Orlando J. Ferreres & Asociados ECONOMÍA ARGENTINA. Córdoba, 07 de septiembre de 2012

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Alfredo Castellanos Tebar
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1 Orlando J. Ferreres & Asociados ECONOMÍA ARGENTINA Córdoba, 7 de septiembre de 212 CONTENIDO Argentina: crecimiento económico con impulso externo Argentina: productividad Argentina: gasto público creciente Argentina: inflación y actividad económica Argentina: variables a corregir La inversión como factor clave del crecimiento 2

Argentina: crecimiento económico con impulso externo Argentina: productividad

2 ARGENTINA: VIENTO DE COLA TÉRMINOS DE INTERCAMBIO Y PIB EN DÓLARES 1993=1, US$ - promedio móvil 28 años y PIB per capita en dólares corrientes 15 PIB per capita 1993=1 PIB Términos de Intercambio TI 1993=1 PM 28 años Fuente: "Dos Siglos de Economía Argentina", & Asociados e INDEC 98 3 CHINA: CONSUMO DE CARNE POR PERSONA 45 En Kilos por persona 4 35 Cerdo Pollo Vacuno Fuente: USDA, UNPop, Earth Policy Institute 4

1996 1999 22 25 28 211 Fuente: "Dos Siglos de Economía Argentina", & Asociados e INDEC 98 3 CHINA: CONSUMO DE CARNE POR PERSONA

3 CHINA Y EEUU: USO DE CEREALES FORRAJEROS En Millones de toneladas 18 Estados Unidos China Fuente: USDA, Earth Policy Institute ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD Argentina: Empleo y Productividad Billones $ de 1993 Empleo PBI Millones de ocupados Valor agregado por ocupado / año miles $ 1993 Productividad Fuente: NyS en base a INDEC y Mecon 6

1993 Empleo PBI Millones de ocupados 66 68 7 72 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 16 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 11 27 25 23 21 19 Valor

4 ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD COMPARADA Productividad comparada: Argentina y EEUU Indice físico 197 = EEUU Argentina u$s / trabajador (211) 3.43 u$s / trabajador (211) Fuente: NyS en base a INDEC, Mecon y Bureau of Labor Statistics (USA) 7 ARGENTINA: PRODUCCIÓN AGRÍCOLA PRODUCCIÓN AGRÍCOLA Cosecha en miles de toneladas % % % Fuente: & Asociados en base a MinAgri y CREA 8

43 u$s / trabajador (211) 8 7 77 84 91 98 5 11 Fuente: NyS en base a INDEC, Mecon y Bureau of Labor Statistics (USA) 7

5 ARGENTINA: GASTO PÚBLICO CONSOLIDADO Gasto del Sector Público Consolidado Incluye Nación, Provincias, Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupón del PBI En % del PBI 5 % del PBI FUENTE: NyS en base a y Mecon 9 ARGENTINA: GASTO PÚBLICO CONSOLIDADO Gasto Público Consolidado Incluye Nación, Provincias, Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupón del PBI Millones de dólares u$s Millones Gasto Público Sustentable Gasto Público Consolidado Devaluación Fin "tablita" Abril 1981 Hiperinflación Devaluación Fin "convertibilidad" Enero e FUENTE: en base a Mecon y estimaciones propias 1

Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupón del PBI Millones de dólares 24

6 ARGENTINA: TARIFAS SERVICIOS PÚBLICOS COMPARACIÓN TARIFAS Tarifa argentina en % del precio de referencia regional e internacional - Jul 212 8% 7% 6% 7% 5% 4% 3% 2% 1% 22% 34% % Petróleo y Derivados Gas Natural Energía Eléctrica Fuente: & Asociados en base a Montamat & Asociados 11 ARGENTINA: SUBSIDIOS CRECIENTES SUBSIDIOS TOTALES VS. RETENCIONES $ M % Subsidios Retenciones 23 83% 84% 83% % % 29 Fuente: & Asociados en base a MECON y estimaciones propias 61% 6% % 85% 8% 75% 7% 65% 6% 52% 5% 55% 212 e 5% 45% 4%

ARGENTINA: SUBSIDIOS CRECIENTES SUBSIDIOS TOTALES VS. RETENCIONES $ M 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.

7 ARGENTINA: EMISIÓN MONETARIA CRECIMIENTO AGREGADOS MONETARIOS Var % anual de M2 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 Fuente: & Asociados en base a BCRA 13 ARGENTINA: INFLACIÓN INFLACIÓN: IPC CONGRESO, PROVINCIAS E INDEC var % anual 3% IPC-Congreso 25% 2% Provincias INDEC 15% 1% 5% Fuente: en base a Congreso, INDEC e Institutos Provinciales de Estadistica 14

a BCRA 13 ARGENTINA: INFLACIÓN INFLACIÓN: IPC CONGRESO, PROVINCIAS E INDEC var % anual 3% IPC-Congreso 25%

8 ARGENTINA: INFLACIÓN EN DÓLARES INFLACIÓN EN DÓLARES Tasa de inflación en dólares 25,% 21,5% 2,% 15,% 1,% 5,% 15,5% 12,6% 3,5% 14,1% 6% (7 meses) INFLACIÓN ACUMULADA EN DÓLARES : 97,8%,% jul Fuente: & Asociados en base a Ambito Financiero, INDEC y estimaciones propias 15 ARGENTINA: SE APRECIA EL TIPO DE CAMBIO REAL 16

DÓLARES 27-212: 97,8%,% 27 28 29 21 211 212 jul Fuente: & Asociados en base a Ambito

9 ARGENTINA: INVERSIÓN INVERSION REAL: IBIM- % del PIB volumen- desestacionalizado 26% 24% 22% 2% 18% 16% 14% 12% 1% mar-94 ene-95 nov-95 sep-96 Fuente: y Asociados jul-97 may-98 mar-99 ene- nov- sep-1 jul-2 may-3 mar-4 ene-5 nov-5 sep-6 jul-7 may-8 mar-9 ene-1 nov-1 sep-11 jul ARGENTINA: ACTIVIDAD ECONÓMICA POR SECTORES ÍNDICE GENERAL DE ACTIVIDAD I sem 212 II sem 212 * 212 * var % anual var % anual Intermediación Financiera 17,% 1,1% 13,3% Transp, almac y comunicaciones,3% 3,6% 2,% Serv sociales y de salud 1,8% 1,4% 1,6% Admin pública y defensa 1,7% 1,3% 1,5% Comercio al por mayor y menor,1% 2,2% 1,2% TOTAL,6% 1,2%,9% Construcción,8% -,5%,1% Minas y canteras 1,3%,1%,7% Industrias Manufactureras (IPI-) -,1% 1,%,5% Act inmob, empresariales y de alquiler,2% -,5% -,1% Electricidad, gas y agua -1,6% 1,2% -,2% Agricultura, ganadería, caza y silv -1,9% 1,9% -5,9% Fuente: & Asociados El arrastre estadístico para el 213 sería del 2,1% 18

% anual Intermediación Financiera 17,% 1,1% 13,3% Transp, almac y comunicaciones,3% 3,6% 2,% Serv sociales y de salud 1,8% 1,4% 1,6% Admin pública y defensa 1,7% 1,3% 1,5% Comercio al por mayor y

10 ARGENTINA: PERSPECTIVAS 212 Concepto 211 Rebalanceo con Ningún "síntonía fina" - ajuste del Eliminación modelo subsidios Correcciones adicionales - Aumento tarifas Shock probabilidad % 5% 5% % IGA / PIB - var % real 5,9 x 2,,9? Consumo - var % real 6, x 1,7,4? Inflación var. % Dic/Dic 23,1 x 27,3 37,8? Inflación var.% promedio 24, x 24,7 28,2? Salarios Nominales var % promedio 27,8 x 24, 25,? Tasa de Desempleo, % pea (Fuente UCA) 9,2 x 9,1 1,? T. Cambio Libre, a dic 4,29 x 4,8 4,95 5,55? Resultado Fiscal Nación (% PIB) -1,7 x -2,4-2,2? Resultado Fiscal Nación (US$ M) x ? Gasto Público Consolidado, % PIB 45,8 x 44,5 44,3? Balanza Comercial x ? Reservas x ? Fuente: & Asociados 19 ARGENTINA: VARIABLES A CORREGIR Inflación y tipo de cambio real: desde el 27 se acumula una inflación en dólares del 97,8%, el tipo de cambio es un 25% inferior a la paridad teórica de equilibrio (multilateral). Tarifas de los servicios públicos: la distorsión de precios relativos versus el promedio regional llega al 7% (en el caso del gas natural) y es 3% en promedio (electricidad, gas, subtes, ómnibus, agua, etc). Gasto público: representa el 45% del PIB y está muy por encima del nivel de gasto sustentable de largo plazo (en torno al 28% del PIB). Corregido esto hay que centrar los incentivos en la INVERSIÓN, para que aumente la productividad y el empleo. Los capitales argentinos tienen que tener incentivos a quedarse en el país. 2

Tasa de Desempleo, % pea (Fuente UCA) 9,2 x 9,1 1,? T. Cambio Libre, a dic 4,29 x 4,8 4,95 5,55? Resultado Fiscal Nación (% PIB) -1,7 x -2,4-2,2? Resultado Fiscal Nación (US$ M) -7.421 x -12.853-11.

11 REGLAS NO ESCRITAS SOBRE HACIA DONDE SE DIRIGE LA INVERSIÓN Las inversiones productivas y financieras se orientan en función del nivel potencial de rentabilidad y riesgo de cada país. Hacia donde hay respeto seguro a la propiedad privada, donde los contratos se cumplen y hacia donde, en caso de controversia, los tribunales son independientes y se cumplen las sentencias. Se dirigen hacia donde la riqueza se distribuye entre las naciones (y, dentro de ellas, entre las personas) según la riqueza que cada una produce. Se mueven hacia donde el valor de la moneda es estable a largo plazo, para lo cual se estudia el equilibrio fiscal a lo largo de los años. Si es muy alto el gasto y el déficit, sabe que llegará el ajuste o la devaluación y la inflación. 21 INVERSIÓN: FACTOR DE CRECIMIENTO Crecimiento del PIB, % (98-8) 1 PIB =,29 Inv - 3,43 9 R 2 =, Chile ARGENTINA 3 Brasil México UK EEU 2 Francia China Corea Alemania Italia Japón Relación Inversión / PBI, En % (prom 98-8) Fuente: & Asoc en base a FMI y Bcos Centrales 22

Se dirigen hacia donde la riqueza se distribuye entre las naciones (y, dentro de ellas, entre las personas) según la riqueza que cada una produce.

CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTO CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTO Inversión agregada como % del PBI y crecimiento económico en var % anual 5 48 46 44 42 4

12 CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTO CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTO Inversión agregada como % del PBI y crecimiento económico en var % anual Var % anual PBI Inversión Fuente: & Asociados en base a FMI ARGENTINA: INVERSIÓN

42 4 38 36 Var % anual PBI Inversión 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212

13 ARGENTINA: PARA PENSAR PIB per Cápita (PPP) dólares G-K de Canadá Argentina sin salida de ahorro Argentina Fuente: En base a "Dos Siglos de Economía Argentina ", F. Norte y Sur-Orlando Ferreres, en base a "La Economía Mundial, , Angus Maddison 25 ANEXO 26

5 192 193 194 195 196 197 198 199 2 21 211 Fuente: En base a "Dos Siglos de Economía

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