TALLER ASSET MANAGEMENT EFECTO DE LA MONEDA
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- Víctor Venegas Quintero
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1 TALLER ASSET MANAGEMENT EFECTO DE LA MONEDA
2 ÍNDICE Impacto de la Moneda en los fondos Cómo minimizar el impacto de riesgo de moneda? Los fondos de Old Mutual Los fondos de Old Mutual y la moneda... 12
3 1.0 IMPACTO DE LA MONEDA EN LOS FONDOS El rendimiento de los fondos no sólo depende de la evolución del precio de las acciones (en el caso de renta variable) o de los bonos (renta fija) sino también de la cotización de la divisa en que invierten. Tiene impacto el riesgo de moneda en los fondos de Old Mutual? Si bien la respuesta es afirmativa, lo más importante es comprender cómo impacta en el rendimiento de los fondos. El riesgo de moneda se desprende del cambio en el precio de una divisa frente a otra. En el caso de un fondo, el riesgo de moneda depende del comportamiento de los activos subyacentes y no de la denominación del propio fondo. Si se analiza desde el punto de vista de un individuo que invierte en euros, se puede apreciar cómo se puede obtener ganancias simplemente por un debilitamiento de la moneda. En este caso, el individuo compra una acción norteamericana a 77. Al cabo del período de maduración de la inversión, la acción no registra cambios en su precio. Sin embargo, a raíz de una pérdida de poder de compra del euro frente al dólar, el valor de la acción medida en euros se incrementa. Impacto de la moneda en el precio de una acción Al momento de invertir Al momento de vender Rendimiento de la acción Resultado Precio (USD) USD 100 USD 100 0,00% El precio de la acción permance constante Tipo de cambio 1 = USD 1,3 1 = USD 1 El euro pierde valor frente al dólar Precio (EUR) % El valor de la acción se incrementa medido en euros
4 2.0 CÓMO MINIMIZAR EL IMPACTO DE RIESGO DE MONEDA? Fondos de inversión El administrador del fondo puede tomar la decisión de que su fondo no se vea afectado por la evolución de la divisa en la que realiza sus inversiones, simplemente cubriendo el riesgo divisa a través de instrumentos derivados. En general, estos fondos presentan una menor volatilidad que aquellos que no la hacen, ya que al eliminar una parte del riesgo del portafolio, el riesgo asumido va a ser menor. Cómo saber si el fondo está cubierto? En primer lugar, uno puede consultar el folleto, el informe trimestral del fondo o el brochure. Sin embargo, muchas veces no resulta sencillo saber si un fondo está cubierto, ya que no todos los administradores anuncian con claridad su política de gestión de riesgo de divisa. Es importante destacar que el hecho que un fondo esté cubierto o no de riesgo de divisa no debe ser el principal motivo para la selección de un fondo, aunque debe ser un elemento tenido en cuenta para comprender la trayectoria pasada así como también las rentabilidades futuras.
5 2.0 CÓMO MINIMIZAR EL IMPACTO DE RIESGO DE MONEDA? Cliente individual Qué ocurre si el fondo no está cubierto? La mayoría de los fondos disponibles no realizan una cobertura de riesgo de divisa. Una manera de minimizar el impacto de las variaciones en los tipos de cambio es cubrirse a través del uso de instrumentos derivados, tal como lo realiza un gestor de fondos de inversión. Debido a su complejidad no resulta ser una práctica muy utilizada por el inversor común. Alternativamente, los inversores deberían considerar tener un portafolio diversificado por moneda, sin estar expuesto a alguna región en particular. El riesgo de moneda es inevitable aunque su impacto puede ser reducido a través de una selección diversificada en el portafolio.
6 3.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL Old Mutual, al igual que cualquier cliente, INVIERTE en un determinado fondo (en la moneda de denominación original). A modo de ejemplo, el fondo Baring Eastern Europe está denominado en dólares, por lo que OMI, compra unidades del fondo en dólares. Inversión en el Baring Eastern Europe Cliente A Banco Cajas de Jubilaciones Old Mutual lo pone a disposición en la misma moneda de origen y en otras Moneda del fondo de origen OMI IM USD Baring Eastern Europe Moneda a la que fue convertido Entidad pública OMI IM USD Baring Eastern Europe (GBP) OLD MUTUAL OMI IM USD Baring Eastern Europe (EUR)
7 3.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL Preguntas que surgen... El fondo que compro en Old Mutual (ej: OMI IM USD Baring Eastern Europe) es el mismo fondo que le compro directamente a la administradora (ej, Baring)? Los fondos de Old Mutual son fondos espejo? Cuál es la ventaja para el pequeño inversor el comprar un fondo de Old Mutual?
8 3.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL
9 3.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL Los fondos espejo son aquellos que efectúan inversiones replicando a un índice u otro fondos. Old Mutual invierte directamente en el fondo. La gran ventaja para los inversionistas es poder acceder a un muy bajo costo e invertir en fondos de primer nivel, con mínimos menores que los habituales si lo hicieran de forma directa. El servicio que brinda Old Mutual se sustenta en el cargo de gestión anual de los fondos del 1% anual (que ya se encuentra incluido en los precios diarios de los fondos de OMI).
10 3.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL Los productos unit-linked ofrecen tres opciones de moneda (GBP, USD y EUR) donde los fondos deben estar denominados en la misma moneda que el producto. Por tanto, Old Mutual convierte cada fondo a cada una de las monedas. Los bonos (CRB, ERB, etc) ofrecen acceso a varias divisas y pueden invertir directamente en el fondo original, más allá de la moneda. Los bonos no deben alinear su denominación con la denominación de los fondos subyacentes. Por tanto, no es necesario que sean convertidos a otra moneda.
11 4.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL Y LA MONEDA Inversión en acciones de Estados Unidos Se valúa en una determinada moneda RS invierte en el fondo y lo pone a disposición en otras monedas Moneda de inversión USD Moneda de denominación EUR Moneda de repricing EUR USD GBP A través de un bono se debe seleccionar una Moneda de Valuación del Portafolio
12 4.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL Y LA MONEDA La moneda de denominación de un fondo no es un reflejo de los activos subyacentes o un reflejo de cobertura de moneda. A modo de ejemplo, se toma un fondo denominado en dólares que invierte en varias regiones (Estados Unidos, Europa, Asia, entre otros). En este caso, los inversores que posean este fondo estarán expuestos a una canasta de monedas a nivel global, no solamente al dólar. Al invertir en un CRB o ERB debe decidirse la moneda de denominación del propio plan, en particular la moneda en que se evaluará y se calcularán los rendimientos.
13 4.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL Y LA MONEDA Ejemplo Seleccionamos un fondo en más de una moneda que varía uno de otro exclusivamente en la denominación de la divisa. Se presentan a continuación los rendimientos del fondo OMI IM EUR Euro Bond tanto en dólares como en euros: Rendimiento en dólares OMI IM EUR Euro Bond (USD) Rendimientos 1 mes 2 meses 3 meses 6 meses 9 meses 1 año OMI IM EUR Euro Bond 3,96% 3,96% 3,49% 3,96% 11,07% 11,98% Rendimientos 1 mes 2 meses 3 meses 6 meses 9 meses 1 año OMI IM EUR Euro Bond 0,58% 0,29% 0,98% 1,87% 0,19% 0,19% A primera vista uno podría pensar que haber invertido en unidades valuadas en dólares habría sido un mejor negocio. Sin embargo, la decisión de la moneda a invertir no tiene efectos en el rendimiento (si las ganancias o pérdidas se efectivizan en la moneda de la inversión original).
14 4.0 LOS FONDOS DE OLD MUTUAL Y LA MONEDA Ejemplo A modo de ejemplo, un inversor europeo invierte en el OMI IM EUR Euro Bond. Al cabo de un año el fondo acumuló ganancias por tan sólo 0,19%, por lo que el valor de cuenta fue Por otro lado, el mismo inversor invierte el monto equivalente a en el OMI IM EUR Euro Bond (USD). El tipo de cambio en ese entonces era de 1 = USD 1,1779, por tanto invirtió USD Durante este período el fondo rindió 11,98%. Esto significa que al finalizar el período las ganancias acumuladas eran de (USD * 1,1198 = USD ). De acuerdo al tipo de cambio de ese entonces ( 1 = USD 1,3164), el valor de cuenta en euros fue Por tanto, más allá de la moneda seleccionada, los retornos alcanzados fueron los mismos. En definitiva, al momento de seleccionar la moneda de valuación de la cartera, la elección de una divisa se vuelve irrelevante siempre que las ganancias obtenidas se realicen en la misma moneda que la inversión original. Un error frecuente que cometen los inversores es confundir la divisa en la que está denominada el fondo con la divisa en la que invierte el fondo. Lo importante para el inversor no es la divisa en la que está denominado el fondo sino la divisa en la que invierte el fondo.
15 GRACIAS!
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