00:00 08:00 09:00 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 15:00 16:00 Tarde/noche

Transcripción

1 CLAVES DE LA SEMANA PASADA Las referencias macro conocidas durante la semana fueron de sesgo positivo, siendo especialmente relevante el informe de empleo. creó 21. puestos de trabajo en el mes de agosto, lo que superó las estimaciones del consenso. Además, las ganancias medias por hora experimentaron una fuerte a c e l e r a c i ó nlo p o n i e n d oo d eo m a n i fi e s t oo u no i n c r e m e n t oo d eo l a so presiones salariales que hasta ahora habían sido muy limitadas. En materia política las negociaciones entre Canadá y de cara al nuevo acuerdo de libre comercio no avanzan. Por otra p a r t elo e lo N e wo Y o r ko T i m e so p u s oo d eo m a n i fi e s t oo l ao f a l t ao d eo u n i d a do dentro del partido republicano, con un sector intentando frustrar la agenda del Presidente al considerar que sus acciones van en contra del comercio, la democracia y el propio partido. Europa Los datos macro tuvieron escasa relevancia durante la semana pasada, siendo las ventas al por menor de la Zona Euro lo más destacado, aunque no trasladó sorpresas. Toda la atención de los inversores estuvo, sin embargo, puesta en Italia, con declaraciones de Salvini en un tono mucho más conciliador de l oo h a b i t u a llo d e c l a r a n d oo q u eo a b o g a r áo p o ro u no d é fi c i to ligeramente por encima del 2.% en 219, respetando las reglas presupuestarias. Este hecho, de materializarse, s u p o n d r í ao u no c o n t e x t oo fi s c a lo e no I t a l i ao m u c h oo m e n o so comprometido, lo que rebajaría la probabilidad de un recorte de rating en las revisiones de octubre. España El número de parados aumentó en más de 47. personas en agosto, lo que supone la mayor subida de ese mes desde 211, un periodo históricamente negativo como consecuencia de la fi n a l i z a c i ó no d eo l o so c o n t r a t o so d eo v e r a n oo E no t é r m i n o so desestacionalizados el desempleo descendió en unas 2.8 p e r s o n a so L ao a fi l i a c i ó no ao l ao S SO t a m b i é no c a y ólo u n ao c o n s t a n t eo q u eo se lleva produciendo a lo largo de toda la serie histórica en este periodo, y que se ha visto acentuada en los últimos dada la desaceleración económica y el menor crecimiento del sector turístico. Claves para esta semana dic ene.-14 oct.-9 ene.-12 jun.-14 lunes 23 de julio de 218 Vtas por menor UME a/a ago.-1 ago.-12 nov.-14 jun.-11 Creación de empleo abr.-15 abr.-12 sep.-15 feb.-13 feb.-16 dic.-13 jul.-16 oct.-14 dic.-16 ago.-15 may.-17 jun.-16 oct.-17 abr.-17 mar.-18 Paro registrado (Var. m/m) mar.-13 oct.-13 may.-14 dic.-14 jul.-15 feb.-16 sep.-16 abr.-17 nov.-17 feb.-18 jun.-18 ago.-18 Lunes 1 : 8: 9: 1: 11: 12: 13: 14: 15: 16: Tarde/noche 1:5 PIB Japón 3:3 Precios de producción en IPC China 1:3 IPC UK 11:3 ALE emite 2, Mill a 6 meses 14:5 FRAN emite 5.2 Mill a 3, 5 y 12 meses 18: Habla Bostic (Fed) Martes 11 1:15 HOL emite 1,25 Mill a 2 1:3 ESP emite 3.5 Mill a 6 y 12 meses 11: Zew Alemania 11: ESLOV emite 1, Mill a 3, 6 y 12 meses 11:3 BEL emite 3, Mill a 3 y 12 meses 14: Habla Nouy (BCE) 19: emite 35. Mill USD a 3 Miércoles 12 Jueves 13 Viernes14 8: IPC Alemania 8:45 IPC Francia 9: IPC España 1: IPC armonizado Italia 11: ITA emite 6.MIll a 12 meses 11: ALE emite 1, Mill a 3 11: ITA emite 7.5 Mill a 7, 5 y 2 12: IPC Portugal 13: Anuncio de tipos BoE 13:45 anuncio de tipos BCE UME 14:3 Habla Draghi (BCE) GRIS: datos macro relevantes; MARRÓN: emisiones gobierno; AZUL: declaraciones y acciones de autoridades económicas. 14:3 IPC 14:3 Ventas al por menor 15:3 Habla Bullard (Fed) 15:15 Producción industrial y Utilización de capacidad 16: C o n fi a n z ao consumidor Univ. Michigan 18:45 Habla Brainard (Fed) 19: emite 23. Mill USD a 1 19: emite 15. Mill USD a 3 2: Presupuesto mensual 1

2 DATOS PARA LA SEMANA Martes 11 / 11:h. Zew. Alemania (sep) ene.- sep.-1 may.-3 ene.-5 sep.-6 may.-8 ene.-1 sep.-11 ZEW may.-13 ene.-15 sep.-16 may.-18 Este indicador mide las expectativas de crecimiento económico futuro en Alemania para los 6 próximos meses. Representa la diferencia entre respuestas positivas y negativas dentro de una muestra de 35 inversores y analistas. El ZEW también se presenta para las siguientes zonas: EE UU, Zona Euro, Japón, UK, Francia e Italia. A la fecha de emisión de este informe el índice de c o n fi a n z ao S e n t i xo d e lo m e so d eo s e p t i e m b r eo n oo h ao s i d oo publicado, aunque las estimaciones del consenso se sitúan en niveles muy similares a los registrados en el mes de agosto. Este hecho junto con el comportamiento a la baja que han experimentado los mercados en lo que llevamos de mes, hace que esperemos un Zew alemán de septiembre en niveles muy similares a los del mes anterior, manteniéndose el componente de expectativas en terreno negativo. Consenso: : : Jueves 13 / 13:45h. Anuncio de tipos BCE. UME (Sep) ene.-4 abr.-5 Balance BCE jul.-6 oct.-7 ene.-9 abr.-1 jul.-11 oct.-12 ene.-14 abr.-15 jul.-16 oct.-17 Herramienta principal de política monetaria de la Zona Euro. El Banco Central Europeo d e c i d eo e lo t i p oo d eo l a so o p e r a c i o n e so p r i n c i p a l e so d eo fi n a n c i a c i ó no a s ío c o m oo d eo c r é d i t oo yo depósito. Después, el Presidente comparece ante los medios. E s p e r a m o so q u eo e lo B C EO c o n fi r m eo l ao r e b a j ao d e lo programa de compra de activos desde los 3. millones de euros al mes hasta los 15. millones e u r o so c o no e lo fi no d eo t e r m i n a ro c o no l a so c o m p r a so n e t a so d eo activos a partir de 219. En cuanto a la comparecencia de Draghi será especialmente relevante analizar cualquier noticia en materia de la política de reinversión que espera llevar a cabo el B C ELO p o ro s io p u d i e r a no e x i s t i ro v a r i a c i o n e so s i g n i fi c a t i v a so en las compras por países. Consenso:.%, -.4% :.%, -.4% :.%, -.4% Jueves 13 / 14:3h. IPC. (Ago) feb.- oct.-1 jun.-3 feb.-5 oct.-6 jun.-8 feb.-1 oct.-11 IPC a/a jun.-13 feb.-15 oct.-16 jun.-18 El componente de precios, tanto del ISM manufacturero como del de servicios, se redujo en agosto respecto al mes anterior, aunque manteniéndose en niveles elevados. Por su parte, el precio del crudo descendió ligeramente en el mes de agosto. Así, esperamos que estos efectos se vean r e fl e j a d o so e no l ao r e f e r e n c i ao g e n e r a lo d e lo I P CO E no c u a n t oo al índice core, no esperamos que se produzcan cambios respecto al mes anterior, manteniéndose en el 2.4%. El IPC representa cambios en los precios de todos los bienes y servicios de los hogares. El índice subyacente elimina las partidas de energía y alimentos frescos al ser los más volátiles. Consenso: 2.8%; 2.4% : 2.9%; 2.4% : 2.8%; 2.4% Viernes 14 / 14:3h. Ventas al por menor. (Ago) Ventas al por menor a/a ene.-7 dic.-7 nov.-8 oct.-9 sep.-1 ago.-11 jul.-12 jun.-13 may.-14 abr.-15 mar.-16 feb.-17 ene.-18 Variación de las ventas minoristas registradas durante el periodo, en datos corregidos de efectos estacionales. L ao c o n fi a n z ao d eo l o so c o n s u m i d o r e so s i g u eo manteniéndose en niveles cercanos a los máximos históricos, lo que supone una buena referencia de cara a las ventas al por menor. Además, los precios del crudo continúan en niveles elevados a pesar de la ligera desaceleración experimentada en agosto. Por su parte, las ventas de automóviles se mantuvieron también estables respecto a julio. Así, no esperamos ver grandes cambios en la dinámica positiva reciente en las referencias de agosto. Consenso:.4%;.5% :.5%;.6% :.6%;.6% 2

3 TABLAS DE COYUNTURA PIB Consumo privado Sector público Formación bruta capital fijo Saldo neto exterior Precios Variables financieras PIB 4,2% t/t a 2,9% a/a 2T 218 2,2% t/t a 2,6% a/a 2,3% t/t a 2,5% a/a LEI,6% m/m 6,3% a/a July-18,5% m/m 6% a/a,8% m/m 5,8% a/a Cfnai,13 July-18,48,18% m/m Consumo privado 3,8% t/t 2,6% a/a 2T 218,5% t/t a 2,4% a/a 3,9% t/t a 2,7% a/a Confianza consumidor Universidad Michigan 96,2 August-18 97,9 95,9 Confianza consumidor Conference Board 133,4 August ,9 127,1 Ventas al por menor,5% m/m 6,4% a/a July-18,2% m/m 6,1% a/a % m/m 5,3% a/a Tasa de ahorro 6,7% July-18 6,8% 6,2% Tasa de paro 3,9% August-18 3,9% 4,1% Creación de empleo 21 August Deuda sobre PIB 86,8% 2T ,7% 86,7% Déficit sobre PIB -3,7% 2T 218-3,8% -3,4% Gasto público 2,3% t/t 1,3% a/a 2T 218 1,5% t/t,72% a/a 2,4% t/t,15% a/a Inversión,4% t/t 4,8% a/a 2T 218 9,6% t/t 6,15% a/a,8% t/t 4,99% a/a ISM Manufacturero 61,3 August-18 58,1 59,3 ISM de servicios 58,5 August-18 55,7 56 Producción industrial,11% m/m 4,23% a/a July-18,97% m/m 3,96% a/a,45% m/m 2,9% a/a Pedidos bienes de capital (sin transporte aéreo) 1,6% m/m 1,3% a/a July-18,8% m/m 6,5% a/a 2,8% m/m 8,4% a/a Gasto en construcción,1% m/m 5,8% a/a July-18 -,8% m/m 5,9% a/a 1,2% m/m 3,1% a/a Inventarios al por mayor,7% m/m 5,2% a/a July-18,1% m/m 5,1% a/a,5% m/m 3,6% a/a Saldo neto exterior (Contribución al PIB) 1,17% 2T 218 -,2% -,89% Balanza comercial (Millones de dólares) -5,82 July-18-45,739-51,889 Exportaciones -1% m/m 8,2% a/a July-18 -,7% m/m 9,5% a/a 1,3% m/m 7,8% a/a Importaciones,9% m/m 9,1% a/a July-18,7% m/m 8,1% a/a 2,2% m/m 9,7% a/a Precios de importación % m/m 4,8% a/a July-18 -,1% m/m 4,7% a/a,2% m/m 3,2% a/a Inflación,2% m/m 2,9% a/a July-18,1% m/m 2,9% a/a,2% m/m 2,1% a/a Inflación subyacente,2% m/m 2,4% a/a July-18,2% m/m 2,3% a/a,2% m/m 1,8% a/a Precios de producción,2% m/m 4,2% a/a July-18 % m/m 4% a/a -,1% m/m 3,2% a/a Precios de producción subyacente,3% m/m 2,4% a/a July-18,2% m/m 2,2% a/a,1% m/m 2% a/a Tipo de intervención 2% 7-Sep-18 2%,75% TIR a 2 2,73% 7,56 p.b. 7d 7-Sep-18 2,676% 2,7 p.b. mtd 1,188% 81,95 p.b. TIR a 1 2,939% 7,84 p.b. 7d 7-Sep-18 2,884% 5,48 p.b. mtd 2,444% 53,34 p.b. Tipo hipotecario 3 (FNM) 4,21% 2,61 p.b. 7d 7-Sep-18 4,182% 1,95 p.b. mtd 3,68% 69,58 p.b. S&P ,7-1,3% 7d 7-Sep , -1,45% mtd 2238,8 7,41% Anterior Fin 217 Zona Euro PIB Consumo privado Sector público Formación bruta capital fijo Saldo neto exterior Precios Variables financieras Anterior Fin 217 PIB,4% t/t 2,1% a/a 2T 218,4% t/t 2,4% a/a,7% t/t 2,7% a/a Confianza económica 111,6 August ,1 115,2 Consumo privado,2% t/t 1,3% a/a 2T 218 % t/t.1% a/a,2% t/t 1,5% a/a Confianza consumidor -1,9 August-18 -,5,5 Ventas al por menor -,2% m/m 1,1% a/a July-18,3% m/m 1,5% a/a -1,1% m/m 2,2% a/a Tasa de paro 8,2% July-18 8,2% 8,6% Deuda sobre PIB 86,7% % 89% Déficit sobre PIB -,9% 217-1,5% -1,5% Gasto público,4% t/t 1,1% a/a 2T 218,2% t/t 1,1% a/a,2% t/t 1,2% a/a Inversión 1,2% t/t 2,8% a/a 2T 218,3% t/t 3,4% a/a 1,4% t/t 2,6% a/a Confianza industrial 5,5 August-18 5,8 9,5 Clima de negocio 1,22 August-18 1,3 1,6 Producción industrial -,7% m/m 2,5% a/a June-18 1,4% m/m 2,6% a/a -,1% m/m 5,2% a/a Gasto en construcción,2% m/m 2,6% a/a June-18,3% m/m 2% a/a 1% m/m 2% a/a Saldo neto exterior (Contribución al PIB) 2T 214,9 Balanza comercial (Millones de euros) 2259,6 June , ,7 Exportaciones 4,8% m/m 5,7% a/a June-18 3,46% m/m -,88% a/a -9,18% m/m,89% a/a Importaciones 1,86% m/m 8,55% a/a June-18 3,71% m/m,56% a/a -1,65% m/m 2,96% a/a Inflación,2% m/m 2% a/a August-18 -,3% m/m 2,1% a/a,4% m/m 1,4% a/a Inflación subyacente,2% m/m 1% a/a July-18,3% m/m 1,1% a/a,1% m/m,9% a/a Precios de producción,4% m/m 4% a/a July-18,4% m/m 3,6% a/a,1% m/m 2,2% a/a Tipo de intervención % 7-Sep-18 % % TIR a 2 -,55% 5,2 p.b. 7d 7-Sep-18 -,57% 1,9 p.b. mtd -,63% 7,4 p.b. TIR a 1,39% 6,1 p.b. 7d 7-Sep-18,4% -1,7 p.b. mtd,43% -4 p.b. Eurostoxx ,36-2,93% 7d 7-Sep ,13-4,71% mtd 353,96-6,1% 3

4 TABLAS DE COYUNTURA España PIB PIB,6% t/t 2,7% a/a 2T 218,7% t/t 3% a/a,7% t/t 3,1% a/a Consumo privado Sector público Formación bruta capital fijo Saldo neto exterior Precios Variables financieras Anterior Fin 217 Consumo privado,7% t/t 2,8% a/a 1T 218,6% t/t 2,5% a/a,6% t/t 2,5% a/a Ventas al por menor 3,3% m/m 1,1% a/a July-18 4,9% m/m 2,7% a/a 19,9% m/m 2% a/a Variación número desempleados 47,47 August-18-27,141-61,5 Tasa de paro 15,28% 2T ,74% 16,55% Deuda sobre PIB 98,3% % 99% Déficit sobre PIB -3,1% 217-4,5% -4,5% Gasto público 2,8% t/t 1,9% a/a 1T 218 2,5% t/t 1,9% a/a 2,5% t/t 2,4% a/a Inversión,8% t/t 3,5% a/a 1T 218,7% t/t 5,6% a/a,7% t/t 5,6% a/a Pedidos de fábrica -6,51% m/m 2,41% a/a June-18 8,29% m/m 6,78% a/a -7,22% m/m 4,55% a/a Pedidos bienes de capital -18,48% m/m -5,45% a/a June-18 13,71% m/m 11,82% a/a,58% m/m,75% a/a Gasto en construcción -,4% m/m 3,3% a/a June-18 1,1% m/m 4,7% a/a -3,8% m/m -1,4% a/a Balanza cuenta corriente (Millones de euros),487 June-18 2,437 3,135 Balanza comercial (Millones de euros) June Exportaciones -2,31% m/m 3,11% a/a June-18 6,8% m/m -,2% a/a -13,35% m/m 5,98% a/a Importaciones -1,6% m/m 7,66% a/a June-18 2,6% m/m 2,51% a/a -1,95% m/m 3,64% a/a Inflación,2% m/m 2,2% a/a August-18 -,7% m/m 2,2% a/a % m/m 1,1% a/a Inflación armonizada,1% m/m 2,2% a/a August-18-1,2% m/m 2,3% a/a % m/m 1,2% a/a Inflación subyacente -,8% m/m,9% a/a July-18,1% m/m 1% a/a % m/m,8% a/a Precios de producción,4% m/m 4,6% a/a July-18 1% m/m 4,1% a/a,2% m/m 1,7% a/a TIR a 2 -,25% 1,5 p.b. 7d 7-Sep-18 -,3% 5,1 p.b. mtd -,35% 9,7 p.b. TIR a 1 1,46% -1,2 p.b. 7d 7-Sep-18 1,46% -,3 p.b. mtd 1,57% -1,6 p.b. IBEX 9171,2-2,42% 7d 7-Sep ,5-4,16% mtd 143,9-8,69% Otros Materias primas Divisas Otros Anterior Fin 217 Crudo 76,69 -,6% 7 d 7-Sep-18 77,3 -,44% mtd 66,82 14,77% Cobre 262,25-1,82% 7 d 7-Sep ,65-4,17% mtd 335,5-21,73% Aluminio 231, -3,35% 7 d 7-Sep ,75-5,39% mtd 2256, -9,97% Oro 1196,24 -,43% 7 d 7-Sep ,65 -,86% mtd 133,5-8,2% Plata 14,18-2,51% 7 d 7-Sep-18 14,75-3,93% mtd 16,94-16,32% Arroz 1,95 1,11% 7 d 7-Sep-18 1,87,78% mtd 11,91-8,2% Dólar/Euro 1,1553 -,42% 7 d 7-Sep-18 1,177-1,32% mtd 1,2-3,77% Yen/Dólar 11,99 -,4% 7 d 7-Sep ,68 -,62% mtd 112,69-1,51% Yen/Euro 128,23 -,47% 7 d 7-Sep-18 13,75-1,93% mtd 135,28-5,21% Libra/Euro,8942 -,15% 7 d 7-Sep-18,8988 -,51% mtd,89,69% Libra/Dólar 1,292 -,31% 7 d 7-Sep-18 1,326 -,81% mtd 1,35-4,39% Franco suizo/dólar,9692,3% 7 d 7-Sep-18,975 -,13% mtd,97 -,52% PIB Japón,7% t/t 1,3% a/a 2T 218 -,2% t/t 1% a/a,2% t/t 2% a/a PIB China 6,7% a/a 2T 218 6,8% a/a 6,8% a/a PIB Brasil,2% t/t 1,3% a/a 2T 218,1% t/t 1,21% a/a % t/t 2,12% a/a Baltic Dry 149, -5,64% 7 d 7-Sep , -1,3% mtd 1366, 9,8% VIX 14,88 15,71% 7 d 7-Sep-18 12,25 21,47% mtd 11,4 34,78 4

5 CALENDARIO DE INDICADORES ECONÓMICOS HORA PAÍS INDICADOR MES PREV. ÚLTIMO Durante la semana sa-ma China Inversión directa extranjera Ago % a/a vi-vi Alemania Precios al por mayor Ago --.% m/m % a/a Lunes 1 1:5 Japón PIB (F) 2T18.7% t/t.5% t/t 2.6% t/t a 1.9 t/t a 1:5 Japón Deflactor del PIB (F) 2T18.1% a/a.1% a/a 1:5 Japón Balanza cuenta corriente (MM ) Jul 1.893, ,6 3:3 China Precios de producción Ago 4.% a/a 4.6% a/a 3:3 China IPC Ago 2.1% a/a 2.1% a/a 1:3 UK Balanza comercila ( ) Jul 2.1, :3 UK Producción industrial Jul.2% m/m.4% m/m 1.1% a/a 1.1% a/a 1:3 UME Indicador Sentix Sep ,7 1:3 UK PIB Jul.1% m/m.1% m/m 1:3 UK M3 Jul,5%,4% 12: Portugal Balanza comercial (M) Jul , 21: Crédito al consumo Jul Martes 11 11: Alemania Zew Sep -13,5-13,5-13,7 12: Confianza pequeñas empresas Ago 18,1 17,9 16: Inventarios al por mayor (F) Jul.7% m/m.7% m/m Miércoles 12 9: España IPC (F) Ago.2% m/m.2% m/m 2.2% a/a 2.2% a/a 9: España IPC armonizado (F) Ago 2.2% a/a 2.2% a/a 9: España IPC subyacente Ago 1,% a/a.9% a/a 1: Italia Producción industrial Jul -.4% m/m.5% m/m 1.6% a/a 1.7% a/a 11: UME Producción industrial Jul -.5% m/m -.7% m/m 1,% a/a 2.5% a/a 12: Portugal IPC (F) Ago % m/m % a/a 12: Portugal IPC armonizado (F) Ago % a/a 13: Peticiones de hipotecas MBA Sep -- -,1% 14:3 Precios de producción Ago.2% m/m.% m/m 3.2% a/a 3.3% a/a 14:3 Precios de producción subyacentes Ago --.3% m/m % a/a 16:3 Inventarios semanales de crudo (Mb) Sep Jueves 13 1:5 Japón Precios de producción Ago.1% m/m.5% m/m 3.1% a/a 3.1% a/a 8: Alemania IPC (F) Ago.1% m/m.1% m/m 2.% a/a 2.% a/a 8: Alemania IPC armonizado (F) Ago 1.9% a/a 1.9% a/a 8:45 Francia IPC (F) Ago.5% m/m.5% m/m 2.3% a/a 2.3% a/a 8:45 Francia IPC armonizado (F) Ago 2.6% a/a 2.6% a/a 9: España Ventas de viviendas Jul % a/a 13: UK Anuncio de tipos BoE Sep,75%,75% 13: UK Compra de activos (MM) Sep : UK Programa de compra de Corporates (MM) Sep :45 UME Anuncio de tipos BCE Sep -,4% -,4% -,4% 14:3 IPC Ago.3% m/m.2% m/m 2.8% a/a 2.8% a/a 2.9% a/a 14:3 IPC subyacente Ago 2.4% a/a 2.4% a/a 2.4% a/a 14:3 Demandas semanales de desempleo (m) Sep : Presupuesto mensual (MM$) Ago -183, -76,9 Viernes 14 4: China Ventas al por mayor Ago 8.8% a/a 8.8% a/a 4: China Producción industrial Ago 6.1% a/a 6.% a/a 6:3 Japón Producción industrial (F) Jul % m/m % a/a 1: Italia IPC armonizado (F) Ago 1.7% a/a 1.7% a/a 11: UME Balanza comercial (MM) Jul. 16,2 16,7 11: UME Costes laborales 2T % a/a 14:3 Ventas al por menor Ago.6% m/m.4% m/m.5% m/m 14:3 Ventas al por menor ex-autos Ago.6% m/m.5% m/m.6% m/m 14:3 Precios de importación Ago -.3% m/m.% m/m 4.1% a/a 4.8% a/a 15:15 Producción industrial Ago.3% m/m.1% m/m 15:15 Utilización de capacidad Ago 78,3% 78,1% 16: Inventarios de negocio Jul,5%,1% 16: Confianza consumidor Univ. Michigan (P) Sep 96,8 96,2 En negrita los datos más importantes de la semana. P: Preliminar; F: Final; m: Miles; M: Millones; MM: Miles de Millones; B: Billones (sentido europeo);t :Trillones; Mb: Miles de barriles t/t a: trimestral anualizado; s/h: sin hora determinada. 5

6 Nb Inverseguros Análisis Mesa de Operaciones Plaza de las Cortes, 2-4ª planta Madrid. Tel /6 Fax: Borja Gómez (Director) Silvia Verde Patricia Rubio Paco Otero (Director) Lola Aragón Carlota de la Torre Francisco Abascal Antonio Daniele José Luis Carmona Tel T o d aa«i n f o r m a c i ó na«c o n t e n i d aa«e na«e s t ea«i n f o r m ea«h aa«s i d oa«o b t e n i d aa«p o ra«i n v e r s e g u r o sa«s VA«S A UALA«d ea«f u e n t e sa«q u ea«c o n s i d e r aa«fi a b l e saa«l a sa«o p iniones vertidas en el mismo han sido elaboradas de buena fe y son exclusivas de su Departamento de Análisis y no pueden ser consideradas como una oferta de compra o de venta de acciones. Inverseguros SV SAU no asume ninguna responsabilidad que se derive del contenido de este documento. El sistema retributivo del/los analista/s de los informes se basa en diversos cri t e r i o sa«e n t r ea«l o sa«q u ea«fi g u r a na«l o sa«r e s u l t a d o sa«o b t e n i d o sa«e na«e la«ejercicio económico por el Grupo Inverseguros, pero en ningún caso está vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas, ni/o a operaciones de banca de inversión realizadas por Inverseguros SV, SAU ni/o por personas jurídicas vinculadas. Inverseguros SV, SAU, es una empresa de servicios de inversión sometida a la legislación española, bajo supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, y dispone de un Reglamento de Conducta que puede ser consultado en su página en Internet.