Evolución reciente y situación actual de los mercados de renta fija. Abril 2015

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1 Evolución reciente y situación actual de los mercados de renta fija Abril 2015

2 Niveles de tipos en la actualidad: bonos soberanos 1

3 Niveles de tipos en la actualidad: bonos soberanos 2

4 Niveles de tipos en la actualidad: bonos soberanos 3

5 Niveles de tipos en la actualidad: bonos soberanos 4

6 Niveles de tipos en la actualidad: bonos soberanos 5

7 Niveles de tipos en la actualidad: la deflación asusta 6

8 Niveles de tipos en la actualidad: libor y euribor Tipos Libor Plazo Euro Dólar USA Libra esterlina Yen Franco Suizo 1 día - 0,155% 0,120% 0,469% 0,035% - 0,071% 1 s ema na - 0,088% 0,135% 0,479% 0,044% - 0,328% 1 mes - 0,019% 0,168% 0,503% 0,072% - 0,406% 2 meses 0,010% 0,213% 0,526% 0,092% - 0,404% 3 meses 0,029% 0,256% 0,560% 0,100% - 0,426% 6 meses 0,106% 0,354% 0,685% 0,144% - 0,408% 12 meses 0,250% 0,609% 0,953% 0,269% - 0,368% 7

9 Quedan alternativas para obtener rentabilidad a través de renta fija? n Nuevos tipos de instrumentos. Existe la posibilidad de bajar en la escala de subordinación de las emisiones realizadas por un emisor. En el caso de entidades financieras tendríamos los Bonos Contingentes Convertibles (CoCos) y en el caso de empresas no financieras los instrumentos híbridos. n Renta fija senior high yield. Sigue habiendo emisiones con rentabilidades elevadas 8

10 Niveles de tipos en la actualidad: Deep High Yield Emisor Vencimiento Divisa TIR Mercado Tipo Instrum. Rating Moody s Rating S&P Rating Fitch PDVSA 12/04/2027 USD 19,338 Senior - CCC CCC Ucrania 24/07/2017 USD 55,600 Senior Ca CC CC Grecia 17/04/2019 EUR 19,130 Senior - CCC+ CCC Fuente: Bloomberg 9

11 Renta Fija en divisas distintas: son comparables? 10

12 Renta Fija en divisas distintas: son comparables? 11

13 Renta Fija en divisas distintas: son comparables? 12

14 Renta Fija en divisas distintas: son comparables? 13

15 Renta Fija en divisas distintas: son comparables? 14

16 Renta Fija en divisas distintas: son comparables? Un inversor debería tener en cuenta antes de comprar que el afán por obtener mayores rentabilidades invirtiendo en bonos en otras divisas queda muy matizado por los riesgos que se asumen y gastos adicionales que se soportan: n Supongamos que podemos elegir entre comprar un bono de General Electric en euros o en USD con vencimiento 1 año. El de euros con una rentabilidad del 2%. El de USD con el 4%. Suponemos que los bonos se emiten y amortizan a la par. n Suponemos que en el momento de la emisión, cuando lo suscribimos, el EURUSD cotiza a 1,25 unidades y tenemos euros para invertir n En el caso del bono en euros nos cargarán los euros contra nuestra cuenta, pero en el caso del USD, tendremos que convertir nuestros Euros a USD para comprar. Pero ojo, el intermediario suele aplicar un diferencial entre compra y venta en los cambios de divisa. Supongamos que un 2% (1% a cada lado). En este caso, nos aplicarán 1,2375 (tipo de cambio comprador) por lo que nos entregarán USD con los que podremos comprar ese nominal del bono en USD. n Flujos a vencimiento en el de euros: nominales de intereses = euros n Flujos a vencimiento en el de USD: USD USD de intereses. Total USD n Supongamos que a vencimiento el EURUSD se ha ido a 1,15 unidades. Como en ese caso la entidad nos aplicará el tipo de interés vendedor tenemos EUR = /1,1615 = EUR (rentabilidad = 10,805%) n Si EURUSD cotiza a 1,35 tendríamos EUR = /1,3635 = ,4 EUR (rentabilidad = - 5,61%) n Si EURUSD se mantiene en 1,25 tenemos EUR = /1,2625 = EUR (rentabilidad = 1,94%) 15

17 Ratings: lo siguen considerando el indicador de riesgo básico los inversores? 16

18 Ratings: lo siguen considerando el indicador de riesgo básico los inversores? 17

19 Ratings: lo siguen considerando el indicador de riesgo básico los inversores? 18

20 Ratings: lo siguen considerando el indicador de riesgo básico los inversores? 19

21 Elementos a tener en cuenta por parte de un inversor para construir una cartera de renta fija n Importe total de la cartera de forma que podamos ver si nos permite una diversificación amplia por países, sectores, emisores y tipos de bonos (senior, subordinados, híbridos, ). Si el importe a invertir es bajo es imposible comprar muchos bonos ya que el nominal unitario suele ser elevado ( euros normalmente) n Grado de inversión asumible (tolerancia al riesgo) para determinar si el inversor está dispuesto a asumir (en condiciones normales de mercado) algún default en su cartera a cambio de aumentar su TIR n Horizonte temporal de la inversión: para determinar el plazo máximo de los bonos en los que invertir. Si se va a necesitar la liquidez a 3 años vista, el vencimiento residual de los bonos con los que formar la cartera no debería ser superior (ya que de lo contrario sería necesario venderlo en mercado con el consiguiente riesgo) n Necesidad o no de disponer de rentas generadas por la cartera: de cara a saber si podemos invertir en bonos cupón cero o con cupones bajos o por el contrario buscamos tipos fijos y cupones elevados 20

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