Macroeconomía I. Curso Gasparini. Problemas Macroeconómicos Parte 5

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1 Macroeconomía I Curso Gasparini Problemas Macroeconómicos Parte 5

2 El Modelo IS-LM-BP de corto plazo Supuestos generales de esta sección: Macroeconomía de una economía pequeña y abierta Perfecta movilidad de capitales Precios fijos Se cumple la Condición de Marshall Lerner en el (no tan) corto plazo. Problemas 1. Asumiendo que hoy aumentan las expectativas de apreciación de la moneda doméstica para el próximo año. Cómo afecta este shock la relación UIP? La tasa de interés local será mayor, menor o igual que la tasa de interés extranjera? 2. Asuma que la relación UIP se cumple sin desvíos (sólo por hipótesis), que el riesgo de default de los bonos de USA y Japón es idéntico a cero, y que el escenario financiero internacional está caracterizado por: (i) La tasa de interés es del 6% en Estados Unidos. (ii) La tasa de interés es del 1% en Japón. (iii) El tipo de cambio nominal actual (el precio de un yen en dólares) es 0,01. (iv) El tipo de cambio nominal esperado para el próximo año es 0,011. a) Cuántos dólares esperaría obtener un residente en Estados Unidos por cada dólar invertido en bonos japoneses a un año? b) Prescindiendo del riesgo y de los costos de transacción, debería preferir un residente norteamericano invertir en bonos norteamericanos o en bonos japoneses? c) Cuántos yenes esperaría obtener un residente de Japón por cada yen invertido en bonos norteamericanos a un año? d) Prescindiendo del riesgo y de los costos de transacción, debería preferir un residente de Japón invertir en bonos norteamericanos o en bonos japoneses? e) Cuál es la tasa esperada de apreciación/depreciación del dólar? f) Arbitran los datos de los supuestos (i iv) la condición UIP? 3. A qué se refiere el trilema de los regímenes de tipo de cambio fijo? Qué mecanismo puede implementar el Banco Central para evitarlo? 2

3 Elija la opción correcta o indique si las siguientes afirmaciones son V o F según corresponday justifique luego su elección económicamente, utilizando para ello el álgebra y/o los gráficos correspondientes. 4. Suponga que los mercados de bienes, dinero y bonos están en equilibrio interno, el elevado desempleo mantiene fijos los salarios nominales y existe déficit de balanza comercial y de la Cuenta Corriente del Balance de pagos. Bajo estas condiciones iniciales, una política fiscal contractiva no alterará el equilibrio BP (CC+CK- R = 0) en el corto plazo, y esta conclusión es independiente del régimen cambiario vigente en esta coyuntura macroeconómica. 5. En un escenario de estabilidad de precios, en el que la tasa de inflación doméstica es tan baja como la tasa de inflación internacional, la balanza comercial está equilibrada y viene dada por la siguiente ecuación expresada en moneda doméstica -en forma consistente con la moneda en la que está expresada la absorción doméstica- XN = X(e R,Y*) - ε t.q(e R,Y). En este escenario, una revaluación de la moneda doméstica generará déficit comercial (no necesariamente debe cumplirse la condición de Marshall-Lerner): a. nunca, porque el efecto cantidades siempre es menos potente que el efecto precios. b. siempre, porque en todo momento la disminución del valor de las importaciones es menor que el efecto sustitución provocado por la revaluación, a favor de las cantidades importadas. c. casi siempre, vale decir, recién en un plazo no tan corto, cuando el efecto precio supere al efecto cantidades d. Ninguna de las anteriores. 6. Asuma un escenario macroeconómico caracterizado por equilibrio inicial en los mercados de bienes, dinero, bonos y balanza comercial, en una economía que opera bajo un régimen de tipo de cambio flexible e inflexibilidad de precios. En este escenario inicial, un aumento de las transferencias al sector privado provoca, en el corto plazo: a. La apreciación de la moneda doméstica, manteniéndose constante la tasa de interés b. Un aumento de la tasa de interés y de las expectativas de apreciación de la moneda doméstica. c. Una disminución de los rendimientos de los bonos públicos que financiaron la expansión del gasto. d. Ninguna de las anteriores 3

4 7. Bajo las mismas condiciones iniciales del ejercicio 6, en el nuevo equilibrio de corto plazo un alza de los encajes por parte del BCRA provoca: a. Una reducción de la tasa de interés y del tipo de cambio nominal b. Una reducción de la tasa de interés y la depreciación de la moneda doméstica c. Un aumento de las expectativas de depreciación de la moneda doméstica d. Ninguna de las anteriores 8. La política fiscal bajo un régimen de tipo de cambio fijo es más efectiva -tanto en forma expansiva como contractiva- que si operara bajo un régimen de tipo de cambio flexible, debido a: a. Dicha política induce el crecimiento de las exportaciones netas b. El ingreso de capitales provoca una acomodación monetaria c. La política monetaria es endógena d. Ninguna de las anteriores 9. Asuma un escenario inicial de equilibrio en los mercados de bienes, dinero, bonos y balanza comercial, que opera bajo un régimen de tipo de cambio flexible. La sobre-expansión de la economía lleva al gobierno a intentar suavizar el ciclo económico hasta acercarlo a la tendencia de crecimiento de largo plazo. Para ello, el gobierno sale a operar en la city, vendiendo bonos a cambio de pesos a agentes domésticos, ajustando la economía a un nuevo equilibrio de corto plazo del siguiente modo: a. la apreciación de la moneda -originada por la salida de capitales- genera déficit comercial, en parte compensado por la desaceleración del producto. b. Pese a que la tasa de interés promedio aumenta inicialmente, luego retorna a su nivel original. No obstante, en todo momento ingresan capitales que generan un déficit de balanza comercial, que no alcanza a ser totalmente compensado por la desaceleración del producto. c. En realidad, toda vez que ingresan capitales incentivados por las mayores tasas de interés domésticas, el Banco Central compra divisas con pesos, contrarrestando los efectos monetarios nominales, aunque no los reales. d. Ninguna de las anteriores. 10. Asuma una economía que opera bajo un régimen de tipo de cambio flexible en un escenario de desempleo mayor al estructural. Un shock exógeno proveniente de la política económica genera una disminución de la confianza de los consumidores e inversores domésticos. En consecuencia, en el corto plazo: a. Disminuye transitoriamente la tasa de interés doméstica para luego, movimientos de capitales mediante, volver a su nivel original. b. Al finalizar el proceso de ajuste, aumentaron las expectativas de apreciación de la moneda doméstica. 4

5 c. Como el Balance de Pagos queda finalmente equilibrado por definición-, la entrada de capitales generada por el alza de la tasa de interés doméstica le hace perder Reservas Internacionales al Banco Central. d. Ninguna de las anteriores. Régimen de tipo de cambio fijo: Responda y/o comente las siguientes coyunturas macroeconómicas 11. A partir de un escenario inicial de equilibrio interno y externo se produce un ataque especulativo contra la moneda doméstica, originado en fuertes expectativas de un aumento del tipo de cambio nominal en el corto plazo. Explique qué variable exógena del modelo se ve afectada inicialmente, cómo se perturba el equilibrio inicial, cómo es el proceso de ajuste de mercado en el corto plazo (si es que lo hubiera) y compare los valores particulares de las variables endógenas en el escenario final en relación al escenario inicial (estática comparada). 12. Los agentes económicos, tanto residentes como no-residentes, descuentan que caerán los precios de los activos financieros domésticos en el futuro cercano. Explique: a) qué variable exógena del modelo se ve afectada inicialmente; b) qué curva se desplaza como consecuencia del shock exógeno por Ud. descripto en el punto (a); c) cómo ajusta la economía hacia el nuevo equilibrio; d) comente la estática comparada resultante del ejercicio. 13. Repita el ejercicio (12), pero ahora asumiendo que los agentes, al descontar la caída del precio de los activos financieros domésticos, en forma consistente con el modo en que forman sus expectativas esperan, además, un aumento del tipo de cambio nominal en el futuro cercano. En primer lugar, explique cómo es este proceso de formación de expectativas por el cual los agentes económicos relacionan ambos shocks y, en segundo lugar, responda a los ítems (a-d) del ejercicio (11). 14. De Blanchard, O., Macroeconomics 3rd Edition: algunos ejercicios de los capítulos

6 Respuestas Nota metodológica A continuación se ofrecen las respuestas a los problemas macroeconómicos planteados. Estas respuestas son muy breves y sintéticas, y por lo tanto deben ser tomadas sólo a modo de guía nocional para saber cómo concluyen los diferentes problemas aquí planteados. Un análisis completo de estos problemas se ofrece en las clases prácticas del curso. Parte 5 1) Aumentan las expectativas de apreciación generando que i t > i t * + t Ê e t+n + d, incentivando la entrada de capitales. 2) a) b) Japoneses c) 0.96 d) Japoneses e) Ee= = 0.1 Tasa de depreciación esperada del dólar con respecto al Yen 0.01 Ee= = Tasa de depreciación esperada del Yen con respecto al dólar (apreciación esperada) 100 f) No, si arbitraran sería indiferente tener bonos japoneses o norteamericanos. 3) Si existe libre movilidad de capitales no es posible para un Banco Central tener una política monetaria activa y un objetivo de tipo de cambio nominal // Esterilización. 4) Verdadero. El régimen cambiario vigente determina el tipo de ajuste de BP al equilibrio. 5) Respuesta (d), ninguna de las anteriores. 6) Respuesta (d), ninguna de las anteriores. 7) Tipo de cambio flexible Precios Fijos. Respuesta (c). Tipo de cambio fijo Precios Fijos. Respuesta (d), ninguna de las anteriores. 8) Respuesta (c). 9) Respuesta (d). 10) Respuesta (b). 11) Tipo de cambio fijo Precios Fijos. t Ê e t+n. Ver filmina Ataque especulativo, dos alternativas de política. 12) a) i e, b) LM, c) y d) Concurra a la clase práctica. 13) a) t Ê e t+n, ie, b) LM y BP, c) Concurra a la clase práctica. 6

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