A R G E N T I N A Antes y después de las elecciones

Transcripción

1 Orlando J. Ferreres & Asociados A R G E N T I N A Antes y después de las elecciones Córdoba, 09 de septiembre de 2011 OJF CONTENIDO Internacional: coyuntura actual Argentina: Antes de las elecciones Argentina: Desafíos más allá de las elecciones Argentina: Perspectivas Argentina: Falta estrategia de largo plazo OJF 2

2 EEUU: LA DEUDA, EL VERDADERO PROBLEMA DEUDA DE EE.UU. En US$ MM US$ MM Nuevo Acuerdo elevó el techo a US$ MM US$ 287 MM OJF Fuente: OJF & Asociados en base a la FED 3 INTERNACIONAL: EL PROBLEMA NO ES SÓLO DE EEUU DEUDA: PAÍSES SELECCIONADOS En % del PIB Año EE.UU. Japón Portugal Grecia Irlanda Italia Bélgica España Fuente: OJF & Asociados en base al WEO del FMI OJF 4

3 EEUU: TENEDORES DE BONOS ESTADOUNIDENSES MAYORES TENEDORES DE BONOS ESTADOUNIDENSES En % sobre el total en circulación Total: US$ MM * Otros 18% China 25% China Hong Kong 31% Taiw an Brasil 5% Japon 20% Hong Kong 3% Taiwan 3% Europa- Ex UK - Inglaterra Rusia 18% Brasil 5% OPEP OPEP Japon 20% 5% Europa- Ex UK - Inglaterra 10% Otros Rusia 3% 8% * No incluye ni Estate ni local bonds, solo bonos de la FED OJF Fuente: OJF & Asociados en base a la FED 5 INTERNACIONAL: COMPOSICIÓN DEL PIB MUNDIAL SHARE DEL PIB MUNDIAL POR REGIONES En %, estimación a ,0% 5,8% Economías Avanz adas 6,4% Asia Otros Latam y Caribe 15,2% 64,6% Africa OJF Fuente: OJF & Asociados en base al W EO del FMI 6

4 ARGENTINA: INFLUENCIA DEL CONTEXTO INTERNACIONAL Posible desaceleración o estancamiento de Europa, EE.UU. y Japón. Menor demanda de productos de China, Brasil y otros emergentes. Posible efecto sobre los precios del petróleo y commodities agrícolas. Posible menor demanda de productos argentinos Posible desaceleración de Argentina OJF 7 CHINA Y BRASIL: PRODUCCIÓN INDUSTRIAL Ene-08=100 Ene-08= Brasil China Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Fuente. OJF & Asociados en base a los Bancos Centrales de Brasil y OCDE OJF

5 ARGENTINA: ANTES DE LAS ELECCIONES Impacto de la economía en las elecciones primarias: Precios de commodities altos Superávit comercial Salarios en dólares superiores a los 90 Jubilaciones, subsidios del Estado Crédito sesgado al consumo Utilidad de las empresas superior a los 90 Valor de la tierra agrícola en alza OJF 9 CON TASAS BAJAS: DÓLAR DÉBIL Y COMMODITIES ALTAS Commodities altos RELACIÓN ENTRE EL PRECIO DE LAS COMMODITIES Y EL DÓLAR Índice del Precio de las Commodities, Ene-91 =100 * Canasta de monedas compuesta por las divisas de los siguientes países y regiones: Euro Area, Canada, Japón, UK, Suiza, Australia y Suecia Actualidad Commodities bajos * Dollar Index, Ene-91 = Dólar fuerte Dólar débil Fuente: OJF & Asociados en base a datos de la FED y FAO 90 Tendencia OJF 10

6 PRECIO DE LA SOJA EN LOS MÁXIMOS DE 2008 PRECIO DE LA SOJA (CBOT) US$ / ton Ene-00 Abr-00 Jul-00 Oct-00 Ene-01 Abr-01 Jul-01 Oct-01 Ene-02 Abr-02 Jul-02 Oct-02 Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Fuente: OJF & Asociados en base a datos de mercado OJF 11 ARGENTINA: SUPERAVIT COMERCIAL COMERCIO EXTERIOR Millones de dólares Agro Industria Combustibles SALDO e Fuente: OJF & Asociados en base a INDEC y estimaciones propias OJF 12

7 ARGENTINA: SALARIO EN DÓLARES SALARIO MENSUAL REGISTRADO PROMEDIO En US$ % e Fuente: OJF & Asociados en base a SIJP OJF 13 ARGENTINA: PERSONAS VINCULADAS AL ESTADO En miles de personas Empleados Públicos Jubilados y Pensionados Pensiones no contributivas Seguro de desempleo Planes Sociales TOTAL Fuente: OJF & Asociados en base a Ministerio de Trabajo y Desarrollo Social y SIJyP OJF 14

8 ARGENTINA: SISTEMA FINANCIERO SESGADO AL CONSUMO COMPOSICIÓN DE LOS PRÉSTAMOS PRIVADOS EN PESOS En % sobre el total del crédito privado en pesos 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 39% 34% 17% Consumo Capital de trabajo Hipotecarios y prendarios Otros 30% 38% 21% 24% 41% 27% 21% 22% 23% 21% 18% 40% 36% 32% 33% 34% 32% 36% 39% 40% 40% Fuente: OJF & Asociados en base a BCRA OJF 15 ARGENTINA: UTILIDAD EN GRANDES EMPRESAS UTILIDAD 500 GRANDES EMPRESAS En M de dólares por año (Balances sin ajustar por inflación) Utilidad Total Utilidad Neta de Subsidios Fuente: OJF & Asociados en base a INDEC OJF 16

9 ARGENTINA: VALOR DE LA TIERRA US$ por hectárea OJF 17 ARGENTINA: DESAFÍOS MÁS ALLÁ DE LAS ELECCIONES Contexto internacional: países desarrollados en crisis Inversión, elevada pero insuficiente Cuellos de botella en el sector energético Atraso de tarifas en servicios públicos Inflación elevada Pérdida de Competitividad (Tipo de cambio bajo) Salida de Capitales Gasto Público Elevado - Desaparición del superávit fiscal Subsidios OJF 18

10 ARGENTINA: INVERSIÓN BRUTA INTERNA INVERSION REAL: IBIM-OJF % del PIB volumen- desestacionalizado 28% 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% Jun-94 Jun-95 Jun-96 Jun-97 Fuente: OJF y Asociados Jun-98 Jun-99 Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 OJF 19 ARGENTINA: PIB POTENCIAL PIB POTENCIAL (millones de $ de 1993) PBI potencial Output Gap PBI Efectivo Fuente: OJF & Asociados OJF

11 ARGENTINA: INVERSIÓN REPRODUCTIVA INVERSIÓN millones de dólares y var % anual M US$ M US$ 2010/1998 Inversión Bruta % % del PIB 18,8% 22,0% Construcción % Equipo Durable % Origen Nacional % Origen Extranjero % Inversión Pública % Inversión No Reproductiva % Construcción de viviendas % Automóviles % Importación Celulares % Importación Aires Acondicionados % Inversión Reproductiva S. Privado % OJF Fuente: OJF & Asociados ARGENTINA: INVERSIÓN EXTRANJERA COMPARADA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA COMPARADA En US$ M Brasil Argentina Fuente: OJF & Asociados en base a UNCTAD OJF 22

12 ARGENTINA: INVERSIÓN SOBRE PIB ARGENTINA: INVERSIÓN / PBI En porcentaje 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Fuente: "Dos Siglos de Economía Argentina ", Cap. Cuentas Nacionales, Orlando Ferreres - F. NyS OJF 23 ARGENTINA: PRECIO DE EXPORTACIÓN DEL TRIGO TRIGO En US$ corrientes Fuente: OJF & Asociados OJF 24

13 ARGENTINA: LIMITACIONES ENERGÉTICAS BALANCE ENERGÉTICO en MW mensuales - Promedio Móvil 4 meses Potencia Disponible Demanda Max. Mensual Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Fuente: OJF & asociados en base a CAMMESA Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 OJF 25 ARGENTINA: TARIFAS COMPARACIÓN TARIFAS Tarifa argentina en % del precio de referencia regional e internacional * - Jun % 60% 50% 58% 40% 30% 20% 10% 20% 31% 0% Petróleo y Derivados Gas Natural Energía Eléctrica Fuente: OJF & Asociados en base a Montamat & Asociados OJF 26

14 ARGENTINA: INFLACIÓN POR PROVINCIA INFLACIÓN EN PROVINCIAS Provincia / ciudad Último dato Var % m Var % a Ushuaia Jul-11 2,3% 30,7% Río Grande Jul-11 2,0% 23,0% Chubut Jun-11 1,8% 24,1% Río Negro Jul-11 2,2% 23,8% Neuquen Jun-11 1,6% 26,4% Mendoza Jul-11 1,6% 23,7% San Luis Jul-11 1,7% 24,1% Bahía Blanca Jul-11 2,3% 25,8% La Pampa Jul-11 2,0% 19,9% Jujuy Jul-11 2,0% 25,2% Santa Fe Jul-11 1,4% 21,6% Nacional Jul-11 1,7% 23,6% OJF 27 ARGENTINA: COSTO SALARIAL VS. COSTO DE CAPITAL ARGENTINA: COSTO SALARIAL vs. COSTO DE CAPITAL Costo salarial industrial por obrero - US$ nominales por mes = Precio de Maquinaria y Equipo en US$ = e Fuente: OJF & Asociados en base a Indec y cálculos propios OJF 28

15 ARGENTINA: PARIDAD TEÓRICA DE EQUILIBRIO DEL TIPO DE CAMBIO PARIDAD TEORICA DE EQUILIBRIO DEL TIPO DE CAMBIO $/US$ 6,75 6,50 6,25 6,00 5,75 5,50 5,25 5,00 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 PTE Multilateral TC Nominal PTE bilateral EE.UU. 6,39 4,65 4,17 Ago-99 Ago-00 Ago-01 Ago-02 Ago-03 Ago-04 Ago-05 Ago-06 Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Ago-11 Fuente: OJF & Asociados OJF 29 BRASIL: TIPO DE CAMBIO REAL BRASILEÑO En R/US$ 1,7 1,68 1,66 1,64 +7,8% 1,62 1,6 1,58 1,56 1,54 1,52 02/01/11 11/01/11 20/01/11 29/01/11 07/02/11 16/02/11 25/02/11 06/03/11 15/03/11 24/03/11 02/04/11 11/04/11 20/04/11 29/04/11 08/05/11 17/05/11 26/05/11 04/06/11 13/06/11 22/06/11 01/07/11 10/07/11 19/07/11 28/07/11 06/08/11 15/08/11 24/08/11 02/09/11 Fuente: OJF & Asociados en base a datos del mercado OJF 30

16 ARGENTINA: LA FUGA DE CAPITALES SE MANTIENE ELEVADA SALIDA DE CAPITALES (MULC) En US$ M I 2009 II 2009 III 2009 IV 2010 I 2010 II 2010 III 2010 IV Fuente: OJF & Asociados en base a BCRA y estimaciones propias 2011 I 2011 II OJF 31 ARGENTINA: GASTO PÚBLICO Gasto del Sector Público Consolidado Incluye Nación, Provincias, Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupón PBI 45% En % del PIB 40% 35% 30% 25% 20% f OJF Fuente: OJF en base a MECON y estimaciones propias 32

17 ARGENTINA: RESULTADO FISCAL CONSOLIDADO Resultado Fiscal Consolidado % del PIB - Nación+Provincias+Municipios+Fondos Fiduciarios+Cupon PIB 4,5% 3,5% 3,7% 2,5% 2,3% 1,9% 1,5% 0,5% 0,9% 1,0% 0,9% -0,5% -0,6% -1,5% -2,5% -1,7% -2,2% -3,5% Fuente: OJF & Asociados OJF e 2011p ARGENTINA: RESULTADO FISCAL NORMAL Y TOTAL DEL SPNF (2011) 2011: RESULTADO FISCAL "NORMAL" Y TOTAL DEL SPNF en millones de pesos "Normal" Subsidios 1 Retenciones ITF Gcias BCRA, ANSES, etc. TOTAL Ingresos Totales Gasto Primario RESULTADO PRIMARIO acumulado Intereses RESULTADO FISCAL acumulado 1 Incluye transferencias de planes sociales al sector privado Fuente: OJF en base a MECON, AFIP, ASAP y cálculos propios OJF 34

18 ARGENTINA: SUBSIDIOS SUBSIDIOS En millones de pesos. Base devengado p Var. % 2011/2010 Sector Energético % CAMMESA % ENARSA % Sector Transporte % Conc. de Trenes y Subtes % FF Sist. Infraest. Trans % Aerolíneas Argentinas % Empresas Públicas % AySA % Otros % Transferencias Sociales % TOTAL SUBSIDIOS % 1 Incluye transferencias por fuera del Tesoro Fuente: OJF & Asociados en base a ASAP, MECON y estimaciones propias OJF EN SINTESIS Aspectos Positivos Liquidez Internacional (bajas tasas) Altos precios de los commodities Problemas y Desafíos Economía desarrolladas débiles Economías emergentes comienzas a desacelerarse Déficits fiscales y deuda pública creciente Superávit Comercial Crecimiento de la economía Expansión del consumo Reservas elevadas Deuda pública controlada Inflación Pérdida de competitividad Se desvanecen el superávit de cuenta corriente Gasto público elevado Baja capacidad ociosa y cuellos de botella crecientes OJF 36

19 ARGENTINA: CONSIDERACIONES GENERALES Para cualquier gobierno exitoso se necesita: Respetar la Constitución y las leyes Respetar los derechos de los otros, respetar a la oposición Honestidad tanto en el sector público como en el privado Independencia de poderes Seguridad personal Seguridad Jurídica Libertad de prensa, expresión y circulación Respeto a las instituciones Dar prioridad a la educación Fomentar la igualdad de oportunidades OJF Reconstruir los valores como el respeto a la autoridad ARGENTINA: CONSIDERACIONES GENERALES Entender que si no logramos mejorar en esos aspectos, seguimos perdiendo el tren del desarrollo Por eso, hace un siglo Argentina era comparable con algunos países de los que hoy ya está muy alejada OJF

20 .. BRASILIA UN AVION.. DESPEGANDO HACIA EL SUDESTE. OJF 39