bruto Mundial (Índice Base 1980=100) PBI nominal PBI real 0

4 INTERNACIONAL PBI Mundial por Regiones (En miles de millones de dólares y participaciones en el PBI mundial) Millones de dólares Mundo 10,907 22,397 32,719 73,454 Unión Europea 3,654 7,047 8,540 17,267 Estados Unidos 2,862 5,980 10,290 16,724 China ,198 8,939 Japón 1,087 3,104 4,731 5,007 Reino Unido 542 1,025 1,497 2,490 Resto del mundo 2,457 4,852 6,463 23,027 América Latina y el Caribe 844 1,159 2,158 5,774 Participaciones Mundo 100% 100% 100% 100% Unión Europea 34% 31% 26% 24% Estados Unidos 26% 27% 31% 23% China 3% 2% 4% 12% Japón 10% 14% 14% 7% Reino Unido 5% 5% 5% 3% Resto del mundo 23% 22% 20% 31% América Latina y el Caribe 8% 5% 7% 8% Fuente: FMI *Proyección propia 2030* 168,410 24,370 31,251 31,924 6,812 4,421 69,632 13, % 14% 19% 19% 4% 3% 41% 8%

5 INTERNACIONAL Componentes del Crecimiento del PBI Mundial en Dólares (En tasas anuales de variación) PBI en dólares corrientes 7.5% 3.9% 6.4% PBI real 3.4% 3.2% 3.6% PBI por habitante 1.6% 1.8% 2.3% Población 1.7% 1.4% 1.3% Inflación mundial en dólares 4.0% 0.6% 3.6% * 5.0% 3.5% 2.5% 1.0% 1.5% Fuente: FMI y Naciones Unidas * Proyección propia

6 Argentina y América Latina (antes de los Cambios en las Cuentas Nacionales) Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

7 (p) GLOBAL ECONOMY Crecimiento Acumulado del PBI Real (Indice: 2000=100) 220 Brasil Chile Argentina (ajustado) 200 Perú México Argentina América Latina y el Caribe

8 (p) GLOBAL ECONOMY Crecimiento Acumulado del PBI en dólares (Índice: 2000=100) Brasil Perú Chile México Argentina (ajustado) Argentina (oficial) 50 0 América Latina y el Caribe

9 GLOBAL ECONOMY América Latina: Términos del Intercambio (Índice 1993=100) Precios de Exportación Términos del Intercambio Precios de Importación 60

10 Argentina: Cambios en las Cuentas Nacionales Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

11 Cambios en las Cuentas Nacionales El valor del PBI del año 2004 era casi un 20% superior al estimado anteriormente. La tasa de crecimiento del período fue 10% inferior a la estimada. El mayor ajuste a la baja se registró en la tasa de inversión. El incremento de los precios implícitos fue 19,5% mayor al estimado. Como reflejo de estos ajustes, el PBI nominal en 2012 fue 26,8% mayor al estimado anteriormente. Medido en dólares, el PBI del año 2013 es equivalente a 612 mil millones de dólares. Estos ajustes modifican todos los ratios utilizados para evaluar una economía. La revisión muestra también importantes cambios en la distribución del ingreso.

12 IV-03 II-04 IV-04 II-05 IV-05 II-06 IV-06 II-07 IV-07 II-08 IV-08 II-09 IV-09 II-10 IV-10 II-11 IV-11 II-12 IV-12 II-13 IV-13 ARGENTINA PBI: Serie desestacionalizada (Base 2004 vs Base 1993) Base 2004 Base 1993

13 ARGENTINA (Inversión / PBI) a precios corrientes (Base 2004 vs Base 1993) 30% 25% Base % 15% Base % 5% 0%

14 ARGENTINA Ingresos Generados en la Producción (En % de participación en el VAB ) 70% 60% Excedente bruto de explotación 50% 40% 30% Remuneración al trabajo asalariado 20% 10% Ingreso mixto bruto 0%

15 Argentina y América Latina (Con las Nuevas Cuentas Nacionales) Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

16 (e) INTERNACIONAL Crecimiento Acumulado del PBI Real) (Índice 2004=100) 200 Brasil Chile Argentina (Base 2004) 180 Perú México Argentina (Base 1993) América Latina y el Caribe 80

17 (e) INTERNACIONAL Crecimiento Acumulado del PBI en Dólares (Índice 2004=100) Brasil Chile Argentina (Base 2004) Perú México Argentina (Base 1993) América Latina y el Caribe 0

18 Los Desequilibrios Macroeconómicos Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

19 (e) 1º trim 14 TC a mar-14 ARGENTINA Costo Laboral Industrial Unitario en US$ (En índice 1990=100 ajustado por inflación de EE.UU.)

20 ARGENTINA Sector Público Consolidado (En % del PBI) 55% 53% 50% 48% 45% 43% 40% Gasto Consolidado 38% 35% 33% 30% 28% 25% Recaudación Tributaria Consolidada y Seguridad Social

21 ARGENTINA Sector Público Consolidado (En % del PBI NUEVO) 50% 48% 45% 43% 40% 38% 35% 33% 30% 28% 25% 23% 20% Gasto Publico Consolidado Recaudacion Tributaria+SS

22 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 ARGENTINA Resultado del Sector Público No Financiero (Porcentaje del PBI NUEVO acumulado 12 meses a nov-13) 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% Resultado Primario Resultado Financiero Resultado Primario neto BCRA Resultado Financiero neto BCRA

23 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ARGENTINA Balanza Comercial vs Balanza Energética (En millones de dólares acumulado 12 meses) Balanza Comercial Balanza Comercial Energética

24 Las Medidas de Enero Calmaron los Mercados y Atenuaron la Inestabilidad Política Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

25 Medidas Recientes Implementadas desde Enero A partir del 21 de enero el gobierno tomó una serie de medidas destinadas a corregir errores de las políticas implementadas a partir de noviembre. Las principales medidas fueron: Devaluación del peso y posterior reducción de la tasa de depreciación Fuerte suba de las tasas de interés Flexibilización parcial del cepo cambiario Esterilización de fondos por parte del BCRA Limitación a la tenencia de divisas por parte de las Entidades Financieras Nuevo índice de precios Acuerdo con Repsol Suba de Jubilaciones inferior a la tasa de inflación Intento de limitar los incrementos salariales Eliminación parcial de subsidios Acuerdo con el Club de Paris Esfuerzos para conseguir financiamiento externo Estas medidas lograron calmar los mercados y reducir la pérdida de reservas. Este éxito contribuyó también a calmar la discusión política. Desde un punto de vista financiero sólo faltaría limitar el financiamiento del BCRA al Tesoro y resolver el problema con los holdouts. Desde un punto de vista económico falta resolver otros problemas (fiscal, energético, infraestructura, precios relativos, incentivos a la inversión, etc.) Estas medidas son impopulares, y sólo se implementarán si no se consigue financiamiento externo.

26 2-ene-12 2-feb-12 2-mar-12 2-abr-12 2-may-12 2-jun-12 2-jul-12 2-ago-12 2-sep-12 2-oct-12 2-nov-12 2-dic-12 2-ene-13 2-feb-13 2-mar-13 2-abr-13 2-may-13 2-jun-13 2-jul-13 2-ago-13 2-sep-13 2-oct-13 2-nov-13 2-dic-13 2-ene-14 2-feb-14 2-mar-14 2-abr-14 2-may-14 ARGENTINA Tipo de Cambio y Tasa Badlar (En %) 10% 8% 6% TC Referencia BCRA (Tasa de depreciación semanal mensualizada) Tasa Badlar Bancos Privados (TNA mensual) 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10%

27 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 ARGENTINA Evolución del Tipo de Cambio (En pesos por dólar) Brecha Cambiaria -eje sec.- Dólar "Blue" Tipo de Cambio Oficial (Referencia BCRA) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

28 ARGENTINA Tasas de LEBACS en Pesos (En %) 33,0 31,0 29,0 Marzo Febrero Abril Mayo 27,0 28-ene-14 25,0 23,0 21,0 1 as 3 semanas Enero 19,0 17,0 dic-13 nov-13 15,0 90 días

29 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 ARGENTINA Stock Reservas Internacionales (En millones de dólares)

30 Sector Financiero: El estancamiento del Crédito Explica en Gran Medida la Baja de Actividad Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

31 ARGENTINA Préstamos vs. Depósitos Privados en Pesos (En millones de pesos) Depósitos en pesos (millones de $) Préstamos Préstamos - al Sector Total Cta Cte C Aho PF Resto Depósitos Privado jun-13 19,225 2,847 16,489-1,367 1,256 13,247-5,978 jul-13 3, ,834 10, ,379 3,948 ago-13 8,107 1, , ,299 4,192 sep-13 12,580 3,503 2,955 4,113 2,009 15,547 2,967 oct-13 9,347 2, , , nov-13 7, ,315 2, ,430 4,129 dic-13 18,551 6,955 12,019-1,428 1,005 19, ene-14 3,311-2,467-2,432 9,936-1,726 7,800 4,489 feb-14 6,211-4, ,000 1, ,815 mar-14 11,836 5,346-3,789 9, ,422 abr-14 21,860 4,491 5,721 10, , vs , ,197 3, ,375-2,632

32 Sube la Inflación en el Primer Trimestre, pero la Suba se Atenúa en Abril Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

33 ARGENTINA Comparación Índices de Precios (En var. %) FECHA IPCNu IPC City IPC Congreso Nacional Urbano GBA y CABA Promedio consultores ene % 6.0% 4.6% feb % 3.1% 4.3% mar % 3.3% 3.3% abr % 2.6% 2.8% Acum a abr % 15.8% 15.8% 12 meses a abr-14 s.d. 36.5% 39.0%

34 Pero. Subsisten los Problemas Fiscales y cae la Actividad Económica Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

35 ARGENTINA Resultado Fiscal Sector Público Nacional (En % del PBI febrero y acumulado 12 meses) feb-13 feb-14 Abs. Variaciones Porc. Acumulado a: Variaciones feb-13 feb-14 Abs. Porc. INGRESOS CORRIENTES ,9% INGRESOS TRIBUTARIOS ,5% CONTRIBUCIONES DE S.S.S ,7% RENTAS DE LA PROPIEDAD ,9% BCRA ,7% ANSeS ,9% Resto ,2% INGRESOS NO TRIBUTARIOS ,9% GASTOS CORRIENTES ,0% REMUNERACIONES ,9% RENTAS DE LA PROPIEDAD ,9% PREST. DE LA SEGURIDAD SOCIAL ,8% TRANSFERENCIAS CORRIENTES ,5% Al Sector Privado ,2% Al Sector Público ,6% Provincias y MCBA ,2% Universidades ,8% Otras ,1% Al Sector Externo ,6% OTROS GASTOS ,5% RECURSOS DE CAPITAL ,3% GASTOS DE CAPITAL ,5% INGRESOS TOTALES ,9% GASTOS TOTALES ,4% GASTOS PRIMARIOS ,1% SUPERAVIT PRIMARIO ,4% RESULTADO FINANCIERO ,7% ,9% ,4% ,2% ,1% ,6% ,3% ,4% ,8% ,1% ,3% ,4% ,8% ,1% ,3% ,9% ,1% ,3% ,0% ,0% ,7% ,0% ,6% ,9% ,7% ,2% ,5% ,8%

36 ARGENTINA Subsidios a Sectores Económicos (En millones de pesos) Subsidios Sector energético Sector transporte Otras empresas púlicas Sector agroalimentario Sector rural y forestal Sector industrial Subsidios - Sector Energético CAMMESA ENARSA Organismos Provinciales Ente Binacional Yaciretá Nucleoeléctrica S.A Emp. Prove. de combustibles liq Fdo fid. para el transp elec. federal Yacimientos Carboníferos Fiscales Resto

37 ARGENTINA Indicadores de Actividad (En var. %) Variables Reales EMAE ISAC EMI Variables Nominales Centros de Compras Supermercados Var. Interanual ene % 2.1% -2.6% 42.1% 35.2% feb % -5.5% -0.5% 32.3% 31.9% mar % -4.2% -5.9% 29.4% 34.5% Var. Desest. ene % -1.6% 2.0% feb % -3.6% -0.1% mar % 2.0% -1.8%

38 Profundización o Modificación del Modelo? La respuesta está en el Financiamiento Externo Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

39 Profundización o Modificación del Modelo? El ajuste inevitable de los desequilibrios macroeconómicos necesariamente se reflejará en: Mayor conflictividad Mayor inflación Menor actividad económica La magnitud del ajuste será función de la obtención de recursos financieros El acuerdo con el Club de Paris puede facilitar el financiamiento externo La incertidumbre sobre la decisión de la Corte Suprema de los Estados Unidos lo dificulta La magnitud de los ingresos de capitales destinados al desarrollo de Vaca Muerta será otra variable determinante. En sentido contrario, los retrasos en las exportaciones agrícolas son equivalentes a salidas de capitales.

40 La Gran Esperanza (y Desafío) Ricardo H. Arriazu & Asoc. Asesores Económicos Internacionales Maipú 311 Piso 17 (C1006ACA) Te: ( ) / /

41 INTERNACIONAL Reservas y Producción de Hidrocarburos (En miles de millones de dólares y millones de TEP) EEUU Noruega Argentina Recursos 1980 Recursos Totales (mill. de TEP)* Valor de los Recursos (miles de mill. de dólares) Valor de los Recursos/PBI 77,1% 338,2% 94,4% Hidrocarburos Producción Acumulada (mill. de TEP)* Valor de la Producción (miles de mill. de dólares) Valor de la Producción/PBI (promedio) 2,3% 17,9% 6,8% Recursos 2012 Recursos recuperables (mill. de TEP) Reservas Convencionales Probadas* Recursos No Convencionales** Valor de los Recursos (miles de mill. de dólares) Valor de los Recursos/PBI 70,2% 328,0% 2401,4% *Fuente: British Petroleum **Fuente: U.S. Energy Information Administration

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