III SEMANA DE LAS FINANZAS PARA PYMES VÍCTOR M. GONZÁLEZ UNIVERSIDAD DE OVIEDO

Transcripción

1 LA GESTIÓN DE LA TESORERÍA EN LAS PYMES 1 III SEMANA DE LAS FINANZAS PARA PYMES VÍCTOR M. GONZÁLEZ UNIVERSIDAD DE OVIEDO

2 Contenido Contexto económico y financiero La gestión de la tesorería en las pymes Gestión de la tesorería: Una reflexión sobre las relaciones con entidades financieras 2

3 Contexto económico y financiero Dos elementos: 3 Crisis económica ( recesión?) Crisis de liquidez y confianza en el sistema financiero internacional Fundamentalmente en los países avanzados

4 Contexto económico y financiero Situación económica 4 Previsiones a la baja del crecimiento económico de los diferentes países o áreas económicas. De momento los países emergentes han estado al margen de estas previsiones negativas. Es habitual que tras periodos de elevado crecimiento se sucedan momentos de menor crecimiento económico.

5 Contexto económico y financiero United States -0,2 3,3 2,7 4 2,5 3,7 4,5 4,2 4,4 3,7 0,8 1,6 2,5 3,6 2,9 2,8 2 1,6 0,1 2 Spain 2,5 0,9-1,3 2,3 4,1 2,4 3,9 4,5 4,7 5,1 3,6 2,7 3,1 3,3 3,6 3,9 3,7 1,4-0,2 1,8 United Kingdom -1,4 0,1 2,2 4,3 3 2,9 3,3 3,6 3,5 3,9 2,5 2,1 2,8 2,8 2,1 2, ,1 2,2 France 1 1,4-0,9 2,2 2,1 1,1 2,2 3,5 3,3 3,9 1,9 1 1,1 2,5 1,9 2,2 2,2 0,8 0,2 1,6 Germany 5 2,3-0,8 2,6 1,8 1 1,7 2 1,9 3,2 1,2 0-0,2 1,2 0,8 3 2,5 1,8 0 1 China, People's Republic of 9,2 14, ,1 10,9 10 9,3 7,8 7,6 8,4 8,3 9, ,1 10,4 11,6 11,9 9,7 9,3 9,8 India 2,1 4,4 4,9 6,2 7,4 7,6 4,6 6 6,9 5,7 3,9 4,6 6,9 7,9 9,1 9,8 9,3 7,9 6,9 7,7 Brazil 1-0,5 4,9 5,9 4,2 2,2 3,4 0 0,3 4,3 1,3 2,7 1,1 5,7 3,2 3,8 5,4 5,2 3,5 4,4 Russian Federation -8,7-12,7-4,1-3,6 1,4-5,3 6,4 10 5,1 4,7 7,3 7,2 6,4 7,4 8,1 7 5,5 6 Emerging and developing economies 1,5 1,7 3,1 3,3 4,1 5,1 5 2,5 3,5 5,9 3,8 4,8 6,3 7,5 7,1 7,9 8 6,9 6,1 6,7 Major advanced economies (G7) 1,1 2,1 1,3 3,1 2,4 2,7 3,3 2,6 3,1 3,6 1 1,2 1,8 2,9 2,3 2,7 2,2 1,2 0,1 1,7 Developing Asia 6,1 8,9 9 9,3 8,9 8,4 6,4 3,6 6,3 7 5,8 6,9 8,2 8,6 9 9,9 10 8,4 7,7 8,4 European Union 0,8 0,7-0,3 2, , ,9 2,1 1,4 1,5 2,7 2,2 3,3 3,1 1,7 0,6 1,9 Europe -0,6-1,6-1,6 0,7 2 1,4 2,6 2,2 3,2 4,5 2,5 1,8 2,3 3,4 2,7 3,9 3,8 2,5 1,3 2,5

6 Contexto económico y financiero Situación financiera Hipotecas subprime Recrudecimiento septiembre 2008 EE.UU. Intervención de Fannie Mae y Freddie Mac 6 Quiebra de Lehman Brothers Fusión de Bank of America y Merril Lynch Intervención de la mayor aseguradora mundial (AIG) Adquisición de Washington Mutual y Wachovia por JPMorgan y Citigroup

7 Contexto económico y financiero Situación financiera (cont.) Recrudecimiento septiembre 2008 Europa Fusión de los bancos británicos Lloyds y HBOS Rescate del banco hipotecario Bradford & Bingley Inyección de capital en Fortis, en Dexia y en ING 7 Concesión de una línea de crédito al banco Hypo Real Estate Anuncio por parte del gobierno irlandés de garantizar los depósitos bancarios de su sistema Posterior extensión por la UE de las garantías sobre los depósitos

8 Contexto económico y financiero Estos acontecimientos han creado una situación de desconfianza en los mercados financieros 8

9 Contexto económico y financiero 9 Qué ha ocurrido con la actividad crediticia en España? Crédito sector privado mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08

10 Contexto económico y financiero 10 Créditos dudosos mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08

11 Contexto económico y financiero 11 % dudosos 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08

12 Contexto económico y financiero 12

13 Contexto económico y financiero 13

14 Contexto económico y financiero Conclusiones: 14 Hay un deterioro de la calidad de las empresas (prestatarios en general) por efecto de la crisis económica: Mayor prima por riesgo Mayor exigencia de garantías Restricción del crédito Hay una crisis de liquidez en el sistema financiero: Mayor restricción del crédito

15 Contenido 15 Contexto económico y financiero La gestión de la tesorería en las pymes Gestión de la tesorería: Una reflexión sobre las relaciones con entidades financieras

16 Gestión de la tesorería en las pymes 16 Objetivo fundamental: Adecuar la corriente de cobros con la de pagos, de forma, que se garantice un nivel adecuado de liquidez para el normal desarrollo de la actividad. Equilibrio entre las necesidades y disponibilidades de fondos para: Aumentar la eficiencia de la empresa Permitir la pervivencia del negocio CREAR VALOR

17 Gestión de la tesorería en las pymes Ventajas de la disponibilidad de liquidez 17 Cumplir con los compromisos adquiridos a tiempo: disminuye el riesgo de insolvencia Aprovechar oportunidades: por ejemplo, descuentos por pronto pago Afrontar imprevistos en el corto plazo Elemento de reputación frente a terceros Desventajas de la disponibilidad de liquidez No genera rentabilidad

18 Gestión de la tesorería en las pymes Funciones: 18 Gestión de flujos Gestión previsional Gestión de excedentes Gestión de déficit Gestión del riesgo financiero Gestión de relaciones (financieras)

19 Gestión de la tesorería en las pymes 19 Cobros de clientes Previsión Pagos a proveedores TESORERÍA Gestión del riesgo Inversión / fuentes de financiación Gestión de las relaciones bancarias

20 Gestión de la tesorería en las pymes Presupuesto de tesorería 20 Integración de cobros y pagos Especial relevancia en pymes Tensiones de liquidez Posición de debilidad en los mercados Debe adaptarse a la realidad de la empresa (muy diversa) Elegir la periodicidad que más convenga

21 Gestión de la tesorería en las pymes Presupuesto de tesorería 21 Dificultad de que las previsiones se ajusten a la realidad. El producto final no es la previsión, sino la adecuación de la financiación a esa previsión. Debe realizarse a tiempo, para tomar medidas oportunas. Las previsiones son por lo general demasiado optimistas. Los cobros suelen retrasarse. Los pagos suelen incrementarse. Suelen aparecer más costes de los previstos. Suelen presentarse antes de lo esperado. La experiencia en el negocio es la mejor herramienta para hacer previsiones que se ajusten a la realidad. Relevancia en épocas de crisis. Extremar el control sobre la tesorería. Hacer previsiones más pesimistas. Mayores niveles de liquidez. Evitar la coincidencia de vencimientos.

22 Gestión de la tesorería en las pymes Funciones: 22 Gestión de flujos Gestión previsional Gestión de excedentes Gestión de déficit Gestión del riesgo financiero Gestión de relaciones (financieras)

23 Gestión de la tesorería en las pymes Excedentes de liquidez Carácter temporal o no de los excesos de tesorería Si no son temporales: 23 Exceso de financiación en la empresa Adecuar la financiación a las inversiones Si son temporales: Negociación de descuentos por el pago adelantado a proveedores Productos financieros: rentabilidad, riesgo y liquidez Cuentas o depósitos bancarios Mercados financieros: Deuda pública corto o largo plazo, pagarés de empresa, Fondos de inversión monetarios

24 Gestión de la tesorería en las pymes Déficit de tesorería 24 Descubiertos (no aconsejable) Préstamos y créditos Descuento comercial Factoring Confirming

25 Factoring Gestión de la tesorería en las pymes 25

26 Gestión de la tesorería en las pymes Déficit de tesorería 26 Descubiertos (no aconsejable) Préstamos y créditos Descuento comercial Factoring Confirming

27 Gestión de la tesorería en las pymes Confirming 27

28 Gestión de la tesorería en las pymes Funciones: 28 Gestión de flujos Gestión previsional Gestión de excedentes Gestión de déficit Gestión del riesgo financiero Gestión de relaciones (financieras)

29 Gestión de la tesorería en las pymes 29 Gestión del riesgo financiero Productos financieros derivados Futuros Opciones Swaps Caps

30 Swap Gestión de la tesorería en las pymes 30 Contrato por el que dos partes acuerdan realizar, durante un periodo de tiempo, un intercambio de flujos monetarios (calculados como flujos de intereses a partir de un importe nominal y unos tipos de interés). Tipos: Swap de tipos de interés Swap de divisas

31 Gestión de la tesorería en las pymes Swap de tipo de interés El riesgo para una empresa que ha formalizado un préstamo a tipo de interés variable es que los tipos de interés suban. Solución: Compra de un swap fijo contra variable 31 Euribor + 0,5 Prestatario Euribor 5,0% Contrapartida Swap Prestamista

32 Gestión de la tesorería en las pymes 32 Gestión del riesgo financiero Productos financieros derivados Futuros Opciones Swaps Caps: Es un derivado financiero que aporta protección frente al riesgo que los tipos de interés de un préstamo a tipo variable superen un determinado nivel.

33 Gestión de la tesorería en las pymes Funciones: 33 Gestión de flujos Gestión previsional Gestión de excedentes Gestión de déficit Gestión del riesgo financiero Gestión de relaciones (financieras)

34 Contenido 34 Contexto económico y financiero La gestión de la tesorería en las pymes Gestión de la tesorería: Una reflexión sobre las relaciones con entidades financieras

35 Relaciones bancarias 35 Las actividades financieras son uno de los ámbitos en que la confianza es más relevante debido a su importancia para resolver los problemas de información incompleta y asimétrica entre los agentes. Mercado interbancario En el caso particular de las actividades bancarias es fácil observar que las relaciones entre las entidades financieras y sus clientes son, con frecuencia, duraderas y repetidas. Banca relacional vs banca transaccional: Banca relacional: la relación entre banca y empresa se define como un contrato implícito a largo plazo entre un banco y su deudor y que debido a la interacción repetida entre ambos el banco acumula información privada sobre el segundo, lo que establece una relación estrecha entre ambos.

36 Qué nos dice la teoría? Aspectos positivos: Relaciones bancarias 36 Mayor acceso al crédito: cantidad, tipo de interés y garantías Mejor capacidad para hacer frente a situaciones de crisis Aspectos negativos: La información privada obtenida por los bancos puede proporcionar un monopolio de información, capturando informacionalmente a la empresa. Solución: relaciones múltiples

37 Relaciones bancarias 37 Qué nos dice la evidencia? EE.UU.: Petersen y Rajan (1994) 3404 pymes (menos de 500 trabajadores) Resultados: Escaso efecto sobre el tipo de interés Facilita el acceso a financiación Berger y Udell (1995) Resultados: Menor coste de la financiación

38 Qué nos dice la evidencia? Alemania: Elsas y Krahnen (1998) Relaciones bancarias 38 Préstamos concedidos por 5 grandes bancos alemanes Resultados: No efecto sobre el tipo de interés Facilita el acceso a liquidez en situaciones de deterioro de la calidad del prestatario Harhoff y Körting (1998) Pymes (menos de 500 trabajadores) Resultados: Escasa influencia sobre el coste de la financiación Menor exigencia de garantías Mayor acceso a financiación

39 Relaciones bancarias 39 Qué nos dice la evidencia? Bélgica: Degryse y Caseele (2000) contratos a pequeñas empresas por un banco belga Resultados (contrapuestos): El coste aumenta con la duración de la relación El coste disminuye con el aumento del alcance de la relación Disminuyen las garantías exigidas

40 Relaciones bancarias 40 Qué nos dice la evidencia? Italia: Angelini, Di Salvo y Ferri (1998) Pymes con 10 trabajadores de media Resultados: Menores restricciones de liquidez D Auria, Foglia y Reedts (1999) 2300 grandes empresas y 83 bancos Resultados Menor tipo de interés

41 Relaciones bancarias Qué datos tenemos para España? 41 Jiménez, Saurina y Townsend (2007): Analizan las relaciones bancarias de las empresas y los individuos en España desde 1984 y Central de Información de Riesgos del Banco de España: contiene todas las operaciones crediticias concedidas por las entidades de crédito que operan en España por encima de Datos: datos identificativos de la empresa, localización geográfica, sector productivo, importe de la operación y sus características (garantías, plazo, instrumento) y calidad del activo en cuestión. No hay información sobre tipos de interés. Para cada empresa se agrega el número de créditos por entidad prestamista.

42 Relaciones bancarias 42 Nº de relaciones Promedio 1 52,6 53,3 53,3 53,3 53,7 53,6 54,1 54,8 55,9 55,5 55,0 54,1 2 23,1 23,0 23,1 23,2 23,2 23,2 23,2 23,1 22,8 22,9 22,9 23,1 3 10,9 10,6 10,5 10,4 10,5 10,5 10,3 10,1 9,8 9,9 10,0 10,3 4 5,5 5,4 5,3 5,2 5,2 5,1 5,1 4,9 4,8 4,7 4,9 5,1 5 3,0 2,9 2,9 2,9 2,9 2,8 2,8 2,6 2,5 2,6 2,6 2,8 6 1,7 1,7 1,7 1,7 1,6 1,6 1,6 1,5 1,5 1,5 1,6 1,6 7 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 1,0 8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 9 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 10 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,3 0,3 0, ,7 0,7 0,8 0,8 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7 Algo más de la mitad de las empresas (54,1%) sólo se relaciona con un banco. Estabilidad a lo largo del tiempo. A medida que aumenta el número de relaciones bancarias disminuye el número de empresas.

43 Relaciones bancarias 43 Número medio de relaciones bancarias 2,12 2,1 2,08 2,06 2,04 2,02 2 1,98 1,96 1,94 1,

44 Relaciones bancarias 44 Nº de relaciones Promedio 1 14,2 15,1 14,7 14,8 15,2 16,3 17,0 17,9 18,6 16,9 16,5 16,1 2 11,9 11,4 11,6 11,8 12,0 12,0 12,1 12,9 13,2 12,6 12,2 12,2 3 9,5 9,6 9,3 9,1 9,8 9,3 9,3 9,8 10,0 9,7 9,4 9,5 4 7,8 7,2 7,5 7,2 7,1 7,1 7,1 7,3 7,4 7,4 7,0 7,3 5 6,0 6,2 5,7 5,8 5,9 6,0 6,2 6,1 5,7 6,0 6,1 6,0 6 5,2 4,8 4,6 4,7 4,7 4,7 4,5 4,8 4,9 4,6 4,9 4,8 7 4,4 4,0 4,1 3,8 4,3 4,2 3,9 4,0 4,1 4,1 4,2 4,1 8 3,5 3,5 3,7 3,7 3,6 3,7 3,6 3,3 3,1 3,2 3,3 3,5 9 3,1 2,7 3,1 3,1 2,9 2,9 3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,9 10 2,4 2,7 3,0 2,4 2,2 2,4 2,5 2,5 2,3 2,3 2,3 2, ,9 32,7 32,8 33,5 32,3 31,4 30,9 28,5 27,9 30,6 31,6 31,3

45 85, , , , ,5 Relaciones bancarias 45 % financiación banco principal

46 Relaciones bancarias 46 Nº de relaciones Promedio 1 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 2 75,3 75,7 76,0 76,1 76,2 76,5 76,6 77,0 77,3 77,7 78,0 76,6 3 62,2 62,7 63,1 63,2 63,3 63,7 63,9 64,4 64,6 65,2 65,4 63,8 4 53,9 54,3 54,6 54,9 55,2 55,2 55,6 56,4 56,6 57,1 57,5 55,6 5 48,1 48,4 48,7 48,9 49,0 49,5 49,9 50,2 50,6 51,0 51,6 49,6 6 43,5 43,5 43,7 44,0 44,3 44,3 45,1 45,4 45,9 46,6 46,9 44,8 7 39,9 39,7 39,8 40,1 40,7 40,7 41,0 41,6 42,3 42,7 42,8 41,0 8 37,1 36,6 37,1 37,4 37,2 37,6 37,9 38,5 39,0 39,2 39,5 37,9 9 34,2 34,2 34,2 34,1 34,8 35,1 35,8 36,1 36,6 36,9 37,0 35, ,5 32,3 32,4 32,3 32,6 32,7 33,2 33,9 34,1 34,4 34,2 33, ,2 27,3 27,7 27,4 28,7 28,4 28,6 29,0 29,3 29,5 29,1 28,4

47 Relaciones bancarias 47 Tamaño acreditado por cuartiles Promedio Q1 1,13 1,13 1,13 1,13 1,12 1,11 1,11 1,11 1,11 1,11 1,12 1,12 Q2 1,52 1,49 1,48 1,48 1,48 1,46 1,46 1,44 1,43 1,45 1,46 1,47 Q3 2,04 1,99 1,99 2,00 1,99 1,97 1,96 1,93 1,91 1,93 1,96 1,97 Q4 3,67 3,60 3,63 3,63 3,48 3,45 3,44 3,36 3,30 3,33 3,40 3,48

48 Relaciones bancarias Qué datos tenemos para España? (cont.) 48 Illueca y Maudos (2006): Analizan la influencia que las relaciones con entidades financieras tenía sobre el coste de la financiación bancaria para una muestra de Pymes (activo inferior a 27 mill. ) en el periodo

49 Relaciones bancarias Total 1 12,10 9,84 8,45 7,06 7,61 7,77 6,96 5,96 7, ,99 10,01 8,66 7,18 7,89 8,11 6,98 6,05 8, ,40 10,23 8,83 7,43 7,74 7,99 7,07 6,02 8, ,71 10,27 8,90 7,02 7,91 8,29 7,19 6,28 8, ,51 10,39 8,83 7,18 7,71 8,04 7,23 6,22 8,29 Total 12,30 10,12 8,70 7,17 7,76 8,02 7,07 6,09 8,15 PB

50 La gestión de tesorería en las pymes 50 MUCHAS GRACIAS