valores y su relación con los sistemas de pago

Transcripción

1 Sistemas de liquidación id ió de valores y su relación con los sistemas de pago Luis M. de los Santos C. lsantos@banxico.org.mx CEMLA, México D.F. Mayo, 2011

2 Contenido 1. Sistemas de liquidación de valores a. Conceptos básicos y riesgos b. Administración de riesgos 2. Contrapartes centrales 3. Repositorios de operaciones 4. El sistema de liquidación de valores en México 2

3 1. SLV - Conceptos básicos Un Sistema de Liquidación de Valores (SLV) es el conjunto de acuerdos institucionales para custodiar valores y para liquidar operaciones con ellos. Un SLV se encarga deliquidar las dos partes de una operación: el efectivo y los valores. Por ello, para liquidar sus operaciones, un SLV debe estar ligado a un sistema de pagos. 3

4 1. SLV - Procesos Los participantes i t pactan y envían sus operaciones al SLV 1.- El SLV confirma los términos de las operaciones y las registra 2.- Administra su procesamiento (fecha, derechos, compensación) 4.- Liquida las operaciones 5.- Custodia los valores 4

5 1. SLV - Componentes Sistemas de concertación de operaciones: Bolsas de valores y sistemas de negociación Over The Counter (OTC). Estrictamente, estos sistemas no son considerados parte de los SLV. Depósito Central de Valores (DCV). Agentes de compensación: Cámaras de Compensación y Contrapartes Centrales. Agentes liquidadores: Banco central, banco comercial liquidador y DCV. Instituciones o bancos custodios. 5

6 1. SLV - Riesgos Crédito Pérdida como consecuencia de que un participante en el sistema sea incapaz de cumplir con sus obligaciones (insolvencia). Principal: Entregar el dinero sin recibir los valores, o viceversa. Costo de reemplazo: Pérdida por fluctuaciones en los precios de los valores cuando las operaciones concertadas no son liquidadas (mayor entre más grande sea el periodo entre la concertación y liquidación). 6

7 1. SLV - Riesgos Liquidez Una parte en el sistema que no cuente con suficientes recursos (valores o dinero) para cumplir con sus obligaciones en la forma y momento que le corresponden. Este riesgo no implica insolvencia, pero puede tener implicaciones a nivel sistémico. La exposición depende también del nivel de desarrollo de los mercados. 7

8 1. SLV - Riesgos Custodia Pérdida de los valores al que se enfrentan los usuarios de los servicios de guarda y administración de valores por negligencia o fraude por parte del custodio. Legal Un marco legal deficiente o incertidumbres legales causan o hacen más graves los riesgos de crédito o liquidez. Sucede cuando las leyes, regulaciones, reglas del sistema o contratos no se cumplen. 8

9 1. SLV - Riesgos Operativo Desperfectos técnicos o errores operacionales que causan pérdidas. Deficiencias en sistemas de información, controles internos, errores humanos, etc. Sistémico Riesgo de que el incumplimiento de las obligaciones de un participante genere incumplimientos a otros participantes p y esto se convierta en una fuente de inestabilidad para el sistema financiero. 9

10 1. SLV - El principio de ECP Uno de los procesos más importantes en los SLV es precisamente el de liquidación, que consiste en realizar la transferencia definitiva de los valores (entrega) y los fondos (pago). El riesgo de principal surge en el proceso de liquidación, cuando una contraparte no recibe el pago habiendo realizado la entrega, o viceversa. La entrega contra pago (ECP) elimina este riesgo. La ECP debe entenderse como el conjunto de reglas y procedimientos que aseguran que la entrega se realizará si y sólo si el pago se efectúa. 10

11 1. SLV - Modelos de ECP Modelo 1 Modelo 2 Modelo 3 Liquida instrucciones de transferencia de valores y de fondos en una base bruta. La transferencia definitiva de valores (entrega) ocurre al mismo tiempo que la transferencia definitiva de los fondos (pago). Liquida instrucciones de transferencia de valores en una base bruta de manera definitiva iti durante los ciclos de liquidación y las transferencias de fondos se liquidan en una base neta, con una transferencia del comprador al vendedor al final del ciclo de operación. Liquida instrucciones de transferencia de valores y de fondos en una base neta. La transferencia final de los valores y del dinero es al final del ciclo de procesamiento. 11

12 1. SLV - Préstamo de valores Un mercado líquido de préstamo (o reporto) de valores permite que participantes con saldos insuficientes en valores cumplan con sus entregas. Las autoridades deben permitir que estos mercados se desarrollen y los sistemas deben establecer incentivos para esto. Por ejemplo, el préstamo de valores debe ser una alternativa más barata para los participantes que deben entregar valores, en comparación de los costos por incumplimiento. 12

13 1. SLV - Préstamo de valores Algunos operadores de SLV ofrecen el servicio de préstamo automático de valores, que consiste en la preautorización de los participantes para prestar ciertos valores disponibles a otro participante con necesidad de éstos. Este mecanismo conlleva riesgos que deben controlarse adecuadamente. Deben eliminarse ambigüedades para el tratamiento de estas operaciones en caso de quiebra. Deben diseñarse mecanismo de cobertura y valuación de las exposiciones. 13

14 2. Contrapartes centrales Una CCV es una entidad que se interpone entre las contrapartes de una negociación, convirtiéndose en el comprador de todo vendedor, y en el vendedor de todo comprador. De esta manera, la CCV asume los riesgos y su administración, y los distribuye entre los participantes mediante sus mecanismos y procedimientos. Estas entidades son más útiles entre más largo sea el periodo entre la concertación y la liquidación de una operación. Por ejemplo, en los mercados de futuros. Sin embargo, recientemente en los mercados de valores se ha incrementado su uso. 14

15 2. Contrapartes centrales Los beneficios i de una entidad d de este tipo son: Las economías de escala que se generan en sistemas con muchos participantes. La probabilidad de incumplimiento debe ser menor que la de todos, o de casi todos, los participantes. Al realizar un neteo multilateral se reducen las pérdidas potenciales en caso de incumplimiento de un participante, y el número y valor de las entregas y pagos (reduciendo con ello los riesgos de liquidez y los costos de transacción) Son especialmente útiles cuando los participantes no tienen control sobre sus riesgos de crédito: sistemas de concertación anónimos. 15

16 2. Contrapartes centrales Establecer una entidad de este tipo puede ser costoso Deben diseñarse y establecerse controles de riesgo muy estrictos para administrar los riesgos de crédito, liquidez, operativos y legales en los que se incurre. Gastos administrativos. 16

17 2. CC Objetivos del G-20 La reciente crisis mostró las deficiencias existentes en algunos mercados de derivados OTC, por lo que en septiembre de 2009, los líderes del G-20 acordaron, entre otras cosas: Todos los contratos de derivados OTC estandarizados deben ser negociados en bolsas o plataformas de negociación electrónicas, y compensados a través de contrapartes centrales (CCP), a más tardar a finales de Los contratos t de derivados d OTC deben ser registrados en repositorios centrales de información. 17

18 3. Repositorios de operaciones Un repositorio de operaciones (RO) para derivados OTC es un registro centralizado que mantiene una base de datos electrónica de los registros de las operaciones de derivados OTC. Los beneficios de los RO para el mercado y sus reguladores son: Mayor transparencia e integridad id d de la información. ió Acceso eficiente para autoridades y el público. Promueve la estandarización. Los RO globales que existen son: 18

19 3. Repositorios de operaciones Repositorio Productos Ubicación y año Dueños Reguladores Registrados de operación Trade Information Warehouse Derivados crediticios Con sede en Nueva York, EE.UU. Opera desde DTCC (Depósito central de valores privados de EE.UU.) Reserva Federal de EU. Departamento Bancario de Nueva York. Interest Rate Trade Reporting Repository Derivados de tasas de interés Con sede en Estocolmo, Suecia. Opera desde enero de Es una subsidiaria del Grupo ICAP internacional Autoridad de Supervisión Financiera de Suecia. Equity Derivatives Derivados OTC sobre Reporting acciones Repository Swaps de acciones, dividendos y portafolios Swaptions Con sede en Londres. Opera desde agosto de 2010 Es una subsidiaria del DTCC. Autoridad de servicios financieros (FSA) del Reino Unido. European Trade Repository Swaps sobre tasas de interés Forward rate agreements Caps Floors. Con sede en Luxemburgo Opera desde diciembre de 2010 Es propiedad a partes iguales de: Bolsas y Mercados Españoles (BME- Iberclear) Clearstream Banking Luxemburgo. Se estima que será supervisado por la Autoridad de Mercados y Valores de Europa (ESMA). 19

20 3. Repositorios de operaciones y los servicios de post-negociación Los RO globales surgieron para ayudar a administrar los procesos de back-office de los participantes. Entre los servicios, denominados de post-negociación, que los repositorios proveen destacan: Conciliación y confirmación de las operaciones. Administración de eventos y garantías. Compresión de portafolios. Conexión de bolsas y plataformas electrónicas de negociación. Los servicios de post-negociación contribuyen a una mejor administración de los riesgos y permiten reducir costos. 20

21 3. Mejores prácticas internacionales Principios para las infraestructuras del mercado financiero BIS, marzo Estos nuevos estándares fueron emitidos por el CPSS y el IOSCO. Establecen un conjunto de reglas y procedimientos más exigentes para los sistemas de pago, compensación y liquidación. Reemplazarán a aquellas recomendaciones establecidas anteriormente ( Recomendaciones para los sistemas de liquidación de valores BIS, 2001; Recomendaciones para contrapartes centrales BIS, 2004). Actualmente se encuentran bajo consulta pública. 1/ Por infraestructura del mercado financiero se entiende los sistemas de pago, las centrales depositarias de valores, los sistemas de liquidación de valores, las contrapartes centrales y los registros de operaciones. 21

22 4. SLV en México - Vigilancia Los fundamentos legales del Banco de México para vigilar los SLV se establecen en las siguientes leyes: a. Ley del Banco de México.- Establececomouna de sus finalidades, propiciar el buen funcionamiento del sistema de pagos. b. Ley del Mercado de Valores.- Faculta al Banco de México para, entre otras cosas: i. Autorizar el reglamento interior de los SLVs y sus modificaciones, conjuntamente con la CNBV*. ii. Formular observaciones y modificaciones. iii. Participar con un representante en el Consejo de Administración de los SLVs. * Comisión Nacional Bancaria y de Valores 22

23 4. SLV en México - Vigilancia c. LeydeSistemasdePagos*.- Faculta al Banco de México para, entre otras cosas: i. Autorizar las normas internas de los sistemas de pagos y de liquidación de valores y sus modificaciones, así como requerir modificaciones a las mismas. ii. Ejercer funciones de supervisión y vigilancia de los sistemas y sus administradores. iii. Diseñar e implementar programas de ajuste de cumplimiento forzoso tendientes a eliminar irregularidades en los sistemas. iv. Requerir información a los administradores. v. Imponer multas a los infractores de dicha ley. * Esta ley aplica a los sistemas con un monto de compensación o liquidación anual superior a aproximadamente treinta y dos mil millones de dólares. 23

24 4. SLV en México - Política La política del Banco de México en materia del SLV es que este sistema cumpla con las Recomendaciones para los Sistemas de Liquidación de Valores emitidas conjuntamente por el Comité sobre Sistemas de Pago y Liquidación, y la Organización Internacional de Comisiones de Valores (CPSS-IOSCO). 24

25 4. SLV en México - DALÍ El 14 de noviembre de 2008, Indeval y Banco de México pusieron en operación el Sistema de Depósito, Administración y Liquidación de Valores (DALÍ), en sustitución del Sistema Interactivo para el Depósito de Valores (SIDV). Las principales características del DALÍ son: i. Nueva infraestructura tecnológica que permite: La automatización de los procesos de los participantes. Incrementar los volúmenes de operación. Reducir significativamente del riesgo operativo. Mayor seguridad al requerir firmas electrónicas por cada instrucción. 25

26 4. SLV en México - DALÍ ii. Mayor eficiencia en la liquidación: Proceso que optimiza el uso de liquidez. Permite la liquidación continua de operaciones. iii. Efectivo del DALÍ es administrado por el Banco de México: Comunicación más eficiente con el SPEI lo que facilita la movilidad de recursos entre los sistemas. 26

27 GRACIAS!