MÓDULO 3: MERCADO DE RENTA FIJA

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1 MÓDULO 3: MERCADO DE RENTA FIJA TEST DE AUTOEVALUACIÓN 3.2_MODULO 3_RESUELTO. Cuál de las siguientes calificaciones crediticias presenta un mayor riesgo de impago? A) A B) B C) AA D) BBB Según las calificaciones de rating de Standard & Poor s las calificaciones A, AA, BBB son de grado de inversión (investment grade) y la calificación B es de alto rendimiento (high yield) con mayor riesgo de crédito. 2. Con fecha valor 5 de junio del 206 se compró un bono que paga cupones anuales del,5%, que vence el 24 de agosto de 208 y se amortiza a la par. La TIR de adquisición fuel del 0,5%. El precio entero en porcentaje sobre el nominal fue aproximadamente igual a: A) 02,73% B) 00% ya que se amortiza a la par. C) 97,965% D) 03,386% Con la calculadora usando la función BOND. d = fecha valor = d2 = fecha de vencimiento = CPN = cupón en % =,5 YLD = TIR en % = 0,5 PRC = Precio excupón = 02,73 % INT = Cupón Corrido =,23 % CST = Precio entero = 03,386 % 3. Cuál fue el tipo marginal de una subasta de Letras del Tesoro a doce meses (364 días) si el precio marginal fue 00,249%? A) 0,246% B) - 0,246% C) - 0,249% D) Es imposible que una Letra del Tesoro tenga un precio superior al 00% Calculamos el tipo marginal utilizando la ley DRS ya que el plazo de descuento es 364 días (inferior a año) ,249 (+ i) = 00 i = - 0,246%

2 4. Un bono de valor nominal.000, precio entero.020 con vencimiento dentro de tres años, cupones anuales del 4% en fecha 5 de junio. Hoy, 25 de enero, calculamos el cupón corrido y el precio ex -cupón obteniendo: A) 25,64 y 994,36 respectivamente. B) 4,36 y 005,64 respectivamente. C) 26 y 994, respectivamente. D) No es posible calcularlo sin conocer la TIR del bono. Calculamos primero el cupón corrido (CC) y posteriormente el precio excupón restando al precio entero el CC: CC ,64 P ,64 994, ex cupón 5. Manteniendo constantes el resto de factores, cuál de los siguientes bonos tendrá la mayor variación de precio debido a un cambio de los tipos de interés? A) Bono A: vencimiento en 5 años y cupón cero. B) Bono B: vencimiento en 8 años y cupón cero. C) Bono C: vencimiento en 8 años y cupón del 6% D) Tanto B como C, dependiendo de si el tipo de interés sube o baja. Según los principios de Malkiel, tendrá mayor variación de precio (será más sensible) el bono con mayor plazo de amortización y menor cupón. La correcta es B) 6. Cuando se tienen expectativas de caída de los tipos de interés, resulta aconsejable poseer títulos de renta fija: A) De cupones elevados, ya que, en este caso, a igual vencimiento el aumento de precio es más significativo. B) De cupón cero o con cupones pequeños, ya que a igual vencimiento son los que aumentan más significativamente su precio. C) De cupones elevados, ya que, en este caso, a igual vencimiento, experimentan una disminución de precio menos significativa. D) De cupón cero o con cupones pequeños, ya que a igual vencimiento, experimentan una disminución de precio menos significativa. Según los principios de Malkiel la afirmación correcta es la B). 7. Qué títulos de renta fija deberán incorporarse a la cartera de inversión de un inversor cuando existen expectativas de alza de tipos de interés? A) Títulos con vida residual larga y cupones elevados. B) Títulos con vida residual larga y cupones pequeños. C) Títulos con vida residual muy corta y cupones elevados. D) Títulos con vida residual muy corta y cupones pequeños. Según los principios de Malkiel la afirmación correcta es la C). Ante expectativas de subidas de tipos de interés (disminución de precios) nos interesará tener bonos poco sensibles y por tanto incorporaremos a la cartera bonos con plazo de amortización pequeño y cupones elevados. 8. Un Bono del Estado a 0 años tiene un cupón anual del 6% y está cotizando a la par. Esto significa que su TIR: A) Es igual al 6% B) Es inferior al 6% C) Es superior al 6% D) La información disponible es insuficiente para responder la cuestión. Si cotiza a la par su precio = 00% y por tanto la TIR = Cupón = 6% 2

3 9. El Sr. Martínez lee en un periódico que los tipos de interés van a disminuir y él desea aprovecharse de esta previsión. Cuál de las siguientes combinaciones entre vencimientos y tipo de interés del cupón le representa mayor atractivo para poder capitalizar la posible bajada en los tipos de interés, en una inversión de compra venta de títulos de renta fija? A) Vencimiento = 202 Cupón = % B) Vencimiento = 202 Cupón = 2% C) Vencimiento = 2036 Cupón = % D) Vencimiento = 2036 Cupón = 5% Efecto de los tipos de interés sobre el precio del bono: si los tipos de interés bajan el precio del bono sube. Por tanto, nos interesaría tener un bono muy sensible a este efecto favorable. El más atractivo sería el bono con mayor plazo de vencimiento (cuarto principio de Malkiel) y con menor cupón (segundo principio de Malkiel). C) es la mejor combinación. 0. Cuánto vale una letra del tesoro, en tanto por ciento de nominal, si calculamos su valor al 3% de interés y faltan 45 días para su vencimiento? A) 99,2% B) 99,626% C) 98,305% D) 00% P 45 ( 0,03) 00 P = 99,626%. En qué nivel de cotización ex-cupón suelen situarse las cotizaciones de FRN (bonos con cupón variable)? A) Próximas a la par. B) Muy por encima de la par. C) Muy por debajo de la par. D) Ninguna de las anteriores. Los activos de renta fija de cupón variable van a cotizar próximos a la par ya que las variaciones de tipos de interés afectarán directamente al cupón. 2. Para un mismo bono, su tasa de rentabilidad efectiva o final si es llevado a vencimiento es mayor cuando: A) El tipo de interés de reinversión es superior a su TIR de adquisición. B) El tipo de interés de reinversión es inferior a su TIR de adquisición. C) El tipo de interés de reinversión es igual a su TIR de adquisición. D) Ninguna de las anteriores. 3. Si adquirimos con fecha valor , un Bono del Estado Español, cupón del 4,95%, vencimiento y nos ofrecen una TIR del 4,60% Qué desembolso tuvimos que realizar? A).00,08 euros. B).000,00 euros. C).032,5 euros. D).048,46 euros. 3

4 Con la calculadora usando la función BOND. d = fecha valor = d2 = fecha de vencimiento = CPN = cupón en % = 4,95 YLD = TIR en % = 4,60 PRC = Precio excupón = 0,008 % INT = Cupón Corrido = 3,83794 % CST = Precio entero = 04,846 % 4. Señale cual de las siguientes afirmaciones es incorrecta, referida al Tesoro: A) Es el emisor de los valores de Deuda del Estado. B) No resuelve las subastas, pero si determina el volumen a emitir y el rendimiento de los valores. C) Elabora el calendario de subastas. D) Convoca las subastas y fija sus condiciones. 5. Hoy, 9 de febrero de 2008, compramos un Bono del Estado emitido el de febrero de 2006 con cupón del 3% y que vence el de febrero de 20. El mercado se mueve con rentabilidades del 4,5% en activos similares. Su precio ex-cupón en porcentaje sobre el nominal es, aproximadamente: A) 00% B) Faltan datos para calcular el Cupón Corrido. C) 98,750% D) Ninguna de las anteriores. Con la calculadora usando la función BOND. d = fecha valor = d2 = fecha de vencimiento = CPN = cupón en % = 3 YLD = TIR en % = 4,50 PRC = Precio excupón = 95,93678 INT = Cupón Corrido = 0,4754 CST = Precio entero = 96,08432 Precio ex-cupón = 95,936 % 6. Un inversor acude a una subasta de letras del tesoro a un año (364 días) con dos peticiones, una de euros al 3,650% y otra de euros al 3,600%. Si el resultado de la subasta fue: precio marginal 96,000% y precio medio 96,550%: A) Le adjudican las dos peticiones al precio medio. B) Le adjudican las dos peticiones a su precio. C) Le adjudican la primera pero no la segunda. D) No le adjudican nada. 4

5 Calculamos el precio pujado i 3,650% P ( 364 0,0365) 00 P 96,44% i 3,600% P ( 364 0,0) 00 P 96,487% Como el precio de ambas peticiones está entre el precio medio y el precio marginal, las dos se adjudican al precio pujado. De otra forma: Calculamos el tipo marginal y el tipo medio a partir del precio marginal y del precio medio respectivamente. P marg 96,000% 96,000 ( 364 i marg ) 00 i marg 4,2% P medio 96,550% 96,550 ( 364 i medio ) 00 i medio 3,534% Como el tipo de ambas peticiones (3,65% y 3,60%) está entre el tipo medio y el tipo marginal, las dos se adjudican al tipo pujado. El Precio Marginal es el precio MÍNIMO adjudicado, pero el Tipo Marginal es el tipo MÁXIMO adjudicado (recuerda que la relación entre el precio y el tipo es INVERSA). 7. Señale cual de las siguientes afirmaciones es incorrecta, referida a las Entidad Gestoras de Deuda Pública: A) Llevan las cuentas de quienes no están autorizados a operar directamente a través de la Central de Anotaciones, CA. B) Mantienen una cuenta global en la CA que es la contrapartida exacta de las cuentas de terceros. C) Pueden tener la condición de Titular de Cuenta (excepto las Agencias de Valores). D) Son autorizadas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores. 8. Señale la respuesta correcta. Las negociaciones llevadas a cabo en Mercado Secundario de Deuda Pública son llevadas a cabo: A) Sólo a través de brokers ciegos. B) Sólo a través de un sistema de negociación bilateral. C) Sólo a través de las operaciones entre las Agencias y sus clientes. D) A través de cualquiera de las tres anteriores. 9. En la subasta de letras del tesoro a 6 meses del pasado de octubre (fecha valor 4 de octubre de 206) el precio mínimo aceptado ha sido 00,59%. Si los días exactos hasta el vencimiento son 75 Cuál será la rentabilidad de la inversión? A) - 0,359 % B) 0,59 % C) - 0,327 % D) Es imposible que una Letra del Tesoro tenga un precio marginal por encima de la par. Valoramos la Letra del Tesoro utilizando la ley DRS ya que el plazo hasta el vencimeinto es inferior al año (75 días) y tomamos como base : 75 00,59 (+ i) = 00 i = - 0,327 % 5

6 20. En la subasta de letras del tesoro a 8 meses celebrada el 7 de enero de 2.007(fecha valor 9 de enero) el precio mínimo aceptado fue de 94,638%. Si los días exactos hasta el vencimiento son 58 Cuál será la rentabilidad de la inversión? A) 3,904% B) 3,900% C) 3,938% D) 3,933% Valoramos la Letra del Tesoro utilizando la ley DRC ya que el plazo hasta el vencimeinto es superior al año (58 días) y tomamos como base : 58 94,638 ( i) 00 i 0, Calcular el cupón corrido de un bono de cupón 27,5 y amortización a la par. Fecha valor /04/200 y vencimiento 30/04/202, rentabilidad actual 3%. El primer cupón se pagará el 30/04/200 y corresponde a un periodo de 365 días. A) 30 B) 27,5 C) 25,3 D) 2,8 Calculamos el Cupón Corrido (CC) teniendo en cuenta los días transcurridos desde la fecha de pago del anterior cupón (30/04/2009) hasta la fecha valor (0/04/200): DAYS: d= d2= Dys: Solve = 336 días Por tanto: ,5 25,3 CC Cuál será el precio del bono ex-cupón de la cuestión anterior? A) 99,50% B) 02,75% C) 04,25% D) 05,05% Con la calculadora usando la función BOND. d = fecha valor = d2 = fecha de vencimiento = CPN = cupón en % = 2,75 YLD = TIR en % = 3 PRC = Precio excupón = 99,500 % INT = Cupón Corrido = 2,5350 % CST = Precio entero = 02,032 % 6

7 23. El rating crediticio es: A) Una clasificación oficial. B) Opinión independiente de la capacidad de pago de un emisor con respecto a una emisión. C) Una recomendación de compra. D) Un indicador del riesgo de tipo de interés. 24. Los Bonos Convertibles Contingentes (CoCos): A) Son activos que se convierten en capital para absorber pérdidas si se dan ciertas condiciones. B) Se consideran productos complejos aptos para inversores particulares. C) Cuanto más bajo sea el trigger más alto será el tipo de interés que pagará la entidad. D) Son correctas A) y C). Los Bonos Convertibles Contingentes, popularmente conocidos como CoCo s, son un producto híbrido a medio camino entre deuda y capital, con la posibilidad de reconvertirse en acciones de la entidad de cumplirse ciertas condiciones, y que principalmente son utilizados por el sector bancario. Los CoCo s se convierten automáticamente en acciones en determinadas circunstancias, principalmente ligadas a la salud financiera de la empresa (en general ratios de Basilea como el Tier o el capital total). Además, el regulador (Banco Central Europeo) puede obligar la conversión si considera que la situación de la entidad es mala y de esa forma se mejora su capital. Por tanto A) es cierta. Se consideran productos complejos, y por tanto no son aptos para inversores particulares (el nominal habitual mínimo es ). Los principales destinatarios de estos vehículos de inversión son institucionales. Por tanto B) es falsa. Cuanto más bajo sea el trigger, más garantías tiene el inversor de que estos títulos no se van a convertir en acciones, lo cual permite a la entidad pagar un tipo de interés más bajo.c) es falsa. 25. A partir de la siguiente curva cupón cero: año 2,00% 2 años 2,25% 3 años 2,60% 4 años 3,0% 5 años 3,85% Cuál debería ser el precio entero de un Bono del Estado con cupón del 4% que vence exactamente dentro de 5 años y se amortiza íntegramente en la fecha de vencimiento? y su TIR? A) Precio = 00,000% TIR = 4% B) Precio = 99,242% TIR = 4,7% C) Precio = 0,09% TIR = 3,757% D) Precio = 0,892% TIR = 3,580% Calculamos el precio del bono actualizando los flujos futuros utilizando la curva cupón cero: 4% 4% 4% 4% 04% P 0,09% ( 0,02) ( 0,0225) ( 0,026) ( 0,03) ( 0,0385) Calculamos el TIR 4% 4% P ( ( 2 4% ( 3 4% ( 4 04% ( 5 0,09% Utilizando la calculadora (tecla BOND) TIR = 3,757% 7