Proyecto de Contraparte Centralizada para el Mercado de Derivados OTC. Felipe Ledermann B.

Transcripción

1 Proyecto de Contraparte Centralizada para el Mercado de Derivados OTC Felipe Ledermann B. 23 de Julio 2013

2 La última crisis financiera internacional puso de manifiesto deficiencias en los mercados de derivados OTC, surgiendo nuevas reformas para los mercados de derivados OTC BIS IOSCO FMI FED SEC ECB FSA CFTC ISDA Basilea III Reducción de los riesgos sistémicos Mayor transparencia en los mercados de derivados OTC Balance entre control de riesgos y costos de liquidez Mayor estandarización de los derivados OTC Obligatoriedad de compensar los derivados estandarizados OTC en CCPs Obligatoriedad de migrar derivados estandarizados OTC hacia sistemas de compensación centralizada (CCP) y Registro Centralizado (TR) Mejorar eficiencia en las plataformas de compensación centralizada: cobertura, automatización procesos de post-trade, gestión de riesgos, procesos ante default Dodd-Frank EMIR Volker Mejoras en eficiencia operacional Reforzar el marco legal Esquemas y acuerdos de garantía en la operatoria bilateral con derivados OTC 2

3 La implementación de proyectos de CCP para mercados OTC es tema recurrente en el mundo financiero, en un entorno de cambios regulatorios aun en desarrollo. País Entidad Producto Status Brasil Bovespa FX NDF En desarrollo Hong Kong HKex IRS + FX NDF En desarrollo Germany Eurex Clearing IRS En desarrollo Japan JSCC IRS En desarrollo Poland KDPW_CCP IRS, FRA En desarrollo UK CME Clearing E. IRS En desarrollo USA NYPC IRS En desarrollo Bank for International Settlement, CGFS Papers No 46 3

4 Qué es conceptualmente una CCP?? A E=5 C E=10 $5 B E=5 $5 $5 $5 $5 $5 D E=10 La CCP es la entidad que se convierte en la única contraparte para todos los compradores y vendedores, permite el neteo multilateral de posiciones, reduciendo exposiciones y el riesgo de crédito potencial La figura legal utilizada por la CCP para interponerse entre comprador y vendedor es la de Novación de contratos A E=0 $5 $5 B E=0 La CCP no asume (inicialmente) riesgo de mercado dado que al realizar dos contratos idénticos con signo contrario mantiene una posición calzada CCP C E=5 $5 $5 D E=5 Al concentrar el riesgo de crédito la CCP debe contar con un modelo robusto de control de riesgos, basado en esquemas de márgenes y fondos de garantía 4

5 El modelo de riesgo de las CCP incorporan un conjunto de resguardos. Requisitos de participación Capital, clasificación de riesgo, solvencia, liquidez Margen de variación (MtM) Cubre el riesgo de mercado sobre las posiciones vigentes. Margen Inicial Cubre el riesgo por la pérdida potencial de cerrar la posición. Límites Permiten acotar el riesgo y la concentración de un participante. Proveedores de Liquidez Fondo de Garantía Fondo Adicional Acceso rápidos a fondos frente a un default. Aporte de los PD para pérdidas potenciales en exceso del MI. Aporte extraordinario hasta 1 vez el FG. Fondo de Reserva Aporte de la CCP para pérdidas en exceso del MI, FG, FA. Retención Margen Variación Capital mínimo Acordado con los PD para evitar default de la CCP. Liquidación de activos para cubrir pérdidas residuales.

6 En ese contexto, el año 2010 se elaboró un estudio de factibilidad para el desarrollo de una ECC para el mercado de derivados OTC, cuyo origen fue: Relevancia de la industria bancaria en el Mercado de Derivados OTC US$ 120,000 millones en nocionales NDF a menos de 1 año US$ millones en nocionales Swaps Crecimiento promedio anual mercado de derivados del 17% Ratio Nocionales/PGB: Chile: 1,2 veces. Países G10: 12 veces Existencia de la Ley , que otorga firmeza legal a las ordenes de compensación, al netting y blindaje a las garantías Oportunidad de potenciar el crecimiento del mercado manteniendo altos niveles de seguridad, control de riesgos sistémicos y eficiencia Mantener la competitividad del mercado financiero nacional, frente a cambios regulatorios en USA y Europa 6

7 Tras 24 meses de proyecto, los avances en los distintos frentes han sido los siguientes: Marco legal para netting de Derivados Estructura de gobierno para la CCP Normas de Funcionamiento Estructura Societaria Necesidad de mercado Propiedad, Capital (US 27 mill) Apoyo SBIF, SVS, BCCH, MH Productos y servicios provistos por la CCP Diseño bajo estándares internacionales de una CCP Acceso de los usuarios a los servicios Interacción con Stakeholders (DCV, BCCH, Bancos) Selección de Proveedor tecnológico Diseño de interfaces con DCV y Bancos Certificador Externo Modelo de Administración de Riesgos, políticas, metodologías, criterios, procedimientos. El plan es tener operativo ComDer el cuarto trimestre de 2014.

8 Servicios ComDer Registro & Confirmación Electrónica ECC: Compensación y liquidación Repositorio Centralizado de Tx

9 Etapas de implementación del proyecto Cobertura instrumentos: Etapa I: NDF Fx (USD, CLP, CLF), Etapa II: IRS vanilla (CLP/ICP, CLF/ICF) Modelo de Servicios (Etapa I) Confirmación electrónica Compensación y Netting Novación de contratos Gestión de Posiciones, Garantías y Default Gestión de liquidaciones Repositorio centralizado Modelos de Participación Participantes Directos (Et I.) Participantes Indirectos (Et II.) Clientes (Et. II) Modelo de Riesgos (Etapa I) Requisitos de participación Valorización CCP Margen inicial y Margen de variación Límites Fondo de garantía Capital CCP Integración con servicios externos: Etapa I ( LBTR, DCV, Bloomberg) Certificación ComDer bajo requerimientos del CFTC: Etapa I

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