Instituciones Financieras

Transcripción

1 Informe de actualización Bancos / Argentina Calificaciones Nacional Endeudamiento de largo plazo Endeudamiento de corto plazo AA-(arg) A1+(arg) Perfil La estrategia de (NBSF) consiste en asistir a los sectores productivos de la provincia de Santa Fe, fundamentalmente a las empresas Pymes que integran la cadena de valor del sector agropecuario, representando el 61% de la cartera al sector privado, y el resto al segmento de individuos que perciben sus haberes y jubilaciones en la entidad. Factores relevantes de la calificación Perspectiva Calificación Nacional de Largo Plazo: Negativa Resumen Financiero M illo nes 31/ 03/ / 03/ 2013 Activos (USD) 2.702, ,8 Activos (Pesos) , ,3 Patrimonio Neto (Pesos) 2.884, ,7 Resultado Neto (Pesos) 241,1 134,7 ROA (%) 4,66 3,42 ROE (%) 35,37 27,67 PN / Activos (%) 13,33 12,18 Informes relacionados Perspectivas 2014: Bancos del Cono Sur; Enero 6 de 2014 Criterios relacionados Manual de Calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores Experiencia de su accionista: NBSF pertenece al Grupo San Juan, conformado por Banco de San Juan (AA-(arg)), Nuevo Banco de Entre Ríos y Banco de Santa Cruz, todas instituciones privadas de carácter regional que se desempeñan como agentes financieros de sus provincias. Muy Buen desempeño: NBSF (consolidado con Nuevo Banco de Entre Ríos) presenta históricamente un buen desempeño sustentado en el buen margen neto de intereses que registra y el flujo de sus comisiones. El ROA a marzo 14 muestra un fuerte incremento respecto del registrado a marzo 13 (4.66% y 3.42% respectivamente). No obstante, los resultados financieros también se vieron beneficiados por operaciones basadas en la diferencia de cambio a partir de la devaluación de principios de año, junto con operaciones que debieron realizar las entidades para cumplir con la normativa del BCRA. Muy buena calidad de activos: La cartera irregular representa el 1.3% de las financiaciones a mar 14 y la cobertura con previsiones es holgada, (135.2%). En el corto plazo, se prevé un ascenso de la morosidad para el sistema financiero en su conjunto, aunque estima que los indicadores de calidad de préstamos del banco se mantendrían en adecuados niveles debido en parte a la atomización que mantiene su cartera y a la elevada participación de sus créditos con descuento de haberes. Adecuada capitalización: A mar 14, el nivel de PN/activos alcanzó a 13.3% y el indicador de capital ajustado ascendía a un satisfactorio 18.9% de los activos ponderados por riesgo. La calificadora estima que la capitalización del banco se mantenga en buenos niveles, sustentados en la adecuada rentabilidad esperada y en la restricción al pago de dividendos impuesta por el BCRA. Razonable liquidez: La liquidez inmediata (Disponibilidades + Lebacs/Nobacs + financiaciones de corto plazo al sector financiero) alcanza niveles adecuados y representa el 33.7% de los depósitos totales a mar 14. La cartera pasiva privada muestra una buena atomización por monto. Por su parte, el fondeo del sector público representa el 22.9% de los depósitos a mar 14. Analistas Analista principal Gustavo Avila Director gustavo.avila@fixscr.com Analista secundario Enrique Hirtz enrique.hirtz@fixscr.com Sensibilidad de la Calificación Calificación de su accionista y Desempeño: Un cambio en la calificación de Banco de San Juan S.A. provocaría un ajuste en las calificaciones de NBSF en igual dirección. Un deterioro severo en su desempeño, que afecte la capitalización y su calidad de cartera, podría generar presiones en la calificación del banco. Entorno operativo: Sin prejuicio de eventos que pudieran afectar positiva o negativamente la calificación de una entidad en particular, la Calificadora mantiene una perspectiva negativa para el sistema financiero local basada en la desaceleración de la economía y la creciente intervención gubernamental en el mercado observada en los últimos dos años.

2 Anexo I Estado de Resultados 31 mar dic mar dic meses Como % de Anual Como % de 3 meses Como % de Anual Como % de ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables 1. Intereses por Financiaciones 802,0 18, ,9 14,89 581,6 17, ,6 13,64 2. Otros Intereses Cobrados 13,9 0,32 36,7 0,23 6,8 0,21 21,1 0,17 3. Ingresos por Dividendos n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos Brutos por Intereses 816,0 18, ,6 15,12 588,4 18, ,7 13,81 5. Intereses por depósitos 231,5 5,27 629,0 3,86 133,6 4,09 429,2 3,54 6. Otros Intereses Pagados 5,2 0,12 12,1 0,07 2,4 0,07 8,7 0,07 7. Total Intereses Pagados 236,8 5,39 641,1 3,94 136,0 4,16 437,9 3,61 8. Ingresos Netos por Intereses 579,2 13, ,4 11,18 452,4 13, ,8 10,20 9. Resultado Neto por operaciones de Intermediación y Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto por Títulos Valores 144,2 3,28 403,5 2,48 80,0 2,45 281,7 2, Resultado Neto por Activos valuados a FV a través del estado de resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos Netos por Servicios 243,8 5,55 909,1 5,58 215,3 6,59 764,0 6, Otros Ingresos Operacionales -0,2 0,00-99,7-0,61-29,7-0,91-67,4-0, Ingresos Operativos (excl. intereses) 387,8 8, ,8 7,45 185,6 5,68 978,3 8, Gastos de Personal 347,7 7, ,7 7,13 270,3 8,27 888,7 7, Otros Gastos Administrativos 195,5 4,45 610,4 3,75 131,2 4,01 409,3 3, Total Gastos de Administración 543,1 12, ,1 10,88 401,5 12, ,0 10, Resultado por participaciones - Operativos 0,1 0,00 n.a. - 0,1 0,00 5,2 0, Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 424,0 9, ,2 7,75 236,6 7,24 923,3 7, Cargos por Incobrabilidad 68,8 1,57 178,5 1,10 55,7 1,70 137,9 1, Cargos por Otras Previsiones 12,6 0,29 44,1 0,27 2,6 0,08 15,9 0, Resultado Operativo 342,6 7, ,6 6,39 178,3 5,45 769,5 6, Resultado por participaciones - No Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos No Recurrentes 67,8 1,54 188,0 1,15 50,3 1,54 119,7 0, Egresos No Recurrentes 15,0 0,34 52,0 0,32 9,7 0,30 42,1 0, Cambios en el valor de mercado de deuda propia n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otro Resultado No Recurrente Neto n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Antes de Impuestos 395,4 9, ,6 7,22 218,9 6,70 847,1 6, Impuesto a las Ganancias 154,3 3,51 447,6 2,75 84,2 2,58 331,3 2, Ganancia/Pérdida de Operaciones discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto 241,1 5,49 728,0 4,47 134,7 4,12 515,8 4, Resultado por diferencias de Valuación de inversiones disponibles para la ve n.a. - n.a. - n.a. - n.a Revaluación del Activo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultados por Diferencias de Cotización n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Ajustes de Resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto Ajustado por FIX SCR 241,1 5,49 728,0 4,47 134,7 4,12 515,8 4, Memo: Resultado Neto Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a Memo: Resultado Neto Después de Asignación Atribuible a Intereses Minorit 241,1 5,49 728,0 4,47 134,7 4,12 515,8 4, Memo: Dividendos relacionados al período n.a. - n.a. - n.a. - n.a Memo: Dividendos de Acciones Preferidas del Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2

3 Estado de Situación Patrimonial Activos A. Préstamos 3 meses Como Anual Como 3 meses Como Anual Como ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos 1. Préstamos Hipotecarios 550,9 2,55 561,0 2,76 465,3 2,78 478,2 3,15 2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a Préstamos de Consumo 6.463,9 29, ,7 30, ,2 28, ,6 29,53 4. Préstamos Comerciales 5.435,0 25, ,2 26, ,1 30, ,3 26,98 5. Otros Préstamos 982,3 4,54 994,1 4,89 223,2 1,33 692,8 4,57 6. Previsiones por riesgo de incobrabilidad 249,5 1,15 240,3 1,18 180,5 1,08 177,3 1,17 7. Préstamos Netos de Previsiones ,5 60, ,8 63, ,3 61, ,6 63,06 8. Préstamos Brutos ,0 62, ,1 64, ,8 62, ,9 64,23 9. Memo: Financiaciones en Situación Irregular 184,6 0,85 178,3 0,88 145,0 0,86 145,1 0, Memo: Préstamos a Valor Razonable n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - B. Otros Activos Rentables 1. Depósitos en Bancos 401,7 1,86 279,6 1,37 84,2 0,50 129,7 0,86 2. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores para Compraventa o Intermediación 2.517,7 11, ,4 7, ,0 9, ,6 10,83 4. Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos registrados a costo más rendimiento 188,3 0,87 189,8 0,93 132,3 0,79 166,6 1,10 6. Inversiones en Sociedades 32,0 0,15 31,5 0,15 29,6 0,18 28,5 0,19 7. Otras inversiones n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total de Títulos Valores 2.738,0 12, ,7 9, ,9 10, ,7 12,12 9. Memo: Títulos Públicos incluidos anteriormente 2.706,0 12, ,2 8, ,3 10, ,2 11, Memo: Total de Títulos Comprometidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en inmuebles n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos en Compañías de Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos por Intermediación Financiera 1.240,3 5, ,2 6,27 880,9 5,25 601,8 3, Activos Rentables Totales ,4 81, ,3 80, ,3 77, ,8 80,00 C. Activos No Rentables 1. Disponibilidades 2.972,0 13, ,9 14, ,9 16, ,1 14,26 2. Memo: Exigencia de efectivo mínimo en item anterior n.a. - n.a. - n.a. - n.a Bienes Diversos 32,9 0,15 27,9 0,14 20,0 0,12 17,9 0,12 4. Bienes de Uso 260,3 1,20 250,4 1,23 226,1 1,35 211,2 1,39 5. Llave de Negocio 15,8 0,07 18,7 0,09 27,6 0,16 30,6 0,20 6. Otros Activos Intangibles 56,2 0,26 54,2 0,27 40,0 0,24 42,0 0,28 7. Créditos Impositivos Corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos 742,5 3,43 677,4 3,33 664,4 3,96 568,5 3, Total de Activos ,3 100, ,9 100, ,3 100, ,1 100,00 Pasivos y Patrimonio Neto D. Pasivos Onerosos 1. Cuenta Corriente 1.924,4 8, ,5 9, ,7 9, ,9 10,17 2. Caja de Ahorro 4.601,0 21, ,3 24, ,2 22, ,4 25,34 3. Plazo Fijo 4.690,0 21, ,4 20, ,7 20, ,9 21,58 4. Total de Depósitos de clientes ,4 51, ,1 54, ,6 53, ,2 57,10 5. Préstamos de Entidades Financieras 28,0 0,13 138,5 0,68 39,4 0,24 64,1 0,42 6. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Depósitos y Fondos de Corto Plazo 5.013,2 23, ,9 20, ,0 22, ,0 20,40 8. Total de Depósitos, Préstamos a Entidades Financieras y Fonde ,6 75, ,6 76, ,0 76, ,3 77,92 9. Pasivos Financieros de Largo Plazo 521,0 2,41 354,9 1,74 431,9 2,58 294,5 1, Deuda Subordinanda n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Fuentes de Fondeo n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total de Fondos de Largo plazo 521,0 2,41 354,9 1,74 431,9 2,58 294,5 1, Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos por Intermediación Financiera 778,9 3,60 874,2 4,30 697,2 4,16 430,0 2, Total de Pasivos Onerosos ,4 81, ,7 82, ,1 83, ,8 82,70 E. Pasivos No Onerosos 1. Deuda valuada a Fair Value n.a. - n.a. - n.a. - n.a Previsiones por riesgo de incobrabilidad n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Previsiones 153,8 0,71 129,4 0,64 83,3 0,50 81,5 0,54 4. Pasivos Impositivos corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos no onerosos 1.047,7 4,84 834,8 4,10 724,2 4,32 636,0 4, Total de Pasivos ,0 86, ,9 87, ,6 87, ,3 87,43 F. Capital Híbrido 1. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como deuda n.a. - n.a. - n.a. - n.a Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como Patrimo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - G. Patrimonio Neto 31 mar dic mar dic Patrimonio Neto 2.786,2 12, ,2 12, ,6 11, ,9 11,93 2. Participación de Terceros 98,1 0,45 97,9 0,48 97,1 0,58 96,9 0,64 3. Reservas por valuación de Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por corrección de tipo de cambio n.a. - n.a. - n.a. - n.a Diferencias de valuación no realizada y Otros n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total del Patrimonio Neto 2.884,3 13, ,0 12, ,7 12, ,8 12,57 7. Total de Pasivos y Patrimonio Neto ,3 100, ,9 100, ,3 100, ,1 100,00 8. Memo: Capital Ajustado 2.812,3 12, ,0 12, ,1 11, ,2 12,09 9. Memo: Capital Elegible 2812,3 12, ,044 12, ,1 11, ,2 12,09 3

4 Ratios 31 mar dic mar dic meses Anual 3 meses Anual A. Ratios de Rentabilidad - Intereses 1. Intereses por Financiaciones / Préstamos brutos (Promedio) 24,16 21,06 22,99 19,64 2. Intereses Pagados por Depósitos/ Depósitos (Promedio) 8,41 6,39 6,15 5,48 3. Ingresos por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 19,56 16,73 18,93 14,73 4. Intereses Pagados/ Pasivos Onerosos (Promedio) 5,60 4,18 4,17 3,68 5. Ingresos Netos Por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 13,88 12,38 14,56 10,88 6. Ingresos Netos por Intereses menos Cargos por Incobrabilidad / Activos Rentables (Promedio) 12,23 11,16 12,77 9,67 7. Ingresos netos por Intereses menos Dividendos de Acciones Preferidas / Activos Rentables (Promedio) 13,88 12,38 14,56 10,88 B. Otros Ratios de Rentabilidad Operativa 1. Ingresos no financieros / Total de Ingresos 40,11 39,98 29,09 44,15 2. Gastos de Administración / Total de Ingresos 56,17 58,39 62,93 58,57 3. Gastos de Administración / Activos (Promedio) 10,49 9,64 10,20 9,17 4. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Patrimonio Neto (Promedio) 62,22 56,38 48,60 56,17 5. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos (Promedio) 8,19 6,87 6,01 6,52 6. Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 19,21 17,63 24,64 16,66 7. Resultado Operativo / Patrimonio Neto (Promedio) 50,27 46,44 36,63 46,82 8. Resultado Operativo / Activos (Promedio) 6,62 5,66 4,53 5,44 9. Impuesto a las Ganancias / Resultado Antes de Impuestos 39,03 38,07 38,47 39, Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos Ponderados por Riesgo 11,55 8,75 10,05 8, Resultado operativo / Activos Ponderados por Riesgo 9,33 7,21 7,58 7,13 C. Otros Ratios de Rentabilidad 1. Resultado Neto / Patrimonio Neto (Promedio) 35,37 32,52 27,67 31,38 2. Resultado Neto / Activos (Promedio) 4,66 3,96 3,42 3,64 3. Resultado Neto Ajustado / Patrimonio Neto (Promedio) 35,37 32,52 27,67 31,38 4. Resultado Neto Ajustado / Total de Activos Promedio 4,66 3,96 3,42 3,64 5. Resultado Neto / Activos más Activos Administrados (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Resultado neto / Activos Ponderados por Riesgo 6,56 5,05 5,72 4,78 7. Resultado neto ajustado / Activos Ponderados por Riesgo 6,56 5,05 5,72 4,78 D. Capitalización 1. Capital Ajustado / Riesgos Ponderados 18,88 17,82 20,68 17,00 3. Tangible Common Equity/ Tangible Assets 13,04 12,68 11,82 12,15 4. Tier 1 Regulatory Capital Ratio n.a. n.a. n.a. n.a. 5. Total Regulatory Capital Ratio n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Patrimonio Neto / Activos 13,33 12,99 12,18 12,57 8. Dividendos Pagados y Declarados / Utilidad neta n.a. n.a. n.a. n.a. 9. Dividendos Pagados y Declarados / Resultado Neto Ajustado por FIX SCR n.a. n.a. n.a. n.a. 10. Dividendos y recompra de Acciones / Resultado Neto n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto 33,89 27,55 26,76 27,05 E. Ratios de Calidad de Activos 1. Crecimiento del Total de Activos 6,38 34,16 10,55 18,52 2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 2,34 34,76 7,81 27,85 3. Préstamos Irregulares / Total de Financiaciones 1,28 1,28 1,38 1,49 4. Previsiones / Total de Financiaciones 1,73 1,72 1,72 1,82 5. Previsiones / Préstamos Irregulares 135,16 134,75 124,48 122,19 6. Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patrimonio Neto (2,25) (2,34) (1,74) (1,69) 7. Cargos por Incobrabilidad / Total de Financiaciones (Promedio) 2,10 1,55 2,23 1,64 8. Préstamos dados de baja en el período / Préstamos Brutos (Promedio) 0,36 0,26 0,31 0,14 9. Préstamos Irregulares + Bienes Diversos / Préstamos Brutos + Bienes Diversos 1,51 1,48 1,57 1,67 F. Ratios de Fondeo 1. Préstamos / Depósitos de Clientes 119,76 118,13 117,03 112,48 2. Préstamos Interbancarios / Pasivos Interbancarios 1.432,78 201,90 213,71 202,34 3. Depositos de clientes / Fondeo Total excluyendo Derivados 63,88 66,38 64,48 69,05 4

5 Anexo II Dictamen El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia), (en adelante FIX o la calificadora), reunido el 10 de junio de 2014, ha decidido confirmar en la Categoría AA-(arg) con Perspectiva Negativa al Endeudamiento de Largo Plazo y en la Categoría A1+(arg) al Endeudamiento de Corto Plazo del Categoría AA(arg): AA nacional implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificados dentro del país. Los signos "+" o "-" se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade. Categoría A1(arg): Indica la más sólida capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Bajo la escala de calificaciones nacionales de FIX, esta categoría se asigna al mejor riesgo crediticio respecto de todo otro riesgo en el país. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo + a la categoría. La calificación considera su rol como agente financiero de las provincias Santa Fe y Entre Ríos (a través de su controlada, Nuevo Banco de Entre Ríos-NBersa) y su favorable desempeño, que se refleja en su capacidad de generación de utilidades, adecuada liquidez y la muy buena calidad de su cartera. Además, la calificación de NBSF está alineada con la de su accionista, Banco de San Juan S.A. (calificado AA-(arg) con perspectiva Negativa/ A1+(arg)). Nuestro análisis se basa en los estados contables auditados al , con revisión limitada por parte de Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L, que manifiesta que no se ha tomado conocimiento de hechos o circunstancias que hagan necesario efectuar modificaciones significativas a los estados contables señalados, para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas del BCRA. El presente informe resumido es complementario al informe integral de fecha 4 de diciembre de 2013, y contempla los principales cambios acontecidos en el período bajo análisis. Los siguientes capítulos no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil, Desempeño, Riesgos y Fuentes de Fondos y Capital. Nota: En caso de figurar en el informe, entiéndase Fitch o Fitch Argentina como FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia). Fuentes de información La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente por lo que no corresponde aplicar la categoría E. El emisor ha provisto entre otras, la siguiente información: Balance General Auditado (último ). Estados contables trimestrales auditados (último ). 5

6 Anexo III Glosario: ROA: Retorno sobre Activo. ROE: Retorno sobre Patrimonio Neto. Indicador de capital ajustado: indicador de capital básico ajustado sobre activos ponderados por riesgo. BCRA: Banco Central de la República Argentina. SFA: Sistema Financiero Argentino. 6

7 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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