Nº 249 Noviembre 2003

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1 Nº 249 Noviembre 2003 Documeno de Trabajo ISSN (edición impresa) ISSN (edición elecrónica) Es efeciva la políica fiscal? Evidencia para una economía emergene Rodrigo Cerda Hermann González Luis Felipe Lagos wwweconomiapuccl

2 Versión impresa ISSN: Versión elecrónica ISSN: PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE INSTITUTO DE ECONOMIA Oficina de Publicaciones Casilla 76, Correo 7, Saniago wwweconomiapuccl ES EFECTIVA LA POLITICA FISCAL? EVIDENCIA PARA UNA ECONOMIA EMERGENTE Rodrigo Cerda Hermann González Luis Felipe Lagos * Documeno de Trabajo Nº 249 Saniago, Noviembre 2003 * Insiuo de Economía, Ponificia Universidad Caólica de Chile, Casilla 76, Correo 7, Saniago, Chile, rcerda@faceapuccl, flagos@faceapuccl, hgonzalez@zahlerycocl

3 INDICE Inroducción Evidencia Empírica de Efecos no Keynesianos de la Políica Real 4 Ajuse Fiscal Expansivo: Chile 985? 5 Ajuse Tribuario de El Uso de VAR Esrucurales para Deerminar la Efecividad de la Políica Fiscal Esimación de los Efecos Dinámicos de la Políica Fiscal en el PIB: El Caso de Chile 3 a) Idenificación de los Shocks Exógenos de Políica Fiscal 6 b) Respuesas a Shocks de Políica Fiscal 9 Discusión de Resulados 2 Conclusiones 28 Referencias 29

4 Es Efeciva la Políica Fiscal? Evidencia para una Economía Emergene Rodrigo A Cerda, Hermann González y Luis Felipe Lagos Ponificia Universidad Caólica de Chile JEL Classificaion: H20, H30 Resumen Ese rabajo evalúa los impacos de la políica fiscal sobre la evolución de la acividad económica (PIB) en Chile Los resulados del análisis dinámico con la meodología de VAR esrucural indican efecos no keynesianos de la políica fiscal Un aumeno (reducción) en el gaso fiscal puede ener efecos recesivos (expansivos) si se asocia con mayores (menores) impuesos fuuros; un aumeno (disminución) de impuesos puede ser expansivo (recesivo) si permie anicipar menores (mayores) impuesos de manera permanene en el fuuro Los resulados empíricos indican que un aumeno del gaso fiscal iene efecos negaivos sobre el PIB en el coro plazo, que se deshacen después de 24 rimesres El aumeno de impuesos iene inicialmene un efeco posiivo sobre el produco para generar poseriormene un efeco negaivo sobre ese La dinámica, en ese úlimo caso, esá relacionada inicialmene con un superávi fiscal que se reviere, produciéndose un défici fiscal después de 2 rimesres La expansión del PIB coincide con el superávi fiscal, mienras que la caída en el PIB coincide con el défici fiscal Insiuo de Economía, Ponificia Universidad Caólica de Chile, Casilla 76, Correo 7, Saniago, Chile Teléfono: , Fax: , rcerda@faceapuccl, flagos@faceapuccl, hgonzalez@zahlerycocl

5 Inroducción La efecividad de la políica fiscal sobre la acividad económica en el coro plazo ha sido poco esudiada para las economías emergenes La principal razón es la ausencia de daos fiscales A fala de resulados empíricos, los ejecuores de la políica -así como la mayoría de los economisas- han endido a acepar las conclusiones del modelo keynesiano para orienar la conducción o el análisis de la políica fiscal En esa línea, generalmene se argumena respeco de la conveniencia de una políica fiscal expansiva durane los períodos recesivos para acelerar la reacivación de la economía En efeco, el modelo keynesiano de libro de exo concluye que un aumeno del gaso fiscal o una disminución de impuesos ienen un efeco posiivo, en el coro plazo, sobre la demanda agregada y el produco La magniud del efeco dependerá del impaco de la políica fiscal sobre la asa de inerés, el ipo de cambio y los precios Así, de acuerdo al modelo Mundell-Fleming con movilidad perfeca del capial, la políica fiscal será plenamene efeciva bajo ipo de cambio fijo y oalmene inefeciva con ipo de cambio flexible Para el modelo clásico, los efecos de la políica fiscal resulan de su impaco sobre la ofera agregada en el mediano plazo en un conexo de precios flexibles y expecaivas racionales De aquí su inerés en la políica fiscal ópima y no en la efecividad de esa en el coro plazo En esa línea de pensamieno se considera la equivalencia Ricardiana: equivalencia enre deuda e impuesos Una reducción de impuesos hoy, maneniendo la rayecoria del gaso fiscal, señala mayores impuesos en el fuuro para pagar los inereses de la deuda pública La reducción de impuesos iene enonces un nulo efeco sobre la acividad económica, al incremenar el ahorro privado para hacer frene a los fuuros impuesos Sin embargo, el análisis empírico de la políica fiscal ha pueso de manifieso de manera creciene casos donde un ajuse fiscal iene efecos posiivos en el coro plazo sobre la acividad económica Es decir, la lieraura se ha planeado la posibilidad de efecos no keynesianos de la políica fiscal Los esudios iniciales de Giavazzi y Pagano (990) analizan episodios de ajuse fiscal para Dinamarca e Irlanda enconrando evidencia de muliplicadores negaivos Esos resulados responderían a los efecos de un ajuse fiscal creíble sobre las expecaivas de los individuos respeco al curso fuuro de la políica fiscal En efeco, 2

6 si el ajuse reduce el gaso fiscal respeco del PIB en forma permanene, se podría anicipar una reducción fuura de los impuesos generándose un incremeno en el ingreso permanene y por consiguiene en el consumo privado El ajuse fiscal ambién podría ener efecos posiivos sobre la inversión al aumenar el reorno esperado de esa De igual forma, ese enfoque expecaivas de la políica fiscal predice que una políica fiscal expansiva generaría efecos conracivos sobre la acividad económica 2 Berola y Drazen(993) consruyen un modelo ineremporal para explicar la posible relación no lineal enre consumo privado y gaso de gobierno En el modelo, los efecos de la políica fiscal dependen de las expecaivas respeco al curso fuuro de la políica fiscal Apelando a la resricción presupuesaria del gobierno, los auores suponen que exise un nivel de gaso a PIB para el cual con cereza se procederá a ajusar el gaso Para niveles inferiores de gaso exise una ciera probabilidad de que se lleve a cabo el ajuse Para bajos niveles de gaso fiscal a PIB un aumeno del gaso de gobierno reduce parcialmene el consumo privado: el ípico efeco del modelo keynesiano Sin embargo, una vez alcanzado un ciero nivel de gaso fiscal, si el ajuse se produce, el consumo privado aumena al aniciparse menores impuesos en el fuuro Si el ajuse no se lleva a cabo, el consumo cae La posergación del ajuse iene un efeco recesivo al señalar una fala de compromiso con la esabilidad fiscal 3 Ese rabajo esudia los efecos de la políica fiscal, con daos de gasos e impuesos de la Tesorería General de la República, sobre el produco para la economía chilena Uilizamos dos meodologías: en primer lugar, se revisa el episodio de ajuse fiscal del año 985 y el aumeno de impuesos de 990 en la línea del análisis de Giavazzi y Pagano Poseriormene, siguiendo los rabajos de Blanchard y Peroi (999) y Peroi (2002), esudiamos la dinámica de coro plazo de la políica fiscal usando la meodología de vecores auorregresivos esrucurales 2 Los efecos de la políica fiscal ambién podrían operar vía la asa de inerés En efeco, un ajuse fiscal, en un país fueremene endeudado, podría ser expansivo si reduce el riesgo país, permiiendo menores asas de inerés y mayor consumo e Inversión (Oriz y Rodriguez 200 ) 3 Ver Alesina y Peroi 997 3

7 Evidencia Empírica de efecos no Keynesianos de la Políica Fiscal Giavazzi y Pagano (990) esudian los ajuses fiscales de Dinamarca e Irlanda En Dinamarca el consumo de gobierno redujo su crecimieno promedio de 4,0% (979-82) a 0,9% (983-86), sin embargo, el PIB aumeno su asa de crecimieno promedio de,3% a 3,6%, impulsado por un mayor crecimieno promedio del consumo ( de -0,8% a 3,7%) y la inversión privada (de -2,9% a 2,7%) Eso en un conexo de caída en el ingreso disponible por una alza de impuesos Para Irlanda, después de un ajuse fiscal basado en un alza de impuesos que resuló ser recesivo, se repora un segundo ineno donde se recora ano el consumo como la inversión de gobierno, obeniéndose un resulado expansivo en la acividad económica nuevamene liderado por la demanda inerna 4 Esos ajuses fiscales con resulados expansivos llevan a los auores a esudiar deenidamene el comporamieno del consumo para deerminar si la rayecoria del ingreso disponible y el efeco riqueza asociado a variaciones en la asa de inerés explican la aceleración del consumo 5 Sin embargo, encuenran que los errores de predicción son imporanes para el período de rápido crecimieno del consumo, concluyendo que exise un puzzle en la explicación de ese 6 Giavazzi y Pagano argumenan que el puzzle puede resolverse apelando a un "efeco expecaivas" En efeco, si el ajuse fiscal consiuye una señal de que la imporancia del consumo de gobierno en el PIB caerá en forma permanene, enonces los impuesos fuuros serán menores, aún cuando prevalezca una alza ransioria de esos durane el ajuse, y los consumidores revisarán su esimación de ingreso permanene al alza, incremenando el consumo acual y planeado 7 8 Los resulados de ese rabajo son ineresanes porque consiuyen un desafío al consenso keynesiano enre los encargados de la políica económica Además, nos enseña que políicas fiscales expansivas pueden 4 Los resulados del primer ineno en la línea del modelo Keynesiano en Irlanda reflejarían los efecos de rericción de liquidez en el consumo 5 Los efecos expansivos ambién podrían explicarse parcialmene por la políica monearia de conrol de la inflación en la medida de fijar las paridades al marco Alemán 6 Los errores de la función consumo esán negaivamene correlacionados con los cambios en el gaso de gobierno, indicando que el ajuse fiscal es una información posiiva respeco del ingreso disponible fuuro 7 Eso supone ausencia de resricciones de liquidez 4

8 ser conracivas si consiuyen una señal de mayores impuesos en el fuuro A la vez, incremenos de impuesos que aseguren una consolidación de la siuación fiscal podrían ser expansivos en la medida que garanizan esabilidad ribuaria en el fuuro En un rabajo poserior para 9 países de la OECD Giavazzi y Pagano (995) encuenran una relación no lineal enre el consumo y gasos de gobierno e impuesos Se confirma el hallazgo de resulados no keynesianos para cambios fueres (expansiones y conracciones) y persisenes en el gaso fiscal y ambién para cambios en los impuesos Por el conrario, pequeños ajuses fiscales pueden ser conracivos al señalar poca convicción con la disciplina fiscal (Alesina y Peroi 997) Giavazzi y Pagano desacan el caso de Suecia a principios de los novena, donde una políica fiscal expansiva que consisió en una reducción de impuesos financiada con deuda uvo efecos conracivos Los auores concluyen que ese efeco pudo deberse a una reducción a la baja del ingreso permanene asociada a la expecaiva de un posible defaul También es posible que la baja de impuesos hoy señala una mayor alza en el fuuro para afronar los mayores pagos de inerés (Blanchard 990) Los esudios que uilizan una meodología de VAR esrucural encuenran resulados posiivos de un shock de gaso fiscal en el produco (Blanchard y Peroi 2002 y Peroi 2002) Sin embargo, cuando las esimaciones se realizan para el período pos 980, los efecos son menores y negaivos denro de los primeros res años para algunos países 9 (Peroi 2002) Un shock de impuesos iene generalmene efecos iniciales posiivos sobre el produco y negaivo después de algunos rimesres Ajuse Fiscal Expansivo: Chile 985? Después de la crisis de el gobierno emprendió un fuere ajuse fiscal A parir de 985 se redujo el gaso de gobierno desde un 32,7% del PIB hasa alcanzar un 22,4% el año 990 Ese ajuse se 8 Para la inversión llegan a la misma conclusión Los errores de predicción de la función inversión podrían explicarse por el incremeno en su renabilidad debido a la anicipación de menores impuesos en el fuuro 9 Canada, Alemania, Inglaerrra y Esados Unidos 5

9 cenro en el gaso corriene que se redujo de 29,6% a 9,3% en el período La políica fiscal conraciva permiió pasar de un défici de 3,7% del PIB el año 985 a un superávi de de 5,4% el año 989 Alesina y Peroi(997) encuenran que la composición del ajuse fiscal es imporane Para los países de la OECD un ajuse del gaso corriene genera una consolidación más duradera de la siuación fiscal y iene efecos expansivos sobre la acividad económica Cieramene, un ajuse fiscal que reduce el gaso corriene, como el chileno, es más creíble que uno basado en alzas de impuesos y, por lo ano, puede ser una señal de menores impuesos fuuros, como efecivamene aconeció en el caso chileno A parir de 984, se diseño una profunda reforma ribuaria cuyo principal objeivo era incenivar el ahorro privado y la inversión La idea era acercase a un esquema ribuario al gaso para no penalizar el ahorro 0 Los principales aspecos de la reforma fueron la reducción y poserior eliminación del impueso a las uilidades reinveridas por las empresas y además, se redujo a 0% el impueso sobre las uilidades disribuidas; se inegró el impueso de las empresas y personas; se diseñaron mecanismos de incenivos al ahorro de las personas; se redujo la asa marginal de impueso a las personas de 56% a 50% en 989 y se bajó el IVA de 20% a 6% en 988 A parir de 986 la economía recuperó alas asas de crecimieno, y nuesra hipóesis es que el ajuse fiscal puede explicar, al menos pare de ese despegue La concreción del ajuse fiscal coincide con el período de mejor performance de la economía Chilena durane el siglo pasado: el crecimieno promedio del PIB para los años alcanzó 6,7% próximo al crecimieno de 7,5% del período 976-8, período de rápido crecimieno anerior a la crisis de 982 El escenario exerno no parece ser a primera visa el causane del despegue debido a que los érminos de inercambio fueron en promedio 0% inferiores en el período Además, si bien la recuperación de la acividad económica podría explicarse por un rápido crecimieno de las exporaciones en desmedro de la demanda inerna, dada la fuere depreciación del ipo de cambio real que ocurre en ese periodo (74% como promedio durane el período respeco del promedio de 976-8), las exporaciones inesperadamene mosraron un comporamieno similar, creciendo 0 Ver Buchi (993) y Larraín y Vergara (2000) Si excluimos el año 990, de inceridumbre por el cambio de gobierno, las asas de crecimieno promedio de ambas períodos son iguales 6

10 a un rimo promedio de 0,6% y,3% en ambos períodos respecivamene De esa forma, el fuere crecimieno del PIB debe esar explicado por impulsos inernos surgidos a parir de las ransformaciones económicas ocurridas en ese período, dónde el ajuse fiscal puede ener un imporane rol Nuesra hipóesis iene como eje la idea que la fuere reducción del gaso fiscal consiuye un cambio de régimen, señalando la inención de una disminución permamene de la paricipación del gaso fiscal en el produco En la línea del modelo de Berola y Drazen, esa señal podría haber sido inerpreada por los individuos como información de una reducción fuura de los impuesos (como efecivamene aconeció), generando una corrección al alza del ingreso permanene y, por lo ano, un aumeno del consumo Con respeco a la inversión, la buena noicia sobre las finanzas públicas, aumena el reorno esperado de ésa y por consiguiene podría conribuir a explicar su dinamismo a parir de 986 Además, recordemos que la reforma ribuaria daba un fuere incenivo al ahorro e inversión de las empresas al eliminar el impueso sobre las uilidades reinveridas Una simple exploración de los daos iende a susenar esas ideas El consumo privado reomó una senda de rápido crecimieno después de caer 22,3% y 8,3% los años 982 y 983 respecivamene (el crecimieno promedio del consumo alcanzó 6,3% para el período ), que puede ser explicada parcialmene por una caída en la asa de inerés, pero ambién influenciada por un aumeno en el parón de ingreso permanene esperado por los consumidores asociado a los menores impuesos fuuros Con respeco a la inversión, el crecimieno promedio de fue ambién basane alo (4,2%), desacándose los años 984, 987 y 990 en que el crecimieno de la inversión fue superior al 20% La caída en la asa de inerés inerna y exerna, medida por la asa libor, sugieren que el menor coso de capial puede ser pare de la explicación de la recuperación del crecimieno de esa Sin embargo, queda claramene un espacio para aumenos en asas de renabilidades de la inversión que pueden esar influidos por las variaciones en las asa imposiivas posibiliadas por el ajuse fiscal Debe noarse que juno al ajuse fiscal, las auoridades diseñaron y pusieron en marcha novedosas soluciones a la crisis financiera de así como, reformas a la previsión y salud Además lograron avanzar en el conrol de la inflación, permiiendo así reducciones en la asa de inerés En forma 2 7,4% si excluimos el año 990 Ver noa 8 7

11 concomiane, la esraegia de crecimieno del gobierno se cenraba en una rápida expansión de las exporaciones esimulada por una políica de ipo de cambio real alo, que resulaba de la auseridad fiscal Sin duda, ese paquee de políicas conribuyó a la confianza de los individuos y puede ayudar a explicar la rápida reacivación de la economía Pero lo noable es que se recuperaba la confianza cuando el gobierno jusamene ajusaba su gaso, lo cual según el análisis del modelo keynesiano debería haber infundido un pesimismo generalizado Cuadro : Indicadores Macroeconómicos Chile Crecimieno del PIB 3,2 8,3 7,8 7, 7,7 6,7-3,4-3,5 Crecimieno del Consumo Privado 2,6 4,3 8,6 9,4 0,5 3,5-22,3-8,3 Crecimieno de la Inversión -4,6 9,4 7,2 4,8 26,7 8,5-40,8-6,5 Gaso Gobierno Corriene/PIB 3,0 33,0 26,7 24,8 24,5 26,6 3,9 30,5 Gaso Gobierno de Capial/PIB 3, 4,2 3,5 3,2 2,6 2,5 2, 2, Ingresos Tribuarios/PIB 23,6 22,9 2,8 20,5 20,8 20,5 9,5 9,6 Balance del Gobierno/PIB 3, 0,9 2,2 5,2 5,5 2,9-2,3-3, Crecimieno del PIB 6, 3,5 5,6 6,6 7,3 0,6 3,7 Crecimieno del Consumo Privado 7,5-7,7 5, 7,2 7,0 0, 2,2 Crecimieno de la Inversión 26, 2,2 2,4 2,7 4,2 30,0 2,5 Gaso Gobierno Corriene/PIB 30,7 29,6 27,3 26, 2, 9,7 9,3 Gaso Gobierno de Capial/PIB 2,3 3, 3,6 4,2 4,6 4,0 3, Ingresos Tribuarios/PIB 2,0 20,8 9,4 9,7 6,7 6,4 5,7 Balance del Gobierno/PIB -3,5-3,7 -,8-0,7 3,9 5,4 3, Fuene: Banco Cenral de Chile y Larraín y Vergara (2000) 3 Ver Buchi (993) 8

12 Ajuse Tribuario de 990 El segundo caso que consideramos es el alza de impuesos de 990 El gobierno que asumió ese año llevó a cabo una reforma ribuaria para financiar un mayor gaso social en salud, educación y pensiones Ese mayor gaso fue jusificado por la necesidad de manener una paz social 4 El ajuse de impuesos consideró una alza ransioria del IVA de 6% a 8%; un incremeno ransiorio del impueso sobre las uilidades oales de las empresas de 0% a 5%, reviriendo así el incenivo al ahorro de las empresas de la reforma de 984 y una reducción del arancel exerno de 5% a %, siendo compensada la pérdida de recaudación por impuesos específicos La reforma ribuaria significó un aumeno de los ingresos ribuarios de 5,7% del PIB el año 990 a 7,8% el 9, logrando su pleno efeco en 993 cuando la recaudación ascendió a 9,5% En cuano al gaso fiscal, ese se incremenó en un puno del PIB hacia el año 993, y su componene de gaso corriene se manuvo consane en orno a 9% del PIB El gobierno manuvo un superávi fiscal en su presupueso, pero ese se redujo desde 3,% del PIB en 990 a,9% el 93 La reforma ribuaria no uvo efecos conracivos sobre la acividad económica En efeco, después de una desaceleración del crecimieno el año 990, año marcado por una fuere inceridumbre respeco a si el nuevo gobierno coninuaría con las políicas pro mercado, el PIB recuperó un fuere rimo de crecimieno de 9% para De igual forma, el consumo regisró un crecimieno promedio de 0% en el período y la inversión después de caer 0,2% como resulado de la inceridumbre comenada, repunó a asas de crecimieno de 24% y 8% 4 Ver Larraín y Vergara (2000) 9

13 Cuadro 2: Indicadores Macroeconómicos Chile Crecimieno del PIB 8,0 2,3 7,0 Crecimieno del Consumo Privado 8,9 3,8 7,4 Crecimieno de la Inversión -0,2 24,0 8,0 Gaso Gobierno Corriene/PIB 9,7 9, 9,5 Gaso Gobierno de Capial/PIB 3,4 4, 4, Ingresos Tribuarios/PIB 7,8 8,6 9,5 Balance del Gobierno/PIB 2,3 2,6,9 Fuene: Banco Cenral de Chile y Larraín y Vergara (2000) De acuerdo al enfoque expecaivas de la políica fiscal, un aumeno hoy de los impuesos puede ser expansivo si es visualizado como un ajuse que consolida el balance fiscal, anicipándose que eso eviará un defaul de la deuda pública, menores impuesos en el fuuro y por consiguiene un mayor ingreso permanene Sin embargo, la siuación fiscal de Chile hacia 990 esaba consolidada, el balance fiscal presenaba un superávi de 3% del PIB, por lo cual la reforma ribuaria no podía ser percibida como una forma de consolidar el balance fiscal Pero, el gobierno planeaba la necesidad de aumenar su gaso para manener la paz social y para eso requería una alza ransioria de impuesos, permiiendo así manener el balance supéraviario del gobierno El alza de impuesos se puede inerprear enonces como una forma de manener la esabilidad del país y permiir así un conexo favorable a la inversión y rápido crecimieno En ese senido enonces, el aumeno ransiorio de impuesos permiía una revisión al alza del ingreso permanene y por consiguiene ener efecos expansivos sobre la acividad económica Hacia fines de los novena quedó claro que los aumenos de impueso fueron permanenes y probablemene crearon la expecaiva de que cualquier aumeno de gaso se reflejaría en mayores impuesos en el fuuro, ocasionando una revisión a la baja del ingreso permanene 0

14 El Uso de VAR Esrucurales para Deerminar la Efecividad de la Políica Fiscal Si bien con anerioridad hemos presenado una somera revisión de la bibliografía sobre el ema, a coninuación presenaremos un análisis de la meodología uilizada para enfrenar el problema de esimación del efeco de la políica fiscal sobre el nivel de acividad La revisión de la bibliografía relevane permie concluir que la gran mayoría de los esudios recienes relaivos a los efecos de la políica fiscal usan como herramiena economérica modelos de vecores auorregresivos (VAR) 5 Cabe desacar que la mayor pare de los esudios acerca de la efecividad de la políica fiscal se basan en la experiencia de países desarrollados, debido principalmene a la disponibilidad de información, lo que hace difícil exender sus resulados a países en desarrollo De ahí la relevancia de nuesro esudio Blanchard y Peroi (999) analizan mediane la meodología de VAR esrucurales los efecos dinámicos de shocks de gaso de gobierno e impuesos en la acividad económica de Esados Unidos y encuenran que shocks posiivos de gaso fiscal ienen un efeco posiivo en el produco; la duración de ese shock es mayor que la de los shocks de impuesos y alcanza su máximo efeco después de casi cuaro años; los impuesos neos ambién responden posiivamene, probablemene como consecuencia de la respuesa del PIB (se puede noar que la evolución de las funciones de impulso respuesa de impueso y PIB son similares) Los shocks posiivos de impuesos ienen efecos negaivos y significaivos en el PIB, produciéndose el mayor efeco después de cinco a siee rimesres dependiendo de la especificación uilizada Además, al analizar los efecos sobre los componenes del PIB encuenran que ano un aumeno del gaso de gobierno como de los impuesos ienen un fuere efeco negaivo sobre la inversión Peroi (2002) exiende el rabajo de 999 y esima un modelo VAR esrucural con daos rimesrales para cinco países: Ausralia, Canadá, Alemania, Reino Unido y Esados Unidos Los resulados muesran un impaco posiivo y significaivo del gaso de gobierno en el produco en oda la muesra Después del aumeno inicial, el PIB comienza a declinar y después aumena de nuevo, aunque sólo en

15 Alemania y Esados Unidos ese aumeno es esadísicamene significaivo De hecho durane los res primeros años ocurre el mayor impaco en odos los países Esos resulados difieren si se esima el modelo separando la muesra anes y después de 980, enconrándose que en odos los países, excepo Ausralia, los efecos del gaso de gobierno en el PIB son subsancialmene inferiores en el período poserior a 980 De hecho en la segunda muesra, la respuesa insanánea del PIB en cuaro países nunca es esadísicamene significaiva y negaiva en los res primeros años La excepción es Ausralia, donde el efeco es posiivo y significaivo en el período pos 980 y cero en el período anerior Sólo en Esados Unidos y Canadá el efeco impaco de los impuesos en el produco es negaivo aunque muy pequeño cuando se considera oda la muesra En los demás países el efeco impaco es posiivo y significaivo y después de unos rimesres, la respuesa es negaiva en odos los países en el período pre 980 (aunque no significaiva en Ausralia) En el período pos 980, el efeco impaco es posiivo en odos los países excepo en Canadá y la evolución fuura llega a ser significaivamene negaiva sólo en Esados Unidos Nuesro esudio buscará exender el análisis para el caso de Chile, con la finalidad de esudiar el caso de un país en desarrollo Nos cenrarnos en el caso chileno por dos razones La primera, porque Chile realizó un imporane ajuse fiscal en los mediados de los ochenas, y poseriormene al realizarse el cambio de gobierno de 990 se reviere esa políica Ese escenario nos permie ener un experimeno adecuado para evaluar el efeco de la políica fiscal En segundo lugar, el gobierno de Chile publica daos de ejecución del presupueso fiscal con frecuencia rimesral desde 986 Ese segundo requisio nos permie rabajar con daos de ala frecuencia Esa es una propiedad de los daos, al como se explicará más abajo, que nos faciliará idenificar shocks fiscales 5 Blanchard y Peroi (999), Peroi (2002), Faás y Mihov (200), Van Aarle e al (200) 2

16 Esimación de los Efecos Dinámicos de la Políica Fiscal en el PIB: el Caso de Chile La idea del esudio es idenificar shocks de políica fiscal y a parir de ellos obener esimaciones de los efecos de cambios fiscales exógenos sobre los niveles de acividad económica Con esa finalidad, ese esudio rabajará con VAR esrucurales con daos de ala frecuencia Las razones para ocupar esa meodología son de dos ipos La primera de ellas es que pareciera ser posible poder idenificar shocks fiscales De hecho, las variables deerminadas por el fisco se mueven por muchas causas enre las cuales la esabilización del produco es la que menos parece predominar; y desde ese puno de visa pareciera que exisen shocks fiscales exógenos respeco al movimieno en el produco Una vez idenificados esos shocks podemos ocupar la meodología impulso-respuesa de los VAR para idenificar efecos sobre acividad económica En segundo lugar, los rezagos con que opera la políica fiscal permien que al analizar daos de ala frecuencia haya una respuesa débil o nula de la políica fiscal corriene ane movimienos inesperados de la acividad económica, lo que nos permiirá más fácilmene idenificar los shocks fiscales El principal argumeno en conra de la meodología es que supone que los shocks de políica fiscal no son anicipadas por el secor privado siendo que la mayoría de las modificaciones en el gaso fiscal e impuesos son conocidas por el público algunos rimesres anes de ser implemenadas En ese esudio se uilizará un modelo VAR esrucural similar al propueso por Blanchard y Peroi (999) y uilizado por Peroi (2002) para deerminar los efecos de la políica fiscal (gaso e impuesos) sobre el PIB con daos para Chile en el período La conribución de la meodología economérica es que busca idenificar los movimienos exógenos versus los movimienos endógenos de la políica imposiiva y la políica de gaso fiscal De esa forma, una vez idenificados los shocks exógenos en la políica fiscal, se busca deerminar el efeco esos cambios exógenos de políica fiscal sobre la acividad económica A coninuación, se explica el procedimieno economérico deeniéndonos principalmene en () la meodología de idenificación de los shocks exógenos de políica fiscal, y en (2) la meodología que nos 3

17 permie obener las funciones de respuesa de nuesras variables endógenas (especialmene la acividad económica) a un shock de políica fiscal El modelo considera las siguienes variables: gaso de gobierno G, impuesos neos de subsidios T, y produco Y donde odas esas variables esán medidas en millones de pesos de 996, en logarimo y ajusadas esacionalmene La fuene de esos daos es Correa (2003) Las variables de políica fiscal se omaron de daos mensuales publicados en el Informe Financiero del Tesoro Público de la Tesorería General de la República La serie de recaudación ribuarias corresponde a la suma del impueso a la rena, IVA, impuesos al comercio exerior, impuesos a producos específicos, a los acos jurídicos y oros impuesos neos de subsidios El gaso de gobierno corresponde al gaso oal del Tesoro Público que incluye ransferencias, presaciones previsionales, inversión financiera, servicio de la deuda pública y apore fiscal libre VAR: Denoando el vecor de variables endógenas como X, se escribe la siguiene forma reducida para el X = K j= A j X j + U () Donde X [ G Y T ] y U es un vecor de residuos definido como U [ g y ] El número de rezagos, K, se deerminó de acuerdo al crierio de Akaike y se fijó en 8 rezagos Los residuos juegan un rol basane imporane en el ejercicio realizado en ese rabajo De hecho, en nuesro ejercicio buscamos idenificar cambios no anicipados en las decisiones de políica económica que forman pare de U Sin embargo, exisen claras presunciones de que el vecor de residuos U coniene información adicional a los cambios exógenos de políica fiscal Es basane facible que exisan errores de medición en nuesras variables que se manifiesen en los residuos, o que exisan variables omiidas, disinas a los shocks de políica fiscal, que ambién afecen al vecor de residuos Por lo ano, a coninuación raaremos de separar los movimienos en los residuos que esén relacionados con los shocks exógenos de políica fiscal de oro 4

18 ipo de efecos La noación que ocuparemos para idenificar los shocks exógenos que se quieren recuperar es e, e g, e y que represenan los movimienos inesperados y exógenos de impuesos, gaso de gobierno y produco respecivamene Por lo ano, para la discusión poserior será imporane disinguir enre cambios no anicipados, ( g y ), versus shocks exógenos (e e g e y ) Esos úlimos iene que ver con cambios no anicipados de políica fiscal y cambios exógenos que afecen el nivel de acividad, mienras que los primeros por un lado son funciones de los shocks exógenos pero pueden además conener oro ipo de información como por ejemplo de variables omiidas o errores de medición Para realizar el procedimieno de idenificación de los shocks de políica fiscal, supondremos que los movimienos inesperados de impuesos es decir los residuos de la ecuación de impuesos, - se pueden deber a res facores: La respuesa auomáica a movimienos inesperados la economía, capurados por los residuos de la ecuación del PIB 2 La respuesa a shocks inesperados y exógenos de gaso de gobierno, capurados en e g 3 Shocks inesperados y exógenos de impuesos, capurados en e De esa forma, supondremos una descomposición lineal como la siguiene: = a y + a 2 e g + e (2a) El primero de esos facores capa los componenes de variables omiidas que afecen al nivel general de acividad y por lo ano impacen la evolución de la recaudación de impuesos Los facores dos y res capan los cambios exógenos en la políica fiscal La inclusión del shock exógeno de impuesos en resula basane obvio, dado que por ejemplo un aumeno no anicipado en la asa de impuesos debería afecar la recaudación de impuesos corrienes, siendo ese efeco no capado por la evolución de la acividad económica o rezagos de la misma recaudación de impuesos o gaso fiscal El argumeno de la inclusión del shock de gaso es menos direco De hecho, es esperable que el shock de gaso afece el nivel de gaso 5

19 corriene, pero no necesariamene debería afecar la recaudación corriene de impuesos a menos que la auoridad reaccione para manener equilibrado el presupueso fiscal De al forma, la inclusión de e g debería ser relevane como deerminane de cambios inesperados en impuesos sólo cuando la auoridad desea manener relaivamene equilibrado su presupueso corriene Es imporane recalcar el érmino presupueso corriene, en conrase al valor presene del presupueso fiscal Es decir, es posible que la auoridad desee manener equilibrado el valor presene de su presupueso fiscal pero permia desequilibrios ransiorios, lo que implica que e g no deerminaría Una inerpreación similar se aplica a los movimienos inesperados en el gaso La ecuación (2b) describe la descomposición del residuo de la ecuación de gaso de gobierno Asimismo, supondremos que los movimienos inesperados en el produco se pueden deber a movimienos inesperados en los impuesos, en el gaso o a oros shocks inesperados, e y (ecuación 2c) En relación a la racionalidad de la ecuación que descompone los residuos del PIB es imporane indicar que el componene e y se relaciona con odas aquellas variables omiidas y/o shocks exógenos al nivel de acividad mienras que la inclusión de los movimienos inesperados en impuesos y gasos ienen que ver con los impacos de la políica fiscal sobre el nivel de acividad de la economía Las ecuaciones son: g = b y + b 2 e + e g (2b) y = c + c 2 g + e y (2c) a) Idenificación de los Shocks exógenos de Políica Fiscal A coninuación se describe la meodología uilizada para idenificar los shocks exógenos de políica fiscal e y e g Lo primero que debemos noar es que los coeficienes a y b pueden capurar dos ipos de efecos de la acividad económica en los impuesos y gaso de gobierno: (i) los efecos auomáicos de la acividad económica y (ii) cualquier ajuse discrecional hecho a la políica fiscal en respuesa a evenos inesperados durane un rimesre Un elemeno clave del proceso de idenificación es el hecho de que el uso de daos rimesrales podría eliminar el segundo canal Como se sabe, la políica fiscal iene imporanes 6

20 rezagos de diseño, aprobación e implemenación, enonces es probable que el proceso de reacción de la políica fiscal ane un shock de produco ome más de un rimesre Ese es un puno imporane porque el sisema de ecuaciones (2a)-(2c) es simulaneo y se requiere algún insrumeno que nos permia idenificar los cambios exógenos en el nivel de acividad Como es posible que el efeco (ii) no esé presene al uilizar daos rimesrales, nuesro insrumeno buscará esar relacionado con (i), pero no correlacionado con shocks exógenos de políica fiscal (sean de impuesos o gaso) Para idenificar a y b se procedió a uilizar shocks de érminos de inercambios, definidos como desviaciones respeco a su media en el período muesral, y rezagos de esa variable como insrumenos para y Los aumenos o caídas en érminos de inercambio ienen un claro efeco sobre produco, pero corresponden a efecos cíclicos y esán dados exógenamene a la economía Chilena por lo que no esán deerminados por cambios a la políica fiscal De esa forma son un buen insrumeno para la idenificación de los coeficienes indicados El cuadro 3 muesra los resulados Cuadro 3: Esimación de a y b : usando shocks de érminos de inercambio como insrumenos Coeficienes a ( ) b (654788) Se ocupan desviaciones de érminos de inercambio en relación a su media muesral como variables insrumenales Se incluyen 8 rezagos de esa variable en la primera eapa Los errores esándar se muesran enre parénesis Como lo indican los resulados, ane un shock inesperado de % en la acividad, la recaudación ribuaria iene a aumenar insanáneamene en cerca de 8%, mienras que en caso del gaso fiscal no puede rechazarse la hipóesis que indica que el gaso fiscal no varía insanáneamene (el coeficiene no es significaivo) Esos resulados son basanes inuiivos porque a priori, se esperaría que maneniendo las 7

21 asas ribuarias consanes, un aumeno de la acividad debería generar cambios porcenuales similares sobre la recaudación ribuaria Por oro lado, el gaso de gobierno iende a ser mucho más rígido y a no depender en el coro plazo de niveles de acividad económica Usando el resulado de a y b obenido en la eapa anerior podemos escribir la ecuación concerniene al shock de gaso como en: g = b 2 ( 8y ) + e g (-a 2 b 2 ) (3) El problema de esimar direcamene esa úlima es que se observa ( 8y ), pero no así e g, aunque puede exisir correlación enre ambas variables Por lo ano, para esimar b 2 se procede a ocupar como variable insrumenal rezagos de shocks del PIB Si exise correlación a ravés del iempo en los shocks de PIB, ese debe ser un insrumeno adecuado porque permiirá conrolar las variaciones en ( 8y ), y como no es esperable correlación a ravés del iempo en shocks de gaso, la variación obenida será independiene de los residuos de la ecuación (3) El resulado indica que b 2 no es esadísicamene disino de cero y eso nos permie idenificar e g Como e g no esá correlacionado con e, se obiene una esimación de a 2 por medio de la regresión: - a y = a 2 e g + e Dónde - a y se consruye con la esimación de a obenida aneriormene La esimación por mínimos cuadrados nos enrega como resulado a 2 =05, con desviación esándar igual a 006 Finalmene se esimaron los coeficienes c y c 2 Nuevamene el problema es que esos coeficienes pueden esar sesgados por el problema de simulaneidad por lo que se ocupan como variables insrumenales las esimaciones de shocks de gaso y de la variables ( - a y ), que fueron obenidas en los pasos aneriores Esos dos ipos de variables son funciones de e g y e, que son orogonales a e y, por lo que es posible obener esimadores consisenes de c y c 2 Esos esimadores no son significaivamene disinos de cero, por lo que nuesras esimaciones para los disinos ipos de shocks se pueden resumir en: 8

22 8y + 05g + e g U = g = e U y y e dónde 05 8 C = e g = Ce y e Los resulados son basanes ineresane porque indican que el único ipo de variación que explica los cambios inesperados de produco y gaso fiscal iene que ver con shocks exógenos sobre esas úlimas variables Sin embargo, en el caso de las variaciones inesperadas de impuesos, no sólo son los shocks en políica imposiiva los que producen los cambios no anicipados sino que ambién los shocks de produco aumenan insanáneamene la recaudación y los shocks de gaso se acomodan por medio de adecuar la recaudación b) Respuesas a shocks de políica fiscal Una paricularidad que disingue al VAR recién idenificado con los VAR usualmene esimados en la lieraura es que la mariz C no es una mariz idenidad Esa paricularidad es muy ineresane porque indica que por ejemplo, un shock de gaso fiscal iene efecos inmediaos no sólo en la ecuación de gaso sino que ambién influye direcamene sobre la recaudación ribuaria Similarmene, un shock de ofera no sólo impaca direcamene los resulados de acividad económica sino que ambién afeca la recaudación ribuaria de forma inmediaa De esa forma, las funciones impulso respuesa enregadas por los paquees esadísicos radicionales, al asumir que los shocks no se propagan a ravés del sisema de ecuaciones, no enregan el verdadero recorrido de las variables ane un shock de gaso o de produco Para obener las verdaderas funciones impulso-respuesa seguiremos el siguiene procedimieno Primero el VAR se puede escribir como: 9

23 20 = = y g K K e e e dónde C X A X A A X X ε ε, 2 2 Θ = Φ = = + Θ = Φ + = 0 0, , C I I A A A A X X X x dónde x x C X X X I I A A A A X X X K K ε ε Esa represenación del VAR en el espacio AR() es muy úil porque nos permie enconrar la función impulso respuesa de forma muy simple De hecho la función impulso-respuesa, IR, es: Θ = Φ IR (4) Mienras que su varianza asociada, var(ir ), se calcula a parir de: ' ' ' ) var( ) ( ' ) var( ) ( = ΘΘ +ΦΘΘ Φ + ΦΘ = Θ = ΘΘ = Θ IR x E x IR x E x ε ε ε

24 Lo que se generaliza en: K j j + k ) = Φ ΘΘ' Φ j = 0 var( IR ' (5) Esa úlima ecuación nos permiirá calcular las desviaciones esándar de la función impulsorespuesa del VAR esrucural En resumen, el procedimieno consise en idenificar los shocks exógenos de políica fiscal y produco, lo que nos permie obener las marices C, Φ,Θ definidas arriba y por lo ano, las funciones impulso-respuesa del PIB ane shocks fiscales con sus respecivos inervalos de confianza Discusión de resulados El procedimieno descrio en la sección anerior, nos permie esimar los efecos de un aumeno exógeno del gaso de gobierno e impuesos sobre el PIB Los gráficos a 4 muesran la evolución de las variables de mayor inerés ane un aumeno exógeno (shock posiivo) de gaso fiscal Los resulados indican las respuesas en un horizone de 24 rimesres El primer resulado ineresane es el significaivo impaco negaivo de un aumeno de gaso fiscal del orden de por cieno sobre la evolución de la acividad económica Ese efeco alcanza su máximo depués de 5 rimesres con una caída cercana a 0,% del PIB El efeco iende a desvanecerse con poserioridad, siendo no significaivo al ranscurrir 6 años Esos resulados no keynesianos se pueden racionalizar incorporando los efecos que las modificaciones de la políica fiscal producen sobre las expecaivas de los agenes Tal como documenaran Giavazzi y Pagano ( ) para Dinamarca, Suecia y los países de la OECD, un aumeno del gaso de gobierno puede hacer caer el produco si se asocia a una mayor necesidad fuura de financiamieno por la vía de mayores impuesos lo cual, en un conexo de agenes racionales, reduce las esimaciones de ingreso 2

25 permanene a la vez que crea pesimismo enre los inversionisas, desincenivando las decisiones de consumo e inversión con la consiguiene caída del produco Esa idea es reforzada por el hecho de que el aumeno del gaso genera un défici fiscal, como se observa en el Gráfico 4, que arde o emprano debe ser compensado con un superávi De hecho y al como lo indican los gráficos 2 y 3, el aumeno de gaso fiscal es sólo parcialmene conrarresado por un aumeno de la recaudación ribuaria, lo que impaca negaivamene el presupueso fiscal Exisen dos razones para ese fenómeno La primera razón es que el shock de gaso esá relacionado con un aumeno en recaudación corriene que no es suficiene para conrarresar la creación del défici (de acuerdo a la mariz C, un shock de gaso de % produce un shock ribuario de 05%) El segundo canal es que el défici fiscal inicial, afeca negaivamene las expecaivas de las personas, lo que a su vez impaca negaivamene el PIB, y redunda en menor recaudación fuura (ver gráfico 2) Gráfico : Respuesa del PIB ane un shock de DS (%) en e g (+/- 2DS) Gaso-PIB

26 Gráfico 2: Respuesa de la Recaudación Tribuaria ane un shock de DS (%) en e g (+/- 2DS) Gaso-Impuesos Gráfico 3: Respuesa del Gaso de gobierno ane un shock de DS (%) en e g (+/- 2DS) Gaso-Gaso

27 Gráfico 4: Evolución del Superávi Fiscal ane un shock de DS (%) en e g (+/- 2DS) Superávi Fiscal (Shock de Gaso) El efeco del shock de impueso se ilusra en los gráficos 5 a 8 Conrariamene al caso del shock de gaso, un shock de impuesos (del orden de 04%, que corresponde al amaño de una desviación esándar) produce inicialmene un efeco posiivo (hasa el rimesre 2), para poseriormene producir un efeco negaivo y significaivo sobre la evolución del PIB De hecho, el impaco inicial produce un aumeno en recaudación ribuaria que impaca posiivamene al presupueso fiscal, lo que vía expecaivas produce el efeco posiivo sobre PIB Sin embargo, con poserioridad, la mayor recaudación ribuaria y el aumeno de PIB se raducen en un aumeno de gaso público que produce un défici fiscal, e impaca negaivamene el PIB Por lo ano, consisenemene con el caso anerior, la evolución del PIB esá alamene correlacionada con la rayecoria del défici fiscal 24

28 Gráfico 5: Respuesa del PIB ane un shock de DS (0,4 %) en e (+/- 2DS) Impuesos-PIB Gráfico 6: Respuesa del Gaso de gobierno ane un shock de D S en e (+/- 2DS) Impuesos-Gaso

29 Gráfico 7: Respuesa de la Recaudación ribuaria ane un shock de DS (0,4 %) en e (+/- 2DS) Impuesos-Impuesos Gráfico 8: Evolución del Superávi Fiscal ane un shock de una DS (0,4 %) en e (+/- 2DS) Superávi Fiscal (Shock de Impuesos) Son consisenes los resulados con la evidencia inernacional? Al comparar los resulados de ese esudio con oros que han uilizado similar écnica economérica (Blanchard y Peroi 999 y Peroi 2002) para países desarrollados, se encuenran resulados mixos Por un lado Blanchard y Peroi (999) encuenran efecos posiivos de un shock de gaso fiscal sobre el PIB Con respeco al shock de impueso, ellos encuenran un efeco siempre negaivo, conclusión que difiere al menos parcialmene del resulado enconrado en ese rabajo, donde la respuesa se hace negaiva sólo después de dos años 26

30 Respeco al esudio de Peroi (2002), nuesros resulados parecen ser basane similares El cuadro 4 repora los resulados de Peroi (2002) para países de la OECD a parir de 980 juno a nuesros resulados para el caso de Chile Los resulados ienden a ser basane similares Inicialmene pareciera exisir un efeco posiivo sobre PIB, que se reviere y pasa a ser significaivamene negaivo cuando se consideran los efecos poseriores a un año Más aún, los efecos negaivos son de magniud mayor a los efecos posiivos iniciales Es imporane noar que los efecos en el caso Chileno ienen una magniud considerablemene menor a las obenidas en los países de la OECD Cuadro 4: Impaco de un aumeno exógeno de % en gaso fiscal sobre PIB Trim 4 Trim 2 Trim 20 Trim Max Min USA * 049(3) -26*(20) Alemania Oese 08* -072* *() -55*(7) UK -08* * 08* -00(3) -52*(5) Canadá * -22* 07(3) -236*(6) Ausralia 059* 047* 075* 062* 079*(4) 032*(3) CHILE -002* * -006* 00(6) -009*6) Fuene: Peroi (2002) y resulados propios La abla muesra los efecos sobre PIB de un aumeno de % en gaso fiscal Enre parénesis, uno a los valores máximos y mínimos, aparecen los rimesres en que ocurren esas respuesas El símbolo * indica que la respuesa es significaiva (es decir, 0 no se encuenra denro de la zona deerminada por los inervalos de dos desviaciones esándar) El cuadro 5 compara el impaco del aumeno en impueso en los países OECD reporados por Peroi (2002) con los resulados obenidos de nuesras esimaciones para el caso Chileno La reacción del PIB observada para el caso Chileno es basane concordane con la evidencia de los países de la OECD, aunque la magniud del efeco es basane menor Nuesros resulados en relación al shock de impuesos son similares a los enconrados por Pieroi (2002) en Ausralia, Reino Unido y Esados Unidos Es ineresane noar que en odos los países considerados pareciera exisir un efeco negaivo sobre PIB después un año, lo que se orna muy marcado en el rimesre 20 De esa forma, pareciera confirmarse la reacción negaiva del PIB ane un shock imposiivo ano en economías desarrolladas como en una economía emergene como la Chilena 27

31 Cuadro 5: Impaco de un aumeno exógeno de % en impuesos sobre PIB Trim 4 Trim 2 Trim 20 Trim Max Min USA -07* 037* 079* -0 09*(9) -07*() Alemania Oese 024* -049* *() -06*(7) UK 08* 034* *(4) -04(20) Canadá -02* -055* -044* (20) -067*(7) Ausralia 04* 055* *(7) -04(20) CHILE 004* 005* -004* -004* 008(9) -007(7) Fuene: Peroi (2002) y resulados propios La abla muesra los efecos sobre PIB de un aumeno de % en gaso fiscal Enre parénesis, uno a los valores máximos y mínimos, aparecen los rimesres en que ocurren esas respuesas El símbolo * indica que la respuesa es significaiva (es decir, 0 no se encuenra denro de la zona deerminada por los inervalos de dos desviaciones esándar) Conclusiones La evidencia empírica para los países de la OECD indica que ha disminuído la efecividad de la políica fiscal a parir de 980 Más aún, en forma creciene se han documenado episodios de ajuses fiscales expansivos Esos hallazgos de efecos no keynesianos de la políica fiscal consiuyen un desafío a la visión radicional de los encargados de la políica económica Para las economías emergenes exisen pocos esudios debido a la escasez de daos de gaso fiscal y recaudación ribuaria; en ese senido nuesro rabajo conribuye a aporar anecedenes sobre la dinámica de la políica fiscal El ajuse fiscal en Chile del año 985 consiuye un claro caso de ajuse expansivo que puede inerprearse de acuerdo al enfoque de expecaivas de la políica fiscal Según ése, una disminución del gaso fiscal que señala una reducción fuura y permanene de los impuesos incremena el ingreso permanene y por consiguiene el consumo privado El ajuse fiscal ambién aumena el reorno esperado del capial, incremenando la inversión y por consiguiene ambos efecos conribuyen a un mayor crecimieno del produco Los resulados del análisis dinámico con la meodología de VAR esrucural indican que un aumeno del gaso fiscal iene efecos negaivos sobre el PIB, siendo coherene con la visión de expecaivas de la políica fiscal Un aumeno de impuesos iene inicialmene un efeco posiivo sobre el produco para generar 28

32 poseriormene un efeco negaivo sobre ese La dinámica del sisema resula en un superávi inicial del gobierno que después se reviere a un défici Por lo ano, los resulados sobre el PIB del aumeno en impuesos ambién son coherenes con la inerpreación sugerida para la políica fiscal A la luz de esos resulados se pueden exraer las siguienes lecciones para la políica económica: Un aumeno en el gaso fiscal puede ener efecos recesivos si se asocia con mayores impuesos fuuros; una reducción de gaso fiscal puede ser expansiva si genera expecaivas de menores impuesos fuuros; un aumeno ransiorio de impuesos hoy puede ser expansivo si permie anicipar menores impuesos de manera permanene en el fuuro Referencias Alesina, A y Peroi, R (996) Reducing Budge Deficis Swedish Economic Policy Review Alesina, A y Peroi, R (997) "Fiscal Adjusmens in OECD Counries: Composiion and Macroeconomic Effecs" Saff Papers vol 44 Nº 2 Argandoña, A, Gámez, C y Mochón, F (996) Macroeconomía Avanzada Ed Mc Graw Hill Berola, G Y Drazen, A (993), Trigger poins and budges cus: Explaining he effecs of fiscal auseriy, American Economic Review, -26, March Barro, R (997) Macroeconomía, Teoría y Políica Blanchard, O Y Peroi, R (999) An Empirical Characerizaion of he dynamic effecs of changes in governmen spending and axes on oupu NBER Working Paper n 7269 Buchi, H (993) Fiscal Policy, Economic Reforms and Privae Secor Developmen: The Chilean Experience Mimeo CEPAL (993) La Políica Fiscal en Chile: Serie Políica Fiscal N 3 Correa V, e al (2003) Empalme de Series Anuales y Trimesrales del PIB Revisa Economía Chilena, Banco Cenral de Chile Volumen 6, N 29