Licenciatura en Economía - UBA

Transcripción

1 Licenciatura en Economía - UBA MACROECONOMÍA II DEVALUACIONES CONTRACTIVAS GUIDO ZACK

2 La visión tradicional de la devaluación La visión tradicional de la devaluación es que, al encarecer los bienes extranjeros en relación a los nacionales, fomenta las exportaciones y desincentivas las importaciones. Así, se supone que las devaluaciones son expansivas en términos del nivel de actividad. Esta visión teórica permanece a pesar de que hay mucha evidencia empírica que indicaría lo contrario. 2

3 Supuestos del modelo Economía abierta (si no, no hay tipo de cambio). Dos sectores: que produce para el resto del mundo (exportador) y que produce para el mercado interno. Los precios son fijos en moneda extranjera y en el mercado interno se forman a través de un mark up sobre los costos laborales y los insumos importados. El salario es fijo en moneda local. En el corto plazo, la elasticidad precio de las exportaciones e importaciones es baja. La tasa de interés es fija y definida por la autoridad monetaria, por lo que el gasto depende solo del ingreso. 3

4 Precios e ingresos Precios: P x = e(1 t x )P x P m = e(1 + t m )P m P h = (α lh w + α mh P m )(1 + z) Donde α = L, es decir, la cantidad de trabajadores necesaria para Q producir 1 unidad de producto (la inversa de productividad). Ingresos: Y w = (α lh H + α lx X)w Y r = z α lh w + α mh P m H + (P x α lx w)x 4

5 Demanda agregada Todas las importaciones son insumos de la producción nacional (bienes intermedios). No hay importación de bienes finales. De esta manera, el deflactor natural es P h. Así, la demanda es: Por conveniencia: H = c w Y w P h + c r Y r P h M = α mh H + I r + G γ w = c w Y w ; γ r = cr Y r P h P h 5

6 Efectos de la devaluación sobre los ingresos Incluso si la devaluación no modifica los términos del intercambio de un país (porque es precio aceptante), puede afectar el ingreso. 1. Como modifica los precios de las exportaciones e importaciones, la devaluación va a modificar el ingreso a no ser que el país presente un equilibrio comercial (P x X = P m M), 2. Provoca transferencias de recursos de los trabajadores a los capitalistas a no ser que las PmgC se igualen (γ w = γ r ) 3. Provoca transferencias de recursos del sector privado al público a no ser que no haya impacto fiscal (t x = t m = G = 0) 4. Impacta sobre la inflación, la cual puede tener efectos sobre los saldos reales y la tasa de interés. Veamos cada uno de estos casos por separado. 6

7 Devaluación en el caso de un desequilibrio comercial inicial La devaluación genera, al mismo tiempo, un aumento en el ingreso por el incremento en los precios de las exportaciones y una reducción por la suba de los precios de las importaciones. Así, dependiendo si se parte de un superávit o un déficit comercial, prevalecerá el primer o el segundo efecto, generando un aumento o un descenso neto en el ingreso, respectivamente. Como los países suelen devaluar sus monedas cuando presentan un déficit comercial, en términos generales, el aumento del tipo de cambio provoca una caída en el ingreso. 7

8 Devaluación en el caso de un desequilibrio comercial inicial Algebraicamente: Así: Para eliminar cualquier posible efecto distributivo, se supone: γ w = γ r = γ Para eliminar cualquier posible transferencia entre el sector privado y el público, se supone: H e t x = t m = G = 0 e H = K P xx P m M P h H Como K > 0, en el caso de un déficit comercial inicial, la última expresión es negativa. 8

9 Efectos distributivos La devaluación redistribuye ingreso desde los salarios hacia los beneficios por dos razones: 1. Si los salarios nominales son rígidos en el corto plazo, las devaluaciones incrementan los precios internos de los transables y los salarios reales caen. 2. Los precios de las exportaciones en moneda local aumentan, por lo que los beneficios relacionados también lo hacen (ver ecuación de beneficios). Si la propensión marginal a consumir es menor en los beneficios que en los salarios, entonces esta redistribución de ingresos reducirá el consumo y la demanda agregada. Junto con la demanda, las importaciones también caen, mejorando el saldo comercial (pero por efecto ingreso, no por efecto precios). 9

10 Efectos distributivos Algebraicamente: Así: Para eliminar cualquier posible efecto del saldo comercial, se supone: P x X = P m M Para eliminar cualquier posible transferencia entre el sector privado y el público, se supone: H e t x = t m = G = 0 e H = γ r γ w D Y w Y P m M Y (1 + z) El efecto de la devaluación sobre el ingreso es proporcional a la diferencia entre las propensiones marginales a consumir, a la participación de los salarios y las importaciones en el ingreso, y al markup. 10

11 Efectos fiscales Si el sistema impositivo es progresivo o si hay impuestos a las exportaciones o importaciones, entonces una devaluación aumenta los ingresos fiscales. Algebraicamente: Para eliminar cualquier posible efecto distributivo, se supone: γ w = γ r = γ Para eliminar cualquier posible efecto del saldo comercial, se supone: P x X = P m M 11

12 Efectos fiscales Si t x > 0 y t m = 0: H e e H = t x 1 D γ P mm P h H El efecto fiscal de una devaluación es proporcional al impuesto sobre las exportaciones y a la participación de las importaciones sobre el ingreso. Analizar esto a la luz de las restricciones de presupuesto: si el sector público gasta el ingreso adicional, el resultado de la devaluación sobre el ingreso puede cambiar. 12

13 Efectos monetarios La devaluación aumenta el precios de los bienes transables y, con ellos, sube el nivel general de precios. La inflación provoca un incremento en la demanda transaccional y precautoria de dinero (A). Si la oferta de dinero no acompaña, la tasa de interés aumenta. La mayor tasa desincentiva el consumo y la inversión. Algebraicamente: H e A = k(y w + Y r ) e H = k P xx zp m M A kp x X < 0 13

14 Implicancias de política En definitiva, al menos en el corto plazo, la devaluación puede no tener los efectos expansivos que muchas veces se le atribuye. En cambio, puede tener efectos negativos sobre el nivel de actividad, el empleo, el saldo comercial y la distribución del ingreso. Si bien es cierto que se puede complementar una devaluación con otras políticas de forma de evitar estos efectos indeseados, su implementación no siempre es fácil ni factible. En esos casos, se debe tener en cuenta que: El déficit comercial suele ser estructural: ni las exportaciones ni las importaciones suelen ser sensibles al tipo de cambio. De esta forma, la mejora en el saldo comercial de la devaluación se da más por el efecto ingreso que por el sustitución. 14

15 Implicancias de política Asimismo, la devaluación no solo contrae el ingreso, sino que también genera un deterioro en la distribución, lo que indefectiblemente impacta sobre la pobreza. En definitiva, la devaluación es costosa. Con esto no se quiere negar la utilidad del tipo de cambio como herramienta de política, sino alertar acerca de sus posibles efectos contractivos sobre la demanda agregada. Sin embargo, se suele indicar que, en el mediano y largo plazo, un tipo de cambio elevado (y estable) genera un sistema de precios relativos adecuado para fomentar los sectores transables de la economía. 15