Recomendación de inversiones Octubre 2016

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1 MAYOR SELECTIVIDAD EN RENTA FIJA Y MERCADOS EMERGENTES EN ESCENARIO ACTUAL DE BÚSQUEDA GLOBAL DE RETORNOS RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN En un escenario de actividad económica que mantiene su fragilidad y de perspectivas de mayores estímulos monetarios en el mediano plazo pese a elevadas probabilidades de alza de tasas por parte de la FED a fin de año, optamos por seguir recomendando una alocación neutral entre RV y RF. Asimismo, privilegiamos en igual medida mercados emergentes y desarrollados, ampliando levemente nuestra selectividad en los primeros. En RF, debido a una visión más positiva para el dólar y tasas locales en niveles mínimos, recomendamos mayor exposición hacia activos internacionales sobre locales, enfocándonos en categorías de mayor devengo. En RFN, la entrada de flujos se mantendría, por lo que seguimos leve largos en duración. La inflación, en tanto, no diferiría del 3% estimado por el mercado, por lo que pasamos a una posición neutral entre UF y pesos. SUBPONDERAR NEUTRAL TIPO DE ACTIVO RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada Septiembre SOBREPONDERAR Octubre PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 1,03% LATAM ASIA EMERGENTE Hong Kong subió tras flexibilización de reglas de inversión por parte de China. CHILE -7,27% México cayó tras significativa debilidad de su moneda. 01

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE La renta variable mantuvo una dinámica relativamente estable, pero las rentabilidades medidas en pesos fueron negativas debido a la significativa debilidad del dólar. Lo anterior, afectó principalmente al mercado norteamericano, en un contexto donde la Reserva Federal decidió mantener su tasa de referencia, a pesar de expectativas subiendo para un alza en el corto plazo. Los mercados emergentes también tuvieron un pobre desempeño, lo que igualmente se explica por la debilidad de la divisa norteamericana. Latinoamérica fue el que peor se comportó, arrastrado por México, tras una importante depreciación de su moneda. En renta fija, debido a la búsqueda de mayor devengo a nivel global, los activos de más alto riesgo fueron los que mejor rentaron durante septiembre, destacando el comportamiento de High Yield, tras el significativo aumento del precio del petróleo de casi 8%. A pesar de lo anterior, las rentabilidades en pesos de todos los activos fueron negativas debido a la debilidad de la divisa norteamericana a nivel global. Por el lado de la renta fija local, analizamos detalladamente su comportamiento en la siguiente sección. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Último Mes Últimos 12 meses Último Mes Últimos 12 meses MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL -3,5% 8,4% Bono UF 5 Años 0,75% 5,39% Europa -2,9% -4,0% Bono UF 10 Años 0,84% 6,95% Asia Desarrollada -0,6% 8,3% Bono CLP 5 años 0,13% 5,13% Bono CLP 10 años 0,14% 7,06% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica -3,9% 19,6% Treasury 10 años -3,24% 2,77% Europa Emergente -1,6% 7,1% High Yield de -2,42% 7,86% Asia Emergente -0,4% 10,1% Deuda Emergente -3,07% 12,98% Chile -2,5% 11,8% Mercado Cambiario -3,31% -2,38% VALOR DEL US$

3 Resumen Renta Fija Local TASAS DE INTERÉS En septiembre, las tasas en UF exhibieron caídas en torno a 10 puntos base. Las nominales también disminuyeron pero en forma más acotada. Nuevamente la explicación reside en importantes flujos hacia renta fija local, contrastado con una baja oferta de nuevos instrumentos. A esto se suman expectativas de inflación al alza, específicamente para los próximos doce meses, levemente sobre 3%. SPREAD CORPORATIVOS Durante el mes, los spreads corporativos y bancarios continuaron mostrando disminuciones, principalmente en los plazos de mayor duración. Por el lado de nuevas emisiones, destacan los bonos de Telefónica, Metro, Banco Santander, Banco de Chile y BBVA que presentaron una fuerte demanda constatando el gran interés por este tipo de instrumentos. CRECIMIENTO ECONÓMICO La actividad económica (IMACEC) de agosto sorprendió positivamente al mercado, expandiéndose 2,5%, sobre el 2% estimado por los analistas, anotando así su mayor expansión desde febrero de este año. La serie desestacionalizada aumentó 0,4% respecto del mes precedente y creció 2,2% en doce meses. Cabe destacar que agosto registró un día hábil más que el mismo mes en En este resultado repercutió una actividad minera que aumentó 2,1%, mientras que la no minera lo hizo en 2,4%. En esta última incidió el incremento de los servicios y de la industria manufacturera. INFLACIÓN El IPC de septiembre registró una variación de 0,2%, muy por debajo del 0,6% estimado por los analistas. Así, el Indice de Precios al Consumidor acumula 2,7% en lo que va del año y 3,1% a doce meses. En el noveno mes del año, seis de las doce divisiones que conforman la canasta del IPC presentaron incidencias positivas y seis presentaron incidencias negativas. Entre las divisiones con alzas en sus precios destacaron alimentos, bebidas no alcohólicas y transportes, mientras que entre las que disminuyeron destacó recreación y cultura. Para octubre, las expectativas de inflación apuntan a una variación de 0,3% y de 3,2% para fin de año, por lo que siguen similares a las del mes anterior. TASA DE POLÍTICA MONETARIA En la reunión de septiembre, el Banco Central decidió mantener la tasa en 3,50%, en línea con las expectativas de mercado, mientras las perspectivas de inflación a 23% dos años plazo permanecen en 3%. La evolución de estas variables se seguirá monitoreando con especial atención, según el comunicado de la entidad, en el que además se reafirma el compromiso del Banco Central de conducir la política monetaria con flexibilidad, de manera que la inflación proyectada se ubique en 3%. Las expectativas de alza de tasas de mercado no experimentaron movimiento durante este mes, por lo que aún no se vislumbra un nuevo aumento. EXPECTATIVAS PRÓXIMOS 3-6 MESES En el Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre, el Banco Central estimó un crecimiento entre 1,5% y 2,0% para este año, expectativas mayores que las del informe de junio, donde la entidad había proyectado un crecimiento entre 1,25% y 2,0%. Asimismo, dando cuenta de un mercado laboral que se ha ido deteriorando gradualmente respecto de comienzos de año, la entidad ajustó a la baja su proyección del Producto Interno Bruto (PIB) para 2017 a un rango entre 1,75% y 2,75%, mientras que la expansión de la actividad en el informe de junio apostaba a un rango entre 2% y 3%. La inflación anual, en tanto, seguirá acercándose al 3% en los próximos meses, cerrando este año en 3,5%, según indicó el Banco Central. Fondo Proporción Duración Rentabilidad 1 mes 3 meses 1 año Renta Depósito Chile Renta Corto Plazo Chile Renta Local UF Renta Nominal Renta Activa Renta Bonos Chile Renta Corporativa Largo Plazo 20% / 80% 51% / 49% 73% / 27% 26% / 74% 65% / 35% 83% / 17% 91% / 9% 80 días 292 días 2.78 años 2.50 años 3.86 años 5.3 años 7 años 03 0,23% 0,27% 0,55% 0,56% 0,75% 0,97% 1,19% 0,81% 0,96% 1,81% 2,36% 2,40% 3,03% 3,75% 3,44% 3,60% 5,09% - 5,99% 7,32% 8,81% 96%

4 Recomendación de inversiones EUROPA La economía norteamericana continúa mostrando cifras saludables, con una actividad repuntando fuertemente respecto al mes anterior, especialmente la de servicios, mientras la manufacturera nuevamente pasó a terreno expansivo. Las expectativas de crecimiento permanecen planas, pero las de utilidades crecen fuertemente, dando cuenta de mejores perspectivas hacia adelante. Por otro lado, la creación de nuevos puestos de trabajo mantiene tendencia a la baja, aunque en sanos niveles. A pesar de aquello, índices de confianza del consumidor siguen en aumento. Estas cifras podrían justificar un alza de tasas por parte de la Reserva Federal, pero el escenario global dificulta la decisión. De todas formas, continuamos privilegiando el mercado norteamericano, considerando que es el más estable y defensivo dentro de los desarrollados. A pesar del Brexit, el mercado europeo ha mostrado cifras macroeconómicas estables, e incluso mejorando. La actividad se encuentra en terreno expansivo, sorpresas económicas repuntan y confianza a la baja -uno de los principales riesgos visualizados anteriormente- se mantiene estable. Sin embargo, cifras como la producción industrial y el comercio internacional continúan débiles y la inflación sigue acotada. Por otro lado, aunque el sistema financiero se encuentre bajo presión, no creemos que en este momento pueda considerarse un riesgo sistemático para la región. Así, en un escenario de cifras mixtas, mantenemos la posición neutral. Actividad Económica (Estados Unidos) Jul-13 Sep-13 Nov-13 Manufacturas Ene-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Ene-15 Mar-15 May-15 Servicios Jul-15 Sep-15 Nov-15 Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 JAPÓN A pesar de un cierto repunte durante los últimos meses en datos de actividad, expectativas, salarios y confianza, la economía japonesa continúa frágil. No se han logrado impulsar perspectivas de crecimiento, la inflación continúa débil -cercana al 0%- y la confianza en los abenomics se mantiene baja, conservando un yen fortalecido y por consiguiente afectando negativamente los resultados corporativos. Por otro lado, el compromiso del Banco Central japonés de hacer una revisión exhaustiva de su política monetaria, en su más reciente reunión, no trajo medidas que afecten nuestra visión para este mercado, por lo que conservamos una posición subponderada. 04

5 EMERGENTES CHILE Actividad y expectativas de crecimiento en mercados emergentes se mantienen débiles, aunque se aprecia con claridad una estabilización. En Latinoamérica, Brasil sigue en recesión, aunque indicadores líderes mantienen fuerte tendencia alcista. Por otro lado, en China, cifras macroeconómicas se encuentran en terreno mixto, como proyecciones del PIB mejorando por un lado, y el crecimiento del crédito empeorando por otro, a pesar de inyecciones de liquidez. Asimismo, visualizamos riesgos relevantes en el mediano plazo, como un constante aumento en el precio de las viviendas, lo que no se ha logrado controlar. Esto, sumado a elevadas valorizaciones, nos lleva a disminuir aún más nuestra exposición en Asia, lo que se compensa con una visión más positiva en Europa Emergente, debido a mejores perspectivas para el precio del petróleo. En general, la economía nacional presenta débiles cifras, aunque este mes ciertos datos sorprendieron positivamente, como la actividad económica de agosto (IMACEC) que se expandió 2,5%, su mejor avance desde febrero, y una tasa de desempleo que a pesar de seguir en niveles elevados, resultó bajo lo esperado, marcando 6,9%. La confianza, en tanto, sigue en niveles muy deprimidos, aunque mejorando en el margen, y el comercio exterior continúa en terreno negativo al igual que la producción industrial. Estas cifras, que a pesar de mejorar en el margen continúan muy débiles, se contraponen a valorizaciones atractivas con respecto a las del resto del mundo, por lo que decidimos mantener la posición neutral en el mercado nacional. Riesgos relativos a potencial burbuja inmobiliaria en China Cambios en precios en Ciudades Grandes Cambio en precios en Ciudades Medianas Cambio en precios en Ciudades Pequeñas Actividad Económica Chile (IMACEC) Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14 Ene-15 Abr-15 Jul-15 Oct-15 Ene-16 Abr-16 Jul-16 Ago May -12 Jul -12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar -13 May -13 Jul -13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar -14 May -14 Jul -14 Sep-14 Nov-14 Ene-15 Mar -15 May -15 Jul -15 Sep-15 Nov-15 Ene-16 Mar -16 May -16 Jul

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Si bien el crecimiento global continúa deprimido, el fuerte aumento de estímulos por parte de las principales economías desarrolladas mantendría un escenario propicio para activos de riesgo. Pese a lo anterior, nos mantenemos neutrales entre Renta Variable y Renta Fija, asumiendo mayor riesgo entre estos últimos activos Valorizaciones elevadas en mercado chino (P/E 12m fwd) Oct -11 Ene -12 Abr -12 Jul -12 Oct -12 Ene -13 Abr -13 Jul -13 Oct -13 Ene -14 Abr -14 Jul -14 Oct -14 Ene -15 Abr -15 Jul -15 Oct -15 Ene -16 Abr -16 Jul -16 Oct -16 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Considerando la debilidad económica a nivel global y nuestra intención de asumir mayor riesgo en activos de renta fija, optamos por seguir recomendando una alocación neutral entre mercados desarrollados vs emergentes, aunque ampliando en el margen nuestra selectividad en estos últimos Inventarios Petróleo vs Estacionalidad Histórica Ene-16 Inventarios Petróleo 2016 (izq.) Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Y DENTRO DE CADA REGIÓN? China presenta cifras macroeconómicas mixtas, e incluso mejorando, como una proyección del PIB al alza y actividad en terreno expansivo. A pesar de que datos macroeconómicos no son preocupantes, visualizamos riesgos relevantes en el mediano plazo, como una posible burbuja inmobiliaria, producto de que los precios de las viviendas de las grandes ciudades continúan exageradamente elevados, pese a esfuerzos por controlarlos. Esto, sumado a elevadas valorizaciones, nos lleva a disminuir aún más nuestra exposición en Asia Emergente, lo que es compensado con una visión más positiva para Europa Emergente. Lo anterior, debido a mejores perspectivas para el precio del petróleo, tras decisión de la OPEP de congelar la producción, además de inventarios que continúan con una tendencia a la baja, reflejando una mayor demanda, lo que es positivo para Rusia. Jul-16 Estacionalidad Histórica (der.) Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 1,02 1,01 1,00 0,99 0,98 0,97 0,96 0,95 06

7 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL El bajo nivel de las tasas globales sumado al masivo flujo hacia la renta fija local, lo que genera una sobre demanda de papeles que hacen caer las tasas, nos permite seguir recomendando un moderado largo en duración. Además, el débil escenario macroeconómico local sustenta lo anterior. Por otro lado, creemos que las compensaciones inflacionarias no diferirían de las expectativas de mercado que apuntan a un 3%, por lo que pasamos a neutral en activos ligados a la inflación. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? Pasamos de una visión neutral a una algo más positiva para el dólar y son dos razones las que explican este movimiento. Por un lado, la eventual alza de tasas por parte de la FED a fin de año haría fortalecer el dólar a nivel global; mientras que por otro, la reversión en las posiciones especulativas del cobre, que apoyaron una apreciación del peso el mes pasado, debiese comenzar a retroceder, por lo que el precio del metal rojo debiese comenzar a disminuir también. Ambos factores nos hacen tener una visión más negativa para la divisa nacional. CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Al igual que el mes pasado, consideramos que en términos relativos las valorizaciones del mercado local se encuentran atractivas con respecto a las del resto del mundo. Sin embargo, las débiles cifras como la actividad económica, el desempleo y la confianza, que a pesar de repuntar este último mes siguen muy deprimidas, nos impiden tener una visión algo más positiva para Chile. A lo anterior se suma el escenario hostil para los mercados emergentes debido a una eventual alza de tasas por parte de la FED de aquí a fin de año. De esta forma, nos mantenemos cautos en los diferentes sectores de la bolsa local, aunque seguimos optando por una alta selectividad, ya que no visualizamos una clara tendencia para el IPSA en el corto plazo. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA a) Actividad económica global se mantendría en niveles bastante moderados y es posible que continúe desacelerando. b) Proceso de alza de tasas por parte de la Reserva Federal mantendría un paso extremadamente moderado, aunque vemos como posible un alza en diciembre. c) Recuperación de la economía china perdería fuerza en el tiempo. d) Inflación en la economía local se moderaría, volviendo a la meta del 3% en el corto plazo. e) Debilidad de la economía local se mantendría en el mediano plazo, afectada por una menor expansión fiscal. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 07

8 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Mantenemos neutralidad entre renta variable y renta fija. En renta variable preferimos países desarrollados, en especial por cifras saludables. En renta fija, disminuimos levemente la duración. Neutrales entre peso y UF. CARTERA ACTIVA por emisor 24% NN (L) US Enhanced Core Conc. Equity 19% SURA Renta Internacional 17% BTG Pactual Acciones Chilenas Resultados de la Cartera Activa 30 días -2,50% 3 meses En este año -1,23% 4,32% 12% BGF Emerging Markets Fund 12 meses 4,76% 12% BGF Asian Dragon Fund 8% Franklin Templeton - European Growth Fund 6% Franklin Templeton - Japan Fund 2% SURA Renta Bonos Chile por mercado de Renta Variable 40% 35% 36% 52% 48% OCTUBRE Emergentes Desarrollados por tipo de activo 79% 21% Renta Variable Renta Fija CARTERA MODERADA por emisor 46% 21% 12% 11% SURA Renta Corporativa Largo Plazo SURA Renta Internacional BGF Global Equity Income Fund BTG Pactual Acciones Chilenas Resultados de la Cartera Moderada 30 días -0,82% 3 meses 3,66% En este año 2,86% 12 meses 5,32% 5% BGF Emerging Markets Fund 3% 2% Franklin Templeton - Japan Fund BGF Asian Dragon Fund por mercado de Renta Variable por tipo de activo 42% 41% 56% 44% OCTUBRE 33% 67% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA por emisor Resultados de la Cartera Conservadora 30 días 0,79% 70% SURA Renta Bonos Chile 3 meses En este año 3,75% 8,41% 17% SURA Renta Local UF 12 meses 8,54% 11% 2% SURA Renta Internacional NN (L) US Enhanced Core Conc. Equity por mercado de Renta Variable 7% por tipo de activo 100% OCTUBRE 2% 98% Desarrollados Renta Variable Renta Fija La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. 08

9 Cartera Conservadora Fondos Mutuos DESCRIPCIÓN RESULTADOS MENSUALES DE LA CARTERA Cartera dirigida a personas con baja tolerancia al riesgo, que buscan diversificar su portafolio de inversiones con una alta exposición de renta fija tanto nacional como internacional. Está especialmente diseñada para clientes con un Perfil de Inversionista Conservador. Resultados de la Cartera Conservadora 30 días 0,79% 3 meses En este año 12 meses 3,75% 8,41% 8,54% En renta fija disminuimos levemente duración y aumentamos exposición a deuda internacional, tomando algo más de riesgo a través de high yield y deuda emergente. por mercado de Renta Variable 7% por emisor por tipo de activo 100% OCTUBRE 2% 98% Desarrollados Renta Variable Renta Fija 70% 17% 11% SURA Renta Bonos Chile SURA Renta Local UF SURA Renta Internacional 2% NN (L) US Enhanced Core Conc. Equity COMENTARIO DEL MES En septiembre la cartera rentó positiva principalmente por el buen desempeño de la renta fija local debido a la fuerte entrada de flujos hacia este tipo de activos. Destacaron nuevamente en rentabilidad los bonos corporativos. Para octubre disminuimos levemente el largo en duración debido a los bajos niveles de tasas de interés a nivel global y el aumento en la probabilidad de un alza de tasa por parte de la FED. En moneda nos mantenemos neutrales entre peso y UF. En Renta fija internacional optamos por deuda emergente y High Yield. En renta variable seguimos en RENTA FIJA RENTA VARIABLE NACIONAL (Local) INTERNACIONAL DESARROLLADOS EMERGENTES Europa Asia Latam Europa Asia Septiembre 89,0% 8,0% 3,0% Octubre 87,0% 11,0% 2,0% Chile La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. Las rentabilidades están actualizadas al 30 de septiembre de 2016.