Recomendación de inversiones Febrero 2018

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1 FUNDAMENTALES MACROECONÓMICOS NOS PERMITEN SEGUIR PREFIRIENDO RENTA VARIABLE POR SOBRE RENTA FIJA, MANTENIENDO INCLINACIÓN POR ACTIVOS EMERGENTES RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN La corrección técnica de las bolsas globales no se explicaría por fundamentales económicos, sino más bien por un agotamiento del rally experimentado en enero, lo que nos permite seguir prefiriendo Renta Variable versus Renta Fija. Esto, más aún considerando que las cifras macro y expectativas en utilidades continúan mejorando. Modificamos selectividad entre desarrollados, moderando posición en Japón y aumentándola en Europa. La recomendación en renta fija internacional permanece intacta, por lo que seguimos prefiriendo Deuda Emergente e Investment Grade. En Treasury, en tanto, conservamos posición negativa con alta convicción, en medio de una escalada en los intereses de los bonos en ante eventuales presiones inflacionarias, lo que seguiría perjudicando a este activo. En renta fija local, mantenemos posición leve larga en duración y UF. SUBPONDERAR NEUTRAL TIPO DE ACTIVO RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada Enero SOBREPONDERAR Febrero EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 12,90% LATAM ASIA EMERGENTE Buen retorno de Brasil tras ratificada condena a Lula en caso de corrupción. CHILE 10,38% China al alza en medio de positivos resultados corporativos. 01

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Buen comienzo de año para los mercados internacionales, que mostraron positivas rentabilidades en enero, siendo mercados emergentes los que más destacaron, impulsados por Latinoamérica. Lo anterior ocurrió tras significativa alza de la bolsa brasileña, luego de que la condena por corrupción al ex presidente Lula fuera ratificada, lo que le impediría ser candidato en las presidenciales de octubre. Entre desarrollados, destaca principalmente, en medio de mejores perspectivas macroeconómicas tras la materialización de la reforma tributaria, en un contexto de cifras macro que continúan confirmando solidez de la economía norteamericana. Por su parte, la renta fija internacional tuvo pobres retornos, que se vieron aún más afectados al medirlos en peso, debido a la caída del tipo de cambio (debilidad del dólar) de más de 2%. Treasury fue el activo que peor rentó, tras un significativo aumento en la tasa de los bonos soberanos de a diez años de 30 puntos base, en medio de mejores expectativas de inflación. Detalles de la renta fija local en la siguiente sección. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Último Mes Últimos 12 meses Último Mes Últimos 12 meses MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL 3,6% 17,6% Bono UF 5 Años 0,97% 1,56% Europa 3,4% 19,3% Bono UF 10 Años -1,10% -0,13% Asia Desarrollada 2,7% 19,6% Bono CLP 5 años 0,76% 3,15% Bono CLP 10 años 0,52% 1,64% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica 11,6% 21,9% Treasury 10 años -4,09% -2,91% Europa Emergente 6,3% 18,9% High Yield de -1,93% -0,26% Asia Emergente 5,1% 31,6% Deuda Emergente HC -2,60% 2,86% Chile 5,2% 32,5% Mercado Cambiario -4,92% -2,28% VALOR DEL US$

3 TASAS DE INTERÉS Durante la primera parte del mes, se observaron leves subidas en las tasas en UF, lo que ocurrió debido a dos factores. En primer lugar, el IPC de diciembre creció 0,1%, ubicándose levemente bajo las expectativas de 0,2%, mientras, en segundo lugar, salieron flujos del fondo E de las AFPs, por lo que se vendieron papeles en UF. Al mismo tiempo, se observó una leve caída en las tasas en pesos. Por otro lado, durante la última semana del mes la tasa del bono del tesoro a 10 años en Estados Unidos subió de manera importante, debido a expectativas de inflación. Esto repercutió en un alza en las tasas nacionales tanto en pesos como en UF, con énfasis en las de mayor plazo. SPREAD CORPORATIVOS Durante el mes, los spreads corporativos y bancarios se mantuvieron en los bajos niveles en los que han permanecido desde hace un tiempo, influenciados por importantes vencimientos de papeles y pago de cupones, lo que llevó a las entidades financieras a demandar más papeles corporativos. En este contexto, los spreads de más largo plazo incluso mostraron una leve caída adicional. Los papeles de corto y mediano plazo se encuentran alrededor de 55 puntos base (pb), mientras los más largos a 60pb. Destacaron las colocaciones de Concha y Toro, Caja Los Andes, BBVA y Vivo Corp. CRECIMIENTO ECONÓMICO La actividad económica (IMACEC) de diciembre creció 2,6%, superando las expectativas de mercado que apuntaban a un 2,4%. La serie desestacionalizada creció 0,3% respecto del mes precedente. La actividad minera aumentó 3,8%, mientras que la no minera lo hizo en 2,5%. Esto último se vio incidido por el incremento de las actividades de comercio y servicios. De esta forma, la economía nacional creció 1,6% en 2017, misma cifra que en INFLACIÓN El IPC de enero sorprendió al mercado, registrando una variación mensual de 0,5%, ubicándose sobre las expectativas de mercado que apuntaban a un 0,2%. De esta forma, acumula una variación de 2,2% a doce meses. En el primer mes del año, diez de las doce divisiones que conforman la canasta del IPC consignaron incidencias positivas y dos presentaron incidencias negativas. Entre las divisiones con mayores alzas en sus precios destaca Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (1,3%) y Viviendas y Servicios Básicos (0,9%). TASA DE POLÍTICA MONETARIA El Banco Central decidió, por unanimidad, mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 2,5% en su reunión de enero, tal como lo anticipaba el mercado. En su comunicado, si bien la entidad proyecta una baja inflación en el corto plazo, asegura que "las amenazas para su convergencia a 3% se han atenuado en el margen". De todos modos, argumentan que el Consejo seguirá atento a señales de retraso en la convergencia 23% de la inflación que pudieran justificar un impulso monetario adicional. Cabe destacar que esta reunión duró dos días, ya que es la primera bajo el nuevo esquema que las reduce de 12 a 8, alineándose con la práctica más común en bancos centrales de países con bajas tasas de inflación. EXPECTATIVAS PRÓXIMOS 3-6 MESES El Informe de Política Monetaria (IPoM) de diciembre de 2017, que es el más reciente publicado, mantuvo la proyección de crecimiento para 2018 a un rango de 2,25%-3,25%, y ajustó el PIB de 2017 desde el rango de 1,25%-1,75% estimado en septiembre a 1,4%, convirtiéndose en la menor cifra desde Además, la entidad anticipó una convergencia de la inflación a la meta del 3%, aunque a un ritmo algo más lento que lo mencionado en el IPoM de septiembre. En materia de Tasa de Política Monetaria (TPM), las señales entregadas en el último informe del año indican una mantención de la tasa en el rango actual hasta mediados de año. Fondo Proporción Duración Rentabilidad 1 mes 3 meses 1 año Renta Depósito Chile Renta Corto Plazo Chile Renta Local UF Renta Nominal Renta Activa Renta Bonos Chile Renta Corporativa Largo Plazo 16% / 84% 48% / 52% 85% / 15% 26% / 74% 64% / 36% 85% / 15% 93% / 7% 66 días 285 dias 2,65 años 2,71 años 3,62 años 5,20 años 6,74 años 0,19% 0,32% 0,47% 0,52% 0,50% 0,44% 0,42% 0,58% 0,99% 1,42% 1,06% 1,22% 1,52% 1,67% 2,42% 2,60% 2,47% 3,03% 2,64% 2,34% 1,93% 96% 03

4 EUROPA Cifras continúan acentuando fortaleza de la economía estadounidense, con índices de actividad en niveles históricamente elevados, proyecciones de crecimiento al alza, y un mercado laboral que sorprende positivamente, con una creación de empleo que se fortalece y salarios que registran su mayor repunte en ocho años. Pese a que existe nerviosismo con respecto a que estos datos agraven las presiones inflacionarias, datos de IPC siguen en niveles acotados, por lo que la Reserva Federal no debería cambiar el curso actual de su política monetaria, donde el mercado contempla un alza para marzo. Todo esto, sigue mostrando un ciclo económico bastante más maduro que el del resto de las regiones, por lo que creemos existen mejores oportunidades de inversión, más aún tomando en cuenta valorizaciones poco atractivas respecto a sus pares desarrollados. Aunque factores políticos como las negociaciones del Brexit y las elecciones en Italia podrían ser una fuente de riesgo, cifras macroeconómicas continúan mejorando significativamente, con índices de actividad en rangos históricamente elevados, una confianza que sigue mejorando, y expectativas en utilidades que comienzan a repuntar. De esta forma, aumentamos exposición en Europa, por lo que volvemos a una posición neutral. Adicionalmente, uno de los riesgos que observábamos en Alemania comienza a disminuir, producto de que la conservadora canciller y los líderes socialdemócratas llegaron a un acuerdo para formar una coalición de gobierno. JAPÓN 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Promedio de salarios por hora en registra su mayor repunte en ocho años Ene-09 Jun-09 Nov-09 Abr-10 Sep-10 Feb-11 Jul-11 Dic-11 May-12 Oct-12 Mar-13 Ago-13 Ene-14 Jun-14 Nov-14 Abr-15 Sep-15 Feb-16 Jul-16 Dic-16 May-17 Sorpresas económicas se moderan, aunque índices de actividad se mantienen en niveles expansivos, datos de confianza continúan elevándose, e inflación mejora levemente, aunque aún se encuentra en rangos acotados. Por otro lado, tanto resultados corporativos como expectativas en utilidades conservan mejora, en medio de este constructivo escenario macroeconómico. Sin embargo, hacia adelante creemos poco sostenible que esta economía siga creciendo sobre su potencial, más aún considerando la ausencia de reformas internas. De esta forma, optamos por pasar a una posición neutral, ya que, a nivel relativo, observamos mejores oportunidades en otros mercados. 04

5 EMERGENTES CHILE Escenario global de re aceleración económica continúa siendo auspicioso para el desempeño de mercados emergentes. En Asia, estabilidad de la economía China sigue entregando perspectivas constructivas a la región, con estimaciones de crecimiento al alza, y una mejora sustancial en resultados corporativos, lo que nos hace conservar visión positiva. Lo anterior también favorece a Latinoamérica, beneficiando el precio de los metales básicos. Adicionalmente, señales de reactivación son cada vez más claras en Brasil, en un escenario de Ventas Retail que pasan a terreno positivo y una tasa de desempleo que comienza a disminuir, lo que nos hace mantener visión constructiva en Latinoamérica. En el caso de Europa, mantenemos visión negativa ya que cifras macroeconómicas no logran repuntar en Rusia, y precio del petróleo podría seguir presionado por una mayor producción de shale oil (petróleo no convencional) por parte de Cifras de actividad económica muestran marcada mejora, y niveles de confianza repuntan de manera importante. Tasa de desempleo, en tanto, pese a estar en rangos elevados, comienza a moderarse. Por otro lado, precio del cobre debería seguir ubicándose en sanos niveles hacia adelante. Sin embargo, las valorizaciones continúan muy elevadas, en un escenario de acotadas expectativas de crecimiento en utilidades. Estos factores mixtos, nos hacen seguir con una posición neutral en el mercado local, aunque con una visión más constructiva en acciones de empresas small y mid cap, debido a que estas compañías de menor capitalización muestran mejores oportunidades que las large cap. Estimaciones de crecimiento en Asia Emergente se mantienen al alza Confianza empresarial comienza a repuntar en Chile Proy. PIB 2018, Asia: 4,89% Proy. PIB 2019, Asia: 4,86% Conf. Empresarial: 53.8 pts. 4, , , ,6 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Mar-17 Abr-17 May-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Jul-17 Ago-17 Nov-17 Ene Nov-03 Jul-04 Mar-05 Nov-05 Jul-06 Mar-07 Nov-07 Jul-08 Mar-09 Nov-09 Jul-10 Mar-11 Nov-11 Jul-12 Mar-13 Nov-13 Jul-14 Mar-15 Nov-15 Jul-16 Mar-17 Nov-17 05

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Considerando que el sobrecalentamiento que observábamos en los mercados accionarios debería comenzar a enfriarse, tras correcciones técnicas experimentadas por las bolsas globales, mantenemos preferencia por Renta Variable vs Renta Fija. Adicionalmente, la positiva evolución macroeconómica, que presenta una fortaleza coordinada en las principales regiones del mundo apoya esta visión, con proyecciones de crecimiento al alza en la mayoría de las regiones. Proceso de alza de tasas por parte de la FED más agresivo que lo esperado parece ser el riesgo más relevante en el corto plazo, sobre todo si niveles de inflación se vuelven una amenaza. Proyecciones de crecimiento al alza (PIB 2018) a nivel global 52,5 52,0 51,5 51,0 50,5 50,0 49,5 49,0 48,5 48,0 Feb-15 Actividad manufacturera en mercados emergentes continúa en terreno expansivo, manteniendo tendencia al alza Abr-15 Jun-15 Ago-15 PMI Emergentes: 51.9% Oct-15 Dic-15 Feb-16 Abr-16 Jun-16 Ago-16 Oct-16 Dic-16 Feb-17 Abr-17 Jun-17 Ago-17 3,65 Mundo: 3,6% 3,60 3,55 3,50 3,45 3,40 Jul-17 Ago-17 Ago-17 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Escenarios de re aceleración global tienden a ser positivos para mercados emergentes, lo que sumado a un ciclo económico bastante menos maduro que el de desarrollados, nos hace mantener inalterada nuestra preferencia por ellos. Expectativas de crecimiento mejorando en todas las regiones emergentes sustentan nuestra visión. Nov-17 Nov-17 Ene-18 Ene-18 Feb-18 Y DENTRO DE CADA REGIÓN? Volvemos a una posición neutral en Europa, ya que las cifras muestran una solidez significativa, con perspectivas de crecimiento mejorando de forma importante para este año, en medio de expectativas en utilidades que comienzan a fortalecerse. Adicionalmente, los riesgos que observábamos en enero se han apaciguado, principalmente en Alemania, donde la conservadora canciller Angela Merkel y los principales líderes del partido socialdemócrata llegaron a un acuerdo para formar coalición de gobierno. Entre emergentes, en Latinoamérica la visión sigue siendo positiva, en medio de un proceso de recuperación que continúa en Brasil y tras la ratificación de la condena por corrupción del expresidente Lula, lo que afecta sus aspiraciones de ser candidato en las próximas presidenciales de octubre, donde lidera las encuestas, lo que ayuda a disminuir el riesgo político. 06

7 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL Mantenemos leve sobre ponderación en duración, ya que observamos valorizaciones atractivas y baja oferta de nuevos instrumentos, en medio de un escenario auspicioso para la deuda emergente en moneda local. Uno de los principales riesgos de nuestra tesis es que la tasa de los bonos soberanos de Estados Unidos siga la tendencia alcista, impactando negativamente a los bonos locales. En UF, en tanto, la visión también sigue siendo más constructiva, ya que pueden existir oportunidades en instrumentos de mediano y largo plazo, debido a que incorporan bajos niveles de inflación de acuerdo a parámetros históricos. CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Pese a que hemos observado una marcada mejora en recientes datos, actividad económica continúa débil en términos absolutos, resultados corporativos se ubican bajo las expectativas de mercado, y valorizaciones continúan muy elevadas. Sin embargo, niveles de confianza se recuperan, lo que podría profundizarse, apoyado por niveles de inversión al alza luego del triunfo del candidato catalogado como pro mercado. Estos factores contrapuestos nos hacen mantener posición neutral, aunque con una visión más constructiva en acciones small y mid cap, debido a que se encuentran más apalancadas a la economía interna y a que muestran valorizaciones bastante más atractivas que las de sus pares large cap. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? Perspectivas positivas para el precio del cobre y un alza de tasas por parte de la Reserva Federal (FED) que ya estaría internalizada en los precios de mercado para marzo, nos hace mantener optimismo en el peso chileno. Entrada de flujos por parte de inversionistas extranjeros hacia el mercado local, producto de mayores inversiones en la economía real, también apoyan nuestra visión. El principal riesgo sigue siendo una FED más agresiva en caso de reactivarse la inflación, lo que por diferencial de tasas podría perjudicar a la divisa nacional. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA a) Actividad económica global sigue consolidando escenario positivo b) Proceso de alza de tasas de la FED debería seguir siendo pausado, aunque existe cierto nerviosismo con respecto a una reactivación de la inflación. c) Recuperación china muestra solidez aunque riesgos internos son significativos. d) Debilidad económica local persistiría en el mediano plazo, aunque comienza a recuperarse. e) Elecciones presidenciales marcan el escenario de los mercados de Latinoamérica. f) Materialización de plan tributario en durante este 2018 podría impulsar el crecimiento del mercado estadounidense. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 07

8 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Este mes mantenemos nuestra preferencia por renta variable sobre renta fija, en especial emergente. En renta fija global seguimos viendo valor en deuda emergente en moneda local, mientras que en deuda local leve largos en duración y exposición a UF. CARTERA ACTIVA por emisor Resultados de la Cartera Activa 29% SURA Selección Global 23% Franklin Templeton Asian Growth 18% BTG Pactual Acciones Chilenas 13% SURA Renta Internacional 7% BGF Latin America Fund 4% SURA Renta Bonos Chile 3% BGF Japan Flexible Equity Fund 3% BGF Euro-Markets Fund 30 días 3 meses En este año 12 meses 4,04% 3,19% 4,04% 18,46% Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 40% 35% 36% 63% 37% ENERO 83% 17% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA MODERADA por emisor 23% SURA Renta Bonos Chile 22% SURA Renta Corporativa Largo Plazo 15% SURA Renta Internacional 12% BTG Pactual Acciones Chilenas 11% Franklin Templeton Asian Growth Resultados de la Cartera Moderada 30 días 2,01% 3 meses 1,91% En este año 2,01% 12 meses 10,28% 5% BGF Euro-Markets Fund 4% BGF Latin America Fund 4% BGF Japan Flexible Equity Fund 4% SURA Selección Global Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 42%69% 41% 31% ENERO 40% 60% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA por emisor 45% SURA Renta Bonos Chile 44% SURA Renta Corporativa Largo Plazo 5% SURA Renta Internacional 2% SURA Multiactivo Agresivo 2% BTG Pactual Acciones Chilenas Resultados de la Cartera Conservadora 30 días 0,62% 3 meses En este año 12 meses 0,62% 1,20% 2,98% 2% SURA Selección Global Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 7% 65% 35% ENERO 6% 94% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. 08

9 En el siguiente listado encontrarás conceptos y siglas clave que facilitarán la lectura de nuestros informes periódicos, para que comprendas de mejor manera los principales hechos de los mercados y nuestra estrategia de inversión. GLOSARIO IPC: Índice precios consumidor, el cual mide la variación de precios de una canasta fija de bienes y servicios de un hogar urbano. PIB: Producto Interno Bruto, el cual corresponde al valor monetario de la producción de bienes y servicios de demanda final de una región durante un periodo determinado de tiempo. Se calcula en base a: Consumo + Inversión + Gasto Fiscal + Exportaciones Importaciones. IMACEC: Indicador Mensual de Actividad Económica, el cual corresponde a una estimación que resume la activada de distintos sectores económicos en un determinado mes. TPM: Tasa de Política Monetaria, principal instrumento de la Política Monetaria en Chile. Es revisado mensualmente por el Consejo del Banco Central y es una manera de orientar a los agentes económicos para lograr la meta de inflación definida por el Banco. IPoM: Informe de Política Monetaria, publicación trimestral del Banco Central de Chile donde se explicita el análisis que utiliza para la conducción de la política monetaria. BCCh: Banco Central de Chile, autoridad monetaria que determina, entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés de Chile. BCE: Banco Central Europeo, autoridad monetaria de la Euro Zona que determina, entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés. BoJ: Banco Central de Japón, ente encargado de la política monetaria japonesa. FED: Reserva Federal de Estados Unidos, es la máxima autoridad monetaria de Estados Unidos, la cual determina entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas de interés del país norteamericano. Es el equivalente al Banco Central de Chile. PMI: Indicador macroeconómico que intenta reflejar la situación económica de un país a través de una encuesta que se realiza a los gestores de compras de las empresas más representativas del país. FMI: Fondo Monetario Internacional, institución internacional que busca fomentar la cooperación monetaria internacional; facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional; fomentar la estabilidad cambiaria; contribuir a establecer un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes entre los países miembros y eliminar las restricciones cambiarias que dificulten la expansión del comercio mundial. High Yield: Alto rendimiento, es la deuda corporativa (bonos) cuya calificación es inferior a BBB. Investment Grade: Grado de Inversión, es la deuda corporativa de empresas de países desarrollados cuya calificación es BBB o superior. Treasury (Bonos del Tesoro): Títulos de deuda emitidos por el Departamento del Tesoro y otras agencias federales de los Estados Unidos. Los de menor vencimiento (un año o menos) se denominan Treasury Bills los de mediano plazo (de dos a diez años) son llamados Treasury Notes, y por último los de mayor plazo (más de diez años) son denominados Treasury Bonds. Spread: Diferencia entre el activos (Investment Grade y High Yield) y Treasury del tesoro americano. Duración: Plazo promedio en que serán pagados los flujos de un instrumento. A mayor duración promedio, mayor sensibilidad de los instrumento a los cambios en las tasas de interés. WTI: West Texas Intermidiate o Texas Light Sweet, es un tipo de petróleo que se extrae en Texas (Estados Unidos). El precio del petróleo WTI es utilizado como referencia en el mercado norteamericano. BRENT: Petróleo Brent, es un tipo de petróleo que se extrae principalmente del Mar del Norte. Marca la referencia en los mercados europeos. Hedge Fund: También llamado Fondo de Cobertura. Fondo especializado en la inversión de tipo especulativa, dirigido a grandes inversionistas. Liquidez: Mayor o menor facilidad con que se puede vender un activo y convertirlo en dinero en cualquier momento. Este documento ha sido elaborado por el área de Estudios de Corredores de Bolsa SURA S.A. (SURA), sin que haya mediado Conflicto de Interés entre estos y la cartera recomendada. Este informe tiene la finalidad de proporcionar a sus clientes información general, referencial e ilustrativa de productos o instrumentos financieros. La información quecontiene este documento se ha obtenido de fuentes que SURA considera confiables. SURA no realiza una verificación o auditoria de dichos datos, por lo que no se hace responsable de la exactitud ni veracidad. Las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad del Cliente. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. Informese sobre las caracteristicas esenciales de la inversión de este fondo mutuo, las que se encuentran contenidas en su reglamento interno. La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por este fondo, no garantiza que ella se repita en el futuro. Los valores cuotas de los fondos mutuos son variables.