GERENCIA ADJUNTA DE REGULACIÓN TARIFARIA

Transcripción

1 Procesamiento y análisis de la información económica y financiera del Sector Eléctrico Años 2009 y GERENCIA ADJUNTA DE REGULACIÓN TARIFARIA Informe Auditado de Procesamiento (Expresado en Nuevos Soles) Al 31 de Diciembre de 2010 Elaborado por: Gestión & Energía - IANSA

2 OSINERGMIN PROCESAMIENTO Y ANÁLISIS DE LA INFORMACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA 2010 Informe Auditado 2010 INDICE 1. CONTENIDO DEL INFORME Y CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN RECIBIDA CONTENIDO DEL INFORME CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN RECIBIDA METODOLOGÍA DEL ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO MARCO DE ESTUDIO ANÁLISIS DEL PERIODO GLOBAL ANÁLISIS DE ACTIVOS ANÁLISIS DE PASIVO TOTAL MÁS PATRIMONIO ANÁLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS ANÁLISIS ESTADÍSTICO ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL POR CONCENTRACIÓN ANÁLISIS DE TENDENCIAS ANÁLISIS DE LOS COSTOS COMBINADOS COSTO COMBINADO POR NATURALEZA Y DESTINO GENERAL ANÁLISIS DEL ACTIVO FIJO ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO CÁLCULO DEL ROA CÁLCULO DEL ROE ANÁLISIS DE RATIOS FINANCIEROS POR TIPO DE EMPRESA Criterios y Metodología para el cálculo de la TIR TIR base VNR Estimación del VNR Estimación de la GIR Estimación de n Estimación de la TIR base VNR TIR Base VNR Sector Eléctrico TIR Base VNR Empresas Privadas TIR Base VNR Empresas Estatales Resultados GIR / VNR para Empresas Sector Eléctrico GIR / VNR Empresas Privadas GIR / VNR Empresas Estatales 69 2

3 2.7. PROYECCIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS PROYECCIÓN DEL BALANCE GENERAL PROYECCIONES DEL ESTADO DE RESULTADOS ANÁLISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO RANKING EMPRESARIAL ANÁLISIS MACROECONÓMICO PRODUCTO BRUTO INTERNO ÍNDICES DE PRECIOS TIPO DE CAMBIO SECTOR EXTERNO SECTOR FISCAL NOTICIAS DEL SECTOR ELÉCTRICO: AUDITADO

4 INDICE DE GRAFICOS Gráfico 1 Estructura de Activos por Tipo de Empresa Gráfico 2 Estructura de Activos por Sistema Gráfico 3 Total de Activos Gráfico 4 Total Pasivo y Patrimonio Gráfico 5 Estructura del Pasivo por Tipo de Empresa Gráfico 6 Estructura del Pasivo por Sistema Gráfico 7 Componentes del Pasivo Gráfico 8 Estructura del Patrimonio Neto Gráfico 9 Patrimonio Neto por Tipo de Empresa Gráfico 10 Estructura del Estado de Resultados del Sector Eléctrico Gráfico 11 Estructura de Estado de Resultados y E.B.I.T.D.A. por Sistema Gráfico 12 Estructura de Activos: Empresas Generadoras Gráfico 13 Estructura de Activos: Empresas Transmisoras Gráfico 14 Estructura de Activos: Empresas Distribuidoras Gráfico 15 Estructura de Pasivos: Empresas Generadoras Gráfico 16 Estructura de Pasivos: Empresas Transmisoras Gráfico 17 Estructura de Pasivos: Empresas Distribuidoras Gráfico 18 Estructura del Activo en Empresas Generadoras Gráfico 19 Estructura del Activo en Empresas Transmisoras Gráfico 20 Estructura del Activo en Empresas Distribuidoras Gráfico 21 Evolución del Activo en las Empresas Generadoras Gráfico 22 Evolución del Pasivo y Patrimonio en las Empresas Generadoras Gráfico 23 Estructura del Estado de resultados en las Empresas Generadoras Gráfico 24 Evolución del Activo en las Empresas Transmisoras Gráfico 25 Evolución del Pasivo y Patrimonio de Empresas Transmisoras Gráfico 26 Estructura del Estado de Resultados en las Empresas Transmisoras Gráfico 27 Evolución del Activo en las Empresas Distribuidoras Gráfico 28 Evolución del Pasivo y Patrimonio Neto en las Empresas Distribuidoras Gráfico 29 Estructura del Estado de Resultados en las Empresas Distribuidoras Gráfico 30 Evolución del activo en el SEIN Gráfico 31 Evolución del Pasivo y Patrimonio en el SEIN Gráfico 32 Estructura del Estado de Resultados en el SEIN Gráfico 33 Evolución del Activo en los Sistemas Aislados Gráfico 34 Evolución del Pasivo y Patrimonio en los Sistemas Aislados Gráfico 35 Estructura del Estado de Resultados en los Sistemas Aislados Gráfico 36 Comportamiento de la Variable Ingreso Gráfico 37 Producto Bruto Interno-Evolución Trimestral Gráfico 38 Balanza Comercial Trimestral del 2008-I al 2010-IV

5 INDICE DE TABLAS Tabla 1 Inventario de la Información Recibida 10 Tabla 2 Activos por Empresa 16 Tabla 3 Activos y Participación por Empresa 16 Tabla 4 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Tipo de Empresa 44 Tabla 5 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Empresas Generadoras 44 Tabla 6 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Empresas Transmisora 45 Tabla 7 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Empresas Distribuidoras 46 Tabla 8 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Sistema 46 Tabla 9 Análisis Vertical de Costos Combinados por Tipo de Empresa 47 Tabla 10 Análisis Vertical de Costos Combinados por Empresas Generadoras 48 Tabla 11 Análisis Vertical de Costos Combinados por Empresa Transmisoras 49 Tabla 12 Análisis Vertical de Costos Combinados por Empresas Distribuidoras 49 Tabla 13 Análisis Vertical de Costos Combinados por Sistema 50 Tabla 14 Análisis Vertical del Activo Fijo por Sistema (Miles de S/.) 52 Tabla 15 Análisis Vertical del Activo Fijo por Sistema (Miles de S/.) 53 Tabla 16 Resumen de Activo Fijo por Tipo de Equipo 54 Tabla 17 TIR base VNR Sector Eléctrico. 63 Tabla 18 TIR base VNR por tipo de empresa 64 Tabla 19 TIR base VNR de Empresas Privadas 64 Tabla 20 TIR base VNR por tipo de empresa (privadas) 65 Tabla 21 TIR base VNR de Empresas Estatales 66 Tabla 22 GIR / VNR de Empresas Eléctricas 67 Tabla 23 GIR / VNR por Tipo de Empresa Total Sector 68 Tabla 24 GIR / VNR de Empresas Privada 68 Tabla 25 GIR / VNR por Tipo de Empresa Privada 68 Tabla 26 GIR / VNR por Tipo de Empresa Estatal 69 Tabla 27 GIR / VNR de Empresas Estatales 69 Tabla 28 Balance General (S/. miles) 71 Tabla 29 Proyección del Balance General a Diciembre de 2011 (S/. miles) 72 Tabla 30 Ingresos Anuales por Tipo de Empresa (S/. miles) 73 Tabla 31 Crecimiento de Ingresos por Tipo de Empresa 73 Tabla 32 Proyección de Estado de Resultados a Diciembre 2011 (Mill S/.) 75 Tabla 33 Ranking General 79 Tabla 34 Ranking Total 80 Tabla 35 Producto Bruto Interno 81 Tabla 36 Variaciones % del PBI - Diciembre Tabla 37 VAB Trimestral de la Actividad Eléctrica y Agua 83 Tabla 38 Evolución del Índice Mensual de la Producción Nacional Diciembre Tabla 39 Producción de Energía del Mercado Eléctrico (MWh) 84 Tabla 40 Variación Porcentual de la Tasa de Inflación 86 Tabla 41 Balanza Comercial 89 Tabla 42 Operaciones del Gobierno Central (Millones Nuevos Soles) 90 INDICE DE ILUSTRACIONES Ilustración 1 Evolución Total de Activos 20 Ilustración 2 Evolución del Patrimonio 20 Ilustración 3 Evolución Pasivo/Patrimonio 20 Ilustración 4 Ratio Deuda/Capital según Tipo de Empresa 21 5

6 INDICE DE CUADROS Cuadro N 1.0: Resumen del Balance General por Sistemas Cuadro N 2.0: Resumen del Estado de Ganancias y Pérdidas por Sistema Cuadro N 3.0: Resumen del Balance General por Actividad Cuadro N 4.0: Resumen del Estado de Ganancias y Pérdidas por Actividad Cuadro N 5.0: Balance General Resumido de las Empresas de Servicio Eléctrico.160 Cuadro N 5.2: Balance General de las Empresas Generadoras Cuadro N 5.3: Balance General de las Empresas Transmisoras Cuadro N 5.4: Balance General de las Empresas Distribuidoras Cuadro N 6.0: Ganancias y Pérdidas por Destino de las Empresas de Servicio Eléctrico Cuadro N 6.2: Ganancias y Pérdidas por Destino de las Empresas Generadoras Cuadro N 6.3: Ganancias y Pérdidas por Destino de las Empresas Transmisoras Cuadro N 6.4: Ganancias y Pérdidas por Destino de las Empresas Distribuidoras Cuadro N 7.0: Ganancias y Pérdidas por Naturaleza de las Empresas de Servicio Eléctrico Cuadro N 7.2: Ganancias y Pérdidas por Naturaleza de las Empresas Generadoras 169 Cuadro N 7.3: Ganancias y Pérdidas por Naturaleza de las Empresas Transmisoras Cuadro N 7.4: Ganancias y Pérdidas por Naturaleza de las Empresas Distribuidoras.171 Cuadro N 8.0: Ratios de las Empresas Eléctricas Cuadro N 8.1: Ratios de las Empresas Generadoras Cuadro N 8.2: Ratios de las Empresas Transmisoras Cuadro N 8.3: Ratios de las Empresas Distribuidoras Cuadro N 9.0: Costo Combinado por Naturaleza y Destino General por Tipo de Empresa y Sistemas Cuadro N 9.2: Costo Combinado por Naturaleza y Destino General de las Empresas Generadoras Cuadro N 9.3: Costo Combinado por Naturaleza y Destino General de las Empresas Transmisoras Cuadro N 9.4: Costo Combinado por Naturaleza y Destino General de las Empresas Distribuidoras. 179 Cuadro N 10.0: Flujo de Efectivo por Tipo de Empresa Cuadro N 10.1: Estado de Flujo de Efectivo de las Empresas Generadoras Cuadro N 10.2: Estado de Flujo de Efectivo de las Empresas Transmisoras Cuadro N 10.3: Estado de Flujo de Efectivo de las Empresas Distribuidoras

7 Cuadro N 11.0: Consolidado General de Activos Fijos Cuadro N 11.1: Activo Fijo por Tipo de Empresa y Sistemas Cuadro N 12.0: Resumen de los Ratios financieros (Formulario) Cuadro N 13.0: Glosario de Términos de las Empresas Eléctricas

8 1. CONTENIDO DEL INFORME Y CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN RECIBIDA 8

9 1.1. CONTENIDO DEL INFORME El presente documento constituye el informe auditado del Procesamiento y análisis de la Información Económica y Financiera del Sector Eléctrico Años 2009 y 2010 encargada por la Gerencia Adjunta de Regulación Tarifaria de la OSINERGMIN (OSINERGMIN-GART) al consorcio Gestión & Energía - IANSA. La información contenida corresponde al Informe Auditado Año 2010, que incluye información de 42 empresas del servicio de electricidad CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN RECIBIDA La Información Económica Financiera de las principales empresas del Sector Eléctrico correspondiente a los Estados Financieros Auditados del año 2010 fue proporcionada por el OSINERGMIN-GART en medios magnéticos y/o impresos a través de correo electrónico y pertenecen a un total de 42 empresas. También adjuntaron archivos en Excel con información procesada, correspondiente a los periodos 2008 y 2009, con la finalidad de poder efectuar el análisis comparativo respectivo. Para este periodo quedaron fuera del análisis las siguientes empresas: Atocongo y Minera Corona debido a que no se recibió información de ellos. A continuación se presenta el inventario de la información recibida para la elaboración del presente informe auditado de procesamiento, donde: Donde: n = No Recibido; y s = Recibido 9

10 Tabla 1 Inventario de la Información Recibida Nº Tipo Sistema Código Nombre de las Empresas Balance General INVENTARIO DE INFORMACIÓN RECIBIDA 31 de diciembre de 2010 Estado de Ganancias y Pérdidas por Naturaleza Estado de Ganancias y Pérdidas por Destino Costo Combinado por Naturaleza Costo Combinado por Destino Flujo de Activo Fijo Efectivo 1 D SEIN ADIL Adinelsa s s s s s s s 2 G SEIN ATOC Atocongo n n n n n n n 3 G SEIN CEEP Celepsa s s s s s s s 4 G SA CHAV Chavimochic s s s s s s s 5 G SEIN CHNG Chinango s s s s s s s 6 D SEIN COEL Coelvisac s s s s s s s 7 T SEIN CONE Conenhua n n n n n n n 8 D SEIN EDCA Edecañete s s s s s s s 9 D SA EDEL Edelsa n n n n n n n 10 G SEIN EDGL Edegel s s s s s s s 11 D SEIN EDLN Edelnor s s s s s s s 12 G SEIN EEPS Eepsa s s s s s s s 13 G SEIN EGAS Egasa s s s s s s s 14 G SEIN EGEM Egemsa s s s s s s s 15 G SEIN EGEN Egenor s s s s s s s 16 G SA EGEP Egepsa s s s s s s s 17 G SEIN EGES Egesur s s s s s s s 18 G SEIN ELAN Electro Andes s s s s s s s 19 D SEIN ELC Electrocentro s s s s s s s 20 D SEIN ELN Electronorte s s s s s s s 21 D SEIN ELNM Hidrandina s s s s s s s 22 D SEIN ELNO Electronoroeste s s s s s s s 23 D SA ELOR Electro Oriente s s s s s s s 24 G SEIN ELP Electroperú s s s s s s s 25 D SEIN ELPU Electro Puno s s s s s s s 26 D SEIN ELS Electrosur s s s s s s s 27 D SEIN ELSE Electro Sur Este s s s s s s s 28 D SEIN ELSM Electro Sur Medio s s s s s s s 29 D SEIN ELTO Electro Tocache s s s s s s s 30 D SEIN ELUC Electro Ucayali s s s s s s s 31 D SEIN EMSE Emsemsa n n n n n n n 32 D SA EMSU Emseusa s s s s s s s 33 G SEIN ENER Enersur s s s s s s s 34 D SA EPAN Electro Pangoa n n n n n n n 35 T SEIN ESEL Eteselva s s s s s s s 36 G SEIN GABA San Gabán s s s s s s s 37 T SEIN ISA Isa Perú s s s s s s s 38 G SEIN KALP Kallpa s s s s s s s 39 D SEIN LDS Luz del Sur s s s s s s s 40 T SEIN REP REP s s s s s s s 41 T SEIN RSUR Redesur s s s s s s s 42 G SEIN SARO Santa Rosa n n n n n n n 43 D SEIN SEAL Seal s s s s s s s 44 D SA SERS Sersa s s s s s s s 45 G SEIN SHOU Shougesa s s s s s s s 46 G SEIN SINE Sinersa s s s s s s s 47 G SEIN SMC Minera Corona n n n n n n n 48 T SEIN TRAN Transmantaro s s s s s s s 49 G SEIN TSEL Termoselva s s s s s s s 10

11 1.2. METODOLOGÍA DEL ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO El análisis económico y financiero que se presenta en el presente estudio es realizado en base a un software desarrollado por OSINERGMIN que se retroalimenta a partir de los datos proporcionados por las empresas. El cálculo del ROA se realiza en base a la relación Utilidad Operativa y el nivel de Activos del periodo. El ROE se obtiene de la relación entre la Utilidad antes de Impuestos con el Patrimonio Neto del periodo. Así, para el cuarto trimestre del 2010, los valores del ROA y ROE en promedio a nivel del sector eléctrico son 8,4% y 13,1% respectivamente. 11

12 2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO 12

13 2.1. MARCO DE ESTUDIO El presente informe contiene el análisis Económico Financiero de 42 empresas del sector eléctrico, 18 empresas generadoras, 5 empresas transmisoras y 19 empresas Tipo/Sistemas SEIN SA Universo Marco de Estudio Generadoras Transmisoras Distribuidoras Total Marco de Estudio distribuidoras. El análisis se ha efectuado sobre la base de los Estados Financieros, elaborados y remitidos por las mismas empresas a OSINERGMIN de acuerdo a lo establecido en el artículo Nº 59 del reglamento de la Ley de Concesiones Eléctricas. Los Estados Financieros proporcionados por cada una de las empresas fueron los siguientes: - Balance General - Estado de Ganancias y Pérdidas por Destino - Estado de Ganancias y Pérdidas por Naturaleza - Costos Combinados - Flujo de Efectivo - Activo Fijo Para efectos del análisis comparativo se han tomado como referencia los Estados Financieros de diciembre del 2008 y 2009, los que han sido reexpresados a soles de diciembre del 2010, utilizando para ello los índices IPM 1 publicados por el INEI con índice base 1994 = 100,0. 1 IPM diciembre , IPM diciembre , IPM diciembre ,

14 2.2. ANÁLISIS DEL PERIODO GLOBAL ANÁLISIS DE ACTIVOS El total de activos a diciembre del Activos, Pasivos y Patrimonio Neto 2010 fue de S/ ,1 millones mientras que los pasivos ascendieron a S/ ,6 millones (40,8% del total activos) y el patrimonio fue de S/ ,5 millones (59,2% del total activos). Mill. S/ , , , , , , , ,1 Total Activos , ,5 Pasivo y Patrimonio Neto Total Activo Patrimonio Neto Total Pasivo En el caso de activos totales S/ ,1 millones (100%); el 56,8% corresponden a la actividad de Generación, el 34,2% a la actividad de Distribución y el 9,0% a la actividad de Transmisión. Gráfico 1 Estructura de Activos por Tipo de Empresa Mill. S/ , , , ,7 - Total Activos Tipo Empresa Total Activos Generadoras Transmisoras Distribuidoras Reagrupando la información por sistema, se tiene que el 98,0% (S/ ,0 millones) de los activos totales corresponde al Sistema Eléctrico Interconectado Nacional y el 2,0% (S/. 633,1 millones) a los Sistemas Aislados. 14

15 Gráfico 2 Estructura de Activos por Sistema Mill. S/ , , ,0 Total Activos Sistema Total Activos SEIN SA Los activos están conformados sustancialmente por activos fijos, los cuales a diciembre del 2010 ascienden a S/ ,2 millones representando el 74,9% del total de activos. Gráfico 3 Total de Activos ,0 Mill. S/ , , Total Activos Activo Fijo y Otros Activos Total Activos Activo Fijo Otros Activos Del total de activos fijos, el 60,8% corresponden a la actividad de Generación, el 37,7% a la actividad de Distribución y el 1,5% a la actividad de Transmisión. Del total de activos fijos netos, (S/ ,2 millones); se concentra en las generadoras Edegel (14,81% del total de activos fijos) y Electroperú (11,08%del total de activos fijos). 15

16 Tabla 2 Activos por Empresa Tipo Empresa ACTIVO FIJO NETO PARTICIPACIÓN POR Dic - 10 TIPO G/T/D G Edegel 3 540,1 14,8% G Electroperú 2 648,4 11,1% D Edelnor 2 171,3 9,1% D Luz del Sur 1 961,1 8,2% G Egenor 1 289,4 5,4% G Enersur 1 249,9 5,2% D Hidrandina 1 076,6 4,5% G Egasa 840,4 3,5% Tabla 3 Activos y Participación por Empresa En Miles S/. ACTIFO FIJO NETO PARTICIPACIÓN PARTICIPACIÓN ACTIVO FIJO BRUTO PARTICIPACIÓN PARTICIPACIÓN Dic - 10 POR TIPO POR TOTAL Dic - 10 POR TIPO POR TOTAL Celepsa ,9% 4,2% ,4% 2,7% Chavimochic ,2% 0,1% ,2% 0,2% Chinango ,3% 2,6% ,2% 2,0% Edegel ,4% 14,8% ,2% 14,3% Eepsa ,9% 0,5% ,1% 0,7% Egasa ,8% 3,5% ,0% 4,3% Egemsa ,2% 2,6% ,9% 2,4% Egenor ,9% 5,4% ,1% 5,6% Egesur ,2% 0,7% ,4% 0,9% Electro Andes ,7% 2,9% ,0% 2,5% Electroperú ,2% 11,1% ,0% 16,0% Enersur ,6% 5,2% ,3% 4,5% Kallpa ,5% 4,0% ,3% 2,7% San Gabán ,8% 1,7% ,3% 1,4% Shougesa ,3% 0,2% ,6% 0,4% Sinersa ,7% 0,4% ,5% 0,3% Termoselva ,5% 0,9% ,4% 0,9% Total Generadoras ,0% 60,8% ,0% 61,7% Eteselva ,9% 0,8% ,9% 0,7% Isa-Perú 299 0,1% 0,0% 863 0,2% 0,0% Redesur ,4% 0,6% ,5% 0,5% Rep ,2% 0,2% ,9% 0,2% Transmantaro ,4% 0,0% ,5% 0,0% Total Transmisoras ,0% 1,5% ,0% 1,5% Adinelsa ,0% 1,5% ,3% 1,2% Coelvisac ,3% 0,1% ,2% 0,1% Edecañete ,5% 0,2% ,6% 0,2% Edelnor ,1% 9,1% ,8% 9,1% Electro Oriente ,2% 2,0% ,0% 1,5% Electro Puno ,6% 1,0% ,7% 1,0% Electro Sur Este ,8% 2,2% ,5% 2,0% Electro Sur Medio ,9% 1,1% ,0% 1,1% Electro Tocache ,0% 0,0% ,0% 0,0% Electro Ucayali ,3% 0,5% ,3% 0,5% Electrocentro ,8% 2,9% ,6% 3,2% Electronoroeste ,3% 1,6% ,1% 1,5% Electronorte ,2% 1,2% ,3% 1,2% Electrosur ,5% 0,6% ,8% 0,7% Emseusa ,1% 0,0% ,1% 0,0% Hidrandina ,0% 4,5% ,0% 4,4% Luz del Sur ,8% 8,2% ,5% 7,6% Seal ,7% 1,0% ,1% 1,5% Sersa 366 0,0% 0,0% 483 0,0% 0,0% Total Distribuidoras ,0% 37,7% ,0% 36,9% TOTAL ,0% 100,0% ,0% 100,0% SEIN ,9% 97,9% ,3% 98,3% SA ,1% 2,1% ,7% 1,7% TOTAL ,0% 100,0% ,0% 100,0% 16

17 ANÁLISIS DE PASIVO TOTAL MÁS PATRIMONIO Al cierre de diciembre del presente año, el pasivo total asciende a S/ ,6 millones lo cual representa el 40,8% de los activos totales, mientras el patrimonio neto a diciembre del 2010 asciende a S/ ,5 millones, el cual representa el 59,2% de los activos totales. Gráfico 4 Total Pasivo y Patrimonio , , , ,0 Millones S/ , , , , , , , ,5 Pasivos Patrimonio Neto En relación a la estructura del pasivo por subsector; el 57,98% de pasivos corresponden al conjunto de empresas generadoras, el 9,79% a las empresas transmisoras y el 32,2% a las empresas de distribución. Gráfico 5 Estructura del Pasivo por Tipo de Empresa Mill. S/ ,6 Total Pasivos 4 199, , ,7 Tipo Empresa Total Pasivos Generadoras Transmisoras Distribuidoras 17

18 Con relación al tipo de sistema se observa una concentración del pasivo en empresas del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional, alcanzando a diciembre del 2010, 99,3% y sólo 0,7% para las empresas de los Sistemas Aislados. Gráfico 6 Estructura del Pasivo por Sistema. Mill. S/ , , ,1 - Total Pasivos Sistema Total Pasivos SEIN SA A diciembre del 2010 el pasivo corriente ascendió a S/ ,3 millones (26,1% del pasivo) y el pasivo no corriente fue de S/ ,3 millones (73,9% del pasivo). Gráfico 7 Componentes del Pasivo Mill. S/ , , ,3 - Total Pasivos Pasivo Corriente y No Corriente Total Pasivos Pasino No Corriente Pasivo Corriente El patrimonio neto a diciembre del 2010 asciende a S/ ,5 millones, el cual representa el 59,2% de los activos totales. 18

19 Gráfico 8 Estructura del Patrimonio Neto Millones de Nuevos Soles ,0% 59,2% - Dic - 10 Total Pasivo y Patrimonio ,1 Patrimonio Neto ,5 Deuda/Patrimonio 0,6901 El Sector Eléctrico presenta en general un nivel de apalancamiento del 0,690. Por Subsector, las Generadoras requerirían endeudarse en 0,714 para operar, y las Distribuidoras y Transmisoras el 0,626 y 0,799 respectivamente. Cabe destacar que el 56,0% del total del patrimonio neto corresponden a las empresas generadoras, mientras que 35,5% a las empresas distribuidoras y el 8,4% a las de transmisión. Gráfico 9 Patrimonio Neto por Tipo de Empresa Mill. S/ , , , ,0 - Patrimonio Neto Tipo Empresa Patrimonio Neto Generadoras Transmisoras Distribuidoras 19

20 Ilustración 1 Evolución Total de Activos Mill. S/ ,0% , , ,1 3,7% 0,0% Dic -08 Dic -09 Dic ,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% % Total Activos Δ Activos Ilustración 2 Evolución del Patrimonio Mill. S/ , , ,1 59,2% 56,8% ,5 54,7% , ,5 Dic -08 Dic -09 Dic ,0% 59,0% 58,0% 57,0% 56,0% 55,0% 54,0% 53,0% 52,0% % Total Activo Patrimonio Neto % Patrimonio Neto Ilustración 3 Evolución Pasivo/Patrimonio Mill. S/ , ,6 0, ,5 0, ,6 0,85 0, , , ,5 0,80 0,760 0,75 0,70 0,690 0,65 Dic -08 Dic -09 Dic -10 Patrimonio Neto Pasivo Deuda/Patrimonio 20

21 Ilustración 4 Ratio Deuda/Capital según Tipo de Empresa Mill. S/ , , , , , , ,8 0 Total Generadoras Transmisoras Distribuidoras Pasivos , , , ,8 Patrimonio Neto , , , ,1 Pasivo/Patrimonio 0,690 0,714 0,799 0, , ANÁLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS, COSTOS Y UTILIDAD OPERATIVA Al 31 de Diciembre de 2010, el sector eléctrico registró ingresos por S/ ,5 millones. Los gastos operativos fueron de S/ ,4 millones (77,7% de los ingresos), resultando en una utilidad operativa de S/ ,1 millones (22,3% de los ingresos). La utilidad neta del periodo fue de S/ ,2 millones, representando el 13,8% de los ingresos totales. Gráfico 10 Estructura del Estado de Resultados del Sector Eléctrico Mill. S/ , , Ingresos Operativos Costos Operativos 2 681,1 Utilidad Operativa 1 657,2 Utilidad Neta 21

22 Por Tipo de Empresa Las empresas generadoras lograron el 44,2% de los ingresos totales del sector, registrando S/ ,3 millones. En tanto, las empresas distribuidoras participaron del 48,5% (S/ ,3 millones) del total de ingresos y las transmisoras con el 7,3% (S/. Transmisión 7,3% Distribución 48,5% % Ingresos por Tipo Empresa Generación 44,2% 871,9 millones). Ingresos Generación Transmisión Distribución Total (Mill. S/.) % ,5 100,0% 5 318,3 44,2% 871,9 7,3% 5 829,3 48,5% Respecto a los costos, las empresas generadoras registraron gastos por S/ ,7 millones (72,63% del total de ingresos de las generadoras), las % Gastos por Tipo Empresa Distribución 51,3% distribuidoras alcanzaron S/ ,8 millones (82,24% del total de ingresos de Transmisión 7,3% Generación 41,4% las distribuidoras). Los gastos de las empresas transmisoras alcanzaron S/. 681,9 millones (78,21% del total de ingresos de las transmisoras). Gastos Generación Transmisión Distribución Total (Mill. S/.) % 9 338,4 100,0% 3 862,7 41,4% 681,9 7,3% 4 793,8 51,3% Del total de la Utilidad Operativa el 54,3% corresponde a las empresas generadoras % Utilidad Operativa por Tipo Empresa Distribución 38,6% (S/ ,6 millones), el 38,6% a empresas distribuidoras (S/ ,4 millones) y el Transmisión 7,1% 7,1% proviene de las empresas transmisoras (S/. 190,0 millones). Generación 54,3% Utilidad Operativa Generación Transmisión Distribución Total (Mill. S/.) % 2 681,1 100,0% 1 455,6 54,3% 190,0 7,1% 1 035,4 38,6% 22

23 Estructura de Estado de Resultados y E.B.I.T.D.A. por Tipo de Empresa Las empresas de generación presentan un EBITDA 1 de S/ ,8 millones superior en S/. 714,2 millones a su utilidad operativa (S/ ,6 millones) por concepto provisión por depreciación. Mill. S/ , , , ,0 500,0 - EBITDA por Tipo de Empresa 2 169,8 Generación Transmisión Distribución 1 428,7 213,4 Generación Transmisión Distribución Las empresas transmisoras presentan utilidad operativa de S/. 190,0 millones y EBITDA de S/. 213,4 millones superior en S/ 23,4 millones que corresponde a la depreciación. Estructura del Resultado Operativo por Tipo de Empresa 1 035,4 Distribuidoras 4793, ,3 190,0 Transmisoras 681,9 871, ,6 Generadoras 3862, ,3 Mill S/ Utilidad Operativa Costos Operativos Ingresos La actividad distribución presenta una utilidad operativa de S/ ,4 millones y un EBITDA de S/ ,7 millones, superior en S/. 393,3 millones correspondiente a la provisión por depreciación. 1 EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciación 23

24 Por Sistema El SEIN presentó ingresos por S/ ,6 millones, representando el 97,6% del total de ingresos del sector eléctrico. Los Sistemas Aislados representan por su parte el 2,4% restante con ingresos por S/. 290,9 millones. %Ingresos por Sistema SA 2,4% SEIN 97,6% Total (Mill. S/.) % Ingresos ,5 100,0% SEIN ,6 97,6% SA 290,9 2,4% Respecto a los costos operativos, el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional representa el 96,9% (S/ ,3 millones) y los Sistemas Aislados el 3,1% (S/. 289,1 millones). % Costos por Sistema SA 3,1% SEIN 96,9% Total (Mill. S/.) % Costos 9 338,4 100,0% SEIN 9 049,3 96,9% SA 289,1 3,1% La utilidad operativa muestra que la participación del SEIN representa el 99,93% (S/. 2679,3 millones) y los Sistemas Aislados el 0,07% (S/. 1,8 millones). % Utilidad Operativa por Sistema SA 0,07% SEIN 99,93% Total (Mill. S/.) % Utilidad Operativ 2681,1 100,00% SEIN 2679,3 99,93% SA 1,8 0,07% 24

25 Gráfico 11 Estructura de Estado de Resultados y E.B.I.T.D.A. por Sistema EBITDA por Sistema 3 790,2 Millones de S/ , , , ,0 21,8 SEIN SA El Sistema Eléctrico Interconectado Nacional presenta una utilidad operativa (UO) de S/. 2679,3 millones y un EBITDA de S/ ,2 millones superior a la (UO) en S/ ,9 millones por concepto de provisión por depreciación. Los Sistemas Aislados presentan una utilidad operativa de S/. 1,8 millones y un EBITDA de S/. 21,8 millones superior a la UO en S/. 19,9 millones correspondiente al concepto de la provisión por depreciación. UTILIDAD NETA A nivel del Sector Eléctrico, la Utilidad Neta a diciembre del 2010 es de S/ ,2 millones que corresponden al 13,8% del Total Ingresos. Por Tipo de Empresa Las empresas Generadoras presentan una Utilidad Neta de S/. 894,3 millones inferior en 23,1% a su Utilidad Neta correspondiente a diciembre del 2009 (S/ ,3 millones a soles de diciembre 2010). Las Transmisoras presentan Utilidad Neta de S/. 111,4 millones al 31 de Diciembre de 2010 superior en 1,9% a su Utilidad Neta correspondiente a diciembre del 2009 (S/. 109,2 millones a soles de diciembre 2010). 25

26 La empresas Distribuidoras presentan una Utilidad Neta de S/. 651,6 millones, menor en 3,3% a su Utilidad Neta correspondiente a diciembre del 2009 (S/. 673,6 millones a soles de diciembre 2010). Por Sistema El Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN) representa una Utilidad Neta de S/ ,2 millones, menor en 14,3% a su Utilidad Neta correspondiente a diciembre del 2009 (S/ ,2 millones a soles de diciembre 2010). Los Sistemas Aislados presentan una Utilidad Neta de S/. 2,0 millones, inferior en 86,3% a su Utilidad Neta correspondiente a diciembre del 2009 (S/. 14,9 millones a soles de diciembre 2010) ANÁLISIS ESTADÍSTICO En esta parte del informe se presenta el análisis vertical y horizontal del Balance General ajustado por efecto de la inflación, correspondiente a diciembre del ANÁLISIS VERTICAL En lo que respecta al Balance General, el análisis vertical se basa en la asignación de un valor de 100% a los Activos totales y al Pasivo más Patrimonio, haciendo comparables las estructuras de cada una de las empresas bajo análisis. En lo que respecta al Estado de Ganancias y Pérdidas asignamos un valor de 100% a los Ingresos totales. 26

27 Por Tipo de Empresa En lo que se refiere al Balance General tenemos lo siguiente: Con respecto a la estructura de Activos de las empresas generadoras, el 80,2% corresponde al Activo fijo (S/ ,1 millones), mientras que el 11,4% corresponde al Activo corriente (S/ ,0 millones) y el 8,5% a Otros activos no corrientes (S/ ,6 millones). Gráfico 12 Estructura de Activos: Empresas Generadoras Otros Activos no Corrientes 8,5% Activo Fijo 80,2% Activo Corriente 11,4% Para las empresas transmisoras, se puede apreciar que el Activo fijo (S/. 363,6 millones) representa el 12,7% de sus Activos totales. Por su parte el Activo corriente (S/. 251,0 millones) constituye el 8,7%, mientras que los Otros activos no corrientes (S/ ,0 millones) representan el 78,6%. Gráfico 13 Estructura de Activos: Empresas Transmisoras Activo Corriente 8,7% Activo Fijo 12,7% Otros Activos no Corrientes 78,6% 27

28 Para las empresas distribuidoras, el 82,6% de sus Activos totales corresponde a los Activos fijos (S/ ,5 millones), mientras que el Activo corriente ocupa el 15,3% (S/ ,6 millones) y los Otros activos no corrientes el 2,2% (S/. 236,9 millones). Gráfico 14 Estructura de Activos: Empresas Distribuidoras Otros Activos no Corrientes 2,2% Activo Corriente 15,3% Activo Fijo 82,6% Con relación a las fuentes de financiamiento de las empresas de generación, el 41,7% proviene de fuentes de financiamiento externas (S/ ,7 millones) y el 58,3% de fuentes propias (S/ ,0 millones). Gráfico 15 Estructura de Pasivos: Empresas Generadoras Pasivo Corriente 8,3% Pasivo No Corriente 33,4% Patrimonio Neto 58,3% Con relación a las fuentes de financiamiento de las empresas transmisoras, el 44,4% proviene de fuentes de financiamiento externas (S/ ,1 millones) y el 55,6% de fuentes propias (S/ ,5 millones). 28

29 Gráfico 16 Estructura de Pasivos: Empresas Transmisoras Patrimonio Neto 55,6% Pasivo Corriente 9,3% Pasivo No Corriente 35,1% Con relación a las fuentes de financiamiento de las empresas de distribución, el 38,5% proviene de fuentes de financiamiento externas (S/ ,8 millones) y el 61,5% de fuentes propias (S/ ,1 millones). Gráfico 17 Estructura de Pasivos: Empresas Distribuidoras Patrimonio Neto 61,5% Pasivo Corriente 14,9% Pasivo No Corriente 23,6% Al analizar el Estado de Ganancias y Pérdidas, se aprecia que los principales ingresos por cada tipo de empresa se relacionan directamente con su actividad principal. Los Ingresos Totales de las empresas generadoras ascendieron a S/ ,3 millones, siendo su principal ingreso la Venta energía eléctrica al público (42,8% de sus Ingresos). Venta energía precios en barra 41,2% Análisis Vertical: Subsector Generación Ingresos Otros 16,0% Venta energía eléctrica al público 42,8% 29

30 De otro lado, los Costos Operacionales ascienden a S/ ,7 millones y representan el 72,6% del Total Ingresos. Dentro de los Costos Operacionales más representativos se tienen: Los Combustibles y Lubricantes con 22,6% de participación, la Compra de energía con el 18,4% y las Provisiones del ejercicio con 14,2% del Total Ingresos respectivamente. Así la Utilidad Operativa asciende a S/ ,6 millones, lo cual representa el 27,4% del Total Ingresos. La Utilidad neta ascendió a S/. 894,3 millones, 16,8% de los Ingresos totales de las generadoras. El total de Ingresos de las empresas transmisoras a diciembre del 2010, ascendió a S/. 871,9 millones, siendo el principal ingreso de estas empresas el pago por Otros ingresos que pagan las empresas generadoras y representan el 53,1% de sus Ingresos. Análisis Vertical: Subsector Transmisión Ingresos Otros ingresos 53,1% Peajes y uso Instal. transmisión 46,9% Otros 0,0% Los Costos operativos ascendieron a S/. 681,9 millones y representan el 78,2% de sus Ingresos. Dentro de los Costos Operacionales, los más representativos son: Las Provisiones del ejercicio S/. 470,0 millones, los Servicios prestados por terceros S/. 109,0 millones y las Cargas de personal S/. 52,7 millones, los cuales representan el 12,5%, 6,0% y 5,8% de sus Ingresos respectivamente. Así la Utilidad Operativa asciende a S/. 190,0 millones, lo cual representa el 21,8% del Total Ingresos. La Utilidad neta ascendió a S/. 111,4 millones, 12,8% de los Ingresos totales. 30

31 El Total de Ingresos de las empresas de distribución a diciembre del 2010 asciende a S/ ,3 millones siendo el principal ingreso la Venta energía eléctrica al público con S/ ,7 millones que representa el 92,4% de participación del Total Ingresos. Venta energía eléctrica al público 92,4% Análisis Vertical: Subsector Distribución Ingresos Otros 7,6% Los Costos Operativos ascendieron a S/ ,8 millones representando el 82,2% de los Ingresos. Los más representativos son: La Compra de energía (51,4%), Servicios prestados por terceros que representan el 9,4% de Ingresos y Provisiones del ejercicio con 7,5%. Así, La Utilidad Operativa asciende a S/ ,4 millones, lo cual representa el 17,8% del Total Ingresos. La Utilidad Neta ascendió a S/. 651,6 millones, 11,2% de los Ingresos totales ANÁLISIS HORIZONTAL POR CONCENTRACIÓN Por Tipo de Empresa Las empresas generadoras muestran un nivel de los activos totales de S/ ,7 millones que representa el 56,8% del Total de Activos del Sistema Eléctrico. Asimismo, el nivel de los pasivos de las empresas generadoras alcanzó S/ ,7 millones, mientras que el patrimonio neto S/ ,0 millones. El 23,6% de Activos totales es propiedad de Edegel, el 16,2% de Electroperú y el 10,2% de Enersur concentrándose en estas 3 empresas el 50,0% de los activos totales. 31

32 Gráfico 18 Estructura del Activo en Empresas Generadoras Otras 50,0% Edegel 23,6% Enersur 10,2% Electroperú 16,2% Las empresas transmisoras muestran un total de activos de S/ ,6 millones. El 42,5% de Activos Totales es propiedad de Rep, el 39,0% de Transmantaro concentrándose en estas 2 empresas el 81,5% de los activos totales. Asimismo, el nivel de los pasivos de las empresas transmisoras alcanzó S/ ,1 millones, mientras que el patrimonio neto S/ ,5 millones. Gráfico 19 Estructura del Activo en Empresas Transmisoras Otras 18,5% Transmantaro 39,0% Rep 42,5% Las empresas distribuidoras presentan niveles de activo de S/ ,9 millones. Las empresas que concentran el 45,8% de los Activos Totales en esta actividad son: Edelnor (24,3%) y Luz del Sur (21,5%). Con relación a los pasivos se registra un nivel de S/ ,8 millones, mientras que el nivel de patrimonio se encuentra en S/ ,1 millones. 32

33 Gráfico 20 Estructura del Activo en Empresas Distribuidoras Luz del Sur 21,5% Otras 54,2% Edelnor 24,3% Del total de ingresos correspondiente a las empresas generadoras sólo dos empresas concentran el 40,6%, siendo éstas: Enersur Otras 29,8% Ingresos por Generadoras Enersur 21,1% con el 21,1% y Electroperú con el 19,5%. Edegel tiene una participación del 19,5% Kallpa 10,1% Electroperú 19,5% sobre el total y Kallpa participa con 10,1% Edegel 19,5% de los Ingresos del Subsector Generación. Del total de ingresos de las empresas transmisoras Transmantaro concentra 59,3% y Rep el 30,1% de los Ingresos del Subsector. Rep 30,1% Ingresos por Transmisoras Otras 10,6% Transmantaro 59,3% Para las empresas distribuidoras sólo dos empresas concentran el 58,5%, siendo éstas: Edelnor con el 29,4% y Luz del Sur con el 29,1% de participación del Total Subsector Distribución. Mientras que Hidrandina tiene el 7,2% de participación en el total de ingresos. Otras 34,3% Hidrandina 7,2% Ingresos por Distribuidoras Edelnor 29,4% Luz del Sur 29,1% 33

34 Por Sistema En el Estado de Ganancias y Pérdidas por sistema se observa que el 97,6% de los Ingresos corresponde al Sistema Eléctrico Interconectado Nacional y el 2,4% a los Sistemas Aislados. Los Costos de Operación ascienden a S/ ,3 millones, para el SEIN se tiene la participación del 96,9%, mientras que para los Sistemas Aislados se tiene participación de 3,1%. Las Utilidades Operativas en el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional y Sistema Aislado, ascienden a S/. 2679,3 millones y S/. 1,8 millones (99,93% y 0,07% respectivamente). SEIN SA Ingresos 97,6% 2,4% Costos 96,9% 3,1% Util. Operativa 99,93% 0,07% En el análisis de las empresas que conforman el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional se observa que en el nivel de Ingresos la representatividad en cuanto al total de ingresos del sector eléctrico, la mantienen las empresas Edelnor, Luz del Sur, Enersur, Electroperú y Edegel con 14,2%, 14,1%, 9,3%, 8,6% y 8,6% respectivamente. 34

35 ANÁLISIS DE TENDENCIAS Para este análisis se ha tomado como referencia la bibliografía de Leopoldo Berstein y el artículo de Giovanny E. Gómez, en donde se menciona lo siguiente: El Método de análisis horizontal es un procedimiento que consiste en comparar estados financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para determinar aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas de un periodo a otro. Este análisis es de gran importancia para la empresa porque mediante él se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos, también permite definir cuales merecen mayor atención por ser cambios significativos en marcha. A diferencia del vertical que es estático porque analiza y compara datos de un sólo período, este procedimiento es dinámico porque relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones de un período a otro. 1 Su metodología de cálculo consiste en hacer el año base en 100, se calcula el resto de la data como diferencia del valor año base y dividido con el valor del año base. Por Tipo de Empresa Las Empresas Generadoras muestran un aumento de 0,1% en el nivel de los Activos totales en diciembre del 2010 en comparación con lo registrado a diciembre del Mientras que existe un aumento de 8,3% comparando diciembre del 2010 con diciembre del Además, existe un aumento de los Activos fijos netos de 3,3% en relación a su similar diciembre del 2009 y un aumento de 12,2% respecto de diciembre Análisis financiero para la toma de decisiones 35

36 Gráfico 21 Evolución del Activo en las Empresas Generadoras Millones de Nuevos Soles ,0% 8,2% 8,3% ,0% 8,6% 12,2% Total Activo Activo Fijo Dic , ,1 Dic , ,6 Dic , ,1 En lo que respecta a la evolución del Pasivo, éste se encuentra 2,9% por debajo a lo registrado a diciembre del 2009 y 3,3% por debajo de lo registrado en diciembre del Así también, el Patrimonio neto se incrementó en 2,4% con respecto al mismo periodo del 2009 y 18,4% por encima de lo registrado en el mismo periodo del Gráfico 22 Evolución del Pasivo y Patrimonio en las Empresas Generadoras Millones de Nuevos Soles Pasivo Patrimonio Neto Dic , ,9 Dic , ,8 Dic , ,0 A diciembre del año 2010, los Ingresos operativos de las empresas generadoras se redujeron en 3,1% con respecto a similar periodo del año 2009 y se redujeron en 6,9% con respecto al año Sus costos se incrementaron en 3,9% con respecto al año 2009 y se redujeron en 4,5% con respecto al año La Utilidad operativa se redujo en 17,8% con respecto al año 2009 y disminuyó en 12,5% con respecto al año

37 Gráfico 23 Estructura del Estado de resultados en las Empresas Generadoras , , ,3 Millones de Nuevos Soles , , , , , ,6 - Dic -08 Dic -09 Dic -10 Ingresos Operativos Costos Operativos Utilidad Operativa Por otro lado, Las Empresas Transmisoras muestran un incremento de 15,3% con relación al total de Activos a diciembre del Con respecto al año 2008, el total de Activos aumentó en 33,2%. Además, existe una disminución de los Activos fijos netos de 9,3% en relación a su similar diciembre del 2009 y disminución de 58,8% respecto de diciembre Gráfico 24 Evolución del Activo en las Empresas Transmisoras Milones de Nuevos Soles Total Activo Activo fijo Dic ,7 882,5 Dic ,2 400,8 Dic ,6 363,6 En lo que se refiere al Pasivo, éste aumentó en 12,1% y el Patrimonio aumentó en 56,7% respecto a diciembre de Respecto al año 2009, el Pasivo disminuyó en 6,4% y el Patrimonio aumentó en 41,5%. 37

38 Gráfico 25 Evolución del Pasivo y Patrimonio de Empresas Transmisoras Millones de Nuevos Soles Pasivo Patrimonio Neto Dic , ,4 Dic , ,8 Dic , ,5 Durante diciembre del año 2010, los Ingresos Operativos de las empresas transmisoras se incrementaron en 121,6% en relación al mismo periodo del año 2008, y se incrementaron en 92,2% en relación al mismo periodo del año Los costos se incrementaron en 239,2% en relación al mismo periodo de 2008 y se incrementaron en 154,7% en relación al mismo periodo de Como resultado, la Utilidad Operativa se incrementó en 2,2% respecto del mismo periodo en el Gráfico 26 Estructura del Estado de Resultados en las Empresas Transmisoras 900,0 800,0 871,9 Millones de Nuevos Soles 700,0 600,0 500,0 400,0 300,0 200,0 100,0 393,5 201,0 681,9 453,7 267,7 192,4 186,0 190,0 Dic -08 Dic -09 Dic -10 Ingresos Operativos Costos Operativos Utilidad Operativa En relación diciembre del 2009, las Empresas Distribuidoras aumentaron sus niveles de Activos totales en 7,2%. Respecto a diciembre del 2008 los Activos totales aumentaron en 23,7%. 38

39 Existe un aumento en diciembre del 2010 de los Activos fijos netos de 6,8% en relación a diciembre del 2009 y un aumento de 23,3% respecto de diciembre Gráfico 27 Evolución del Activo en las Empresas Distribuidoras Millones de Nuevos Soles Total Activo Activo fijo Dic , ,9 Dic , ,7 Dic , ,5 Con relación a los Pasivos se registra un aumento de 16,1% con relación al monto de diciembre de 2008, y a la vez se muestra aumento del Patrimonio neto en 28,9%. Con respecto a diciembre de 2009, existe un aumento del Pasivo de 1,4% y del Patrimonio neto de 11,2%. Gráfico 28 Evolución del Pasivo y Patrimonio Neto en las Empresas Distribuidoras Milones de Nuevos Soles Pasivo Patrimonio Neto Dic , ,2 Dic , ,6 Dic , ,1 Respecto a diciembre del 2009, los resultados obtenidos por las empresas distribuidoras durante diciembre del año 2010 muestran un incremento de los ingresos de 1,8% y un aumento de los costos de 2,5% lo cual originó una disminución de la Utilidad Operativa 39

40 en 1,4%. Comparando con el año 2008, los ingresos se incrementaron en 20,0% mientras que los costos operativos aumentaron en 20,3% logrando una disminución de la Utilidad Operativa en 18,6%. Gráfico 29 Estructura del Estado de Resultados en las Empresas Distribuidoras 6 000, , ,3 Millones de Nuevos Soles 5 000, , , , , , ,0 873, , , , ,4 Dic - 08 Dic - 09 Dic - 10 Ingresos Costos Operativos Utilidad Operativa Por Sistema Las empresas que conforman el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN), en forma consolidada presentan un aumento de los activos en 3,7% en comparación con lo registrado a diciembre de 2009 y también, un aumento de 14,9% con relación a diciembre del Gráfico 30 Evolución del activo en el SEIN Milllones de Nuevos Soles Total Activo Activo fijo Dic , ,3 Dic , ,7 Dic , ,7 40

41 En lo que respecta a los Pasivos, éstos experimentaron una disminución del 2,1% con respecto a lo registrado a diciembre del 2009 y un aumento de 3,3% con respecto a diciembre En cuanto al Patrimonio Neto, éste presentó un aumento de 8,2% con respecto a diciembre 2009 y un aumento de 24,8% con respecto a diciembre Gráfico 31 Evolución del Pasivo y Patrimonio en el SEIN Milllones de Nuevos Soles Pasivo Patrimonio Neto Dic , ,4 Dic , ,5 Dic , ,9 Lo que respecta a los resultados obtenidos al final de diciembre del año 2010, los Ingresos Totales presentaron un incremento del 9,4% con respecto al mismo periodo del 2008 y un incremento de 2,8% respecto al Los Costos Operativos aumentaron en 7,4% respecto al mismo periodo del 2009 y se incrementaron en 13,1% respecto al 2008, mientras que la Utilidad Operativa presentó una disminución de 10,2% respecto al 2009 y 1,4% respecto al Gráfico 32 Estructura del Estado de Resultados en el SEIN Millones de Nuevos Soles , , , , , , , , , , , , , , , , , ,2 Dic -08 Dic -09 Dic -10 Ingresos Operativos Gastos Operativos Utilidad de Operación Utilidad Neta Gastos Operativos Utilidad de Operación Utilidad Neta 41

42 Las empresas que conforman los Sistemas Aislados (SA) en forma consolidada presentan un incremento de los activos en 4,7% en comparación con lo registrado a diciembre del 2009 y también, un incremento de 24,8% con relación a diciembre del Gráfico 33 Evolución del Activo en los Sistemas Aislados 600 Milllones de Nuevos Soles Total Activo Activo fijo Dic ,3 419,1 Dic ,5 472,4 Dic ,1 508,5 En lo que respecta a los Pasivos de los Sistemas Aislados, éstos experimentaron un incremento de 98,1% con respecto a lo registrado a diciembre del 2008 y de 31,2% con respecto a diciembre En cuanto al Patrimonio neto, éste presentó un incremento de 17,1% con respecto a diciembre 2008 y un incremento de 1,1% con respecto a diciembre Gráfico 34 Evolución del Pasivo y Patrimonio en los Sistemas Aislados 500 Milllones de Nuevos Soles Pasivo Patrimonio Neto Dic ,2 459,1 Dic ,8 531,8 Dic ,5 537,6 42

43 Los ingresos consolidados de las empresas que conforman este sistema aumentaron en 21,3% respecto a diciembre 2008 y aumentaron en 12,7% respecto al similar periodo Los Costos Operativos también aumentaron en 26,7% respecto diciembre del 2008 y se incrementaron en 22,8% respecto a diciembre del La Utilidad Operativa a diciembre del 2010 ascendió a S/. 1,8 millones, mientras que a diciembre del 2009 se obtuvo S/. 22,7 millones. Gráfico 35 Estructura del Estado de Resultados en los Sistemas Aislados 300,0 250,0 200,0 258,1 239,8 228,1 235,4 290,9 289,1 150,0 100,0 50,0 0,0 11,7 7,3 22,7 14,9 1,8 Dic -08 Dic -09 Dic -10 2,0 Ingresos Operativos Costos Operativos Utilidad Operativa Utilidad Neta 2.4. ANÁLISIS DE LOS COSTOS COMBINADOS El análisis de costo combinado fue desarrollado adicionalmente en hoja de cálculo Excel, debido a que el sistema no arroja resultados agrupando por tipo de empresa o por sistemas COSTO COMBINADO POR NATURALEZA Y DESTINO GENERAL ANÁLISIS HORIZONTAL POR CONCENTRACIÓN Por Tipo de Empresa Las empresas distribuidoras concentran el mayor porcentaje de Costos Totales incluyendo los Costos del Servicio y las Cargas Financieras, con 49,0% del total. Las empresas generadoras presentan una participación del 42,4% en los Costos Totales (incluidas las Cargas Financieras), y en menor porcentaje las empresas transmisoras que apenas representan el 8,5% de dichos costos. 43

44 Tabla 4 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Tipo de Empresa TIPO DE EMPRESA Generadoras Transmisoras Distribuidoras Total 602. Combustibles y Lubricantes 86,5% 0,0% 13,5% 100,0% 606. Suministros Diversos 25,3% 1,8% 72,8% 100,0% 607. Compra de Energía 24,6% 0,0% 75,4% 100,0% 62. Cargas de Personal 39,2% 8,1% 52,7% 100,0% 63. Servicios Prestados por Terceros 40,4% 5,2% 54,3% 100,0% 64. Tributos 55,0% 4,0% 41,0% 100,0% 65. Cargas Diversas de Gestión 54,5% 10,3% 35,3% 100,0% 68. Provisiones del ejercicio 58,1% 8,4% 33,5% 100,0% Total Costo del Servicio 41,4% 7,3% 51,3% 100,0% 670. Cargas Financieras 66,5% 9,6% 23,8% 100,0% Costo servicio+cargas Financieras 42,4% 8,5% 49,0% 100,0% Empresas Generadoras La empresa Enersur concentra la mayor cantidad de costos, representando el 20,9% del total de Costos de Servicio (sin incluir cargas financieras) de las empresas generadoras. Es seguida por Edegel con el 18,8% y Electroperú con el 17,5% del total costos de las empresas generadoras. La empresa que concentra el mayor costo en Combustibles y Lubricantes en el grupo de empresas generadoras es Enersur con 40,4%, luego le sigue Edegel con 21,0%. En cuanto a las Compras de Energía, Electroperú representa el 25,5% del total de generadoras, seguida por Kallpa con 14,5%. La mayor parte de Gastos de Personal está concentrado en: Enersur (23,5%), Egenor (14,4%) y Electroperú (14,1%). Las empresas que más contratan Servicios de Terceros son Electroperú con el 38,5% del total del rubro, a continuación está Enersur con el 12,7%. Tabla 5 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Empresas Generadoras EMPRESAS GENERADORAS Edegel Egenor Electro Andes Electroperú Enersur Kallpa Shougesa Total 602. Combustibles y Lubricantes 21,0% 3,3% 0,0% 5,9% 40,4% 19,6% 1,3% 100,0% 606. Suministros Diversos 24,5% 8,5% 2,7% 13,5% 27,7% 3,6% 1,3% 100,0% 607. Compra de Energía 14,0% 5,8% 1,8% 25,5% 8,3% 14,5% 3,4% 100,0% 62. Cargas de Personal 13,3% 14,4% 7,9% 14,1% 23,5% 6,2% 1,4% 100,0% 63. Servicios Prestados por Terceros 12,5% 5,6% 7,7% 38,5% 12,7% 2,5% 0,5% 100,0% 64. Tributos 20,8% 7,7% 10,8% 18,4% 12,7% 6,2% 2,5% 100,0% 65. Cargas Diversas de Gestión 14,4% 7,7% 5,0% 14,2% 9,9% 4,1% 0,9% 100,0% 68. Provisiones del ejercicio 26,8% 6,7% 3,6% 15,8% 12,4% 7,3% 0,8% 100,0% Total Costo del Servicio 18,8% 5,9% 2,9% 17,5% 20,9% 12,2% 1,7% 100,0% 670. Cargas Financieras 25,0% 0,0% 0,0% 0,0% 12,1% 33,9% 0,0% 100,0% Costo servicio+cargas Financieras 19,4% 5,3% 2,7% 15,9% 20,1% 14,1% 1,5% 100,0% 44

45 Empresas Transmisoras Como observamos en la tabla siguiente, la empresa que concentra la mayor parte de los Costos Totales que se incurren en esta actividad es Transmantaro con 58,2% seguida por REP con 35,4%. La empresa que concentra el total de Suministros Diversos es REP con 94,3% y Cargas de Personal es REP, con 91,3%. Las empresas que más contratan Servicios de Terceros son REP con el 58,6% del total del rubro, a continuación están Transmantaro y Redesur con 16,2% y 9,1% respectivamente. Transmantaro presenta el 68,3% del total de Provisiones. Tabla 6 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Empresas Transmisora EMPRESAS TRANSMISORAS Eteselva Isa-Perú Redesur REP Transmantaro Total 602. Combustibles y Lubricantes 0,0% 0,0% 0,0% 100,0% 0,0% 100,0% 606. Suministros Diversos 2,7% 0,0% 2,7% 94,3% 0,2% 100,0% 607. Compra de Energía 100,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 100,0% 62. Cargas de Personal 3,3% 0,7% 4,3% 91,3% 0,5% 100,0% 63. Servicios Prestados por Terceros 7,7% 8,4% 9,1% 58,6% 16,2% 100,0% 64. Tributos 7,3% 6,2% 7,9% 55,4% 23,2% 100,0% 65. Cargas Diversas de Gestión 9,8% 2,1% 12,9% 65,4% 9,7% 100,0% 68. Provisiones del ejercicio 1,5% 0,9% 1,4% 28,0% 68,3% 100,0% Total Costo del Servicio 2,5% 1,4% 2,4% 35,4% 58,2% 100,0% 670. Cargas Financieras 0,0% 3,3% 7,4% 71,2% 18,1% 100,0% Costo servicio+cargas Financieras 2,3% 1,6% 2,8% 37,7% 55,6% 100,0% Empresas Distribuidoras De la tabla adjunta, se observa que los costos se encuentran concentrados en Edelnor (28,5%) y Luz del Sur (26,1%). La empresa que concentran el mayor Costo en Combustibles y Lubricantes en el grupo de empresas distribuidoras es Electro Oriente con 95,3%. En cuanto a las Compras de Energía, Edelnor representa el 32,3% del total de distribuidoras, seguida por Luz del Sur con 30,7%. La mayor parte de Gastos de Personal está concentrada en Luz del Sur con 35,7% seguida por Edelnor con 17,3%. Las empresas que más contratan Servicios de Terceros son Edelnor con el 22,9% del total del rubro, a continuación está Luz del Sur con el 16,5%. 45

46 Tabla 7 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Empresas Distribuidoras EMPRESAS DISTRIBUIDORAS Edelnor Electronoroeste Electro Oriente Hidrandina Luz del Sur Seal Total 602. Combustibles y Lubricantes 0,0% 0,1% 95,3% 0,5% 0,0% 1,1% 100,0% 606. Suministros Diversos 42,2% 5,2% 8,2% 7,7% 5,5% 4,4% 100,0% 607. Compra de Energía 32,3% 5,0% 0,1% 7,7% 30,7% 4,6% 100,0% 62. Cargas de Personal 17,3% 3,6% 5,0% 7,6% 35,7% 4,1% 100,0% 63. Servicios Prestados por Terceros 22,9% 5,9% 5,7% 10,9% 16,5% 4,0% 100,0% 64. Tributos 26,7% 4,5% 4,8% 8,0% 29,3% 4,6% 100,0% 65. Cargas Diversas de Gestión 16,0% 2,3% 16,3% 6,5% 23,2% 5,1% 100,0% 68. Provisiones del ejercicio 27,7% 4,8% 4,7% 9,7% 17,6% 4,7% 100,0% Total Costo del Servicio 28,5% 4,7% 5,8% 8,0% 26,1% 4,4% 100,0% 670. Cargas Financieras 53,9% 0,0% 0,7% 0,0% 31,5% 0,9% 100,0% Costo servicio+cargas Financieras 29,2% 4,6% 5,6% 7,7% 26,3% 4,3% 100,0% Por Sistema Las empresas del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional representan el 97,1% del costo total del servicio, dado que concentran el mayor número de empresas del total del sistema. Las empresas pertenecientes a los Sistemas Aislados reportan sólo el 2,9% del costo total del servicio. Tabla 8 Análisis Horizontal de Costos Combinados por Sistema TIPO DE SISTEMA SEIN SA Total 602. Combustibles y Lubricantes 87,2% 12,8% 100,0% 606. Suministros Diversos 93,4% 6,6% 100,0% 607. Compra de Energía 99,9% 0,1% 100,0% 62. Cargas de Personal 97,1% 2,9% 100,0% 63. Servicios Prestados por Terceros 96,7% 3,3% 100,0% 64. Tributos 97,9% 2,1% 100,0% 65. Cargas Diversas de Gestión 94,1% 5,9% 100,0% 68. Provisiones del ejercicio 98,8% 1,2% 100,0% Total Costo del Servicio 97,0% 3,0% 100,0% 670. Cargas Financieras 99,8% 0,2% 100,0% Costo servicio+cargas Financieras 97,1% 2,9% 100,0% 46

47 ANÁLISIS VERTICAL Por Tipo de Empresa Podemos observar que el 94,3% constituyen los costos del servicio sin incluir cargas financieras. Las empresas generadoras muestran un porcentaje del total de costo de servicio de 91,1% las empresas distribuidoras un 97,3% y las empresas transmisoras un 93,6%. En la estructura de costos de las empresas Generadoras, el 28,2% de sus costos totales (incluyendo cargas financieras) corresponde a Combustibles y Lubricantes, el 23,2% a Compra de Energía y el 17,9% pertenece a Provisiones del ejercicio. Las empresas transmisoras dirigen el 77,6% a Provisiones del ejercicio, 6,1% a Servicios Prestados por Terceros y 5,6% a Cargas de Personal. Las empresas de distribución gastan un 60,9% en la Compra de Energía, 11,1% en Servicios Prestados por Terceros y 8,6% está dirigido a Provisiones del ejercicio. Tabla 9 Análisis Vertical de Costos Combinados por Tipo de Empresa TIPO DE EMPRESA Generadoras Transmisoras Distribuidoras Total 602. Combustibles y Lubricantes 28,2% 0,1% 3,8% 13,8% 606. Suministros Diversos 1,3% 0,4% 3,1% 2,1% 607. Compra de Energía 23,2% 0,2% 60,9% 39,7% 62. Cargas de Personal 5,7% 5,6% 6,6% 6,1% 63. Servicios Prestados por Terceros 9,5% 6,1% 11,1% 10,0% 64. Tributos 2,5% 0,9% 1,6% 1,9% 65. Cargas Diversas de Gestión 2,9% 2,7% 1,6% 2,2% 68. Provisiones del ejercicio 17,9% 77,6% 8,6% 18,4% Total Costo del Servicio 91,1% 93,6% 97,3% 94,3% 670. Cargas Financieras 8,9% 6,4% 2,7% 5,7% Costo servicio+cargas Financieras 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Empresas Generadoras Las empresas que más destinaron sus costos a Compra de energía a diciembre del 2010 fueron Electroperú con S/. 252,5 millones (37,2% de sus costos totales), Kallpa registra S/. 144,1 millones (23,9% de sus costos totales), mientras que Edegel destinó S/. 139,1 47

48 millones (16,8%) y Enersur S/. 82,6 millones (9,6%) en Compra de Energía respectivamente. Kallpa destina el 39,1% de sus costos a Combustibles y Lubricantes (S/. 235,2 millones), el 23,9% a Compra de Energía (S/. 144,1 millones) y presenta Cargas Financieras por un valor del 21,3% de sus costos (S/. 128,3 millones). Edegel gastó en Combustibles y Lubricantes S/. 252,3 millones (30,5%), presenta Provisiones del ejercicio por S/. 204,5 millones (24,7%) y presenta sus Compra de Energía por un valor de S/. 139,1 millones. Tabla 10 Análisis Vertical de Costos Combinados por Empresas Generadoras EMPRESAS GENERADORAS Edegel Egenor Electro Andes Electroperú Enersur Kallpa Shougesa Total 602. Combustibles y Lubricantes 30,5% 17,4% 0,0% 10,5% 56,6% 39,1% 23,4% 28,2% 606. Suministros Diversos 1,6% 2,0% 1,3% 1,1% 1,7% 0,3% 1,1% 1,3% 607. Compra de Energía 16,8% 25,0% 15,6% 37,2% 9,6% 23,9% 52,3% 23,2% 62. Cargas de Personal 3,9% 15,4% 16,8% 5,0% 6,7% 2,5% 5,2% 5,7% 63. Servicios Prestados por Terceros 6,1% 10,0% 27,4% 23,1% 6,0% 1,7% 3,3% 9,5% 64. Tributos 2,7% 3,6% 9,9% 2,9% 1,6% 1,1% 4,0% 2,5% 65. Cargas Diversas de Gestión 2,1% 4,1% 5,3% 2,6% 1,4% 0,8% 1,7% 2,9% 68. Provisiones del ejercicio 24,7% 22,6% 23,8% 17,7% 11,1% 9,2% 8,8% 17,9% Total Costo del Servicio 88,5% 100,0% 100,0% 100,0% 94,7% 78,7% 99,8% 91,1% 670. Cargas Financieras 11,5% 0,0% 0,0% 0,0% 5,3% 21,3% 0,2% 8,9% Costo servicio+cargas Financieras 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Empresas Transmisoras El total de costos de las empresas transmisoras asciende a S/. 858,4 millones (incluyendo cargas financieras). La empresa que presenta el mayor costo en este grupo es Transmantaro (S/. 477,6 millones), para Transmantaro las Provisiones del ejercicio tienen un valor de S/. 454,9 millones (95,2%) y sus Servicios Prestados por Terceros presentan un valor de S/. 8,5 millones (1,8%). REP es la segunda empresa transmisora de energía eléctrica con mayores niveles de costos incluyendo cargas financieras (S/. 323,7 millones), de los cuales el 57,7% corresponde a Provisiones del ejercicio (S/. 186,7 millones) y el 13,6% a Cargas de Personal (S/. 43,9 millones). Por su parte Redesur tiene Costos y Cargas financieras de S/. 23,6 millones, de los cuales el 38,2% corresponde a Provisiones del ejercicio (S/. 9,0 millones) y el 20,3% a Servicios Prestados por Terceros (S/. 4,8 millones). 48

49 Tabla 11 Análisis Vertical de Costos Combinados por Empresa Transmisoras EMPRESAS TRANSMISORAS Eteselva Isa-Perú Redesur REP Transmantaro Total 602. Combustibles y Lubricantes 0,0% 0,0% 0,0% 0,2% 0,0% 0,1% 606. Suministros Diversos 0,5% 0,0% 0,4% 1,0% 0,0% 0,4% 607. Compra de Energía 8,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,2% 62. Cargas de Personal 7,8% 2,4% 8,7% 13,6% 0,0% 5,6% 63. Servicios Prestados por Terceros 20,1% 33,3% 20,3% 9,5% 1,8% 6,1% 64. Tributos 2,8% 3,6% 2,6% 1,3% 0,4% 0,9% 65. Cargas Diversas de Gestión 11,5% 3,7% 12,8% 4,7% 0,5% 2,7% 68. Provisiones del ejercicio 49,1% 43,5% 38,2% 57,7% 95,2% 77,6% Total Costo del Servicio 100,0% 86,5% 82,8% 88,0% 97,9% 93,6% 670. Cargas Financieras 0,0% 13,5% 17,2% 12,0% 2,1% 6,4% Costo servicio+cargas Financieras 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Empresas Distribuidoras Las empresas distribuidoras poseen un pequeño porcentaje de sus costos en Cargas financieras (2,7%). La partida que concentra la mayor parte de los costos es la Compra de Energía (60,9%), siendo así los costos que representan mayor proporción entre los costos totales de las empresas distribuidoras, seguidos por Servicios Prestados por Terceros (11,1%) y Provisiones del ejercicio con (8,6%). Hidrandina es la empresa que más valor presenta en Servicios Prestados por Terceros con 15,6% y en Provisiones del ejercicio con 10,8% de sus costos respectivamente. Tabla 12 Análisis Vertical de Costos Combinados por Empresas Distribuidoras EMPRESAS DISTRIBUIDORAS Edelnor Electro noroeste Electro Oriente Hidrandina Luz del Sur Seal Total 602. Combustibles y Lubricantes 0,0% 0,1% 64,2% 0,3% 0,0% 0,9% 3,8% 606. Suministros Diversos 4,5% 3,6% 4,6% 3,1% 0,7% 3,2% 3,1% 607. Compra de Energía 67,3% 65,9% 0,6% 60,7% 71,1% 65,5% 60,9% 62. Cargas de Personal 3,9% 5,2% 6,0% 6,5% 9,0% 6,4% 6,6% 63. Servicios Prestados por Terceros 8,7% 14,2% 11,2% 15,6% 7,0% 10,4% 11,1% 64. Tributos 1,4% 1,5% 1,3% 1,6% 1,8% 1,7% 1,6% 65. Cargas Diversas de Gestión 0,9% 0,8% 4,7% 1,3% 1,4% 1,9% 1,6% 68. Provisiones del ejercicio 8,1% 8,8% 7,2% 10,8% 5,8% 9,4% 8,6% Total Costo del Servicio 94,9% 100,0% 99,7% 100,0% 96,7% 99,5% 97,3% 670. Cargas Financieras 5,1% 0,0% 0,3% 0,0% 3,3% 0,5% 2,7% Costo servicio+cargas Financieras 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 49

50 Por Sistema Podemos observar que a nivel total, Compra de Energía representa la mayor parte de los costos de las empresas del Sector energía, S/ ,1 millones, es decir, 39,7% del costo del servicio y cargas financieras. El 18,4% (S/ ,0 millones) va destinado a Provisiones del ejercicio, el 13,8% (S/ ,0 millones) va destinado a Combustibles y Lubricantes y el 10,0% (S/ ,8 millones) a Servicios Prestados por Terceros. A su vez, las Cargas Financieras ascienden a S/. 568,6 millones que representa el 5,7%. En el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional, la Compra de Energía realizada fue de S/ ,3 millones (40,8% del total de sus costos incluido cargas financieras), las Provisiones del ejercicio alcanzan S/ ,2 millones (18,7%). Los Combustibles y Lubricantes y Servicios Prestados por Terceros ascienden a S/ ,3 millones (12,4%) y S/. 971,3 (9,9% respectivamente). El total de costos de los Sistemas Aislados ascienden a S/. 289,1 millones (incluido cargas financieras), de los cuales se destina S/. 177,7 millones (61,2%) a Combustibles y Lubricantes, S/. 33,5 millones a Servicios Prestados por Terceros (11,5%), S/. 22,8 millones a Provisiones del ejercicio (7,9%), S/. 18,2 millones (6,3%) a Cargas de Personal y S/. 14,0 millones a Suministros Diversos (4,8%). Tabla 13 Análisis Vertical de Costos Combinados por Sistema Análisis Vertical por Sistemas SEIN SA Total 602. Combustibles y Lubricantes 12,4% 61,2% 13,8% 606. Suministros Diversos 2,0% 4,8% 2,1% 607. Compra de Energía 40,8% 2,0% 39,7% 62. Cargas de Personal 6,1% 6,3% 6,1% 63. Servicios Prestados por Terceros 9,9% 11,5% 10,0% 64. Tributos 1,9% 1,4% 1,9% 65. Cargas Diversas de Gestión 2,2% 4,5% 2,2% 68. Provisiones del ejercicio 18,7% 7,9% 18,4% Total Costo del Servicio 94,2% 99,6% 94,3% 670. Cargas Financieras 5,8% 0,4% 5,7% Costo servicio+cargas Financieras 100,0% 100,0% 100,0% 50

51 2.5. ANÁLISIS DEL ACTIVO FIJO Por Tipo de Empresa Las empresas de electricidad poseen en total un Activo Fijo Neto de S/ ,2 millones, de los cuales el 52,1% pertenece a Maquinarias y Equipos y el 36,4% a Inmuebles, la Depreciación Acumulada de las empresas de energía eléctrica alcanzaa los S/ ,5 millones que representa 39,3% del Activo Fijo Bruto. Las empresas generadoras poseen un total de Activos Fijos Netos de S/ ,1 millones, de los cuales el 55, 6% pertenece a Inmuebles y el 35,1% a Maquinarias y Equipos; la Depreciación acumulada de las empresas generadoras alcanza los S/ ,5 millones que representa el 40,1% del Activo fijo bruto. Las empresas transmisoras poseen un total de Activos Fijos Netos de S/. 363,6 millones, de los cuales el 86,3% pertenece a Maquinarias y equipos, la Depreciación Acumulada de las empresas transmisorass alcanza los S/. 207,8 millones que representa el 36,4% del Activo fijo bruto. Las empresas distribuidoras poseen un total de Activos fijos netos de S/ ,5 millones, de los cuales el 78,,1% corresponde a Maquinarias y equipos y el 6,9% a Inmuebles, su Depreciación acumulada alcanza los S/ ,2 millones que representa 37,9% del Activo fijo bruto. Se puede decir que las empresas de generación poseen el 92, 8% del total de inmuebles del sector eléctrico, mientras que por el lado de maquinarias y equipos el 56,5% pertenecen a las empresas Distribuidoras y el 41,0% a las Generadoras.

52 Tabla 14 Análisis Vertical del Activo Fijo por Sistema (Miles de S/.) SISTEMAS GENERADORAS TRANSMISORAS DISTRIBUIDORAS Total Activo Fijo Bruto Inmuebles ,0 7,8 851, ,6 Inmuebles % 48,5% 1,4% 5,9% 32,1% Maquinaria y Equipos ,5 489, , ,0 Maquinaria y Equipos % 44,6% 85,6% 83,2% 59,4% Total ,6 571, , ,7 Total % 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Depreciación Acumulada Inmuebles 3 691,6 2,5 230, ,0 Inmuebles % 37,9% 1,2% 4,2% 25,4% Maquinaria y Equipos 5 739,4 175, , ,7 Maquinaria y Equipos % 58,9% 84,4% 91,5% 70,8% Total 9 747,5 207, , ,5 Total % 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Activo Fijo Neto Inmuebles 8 076,4 5,2 621, ,6 Inmuebles % 55,6% 1,4% 6,9% 36,4% Maquinaria y Equipos 5 100,1 313, , ,3 Maquinaria y Equipos % 35,1% 86,3% 78,1% 52,1% Total ,1 363, , ,2 Total % 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Por Sistema El Sistema Interconectado Nacional, cuenta con un total de Activos Fijos Netos de S/ ,7 millones, de los cuales el 51,7% son de Maquinarias y Equipos, y el 36,8% de Inmuebles, su Depreciación acumulada alcanza los S/ ,5 millones y corresponden el 39,5% del Activo fijo bruto. 52

53 Tabla 15 Análisis Vertical del Activo Fijo por Sistema (Miles de S/.) SISTEMAS SEIN SA Total Activo Fijo Bruto Inmuebles ,1 122, ,6 Inmuebles % 32,3% 18,6% 32,1% Maquinarias y Equipos ,4 441, ,0 Maquinaria y Equipos % 59,3% 67,1% 59,4% Total ,2 658, ,7 Total % 100,0% 100,0% 100,0% Depreciación Acumulada Inmuebles 3 884,9 40, ,0 Inmuebles % 25,4% 26,7% 25,4% Maquinarias y Equipos ,4 100, ,7 Maquinaria y Equipos % 70,9% 66,9% 70,8% Total ,5 150, ,5 Total % 100,0% 100,0% 100,0% Activo Fijo Neto Inmuebles 8 620,2 82, ,6 Inmuebles % 36,8% 16,2% 36,4% Maquinarias y Equipos ,0 341, ,3 Maquinaria y Equipos % 51,7% 67,1% 52,1% Total ,7 508, ,2 Total % 100,0% 100,0% 100,0% Los Sistemas Aislados poseen un total de Activos Fijos Netos de S/. 508,5 millones, de los cuales el 67,1% corresponde a Maquinarias y Equipo, y el 16,2% a Inmuebles, la Depreciación acumulada de los Sistemas Aislados alcanza los S/. 150,0 millones que representan el 22,8% del Activo Fijo Bruto. 53

54 Tabla 16 Resumen de Activo Fijo por Tipo de Equipo Organismo de Supervisión de la Inversión en Energía y Minería Cuadro Nº 11 CONSOLIDADO GENERAL DE ACTIVOS FIJOS Al 31 de Diciembre de 2010 (Expresado en Miles de Nuevos Soles) EQUIPOS DE GENERACIÓN EQUIPOS DE TRANSMISIÓN EQUIPOS DE DISTRIBUCIÓN TOTAL ACTIVO FIJO Centrales Térmicas Centrales Hidraúlicas Comercialización Administración Total Subestaciones Lineas Muy alta Tensión Lineas Alta tensión Administración Total Redes Media Tensión Redes Baja Tensión Comercialización Adminsitración Total Total Acumulado ACTIVO FIJO BRUTO Terrenos Inmuebles Maquinarias y Equipos Muebles Unidades de Transporte Equipos Diversos Otros Total DEPRECIACION ACUMULADA Inmuebles Maquinarias y Equipos Muebles Unidades de Transporte Equipos Diversos Otros Total ACTIVO FIJO NETO Terrenos Inmuebles Maquinarias y Equipos Muebles Unidades de Transporte Equipos Diversos Otros Total Fuente: Osinergmin. Elaborado por: Consorcio Gestión & Energía - IANSA

55 2.6. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO CÁLCULO DEL ROA 1 Por Tipo de Empresa La Utilidad Operativa Total anualizada al 31 de diciembre de 2010 fue de S/ ,1 millones, de los cuales las empresas generadoras obtuvieron S/ ,6 millones (54,3% del Total Utilidad Operativa), mientras que las empresas distribuidoras obtuvieron S/ ,4 millones (38,6% del Total) y la Utilidad Operativa para las empresas transmisoras fue de S/. 190,0 millones (7,1% del Total). Por Sistema La Utilidad Operativa anualizada al cierre del cuarto trimestre de 2010 producida por el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional fue de S/ ,3 millones, 99,9% de la Utilidad Total. Los Sistemas Aislados tuvieron una Utilidad Operativa anualizada de S/. 1,8 millones (0,1% del Total). El sector eléctrico presenta un ROA promedio de 8,4% para el cuarto trimestre del año Para el caso de las empresas de Generación el nivel de activos al cierre del periodo de análisis es de S/ ,7 millones que comparado con su Utilidad Operativa genera un retorno sobre sus activos, ROA de 8,0%. Para el caso las empresas Transmisoras, el nivel de activos al cierre del periodo de análisis es de S/ ,6 millones que comparado con su Utilidad Operativa genera un retorno sobre sus activos, ROA del 6,6%. Para el caso las Distribuidoras, el nivel de activos al cierre del periodo de análisis es de S/ ,9 millones que comparado con su Utilidad Operativa genera un retorno sobre sus activos, ROA del 9,5%. Para el caso del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional el nivel de activos al cierre del periodo de análisis es de S/ ,5 millones que comparado con su Utilidad Operativa genera un retorno sobre sus activos, ROA del 8,6%. 1 ROA = Utilidad Operativa / Nivel de Activos

56 Para el caso de los Sistemas Aislados el nivel de activos al cierre del periodo de análisis es de S/. 628,6 millones que comparado con su Utilidad Operativa genera un retorno sobre sus activos, ROA del 0,3% CÁLCULO DEL ROE 1 Por Tipo de Empresa La Utilidad antes de Impuestos Total anualizada es de S/ ,6 millones, de los cuales las empresas generadoras tuvieron una Utilidad Financiera antes de Impuestos de S/ ,4 millones (54,3% del Total), mientras que las empresas distribuidoras obtuvieron una Utilidad Financiera antes de Impuestos de S/. 964,9 millones (39,0% de dichas Utilidades). Para el caso de las empresas transmisoras la Utilidad Financiera antes de Impuestos fue de S/. 166,4 millones, 6,7% del Total de la Utilidad Financiera antes de Impuestos. El sector eléctrico para el cuarto trimestre del año 2010 presenta en promedio una Rentabilidad sobre el Patrimonio (ROE) de 13,1%. Para las empresas Generadoras el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis es de S/ ,0 millones que comparado con su Utilidad antes de Impuestos genera un retorno para los accionistas, ROE del 12,7%. Para el caso de las empresas Transmisoras el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis es de S/ ,5 millones que comparado con su Utilidad antes de Impuestos genera un retorno para los accionistas, ROE del 10,4%. Para las empresas Distribuidoras, el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis es de S/ ,1 millones que comparado con su Utilidad antes de Impuestos genera un retorno para los accionistas, ROE del 14,4%. Para el caso del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis es de S/ ,5 millones que comparado con su Utilidad antes de Impuestos genera un retorno para los accionistas, ROE de 13,5%. 1 ROE = Utilidad Financiera t antes de Impuestos/ Patrimonio Neto 56

57 Para el caso de los Sistemas Aislados el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis es de S/. 534,0 millones que comparado con su Utilidad antes de Impuestos genera un retorno para los accionistas, ROE del 0,9% ANÁLISIS DE RATIOS FINANCIEROS POR TIPO DE EMPRESA EMPRESAS GENERADORAS Rentabilidad En lo que respecta a la Rentabilidad Económica (ROA), para el cuarto trimestre del año 2010 se encuentra en 8,0%. Para el cálculo de este indicador se ha anualizado el resultante de considerar como numerador La Utilidad Operativa y como denominador los Activos totales registrados al inicio del periodo de análisis. Los ROA más altos los encontramos en Eepsa (38,1%), Enersur (16,7%) y Electroperú (12,3%). EMPRESA ROA Anual S/. (YTY) ROE Anual S/. (YTY) Celepsa 0,2% 10,8% Chavimochic 0,2% 0,1% Chinango 8,8% 14,0% Edegel 7,1% 13,6% Eepsa 38,1% 83,3% Egasa 2,2% 3,4% Egemsa 2,5% 1,8% Egenor 6,4% 12,8% Egesur 0,4% 2,2% Electro Andes 5,0% 6,3% ElectroPerú 12,3% 15,8% Enersur 16,7% 46,5% Kallpa 4,9% 10,8% San Gabán 5,0% 6,0% Shougesa 10,6% 10,4% Sinersa 9,7% 7,0% Termoselva 8,8% 7,4% La Rentabilidad Financiera (ROE) alcanzó 12,7% para este periodo de análisis. Para el cálculo de este indicador se ha anualizado el resultante de considerar como numerador la Utilidad antes de impuestos y como denominador el Patrimonio neto registrado del periodo de análisis. Los mejores niveles de ROE los encontramos en Eepsa con 83,3%, Enersur con 46,5%, Electroperú con 15,8% y Chinango con 14,0%. La GIR sobre el Activo fijo se ubica a diciembre 2010 en 15,20% dando los mayores valores en Enersur 32,40% y Electroperú 18,15%. 57

58 EMPRESAS TRANSMISORAS Rentabilidad La Rentabilidad económica (ROA) de las empresas transmisoras en este periodo es 6,6%. Por empresas, ISA-Perú alcanzó 14,2%, Redesur obtuvo 12,0%, REP 7,5%, y Transmantaro 5,2%. Eteselva en este periodo de análisis es la que obtuvo el menor rendimiento sobre los activos (0,9%). La Rentabilidad financiera (ROE) alcanzó 10,4% en el cuarto trimestre del año Las empresas que alcanzaron los mayores retornos fueron Redesur (23,8%) y REP (14,2%). La empresa de menor ROE promedio en este periodo fue Eteselva con 1,0%. EMPRESA ROA Anual S/. (YTY) ROE Anual S/. (YTY) Eteselva 0,9% 1,0% ISA Perú 14,2% 5,0% Redesur 12,0% 23,8% Transmantaro 5,2% 9,5% REP 7,5% 14,2% Con respecto a la GIR sobre activo fijo se obtiene un valor de 82,24% siendo el valor más bajo Eteselva con 6,40%. EMPRESAS DISTRIBUIDORAS Rentabilidad La Rentabilidad Económica (ROA) anualizada de las empresas distribuidoras para este periodo de análisis alcanzó 9,5%. Siendo la empresa de mayor rentabilidad Sersa con 47,0%. Por otro lado, Adinelsa es la empresa que presenta un retorno negativo sobre los activos con un ROA anualizado de -3,0%. La Rentabilidad Financiera (ROE) alcanzó 14,4% para el cuarto trimestre del año 2010, siendo la empresa con menor rentabilidad financiera Adinelsa con -1,0%. EMPRESA ROA Anual S/. (YTY) ROE Anual S/. (YTY) Adinelsa 3,0% 1,0% Coelvisac 4,5% 6,9% EdeCañete 1,6% 2,4% Edelnor 13,0% 31,6% Electrocentro 6,0% 8,4% Electronoroeste 4,9% 6,9% Electronorte 8,5% 11,1% Electro Oriente 0,1% 0,7% Electro Puno 5,7% 6,3% Electrosur 5,4% 7,6% Electro Sur este 3,9% 3,4% Electro Sur medio 6,8% 4,4% Electro Tocache 2,2% 8,0% Electro Ucayali 0,5% 1,4% Emseusa 8,9% 11,1% Hidrandina 3,4% 5,8% Luz del Sur 18,8% 36,0% Seal 11,3% 15,3% Sersa 47,0% 61,8% 58

59 El GIR sobre el Activo fijo se ubica a diciembre del 2010 en 16,33%, observándose valor más bajo en Hidrandina con 7,63%. Los valores más altos lo tienen las empresas Luz del Sur y Seal, con 26,30% y 24,13% respectivamente Criterios y Metodología para el cálculo de la TIR. La Tasa Interna de Retorno o TIR es un indicador que tiene como finalidad estimar la verdadera rentabilidad de una inversión dentro de un contexto de tarifas reguladas y de inversiones eficientes. La TIR es un indicador de largo plazo. En consecuencia, es lógico utilizar un periodo de doce meses para su estimación. Utilizar periodos menores conduciría a hacer una estimación de largo plazo en base a un resultado coyuntural. Para la estimación de la TIR es necesario estimar previamente tres variables: El Valor Nuevo de Reemplazo o VNR La Generación Interna de Recursos o GIR El Horizonte Temporal o n A continuación se propondrá el método para la estimación de la TIR TIR base VNR Una mejor aproximación al mercado de una inversión es el Valor Nuevo de Reemplazo (VNR), que representa la inversión en condiciones eficientes que se debe realizar para la puesta en marcha de un negocio similar Estimación del VNR El VNR es un concepto que se aproxima al activo fijo que figura en el balance de una empresa. La diferencia entre el VNR y el activo fijo se produce cuando se incluyen dentro 59

60 de esta cuenta del balance activos que no son absolutamente necesarios para la operación misma de la empresa. La información del VNR es establecida y proporcionada por el OSINERGMIN para las empresas eléctricas de Distribución y de Transmisión. En el caso de las empresas de Generación el VNR lo proporciona cada empresa. Para la estimación del VNR se utilizará los montos establecidos en el año 2008, actualizados a Diciembre del mismo año, aplicando el IPM y el tipo de cambio correspondientes. Generadoras Los principales activos de una empresa generadora son sus centrales de generación. Para estimar el monto de la inversión necesaria se ha asumido un costo de US$ 1,200 por KW para las centrales hidráulicas y de US$ 450 KW para las centrales térmicas. De este modo para una empresa con una central hidráulica de 100 MW se estima un VNR de US$ 120 millones. El VNR estimado puede variar periodo a periodo en la medida que así lo haga la potencia instalada de sus centrales. Por otro lado, la información correspondiente a la potencia instalada por central y tecnología de las empresas generadoras es recopilada de la información reportada por las empresas a través del sistema de información comercial administrado por OSINERGMIN. Transmisoras Para el caso de las empresas de transmisión el VNR se encuentra publicado en resoluciones del OSINERGMIN-GART. En el caso de algunas empresas de transmisión el VNR es fijo para toda la vida útil del proyecto y se actualiza mediante algún factor como índice PPI (Finished Goods Less Food and Energy). 60

61 Distribuidoras En el caso de las empresas de distribución, el VNR es fijado cada cuatro años mediante Resolución del OSINERG. En 1997 el VNR de las empresas distribuidoras fue establecido en la Resolución y en el 2001 mediante la Resolución En el año 2005 se emitió la Resolución OSINERG N OS/CD en la que se fijó el VNR de las instalaciones eléctricas al 30 de junio del Además el 14 de Octubre del 2009 se fijó el VNR de las instalaciones eléctricas con la Resolución OSINERGMIN N OS/CD Estimación de la GIR Habiendo sido fijado el VNR falta estimar la GIR. Para ello se toma como base la utilidad económica del estado de resultados y se le adicionan las provisiones del ejercicio. Las provisiones son extraídas del estado de resultados. Conviene recalcar que las provisiones son cuentas que se consideran como gasto en el estado de resultados pero que no implican salidas efectivas de dinero. Fórmula 1 GIR = Utilidad Económica+ Provisiones De este modo se obtiene la GIR 1. Falta ahora determinar el factor n Estimación de n Para la estimación del n se utilizan diferentes procedimientos dependiendo de si las empresas son generadoras, transmisoras o distribuidoras. En el caso de las empresas de generación se ha asignado una vida útil de 50 años a las centrales hidráulicas y de 20 a las centrales térmicas. Luego se efectúa una ponderación 1 Utilidad económica + provisiones de los últimos cuatro trimestres. 61

62 en base a la potencia instalada de las centrales de una empresa para estimar la vida útil promedio de sus activos n. Para ello se aplica la siguiente fórmula: n = Fórmula 2 ( Pot. H. 50) + ( Pot. T. 20) ( Pot. H. + Pot.T. ) Donde: Pot. H. = Potencia de las centrales hidráulicas. Pot. T. = Potencia de las centrales térmicas. En el caso de las empresas de transmisión y distribución se ha asignado una vida útil de 30 y 25 años respectivamente Estimación de la TIR base VNR Para la estimación de la TIR base VNR se utiliza la función TIR del programa Microsoft Excel. Alternativamente se utiliza la función TASA del programa Microsoft Excel considerando que en la celda Va se ingresará el VNR de la empresa y la celda Vf se dejará en blanco TIR Base VNR Sector Eléctrico El resultado de la TIR base VNR, para las empresas generadoras alcanza en promedio, el valor de 13,5%. Mientras que el mismo indicador para las transmisoras es 17,6% y de 11,9% para las distribuidoras. 62

63 GENERADORAS Tabla 17 TIR base VNR Sector Eléctrico. TRANSMISORAS DISTRIBUIDORAS Empresas VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Edegel ,7% Transmantaro ,0% Luz del Sur ,3% Electroperú ,4% REP ,9% Edelnor ,9% Egenor ,0% Redesur ,2% Hidrandina ,2% Enersur ,9% ISA-Perú ,1% Electrocentro ,6% Egasa ,3% Eteselva ,9% Seal ,9% Electro Andes ,9% 0,0% Electro Sur Este ,4% San Gabán ,1% 0,0% Electronoroeste ,7% Egemsa ,1% 0,0% Electro Oriente ,0% Termoselva ,0% 0,0% Electronorte ,5% Kallpa ,4% 0,0% Electro Sur Medio ,2% Egesur ,6% 0,0% Electro Puno ,4% Shougesa ,9% 0,0% Electro Ucayali ,9% Eepsa ,8% 0,0% Electrosur ,1% Sinersa ,2% 0,0% Edecañete ,0% Chavimochic * 0,0% Electro Tocache * Chinango ,0% 0,0% Coelvisac ,4% Celepsa ,7% 0,0% Emseusa ,3% 0,0% Sersa ,9% TOTAL ,5% TOTAL ,6% TOTAL ,9% 1 Fusión de Edegel y Etevensa a fines de Fusión de Electro Andes y Cahua a fines de 2009 * No considera empresas que presentan valores negativos de GIR Respecto a las empresas generadoras, se observa que la más representativa, Edegel, alcanza una TIR de 14,7% mientras Electroperú alcanza una TIR de 13,4%. Las empresas generadoras que muestran mayor TIR base VNR son: Eepsa con el máximo indicador de 54,8% y Enersur con una TIR de 22,9%. En cuanto a las empresas transmisoras, ISA, una de las empresas más pequeñas de las transmisoras obtuvo una TIR base VNR de 10,1%, mientras que Transmantaro, una de las empresas más grandes de las Transmisoras, obtuvo una TIR de 11,0%. El indicador para las transmisoras es superior al de las generadoras (17,6%). En promedio, las empresas distribuidoras alcanzaron una TIR base VNR de 11,9%. Los resultados de Luz del Sur con una TIR base VNR de 14,3%, es la primera más grande del conjunto de las distribuidoras y Edelnor con 13,9%, la segunda dentro de este grupo, son una muestra de la buena performance de las distribuidoras durante los últimos doce meses. 63

64 Tabla 18 TIR base VNR por tipo de empresa TIR SECTOR ELECTRICO Tipo de Em presa VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Generadoras ,5% Transmisoras ,6% Distribuidoras ,9% TOTAL ,1% El resultado de la TIR base VNR consolidado para las empresas del Sector Eléctrico es 13,1%. Eso quiere decir que, dado los resultados operativos de los doce últimos meses y sus niveles de inversión, las empresas del sector obtendrían en promedio, a lo largo de la vida útil de sus activos, una rentabilidad del 13,1% TIR Base VNR Empresas Privadas Existe notable diferencia entre los resultados obtenidos por las empresas que operan bajo administración privada y las que lo hacen bajo una administración pública. Las primeras, obtienen mejores (o iguales) resultados que las segundas, para los tres tipos de empresas. Tabla 19 TIR base VNR de Empresas Privadas GENERADORAS PRIVADAS TRANSMISORAS DISTRIBUIDORAS PRIVADAS Empresas VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Edegel ,7% Transmantaro ,0% Luz del Sur ,3% Egenor ,0% REP ,9% Edelnor ,9% Enersur ,9% Redesur ,2% Electro Sur Medio ,2% Electro Andes ,9% ISA-Perú ,1% Edecañete ,0% Termoselva ,0% Eteselva ,9% Coelvisac ,4% Kallpa ,4% 0,0% Sersa ,9% Shougesa ,9% 0,0% 0,0% Eepsa ,8% 0,0% 0,0% Sinersa ,2% 0,0% 0,0% Chinango ,0% 0,0% 0,0% Celepsa ,7% TOTAL ,5% TOTAL ,6% TOTAL ,0% 1 Fusión de Edegel y Etevensa a fines de El VNR asumido corresponde a los Activos Fijos Brutos de la empresa 2 Fusión de Electro Andes y Cahua a fines de 2009 * No considera empresas que presentan valores negativos de GIR 64

65 El promedio de la TIR base VNR de las generadoras privadas es de 14,5% a pesar del resultado destacado de Enersur con 22,9% y Eepsa con un indicador de 54,8%. La empresa que mostró un menor rendimiento fue Chinango con 6,0% de TIR base VNR, seguida por Celepsa con 7,7%. La TIR base VNR de las transmisoras es de 17,6%. Las empresas REP y Transmantaro muestran las TIR más altas del sector con 37,9% y 11,0% respectivamente. Todas las empresas transmisoras son privadas. En cuanto al resultado de la TIR base VNR de las distribuidoras de administración privada, se aprecia una diferencia de 2,1 puntos porcentuales, por encima de la TIR base VNR del total de distribuidoras. Ello hace suponer que las distribuidoras privadas, operan de manera más eficiente que las empresas estatales. Luz de Sur y Edelnor, las que mayor nivel de activos poseen, obtuvieron ambas 14,3% y 13,9% de TIR base VNR, respectivamente. Electro Sur Medio presenta una TIR base VNR de 13,2% mientras que Edecañete obtuvo una TIR base VNR de 9,0%, niveles de rentabilidad bajos considerando el promedio de este grupo (14,0%). Tabla 20 TIR base VNR por tipo de empresa (privadas) TIR SECTOR ELECTRICO PRIVADO Tipo de Empresa VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Generadoras ,5% Transmisoras ,6% Distribuidoras ,0% TOTAL ,6% El resultado TIR base VNR consolidado para las empresas privadas del Sector Eléctrico es 14,6%. Eso quiere decir que, dado los resultados operativos de las empresas a diciembre de 2010 y sus niveles de inversión, VNR Estimados (basados en su potencia instalada en el caso de las generadoras), las empresas del sector obtendrían en promedio, a lo largo de la vida útil de sus activos, una rentabilidad del 14,6%. 65

66 TIR Base VNR Empresas Estatales De los resultados obtenidos en el análisis realizado para las empresas estatales se puede apreciar que éstas se encuentran por debajo de aquellas que se encuentran bajo la administración privada como se muestra en la siguiente tabla. Tabla 21 TIR base VNR de Empresas Estatales GENERADORAS ESTATALES DISTRIBUIDORAS ESTATALES Empresas VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Electroperú ,4% Hidrandina ,2% Egasa ,3% Electrocentro ,6% San Gabán ,1% Seal ,9% Egemsa ,1% Electro Sur Este ,4% Egesur ,6% Electronoroeste ,7% Chavimochic * Electro Oriente ,0% Electronorte ,5% Electro Puno ,4% Electro Ucayali ,9% Electrosur ,1% Electro Tocache * Emseusa ,3% TOTAL ,3% TOTAL ,0% * No considera empresas que presentan valores negativos de GIR El promedio de la TIR base VNR de las empresas generadoras estatales resulta en 11,3%, destacando el indicador obtenido por Electroperú (13,4%). En cuanto al resultado de la TIR base VNR de las distribuidoras estatales es de 8,0%. En las empresas de distribución destaca Electronorte con 13,5%. TIR SECTOR ELECTRICO ESTATALES Tipo de Empresa VNR (S/. Miles) TIR base VNR S/. Generadoras ,3% Distribuidoras ,0% TOTAL ,8% El resultado TIR base VNR consolidado para las empresas estatales del Sector Eléctrico es 9,8%. Eso quiere decir que, dado los resultados operativos de las empresas a diciembre del 2010 y sus niveles de inversión, VNR Estimados, las empresas del sector obtendrían en promedio, a lo largo de la vida útil de sus activos, una rentabilidad del 9,8%. 66

67 Resultados GIR / VNR para Empresas Sector Eléctrico En la estimación del GIR / VNR para el sector eléctrico se observa que se obtuvieron resultados diferentes a las TIR base VNR. Las empresas generadoras obtuvieron un GIR / VNR de 13,7% destacando la empresa Eepsa con 54,8%. Las empresas transmisoras son las que obtuvieron el mayor valor del ratio: 17,7%, siendo Eteselva la de menor valor con 8,0%. Por el contrario la empresa REP muestra un ratio de 37,9%. Las empresas distribuidoras muestran en promedio un ratio GIR / VNR de 12,6%, destacando Luz del Sur y Edelnor con 14,8% y 14,4% respectivamente. Se muestra el resumen de las empresas con sus respectivos ratios. Tabla 22 GIR / VNR de Empresas Eléctricas GENERADORAS TRANSMISORAS DISTRIBUIDORAS Empresas VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Edegel ,9% Transmantaro ,5% Luz del Sur ,8% Electroperú ,5% REP ,9% Edelnor ,4% Egenor ,2% Redesur ,8% Hidrandina ,7% Enersur ,0% ISA-Perú ,7% Electrocentro ,7% Egasa ,1% Eteselva ,0% Seal ,7% Electro Andes ,1% 0 0,00% Electro Sur Este ,7% San Gabán ,3% 0 0,00% Electronoroeste ,1% Egemsa ,2% 0 0,00% Electro Oriente ,5% Termoselva ,9% 0 0,00% Electronorte ,1% Kallpa ,3% 0 0,00% Electro Sur Medio ,8% Egesur ,8% 0 0,00% Electro Puno ,7% Shougesa ,6% 0 0,00% Electro Ucayali ,7% Eepsa ,8% 0 0,00% Electrosur ,6% Sinersa ,2% 0 0,00% Edecañete ,2% Chavimochic ,0% 0 0,00% Electro Tocache ,8% Chinango ,3% 0 0,00% Coelvisac ,6% Celepsa ,9% 0 0,00% Emseusa ,9% Sersa ,5% TOTAL ,7% TOTAL ,7% TOTAL ,6% 1 Fusión de Edegel y Etevensa a fines de Fusión de Electro Andes y Cahua a fines de 2009 * No considera empresas que presentan valores negativos de GIR El resultado consolidado de las empresas del sector es de 13,5%. 67

68 Tabla 23 GIR / VNR por Tipo de Empresa Total Sector GIR / VNR Tipo de Empresa VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Generadoras ,7% Transmisoras ,7% Distribuidoras ,6% TOTAL ,5% GIR / VNR Empresas Privadas Distinguiendo a las empresas por su tipo de administración, privada, se tiene que las empresas generadoras obtienen un promedio de GIR / VNR de 14,8%. Las empresas privadas transmisoras obtienen un promedio de 17,7% y las distribuidoras un promedio de 14,6%. Tabla 24 GIR / VNR de Empresas Privada GENERADORAS PRIVADAS TRANSMISORAS DISTRIBUIDORAS PRIVADAS Empresas VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Edegel ,9% Transmantaro ,5% Luz del Sur ,8% Egenor ,2% REP ,9% Edelnor ,4% Enersur ,0% Redesur ,8% Electro Sur Medio ,8% Electro Andes ,1% ISA-Perú ,7% Edecañete ,2% Termoselva ,9% Eteselva ,0% Coelvisac ,6% Kallpa ,3% 0 0,0% Sersa ,5% Shougesa ,6% 0 0,0% 0 0,0% Eepsa ,8% 0 0,0% 0 0,0% Sinersa ,2% 0 0,0% 0 0,0% Chinango ,3% 0 0,0% 0 0,0% Celepsa ,9% TOTAL ,8% TOTAL ,7% TOTAL ,6% 1 Fusión de Edegel y Etevensa a fines de Fusión de Electro Andes y Cahua a fines de 2009 * No considera empresas que presentan valores negativos de GIR Las empresas privadas tienen un promedio de GIR / VNR de 15,0%. Tabla 25 GIR / VNR por Tipo de Empresa Privada GIR / VNR Tipo de Empresa VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Generadoras ,8% Transmisoras ,7% Distribuidoras ,6% TOTAL ,0% 68

69 GIR / VNR Empresas Estatales Para el caso de las empresas generadoras estatales, éstas obtuvieron un GIR / VNR promedio de 11,6%. Las empresas distribuidoras mostraron un promedio de 9,5%. Las empresas estatales tienen un promedio de GIR / VNR de 10,6%. Tabla 26 GIR / VNR por Tipo de Empresa Estatal GIR / VNR Tipo de Empresa VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Generadoras ,6% Distribuidoras ,5% TOTAL ,6% Tabla 27 GIR / VNR de Empresas Estatales GENERADORAS ESTATALES DISTRIBUIDORAS ESTATALES Empresas VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Empresas VNR (S/. Miles) GIR / VNR S/. Electroperú ,5% Hidrandina ,7% Egasa ,1% Electrocentro ,7% San Gabán ,3% Seal ,7% Egemsa ,2% Electro Sur Este ,7% Egesur ,8% Electronoroeste ,1% Chavimochic * Electro Oriente ,5% 0 0,0% Electronorte ,1% 0,0% Electro Puno ,7% 0,0% Electro Ucayali ,7% 0,0% Electrosur ,6% 0,0% Electro Tocache ,8% 0,0% Emseusa ,9% TOTAL ,6% TOTAL ,5% * No considera empresas que presentan valores negativos de GIR 69

70 2.7. PROYECCIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS PROYECCIÓN DEL BALANCE GENERAL En la proyección del Balance General, se aplicaron diferentes métodos de acuerdo al tipo de empresas analizadas, por ejemplo, en las empresas generadoras se proyectó el activo corriente por regresión con R 2 de 45,1% e intervalo de confianza de +- S/. 166,8 millones. Para los activos fijos, se utilizó la tasa de crecimiento de 3,3% como valor máximo y de 2,8% como valor mínimo, correspondiente a los crecimientos presentados en el año 2004 y 1996, respectivamente. En la proyección del pasivo y del pasivo corriente se ha utilizado la metodología de regresiones. A nivel de pasivo, se usó un R 2 de 76,9%. Las empresas distribuidoras tuvieron un comportamiento más estable, por lo que el uso de tasas de crecimiento fue casi suficiente para determinar la proyección de sus resultados. Para el activo corriente se utilizó tasas de crecimiento de 9,5% y 10,6% para obtener los valores mínimos y máximos respectivamente. A nivel total sistema se hizo el agregado de cada uno de los tipos de empresas (generadoras, transmisoras y distribuidoras), obteniéndose así la proyección en términos generales. 70

71 Tabla 28 Balance General (S/. miles) BALANCE GENERAL (en miles de soles) Año GENERACION ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Activo fijo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TRANSMISION ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Activo fijo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO DISTRIBUCION ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Activo fijo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO SISTEMA TOTAL ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Activo fijo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

72 Tabla 29 Proyección del Balance General a Diciembre de 2011 (S/. miles) BALANCE GENERAL (en miles de soles) Año Proyecciones Dic 2011 S/. Miles GENERACION minimo normal maximo ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Activo fijo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TRANSMISION ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Activo fijo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO DISTRIBUCION ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Activo fijo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO SISTEMA TOTAL ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Activo fijo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

73 PROYECCIONES DEL ESTADO DE RESULTADOS En función a la data existente podemos observar los crecimientos anuales de la variable ingresos desde 2003 hasta 2010, en la cual observamos un crecimiento máximo de generadoras de 23,2% en el año 2008 y una caída máxima de 8,8% durante Históricamente, el crecimiento máximo de las empresas generadoras fue de 34,1% en el año Las empresas Transmisoras por su parte muestran un crecimiento máximo de 100,9% durante el año 2010 y una reducción de sus ingresos en 51,2% durante el año Para el caso de las empresas Distribuidoras, se puede notar que a partir del año 2002 presentan un comportamiento estable con crecimiento gradual. Entre los años 2003 y 2010 el crecimiento promedio de los ingresos de las empresas distribuidoras fue de aproximadamente 7,5% en promedio. Tabla 30 Ingresos Anuales por Tipo de Empresa (S/. miles) INGRESOS (S/. Miles) Generadoras Transmisoras Distribuidoras Total Sistema A nivel del sector eléctrico se puede notar un crecimiento con comportamiento gradual. El máximo crecimiento de los ingresos del sector ocurrió en el año 2008 con 15,6% anual. Tabla 31 Crecimiento de Ingresos por Tipo de Empresa INGRESOS Generadoras 10,6% 18,6% 6,0% 4,8% -0,4% 23,2% -8,8% 1,4% Transmisoras 66,0% -0,9% -51,2% 95,0% 8,5% -3,0% 9,5% 100,9% Distribuidoras 3,6% 6,9% 9,2% 8,9% 3,5% 9,3% 12,0% 6,4% Total Sistema 9,2% 12,1% 4,6% 8,7% 1,8% 15,6% 1,1% 7,7% 73

74 Gráfico 36 Comportamiento de la Variable Ingreso

75 Tabla 32 Proyección de Estado de Resultados a Diciembre 2011 (Mill S/.) ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (S/. Miles) Proyecciones Dic 2011 S/. Miles AÑO minimo normal maximo GENERADORAS INGRESOS Venta Energía Eléctrica al Público Venta Energía Precios en Barra Transferencia COES Peajes y Uso Instal. Transmisión Otros Ingresos COSTOS Gastos de Generación Costos de Transmisión Gastos de Distribución Gastos de Comercialización Gastos Generales y Administrativos Uti. Operación OTROS INGRESOS Ingresos Financieros Gastos Financieros Transf. Corrientes D.S EF Otros Ingresos (Egresos) Ingresos (Egresos) de Ej. Anteriores UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DEL REI REI UTILIDAD (PERDIDAS)ANTES IMPTO. RENTA PARTICIPACIONES RENTA UTILIDAD (PERDIDA) NETA TRANSMISORAS INGRESOS Venta Energía Eléctrica al Público Venta Energía Precios en Barra Transferencia COES Peajes y Uso Instal. Transmisión Otros Ingresos COSTOS Gastos de Generación Costos de Transmisión Gastos de Distribución Gastos de Comercialización Gastos Generales y Administrativos UTILIDAD (PERDIDA) OPERACION OTROS INGRESOS (EGRESOS) Ingresos Financieros Gastos Financieros Transf. Corrientes D.S EF Otros Ingresos (Egresos) Ingresos (Egresos) de Ej. Anteriores UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DEL REI Resultado Exposición Inflación UTILIDAD (PERDIDAS)ANTES IMPTO. RENTA Particip. Utilidad Trabajadores Impuesto a la Renta UTILIDAD (PERDIDA) NETA DISTRIBUIDORAS INGRESOS Venta Energía Eléctrica al Público Venta Energía Precios en Barra Transferencia COES Peajes y Uso Instal. Transmisión Otros Ingresos COSTOS Gastos de Generación Costos de Transmisión Gastos de Distribución Gastos de Comercialización Gastos Generales y Administrativos UTILIDAD (PERDIDA) OPERACION OTROS INGRESOS (EGRESOS) Ingresos Financieros Gastos Financieros Transf. Corrientes D.S EF 7 Otros Ingresos (Egresos) Ingresos (Egresos) de Ej. Anteriores UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DEL REI Resultado Exposición Inflación UTILIDAD (PERDIDAS)ANTES IMPTO. RENTA Particip. Utilidad Trabajadores Impuesto a la Renta UTILIDAD (PERDIDA) NETA SISTEMA TOTAL INGRESOS Venta Energía Eléctrica al Público Venta Energía Precios en Barra Transferencia COES Peajes y Uso Instal. Transmisión Otros Ingresos COSTOS Gastos de Generación Costos de Transmisión Gastos de Distribución Gastos de Comercialización Gastos Generales y Administrativos UTILIDAD (PERDIDA) OPERACION OTROS INGRESOS (EGRESOS) Ingresos Financieros Gastos Financieros Transf. Corrientes D.S EF 7 Otros Ingresos (Egresos) Ingresos (Egresos) de Ej. Anteriores UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DEL REI Resultado Exposición Inflación UTILIDAD (PERDIDAS)ANTES IMPTO. RENTA Particip. Utilidad Trabajadores Impuesto a la Renta UTILIDAD (PERDIDA) NETA

76 2.8. ANÁLISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO Al 31 de Diciembre de 2010 el saldo de efectivo de las empresas del Sector Eléctrico ascendió a S/ ,4 millones, producto de un saldo inicial de caja de S/ ,7 millones y una disminución de efectivo de S/. 391,3 millones. El flujo de efectivo de las actividades de operación asciende a S/ ,0 millones, el cual es resultante básicamente del efecto positivo de la utilidad neta (S/ ,2 millones). Las actividades de inversión muestran una salida de efectivo neto cuyo monto asciende a S/ ,1 millones, destacando sustancialmente las inversiones en activo fijo por S/ ,1 millones, inversiones intangibles por S/. 587,9 millones, y desembolso para estudios y proyectos por S/. 175,5 millones. Además se muestra una salida de efectivo relacionada con las actividades de financiamiento, cuyo valor es S/ ,2 millones sobresaliendo el pago de dividendos por S/ ,6 millones, también presenta ingresos por emisión de acciones por S/. 649,2 millones y por préstamos de accionistas por S/. 41,1 millones. Por Tipo de Empresa Las empresas generadoras con S/. 736,1 millones concentran los mayores niveles de saldo de efectivo a fin del periodo. Su saldo en la actividad de operación es S/ ,3 millones. La actividad de inversión implicó un desembolso de efectivo por S/. 577,9 millones, básicamente por el rubro de activo fijo en S/. 511,5 millones. Mientras que en su actividad de financiamiento han realizado desembolsos por S/ ,8 millones, resultado principalmente del pago de préstamos bancarios por S/. 826,0 millones, además presenta entrada de efectivo dada la emisión de acciones y debido a préstamos de accionistas por S/. 96,6 millones y S/ 16,5 millones. 76

77 Las empresas transmisoras alcanzan un saldo de efectivo de S/. 128,4 millones. La variación de efectivo proveniente de las actividades de operación es de S/. 213,7 millones, por efecto de REP (S/. 122,8 millones) y Redesur (S/. 29,7 millones) principalmente. La actividad de inversión implicó una salida de efectivo de S/. 589,3 millones, explicada principalmente por las inversiones realizadas por Transmantaro (S/. 481,8 millones). En cuanto a las fuentes de financiamiento se tiene salida por S/. 354,9 millones, se observa desembolso por pago de dividendos por S/. 22,1 millones. Las empresas distribuidoras muestran un saldo de S/. 382,9 millones al 31 de diciembre de Los ingresos de efectivo obtenidos de sus actividades de operación ascienden a los S/. 980,0 millones, derivados de la utilidad neta de S/. 651,6 millones. Las inversiones tuvieron salida de S/. 828,9 millones, de las cuales se tuvo salida de inversiones en activo fijo de S/. 673,8 millones siendo Edelnor y Luz del Sur las que muestran mayores niveles de inversión en activo fijo con S/. 164,4 millones y S/. 116,5 millones respectivamente. Hidrandina es la tercera empresa en cuanto a inversiones en activo fijo con S/. 91,6 millones. En cuanto a las fuentes de financiamiento se tiene salida por S/. 142,3 millones, se observa el financiamiento a través de pago por dividendos de S/. 431,5 millones, la cual fue realizada en su mayor parte por Luz del Sur y Edelnor con S/. 220,6 millones y S/. 119,3 millones respectivamente. 77

78 Por Sistema Las empresas del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional muestran un saldo de efectivo al 31 de diciembre de 2010 de S/ ,9 millones, lo cual se debe en gran parte al saldo de efectivo al inicio (S/ ,6 millones). El flujo resultante de las actividades de operación ascendió a S/ ,2 millones; debido a la utilidad neta (S/ ,2 millones). El Egreso de efectivo por las inversiones realizadas asciende a S/ ,2 millones que se han orientado a la adquisición de activos fijos por S/ ,1 millones. Se observan salidas de efectivo derivadas de las actividades de financiamiento por S/ ,7 millones de los cuales se tiene el pago de dividendos por S/ ,9 millones. Además se presentan entradas de efectivo a través de emisión de acciones por S/. 605,6 millones y préstamos de accionistas por S/. 41,1 millones. Las empresas de los Sistemas Aislados, muestran un saldo de efectivo neto al 31 de diciembre de 2010 de S/. 18,6 millones, menor en S/. 22,5 millones al saldo inicial. En este periodo se presentan egresos en las actividades de operación que fue de S/. 32,2 millones. Además han efectuado desembolsos de efectivo para inversiones por S/. 32,9 millones con salidas por activo fijo de S/. 32,0 millones, mientras que las actividades de financiamiento implicaron ingreso de efectivo de S/. 42,5 millones. 78

79 2.9. RANKING EMPRESARIAL El ranking empresarial muestra que las empresas generadoras, Edegel y Electroperú, tienen los dos primeros puestos en lo que a nivel de activos se refiere, mas no por el nivel de rendimientos de activos. A nivel de activos, el tercer y cuarto puesto lo obtienen las empresas distribuidoras las cuales serían las representativas del sistema: Edelnor y Luz del Sur. Por el lado de empresas transmisoras la más representativa es REP: puesto N 9 en nivel de activos. Tabla 33 Ranking General RANKING GENERAL TIPO DESCRIPCION ACTIVO PAT.NETO INGRESOS U. OPERATIVA U. A. IMPUESTOS ROA ROE G Edegel ,12% 17 13,62% 11 G Electroperú ,30% 7 15,77% 7 D Edelnor ,00% 6 31,64% 5 D Luz del Sur ,83% 3 35,95% 4 G Enersur ,73% 4 46,52% 3 G Egenor ,37% 19 12,85% 12 G Electro Andes ,04% 24 6,30% 25 G Kallpa ,88% 27 10,79% 15 T Rep ,46% 16 14,16% 9 D Hidrandina ,42% 30 5,79% 28 G Celepsa ,15% 40 10,85% 42 T Transmantaro ,18% 23 9,51% 17 G Egasa ,16% 33 3,37% 31 D Electrocentro ,96% 20 8,42% 18 G Egemsa ,45% 31 1,75% 35 G Chinango ,79% 13 13,96% 10 D Electro Sur Este ,91% 29 3,35% 32 D Electro Oriente ,14% 39 0,72% 38 D Electronoroeste ,91% 26 6,88% 24 G San Gabán ,03% 25 5,98% 27 A nivel empresas generadoras podemos observar a Edegel como la más grande a nivel de activos, quinta en ingresos, décimo séptima en rentabilidad sobre activos y undécima en retorno sobre el patrimonio. Electroperú aparece como la segunda en activos, cuarta en ingresos, segunda en niveles de utilidad operativa y de utilidad antes de impuestos, y séptima en ROA. Mientras tanto, Electro Andes muestra un comportamiento más homogéneo como la séptima en activos, novena en utilidad operativa y décima en utilidad antes de impuestos. 79

80 Tabla 34 Ranking Total RANKING TOTAL TIPO DESCRIPCION ACTIVO PAT.NETO INGRESOS U. OPERATIVA U. A. IMPUESTOS ROA ROE GENERADORAS G Edegel ,12% 17 13,62% 11 G Electroperú ,30% 7 15,77% 7 G Enersur ,73% 4 46,52% 3 G Egenor ,37% 19 12,85% 12 G Electro Andes ,04% 24 6,30% 25 G Kallpa ,88% 27 10,79% 15 G Celepsa ,15% 40 10,85% 42 G Egasa ,16% 33 3,37% 31 G Egemsa ,45% 31 1,75% 35 G Chinango ,79% 13 13,96% 10 G San Gabán ,03% 25 5,98% 27 G Termoselva ,77% 14 7,35% 21 G Eepsa ,10% 2 83,29% 1 G Egesur ,44% 38 2,18% 34 G Sinersa ,69% 11 6,98% 22 G Shougesa ,58% 10 10,39% 16 G Chavimochic ,21% 41 0,08% 40 TRANSMISORAS T Rep ,46% 16 14,16% 9 T Transmantaro ,18% 23 9,51% 17 T Eteselva ,95% 36 0,97% 37 T Redesur ,02% 8 23,77% 6 T Isa Perú ,21% 5 5,03% 29 DISTRIBUIDORAS D Edelnor ,00% 6 31,64% 5 D Luz del Sur ,83% 3 35,95% 4 D Hidrandina ,42% 30 5,79% 28 D Electrocentro ,96% 20 8,42% 18 D Electro Sur Este ,91% 29 3,35% 32 D Electro Oriente ,14% 39 0,72% 38 D Electronoroeste ,91% 26 6,88% 24 D Adinelsa ,97% 42 1,00% 41 D Electro Sur Medio ,81% 18 4,38% 30 D Electronorte ,54% 15 11,13% 13 D Seal ,31% 9 15,35% 8 D Electro Puno ,66% 21 6,28% 26 D Electrosur ,42% 22 7,56% 20 D Electro Ucayali ,50% 37 1,37% 36 D Edecañete ,55% 35 2,37% 33 D Coelvisac ,53% 28 6,89% 23 D Emseusa ,94% 12 11,07% 14 D Electro Tocache ,19% 32 7,97% 19 D Sersa ,01% 1 61,83% 2 Por el lado de las empresas transmisoras la más representativa es Red de Energía del Perú (REP), ocupando el primer lugar en activos y en niveles de utilidad económica y financiera antes de impuestos de este grupo. Por otro lado, Transmantaro sigue siendo la segunda más grande a nivel transmisoras, es la segunda a nivel de activos y la primera en ingresos, mientras que Isa-Perú, en términos de utilidad sobre activos (ROA) ocupa el primer lugar entre las empresas de Transmisión. Entre las Distribuidoras las empresas Edelnor y Luz del Sur son las más grandes. A nivel de Activos, Edelnor supera a Luz del Sur mientras ocurre lo contrario en los cálculos de Patrimonio Neto, Utilidades y Rentabilidades. 80

81 2.10. ANÁLISIS MACROECONÓMICO Para el tema que estamos analizando, necesitamos realizar un análisis de algunas variables económicas. Para ello nos vamos a apoyar en algunas cifras divulgadas por los organismos públicos tales como el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) y de algunos ministerios tales como el Ministerio de Energía y Minas (MEM) PRODUCTO BRUTO INTERNO En el cuarto trimestre la actividad económica mantuvo el fuerte dinamismo que comenzó a mostrar hace cuatro trimestres, alcanzando una tasa de expansión de 9,2%, reflejando principalmente el aporte del gasto privado tanto en consumo como en inversión. En términos desestacionalizados el PBI creció 2,4% en el cuarto trimestre lo que equivale a un crecimiento anualizado de la economía del 8,8 por ciento. Tabla 35 Producto Bruto Interno 1 1 Fuente: BCRP/Publicaciones y Seminarios/Nota de Estudios/N 11: Informe Macroeconómico-IV Trimestre de 2010/Cuadro 1 81

82 Gráfico 37 Producto Bruto Interno-Evolución Trimestral 1 Fuente: BCRP Elaboración propia Tabla 36 Variaciones % del PBI - Diciembre Fuente: BCRP/ Publicaciones y Seminarios/Nota de Estudios/N 11: Informe Macroeconómico-IV Trimestre de 2010/Página 1 Elaboración Propia: Gestión & Energía. 2 Fuente: BCRP/Publicaciones y Seminarios/Nota de Estudios/N 11: Informe Macroeconómico-IV Trimestre de 2010/Cuadro 7

83 A diciembre del 2010, el sector electricidad y agua registró crecimiento de 7,69%, dado el crecimiento del subsector electricidad en 8,37% y crecimiento ligero del subsector agua en 1,54%. La generación de electricidad alcanzó, en diciembre del 2010, GWh. La mayor producción se debe a los niveles producidos por las plantas termoeléctricas (1 280 GWh) mostrando incremento de 21,4% respecto a su similar diciembre del Mientras que la generación eléctrica de las plantas hidroeléctricas se situó en GWh para este año. En diciembre del 2010 la empresa que incrementó su producción en mayor proporción fue Kallpa con 183% respecto a igual mes del Asimismo, respecto a diciembre de 2009, crecieron también Egasa (40%) y Eepsa (13%). Por otro lado, empresas como, Enersur, Egenor y Electroperú tuvieron una disminución de su producción de 18%, 16% y 7% respectivamente. Según la fuente de generación, la mayor producción hidroeléctrica en el mes de diciembre correspondió a Electroperú, Edegel y Egenor. En cuanto a la producción térmica, Edegel tuvo una participación importante seguida de Kallpa y Enersur. 1 Tabla 37 VAB Trimestral de la Actividad Eléctrica y Agua 2 1 Fuente: Ministerio de Energía y Minas/ Electricidad/Novedades del Sector/Comportamiento Mensual del Mercado Eléctrico Diciembre 2010 Enero Fuente: INEI/Boletines Mensuales /Producción Nacional/Informe Técnico Producción Nacional Nº 02 Febrero 2011 ( Elaboración propia: Gestión & Energía. 83

84 Tabla 38 Evolución del Índice Mensual de la Producción Nacional Diciembre Tabla 39 Producción de Energía del Mercado Eléctrico (MWh) 2 1 Fuente: INEI/Boletines Mensuales /Producción Nacional/Informe Técnico Producción Nacional Nº 02 Febrero 2011/Cuadro Nº 06 ( 2 Fuente: Ministerio de Energía y Minas/Electricidad/Novedades del Sector/Comportamiento Mensual del Mercado Eléctrico Diciembre 2010 Enero 2011/Cuadro Nº 1 84

85 ÍNDICES DE PRECIOS La inflación de diciembre del 2010 fue 0,18%, con lo que se acumula 2,08% en los últimos doce meses. Entre los grupos de consumo que presentaron un mayor incremento de precios a setiembre del 2010 se encuentran los combustibles con 12,21% y transporte con 1,94%. 1 Fuente: Ministerio de Energía y Minas/Electricidad/ Novedades del Sector/Comportamiento Mensual del Mercado Eléctrico Diciembre 2010 Enero 2011/Figura Nº 1 2 Fuente: Ministerio de Energía y Minas/Electricidad/ Novedades del Sector/Comportamiento Mensual del Mercado Eléctrico Diciembre 2010 Enero 2011/Figura Nº 2 85

86 Tabla 40 Variación Porcentual de la Tasa de Inflación TIPO DE CAMBIO Durante el cuarto trimestre se tiene que el tipo de cambio interbancario promedio compra en octubre fue de 2,791, en noviembre 2,805 y en diciembre 2,815. Mientras que el tipo de cambio interbancario promedio venta fue de 2,792 en octubre, 2,806 en noviembre y en diciembre de 2,816. Alcanzando en promedio un tipo de cambio interbancario de compra y venta trimestral de 2,804. En cuanto a la depreciación del Nuevo Sol, éste se apreció en diciembre 0,90% respecto a setiembre, ya que el tipo de cambio interbancario promedio de compra y venta mensual pasó de 2,790 (en setiembre) a 2,815 (en diciembre). Mientras que en el año se apreció 1,44% respecto al dólar. 2 1 Fuente: BCRP/Publicaciones y Seminarios/ Nota Semanal/ Resumen Informativo/ Resumen Informativo 2011/ RIS Fuente: BCRP/Estadísticas Económicas/Series Estadísticas/Mensuales. 86

87 En cuanto al tipo de cambio real multilateral en diciembre aumentó en 0,04% respecto al mes de noviembre SECTOR EXTERNO En octubre del 2010 las exportaciones fueron de US$ 3 152,3 millones, mientras que las importaciones fueron de US$ 2 663,4 millones con lo cual se registra un superávit en la balanza comercial de US$ 489,0 millones. En noviembre del 2010 se tiene que las exportaciones fueron de US$ 3 311,8 millones, mientras que las importaciones fueron de US$ 2 704,5 millones con lo cual se registra balanza comercial de US$ 607,3 millones. En el mes de diciembre se tiene un total de exportaciones de US$ 3 713,3 millones y las importaciones de US$ 2 686,2 millones con lo que se obtiene una balanza comercial de US$ 1 027,1 millones. Por lo tanto, en el cuarto trimestre del 2010 se tiene un total exportaciones de US$ millones de las cuales el 76,6% son exportaciones tradicionales (US$ millones) y 22,6% son exportaciones no tradicionales (US$ millones). Las exportaciones aumentaron en diciembre del 2010 en 23,8% respecto al mismo periodo del 2009, mientras que las exportaciones tradicionales las lideraron el cobre, el oro, la harina de pescado y petróleo; en las exportaciones no tradicionales destacan los productos agropecuarios, químicos y siderometalúrgicos. 1 Fuente: BCRP/ Estadísticas Económicas/Series Estadísticas/ Mensuales. 87

88 Las importaciones sumaron un total de US$ millones, en el cuarto trimestre del De estas importaciones del cuarto trimestre el 47,8% son importaciones de insumos (US$ millones), 31,3% importaciones de bienes de capital (US$ millones) y el 20,0% son importaciones de bienes de consumo (US$ millones). Las importaciones se ven influenciadas por la mayor demanda interna y éstas son 34,9% más respecto a las importaciones del cuarto trimestre del 2009 (US$ millones). En resumen, en el cuarto trimestre del 2010, las exportaciones fueron de US$ millones, mientras que las importaciones fueron de US$ millones. Con estos resultados se tiene una balanza comercial de US$ millones menor en 5,8% respecto al mismo periodo del 2009 (US$ millones). Gráfico 38 Balanza Comercial Trimestral del 2008-I al 2010-IV 1 1 Fuente: BCRP/ Estadísticas Económicas/Series Estadísticas/ Mensuales/Balanza Comercial, Exportaciones e Importaciones Elaboración propia: Gestión & Energía 88