Seminario APP s: Principales elementos financieros 4 febrero 2005

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Paula Olivera Ortega
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1 Felipe Cifuentes Muñoz Vicepresidente Ejecutivo Banca Mayorista Global BBVA Colombia Banco Interamericano de Desarrollo Seminario APP s: Principales elementos financieros 4 febrero 2005

2 Índice Sección I. Partes involucradas / Fuentes de financiación Sección II. Reflexiones / Retos P. 2

3 Sección I Partes involucradas / Fuentes financiación Seminario APP s: Principales elementos financieros

4 Partes involucradas / Fuentes financiación Participantes Gobierno Entidad Contratante Regulador Constructor Proveedor Sociedad Vehículo Financiadores Servicios O&M Usuario Compañías de seguros Accionistas Rleación de Control / Servicio Relación Contractual Flujos de dinero P. 4

Financiadores Servicios O&M Usuario Compañías de seguros Accionistas

5 Partes involucradas / Fuentes financiación Fuentes de financiación Titularización Multilaterales Financiación Bancaria Mercado Capitales Bonos de infraestructura Internacional Local Banca Comercial Fondos Mezzanine Sociedades / Inversores Fondos Inversión Accionistas Sociedad Vehículo Constructor / Proveedor Private Equity Funds P. 5

Internacional Local Banca Comercial Fondos Mezzanine Sociedades / Inversores Fondos

6 Sección II Reflexiones / Retos Seminario APP s: Principales elementos financieros

7 El Gobierno en APP s Aprovecha capacidad de ejecución y administración del privado Transfiere al privado los riesgos que mejor pueda éste gestionar Financia parcial / totalmente proyectos con Generación Interna o le permite diferir su pago. APP s permiten al Gobierno reservar su capacidad propia para la gestión de proyectos, que por sus condiciones (financieras, comerciales, etc.) no sean elegibles para este esquema Necesidad de Asesores altamente calificados (Bancas de Inversión, Jurídicos, Técnicos). Son frecuentes presupuestos limitados. Necesidad de promover esquemas competitivos, evitando adjudicaciones a propuestas riesgosas por fuera de corredores razonables P. 7

APP s permiten al Gobierno reservar su capacidad propia para la gestión de proyectos, que por sus condiciones (financieras, comerciales, etc.

8 Calidad de flujo Una corriente de ingresos confiable es el eje y fundamento de la financiación El cierre financiero debe asegurar la certeza y oportunidad de los flujos de financiación requeridos Los compromisos de aporte gubernamental deben adecuarse a las fechas reales en que efectivamente se pueden cumplir. Vigencias futuras presupuestadas y mecanismos de liquidez apropiados Es crítica la calidad de los estudios de proyección de utilización de servicios. Recordar casos concesiones viales 1a Generación y otros Hay disposición de los usuarios para pagar el servicio? Calidad crediticia de los contratos con offtakers P. 8

Vigencias futuras presupuestadas y mecanismos de liquidez apropiados Es crítica la calidad de los estudios de proyección de utilización de servicios.

9 El contrato Debe ser un eje confiable, equilibrado y gobernado por un marco legal estable y seguro La seguridad jurídica es crítica para motivar la participación privada y permitir la financiación: Necesidades de preservar los Tribunales de Arbitramento, como mecanismo para resolución de conflictos Facilidad para la sustitución del concesionario y toma de posesión por parte de los acreedores financieros Las garantías cuenten con las apropiaciones presupuestales y consecuentemente se establezcan mecanismos de liquidez apropiados P. 9

mecanismo para resolución de conflictos Facilidad para la sustitución del concesionario y toma de posesión por parte de los acreedores

10 Constructor / Proveedor / O&M Los financiadores requieren que constructores y proveedores cuenten con una capacidad confiable de suministro y ejecución, con trayectoria ampliamente reconocida en proyectos asimilables: Importante avance de la ingeniería nacional Las compañías nacionales de ingeniería tienen el reto de encontrar esquemas de capitalización, que les permita abordar adecuadamente el banco de proyectos que tiene el país. Salidas a Bolsa? Aporte de valor de compañías internacionales en proyectos complejos y/o de gran dimensión. Cómo atraerlas? Necesidad de contar con adecuado respaldo institucional por parte de firmas especializadas en O&M Es necesario incorporar como estándar en el país la práctica internacional de vincular ingenieros / técnicos independientes P. 10

adecuadamente el banco de proyectos que tiene el país. Salidas a Bolsa? Aporte de valor de compañías internacionales en proyectos complejos y/o de gran dimensión. Cómo atraerlas?

11 Equity Las Sociedades Vehículo deben contar con los aportes de capital apropiados que contribuyan adecuadamente a la estabilidad financiera del Proyecto: Observamos una reducción significativa en la participación de entidades financieras como aportantes de capital en proyectos recientes Simultáneamente con lo anterior, hay notable concentración de los sponsors en el capital de dichas sociedades. Conflicto en Rol Inversionista v.s. Contratista? Se deben crear los espacios y promover la creación de sociedades que consoliden participaciones en infraestructura y que tengan acceso al mercado de renta variable Necesidad de promover la participación de inversionistas institucionales: AFP s, fondos especializados Marco legal: responsabilidad solidaria indefinida de los socios inversionistas? P. 11

Conflicto en Rol Inversionista v.s. Contratista?

12 Financiación Bancaria Local La banca colombiana ha financiado prácticamente la totalidad de los proyectos recientes Los montos financiados por proyecto han alcanzado niveles del orden de COP MM Plazos máximos de 7 años Tasas predominantemente indexadas a DTF Márgenes entre 500 y 600 bps Se han estructurado proyectos con Coberturas IPC / DTF Casos más importante de financiación reciente: 7 proyectos de Transmilenio por un monto cercano a COP MM Capacidad del mercado local: - Total cartera comercial bancos 2004 COP MM - Capacidad máxima teórica por patrimonio técnico COP 892 MM - Con Garantía Real incrementaría a COP MM P. 12

000 MM Plazos máximos de 7 años Tasas predominantemente indexadas a DTF Márgenes entre 500 y 600 bps Se han estructurado proyectos con Coberturas IPC / DTF Casos

13 Financiación Bancaria Internacional y Multilaterales El banco de proyectos del país necesita, por sus montos y/o plazos, contar con la posibilidad de financiación internacional. Escasa participación actual: Existe interés de la banca multilateral para participar en la financiación de proyectos en Colombia. Es necesario que la estructuración de proyectos consulte y contraste anticipadamente los proyectos con estas entidades El esquema A/B permite la participación de la banca comercial internacional, que en otra forma estaría muy limitada por consideraciones de Riesgo País En la actualidad únicamente registramos un proyecto en proceso de financiación con una multilateral Se debe considerar la posibilidad de que la banca multilateral provea las garantías durante la etapa de construcción, en forma tal que se facilite el acceso de los proyectos al mercado de capitales P. 13

Es necesario que la estructuración de proyectos consulte y contraste anticipadamente los proyectos con estas entidades El esquema A/B permite la participación de la banca comercial internacional, que

14 Mercado de Capitales Se registra una alta demanda por papeles bien calificados, asociada al crecimiento de las AFP s: El portafolio de las AFP s asciende a COP MM. Los títulos originados por APP s suman únicamente COP 122 MM Es previsible que una vez terminada la etapa de construcción los proyectos Transmilenio se refinancien en el Mercado de Capitales Las Multilaterales tienen disposición para otorgar mecanismos de mejora crediticia que faciliten el acceso a mercado de capitales; igualmente se podrían plantear esquemas mixtos que faciliten la salida al mercado durante la fase de construcción Hay receptividad para plazos largos. Se han colocado bonos corporativos AAA hasta 15 años Una asignatura pendiente: el desarrollo del mercado de coberturas No existe cultura de aseguramiento de las emisiones Los grandes jugadores podrían ser los bancos, pero no están habilitados legalmente para participar en este mercado. Tiene lógica? P. 14

Multilaterales tienen disposición para otorgar mecanismos de mejora crediticia que faciliten el acceso a mercado de capitales; igualmente se podrían plantear esquemas mixtos que faciliten la salida

15 Conclusión Las partes y financiadores estamos frente a un gran reto evolucionar P. 15

16 Gracias! Mejor Banco Latam 2004 (The Banker) Project Finance Top Lead Arranger LATAM 2004 (Dealogic) 2º Top M. Lead Arranger Sindicados Latam últimos 3 años (Dealogic) Top Bookrunner Bonos domésticos Colombia 2004 (Bloomberg) P. 16

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