Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009

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1 Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009 Informe con Estados Financieros al 31 de diciembre de 2013 Fecha de Comité: de 31 de marzo de 2014 José Daniel Jiménez Valverde Mayra Alejandra Encinas Rojas Verónica Tapia Tavera (591) (591) (591) djimenez@ratingspcr.com mencinas@ratingspcr.com vtapia@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Calificado Valores de Titularización LIBERTY - BCP - NAFIBO 009 Monto de Plazo Clasificación Equivalencia Perspectiva la Emisión (Días PCR ASFI PCR (USD) Calendario) BAAA AAA Estable Significado de la Clasificación Categoría BAAA: Emisiones con la más alta calidad de crédito. Los factores de riesgo son prácticamente inexistentes. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Significado de la Perspectiva PCR Perspectiva "Estable" Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada. La Perspectiva (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa. Factores internos y externos que modifican la perspectiva, La calificación de riesgo de Títulos de Deuda Titularizada podría variar significativamente entre otros, por los siguientes factores: Problemas de pagos del originador, una mala gestión del originador, variaciones en la composición del activo de respaldo, cambios en la calificación del originador, modificaciones en la estructura, modificaciones en los flujos de caja generados por la cartera de activos que no sean suficientes para pagar los intereses y amortizaciones de la deuda emitida. PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia Significado de la Clasificación ASFI AAA: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con muy alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía. La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión. La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. 1

2 Racionalidad PCR acordó mediante Comité Nº 014/2014 del 31 de marzo de 2014, otorgar la calificación de riesgo AAA equivalente a BAAA, Perspectiva Estable, según la simbología de calificación utilizada por PCR, a la emisión de Valores de Titularización de Contenido Crediticio LIBERTY BCP NAFIBO 009 con cargo al Patrimonio Autónomo, en base a los siguientes fundamentos: Calificación de los participantes: Los agentes participantes en la estructura, tanto locales como internacionales, cuentan con una calificación de riesgo moderada, situación que aporta un respaldo moderado a los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009. El Emisor de la Nota Estructurada, SGA Société Générale Acceptance N.V. (SGA) es una afiliada de Société Générale 1 (SG) quien garantiza incondicional e irrevocablemente el 110% de la Nota Estructurada y posee una calificación de riesgo internacional de A2 (Moody s), A (Fitch) y A (Standard & Poor s ). Garantía de Société Genéralé: A la fecha del informe, Société Générale, participa como garante de la nota estructurada y presenta una calificación de riesgo de: A2 otorgada por Moodys, A otorgado por Fitch Ratings y A otorgada por Standard & Poors. Fitch decidió dejar con la calificación de A a Société Générale, con perspectiva estable debido a que Société Genéralé superó el punto más áspero de la crisis financiera europea. Moody s por su parte, considera que la zona del euro se está fortaleciendo poco a poco y que el periodo de crisis está siendo ya superado, además que las condiciones en la zona del euro la deuda soberana y los mercados bancarios mejoraron notablemente, por lo tanto, la perspectiva de Moody s es estable, pero seguirá vigilando la evolución de los mercados de deuda de la banca europea. Emisión con respaldo: El Patrimonio Autónomo constituye un respaldo de la Emisión que permite que a través de su administración se reduzca las potenciales pérdidas para los tenedores de la emisión. Volatilidad de Liberty Muti-Strategy Fund: Como resultado de los menores niveles de volatilidad el Liberty Muti-Strategy Fund presenta un CAPM Beta de 0,14 a diciembre de 2013, el cual se ha mantenido casi constante en los últimos meses. Paralelamente la perdida máxima semanal esperada por el Fondo Liberty es de USD 1,66 que puede presentarse una de cada 100 veces semanalmente, bajo condiciones normales de mercado. Resultados de Société Genéralé: A diciembre 2013, SG registró utilidades netas por un valor de EUR millones. Las razones que explican este dato son: a) utilidades crecientes en sus unidades de negocio que han evolucionado positivamente a diciembre 2013 en relación a diciembre 2012, con crecimientos de 75,69% en Banca Global y Soluciones de Inversión, 65,32% en Banca Minorista Internacional y Servicios Financieros, 31,87 en Negocios Principales. La única unidad que ha disminuido sus utilidades es la Banca comercial de Francia en 9,84%. b) administración de riegos crediticios y de mercado adoptados por el banco y considerando la actual coyuntura por la que atraviesa el viejo continente, c) el importante aporte de los resultados en Rusia d) el desempeño pobre de los mercados financieros de deuda y renta variable en relación a las inversiones efectuadas por la división de banca de inversión y corporativa de SG. Costo de riesgo: En todas las líneas de negocio de Société Genéralé el costo de riesgo ha presentado una evolución favorable, disminuyendo en las líneas más riesgosas y manteniéndose en las menos riesgosas, como grupo, el costo de riesgo ha tenido un comportamiento estable que ha fluctuado entre 69 y 75 puntos básicos. Pago de Capital e intereses: Tanto el pago de intereses, como del principal de los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009 están vinculados al desempeño del pago de la Nota Estructurada de acuerdo a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de una Nota Estructurada, en caso no se cumpla con los flujos previstos, el inversionista estará expuesto a perder una parte o todo el capital invertido en ellos, pero el riesgo de pérdida se encuentra asociado al riesgo del Emisor. Cobertura interna: PCR califica favorablemente la incorporación de un mecanismo de cobertura interna que fortalece la estructura. Con este fin se constituirá una reserva generada con el margen diferencial entre el rendimiento generado por la Cartera y el rendimiento pagado al inversionista, lo cual será denominado en la presente estructura como Exceso de Flujo de Caja. El establecimiento de dicho mecanismo de cobertura interna permitiría cubrir insuficiencias de activos para pagar las obligaciones del Patrimonio Autónomo. Asimismo, PCR evalúa positivamente el Mecanismo de 1 A principios del año 2008, tanto su calificación como su desempeño se vieron afectados por el fraude que enfrentó y que le ocasionó una pérdida de EUR millones. 2

3 Seguridad Adicional planteado para la presente estructura que permitiría proteger el capital del Patrimonio Autónomo. Relación directa con S&P 500 y JP Morgan GGB: PCR realizó un análisis de riesgo de mercado para el Liberty Multi-Startegy Fund, cuyo desempeño y valor de mercado garantiza la porción variable del rendimiento esperado sobre la Nota Estructurada emitida por Société Générale Acceptance N.V. y que constituye el activo subyacente al Patrimonio Autónomo Liberty- NAFIBO 009. Basado en los modelos de riesgo de mercado CAPM, Beta, Valor en Riesgo (VaR) y análisis de volatilidad se pudo evidenciar que el Liberty Multi-Strategy Fund presenta una relación directa con el desempeño de los índices: S&P 500 y JP Morgan GGB. Complementariamente los niveles de volatilidad asociados al Liberty Muti-Strategy Fund con relación a los índices de mercado muestran que el Liberty Fund tiene una volatilidad menor al indicador S&P 500 como resultado de la buena diversificación entre activos líquidos y activos rentables. Riesgo de Liberty Fund: Todos los análisis de riesgo de mercado muestran que el Liberty Fund presenta un menor riesgo en relación al portafolio del mercado, dando de esta manera una estabilidad a los rendimientos que puede devengar la nota estructurada asociada al Patrimonio Autónomo Liberty -NAFIBO 009 al momento de su vencimiento. Calce de plazos: La estructura establece una adecuada sincronización en el día de pago de los intereses y el principal, esto se realizará a los 20 días siguientes al día de vencimiento de la Nota Estructurada. Calce de monedas: Las condiciones de la emisión con Valores de Titularización expresados en Dólares de los Estados Unidos de América, al igual que la Nota Estructurada permiten mitigar el riesgo cambiario en la estructura. Administración de recaudación: La utilización de cuentas bancarias para depositar los recursos provenientes de la colocación de los Valores de Titularización y de la recaudación de los flujos de la Nota Estructurada, además de las cuentas para la provisión de pagos, lo cual permitirá canalizar adecuadamente los Fondos mencionados y mitigará el riesgo de un desvío de Fondos. Información de la Calificación Información empleada en el proceso de calificación: De la estructura: 1. Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de una Nota Estructurada emitida por SGA y garantizada a su vencimiento por Société Générale que realiza NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. para la constitución del Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009 de fecha 13 de marzo de 2008 (Declaración Unilateral), elevada a la categoría de Instrumento Público mediante Testimonio Nro. 1258/2008 de fecha 25 de marzo de Contrato de Derecho de Compra de una Nota Estructurada emitida por SGA Société Générale Acceptance N.V. y garantizada por Société Genérale de fecha 12 de marzo de Contrato modificatorio a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de una Nota Estructurada emitida por SGA Société Générale Acceptance N.V. y garantizada a su vencimiento por Société Générale, que realiza NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. 2 para la constitución del Patrimonio Autónomo Liberty - NAFIBO 009 para fines de titularización, administración y representación de fecha 07 de mayo de 2008, elevado a la categoría de Instrumento Público mediante Testimonio Nro. 2023/2008 de fecha 07 de mayo del Contrato de modificación al Contrato Modificatorio a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho De Compra de una Nota Estructurada emitida por SGA Société Générale Acceptance N.V. y garantizada a su vencimiento por Société Générale, que realiza NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. para la constitución del Patrimonio Autónomo Liberty - NAFIBO 009 para fines de titularización, administración y representación de fecha 13 de mayo de 2008, elevado a la categoría de instrumento público mediante Testimonio Nro. 2105/2008 de fecha 13 de mayo del La Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI), mediante Resolución ASFI/No.614/2010 de 26 de julio de 2010, autorizó el cambio de denominación de NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. (también conocido como NAFIBO ST S.A.) a BDP Sociedad de Titularización S.A. (también conocido como BDP ST S.A.), en el resto del presente documento sólo se mencionará a NAFIBO ST S.A. en lo referente a datos y cifras presentados anteriores a 26 de julio de 2010 fueron originados y facilitados por esa institución, para información posterior a esa fecha se menciona solamente a BDP ST S.A. 3

4 5. Contrato modificatorio al Contrato de Modificación al Contrato Modificatorio a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de una Nota Estructurada emitida por SGA Société Générale Acceptance N.V. y garantizada a su vencimiento por Société Générale, que realiza NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. para la constitución del Patrimonio Autónomo Liberty - NAFIBO 009 para fines de titularización, administración y representación y al Contrato Modificatorio a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de una Nota Estructurada emitida por SGA Société Générale Acceptance N.V. y garantizada a su vencimiento por Société Générale, que realiza NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. para la constitución del Patrimonio Autónomo Liberty - NAFIBO 009 para fines de titularización, administración y representación de fecha 15 de mayo de 2008, elevado a la categoría de instrumento público mediante Testimonio Nro. 2150/2008 de fecha 15 de mayo de Manual de Organización, Funciones y Procedimientos BDP Sociedad de Titularización S.A.) 7. Estados financieros del Patrimonio Autónomo y control presupuestario del Patrimonio Autónomo. Nota Estructurada, Emisor y Garante de la Nota Estructurada: 1. Resumen Informativo sobre la Nota Estructurada y los valores de titularización LIBERTY BCP NAFIBO Informe Financiero del cuarto trimestre de 2013 de Société Genérale. 3. Información del desempeño de The Liberty Multi Strategy Fund. 4. Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización de 23 de junio de Análisis Realizado 1. Estructura de la emisión. 2. Desempeño de The Liberty Multi Strategy Fund. Resumen de la Estructura 3 Cuadro 1 Condiciones y Términos Genéralés Instrumento : Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009 Emisor : Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009 Colocador Estructuradores Sociedad de Titularización Características del Patrimonio Autónomo y de los Valores de Titularización Monto de la Emisión Serie Valor Nominal de los Valores de Titularización Plazo Constitución del Patrimonio Autónomo : Credibolsa S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco de Crédito de Bolivia S.A. : NAFIBO ST S.A. y Credibolsa S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco de Crédito de Bolivia S.A : NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. (Ahora BDP Sociedad de Titularización S.A.) Patrimonio Autónomo autorizado e inscrito en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS 4, actual ASFI mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-N 456 y con número de registro : SPVS-IV-PA-LBN-011/2008. Emisión inscrita con el número de registro SPVS-IV-TD-LBN- 011/2008. En Reunión de Directorio celebrada el 14 de Septiembre de 2007 se autorizó la realización del proceso de titularización. : USD (Treinta millones con 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) : Única : USD100,000 : días : La constitución del Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009, se realiza mediante la suscripción de la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de una Nota Estructurada, siendo su valor inicial el equivalente al Precio del Contrato de Derecho, el cual ha sido fijado en USD Los términos definidos en esta sección se utilizarán de forma recurrente en todo el documento, sin detallar nuevamente los conceptos o agentes a los que se hace referencia. 4 La Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS), actualmente es la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI). 4

5 Declaración Unilateral Tipo de interés Cuadro 1 Condiciones y Términos Genéralés : Es el documento mediante el cual NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. cede irrevocablemente al Patrimonio Autónomo el Derecho de Compra de una Nota Estructurada y constituye en Patrimonio Autónomo. Asimismo, en dicho documento NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. se compromete a realizar la Emisión de los Valores de Titularización con cargo al Patrimonio Autónomo y a cumplir con la administración y representación del mismo. : El cálculo de los intereses se efectuará sobre la base del año comercial de 360 días La forma de cálculo del rendimiento de los Valores de Titularización será el mayor resultante entre: - Interés = 0,45% anual - Interés = (NE i / VT 0) 1 n / 360 Donde: Interés: Rendimiento que generan los Valores de Titularización. NE i : Valor de la Nota Estructurada en la fecha de valoración i. VT 0: Valor Nominal de los Valores de Titularización. n: Es el número de días transcurridos desde la Fecha de Emisión hasta la fecha de cálculo. Cartera Nota Estructurada (Nota) Emisor de la Nota Garante de la Nota Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización : Está compuesta por la Nota Estructurada que será adquirida por el Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009. : Es un Valor de Contenido Crediticio, a ser emitido por SGA y garantizado por SG a su vencimiento en un 110%, dentro de un Programa de Emisiones denominado Euro Medium Term Notes de (Cien mil millones 00/100 de Euros) vigente actualmente. El rendimiento de la Nota tendrá: (i) un componente fijo, el cual garantiza que al vencimiento de la Nota el propietario de ésta reciba como mínimo el 110% del valor nominal de la Nota, y (ii) un componente variable, el cual será como mínimo el 80% del rendimiento del Fondo The Liberty Multi-Strategy Fund (dicho componente podría ser igual a cero). : SGA Société Générale Acceptance N.V. : Société Générale : Es el máximo órgano de decisión del Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009, a través del cual los Tenedores de Valores de Titularización emitidos en el Proceso de Titularización expresan su voluntad. Fuente: BDP ST / Elaboración: PCR Descripción de la Estructura NAFIBO ST S.A. y Credibolsa, en su calidad de Estructuradores, han diseñado la presente estructura con la finalidad de ofrecer valores titularizados cuyo rendimiento esté vinculado al desempeño de un Fondo de Inversión administrado por un tercero. Los Fondos obtenidos de la emisión de los Valores de Titularización LIBERTY BCP son utilizados para: (i) pagar a NAFIBO ST S.A. por el Derecho de Compra (monto equivalente a USD 100), (ii) depositar en la cuenta de provisión de pagos el equivalente al 5,70% del monto de colocado para cubrir los gastos establecidos en la Declaración Unilateral, (iii) pagar directamente a SGA por la Nota Estructurada, de acuerdo a lo estipulado en el Contrato de Derecho de Compra, y (iv) realizar los pagos referentes a los gastos para la constitución del Patrimonio Autónomo. La amortización del capital y el pago del rendimiento que reciba el Patrimonio Autónomo serán utilizados por éste para cumplir con el cronograma de pago de los Valores de Titularización LIBERTY BCP - NAFIBO 009. El rendimiento que puedan tener los Valores de Titularización estará vinculado al desempeño del Fondo de Inversión The Liberty Multi-Strategy Fund. El flujo de Fondos de los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009 será como el que se detalla en el gráfico 1: 5

6 Gráfico 1: Estructura del Proceso Fuente: NAFIBO ST S.A. / Elaboración: PCR 1. NAFIBO ST S.A. en representación del Patrimonio Autónomo, realiza la emisión de los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009, mientras que Credibolsa se encarga de realizar la colocación de dichos valores. 2. Los inversionistas que compren los valores correspondientes a la emisión realizan el pago por la suscripción de dichos valores en la fecha de la emisión. Estos montos son depositados por Credibolsa en la Cuenta de Recaudación de la Emisión a nombre del Patrimonio Autónomo. 3. Con los Fondos provenientes de la colocación de los Valores de Titularización LIBERTY BCP - NAFIBO 009, NAFIBO ST S.A. (actualmente BDP ST S.A.) realiza lo siguiente: (a) Pagar a NAFIBO ST S.A.(actualmente BDP ST S.A.) por el Derecho de Compra, (b) Depositar en una cuenta a nombre del Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009 el 5,70% de la totalidad de los recursos recaudados para cubrir los gastos establecidos en la Declaración Unilateral, (c) Adquirir la Nota Estructurada de acuerdo con lo estipulado en el Contrato de Derecho de Compra de una Nota Estructurada, para ello, NAFIBO ST debe depositar en una cuenta abierta en SG America Securities LLC. a nombre del Patrimonio Autónomo los Fondos necesarios y confirmar a dicha institución la orden de compra y (d) Proceder con los siguientes pagos: comisión de estructuración de Credibolsa, comisión de estructuración de NAFIBO ST, costos de colocación y reembolsos a los Estructuradores por los gastos incurridos para la constitución del Patrimonio Autónomo. 4. El Emisor de la Nota Estructurada, SGA Société Générale Acceptance N.V., emite la Nota Estructurada, con la garantía de SG Société Générale según lo dispuesto en el programa de emisión Euro Medium Term Note del 02 de mayo de 2007, y cualquiera de sus modificaciones posteriores. 5. La redención del principal y el pago del único cupón a los Inversionistas de los Valores de Titularización se realizará con los flujos provenientes de las inversiones correspondientes, en el día de pago del principal e intereses, esto será a los días calendario a partir de la fecha de emisión de los Valores de Titularización. NAFIBO ST S.A. (actualmente BDP ST S.A.)será el encargado de ejecutar las acciones relativas a la recaudación de los ingresos derivados de las inversiones del Patrimonio Autónomo. Manejo de los Flujos del Patrimonio Autónomo Las cuentas del Patrimonio Autónomo son abiertas en una o más instituciones financieras (bancarias o no bancarias, nacionales o extranjeras) o en un Fondo de Inversión Abierto, según la elección de NAFIBO ST. S.A. (actualmente BDP ST S.A.) siempre y cuando cuenten con una calificación mínima de AA a largo plazo. El Patrimonio Autónomo cuenta con las siguientes cuentas: Cuenta(s) de Recaudación de la Emisión, Cuenta de Recaudación y Cuenta(s) de Provisión de Pagos. Cuenta(s) de Recaudación de la Emisión: NAFIBO ST S.A. abre una o más cuentas a nombre del Patrimonio Autónomo, en las cuales se depositarán los recursos provenientes de la colocación de los Valores de titularización. Cuenta de Recaudación: NAFIBO ST S.A. abrirá a nombre del Patrimonio Autónomo una cuenta de recaudación en SG Americas Securities LLC, subsidiaria de SG regulada bajo las leyes de los Estados Unidos de América, en la cual se depositará los ingresos provenientes de la cobranza de los flujos originados por la Nota Estructurada al vencimiento de la misma. 6

7 Cuenta(s) de Provisión de Pagos: NAFIBO ST S.A. abrirá una o más cuentas a nombre del Patrimonio Autónomo para asegurar el cumplimiento de las obligaciones de éste, según lo establecido en la Declaración Unilateral. Contrato de Derecho de Compra de una Nota Estructurada En el Contrato se define a SGA Société Générale Acceptance N.V. como Emisor de la Nota Estructurada, a SG como garante incondicional e irrevocable de ésta y a Euroclear 5 como institución de compensación y liquidación para esta transacción. El Contrato es el documento suscrito entre NAFIBO ST S.A., SG y SGA, mediante el cual los dos últimos otorgan el derecho a NAFIBO ST de comprar la Nota Estructurada, siempre y cuando se haya llegado a un acuerdo definitivo sobre las condiciones, y características de los Términos Finales Pertinentes 6, y se haya dado cumplimiento previo a las siguientes condiciones por parte de NAFIBO ST: La SPVS, actual Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (en adelante, ASFI), haya emitido la Resolución Administrativa mediante la cual autorice la Oferta Pública y la inscripción de la Emisión de los Valores de Titularización y del Patrimonio Autónomo, en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS, actual ASFI. Se haya realizado la colocación de los Valores de Titularización en el Mercado Primario Bursátil. NAFIBO ST S.A. en representación del Patrimonio Autónomo haya confirmado la compra de la Nota Estructurada, cuya adquisición, deberá ser realizada a través del Euroclear. NAFIBO ST S.A., por cuenta del Patrimonio Autónomo, haya depositado los Fondos necesarios hasta un día hábil antes de la fecha de emisión de la Nota Estructurada mencionada en los Términos Finales Pertinentes, en una cuenta abierta a nombre del Patrimonio Autónomo en SG America Securities LLC. Asimismo, NAFIBO ST S.A. deberá comunicar a SG America Securities LLC. con al menos cuatro días hábiles de anticipación a la fecha de emisión de la Nota Estructurada y al mismo tiempo confirmar a SG por escrito la compra de la Nota. El emisor de la Nota Estructurada tiene un plazo de cinco días hábiles para entregar dicho instrumento a partir de la fecha de emisión de los Valores de Titularización, sin embargo si el Emisor no emite la Nota Estructurada en este plazo, tiene un periodo adicional ( Cure Period ) de hasta cinco días calendario para hacerlo. El Contrato señala que el principal de la Nota Estructurada se encuentra garantizado en un 110% a su vencimiento, siendo el 10% el correspondiente al rendimiento fijo de la Nota Estructurada. Por otro lado, pagarán un rendimiento variable el cual será como mínimo el 80% de los rendimientos del Fondo de Inversión Liberty Multi-Strategy Fund. Características del Derecho de Compra Las características del Derecho de Compra de la Nota Estructurada son las siguientes: 1) Constituyen seis Derechos de Compra denominados A, B, C, D, E y F, los cuales podrán ser ejercidos de manera indistinta. Denominación Derecho de Compra de la Nota Estructurada denominado A Derecho de Compra de la Nota Estructurada denominado B Derecho de Compra de la Nota Estructurada denominado C Derecho de Compra de la Nota Estructurada denominado D Derecho de Compra de la Nota Estructurada denominado E Derecho de Compra de la Nota Estructurada denominado F Cuadro 2 Características Derechos de Compra Fuente: NAFIBO ST S.A. / Elaboración: PCR Valor Nominal de la Nota Estructurada USD ,00 USD ,00 USD ,00 USD ,00 USD ,00 USD ,00 5 Euroclear es un organismo cuya actividad principal es la compensación y liquidación de transacciones realizadas con activos de renta fija en mercados como Estados Unidos y Europa. 6 Es el documento donde se establecen las condiciones específicas y particulares de la Nota Estructurada. 7

8 2) Cada uno de los Derechos de Compra señalado en el anterior cuadro está compuesto por una Nota Estructurada con su respectivo valor nominal. 3) El ejercicio de un Derecho de Compra de cualquiera de los seis Derechos de Compra señalados en el cuadro anterior, automáticamente representa la extinción de los otros derechos. Patrimonio Autónomo La constitución del Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009, se realizó mediante la suscripción de la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de una Nota Estructurada emitida por SGA y garantizada a su vencimiento por SG que realizó NAFIBO ST S.A. El Patrimonio Autónomo estará conformado por el Contrato de Derecho de Compra de la Nota Estructurada, siendo su valor inicial el equivalente al Precio del Contrato de Derecho, mismo que ha sido fijado en USD100.- (Cien 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). El flujo proveniente de la Nota Estructurada será el flujo atribuible al Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009, producto del pago del único cupón a vencimiento, a los días calendario a partir de la fecha de Emisión de la Nota Estructurada. El único cupón estará constituido por el capital y por el interés del mismo. El rendimiento de la Nota Estructurada tendrá dos componentes, uno fijo y otro variable, siendo el rendimiento fijo el ofertado por SGA como sobreprotección del principal, y el rendimiento variable que será determinado en función al rendimiento del Liberty Multi-Strategy Fund. A continuación se resumen las principales características de la Nota Estructurada 7 Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009: que conformará el Emisor Garante Tipo Moneda Fecha de vencimiento redención Monto Emisión Subyacente Precio de la Nota Cuadro 3 Características de la Nota Estructurada : SGA Société Générale Acceptance N.V. : Société Générale : Euro Medium Term Notes : Dólares de los Estados Unidos de América : días calendario a partir de su fecha de emisión : Hasta USD (Treinta millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) : The Liberty Multi-Strategy Fund : 100% de su valor nominal al momento de la compra Liquidación y compensación : Mediante Euroclear 8 En la fecha de vencimiento, el tenedor de la Nota Estructurada recibirá el mayor monto resultante de la aplicación de uno de los siguientes cálculos: Monto de Liquidación en la a) El 110% del valor nominal de la Nota Estructurada. : Fecha de vencimiento b) El porcentaje final del rendimiento del Fondo será como mínimo de ochenta por ciento (80,00%) 9 en caso de ser este positivo, siendo en caso contrario dicho rendimiento igual a cero. Agente de Cálculo : Société Générale SG ofrece liquidez semanal bajo la modalidad a mejor esfuerzo, bajo condiciones normales de mercado, con un spread máximo entre el precio de compra y el de venta (bid/ask) del Mercado Secundario : 1,00%. El precio de la Nota Estructurada para su negociación en el mercado secundario Internacional internacional se calculará sobre la valoración semanal que tendrá la Nota basado en el rendimiento publicado por el Fondo Fuente: NAFIBO ST S.A. / Elaboración: PCR 7 El precio de mercado de la Nota Estructurada será calculado los días viernes de cada semana. Este valor puede ser consultado diariamente mediante Reuters, Bloomberg y en Internet en la página web 8 Euroclear es un organismo internacional cuyo objeto es la compensación y liquidación de transacciones realizadas en los Mercados de Valores internacionales y que además ofrece servicios de custodia de valores. Para mayor información se puede ingresar a 9 El porcentaje final, será definido en los Términos Finales Pertinentes y expuesto en el prospecto de emisión de los Valores de Titularización. 8

9 Operatividad del Patrimonio Autónomo Con la firma de la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable, NAFIBO ST S.A. cede en forma absoluta e irrevocable al Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009 el Derecho de Compra de una Nota Estructurada que integrará el Patrimonio Autónomo. Una vez constituido el Patrimonio Autónomo, NAFIBO ST S.A. será el encargado de dirigir y brindar instrucciones relativas a la recaudación de los flujos del Patrimonio Autónomo. El registro, administración y custodia de los Valores de Titularización será efectuado mediante anotación en cuenta en la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. Bn El flujo de pago de los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009 se encuentra en función del pago del cupón y de principal de la Nota Estructurada adquirida y de los gastos a cargo del Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009. La Declaración Unilateral establece que los recursos del Patrimonio Autónomo serán destinados por NAFIBO ST de acuerdo al siguiente orden de prelación: 1) Pago de comisiones de la Sociedad de Titularización. 2) Pago de intereses de los Valores de Titularización. 3) Pago de capital de los Valores de Titularización. 4) Pago de los demás costos y gastos del Patrimonio Autónomo establecidos en la Declaración Unilateral. NAFIBO ST (actual BDP ST) establece que de existir remanente será distribuido a prorrata entre los Valores de Titularización. Liquidación del Patrimonio Autónomo Para proceder con la liquidación del Patrimonio Autónomo se deberá informar previamente a la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI). Posteriormente a la aprobación de la ASFI se procederá con el pago (correspondiente al disponible en efectivo) de los pasivos del Patrimonio Autónomo de acuerdo a la prelación de pagos establecida en la Declaración Unilateral. NAFIBO ST S.A. procederá a vender la Nota Estructurada en el mercado secundario, al precio de compra de mercado en ese momento 10. Luego de ello, NAFIBO ST S.A. deberá convocar a Asamblea General para aprobar la liquidación y la realización de los activos y efectuar la entrega del remanente de ser el caso. Asimismo, NAFIBO ST S.A. citará a los Tenedores de los Valores de Titularización para presentar los estados financieros del Patrimonio Autónomo e informar sobre los resultados finales de la liquidación, para ello se celebrará un acta que se constituirá como instrumento final de la liquidación del Patrimonio Autónomo. Finalmente, deberá existir un dictamen de Auditoría Externa para la liquidación del Patrimonio Autónomo. En la Declaración Unilateral se establecen las siguientes causales para proceder con la liquidación del Patrimonio Autónomo: 1) Disolución y liquidación voluntaria de la Sociedad de Titularización en su condición de administrador y representante del Patrimonio Autónomo, y si no hubiese sido posible la transferencia del Patrimonio Autónomo a otra Sociedad de Titularización. 2) Cuando por intervención a la Sociedad de Titularización, la ASFI disponga la cancelación de la autorización y registro de la misma y si no hubiese sido posible la transferencia del Patrimonio Autónomo a otra Sociedad de Titularización. 3) Cuando la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización lo acuerde conforme a las mayorías especiales establecidas en la Declaración Unilateral. 4) Otras causales dispuestas por la ASFI y la normativa vigente. Asimismo, la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización podrá acordar la liquidación del Patrimonio Autónomo según las siguientes causales: 1) Cuando se requiera realizar Gastos Extraordinarios que superen el monto del Exceso de Flujo de Caja Acumulado y de las cuentas e inversiones del Patrimonio Autónomo, y cuando no haya acuerdo por la Asamblea General para la realización de los mismos. 10 En caso de liquidación anticipada, el pago se realizará a todos los Valores de Titularización en forma proporcional. 9

10 2) Cuando se presente una situación o cambio imprevisible que altere los ingresos proyectados, con el consecuente riesgo de imposibilidad de servir adecuadamente los Valores de Titularización LIBERTY - BCP - NAFIBO 009 de acuerdo con el calendario de pagos. 3) Cuando se produzcan modificaciones al marco regulatorio tributario que perjudiquen al Patrimonio Autónomo. 4) Cuando se agoten los mecanismos de cobertura, seguridad adicional y los Fondos del Patrimonio Autónomo sean insuficientes para cubrir el pago de capital e intereses de los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO ) Cuando se resuelva la Declaración Unilateral de acuerdo a lo señalado en el numeral 49.4 de la Cláusula Cuadragésima Novena de la Declaración Unilateral. La Declaración Unilateral también ha considerado causales de liquidación del Patrimonio Autónomo que no requieran autorización previa de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización: 1) Resolución de la Declaración Unilateral antes de la Emisión de los Valores de Titularización. 2) Cuando se hayan redimido los Valores de Titularización colocados y se hayan pagado todas las obligaciones correspondientes al Patrimonio Autónomo. 3) Si no se cumplen las condiciones estipuladas en el Contrato de Derecho de Compra. 4) Si no se logra adquirir la Nota Estructurada de acuerdo a lo establecido en el Contrato de Derecho de Compra y en la Declaración Unilateral. 5) Cuando el monto colocado sea distinto a los Objetivos de Colocación. Cabe mencionar que en caso de liquidación del Patrimonio Autónomo, las obligaciones emergentes de la Nota Estructurada seguirán vigentes frente a quien sea el titular del mismo. Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009 Los Valores de Titularización LIBERTY - BCP - NAFIBO 009 son títulos de contenido crediticio expresados en Dólares de los Estados Unidos de América, libremente negociables y representados mediante anotaciones en cuenta. Los valores fueron colocados en el mercado primario bursátil bajo la modalidad a mejor esfuerzo y emitidos con cargo al Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009 dentro del proceso de titularización. La emisión consta de una serie única y está compuesta de 300 valores, cada uno con un valor nominal de USD (Cien mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). Tanto el pago del cupón y amortización del principal de los Valores de Titularización están vinculados con el adecuado cumplimiento en fecha y monto de la Nota Estructurada de acuerdo a lo establecido en el Contrato de Derecho de Compra. En todo momento los tenedores de los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009 tendrán vinculado el riesgo de no pago de sus valores al Emisor de la Nota Estructurada. Los datos de autorización y registro son los siguientes: Resolución Administrativa SPVS-IV-N 456 de 26 de mayo de Número de registro de la emisión en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS (Actualmente denominada ASFI): SPVS-IV-TD-LBN-011/2008. Número de Registro del Patrimonio Autónomo en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS (Actualmente denominada ASFI): SPVS-IV-PA-LBN-011/2008. Cálculo del rendimiento de los Valores de Titularización El Tipo de Interés de los Valores de Titularización será variable y dependerá del comportamiento de la Nota Estructurada. Debido a que la Nota Estructurada ofrece un interés mínimo de 10% para su propietario, en condiciones normales los Valores de Titularización ofrecerán un rendimiento mínimo acumulado de 3,625%, que equivale a un interés anual mínimo de 0,45%. Finalmente, el rendimiento será el mayor resultante entre: 1. interés = 0,45% 2. interés = (NE i / VT 0) - 1 n / 360 Dónde: Interés: Rendimiento que generan los Valores de Titularización. NE i: Valor de la Nota Estructurada en la fecha de valoración i. VT 0: Valor Nominal de los Valores de Titularización. 10

11 n: Número de días transcurridos desde la fecha de emisión hasta la fecha de cálculo. NAFIBO ST S.A. (ahora BDP ST S.A.) será la entidad encargada de realizar el cálculo del indicador de los intereses y de comunicarlo mensualmente a los organismos correspondientes. Desde la fecha de vencimiento de la Nota Estructurada, hasta la fecha de vencimiento de los Valores de Titularización, el Valor de la Nota Estructurada en la fecha de valoración i se mantendrá igual, que debe ser el importe que cobre NAFIBO ST S.A. (ahora BDP ST S.A.) al emisor de la Nota Estructurada. El cálculo de los intereses se efectuará sobre la base del año comercial de 360 días según la siguiente fórmula: VCi = VN x (Ti x Pl / 360) Dónde: VCi = Intereses devengados VN = Valor nominal del capital remanente Pl = Plazo del Cupón Ti = Tasa de interés nominal anual específica para cada periodo, según la fórmula establecida en la Declaración Unilateral. Colocación exitosa Se denominará colocación exitosa u objetivo (s) de colocación a aquella (s) en la que el monto colocado es igual a cualquiera de los siguientes montos: USD ,00 (Trece millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América); USD ,00 (Catorce millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América); USD ,00 (Quince millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América); USD ,00 (Veinte millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América); USD ,00 (Veinticinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América); y USD ,00 (Treinta millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). Administrador del Patrimonio Autónomo - BDP ST S.A. (Antes NAFIBO ST S.A.) 11 BDP SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. (BDP ST), es una sociedad de objeto exclusivo constituida en el marco de lo establecido por la Ley del Mercado de Valores Nº 1834 y la regulación vigente. BDP ST tiene por objeto estructurar proyectos de titularización, administrar activos y/o flujos futuros de procesos de titularización, comprar activos, bienes o flujos futuros para titularizar por acto unilateral o por cesión irrevocable, conservar, custodiar, administrar y representar legalmente a los Patrimonios Autónomos constituidos por personas naturales o jurídicas o por la propia sociedad dentro de procesos de titularización, ejerciendo derecho de dominio sobre los bienes, activos o flujos futuros que los conforman y que hubieran sido objeto de cesión, conforme a los Artículos 4ª y 5ª del Decreto Supremo Nº de fecha 17 de septiembre de 1999 a tal efecto, a cargo de los Patrimonios Autónomos se emitirán Valores de Titularización a favor de los inversionistas a partir de procesos de titularización, por acto unilateral o cesión irrevocable, sean éstos de contenido crediticio de participación o mixtos, en Valores físicos o representados en anotaciones en cuenta. Los accionistas de BDP ST al 31 de diciembre de 2013 son: ACCIONISTA Cuadro 4 PARTICIPACION ACCIONARIA Banco de Desarrollo Productivo S.A.M. - BDP S.A.M.- Banco de Segundo Piso (Antes NAFIBO SAM) % DE PARTICIPACION 99,99845% Varios (3 accionistas) 0,00155% Fuente: BDP ST S.A. / Elaboración: PCR 11 El 3 de septiembre de 2010, la Sociedad Titularizadora comunicó que se realizó el cambio de denominación social de NAFIBO ST a BDP Sociedad de Titularización S.A. 11

12 Los accionistas de BDP SAM al 31 de diciembre de 2013 son: Cuadro 5 Participación Accionaria ACCIONISTA PARTICIPACION Estado Plurinacional de Bolivia 80,00% Corporación Andina de Fomento (CAF) 20,00% Fuente: BDP ST S.A. / Elaboración: PCR La calificación de riesgo local de BDP SAM vigente se detalla a continuación: Cuadro 6 Calificación de Riesgo Calificación Calificadora (FITCH) Equivalencia ASFI Emisor AAA AAA Corto Plazo en Moneda Extranjera F1+ N-1 Largo Plazo en Moneda Extranjera AAA AAA Corto Plazo en Moneda Nacional F1+ N-1 Largo Plazo en Moneda Nacional AAA AAA Fuente: ASFI / Elaboración: PCR Experiencia en Titularización En este acápite se detallan los procesos de titularización en los cuales participó BDP ST, que también incluye el periodo en el que esta sociedad de titularización era parte de la Gerencia de Titularización de NAFIBO SAM, y el periodo en el que la razón social de la sociedad era NAFIBO ST. Monto de Emisión Autorizado Cuadro 7 Resumen de Titularizaciones Moneda Vencimiento Descripción No vigentes COBOCE -NAFIBO USD abr-05 Titularización de Cuentas por Cobrar SOBOCE -NAFIBO USD nov-07 Titularización de Flujos Futuros COBOCE -NAFIBO USD jun Titularización de Cuentas por Cobrar GAS ELECTRICIDAD-NAFIBO USD abril Titularización de Flujos Futuros HOTEL EUROPA- NAFIBO USD mar12 14 Titularización de Flujos Futuros Bs-UFV mar18 18 Titularización de Flujos Futuros Monto de Emisión Autorizado Moneda Vencimiento Descripción IC NORTE- NAFIBO USD oct-10 Titularización de Flujos Futuros Vigentes CONCORDIA-NAFIBO USD abr-14 Titularización de Cuentas por Cobrar de junio de 2010 se terminó de pagar el último cupón de los 270 valores y se inició el proceso de liquidación de abril 2010 el Patrimonio Autónomo GAS ELECTRICIDAD-NAFIBO 008 pagó la suma total correspondiente a los Valores de Titularización iniciando el proceso de liquidación. 14 La Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización en fecha 4 de marzo de 2011, analizó la solicitud de redención anticipada total de los Valores de Titularización del Patrimonio Autónomo HOTEL EUROPA-NAFIBO 011 y decidió por unanimidad la redención anticipada del total de estos valores a efectuarse a partir del día lunes 4 de abril de 2011 en el domicilio legal de BDP Sociedad de Titularización S.A. 12

13 Cuadro 7 Resumen de Titularizaciones INTI -NAFIBO Bs-UFV oct-16 Titularización de Flujos Futuros LIBERTY-NAFIBO USD may-16 Titularización de una Nota Estructurada SINCHI WAYRA- NAFIBO USD oct-17 Titularización de Activos SINCHI WAYRA-NAFIBO USD oct-19 Titularización de Activos HIDROBOL-NAFIBO BS nov-24 Titularización de Flujos Futuros MICROCREDITO IFD-NAFIBO BS jun-18 Titularización de Activos MICROCREDITO IFD-BDP ST BS jun-18 Titularización de Activos MICROCREDITO IFD-BDP ST Bs Oct-17 Titularización de Activos MICROCREDITO IFD-BDP ST Bs Nov-17 Titularización de Activos MICROCREDITO IFD-BDP ST Bs Ago-18 Titularización de Activos MICROCREDITO IFD BDP ST Bs Sep -19 Titularización de Activos TERRASUR- NAFIBO 007 LETRAS DE CAMBIO SECTOR PÚBLICO ME- NAFIBO 012 LETRAS DE CAMBIO SECTOR PÚBLICO MN- NAFIBO 013 Hechos Relevantes del BDP ST Hasta Hasta Hasta No emitidos USD n/d Titularización de Cartera USD n/d Titularización de Cuentas por Cobrar BS n/d Titularización de Cuentas por Cobrar Fuente: BDP ST S.A. / Elaboración: PCR Comunicó que el Sr. Andrés Eduardo Salinas San Martín, presentó renuncia al cargo de Jefe de Estructuraciones de BDP Sociedad de Titularización S.A., efectiva a partir del 21 de marzo de Comunicó que en reunión de Directorio de 14 de febrero de 2014, se determinó lo siguiente: 1) Ratificar el Testimonio de Poder N 359/2012 de 30 de marzo de 2012, con las facultades otorgadas al Sr. Elías Martín Quintela Subieta, como Jefe de Administración y Contabilidad. 2) Revocar el Testimonio de Poder N 183/2013 de 26 de febrero de 2013, conferido al Sr. Vladimir Rolando Aguilar Reinaga, quien fuere designado como Gerente General de BDP Sociedad de Titularización S.A. Comunicó que el Sr. Elías Martín Quintela Subieta, reasumirá el cargo de Jefe de Administración y Contabilidad de BDP Sociedad de Titularización S.A., con el Testimonio de Poder N 359/2012 de 30 de marzo de 2012, otorgado en su favor. Asimismo, informó que el 3 de febrero de 2014, declinó ocupar el cargo de Jefe de Administración y Contabilidad el Sr. Oscar Crispín Jiménez Ruiz, quien fuere designado en reunión de Directorio de 16 de enero de Comunicó que el 31 de enero de 2014, se produjo el alejamiento del Sr. Vladimir Rolando Aguilar Reinaga, quien fuere designado Gerente General de BDP Sociedad de Titularización S.A. Asimismo, ha informado que sucederá al cargo la Sra. Julia Mabel Vera Turdera como Gerente General a.i., estando facultada mediante Testimonio de Poder N 3046/2012 de 6 de septiembre de Comunicó que en reunión de Directorio de 29 de enero de 2014, se determinó lo siguiente: - Aprobar la "Política para la Gestión Integral de Riesgo" y el "Reglamento de Funcionamiento del Comité de Riesgo". - Designar a la Directora Vicepresidenta Sra. Mariela Miryam Alarcón Alarcón, para que integre el Comité de Riesgo. - Revocar el Testimonio de Poder N 359/2012 de 30 de marzo de 2012, otorgado en favor del Sr. Elías Martin Quintela Subieta y otorgar Poder al Sr. Oscar Crispín Jiménez Ruiz como nuevo Jefe de Administración y Contabilidad de BDP Sociedad de Titularización S.A., a partir del 3 de febrero de Designar al Director Vocal Sr. Henrry Mario Casana Aliaga, para que integre el Comité de Cumplimiento y Riesgo de Legitimación de Ganancias Ilícitas, Financiamiento del Terrorismo y/o Delitos Precedentes. Comunicó que en reunión de Directorio de 16 de enero de 2014, se aprobó la designación del Sr. Oscar Jimenez Ruiz, como nuevo Jefe de Administración y Contabilidad, quien asumirá el cargo a partir del 3 de febrero de

14 Comunicó que el 14 de enero de 2014, la Sociedad acordó con el Sr. Elías Quintela Subieta, que trabajará hasta el 31 de enero de 2014, con la finalidad de efectuar el traspaso ordenado de toda la información y realizar la inducción correspondiente al funcionario que asuma el cargo de nuevo Jefe de Administración y Contabilidad. El 19 de diciembre de 2013, comunicó la designación de Rodrigo Demian Regalsky Granier en el cargo de Oficial de Negocios. En reunión de Directorio de 12 de diciembre de 2013, reinstalada el 18 de diciembre de 2013, determinó lo siguiente: - La "Política de Prevención, Detección, Control y Reporte de Legitimación de Ganancias Ilícitas, Financiamiento del Terrorismo y/o Delitos Precedentes". - El Plan Estratégico Institución de BDP Sociedad de Titularización S.A El Plan Anual de Trabajo Gestión El Presupuesto para la Gestión Asimismo, informó que el Directorio resolvió aceptar la renuncia presentada por el Sr. Elías Quintela Subieta, al cargo de Jefe de Administración y Contabilidad de BDP Sociedad de Titularización S.A., efectiva a partir del 14 de enero de Comunicó que en reunión de Directorio de 15 de noviembre de 2013, se determinó Revocar el Testimonio de Poder N 3045/2012 de 6 de septiembre de 2012, otorgado al Sr. Alejandro Fabián Bustillos Meneses como Jefe de Negocios e Investigación. Comunicó que en reunión de Directorio de 30 de octubre de 2013, se determinó aprobar las modificaciones a la Política de Inversiones Financieras y Manejo de Tesorería, y las modificaciones al Reglamento de Funcionamiento del Comité de Inversiones. Comunicó que en reunión de Directorio de 10 de septiembre de 2013, se determinó la Restitución a BDP Sociedad de Titularización S.A. los activos y bienes cedidos a los Patrimonios Autónomos denominados: Letras de Cambio Sector Público M/E-NAFIBO 012 y Letras de Cambio Sector Público M/N-NAFIBO 013, en cumplimiento a la instrucción emanada por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI). Comunicó que la Junta General Extraordinaria de Accionistas, de 25 de julio de 2013 y reinstalada el 5 de agosto de 2013, determinó: 1. Realizar una Auditoría Especial. 2. Omitir del Plan de Trabajo aspectos que signifiquen presunción de delitos. 3. Aprobar el Plan de Trabajo elaborado y presentado por el Síndico de BDP Sociedad de Titularización S.A. 4. Designar al Sr. Marcelo Alejandro Montenegro Gómez García como Presidente del Comité de Adjudicación. 5. Realizar Auditorías al Patrimonio Autónomo M/N NAFIBO 013 (El Torno) y al Incentivo Extraordinario No Permanente - IENP con el monto que corresponda y que el alcance de la auditoría corresponda a las gestiones 2008, 2009, 2010 y El Síndico y el Gerente General deberán realizar una cotización con un presupuesto techo en el periodo comprendido entre las gestiones 2008 al 2011 para que se auditen Patrimonios Autónomos que presenten observaciones, identificando responsabilidades civil, penal y administrativa, si es que las hubiesen. 7. Instruir que los resultados de las Auditorías se presenten en Junta General Ordinaria de Accionistas especialmente convocada para este fin por el Síndico. Comunicó que en reunión de Directorio de 27 de junio de 2013, se determinó aprobar las modificaciones a la Política de Inversiones Financieras y Manejo de Tesorería y el Reglamento de Funcionamiento del Comité de Inversiones. Comunicó que el 18 de junio de 2013, procedió a designar como Funcionario responsable ante la Unidad de Investigaciones Financieras (UIF), a la Srta. Laura Stephany Salamanca De Bejar. Comunicó que en reunión de Directorio de 13 de junio de 2013, se determinó lo siguiente: - Convocar a Junta General Extraordinaria de Accionistas, a realizarse el 25 de julio de Otorgar Poder Especial al Gerente General para la consecución de los procesos Judiciales que se llevan adelante tanto en el Distrito Judicial de la Ciudad de Santa Cruz como en el Distrito Judicial de la ciudad de La Paz. - Aprobar el proceso de Contratación del Responsable ante la UIF. Comunicó que en reunión de Directorio de 29 de mayo de 2013, se aprobó el Plan de Acción, en respuesta a los resultados de la Inspección efectuada a la Entidad por ASFI. Asimismo, autorizó la suscripción del Contrato de Derecho de Compra de Pagarés y la suscripción del Contrato de Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Pagarés, en el marco del Proceso de Titularización de IDEPRO 14

15 Comunicó que el 19 de abril de 2013, el Sr. Aldo Burgos Calvo, presentó renuncia a la designación efectuada en Junta General Ordinaria de Accionistas de 27 de marzo de 2013, como Director Suplente de la Sociedad. Comunicó que en reunión de Directorio de 15 de abril de 2013, se determinó lo siguiente: 1. Composición de los Personeros: Rosa Victoria Laguna Vda. de Ríos, Presidenta; Mariela Miryam Alarcon Alarcon, Vicepresidenta; Marcelo Alejandro Montenegro Gómez García, Secretario; Hans Wagner Mejía Vera, Vocal; Henrry Casana Aliaga, Vocal. 2. Ratificar el Testimonio de Poder de representación N 594/2011 otorgado en favor de la Sra. Rosa Victoria Laguna Vda. de Ríos, Presidenta del Directorio. 3. Revocar el Testimonio de Poder N 688/2012 de fecha 26 de junio de 2012, otorgado en favor de la Sra. Milena Hinojosa en su calidad de Vicepresidenta del Directorio y otorgar Poder a la Sra. Mariela Miryam Alarcon Alarcon como nueva Vicepresidenta del Directorio. 4. Ratificar la composición del Comité de Auditoría integrado por el Director Vocal Hans Mejia Vera, el Síndico Titular Luis Hugo Mendizábal y el Auditor Interno Erick Larrea López. 5. El Sr. Marcelo Alejandro Montenegro Gómez García, Director Secretario integrará el Comité de Inversiones de la Sociedad. 6. Autorizar la suscripción del Contrato de Derecho de Compra de Pagarés y la suscripción del Contrato de Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Pagarés, en el marco del Proceso de Titularización de Crédito con Educación Rural CRECER. Ha comunicado que en reunión de Directorio de 21 de marzo de 2013, se determinó aprobar el Presupuesto para la Gestión Ha comunicado que en reunión de Directorio de 15 de marzo de 2013, se determinó lo siguiente: - Convocar a Junta General Ordinaria de Accionistas, a realizarse el 27 de marzo de Aprobar la ampliación del plazo para el canje de títulos accionarios hasta el 19 de marzo de El 1º de marzo de 2013 se ha comunicado que en reunión de Directorio de 26 de febrero de 2013, se determinó la recomposición del Comité de Auditoría como sigue: Hans Wagner Mejia Vera, Luis Hugo Mendizabal Catacora y Erick Larrea López El 18 de febrero de 2013 comunicó que en reunión de Directorio de 14 de febrero de 2013, se determinó lo siguiente: - Designar como Directora Secretaria a la Sra. Mariela Miryam Alarcón Alarcón. - Designar como Gerente General titular al Sr. Vladimir Rolando Aguilar Reinaga. - Revocar el Testimonio de Poder N 077/2013 de fecha 18 de enero de 2013, otorgado al Gerente General a.i. y otorgar Poder general en favor del nuevo Gerente General. - El Canje de las Acciones de BDP Sociedad de Titularización S.A. - Autorizar la suscripción del Contrato de Derecho de Compra de Pagarés y la suscripción del Contrato de Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Pagarés, en el marco del Proceso de Titularización de la Mutual LA PROMOTORA. El 5 de febrero de 2013 comunicó que en reunión de Directorio de 1 de febrero de 2013, se designó como Auditor Interno al Sr. Erick Larrea López. El 30 de enero de 2013 comunicó el alejamiento de la Sra. Adriana Antonia Gonzales Pinell, Auditor Interno de la Sociedad, efectivo a partir del 31 de enero de El 21 de enero de 2013 comunicó que en reunión de Directorio de 17 de enero de 2013, se determinó aceptar la renuncia del Sr. Vladimir Rolando Aguilar Reinaga al cargo de Director Titular, efectiva a partir del 1 de febrero de Hechos Recientes Patrimonio Autónomo Ha comunicado que de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Una Nota Estructurada emitida por Société Genéralé Acceptance N.V. y Garantizada a su vencimiento por Société Genéralé y a lo dispuesto por el Prospecto de Emisión de Valores de Titularización emitidos por el Patrimonio LIBERTY NAFIBO 009, al 20 de febrero de a) La tasa para la Valoración de los Valores de Titularización es de 0,45% (Ti), la misma que deberá aplicarse a partir del 21 de febrero de b) El NAV (Valor del Activo Neto) del Liberty Multi-Estrategy Fund, es de 83,48%. c) El precio de mercado de la Nota Estruturada (Bid) es de 103,76%. Ha comunicado que de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Una Nota Estructurada emitida por Société Genéralé Acceptance N.V. y Garantizada a su vencimiento por Société Genéralé y a lo dispuesto por el Prospecto de Emisión de Valores de Titularización emitidos por el Patrimonio LIBERTY NAFIBO 009, al 20 de enero de

16 d) La tasa para la Valoración de los Valores de Titularización es de 0,45% (Ti), la misma que deberá aplicarse a partir del 21 de enero de e) El NAV (Valor del Activo Neto) del Liberty Multi-Estrategy Fund, es de 83,59%. f) El precio de mercado de la Nota Estruturada (Bid) es de 103,37%. Ha comunicado que de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Una Nota Estructurada emitida por Société Genéralé Acceptance N.V. y Garantizada a su vencimiento por Société Genéralé y a lo dispuesto por el Prospecto de Emisión de Valores de Titularización emitidos por el Patrimonio LIBERTY NAFIBO 009, al 20 de diciembre de g) La tasa para la Valoración de los Valores de Titularización es de 0,45% (Ti), la misma que deberá aplicarse a partir del 21 de diciembre de h) El NAV (Valor del Activo Neto) del Liberty Multi-Estrategy Fund, es de 83,11%. i) El precio de mercado de la Nota Estruturada (Bid) es de 103,22%. Ha comunicado que, de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Una Nota Estructurada emitida por Société Genéralé Acceptance N.V. y Garantizada a su vencimiento por Société Genéralé y a lo dispuesto en el Prospecto de Emisión de Valores de Titularización emitidos por el Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009, al 20 de noviembre de 2013: a) La tasa para la Valoración de los Valores de Titularización es de 0,45% (Ti), la misma que deberá aplicarse a partir del 21 de noviembre de b) El NAV (Valor del Activo Neto) del Liberty Multi-Strategy Fund, es de 82.77%. c) El precio de mercado de la Nota Estructurada (Bid) es de %. En fecha 20 de septiembre ha comunicado que, de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Una Nota Estructurada emitida por Société Genéralé Acceptance N.V. y Garantizada a su vencimiento por Société Genéralé y a lo dispuesto en el Prospecto de emisión de Valores de Titularización emitidos por el Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009, a la fecha: a) La tasa para la Valoración de los Valores de Titularización es de 0,45% (Ti), la misma que deberá aplicarse a partir del 21 de septiembre de b) El NAV (Valor del Activo Neto) del Liberty Multi-Strategy Fund, es de 82.54%. c) El precio de mercado de la Nota Estructurada (Bid) es de %. En fecha 20 de agosto de 2013 ha comunicado que, de acuerdo con lo establecido en las cláusulas Décima Primera y Vigésima Novena, de la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Una Nota Estructurada emitida por Société Genéralé Acceptance N.V. y Garantizada a su vencimiento por Société Genéralé y a lo dispuesto en el Prospecto de Emisión de Valores de Titularización emitidos por el Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009, al 20 de agosto de 2013: a) La tasa para la Valoración de los Valores de Titularización es de 0,45% (Ti), la misma que deberá aplicarse a partir del día 21 de agosto de b) El NAV (Valor del Activo Neto) del Liberty Multi-Strategy Fund, es de 82.97%. c) El precio de mercado de la Nota Estructurada (Bid) es de 101,68%. En fecha 22 de julio de 2013 ha comunicado que, de acuerdo con lo establecido en las cláusulas Décima Primera y Vigésima Novena, de la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Una Nota Estructurada emitida por Société Genéralé Acceptance N.V. y Garantizada a su vencimiento por Société Genéralé y a lo dispuesto en el Prospecto de Emisión de Valores de Titularización emitidos por el Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009, al 22 de julio de 2013: a) La tasa para la Valoración de los Valores de Titularización es de 0,45% (Ti), la misma que deberá aplicarse a partir del día 23 de julio de b) El NAV (Valor del Activo Neto) del Liberty Multi-Strategy Fund, es de 82.71%. c) El precio de mercado de la Nota Estructurada (Bid) es de 101,62%. El BDP ST comunicó los siguientes cambios en: a)tasas de valoración para valores de titularización, b) Valor del Activo Neto (NAV) del Liberty Multi-Strategy Fund y c) el precio de mercado de la Nota Estructurada (Bid). De acuerdo a lo establecido en las cláusulas Décima Primera y Vigésima Novena, de la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de una Nota Estructurada emitida por Société Générale Acceptance NV, y Garantizada a su vencimiento por Société Générale y a lo dispuesto en el Prospecto de emisión de Valores de Titularización emitidos por el Patrimonio Autónomo Liberty-NAFIBO

17 Cuadro 8 Cambios en Tasa de Valoración, NAV y Precio Bid Nota Estructurada Fecha del Anuncio Fecha de Aplicación Tasa de Valoración NAV Liberty Multi- Strategy Fund Precio Bid Nota Estructurada 20-dic dic-13 0,45%(Ti) 83,11% 103,22% 20-nov nov-13 0,45%(Ti) 82,77% 102,99% 20-oct sep sep-13 0,45%(Ti) 82,54% 101,80% 20-ago ago-13 0,45%(Ti) 82,97% 101,68% 22-jul jul-13 0,45%(Ti) 82,71% 101,62% 20-jun jun-13 0,45%(Ti) 82,57% 101,40% 20-may may-13 0,45%(Ti) 83,20% 101,84% 23-abr abr-13 0,45%(Ti) 82,71% 101,32% 20-mar mar-13 0,45%(Ti) 82,45% 99,54% 20-feb feb-13 0,45%(Ti) 82,44% 99,02% 23-ene ene-13 0,45%(Ti) 82,08% 98,73% 21-dic dic-12 0,45%(Ti) 83,09% 98,26% 20-nov nov-12 0,45%(Ti) 82,62% 97,75% 23-oct oct-12 0,45%(Ti) 83,20% 96,97% 20-sep sep-12 0,45%(Ti) 83,40% 96,47% 20-ago ago-12 0,45%(Ti) 83,55% 95,31% 20-jul jul-12 0,45%(Ti) 83,51% 95,05% 20-jun jun-12 0,45%(Ti) 83,14% 94,47% 20-may may-12 0,45%(Ti) 83,19% 94,30% 23-abr Apr ,45&(Ti) 83,30% 94,52% 20-mar mar-12 0,45%(Ti) 84,10% 93,12% 22-feb feb-12 0,45%(Ti) 83,74% 93,08% 20-ene ene-12 0,45%(Ti) 83,40% 92,25% 20-dic dic-11 0,45%(Ti) 83,25% 91,43% 21-nov nov-11 0,45%(Ti) 83,43% 90,45% 20-oct oct-11 0,45%(Ti) 83,06% 90,45% 20-sep sep-11 0,45%(Ti) 83,84% 91,92% 22-ago ago %(Ti) 84,08% 92,74% 20-jul jul-11 0,45%(Ti) 84,79% 92,78% 22-jun jun-11 0,45%(Ti) 84,92% 94,07% 20-may may-11 0,45%(Ti) 85,52% 93,54% 25-abr Apr ,45% (Ti) 85,96% 92,45% 21-mar mar-11 0,45% (Ti) 85,42% 92,27% 20-feb feb-11 0,45% (Ti) 86,27% 89,72% 20-ene ene-11 0,45% (Ti) 86,16% 91,41% 17

18 Cuadro 8 Cambios en Tasa de Valoración, NAV y Precio Bid Nota Estructurada Fecha del Anuncio Fecha de Aplicación Tasa de Valoración NAV Liberty Multi- Strategy Fund Precio Bid Nota Estructurada 20-dic dic % (Ti) 85.93% 90.43% 22-nov nov %(Ti) 85.51% 92.15% 20-oct oct %(Ti) 85.76% 93.26% 20-sep sep % (Ti) 84.62% 91.83% 20-ago ago % (Ti) 84.26% 92.39% 20-jul jul % (Ti) 84.12% 89.25% 22-jun jun % (Ti) 84.35% 89.37% Fuente: BDP ST S.A. / Elaboración: PCR Ha convocado a Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización del Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009, a realizarse el 20 de junio de 2013, con el siguiente Orden del Día: 1. Explicación por parte de Societé Generalé sobre el comportamiento generado por la Nota Estructurada. 2. Situación y perspectivas de Societé Generalé, Emisor de la Nota Estructurada. 3. Presentación del informe de situación del Patrimonio Autónomo Liberty Nafibo 009 a cargo del BDP Sociedad de Titularización S.A. 4. Presentación del informe por parte del Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización. 5. Designación de los Tenedores de Valores para la firma del Acta La Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización del Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009, realizada el 22 de junio de 2012, determinó: - Tomar conocimiento de la información presentada por el Representante de Liberty Found Group y/o Societé Genéralé sobre el comportamiento y rendimiento generado por la Nota Estructurada. - Tomar conocimiento sobre la situación y perspectivas de Societé Genéralé, como Emisor de la Nota Estructurada. - Aprobar el Informe del Cuarto Trimestre del año 2011, del Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización del Patrimonio Autónomo LIBERTY - NAFIBO 009. Análisis de la Estructura La calificación de riesgo tiene como finalidad dar una opinión sobre el riesgo de incumplimiento en las condiciones originalmente pactadas para los valores emitidos con respaldo en el Patrimonio Autónomo. PCR analiza la calidad crediticia de los Valores de Titularización emitidos con respaldo en los flujos que generará la Nota Estructurada que será transferida en propiedad al Patrimonio Autónomo LIBERTY NAFIBO 009. Este análisis involucra evaluar factores cuantitativos y cualitativos relacionados con, el nivel crediticio del Emisor de la Nota Estructurada y del Fiduciario, la estructura de titularización propuesta, el monto y la calidad de los mecanismos de apoyo crediticio y finalmente los aspectos legales involucrados en toda la transacción. PCR califica favorablemente los mecanismos legales y financieros que permiten velar por la intangibilidad de los recursos que van a los tenedores de los Valores de Titularización. Mecanismo de Cobertura Interna Con el objetivo de fortalecer la estructura y conforme a lo dispuesto en el Art. 7 del Anexo 1 de la Resolución Administrativa SPVS-IV-Nº 052 y el Art. 2 de la Resolución Administrativa SPVS-IV-Nº 488, ambas emitidas por la SPVS, actual ASFI, se adopta para el presente proceso de titularización el siguiente mecanismo de cobertura interna: Exceso de Flujo de Caja: Corresponde a una reserva creada con el margen diferencial entre el rendimiento generado por la Cartera y el rendimiento pagado al inversionista. 18

19 Mecanismos de Seguridad Adicionales Además del mecanismo de cobertura establecido, se han constituido como seguridad adicional las siguientes coberturas: a. Protección del Capital y Rendimiento Mínimo Garantizado a la fecha de vencimiento: En la fecha de vencimiento los Valores de Titularización recibirían como mínimo el 100% de su capital más un rendimiento de 3.625%, lo cual se deriva de las características de la Nota Estructurada emitida por SG, la cual otorga una cobertura del principal de la Nota Estructurada del 100%, así como un rendimiento mínimo de 10% al vencimiento de ésta. b. Uso del Mecanismo de Cobertura Interno: Ante una insuficiencia de activos en el Patrimonio Autónomo para cubrir sus obligaciones con los Tenedores de Valores de Titularización, y de presentarse Gastos Extraordinarios, se utilizarán los recursos del Exceso de Flujo de Caja más el rendimiento generado por la tesorería del Patrimonio Autónomo hasta agotarlos. En el caso de que estos recursos sean insuficientes para cubrir estas obligaciones, este hecho se constituye en causal de liquidación del Patrimonio Autónomo, para lo cual se procedería a la liquidación del Patrimonio Autónomo según lo establecido en la Declaración Unilateral. Análisis de Riesgo El riesgo de no pago asociado a los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009 se vincula directamente al desempeño de pago de la Nota Estructurada. Asimismo, la Nota Estructurada está vinculada al riesgo de SGA como emisor de ésta y a SG como garante de estas. En función a ello, las características de los Valores de Titularización se exponen a una potencial pérdida de una parte o todo el capital invertido en ellos. Actualmente se debe considerar la crisis financiera del 2008 en la zona del Euro, además de considerar como dicha crisis afectaría a SG como garante de la Nota Estructurada. Tanto el pago del cupón como la amortización del 100% del principal de los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO 009 están sujetos a que el Emisor de la Nota Estructurada pague al Patrimonio Autónomo los flujos previstos de acuerdo a lo establecido en el Contrato de Derecho de Compra. El inversionista deberá evaluar la posibilidad que el emisor de la Nota Estructurada y/o la entidad que garantiza la emisión de la Nota Estructurada, lleguen a una situación en la que dichas entidades no puedan cumplir con el pago del principal e intereses de la Nota en las condiciones inicialmente establecidas en el Contrato de Derecho de Compra. En caso de que SG o SGA entren en un proceso de liquidación o quiebra por cualquier causa, los derechos de la Nota Estructurada pendientes de pago, automáticamente se convertirán en deuda exigible a favor del Patrimonio Autónomo. En dicha situación NAFIBO ST, en representación del Patrimonio Autónomo, deberá solicitar el reconocimiento de la deuda para el concurso de acreedores. Una vez obtenido el reconocimiento de la deuda por autoridad correspondiente, se procedería con la liquidación del Patrimonio Autónomo. Es importante mencionar que NAFIBO ST S.A. no asume obligación ni garantía alguna respecto de los Valores de Titularización, más allá de la aplicación de los Fondos recibidos de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable. Asimismo, los derechos de los Titulares no serán afectados por la situación económica y/o financiera de NAFIBO ST S.A. Riesgo de Insolvencia En este caso al tratarse de una titularización de una Nota Estructurada, es fundamental analizar a la entidad emisora. En efecto, si la entidad emisora incumple sus obligaciones, según el Contrato de Derecho de Compra, los Tenedores de los Valores de Titularización estarán expuestos a sufrir pérdidas. SG Société Générale SG es una sociedad anónima establecida bajo las normas francesas con categoría de entidad financiera bancaria. El objeto de SG es llevar a cabo las siguientes actividades a nivel internacional: transacciones bancarias, banca de inversión, custodia de valores, manejo de transacciones derivadas de operaciones bancarias, adquisiciones de otras compañías, prestación de servicios de leasing y seguros, entre otras. Además puede desarrollar otras actividades relacionadas a diferentes sectores, ya sea por sí misma o a través de empresas subsidiarias. SG es uno de los mayores bancos en Europa, Rusia, la cuenca del Mediterráneo y África. A nivel mundial, tiene operaciones en 82 países, cuenta 163,082 empleados y 30 millones de clientes. Sus fuentes de ingresos son bastantes diversificadas, los cuales provienen de sus negocios principales como: banca minorista, servicios financieros (actividades con personas naturales, trabajadores independientes, pequeñas y 19

20 medianas empresas, servicios financieros especializados, seguros, entre otras), administración de inversiones (administración de activos, banca privada, custodia e intermediación de valores y banca en línea) y banca de inversión (banca corporativa, renta fija y renta variable). El hecho que se suscitó el 14 de Septiembre de 2011, en el cual Moody s bajó la calificación (por temas de exposición al riesgo crediticio) a los bancos franceses, mas puntualmente bajo la calificación del banco Crédit Agricole y a Société Générale. Bajo la calificación de Crédit Agricole de Aa1 a Aa2, y bajo la calificación de Société Générale Aa2 a Aa3. En cambio el BNP Paribas se mantuvo bajo revisión, debido a que su rentabilidad y base de capital entregan un colchón adecuado para apoyar su exposición a la deuda de Grecia, Portugal e Irlanda. El 15 de Junio de 2011, Moody s había puesto bancos en revisión por la exposición a la deuda griega, los desafíos estructurales para perfiles de financiamiento y liquidez, además del empeoramiento de condiciones de refinanciamiento. Por otro lado, también se consideró el impacto de la revisión de la calificación de la fortaleza financiera (BFSR en inglés). Société Générale tiene un nivel de capital que puede absorber las pérdidas potenciales en las que es posible que incurran sus bonos del gobierno griego. La entidad seguiría capitalizada en un nivel consistente con su BFSR, aun cuando la solvencia de sus bonos de gobierno de Irlanda y Portugal se deterioró más. Finalmente, el 21 de Junio de 2012, Société Générale sufrió un downgrade en un peldaño en la calificación otorgada por Moody s, pasando de un A1 a A2, debido fundamentalmente a que la entidad financiera francesa se vio afectada por la actual situación económica, en particular por aspectos como la volatilidad de los mercados o posibles necesidades de capital, a diciembre 2012 se mantiene la calificación de A2. A diciembre 2013, los resultados netos del grupo tuvieron un crecimiento muy considerable de 175,32% en comparación a diciembre A pesar de la reducción de ingresos financieros netos en 1,21%, una mayor utilidad fue posible debido a la disminución de costos operativos en 0,12%, pérdidas por deterior del fondo de comercio en 94,06% y principalmente por la recuperación del rendimiento neto de otros activos con un incremento de 214,09% (de EUR -504 millones a EUR 575 millones). Cuadro 9 SG Estado de Resultados Expresado en Millones de Euros Detalle Dic Dic Variación (%) Ingreso Financiero Neto Costos Operativos Utilidad Bruta Costo neto de riesgo Utilidad Operativo Financiero Rendimientos Netos de otros Activos Ingresos por Inversiones en Compañías Pérdidas por deterioro del fondo de comercio Impuestos Utilidad neta Participaciones no controladas Utilidad Neta del grupo Fuente: SG Quarter Report Q Financial Data / Elaboración: PCR -1,21% -0,12% -3,89% 2,97% -13,67% -214,09% -0,65% -94,06% 56,30% 106,29% -19,35% 175,32% En el gráfico 2 se puede apreciar el costo de riesgo por cada línea de negocio del grupo SG, como se observa el costo de riesgo en la banca comercial internacional disminuyó de más de 200 puntos básicos, a septiembre 2012 se situó en 160 puntos, a septiembre 2013 disminuyó a 151 puntos básicos, por lo tanto, la banca comercial mostró una capacidad administrativa más eficiente y una disminución de exposición al riesgo. La disminución en el costo de riesgo de los productos financieros especializados fue de 123 puntos en septiembre 2012 a 119 puntos en septiembre 2013, esto refleja una mejora en la exposición al riesgo a la que están sujetos los mencionados productos financieros. 20

21 En la Banca Comercial de Francia se produjo un incremento en el costo de la gestión de riesgos pasando de 46 puntos básicos a 57 puntos básicos; este incremento es a causa de la influencia de la economía francesa, la cual tiene dificultades para incrementar la recaudación fiscal y al desempleo. En términos del grupo SG, el costo de riesgo ha tenido un comportamiento estable, a septiembre 2012 alcanzó a 71 puntos básicos y a septiembre 2013 mostró una leve mejoría ubicándose en 69 puntos básicos. Por lo tanto, si se observa el gráfico número 2, por línea de negocios, la banca corporativa y de inversiones es la actividad menos riesgosa del grupo SG, a septiembre 2012 alcanzó a 43 puntos básicos y a septiembre 2013 mostró una importante mejora ubicándose en 19 puntos básicos. Gráfico 2 Société Générale - Cost of Risk 15 Fuente: SG Quarter Report Q3-2013/ Elaboración: PCR Con información a diciembre 2012, Moody s bajo la calificación de riesgo de SG a A2, S&P bajo su calificación de A+ a A y por último con Fitch Rating mantuvo su calificación de A+. Calificación de Riesgo Cuadro 10: Evolución de Calificación de Riesgo Información al 9 de Diciembre de 2011 Moody s Investor Services Inc. Standard & Poor s Rating Services y Fitch Información al 31 de Diciembre de 2011 Moody s Investor Services Inc. Standard & Poor s Rating Services y Fitch Información al 30 de junio de Moody s Investor Services Inc. Standard & Poor s Société Générale A1 A+ A1 A+ A2 A A Fuente: SG Quarter Report Q Financial Data / Elaboración: PCR Según la visión del Presidente de Société Générale Mr. Frederic Oudea; Société Genéralé continúa con éxito en su proceso de transformación culminado el año 2012, logrando todos los objetivos fijados a principios de año Al mismo tiempo, elaborando la realización de un programa de eliminación de cartera activa y la reorientación de negocios, el Grupo logró, en un entorno económico turbulento, el mantenimiento de un buen nivel de actividad con el fin de servir a sus clientes y expandir la economía. El banco también mejoró significativamente su solidez financiera, tanto en términos de capital y liquidez. En la fuerza de este impulso, el Grupo se ha asegurado que según "Basilea 3" un capital objetivo del 9% -9,5% a finales de 2013 y se está acercando a este año de transición económica y de reglamentación con confianza y seguridad. Al iniciar la segunda fase de su plan de transformación, con el objetivo de aumentar la eficiencia comercial y operativa, Société Genéralé reforzará el crecimiento a medio plazo y el potencial de rentabilidad del Grupo y sus empresas." Adicionalmente, Oudea recalco que se está dando prioridad al incremento de capital de SG, para asegurar los requerimientos prudentes exigidos por la Autoridad Bancaria Europea para Basilea 3 en el Fitch Rating Services 15 No se dispone de información actualizada. 16 Ídem. 21

22 Cuadro 11 SG Utilidad Neta por Área de Negocio Expresado en Millones de Euros Área de Negocio Dic Dic Variación (%) Banca Comercial Francia % Banca Minorista Internacional y servicios financieros % Banca Global y Soluciones de Inversión % Negocios Principales % Total Utilidad Neta de Unidades de Negocio % Centro Corporativo % SG Utilidad Neta ,32% Fuente: SG Quarter Report Q Financial Data / Elaboración: PCR A nivel de utilidades por giro de negocio, el grupo francés presento incrementos en tres de las cuatro divisiones como resultado de fenómenos macroeconómicos y de mercado que se citan a continuación: Banca Comercial Francesa: A pesar de un ambiente macroeconómico retador, la banca comercial francesa tuvo un buen desempeño comercial en el año 2013, demostrando solidez de la franquicia. En el 2013, los depósitos crecieron alrededor de 9,5% en comparación al 2012 a EUR 154,8 billones, por tipo de cliente los incrementos fueron dirigidos por el segmento de negocios en +14,0%, y por el segmento de clientes individuales en +6,3%. En lo referente a tipo de ahorro el crecimiento fue liderado por certificados de depósito en +23,7%. En un ambiente de crecimiento económico débil, la banca minorista francesa estuvo muy comprometida a prestar servicios a sus clientes tanto empresariales como individuales con el financiamiento de sus proyectos. Los préstamos vigentes fueron ligeramente menores al año 2012, totalizando EUR 78,3 billones para clientes comerciales y empresariales y EUR 95,1 billones para crédito individual. El promedio el ratio préstamos a depósitos se ubicó en 113% en el 2013 y disminuyó en comparación al 2012, año en que alcanzó a 124%. En el cuarto trimestre de 2013 este indicador se situó en 109%, dos puntos por debajo del trimestre anterior. En el 2013, en comparación al 2012, los ingresos de la banca minorista fueron resistentes, con ingresos netos bancarios de EUR 8,235 millones, 1,5% de más, las comisiones fueron ligeramente más altas en 0,7%, los gastos operativos se mantuvieron estables, reflejando la implementación del plan de ahorro de costos implementado. La utilidad operativa alcanzó a EUR millones, 4,1% de incremento en relación al La banca minorista francesa contribuyo al grupo con una utilidad neta de EUR millones, 9,9% menos en comparación al La banca francesa tuvo en el cuatro trimestre de 2013 ingresos netos de EUR millones, mayor en 2,3% al cuarto trimestre del 2012 (excluyendo el efecto PEL/CEL). Los gastos operativos totalizaron EUR millones menores en 1,2% vs el cuarto trimestre Banca Minorista Internacional y Servicios Financieros: El año 2013 se caracterizó por la creación de Banca Minorista Internacional y Servicios financieros (IBFS por sus siglas en inglés), división que abarca a la banca minorista internacional y los servicios financieros especializados y seguros. Esta nueva estructura organizacional promoverá el crecimiento del grupo en regiones donde opera (65 países) por el desarrollo y colaboración entre las diferentes divisiones de negocios y también en otras actividades de Societé Genéralé. Este desarrollo global está basado en: Banca minorista internacional y consumidor financiero, organizado en tres regiones: Europa, Rusia y África/ Asia/ Mediterráneo y ultramar. Servicios financieros corporativos: arrendamiento de vehículos operativos, administración de flotas y financiamiento de equipo. Seguros: Vida, protección personal, propiedad, salud y siniestro. 22

23 Los ingresos del grupo totalizaron EUR millones en el 2013, que significa un incremento de 2,9% en comparación al 2012, los gastos operativos fueron ligeramente más bajos en -0.7% y se ubicaron en EUR millones, reflejando un buen control de los costos. La utilidad operativa alcanzó a EUR millones (+7,8%) y el costo neto de riesgo se situó en EUR millones, 10,0% de más, que se explica por la importante incremento en Rumania como resultado del deteriorado ambiente macroeconómico y la determinación del grupo a incrementar su cobertura NPL. La contribución de esta línea de negocio al grupo de una utilidad neta de EUR millones en el 2013, comparada con la utilidad del 2012 de EUR 617 millones. En el cuarto trimestre de 2013 los ingresos fueron de EUR millones 6,8% de más en comparación al cuarto trimestre 2012, la utilidad operativa fue de EUR 935 millones y la contribución a la utilidad neta fue de EUR 208 millones (+33,8%). Banca Minorista Internacional A finales de diciembre 2013, los préstamos vigentes de la Banca Minorista Internacional totalizaron EUR 82,0 billones, resultado más alto a diciembre 2012 de 1,3%, que se explica por el tipo de cliente. Hubo una disminución de 2,1% de préstamos vigentes para clientes individuales pero un incremento de 6,2% en préstamos para clientes empresariales y respecto a las regiones donde el grupo opera hubo un importante crecimiento de préstamos vigentes en Rusia, República Checa, Alemania y África Subsahariana. Sin embargo el crecimiento de depósitos fue importante en 11,4% en comparación al 2012, alcanzando a EUR 68,3 billones, con una importante fuente de recursos para los préstamos (individuales y empresariales) y tendencias positivas en la mayoría de los países. Los ingresos de la Banca Minorista Internacional se acercaron a 1,1% de crecimiento en relación al año 2012 y se ubicaron en EUR 610 millones, debido a la actividad en Rusia a pesar de la baja en República Checa y Rumania en conjunto con el ambiente de tasas de interés bajas en Europa. Los gastos operativos se mantuvieron estables con un pequeño incremento de 0,1%, reflejando un riguroso control de costos. La utilidad operativa de la Banca Minorista Internacional se ubicó en EUR millones (+2,6% que en 2012), la contribución a la utilidad del grupo fue de EUR 403 millones en el 2013 vs EUR 67 millones en el En el cuatro trimestre 2013, la Banca Minorista Internacional registró ingresos por EUR millones, utilidad operativa de EUR 674 millones y una contribución a la utilidad neta de EUR 33 millones. En Europa Occidental, donde el grupo tiene operaciones en Francia, Alemania e Italia, esencialmente en el segmento financiero, la actividad comercial se mantuvo estable en el 2013 con préstamos vigentes EUR 15,6 billones a pesar de la situación económica con pequeños debacles. El crecimiento en Alemania compensó el bajón en Francia e Italia. Servicios Financieros Corporativos Los servicios financieros corporativos demostraron un comportamiento sólido, con un incremento de 25,1% de las ganancias en el 2013 en comparación al 2012, representando una contribución a las utilidades del grupo de EUR 389 millones. A finales de diciembre de 2013, el arrendamiento de vehículos operativos y la administración de flotas tuvo un crecimiento de un millón de vehículos (+5,6% en comparación a finales del 2012). Este desempeño record se explica por principalmente por alianzas clave con los fabricantes de vehículos y servicios de banca minorista. Este negocio fortaleció la posición de liderazgo en Europa y a nivel global. En un ambiente adverso, el financiamiento de equipos mantuvo una sólida posición competitiva y tuvo una disminución leve en negocios nuevos de 3,4% en comparación al 2012, ubicándose en EUR 6,6 billones (excluyendo factoraje). A finales de diciembre 2013 los préstamos vigentes totalizaron EUR 16,9 billones (excluyendo factoraje), que significó una disminución de 1,9%. Los ingresos netos de los servicios financieros corporativos se ubicaron alrededor de EUR millones en el 2013, (+8,3%), los gastos operativos y el costo neto de riesgo se mantuvieron estables con una pequeña alza a EUR 705 millones vs EUR 699 millones en el 2012 y EUR 123 millones vs EUR 125 millones en el 2012 respectivamente. La utilidad operativa alcanzó a EUR 540 millones, incremento de 23,7% en comparación a En el cuarto trimestre 2013, los ingresos netos de los servicios financieros corporativos se situaron en EUR 368 millones (+12,0% vs cuarto trimestre 2012), los gastos operativos fueron EUR 182 millones (-1,6%) y el costo neto de riesgo EUR 31 millones. 23

24 Seguros El servicio de seguros tuvo un buen año 2013 con un crecimiento de los ingresos netos de 10,5% vs el 2012, alcanzando a EUR 750 millones. La política de eficiencia operativa resulto en un ratio costo a ingresos de 37,3%, resultado menor en -0.5 puntos en comparación al 2012, que constituye en uno de los mejores del mercado. Las primas por cobrar de seguros de vida tuvieron un incremento aproximado de 6,1% y los ingresos netos totalizaron EUR 2.0 billones. Los seguros personales, protección de propiedad, siniestros continuaron con un fuerte crecimiento, que se explica por la expansión internacional, notablemente en Polonia, Rusia e Italia con un crecimiento en primas de 25,1% en relación al La entidad continuó con la estrategia de extender la gama de productos ofrecidos a los clientes y mejorar la penetración de mercado a través de diferentes distribuidores. La contribución del negocio de seguros a la utilidad neta del grupo fue de EUR 318 millones, que significó un crecimiento de 12,0% en relación al 2012 y en términos trimestrales, el cuarto trimestre 2013 en comparación al cuarto trimestre 2012 también tuvo crecimiento, de 11,9% (EUR 83 millones). Banca Global y Soluciones de Inversión La división de banca global y soluciones de inversión cuenta con las siguientes líneas de negocio: Banca corporativa y de inversión. Administración de activos y tesorería (Amundi, Lyxor y SG Banca Privada) Servicios de títulos valor (Société Genéralé Securities & Services) y agencia de bolsa (Newedge). Los ingresos de esta división en el 2013 alcanzaron a EUR millones, con un crecimiento de 10,9% en relación al 2012, los gastos operativos totalizaron EUR millones, la utilidad operativa creció en 5,9%, la división contribuyó al grupo con una utilidad neta de EUR millones vs la utilidad de EUR 761 millones en el Banca corporativa y de inversión. La banca corporativa y de inversión totalizó ingresos por EUR millones, cuya tasa de crecimiento fue de 14,0% en relación al Las principales actividades de esta línea de negocios, registró ingresos de EUR millones en el 2013, que significó un crecimiento de 6,6% vs el Este incremento reflejó el crecimiento de las franquicias de clientes en las actividades financieras y de consultoría así como en el mercado global. Los gastos operativos de la banca corporativa y de inversión sumaron EUR millones en el 2013, que se explican principalmente por las comisiones con la comisión europea e investigaciones Euribor 17 que se situaron en EUR 446 millones. El costo neto de riesgo de la banca corporativa y de inversión se ubicó en EUR 519 millones, que en comparación al 2012 disminuyó en 16,6%. El costo neto de riesgo de las principales actividades disminuyó en 62,0% y cerró con EUR 137 millones. Esta línea de negocio contribuyó a la utilidad neta del grupo con EUR millones en el 2013 vs EUR en el Administración de activos y tesorería La nueva línea de negocios de administración de activos y tesorería consiste en SG Banca Privada, Lyxor (previamente incluido en la línea de negocios de capital de banca de inversiones y corporativa) y Amundi (gestión de activos). La administración de activos y tesorería contribuyó al grupo con EUR 271 millones en el 2013 y fue sustancialmente más alta que en el año Los ingresos totalizaron EUR millones +16,1% que en el 2012 debido a la banca privada y a Lyxor. Los gastos operativos se incrementaron en 12,2% alcanzando EUR 858 millones, que incluyeron EUR 30 millones correspondientes a plan de transformación. El índice costos a ingresos se ubicó en 78%, 5 puntos más que en el La utilidad operativa de EUR 242 millones también fue más alta en comparación al 2012, año en que alcanzó a EUR 218 millones. Respecto a la administración de activos, Lyxor registró un incremento de los activos administrados de EUR 5 billones a EUR 80 billones en el 2013, que se explica por el efecto de un desempeño muy positivo. Los ingresos de Lyxor crecieron en 8,6% a EUR 214 millones en el 2013 y la contribución de Amundi a la utilidad 17 Euribor: Tipo de interés que paga como tasa un banco cuando otro banco le presta dinero. 24

25 neta del grupo fue de EUR 106 millones en el 2013 vs EUR 115 millones en el 2012 y EUR 31 millones en el cuarto trimestre del 2013 vs EUR 28 millones en el cuatro trimestre La actividad comercial de los servicios de banca privada fue satisfactoria en el 2013 con un crecimiento del margen neto de 98 puntos básicos. Esta línea de negocios registró ingresos por servicios a clientes principalmente por los servicios de administración discrecional. La actividad privada bancaria continuó expandiéndose con las relaciones llevadas a cabo en Francia y Marruecos y los ingresos crecieron en 19,0% y cerraron operaciones con EUR 858 millones, que se explica por excelentes ingresos de los servicios a clientes en Francia, Luxemburgo y una recuperación dinámica en Asia. Los servicios de títulos valor y agencia de bolsa incrementaron sus activos en custodia en 2,8% a EUR billones en comparación al 2012 y los activos bajo administración crecieron alrededor de 10,8% a EUR 494 billones. Los ingresos de la actividad de comercialización de valores cayeron en 11,0% en el 2013 debido principalmente a la disminución de los ingresos de la actividad de corretaje, este servicio continuó con eficiencia operativa que ayudo a reducir los gastos operativos en 3,0% a EUR 966 millones. La contribución a la utilidad del grupo fue de EUR -64 millones vs EUR -327 millones en el Centro Corporativo El centro corporativo incluye: El propio portafolio del grupo. El portafolio de capital de banco e industria. La función de tesorería del grupo, ciertos costos relacionados a proyectos y ciertos costos incurridos por el grupo y no reembolsados. El centro corporativo tuvo ingresos totales de EUR millones en el 2012 vs EUR millones en el 2012, en el cuarto trimestre los ingresos fueron de EUR -389 millones vs EUR millones a comparación del cuarto trimestre Société Générale tiene un modelo dinámico de banca, avalada por sólido balance y buenos ratios de carácter prudencial. El grupo continuará con las transformaciones de su negocio en el 2014 capitalizando su iniciativa y capacidad de servir a sus clientes. SGA Société Générale Acceptance N.V. SGA es una subsidiaria de SGA establecida bajo las leyes de las Antillas Holandesas desde 1986 que cuenta con duración ilimitada y responsabilidad ilimitada. El 100% de su capital es propiedad de SG. El objeto de SGA es invertir en Fondos, acciones, certificados de participación, bonos y otros instrumentos; prestarse recursos y emitir certificados de deuda; prestar recursos dentro del grupo financiero al que pertenece. SGA no tiene subsidiarias. El capital social de SGA asciende a USD dividido en acciones comunes con un valor nominal de USD 1 cada una. Los valores emitidos por SGA se encuentran listados en las bolsas de París, Luxemburgo, Francfort, Dusseldorf, Londres, Amsterdam, Bruselas, Estocolmo y Zurich. Riesgo de Mercado El mercado secundario debe todavía ser desarrollado. No se puede asegurar que para los Valores de Titularización se desarrollará un mercado secundario que satisfaga a los inversionistas, brindándoles un nivel de liquidez adecuado a sus necesidades particulares. Por otro lado, debido a que los flujos provenientes del cobro de la Nota Estructurada están expresados en Dólares de los Estados Unidos de América, al igual que los Valores de Titularización, se mitiga el riesgo cambiario en la presente estructura analizada. Calidad de los Participantes Los agentes participantes en la estructura, tanto locales como internacionales, cuentan con una buena calificación de riesgo, situación que da respaldo a los Valores de Titularización LIBERTY BCP NAFIBO

26 Conflictos de Interés SGA es una subsidiaria de SG, hecho que expone a potenciales conflictos de interés entre el Emisor de la Nota Estructurada (SGA) y el Garante de dicha emisión (SG). Activo Subyacente El Fondo de Inversión The Liberty Multi-Strategy Fund es administrado por Lyxor Asset Management y tiene como Fiduciario a SG Hambros Trust Company Limited (Channel Islands). The Liberty Multi Strategy Fund es un Fondo diversificado de hedge funds. El Fondo estuvo conformado inicialmente por 35 Fondos que representaban ocho estrategias distintas, el número de Fondos podrá variar entre 30 y 40. Los Fondos fueron elegidos de la plataforma Lyxor al momento de la Emisión de la Nota Estructurada. El Fondo es valorizado semanalmente, se inició con un valor neto de USD 100. El objetivo central la política de inversión es buscar la apreciación del capital sobre el mediano plazo, asignando un nivel óptimo de activos a su portafolio mediante una política dinámica de apalancamiento. A diciembre de 2013 Liberty Multi-Strategy Fund presenta una tendencia creciente en el valor de su cartera, medido por el NAV per share (Valor Neto de Activos por cuota de participación). Gráfico 3 S&P 500 y Liberty Net Asset Value Gráfico 4 Diversificación del Liberty Fund Fuente: BDP ST/ Elaboración: PCR A diciembre de 2013 el valor cuota del Fondo Liberty se contabiliza en USD 83,73, superior en 0,87% al valor registrado a diciembre de El 48,73% del NAV está invertido en instrumentos financieros líquidos, mientras que el restante 51,27% se invierte en títulos valores de renta fija, variable e instrumentos derivados menos líquidos. Gráfico 5 Diversificación del Fondo Liberty Fuente: BDP ST/ Elaboración: PCR 26

27 A la fecha del reporte el Liberty Multi Strategy Fund representa cinco diferentes estrategias de inversión con los siguientes perfiles y grados de participación: a) Bonos convertibles y arbitraje por volatilidad (CB & Volatility Arbitraje) 21%, b) Arbitraje con derivados (CTA s, Currency Trading) 33%, c) Fondos de Cobertura (Event Driven & Risk Arb.) 32%, d) Arbitraje renta fija (Fixed Income Arbitrage) 6%, e) Comprar-venta valores crediticos (L/S Credit Arbitrage) 8%. Gráfico 6 Rentabilidad Liberty Fund y S&P500 Gráfico 7 Rentabilidad Liberty Fund y JP Morgan GGB Fuente: BDP ST/ Elaboración: PCR En lo referente a su relación con el mercado, durante el 2010, parte del 2011, el 2012 y el cuarto trimestre de 2013, el Fondo Liberty mostró una relación positiva con el mercado accionario, pero con una menor variabilidad comparada con el índice S&P 500. Por su parte una comparación con el índice JP Morgan GGB muestra una relación existente entre este indicador y la rentabilidad del Liberty Fund de carácter directo pero con una la variabilidad mucho mayor. Gráfico 8 Relación Liberty-S&P500 Gráfico 9 Relación Liberty-JP Morgan GGB Fuente: BDP ST/ Elaboración: PCR En relación al riesgo de mercado del Liberty Fund, este es evaluado mediante tres elementos: 1) análisis de la volatilidad del portafolio, 2) el valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés) y 3) el CAPM Beta del portafolio. Los resultados a diciembre de 2013 muestran que los niveles de volatilidad de los rendimientos generados por el Liberty Fund están positivamente relacionados al desempeño del mercado accionario americano, pero con una volatilidad mucho menor a este, debido principalmente a los altos niveles de inversión en activos altamente líquidos que presenta el portafolio de inversiones del Liberty Fund. 27

28 Gráfico 10 Volatilidad Liberty S&P 500 Fuente: BDP ST/ Elaboración: PCR Gráfico 11 Valor en Riesgo Liberty Fuente: BDP ST/ Elaboración: PCR Por su parte el análisis semanal de valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés), muestra que a diciembre de 2013 existe una posibilidad en cien que el NAV per share del Liberty fund experimente una pérdida superior a USD 1,66 en una semana considerando condiciones normales de mercado. Como resultado de esta situación la estimación del coeficiente Beta mensual del Fondo Liberty a lo largo del periodo es de (0,14), lo cual confirma que las variaciones en la rentabilidad Liberty Multi-Strategy Fund están relacionadas positivamente al desempeño de mercado pero presenta un nivel de riesgo mucho menor a este. Lyxor Asset Management: Actúa como administrador de The Liberty Multi-Strategy Fund. Lyxor es una filial en un 100% de SG. Su objeto es ofrecer herramientas de inversión a inversionistas particulares, institucionales, administradores profesionales de portafolios y redes de distribución para servicios financieros. Lyxor cuenta con 224 profesionales especializados en sus respectivos campos y posee un total de Fondos en su plataforma. Liberty Fund Group: Actuará como asesor de inversiones de The Liberty Multi-Strategy Fund. Es una sociedad especializada en la administración y diseño de portafolios conformados por commodities, renta fija y acciones. 28