El régimen de convertibilidad en Argentina Devaluación y superávits gemelos

Transcripción

1 El régimen de convertibilidad en Argentina Devaluación y superávits gemelos Universidad Nacional de San Martín EEyN Materia: Economía Argentina y mundial Análisis de Coyuntura Cátedra: Prof. Lic. Osvaldo Pandolfi Docente Asociado: Lic. Enrique Dentice. Elaborado por: Lic. Gustavo Saraceni

2 Regímenes de caja de conversión, características: 1) Se trata de un régimen de tipo de cambio fijo a la moneda de un país de referencia. BM/Reservas = 1 2) Conlleva la promesa (a veces implícita) de que la paridad está fijada "para siempre. 3) Para hacer más creíbles a 1) y 2) se respalda total o casi totalmente la emisión monetaria (de base) mediante reservas internacionales. 4) El papel moneda del país que adopta una CC es libremente convertible a una moneda determinada (que típicamente ha sido una moneda "fuerte") a un tipo de cambio fijo e inamovible. 5) La permanencia del régimen (si es creíble) tiende a anclar las expectativas. 6) Se supone que si la administración de la economía (incluyendo las políticas fiscales, arancelarias, de endeudamiento público, etc.) es lo suficientemente ordenada, el gobierno no necesitará recurrir a la devaluación ni a la apreciación nominal (lo que implicaría un cambio de régimen). Normalmente se espera que el régimen de CC funcione como una restricción que, al atar las manos del gobierno, lo induzca a tener disciplina fiscal.

3 El funcionamiento de un régimen de tipo de cambio fijo puede ilustrarse de la siguiente manera. Supóngase el caso más sencillo, en que hay una ausencia total de fricciones y no hay bienes no transables, en cuyo caso puede suponerse que rige la hipótesis de la paridad del poder adquisitivo, por la cual el nivel de precios del país está determinado por el nivel de precios del resto del mundo y el nivel del tipo de cambio. Es decir: P = SP* donde P es el nivel de precios internos, P* es el nivel de precios en el resto del mundo y S es el tipo de cambio. Como ya se dijo, esta relación puede ser válida sólo bajo condiciones muy especiales: no debe haber fricciones (como aranceles, subsidios, costos de transporte, rigidez nominal de precios y salarios, passthrough imperfecto del tipo de cambio a los precios, etc.) y todos los bienes deben ser transables internacionalmente. Por tanto, el grado en que esta relación se verifique depende del peso relativo que en la economía considerada tengan los bienes transables y de cuánto pesen las diversas fricciones.

4 Adicionalmente, se supone el caso más sencillo del equilibrio monetario, en el cual rige (una versión simple de) la ecuación cuantitativa del dinero, esto es: M=kPY O sea, la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero, la cual es proporcional al producto nominal, o sea, al nivel de precios multiplicado por el producto en términos reales, siendo (k) el coeficiente que indica la proporción del PIB nominal que el público mantiene en efectivo. Al suponerse que k es una constante y que el nivel del producto real (Y) depende de factores reales, en el equilibrio monetario el nivel general de precios (P) resulta determinado por la oferta monetaria. Es decir: P=M/(kY)

5 Utilizando las ecuaciones, más una ecuación análoga para el resto del mundo, se obtiene: S = P/P* = (M/M*) (k*/k) (Y*Y) Dadas ofertas monetarias y productos constantes y estabilidad en las demandas de dinero (constancia de k y k * ), se concluye que un tipo de cambio fijo asegura la estabilidad de precios si hay estabilidad de precios en el resto del mundo. La única inflación posible es la inflación importada.

6 Recordemos que el saldo externo "X-M", no expresa únicamente el saldo de la balanza comercial, en realidad, en la aplicación al modelo de consistencia macroeconómica, debe ser asimilado al préstamo neto de las cuentas nacionales. YND = Y ± Yw ± Tc ± A ± Tk Este saldo, se obtiene deduciendo el PIB (Y) los pagos factoriales netos (± Yw) y las transferencias corrientes netas (±Tc) al Resto del Mundo

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8 Año Cuenta Corriente Cuenta Capital y Financiera Errores y Omisiones Variación de reservas Internacionales dic dic dic dic dic dic dic dic dic dic dic

9 El Consenso de Washington 1. Disciplina presupuestaria de los gobiernos. 2. Reorientar el gasto gubernamental a áreas de educación y salud 3. Reforma fiscal o tributaria, con bases amplias de contribuyentes e impuestos moderados. 4. Desregulación financiera y tasas de interés libres de acuerdo al mercado. 5. Tipo de cambio competitivo, regido por el mercado. 6. Comercio libre entre naciones. 7. Apertura a inversiones extranjeras directas. 8. Privatización de empresas públicas. 9. Desregulación de los mercados. 10. Seguridad de los derechos de propiedad.

10 Ley de Reforma del Estado Sancionada el 17 de agosto de 1989 Autorizaba al presidente a: Proceder con la privatización de un gran número de empresas estatales A la fusión y disolución de diversos entes públicos. Un Rasgo Importante de las privatizaciones: Anclaje de ajuste de tarifas de servicios públicos privatizados al IPC de E.E.U.U.

11 El régimen de Convertibilidad fue exitoso en cuanto a su objetivo inmediato de abatir la inflación: tras alcanzar un pico de casi el 5.000% anual en 1989, la variación del IPC fue 1344% en 1990 y aún del 84% en 1991, el primer año de la Convertibilidad. La inflación siguió bajando en los años siguientes y fue tan solo 3.9% en 1994 y 1,6% en 1995 (aunque éste fue un año de recesión). 6000,00 Inflación Anual (IPC) 5000, , , , ,00 0, ,00

12 15,00 Variación del PIB (%) 10,00 5,00 0,00 ene-89 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02-5,00-10,00-15,00

13 25,00 Tasa de desocupación 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 ene-89 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02

14 Sector Externo ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene Cuenta Corriente Errores y Omisiones Cuenta Capital y Financiera Variación de reservas Internacionales

15 Inversión Bruta interna Fija, como % del PIB 20,5 20,6 21,1 19,1 18,3 18,9 19,1 17,9 18,8 11,3 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02

16 Tenencia de activos Internacionales (Fuga de capitales) dic-91 abr-92 ago-92 dic-92 abr-93 ago-93 dic-93 abr-94 ago-94 dic-94 abr-95 ago-95 dic-95 abr-96 ago-96 dic-96 abr-97 ago-97 dic-97 abr-98 ago-98 dic-98 abr-99 ago-99 dic-99 abr-00 ago-00 dic-00 abr-01 ago-01 dic-01

17 Los Superávits Gemelos 2002/2009 Tras la devaluación de 39.58% de marzo de Se produjo un abrupto reacomodamiento de los precios de la economía argentina. Se registró una caída del salario real, producto del pass-through. Se disparó la elasticidad empleo-producto, como resultado de la recuperación industrial Se ajustó el déficit fiscal como resultado colateral

18 Los Superávits Gemelos 2002/2009 Qué son? Se conoce como superávits gemelos a una condición macroeconómica en la cual se registran simultáneamentesuperávits en la brecha externa y fiscal (superávit fiscal y comercial) Cuás es su principal beneficio? En Economías como la Argentina permite una recuperación de reservas sin la necesidad de emitir moneda, lo cual es muy importante porque otorga mayor margen de maniobra para la política monetaria.

19 Los Superávits Gemelos 2002/2009

20 Los Superávits Gemelos 2002/2009

21 Los Superávits Gemelos 2002/2009 Elasticidad empleo-producto Elab. Propia Fuente BCRA 1,68 0,49 0,56 0,58 0,36 0,45 0,32 0,25 0,20 0,22 0,21 01/01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /01/2011