9,10% 6,90% Recomendación de inversiones Junio 2014 BUENAS CIFRAS ECONÓMICAS SOSTIENEN UN MERCADO GLOBAL CON ELEVADAS VALORIZACIONES

Transcripción

1 BUENAS CIFRAS ECONÓMICAS SOSTIENEN UN MERCADO GLOBAL CON ELEVADAS VALORIZACIONES RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN En línea con las positivas cifras que apreciamos en la economía global, hemos optado por mantener nuestra sobreponderación en renta variable por sobre renta fija. Dentro de la renta variable continuamos privilegiando los mercados desarrollados con una fuerte preferencia por el mercado europeo, mientras que entre los emergentes nuestra recomendación sigue favoreciendo a los mercados asiáticos. En la renta fija local, disminuimos la recomendación a neutral con una preferencia por activos en UF y sobreponderando instrumentos de spread. En la renta fija internacional mantenemos una visión cauta dados los bajos niveles de tasas base, lo que nos ha llevado a subponderar activos como el tesoro americano, investment grade y deuda emergente, optando por deuda high yield que producto de su spread entregaría mayor protección. SUBPONDERAR NEUTRAL SOBREPONDERAR TIPO DE ACTIVO mayo junio RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 9,10% LATAM ASIA EMERGENTE El mercado ruso rebotó con fuerza por las menores tensiones en Ucrania CHILE 6,90% India mostró un buen performance por la elección del nuevo Primer Ministro 01

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Y FIJA Si bien los mercados globales continuaron una errática tendencia al alza durante mayo, la depreciación de las principales monedas (dólar y euro) hicieron que los retornos medidos en peso terminaran en terreno marginalmente negativo. Las rentabilidades de los emergentes y desarrollados mostraron pocas diferencias, entre los primeros destaca el rebote de Europa emergente por las menores tensiones en Ucrania, mientras que el mal retorno de Europa desarrollada se explica por la depreciación del euro. La renta fija local entregó uno de los mejores retornos producto de tasas marginalmente a la baja y una inflación que aún se mantiene elevada, mientras que la renta fija internacional, a pesar de tasas globales a la baja, mostró una rentabilidad medida en pesos marginalmente negativa al verse afectada por la depreciación del dólar que alcanzó el -2,7%. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Mayo Mayo MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL -0,4% 32,6% Bono UF 5 Años 0,99% 9,19% Europa -1,9% 38,5% Bono UF 10 Años 0,50% 10,58% Asia Desarrollada 0,5% 21,1% Bono CLP 5 años 0,82% 7,59% Bono CLP 10 años 0,41% 7,26% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica -3,8% 9,3% Treasury 10 años -0,83% 1,67% Europa Emergente 4,8% 6,1% -1,48% High Yield de 21,00% Asia Emergente 0,9% 17,9% Deuda Emergente 0,72% 14,88% Chile -6,7% -0,1% Mercado cambiario -2,66% 12,79% VALOR DEL US$ $501 $

3 Recomendación de inversiones EUROPA Las últimas cifras provenientes de la economía norteamericana continúan mostrando un escenario bastante auspicioso para dicho mercado. Las cifras de actividad manufacturera y de servicio siguieron expandiéndose, y la creación de empleo se mantiene por sobre los 200 mil puestos por segundo mes consecutivo, con una confianza del consumidor que continúa elevada. A lo anterior se debe agregar que las cifras ligadas al mercado inmobiliario, que venían mostrando cierta desaceleración en los meses previos, evidenciaron una importante recuperación durante mayo y lo primeros días de junio. El principal riesgo para este mercado se relaciona con las elevadas valorizaciones que muestran sus principales índices y que lo exponen a correcciones ante un cambio en el sentimiento de mercado. La Zona Euro sigue dando señales de fortaleza, el desempleo mantiene una lenta tendencia a la baja y la confianza del consumidor se empina a niveles pre crisis. Lo anterior, en un escenario de baja inflación que ha llevado al Banco Central Europeo (BCE) a modificar su política monetaria a través del uso de medidas no convencionales. Esto debiese entregar mayor sustento a la recuperación de la Zona Euro y por ende a los mercados que la componen. La mejora de la situación en Ucrania hace que el principal riesgo para los retornos futuros radique en una depreciación mayor a la esperada del euro, producto de los cambios anunciados por el BCE. Actividad USA (ISM) JAPÓN Manufactura Servicios May.2011 Jul.2011 Sep.2011 Nov.2011 Ene Mar.2012 May.2012 Jul.2012 Sep.2012 Nov.2012 Ene.2013 Mar.2013 May.2013 Jul.2013 Sep.2013 Nov.2013 Ene ,3 55,4 Mar.2014 May.2014 Si bien las últimas cifras provenientes de la economía nipona han sido en el margen desalentadoras, con bajas en la actividad, confianza, indicadores líderes y ventas retail, estimamos que las atractivas valorizaciones que muestran sus principales índices y la clara posibilidad de mayores expansiones monetarias por parte de su Banco Central ante la debilidad señalada anteriormente, no hacen recomendable continuar con la subponderación que manteníamos hace ya algunos meses. Por lo anterior es que en esta oportunidad hemos optado por una alocación neutral a este mercado. 03

4 EMERGENTES CHILE La situación de los mercados emergentes continua siendo desalentadora si se compara con la evolución de los mercados desarrollados. A pesar de lo anterior, la economía China ha dado algunas señales de estabilización durante los últimos meses y la situación en Ucrania que venía escalando peligrosamente ha mejorado de forma significativa en las últimas semanas. Por otra parte, la situación de los mercados latinoamericanos es especialmente negativa con términos de intercambio en su peor nivel en varios años y con su principal economía, Brasil, dando señales cada vez más claras de debilidad. Por todo lo anterior es que nuestra subponderación a emergentes es menor que la de meses previos y se explica principalmente por menores exposiciones a Latinoamérica y en menor medida a Europa emergente. La marcada desaceleración económica que viene mostrando el país en los últimos meses, ha continuado con pobres lecturas de actividad económica, bajas significativas en la confianza empresarial e importantes desaceleraciones en indicadores de consumo como ventas retail, de supermercados y sobre todo en la venta de vehículos. El escenario anterior, que debiese traducirse en una política monetaria más expansiva, se ha visto impactado por mayores lecturas de inflación en los últimos meses, lo que ha puesto un importante freno al proceso de baja de tasas que venía realizando el Banco Central. Si bien estimamos que esta alza sea pasajera, el aumento de precios se ha visto también en el IPC subyacente debiese corregir al menos en parte los factores de naturaleza transitoria. Indicadores Lideres Inflación Chile China Brazil IPC IPC Subyacente 4, ,1 98, ,1 3,2 2,3 1, Ene.2010 Abr.2010 Jul.2010 Oct.2010 Ene.2011 Abr.2011 Jul.2011 Oct.2011 Ene.2012 Abr Jul.2012 Oct.2012 Ene.2013 Abr.2013 Jul.2013 Ene ,5 Feb.2011 Abr.2011 Jun.2011 Ago.2011 Oct.2011 Dic Feb Abr.2012 Jun.2012 Ago.2012 Oct.2012 Dic.2012 Feb.2013 Abr.2013 Jun.2013 Ago.2013 Dic Feb

5 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? El positivo escenario que vemos en los mercados desarrollados, la estabilización aparente de la economía china, la menor tensión proveniente de Ucrania y el poco valor que observamos en los mercados de renta fija global, nos hacen mantener nuestra sobreponderación de la renta variable por sobre la renta fija. Expectativas crecimiento 2015 BRICs vs Desarrollados 6,4 6,1 BRICs Desarrollados 2,1 2,1 2,0 5,8 5,58 1,9 5,5 1,8 Actividad Global (PMI) Servicios Manufactura Jul.2013 Jun.2013 May.2013 Ago.2013 Sep.2013 Nov.2013 Ene.2014 Dic Feb.2014 Mar.2014 May.2014 Jun , Jun.2011 Ago.2011 Oct.2011 Dic.2011 Feb.2012 Abr.2012 Jun.2012 Ago.2012 Oct.2012 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Si bien continuamos con nuestra recomendación de mercados desarrollados por sobre emergentes, ésta es menos marcada que en meses previos, pues las valorizaciones aparecen más atractivas para mercados emergentes y la evolución de sus economías y los principales riesgos que las afectaban, han evolucionado menos negativamente que en meses previos. Dic Feb.2013 Abr.2013 Jun.2013 Ago ,2 Dic.2013 Feb.2014 Y DENTRO DE CADA REGIÓN? Entre los países desarrollados seguimos privilegiando la exposición a mercados europeos, los que debiesen continuar evolucionando positivamente en línea con una recuperación económica aún en etapas tempranas, y con el apoyo de una política monetaria más expansiva, lo que nos llevaría adicionalmente a recomendar la cobertura al menos parcial de la exposición al euro, cuando esto sea posible. Entre los emergentes, mantenemos nuestra preferencia por los mercados asiáticos que continúan mostrando un mejor desempeño, aunque esta preferencia es menos marcada que en meses previos pues la situación de Europa emergente ha mejorado en línea con la menor tensión proveniente de Ucrania y porque la mala situación económica en Brasil podría traducirse en la elección de un gobierno más pro mercado que el actual, gatillando un potencial rally en dicho mercado. 05

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL... CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Esperamos tasas estables o a la baja en línea con la desaceleración de la economía local y producto de las bajas colocaciones por parte del BC y la tesorería que generan un desbalance entre la oferta y demanda de estos instrumentos. Lo anterior podría cambiar ante mayores necesidades de financiamiento producto de una menor recaudación en línea con el menor crecimiento del PIB. Por lo anterior privilegiamos instrumentos de spread, principalmente en UF, que entregan protección ante una potencial alza de tasas y al mismo tiempo entregan un atractivo devengo en escenarios de estabilidad en éstas. Seguimos estimando que la debilidad de la economía y la volatilidad introducida por la reforma tributaria hacen difícil la materialización de un escenario atractivo para el mercado local, por lo que mantenemos nuestra recomendación de subponderarlo. Con todo, vale la pena destacar que de aprobase la reforma tal como se propuso, las acciones de empresa que han repartido históricamente la totalidad de sus utilidades, tras la reforma serían más atractivas que antes para inversionistas en el tramo alto de la escala impositiva, pues la tributación de los dividendos pasaría desde el 40% al 35%. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? El valor del dólar parece haberse estabilizado en un rango relativamente amplio que va entre los $565 y $545 por dólar, y no vemos razones para que en el corto plazo se rompa dicho rango. A pesar de lo anterior, vemos que el dólar se encuentra más cerca del piso de dicho rango ($550 a la fecha de la redacción de este informe), por lo que estimamos más probable una leve depreciación del dólar en línea con la debilidad de nuestra economía y del precio del cobre. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA 1) El proceso de retiro de los estímulos monetarios en la economía estadounidense (tapering) continuará al ritmo de los últimos meses. 2) La economía china seguirá débil pero más estable que en meses previos. 3) El conflicto en Ucrania no agregará volatilidad de forma significativa. 4) La paridad peso dólar se mantendrá estable alrededor de $555 por dólar. 5) Las implicancias de la reforma tributaria (no todas negativas) no estarían del todo internalizadas por el mercado accionario local. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 06

7 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Nuestra visión continúa siendo positiva en renta variable por sobre renta fija, en especial de países desarrollados. Para países emergentes nuestra preferencia está en Asia Emergente. En cuanto a renta fija internacional, mantenemos nuestra preferencia por instrumentos de deuda High Yield. CARTERA ACTIVA por emisor 9% SURA Renta Activa Chile 7% BGF US Dollar High Yield Bond 10% SURA Selección Acciones Chile 38% SURA Selección Global 7% ING Euro High Dividend 24% BGF Emerging Markets Fund 5% BGF Asian Dragon Fund Resultados de la Cartera Activa 30 días 0,68% 3 meses 1,44% YTD 7,12% 15,96% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 40,7% 59,3% JUNIO Emergentes Desarrollados por tipo de activo 83,1% 16,9% Renta Variable Renta Fija CARTERA MODERADA por emisor 48% SURA Renta Activa Chile 12% BGF US Dollar High Yield Bond 10% SURA Selección Acciones Chile 15% SURA Selección Global 4% ING (L) Euro High Dividend 11% BGF Emerging Markets Fund Resultados de la Cartera Moderada 30 días 3 meses YTD 0,79% 2,48% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 6,64% 14,22% por tipo de activo 47,6% 52,4% JUNIO 40,3% 59,7% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA por emisor 55% SURA Renta Activa Chile 40% SURA Renta Corporativa Largo Plazo 5% SURA Selección Global 07 Resultados de la Cartera Conservadora 30 días 3 meses YTD 1,53% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 3,68% 6,95% 11,76% por tipo de activo 0% 100% JUNIO 5% 95% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija