A R G E N T I N A Situación Económica y Perspectivas
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- Jorge Tomás Molina Murillo
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1 Orlando J. Ferreres & Asociados A R G E N T I N A Situación Económica y Perspectivas Rosario, 24 de septiembre de 2009
2 CONTENIDO Economia Mundial: Situación 2010 Crecimiento del mundo en 2010 EE.UU. Los déficits gemelos y la deuda Brasil: perspectivas Commodities Argentina: Actividad Económica perspectivas Argentina: Evolución de la demanda Argentina: Situación Fiscal Proyecciones Ciclo de Análisis Político y Económico 2
3 INTERNACIONAL: PANORAMA 2010 Las economías desarrolladas alcanzan un piso y podrían recuperarse. Se mantienen los desbalances globales en EEUU La deuda privada continúa siendo alta. La deuda pública americana sigue creciendo Riesgo inflacionario Los precios de los commodities se mantendrían altos, pero no serían récord Recuperación de los países emergentes 3
4 PAÍSES DESARROLLADOS: ALCANZARON UN PISO Y SE RECUPERARÍAN LENTAMENTE OCDE: PIB Y COMERCIO INTERNACIONAL PIB Real Indice 2000= PIB real (SA) Proy Comercio Internacional 1T 04 3T 04 1T 05 3T 05 1T 06 3T 06 1T 07 3T 07 1T 08 3T 08 1T 09 3T 09 1T 10 3T Volumen de Comercio Mundo-OCDE (US$ MM del 2000) Fuente: y Asoc en base a OCDE 4
5 INTERNACIONAL: EL MUNDO VOLVERÍA A CRECER EN 2010 SEGÚN PROYECCIONES Crecimiento del PIB por región América Latina 4,1-2,4 2,5 América del Norte 1,0-2,7 1,9 Europa Occidental 0,7-4,2 0,3 Asia/Pacífico 3,4-0,4 4,1 Europa del Este 4,1-4,3 1,8 Fuente: Consensus Forecast 5
6 EEUU: SE MANTIENEN LOS DESBALANCES GLOBALES RESULTADO FISCAL DEL TESORO DE EE.UU. Y CUENTA CORRIENTE Rdo. Fiscal % del PIB US$ 4,0% Resultado Fiscal 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% Proy. Cta. Cte. % del PIB 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% -14,0% Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos -4,0% -5,0% -6,0% -7,0% Fuente: Congressional Budget Office y Bureau of Economic Analisys 6
7 LOS GOBIERNOS EXTRANJEROS FINANCIAN AL TESORO AMERICANO DEUDA DEL TESORO AMERICANO SEGÚN TENEDORES % del PIB 90.0% 80.0% 70.0% S. Publico Extranjero S. Privado local S. Privado Extranjero Intragubernamental 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 1T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T
8 EE.UU. LA DEUDA DEL SECTOR PRIVADO EN SU CONJUNTO CONTINUA EN ALZA DEUDA DEL SECTOR PRIVADO % del PIB 300% 250% 200% 150% Sector Financiero Empresas No financierias Familias 100% 50% 0% 1T T T T T T T T T T T T T T T T T
9 BRASIL: PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO EVOLUCION DEL PIB DE BRASIL Serie corriente mensual en U$S M Estimación Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Fuente: en base a Banco Central de Brasil 9
10 COMMODITIES: PERSPECTIVAS U.M. HOY 2010 Var % SOJA US$/Ton % TRIGO US$/Ton % MAIZ US$/Ton % WTI US$/Barril % EURO US$/Euro 1,48 1,53 3% Fuente: 10
11 COMMODITIES: PERSPECTIVAS PARA EL PRECIO DE LA SOJA FUTUROS DE SOJA US$/Ton Futuros al 23/09/ Promedio : er fut 2do fut 3er fut 4to fut 5to fut 6to fut 7mo fut 8vo fut 9no fut 10mo fut 11mo fut 12mo fut Fuente: & Asociados en base a Yahoo finanzas 11
12 PRECIO DEL PETRÓLEO EN US$ y EUROS PETROLEO (WTI) USD y EUR por barril Dólares 20 Euros 0 Ene-95 Ago-95 Mar-96 Oct-96 May-97 Dic-97 Jul-98 Feb-99 Sep-99 Abr-00 Nov-00 Jun-01 Ene-02 Ago-02 Mar-03 Oct-03 May-04 Dic-04 Jul-05 Feb-06 Sep-06 Abr-07 Nov-07 Jun-08 Ene-09 Ago-09 Fuente: & Asociados Electricidad 12
13 ESCENARIO PARA ARGENTINA Debilidad de la imagen presidencial Perspectiva de mejora de la producción Cosecha de 85M de tn. en 2010 Mejora industrial impulsada por Brasil Demanda interna privada débil Salida de capitales debido a falta de confianza Menor nivel de empleo Desaceleración del crédito y Crowding Out del Sector Público Se renuevan presiones inflacionarias El sector público es la mayor fuente de incertidumbre 13
14 ARGENTINA: CAÍDA DE LA IMAGEN PRESIDENCIAL IMAGEN PRESIDENCIAL % de aceptación 90 76% % Dic-03 Jul-04 Feb-05 Sep-05 Abr-06 Nov-06 Jun-07 Ene-08 Ago-08 Mar-09 Jul-09 Fuente: & As en base a UTDT 14
15 ARGENTINA: APROBACIÓN DE LA GESTIÓN ECONÓMICA APROBACION DE LA POLITICA ECONOMICA % Diferencia Desaprobado Aprobado -60 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Ago-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Fuente: Poliarquía Consultores 15
16 ARGENTINA: LA COSECHA SE RECUPERARÍA EN 2010 PRODUCCION DE GRANOS (miles de tn.) ,6% +34,1%
17 ARGENTINA: AJUSTE DE STOCKS PRODUCCIÓN Y VENTAS DE AUTOS En unidades - Promedio móvil 4 meses Producción + Importaciones Acumulación de Stocks Ventas + Exportaciones Ajuste de Stocks Jul-08 Ago-08Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09May-09 Jun-09 Jul-09 Fuente: & Asociados en base a ADEFA
18 ARGENTINA: REBOTE EN LA INDUSTRIA EN 2010 PRODUCCION INDUSTRIAL Y CONSTRUCCION var % anual Est. Proy Producción Industrial 8,9% 7,6% 1,6% -7,1% 3,8% Alimentos Bebidas y tabaco 6,4% 9,0% 0,6% 0,6% 2,6% Textil 3,6% -7,9% 1,7% -3,5% 0,7% Prod. Químicos y derivados Hidrocarburos 8,4% 1,0% -0,5% -5,5% -0,3% Minerales No Metálicos 14,5% -0,6% 3,9% -4,6% 4,3% Metálicas Básicas 13,0% -0,6% 3,9% -19,3% 13,8% Maquinaria y Equipo 12,4% 25,2% 4,0% -18,0% 9,9% Construccion 17,9% 9,9% 4,0% -6,3% 5,2% Fuente: y Aosciados mill $ Producción Industrial Fuente: y Asociados
19 ARGENTINA: TASA DE DESEMPLEO EN ALZA %de la PEA 14,5 13,5 12,5 11,5 10,5 Estimado s/uca y Proyección 9,5 8,5 7,5 2 trim trim trim trim trim trim trim trim trim trim trim
20 ARGENTINA: EL EMPLEO CONTINUARÁ DÉBIL EN % 10% Crecimiento del PIB (v%a) Crecimiento del Empleo (v%a) Nivel de Empleo (mill. Personas) 16,0 15,0 5% 14,0 0% 13,0 12,0-5% 11,0-10% 10,0-15% 9, Fuente: y Asociados
21 ARGENTINA: EVOLUCIÓN DEL SALARIO REAL SALARIO REAL En var % a. A pesos de Incluye sector formal, informal y sector público 10% 8% Deflactado con IPC-SI 6% 4% 2% 0% -2% -4% Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Fuente: & Asociados en base a INDEC y estimaciones propias 21
22 ARGENTINA BRASIL: COMPARASIÓN DE SALARIOS EVOLUCION DEL SALARIO REAL (BRUTO) Dólares por mes Sector Privado Registrado Brasil - Registrado San Pablo Ene-02 Ago-02 Mar-03 Oct-03 May-04 Dic-04 Jul-05 Feb-06 Sep-06 Abr-07 Nov-07 Jun-08 Ene-09 Ago-09 Fuente: & Asociados en base a INDEC y MECON 22
23 ARGENTINA: CONTINÚA DESACELERÁNDOSE EL CRECIMIENTO DEL CRÉDITO PRÉSTAMOS AL SECTOR PRIVADO variación anual, en % 80% 70% 60% Capital de Trabajo Prendarios Total Hipotecarios Consumo 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Ago-05 Oct-05 Dic-05 Feb-06 Abr-06 Jun-06 Ago-06 Oct-06 Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Fuente: & Asoc. en base a BCRA 23
24 ARGENTINA: INVERSIÓN DÉBIL DEBIDO A LA PÉRDIDA DE CONFIANZA DESACELERACION DE LA INVERSION Y LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR variación 60 anual en % Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Fuente: Orlando Ferreres y Asociados Inversión Bruta (IBIM-) (v%a) Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Confianza del consumidor Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul
25 ARGENTINA: LA DEMANDA INTERNA SERÁ DÉBIL PERO EL IMPULSO VIENE DE LAS EXPORTACIONES var % anual - volumen Est. Proy Demanda Interna Privada 10,2% 10,1% 4,5% -6,9% 1,0% Consumo Privado 7,8% 9,0% 2,9% -4,6% 1,3% Inversión 18,2% 13,6% 9,0% -13,2% 0,1% Exportaciones Bs y Serv. 7,3% 9,1% 1,1% -14,9% 19,9% Demanda Agregada 12,2% 11,7% 4,6% -8,1% 4,9% Fuente: y Asociados 25
26 ARGENTINA: BAJA LA EXPECTATIVA DE DEVALUACIÓN VOLUMEN FUTUROS DÓLAR En US$ M y $/US$ 750 4,1 600 Dólar Futuro al 31/12/09 4, , , ,94 0 3,9 04-May 04-May 04-May 04-May 02-Jun 09-Jun 17-Jun 24-Jun 01-Jul 08-Jul 17-Jul 24-Jul 31-Jul 07-Ago 14-Ago 24-Ago 31-Ago 07-Sep 14-Sep 21-Sep Fuente: & Asociados en base a ROFEX 26
27 ARGENTINA: SE DESACELERA LA DEMANDA DE DÓLARES DEMANDA DÓLARES En US$ M mensuales Liquidación Expo Intervención BCRA Demanda Dólares Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Fuente: & Asociados en base a BCRA y CIARA 27
28 ARGENTINA: MAYOR DEMANDA DE ACTIVOS LOCALES HACE BAJAR EL TIPO DE CAMBIO IMPLÍCITO $/U$S promedio últimos 7 dias 4,0 3,9 Tipo de Cambio Implícito 3,8 3,7 Tipo de Cambio Minorista 3,6 3,5 3,4 $/U$S promedio últimos 7 dias Ene-09 0,20 Ene-09 Ene-09 Feb-09 Feb-09 Feb-09 Mar-09 Mar-09 Mar-09 Abr-09 0,16 Fuente: y Asociados en base al Spread Banco Central 0,12 0,08 0,04 0,00-0,04-0,08 06-Ene 21-Ene 05-Feb 20-Feb 07-Mar 22-Mar 06-Abr Abr-09 Abr-09 May-09 May-09 May-09 Jun-09 Jun-09 Jun-09 Jul-09 Jul-09 Jul-09 Ago-09 Ago-09 Ago-09 Sep-09 Sep Abr 06-May Fuente: y Asociados en base al Banco Central May 05-Jun 20-Jun 05-Jul 20-Jul 04-Ago 19-Ago 03-Sep 18-Sep
29 ARGENTINA: PRESIÓN SOBRE LAS RESERVAS INTERNACIONALES OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS millones de US$ 1S 08 2S 08 1S 09 1=2+3 Oferta de Divisas Exportaciones de Bienes y Servicios Entrada de Capitales Privados =5+6+7 Demanda Verdadera de Divisas Importaciones Efectivas + Reprimidas Salida de Capitales del S. Privado Rentas, vencimientos de deuda y otros =1-4 Exceso de Oferta(+)/Demanda (-) Importaciones Reprimidas Préstamos BIS y otros al BCRA = Variación de Reservas del BCRA Nota: La entrada y salida de capitales es base devengado, consitente con la metodología del balance de pagos. Fuente: y Asociados 29
30 ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL DE LARGO PLAZO TIPO DE CAMBIO LIBRE REAL (ajustado por IPC Argentina y USA - a precios de 2008) 10,0 9,0 8,0 7,0 $ / u$s 6,0 5,0 4,0 3,0 T/M largo plazo $ / us$ 3,30 T/M desconfianza = salida de capitales $ / us$ 4,76 2,0 1,0 T/M confianza = entrada de capitales $ / us$ 2, Fuente: "Dos Siglos de Economía Argentina ", Capítulo Sector Financiero 30
31 ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO BILATERAL CON BRASIL TIPO DE CAMBIO BILATERAL ARGENTINA-BRASIL Pesos por R$ 2,05 1,80 1,55 1,30 1,05 0,80 0,55 0,30 Ene-96 Jun-97 Nov-98 Abr-00 Sep-01 Feb-03 Jul-04 Dic-05 May-07 Oct-08 Ago-09 Fuente: & Asociados 31
32 ARGENTINA: EL GASTO PUBLICO SE MANTIENE EN NIVELES RECORD EN TERMINOS REALES GASTO PÚBLICO CONSOLIDADO Millones $ 2009 (IPC aj x inf media) (Nación + Provincias + Municipios + Fondos Fiduciarios + Cupón PBI) ALFONSIN MENEM DE LA RUA DUHALDE KIRCHNER GOLPES DE ESTADO / GOBIERNOS CIVILES II PERON PROCESO MILITAR Fuente: Norte y Sur 32
33 ARGENTINA: LA SITUACIÓN FISCAL SIGUE SIENDO COMPLEJA millones de pesos Nación: -$12.617M Nación: -$10,225M Fuente: y Asociados Provincias: -$12.539M Provincias: -$18,463M
34 ARGENTINA: SITUACIÓN FISCAL NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO ( ) en millones de dólares Necesidades , , ,2 Amortizaciones , , ,4 Intereses 6.453, , ,1 Recompras 1.674, ,9 698,7 Financiamiento , , ,4 Superávit Primario , , ,4 Adelantos Transitorios 2.379,9 Organismos Internacionales 2.291,9 Roll Over deuda corto plazo ,1 Utilización Fondos Intra Sector Público ,4 SALDO A FINANCIAR 0, , ,8 1 Estadísticas de deuda al IT09. Amortizaciones e intereses estimados luego del canje de deuda CER 2 Incluye deuda a vecer de largo y corto plazo 3 Supone colocación de letras intrasector público para captar superávits que no son del Tesoro 4 Roll over de 100% deuda corto plazo (adelantos transitorios y letras) 5 Incluye Utilización depósitos en Banco Nación y en BCRA y préstamos del Banco Nación al Tesoro Fuente: & Asociados 34
35 ARGENTINA: FACTORES DE RIESGO Alerta Elevado Muy elevado Severo Precio Soja (US$/tn) Valor Producción soja M US$ Salida de Capitales (MM US$ - TRIM) >8 Reservas (MM US$) Depósitos (var %a) -4% -8% -12% -20% Rendimiento Bono en US$ a 5 años 14% 19% 25% >35% Gasto Público Consolidado (MM US$) >120 Recaudación 20% 15% 7% 0% Actividad Económica <-6 Tasa de desempleo 11 12,5 15 >17 Imagen Presidencial Positiva Imagen Presidencial Negativa Imagen Presidencial Neta Ciclo de Análisis Político y Económico 35
36 PROYECCIONES Concepto Recesión Media Recesion Fuerte Escenario Base Financiamiento con emisión probabilidad 25% 70% 60% 30% IGA / PIB - var % real 8,7 8,7 3,5-4,1-5,0 2,7 1,6 Consumo - var % real 7,4 8,8 6,6-2,6-3,7 2,1 0,5 Inversión - var % real 18,2 13,6 9,1-11,3-14,9-0,1-1,8 Tasa de Desempleo, % pea 12,3 9,4 8,2 11,4 12,4 15,0 15,3 IPC S.I., var. % Dic/Dic 10,3 18,7 21,8 15,1 12,6 17,2 23,8 Salario Real var % a 10,0 7,4 1,3 2,41 2,75 0,76 0,45 T. Cambio Libre, a dic 3,06 3,14 3,43 3,95 4,05 4,80 5,75 Resultado Primario SPNF, % PBI 3,5 3,1 2,9 1,25 0,88 1,06 1,13 Saldo Balanza Comercial, M u$s Cuenta Corriente, % PBI 3,6% 2,7% 2,2% 2,0% 2,5% 1,9% 1,1% 36
37 A N E X O Ciclo de Análisis Político y Económico 37
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