MÓDULO 3: MERCADO DE RENTA FIJA

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1 MÓDULO 3: MERCADO DE RENTA FIJA TEST DE AUTOEVALUACIÓN 3.1_MODULO 3_RESUELTO 1. Las obligaciones: A) Son valores de renta variable. B) Proporcionan dividendos. C) Pueden ser emitidas por entidades financieras. D) Son un medio de obtención de fondos propios. Las obligaciones son activos de renta fija a largo plazo que pueden ser emitidas por empresas privadas o instituciones públicas. Representan fondos ajenos (no propios) y proporcionan cupones (no dividendos). 2. Los activos de renta fija que presentan la opción de convertirse en acciones nuevas en unas fechas determinadas a lo largo del periodo de maduración son: A) Bonos u obligaciones convertibles. B) Bonos u obligaciones canjeables. C) Participaciones preferentes. D) Bonos u obligaciones con participación en beneficios. 3. El pago de intereses de un título de renta fija se denomina habitualmente: A) Cupón. B) Dividendo. C) Prima. D) Nominal. 4. En los bonos cupón cero: A) La emisión se realiza al descuento y los intereses se pagan al suscribir el valor. B) Los intereses, que varían de importe, se cobran en distintos vencimientos. C) Se realiza un único pago en el vencimiento que comprende capital e intereses. D) El vencimiento de los bonos cupón cero no puede exceder los 12 meses. 5. Supón un bono de de valor nominal, a cinco años, con cupones anuales del 7%. Qué precio tendrá si el tipo de interés de mercado es del 5%? A) 1400 B) 1100 C) 1086,59 D) 1108,95 Forma 2_Usando rentas: 1

2 Forma 3_Con la calculadora usando la función BOND. Introducimos los siguientes valores: d1 = fecha valor = d2 = fecha de vencimiento = RDV = valor de reembolso en % = 100 CPN = cupón en % = 7 PRC = precio (nos lo saltamos ya que es lo que nos piden) YLD = TIR en % = 5 Volvemos al PRC y pulsamos la tecla SOLVE apareciendo en pantalla 3 valores: PRC = Precio excupón = 108,6589% INT = Cupón Corrido = 0% CST = Precio entero = % = 1.086,59 6. En relación con los principios de Malkiel, señala la afirmación cierta: A) Cuando dos bonos difieren únicamente en el cupón, el bono de menor cupón experimentará menor cambio porcentual de precio en el mercado ante una variación del tipo de interés. B) Para un bono determinado, un descenso del tipo de interés provoca un aumento del precio mayor que la bajada de éste provocada por un aumento del tipo de interés de igual magnitud. C) Cuando dos bonos difieren únicamente en el cupón, ambos experimentarán el mismo cambio porcentual de precio ante una variación del tipo de interés. D) Para un bono determinado, un descenso del tipo de interés provoca un aumento del precio igual a la pérdida provocada en sentido inverso por un aumento del tipo de interés de igual magnitud. A) y C) son falsas ya que si dos bonos difieren únicamente en el valor del cupón, para una misma variación de la TIR, el bono de menor cupón experimenta un mayor cambio relativo de precio que el bono de mayor cupón.(segundo principio de Malkiel). B) es cierta debido a la forma de la curva que relaciona el precio del bono con su TIR (tercer principio de Malkiel). 7. La Sociedad de Sistemas IBERCLEAR: A) Es el órgano rector del Mercado de Deuda Pública. B) Es el Sistema de Interconexión Bursátil Español. C) Lleva el registro de los valores negociados en el Mercado de Deuda Pública. D) Toma decisiones financieras en el Mercado de Deuda Pública. IBERCLEAR es el Depositario Central de Valores español encargado del registro central contable y liquidación de los valores admitidos a negociación en las Bolsas de Valores españolas, en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones, en AIAF Mercado de Renta Fija, así como en Latibex, el Mercado de Valores Latinoamericanos en Euros. Tras la Reforma del sistema de Compensación, Liquidación y Registro de valores en España se produce una integración en Renta Fija, Renta Variable, Derivados y se introducen cambios: La llevanza del Registro Central corresponde a IBERCLEAR y la del Registro de Detalle está a cargo de sus entidades Participantes. La compensación está gestionada por la EEC (Entidad de Contrapartida Central) que será enviada a IBERCLEAR para su liquidación. Y en el ámbito de la liquidación está gestionado por IBERCLEAR como Depositario Central de Valores. Las entidades liquidadoras Participantes son responsables de la liquidación de las operaciones en IBERCLEAR. 8. Una entidad gestora con capacidad plena: A) Tiene una sola cuenta en la Sociedad de Sistemas. B) Puede ser una agencia de valores. C) Puede ofrecer contrapartida en nombre propio. D) Siempre actúa por cuenta de sus comitentes. 2

3 9. La condición de creador de mercado: A) La otorga la Sociedad de Sistemas. B) Implica un compromiso especial ante el Tesoro Público. C) Tiene como especial finalidad garantizar la liquidez del segmento mayorista (operaciones entre miembros del mercado). D) Sólo conlleva obligaciones en el mercado secundario. 10. Al inversor de renta fija, una expectativa alcista sobre los tipos de interés: A) Afecta negativamente al riesgo de precio y también al riesgo de reinversión. B) Afecta negativamente al riesgo de precio y positivamente al riesgo de reinversión. C) Afecta positivamente al riesgo de precio y negativamente al riesgo de reinversión. D) Afecta positivamente al riesgo de precio y también al riesgo de reinversión. Riesgo de precio: los cambios en los tipos de interés dan lugar a variaciones en sentido inverso en el valor de los bonos: un incremento en los tipos de interés supone una reducción en el valor de los bonos. Riesgo de reinversión: los cambios en los tipos de interés dan lugar a variaciones en el rendimiento obtenido por la reinversión de los flujos intermedios de caja generados por una cartera de bonos. Tales flujos de caja pueden ser reinvertidos en el momento que se generan, al tipo de interés vigente en el mercado, de modo que si se produce un incremento en los tipos de interés aumenta el rendimiento obtenido por la reinversión de los flujos intermedios de caja. 11. Cuando los tipos a largo plazo son superiores a los tipos a corto plazo, la pendiente de la curva de rendimientos será: A) Ascendente. B) Descendente. C) Plana. D) Mixta. 12. El riesgo que consiste en la depreciación del valor real del flujo de cobros a percibir, se conoce como: A) Riesgo de tipo de cambio. B) Riesgo de liquidez. C) Riesgo de inflación. D) Riesgo de crédito. La inversión en bonos en una divisa distinta a la del inversor implica la aparición del riesgo de tipo de cambio. Este riesgo está asociado a la posibilidad de una evolución desfavorable de los tipos de cambio El riesgo de liquidez se refiere a una posible penalización en el precio obtenido al deshacer la inversión, en el caso de que fuese necesario realizar la venta con rapidez. El concepto de riesgo de liquidez de un bono viene determinado por el spread (diferencial u horquilla) que hay entre el bid (oferta) y el ask (demanda) de su cotización. Un elevado spread significa que el mercado tiene poca liquidez, donde las escasas posiciones de oferta y demanda están lógicamente más distanciadas. Riesgo de inflación: en un entorno de alta inflación, los rendimientos generados por los cupones pueden no compensar la pérdida de poder adquisitivo generada por la inflación. Es decir, tendrán rendimientos reales negativos. El riesgo de crédito es el riesgo de que el emisor de un activo de renta fija no pueda hacer frente a sus pagos, tanto de cupones como de reembolso del principal, o de que se produzca un retraso en los mismos. 3

4 13. Una subasta de Letras del Tesoro a 12 meses, presenta las siguientes peticiones competitivas: Precio Máximo de las peticiones en % Nominal solicitado en M EUR 96, , , , Además de estas peticiones competitivas, se presentan peticiones no competitivas por 200 millones de euros. Cuál es el tipo marginal y el precio medio de la subasta, si el nominal adjudicado por el Tesoro es de 340 millones de euros? A) 96,450% y 96,473% B) 3,640% y 3,615% C) 3,640% y 96,473% Precio Nominal Resultado No competitivas (sin precio) 200 DENTRO 96, DENTRO 96, DENTRO 96, DENTRO 96, FUERA 96, FUERA El precio medio ponderado es: 96, , , P ,473% El tipo marginal es el tipo implícito asociado al precio marginal (96,450%) ,450 (1 i) 100 i 0, ,640% En el supuesto de una obligación del Estado con cupones regulares del 6%, vencimiento el 31 de enero del 2021 y que cotiza con una TIR del 5% el 11 de junio del 2016 (fecha valor 13 de junio del 2016) Cuál es el precio entero de la obligación y el cupón corrido? A) 106,210% y 2,197% B) 104,013% y 2,197% C) 116,210% y 2,246% Días entre el 31 de enero de 2016 y el 13 de junio de 2016: 134 Días entre el 13 de junio de 2016 y el 31 de enero de 2017: 232 Días entre el 31 de enero de 2016 y el 31 de enero de 2017: 366 4

5 Forma 2_Usando rentas: % Forma 3_Con la calculadora usando la función BOND. Introducimos los siguientes valores: d1 = fecha valor = d2 = fecha de vencimiento = RDV = valor de reembolso en % = 100 CPN = cupón en % = 6 PRC = precio (nos lo saltamos ya que es lo que nos piden) YLD = TIR en % = 5 Volvemos al PRC y pulsamos la tecla SOLVE apareciendo en pantalla 3 valores: PRC = Precio excupón = 104,013% INT = Cupón Corrido = 2,197% CST = Precio entero = 106,210% 15. En un strip: A) No hay riesgo de reinversión. B) No hay riesgo de precio. C) El rendimiento obtenido es implícito. D) Son correctas A) y C). Un strip es un bono cupón cero por lo que no existen flujos periódicos a invertir, no hay riesgo de reinversión (A es cierta). Sin embargo, las variaciones de tipos de interés afectan al precio del bono, por tanto hay riesgo de precio (B es falsa). Los bonos cupón cero son activos de renta fija emitidos al descuento de rendimiento implícito (C es cierta). Marcamos por tanto la D). 16. Cuál es el precio de un bono que se compra el y paga el cupón del 4,5 % el , con vencimiento , si la TIR es del 5,5%? A) 96,750% B) 93,855% C) 98,353% Días entre el 25 de agosto de 2016 y el 2 de enero de 2017: 130 Días entre el 2 de enero de 2017 y el 25 de agosto de 2017: 235 Días entre el 25 de agosto de 2016 y el 25 de agosto de 2017: 365 Forma 2_Usando rentas 5

6 Forma 3_Con la calculadora usando la función BOND. Introducimos los siguientes valores: d1 = fecha valor = d2 = fecha de vencimiento = RDV = valor de reembolso en % = 100 CPN = cupón en % = 4,5 PRC = precio (nos lo saltamos ya que es lo que nos piden) YLD = TIR en % = 5,5 Volvemos al PRC y pulsamos la tecla SOLVE apareciendo en pantalla 3 valores: PRC = Precio excupón = 96,750% INT = Cupón Corrido = 1,603% CST = Precio entero = 98,353% 17. Una subasta de Letras del Tesoro a 12 meses, presenta las siguientes peticiones competitivas: Precio Máximo de las peticiones en % Nominal solicitado en M EUR 95, , , , Además de estas peticiones competitivas, se presentan peticiones no competitivas por 100 millones de euros. Cuál es el precio marginal y el precio medio de la subasta, si el nominal adjudicado por el Tesoro es de 280 millones de euros? A) 95,350% y 95,327% B) 95,250% y 95,327% C) 95,250% y 95,350% Precio Nominal Resultado No competitivas (sin precio) 100 DENTRO 95, DENTRO 95, DENTRO 95, DENTRO 95, FUERA 95, FUERA El precio marginal es precio mínimo adjudicado (95,250%) El precio medio ponderado es: 95, , , P ,327% 18. Si un inversor acude a una subasta de Letras del Tesoro con una solicitud de 4000 al 3 7% y el tipo medio es de 3 4% y el marginal del 3 6%, qué rentabilidad obtiene: A) 3 4% B) 3 6% C) 3 7% D) No le adjudican su petición. Como el tipo pujado = 3,7% > tipo marginal = 3,6% NO le adjudican la petición. El criterio con los tipos es el siguiente: (1) Si el tipo pujado < tipo medio: se adjudica la petición al tipo medio (2) Si el tipo medio < tipo pujado < tipo marginal: se adjudica la petición al tipo pujado (3) Si el tipo pujado > tipo marginal: no se adjudica la petición 6

7 19. Si en una operación repo contratada a menos de un año, con vencimiento 12 de junio de 2016, la rentabilidad obtenida es del 3,25%, el efectivo inicial es de euros y el reembolso al vencimiento es de euros, qué día contrato esta operación el cliente? A) 22 de junio de 2015 B) 14 de febrero de 2016 C) 17 de enero de 2016 D) Ninguna es cierta. d (1 0,0325) d 234 días 360 Usando la calculadora (menú DAYS) d1 = nos lo saltamos porque es lo que queremos calcular d2 = Dys = 234 Nos colocamos en d1 y pulsamos SOLVE, obteniendo d1 = Una obligación de Endesa se emitió hace 3 años por un periodo de 5 años. El último cupón se considera percibido. Su Valor Nominal es de 60 euros. Las primas de suscripción y reembolso son del 1,5%. Paga un cupón anual de 2,85 euros. Si la TIR de dicha obligación es hoy del 3,60%, el valor de su precio teórico es: A) 62,85 B) 61,50 C) 63,60 D) 62,15 Quedan 2 cupones de 2,85 euros y el reembolso de 60 0, , 9 euros. Para calcular el precio del activo actualizamos con la ley DRC los cupones y el valor de reembolso a la TIR del 3,60% 2,85 2, ,9 P = + = 62,15 1, , El Sr. Pérez estima que los tipos de interés van a disminuir y desea aprovecharse de esta previsión. Cuál de las siguientes combinaciones entre vencimientos y cupón de un bono le representa mayor atractivo para poder capitalizar la posible bajada en los tipos de interés? A) Vencimiento 2020 Cupón 0% B) Vencimiento 2020 Cupón 12% C) Vencimiento 2035 Cupón 0% D) Vencimiento 2035 Cupón 10% Efecto de los tipos de interés sobre el precio del bono: si los tipos de interés bajan el precio del bono sube. Por tanto, nos interesaría tener un bono muy sensible a este efecto favorable. El más atractivo sería el bono con mayor plazo de vencimiento (cuarto principio de Malkiel) y con menor cupón (segundo principio de Malkiel). C) es la mejor combinación. 7

8 22. En el supuesto de una obligación del Estado con cupones regulares del 4%, vencimiento el 30 de enero del 2025 y que cotiza con una TIR del 5% el 12 de julio de 2016 (fecha valor 15 de julio de 2016) Cuál es el precio entero de la obligación y el cupón corrido? A) 93,157% y 1,819% B) 94,983% y 1,825% C) 94,938% y 1,786% D) 109,369% y 1,825% Días entre el 30 de enero de 2016 y el 15 de julio de 2016: 167 Días entre el 15 de julio de 2016 y el 30 de enero de 2017: 199 Días entre el 30 de enero de 2016 y el 30 de enero de 2017: 366 Forma 2_Usando rentas: Forma 3_Con la calculadora usando la función BOND. d1 = fecha valor = d2 = fecha de vencimiento = RDV = valor de reembolso en % = 100 CPN = cupón en % = 4 PRC = precio (nos lo saltamos ya que es lo que nos piden) YLD = TIR en % = 5 Volvemos al PRC y pulsamos la tecla SOLVE apareciendo en pantalla 3 valores: PRC = Precio excupón = 93,158% INT = Cupón Corrido = 1,825% CST = Precio entero = 94,983% 23. Cuál es el precio de una Letra del Tesoro si calculamos su valor al 0,02% de interés y faltan 45 días para su vencimiento? A) B) 999,98 C) 1.000,03 D) Es imposible un tipo de interés negativo para las Letras del Tesoro. Calculamos el Precio de la Letra del Tesoro utilizando la ley DRS tomando como base 360: P 45 (1+ (-0,0002)) = 100 P = 100,003% 360 Como el Valor Nominal de las Letras del Tesoro es el precio será: P = 1.000,03 8

9 24. El 3 de noviembre de 2016 compramos un Bono del Estado (fecha valor 8 de noviembre de 2016) cupón del 0,75% y vencimiento el 30 de julio de El mercado se mueve con rentabilidades del 0,15% en activos similares. Su cotización (precio excupón) en porcentaje sobre el nominal es, aproximadamente: A) 103,029% B) 97,996% C) 102,822% D) 102,456% Días entre el 30 de julio de 2016 y el 08 de noviembre de 2016: 101 Días entre el 08 de noviembre de 2016 y el 30 de julio de 2017: 264 Días entre el 30 de julio de 2016 y el 30 de julio de 2017: 365 Forma 2_Usando rentas: Forma 3_Usando la calculadora (menú BOND) d1 = d2 = RDV=100 CPN=0,75 YLD=0,15 Nos colocamos en PRC y pulsamos SOLVE, obteniendo PRC = -102, Cuál es el precio de un bono cupón cero, con vencimiento dentro de 5 años, si la TIR es del 3,07%? A) 86,693% B) 83,389% C) 85,968% P (1 0,0307) P 85,968% 9