Instituciones Financieras

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1 BBVA Banco Francés S.A. Informe de actualización Bancos / Argentina Calificaciones Nacional Endeudamiento de largo plazo Endeudamiento de corto plazo A1+(arg) Acciones Ordinarias Clase A 1 Programa Global de ON USD750m Tramos Subordinados del Programa AA+(arg) ON Clase VII ON Clase IX ON Clase XI ON Clase XII ON Clase XIII ON Clase XV ON Clase XVI ON Clase XVII ON Clase XVIII Perspectiva Calificación Nacional de Largo Plazo Resumen Financiero Estable Millones 31/12/ /12/2014 Activos (USD) Activos (Pesos) Patrimonio Neto (Pesos) Resultado Neto (Pesos) ROA (%) 4,24 4,70 ROE (%) 31,09 35,21 PN / Activos (%) 12,69 14,28 Tipo de cambio de referencia del BCRA, 31/12/15=13,005 y 31/12/14=8,552 Criterios relacionados Metodología de Calificación de Entidades Financieras, registrado ante la Comisión Nacional de Valores. Analistas Analista Principal: Logiodice Darío Director dario.logiodice@fixscr.com Analista Secundario: María Fernanda Lopez Senior Director mariafernanda.lopez@fixscr.com Perfil BBVA Banco Francés S.A. (BBVA Francés) es un banco universal mayoritariamente de capital extranjero (pertenece al Grupo Financiero BBVA de España) con una fuerte franquicia en el mercado local. A nov 15 era el tercer banco privado por depósitos del sistema y cuarto por préstamos, con una red de 285 puntos de atención, 14 bancos de planta y 694 ATM. Factores relevantes de la calificación Suba de Calificación: La suba de calificación de la entidad responde al favorable desempeño histórico que registra, su participación y posicionamiento dentro del sistema financiero. Además, la Perspectiva de la Calificación se revisó a Estable desde Negativa, debido al menor grado de intervención sobre el sistema financiero, que se materializó en las recientes medidas anunciadas por el BCRA: la eliminación de los límites impuestos a las tasas para la banca minorista, modificaciones en las líneas de financiamiento a la producción y la normalización del mercado cambiario, entre otras. La Calificadora estima que 2016 será un año de transición, mientras que en 2017 se prevé que el mercado financiero muestre un crecimiento de la actividad crediticia sustentado en la recuperación de la economía. Muy Buen desempeño: La buena generación de resultados de BBVA Francés se sustenta en su fuerte franquicia que se refleja en su capacidad para generar un adecuado crecimiento de su volumen de negocios y estructura de fondeo, la sostenida eficiencia de su operatoria, y la buena calidad de su cartera. Se estima que el banco conservará un buen desempeño, aunque los resultados, al igual que los del sistema financiero, podrían verse algo afectados por el crecimiento de los costos y la menor demanda de crédito esperada para Buena calidad de activos: La calidad de cartera es muy buena y su morosidad es muy baja. A dic 15 los préstamos irregulares representaban el 0.62% del total con una holgada cobertura con previsiones (298%). Se espera que la morosidad de las carteras del sistema financiero aumente en 2016 ante un escenario de progresiva corrección de los desequilibrios macroeconómicos, aunque se prevé que la cartera del banco siga siendo saludable. Adecuada capitalización: Al 31/12/2015, el capital ajustado ascendía al 15.2% de activos ponderados por riesgos (APR) y la relación PN/activos era del 12.7%. El banco proyecta distribuir el 23.7% de lo resultados del ejercicio ($900 millones), conservando una prudente política de distribución de dividendos y de capitalización. Holgada liquidez: El banco se fondea principalmente con depósitos, que conservan su tendencia creciente y adecuada diversificación por deudor, mientras que la liquidez del banco es elevada. Los activos líquidos representaban el 51% de los depósitos a dic 15. Fortaleza y experiencia de su accionista: BBVA Francés se beneficia operativamente de la fortaleza, presencia y experiencia significativa en la región de su principal accionista, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA). Sensibilidad de la calificación Calidad de cartera, rentabilidad y liquidez: En caso de un deterioro severo en el entorno operativo que afecte la calidad de la cartera del banco, su rentabilidad o su liquidez, podría generar presiones a las calificaciones de marzo, 2016

2 Anexo I BBVA Banco Frances Estado de Resultados 31 dic dic dic dic dic 2011 Anual Como % de Anual Como % de Anual Como % de Anual Como % de Anual Como % de ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables 1. Intereses por Financiaciones ,3 14, ,0 16, ,7 14, ,4 12, ,5 8,94 2. Otros Intereses Cobrados 749,3 0,97 354,8 0,61 322,8 0,75 36,4 0,11 31,7 0,10 3. Ingresos por Dividendos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos Brutos por Intereses ,6 15, ,8 16, ,5 15, ,8 13, ,2 9,04 5. Intereses por depósitos 5.184,8 6, ,6 7, ,4 5, ,9 4, ,1 3,35 6. Otros Intereses Pagados 580,3 0,75 543,4 0,94 284,1 0,66 175,7 0,51 75,3 0,24 7. Total Intereses Pagados 5.765,1 7, ,0 8, ,5 6, ,6 4, ,4 3,59 8. Ingresos Netos por Intereses 5.977,5 7, ,8 8, ,0 9, ,2 8, ,8 5,45 9. Resultado Neto por operaciones de Intermediación y Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto por Títulos Valores 3.556,5 4, ,1 2,91 352,2 0,82 640,5 1,85 493,2 1, Resultado Neto por Activos valuados a FV a través del estado de resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos Netos por Servicios 3.675,1 4, ,4 5, ,5 5, ,5 5, ,0 4, Otros Ingresos Operacionales 302,1 0, ,0 1,73 731,9 1,70 212,4 0,61 264,3 0, Ingresos Operativos (excl. intereses) 7.533,7 9, ,5 10, ,6 8, ,4 7, ,5 6, Gastos de Personal 3.757,3 4, ,6 5, ,6 5, ,7 5, ,4 4, Otros Gastos Administrativos 3.230,2 4, ,5 4, ,8 4, ,0 3,75 992,8 3, Total Gastos de Administración 6.987,6 9, ,1 9, ,4 9, ,7 8, ,2 7, Resultado por participaciones - Operativos 192,7 0,25 193,3 0,33 96,7 0,22 71,8 0,21 111,5 0, Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 6.716,4 8, ,5 9, ,9 8, ,7 7, ,6 5, Cargos por Incobrabilidad 637,0 0,82 574,7 0,99 453,3 1,05 256,3 0,74 132,7 0, Cargos por Otras Previsiones 353,0 0,46 236,8 0,41 166,3 0,39 351,5 1,02 128,1 0, Resultado Operativo 5.726,4 7, ,0 8, ,4 6, ,9 5, ,8 4, Resultado por participaciones - No Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos No Recurrentes 418,5 0,54 338,0 0,58 264,8 0,61 336,2 0,97 217,3 0, Egresos No Recurrentes 309,9 0,40 203,8 0,35 129,5 0,30 113,7 0,33 74,1 0, Cambios en el valor de mercado de deuda propia n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otro Resultado No Recurrente Neto n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Antes de Impuestos 5.835,0 7, ,2 8, ,7 7, ,4 6, ,0 4, Impuesto a las Ganancias 2.050,5 2, ,7 2, ,5 2,60 864,7 2,50 552,4 1, Ganancia/Pérdida de Operaciones discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto 3.784,5 4, ,5 5, ,2 4, ,7 3, ,6 3, Resultado por diferencias de Valuación de inversiones disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Revaluación del Activo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultados por Diferencias de Cotización n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Ajustes de Resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto Ajustado por FIX SCR 3.784,5 4, ,5 5, ,2 4, ,7 3, ,6 3, Memo: Resultado Neto Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Memo: Resultado Neto Después de Asignación Atribuible a Intereses Minoritarios 3.784,5 4, ,5 5, ,2 4, ,7 3, ,6 3, Memo: Dividendos relacionados al período 900,0 1,16 400,0 0,69 28,8 0,07 n.a. - n.a Memo: Dividendos de Acciones Preferidas del Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - BBVA Banco Francés S.A. 2

3 BBVA Banco Frances Estado de Situación Patrimonial 31 dic dic dic dic dic 2011 Anual Como Anual Como Anual Como Anual Como Anual Como ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Activos A. Préstamos 1. Préstamos Hipotecarios 2.123,0 1, ,3 1, ,9 2,13 877,8 1,96 915,2 2,35 2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Préstamos de Consumo ,4 27, ,0 28, ,8 28, ,4 26, ,9 22,72 4. Préstamos Comerciales ,1 14, ,8 17, ,2 20, ,2 20, ,6 16,14 5. Otros Préstamos 9.706,9 8, ,4 10, ,0 11, ,9 14, ,0 18,01 6. Previsiones por riesgo de incobrabilidad 1.143,2 1,03 972,9 1,31 750,0 1,28 537,1 1,20 457,3 1,17 7. Préstamos Netos de Previsiones ,2 51, ,7 57, ,8 62, ,2 62, ,4 58,03 8. Préstamos Brutos ,4 52, ,6 58, ,8 63, ,3 63, ,7 59,21 9. Memo: Financiaciones en Situación Irregular 383,7 0,35 433,5 0,58 294,7 0,50 195,3 0,44 111,0 0, Memo: Préstamos a Valor Razonable n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - B. Otros Activos Rentables 1. Depósitos en Bancos 1.743,2 1, ,1 1, ,1 3, ,5 3, ,5 2,94 2. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores para Compraventa o Intermediación ,5 12, ,5 15, ,7 5, ,5 9, ,5 14,19 4. Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos registrados a costo más rendimiento 0,2 0,00 0,2 0,00 0,2 0,00 0,2 0,00 0,2 0,00 6. Inversiones en Sociedades 353,4 0,32 323,0 0,43 210,7 0,36 146,0 0,33 126,3 0,32 7. Otras inversiones 112,5 0,10 60,8 0,08 69,0 0,12 68,1 0,15 28,5 0,07 8. Total de Títulos Valores ,6 13, ,5 16, ,6 6, ,8 9, ,5 14,59 9. Memo: Títulos Públicos incluidos anteriormente n.a. - n.a ,7 5, ,5 9, ,3 14, Memo: Total de Títulos Comprometidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en inmuebles n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos en Compañías de Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos por Intermediación Financiera 3.736,3 3, ,6 3, ,5 2,01 700,9 1, ,3 4, Activos Rentables Totales ,2 69, ,9 78, ,1 73, ,4 77, ,7 80,56 C. Activos No Rentables 1. Disponibilidades ,3 25, ,2 16, ,8 22, ,9 19, ,4 16,29 2. Memo: Exigencia de efectivo mínimo en item anterior n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Bienes Diversos 1.561,9 1, ,0 1,60 660,0 1,13 34,1 0,08 28,7 0,07 4. Bienes de Uso 1.107,2 1,00 929,8 1,25 705,0 1,20 620,0 1,38 580,1 1,49 5. Llave de Negocio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos Intangibles 236,9 0,21 144,7 0,19 120,8 0,21 117,3 0,26 81,0 0,21 7. Créditos Impositivos Corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos 2.384,7 2, ,4 1, ,0 1,83 845,9 1,89 539,9 1, Total de Activos ,1 100, ,9 100, ,6 100, ,6 100, ,8 100,00 Pasivos y Patrimonio Neto D. Pasivos Onerosos 1. Cuenta Corriente ,3 16, ,6 19, ,2 17, ,7 19, ,2 16,33 2. Caja de Ahorro ,1 20, ,9 20, ,5 20, ,8 21, ,6 24,33 3. Plazo Fijo ,3 28, ,4 25, ,8 30, ,0 28, ,6 28,78 4. Total de Depósitos de clientes ,7 64, ,9 65, ,5 67, ,5 69, ,4 69,43 5. Préstamos de Entidades Financieras 492,7 0,44 201,9 0,27 472,2 0,81 70,7 0,16 741,8 1,90 6. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Depósitos y Fondos de Corto Plazo 4.902,2 4, ,0 3, ,9 6, ,8 6, ,1 4,66 8. Total de Depósitos, Préstamos a Entidades Financieras y Fond ,6 69, ,8 69, ,7 75, ,0 76, ,3 76,00 9. Pasivos Financieros de Largo Plazo 3.255,8 2, ,9 3, ,0 2,22 656,9 1, ,1 2, Deuda Subordinanda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Fuentes de Fondeo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total de Fondos de Largo plazo 3.255,8 2, ,9 3, ,0 2,22 656,9 1, ,1 2, Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos por Intermediación Financiera ,0 10, ,6 8, ,1 5, ,3 5, ,1 6, Total de Pasivos Onerosos ,4 82, ,4 80, ,7 83, ,2 83, ,5 85,72 E. Pasivos No Onerosos 1. Deuda valuada a Fair Value n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Previsiones por riesgo de incobrabilidad n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Previsiones 1.032,0 0,93 818,1 1,10 709,3 1,21 645,0 1,44 496,2 1,27 4. Pasivos Impositivos corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos no onerosos 3.753,1 3, ,1 3, ,0 3, ,5 3, ,7 2, Total de Pasivos ,5 87, ,6 85, ,0 87, ,7 88, ,4 89,87 F. Capital Híbrido 1. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como deuda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como Patrimo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - G. Patrimonio Neto 1. Patrimonio Neto ,4 12, ,9 13, ,2 12, ,9 11, ,3 9,92 2. Participación de Terceros 338,1 0,31 276,1 0,37 172,4 0,29 118,0 0,26 82,1 0,21 3. Reservas por valuación de Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por corrección de tipo de cambio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Diferencias de valuación no realizada y Otros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total del Patrimonio Neto ,5 12, ,9 14, ,6 12, ,9 11, ,4 10,13 7. Total de Pasivos y Patrimonio Neto ,0 100, ,6 100, ,6 100, ,6 100, ,8 100,00 8. Memo: Capital Ajustado ,3 12, ,3 13, ,2 11, ,6 11, ,4 9,92 9. Memo: Capital Elegible ,3 12, ,3 13, ,2 11, ,6 11, ,4 9,92 BBVA Banco Francés S.A. 3

4 BBVA Banco Frances Ratios 31 dic dic dic dic dic 2011 Anual Anual Anual Anual Anual A. Ratios de Rentabilidad - Intereses 1. Intereses por Financiaciones / Préstamos brutos (Promedio) 22,14 23,55 19,29 17,96 14,28 2. Intereses Pagados por Depósitos/ Depósitos (Promedio) 8,97 9,64 6,86 5,41 4,36 3. Ingresos por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 17,08 18,40 16,60 13,84 10,24 4. Intereses Pagados/ Pasivos Onerosos (Promedio) 7,92 8,44 6,30 4,95 3,88 5. Ingresos Netos Por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 8,69 9,50 9,87 8,59 6,17 6. Ingresos Netos por Intereses menos Cargos por Incobrabilidad / Activos Rentables (Promedio) 7,77 8,41 8,72 7,81 5,69 7. Ingresos netos por Intereses menos Dividendos de Acciones Preferidas / Activos Rentables (Promedio) 8,69 9,50 9,87 8,59 6,17 B. Otros Ratios de Rentabilidad Operativa 1. Ingresos no financieros / Total de Ingresos 55,76 54,52 47,79 49,05 56,19 2. Gastos de Administración / Total de Ingresos 51,72 51,67 52,87 55,63 59,97 3. Gastos de Administración / Activos (Promedio) 7,83 8,40 7,81 7,48 6,64 4. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Patrimonio Neto (Promedio) 55,18 61,01 59,49 54,87 46,81 5. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos (Promedio) 7,53 8,14 7,15 6,14 4,75 6. Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 14,74 14,61 17,07 24,18 15,56 7. Resultado Operativo / Patrimonio Neto (Promedio) 47,05 52,09 49,34 41,61 39,53 8. Resultado Operativo / Activos (Promedio) 6,42 6,95 5,93 4,65 4,01 9. Impuesto a las Ganancias / Resultado Antes de Impuestos 35,14 34,27 35,65 40,63 35, Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos Ponderados por Riesgo 7,60 8,48 7,32 n.a. n.a. 11. Resultado operativo / Activos Ponderados por Riesgo 6,48 7,24 6,07 n.a. n.a. C. Otros Ratios de Rentabilidad 1. Resultado Neto / Patrimonio Neto (Promedio) 31,09 35,21 33,18 27,59 28,10 2. Resultado Neto / Activos (Promedio) 4,24 4,70 3,99 3,09 2,85 3. Resultado Neto Ajustado / Patrimonio Neto (Promedio) 31,09 35,21 33,18 27,59 28,10 4. Resultado Neto Ajustado / Total de Activos Promedio 4,24 4,70 3,99 3,09 2,85 5. Resultado Neto / Activos más Activos Administrados (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Resultado neto / Activos Ponderados por Riesgo 4,28 4,90 4,08 n.a. n.a. 7. Resultado neto ajustado / Activos Ponderados por Riesgo 4,28 4,90 4,08 n.a. n.a. D. Capitalización 1. Capital Ajustado / Riesgos Ponderados 15,24 15,49 14,12 16,84 n.a. 3. Tangible Common Equity/ Tangible Assets 12,50 14,11 12,34 11,49 9,94 4. Tier 1 Regulatory Capital Ratio 15,30 15,66 13,43 n.a. n.a. 5. Total Regulatory Capital Ratio 16,18 16,55 14,29 17,50 15,50 7. Patrimonio Neto / Activos 12,69 14,28 12,52 11,72 10,13 8. Dividendos Pagados y Declarados / Utilidad neta 23,78 12,48 1,42 n.a. n.a. 9. Dividendos Pagados y Declarados / Resultado Neto Ajustado por FIX SCR 23,78 12,48 1,42 n.a. n.a. 10. Dividendos y recompra de Acciones / Resultado Neto n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto 20,52 26,44 27,23 24,07 25,46 E. Ratios de Calidad de Activos 1. Crecimiento del Total de Activos 49,06 26,94 30,68 14,82 19,72 2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 34,61 16,80 29,58 24,05 35,37 3. Préstamos Irregulares / Total de Financiaciones 0,62 0,94 0,73 0,68 0,48 4. Previsiones / Total de Financiaciones 1,85 2,11 1,87 1,87 1,98 5. Previsiones / Préstamos Irregulares 297,93 224,42 254,46 275,01 411,98 6. Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patrimonio Neto (5,40) (5,08) (6,21) (6,51) (8,77) 7. Cargos por Incobrabilidad / Total de Financiaciones (Promedio) 1,28 1,44 1,40 1,03 0,67 8. Préstamos dados de baja en el período / Préstamos Brutos (Promedio) 0,34 0,27 0,19 0,21 (0,06) 9. Préstamos Irregulares + Bienes Diversos / Préstamos Brutos + Bienes Diversos 3,07 3,42 2,34 0,80 0,60 F. Ratios de Fondeo 1. Préstamos / Depósitos de Clientes 81,25 88,64 93,36 91,67 85,27 2. Préstamos Interbancarios / Pasivos Interbancarios 353,83 558,24 396, ,45 154,56 3. Depositos de clientes / Fondeo Total excluyendo Derivados 78,17 81,44 81,64 83,44 81,00 BBVA Banco Francés S.A. 4

5 Anexo II Dictamen El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO afiliada de Fitch Ratings - Reg. CNV N 9, reunido el 18 de marzo de 2016, subió las siguientes calificaciones de largo plazo de de BBVA Banco Francés S.A. y revisó la Perspectiva a Estable desde Negativa: - Endeudamiento de largo plazo: Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables USD 750 millones: Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Títulos de deuda Subordinados bajo dicho Programa: AA+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg) Perspectiva Negativa. - Obligaciones Negociables Clase VII por hasta un máximo de $500 millones: Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Obligaciones Negociables Clase IX por hasta un máximo de $500 millones: Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Obligaciones Negociables Clase XI por $300 millones (ampliable a $500 millones): Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Obligaciones Negociables Clase XII por $300 millones (ampliable a $500 millones): Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Obligaciones Negociables Clase XIII por $300 millones (ampliable a $500 millones): Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Obligaciones Negociables Clase XV por $150 millones (ampliable a $500 millones): Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Obligaciones Negociables Clase XVI por $200 millones (ampliable a $500 millones): Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. - Obligaciones Negociables Clase XVII por hasta un máximo de $500 millones: desde AA(arg), Perspectiva Estable. - Obligaciones Negociables Clase XVIII por hasta un máximo de $500 millones: Perspectiva Estable desde AA(arg) Perspectiva Negativa. A su vez, el Consejo de Calificación confirmó* las siguientes calificaciones del banco: - Endeudamiento de corto plazo: A1+(arg). - Acciones ordinarias clase A: Categoría 1. La calificación de BBVA Banco Francés (Banco Francés) refleja su fuerte franquicia, su muy buena calidad de activos y su satisfactoria rentabilidad, liquidez y capitalización. Además, se ha tenido en cuenta la evolución del entorno operativo y la calidad de su principal accionista, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria. Para la calificación de acciones se ha considerado en forma positiva la alta liquidez que observa el papel en el mercado local. Categoría : Implica la máxima calificación asignada por FIX en su escala de calificaciones nacionales del país. Esta calificación se asigna al mejor crédito respecto de otros emisores o emisiones del país. BBVA Banco Francés S.A. 5

6 Categoría A1(arg): Indica una muy sólida capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo + a la categoría. Categoría 1: Acciones de calidad superior. Se trata de acciones que cuentan con una alta liquidez y cuyos emisores presentan una muy buena capacidad de generación de fondos. Nuestro análisis de la situación de la entidad se basa en los estados contables hasta el , con auditoría a cargo de Deloitte & Co S.R.L., que emite un dictamen sin salvedades, aunque señala diferencias entre las normas contables profesionales y las establecidas por el B.C.R.A. Los estados contables de BBVA Francés consolidan sus operaciones con las de BBVA Francés Valores Sociedad de Bolsa, PSA Finance Argentina Cía. Financiera y BBVA Francés Asset Management S.A. Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión y las de Consolidar AFJP (en liquidación). El presente informe resumido es complementario al informe integral de fecha 4 de diciembre de 2015, disponible en y contempla los principales cambios acontecidos en el período bajo análisis. Los siguientes capítulos no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil, Desempeño, Riesgos y Fuentes de Fondos y Capital. * Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica en el presente dictamen. Fuentes de información La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente. La presente calificación se determinó en base a la información cuantitativa y cualitativa suministrada por el emisor de carácter privado y la siguiente información pública: Balance General Auditado (último ), disponible en Estados contables trimestrales auditados (último ), disponible en Suplementos de emisión de las obligaciones negociables, disponible en BBVA Banco Francés S.A. 6

7 Anexo III Descripción de la calificación Es objeto de calificación el siguiente: Programa Global de ON USD 750 millones (antes USD 500 millones) Se trata de un Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones (ampliado desde USD 500 millones), o su equivalente en otras monedas. La asamblea general ordinaria y extraordinaria del 26/03/2012 resolvió ampliar el monto del programa a USD 750 millones. El plazo de duración del Programa, dentro del cual podrán emitirse las Obligaciones Negociables, será hasta el 15 de julio de La creación del Programa, el aumento del monto y la emisión de las Obligaciones Negociables, así como los términos y condiciones del Programa y de las Obligaciones Negociables, fueron aprobados por las asambleas de accionistas del 15 de julio de 2003, 26 de abril de 2007, 28 de marzo de 2008, 30 de marzo de 2011 y 26 de marzo de 2012, y por el directorio en sus reuniones del 31 de agosto de 2004, 7 de diciembre de 2004, 24 de septiembre de 2008 y 23 de septiembre de 2009 en ejercicio de facultades delegadas por la asamblea. Las Obligaciones Negociables serán, conforme con la Ley de Obligaciones Negociables, obligaciones negociables (i) no subordinadas, simples no convertibles en acciones, con garantía común y/o, siempre y cuando fuera permitido por las normas vigentes, flotante y/o especial, y/o (ii) subordinadas, convertibles o no en acciones, con garantía común. Adicionalmente, las Obligaciones Negociables podrán o no estar avaladas o garantizadas por otra entidad financiera del país o banco del exterior. Las Obligaciones Negociables podrán o no calificar como patrimonio neto básico o complementario según las normas del Banco Central y/o cualquier otra nueva regulación que permita computar dichas Obligaciones Negociables con algún tratamiento contable o técnico especial bajo las normas del Banco Central o cualquier otro organismo regulador. Bajo el programa podrán emitirse obligaciones negociables en una o más clases y/o series de títulos de deuda. Las obligaciones negociables podrán o no devengar intereses (fijo o variable), según lo que se establezca en el suplemento respectivo. Los instrumentos a emitir podrán cotizar en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y negociarse en el Mercado Abierto Electrónico. Destino de los fondos: Los fondos provenientes de la colocación de los títulos a emitirse bajo el programa serán aplicados por el banco a uno o más de los siguientes destinos: (i) otorgamiento de créditos hipotecarios para la compra y refacción de viviendas y préstamos personales en el país, (ii) otorgamiento de préstamos corporativos en la Argentina con destino a la integración de capital de trabajo, inversiones en activos físicos ubicados en la Argentina o refinanciación de pasivos, o (iii) integración de capital de trabajo, inversiones en activos físicos ubicados en la Argentina o refinanciación de pasivos. Obligaciones negociables Clase VII por $ 100 millones (ampliable hasta $ 500 millones) Se trata de obligaciones negociables a tasa variable a 36 meses de plazo por un valor nominal de $ 100 millones (ampliable hasta $ 500 millones) a emitidas en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El monto del capital se pagará íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devenga un interés a una tasa variable, que es la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen de corte. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables serán destinados a: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos BBVA Banco Francés S.A. 7

8 situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. La clase VII fue emitida el 08/11/2013 por $ a un plazo de 36 meses con vencimiento el 08/11/2016 y a una tasa BADLAR más 424 puntos básicos; el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento, y los intereses se pagarán trimestralmente. Obligaciones negociables Clase IX por $ 100 millones (ampliable hasta $ 500 millones) Se trata de obligaciones negociables a tasa variable a 36 meses de plazo por un valor nominal de $ 200 millones (ampliable hasta $ 500 millones) emitidos en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El monto del capital se pagará íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devenga un interés a una tasa variable, que es la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen de corte definido en el proceso de colocación. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables serán destinados a: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. El valor nominal conjunto de las Clases VIII y IX de obligaciones negociables, no podrá superar la suma de los $500 millones. La clase IX fue emitida el 11/02/2014 por $ a un plazo de 36 meses con vencimiento el 11/02/2017 y a una tasa BADLAR más 470 puntos básicos; el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento, y los intereses se pagarán trimestralmente. Obligaciones negociables Clase XI por $ 300 millones (ampliable hasta $ 500 millones) Se trata de obligaciones negociables a tasa variable a 36 meses de plazo por un valor nominal de $ 200 millones (ampliable hasta $ 500 millones) emitido en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El monto del capital de pagará íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devenga un interés a una tasa variable, que es la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen de corte definido en el proceso de colocación. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables serán destinados a: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. BBVA Banco Francés S.A. 8

9 El valor nominal conjunto de las Clases X y XI de obligaciones negociables, no podrá superar la suma de los $500 millones. La clase XI fue emitida el 18/07/2014 por $ a un plazo de 36 meses con vencimiento el 18/07/2017 y a una tasa BADLAR más 375 puntos básicos; el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento, y los intereses se pagarán trimestralmente. Obligaciones negociables Clase XII por $ 300 millones (ampliable hasta $ 500 millones) Se trata de obligaciones negociables a tasa variable a 18 meses de plazo por un valor nominal de $ 300 millones (ampliable hasta $ 500 millones) emitido en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El monto del capital se pagará íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devenga un interés a una tasa variable anual, que es la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen de corte definido en el proceso de colocación. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables serán destinados a: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. La clase XII fue emitida el 13/11/2014 por $ a un plazo de 18 meses con vencimiento el 13/05/2016 y a una tasa BADLAR más 253 puntos básicos; el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento, y los intereses se pagarán trimestralmente. Obligaciones negociables Clase XIII por $ 300 millones (ampliable hasta $ 500 millones) Se trata de obligaciones negociables a tasa variable a 36 meses de plazo por un valor nominal de $ 300 millones (ampliable hasta $ 500 millones) emitido en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El monto del capital se pagará íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devenga un interés a una tasa variable, que es la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen de corte definido en el proceso de colocación. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables serán destinados a: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. El valor nominal conjunto de las Clases XII y XIII de obligaciones negociables, no podrá superar la suma de los $500 millones. La clase XIII fue emitida el 13/11/2014 por $ a un plazo de 36 meses con vencimiento el 13/11/2017 y a una tasa BADLAR más 375 puntos básicos; el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento, y los intereses se pagarán trimestralmente. Obligaciones negociables Clase XV por $ 150 millones (ampliable hasta $ 500 millones) BBVA Banco Francés S.A. 9

10 Se trata de obligaciones negociables a tasa variable a 21 meses de plazo por un valor nominal de $ 150 millones (ampliable hasta $ 500 millones) emitido en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El monto del capital se pagará íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devengan un interés a una tasa variable, que es la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen de corte definido en el proceso de colocación. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. El valor nominal conjunto de las Clases XIV y XV de obligaciones negociables, no puede superar la suma de los $500 millones. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables serán destinados a: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. La clase XV fue emitida el 13/02/2015 por $ a un plazo de 21 meses con vencimiento el 13/11/2016 y a una tasa BADLAR más 400 puntos básicos; el capital se amortizará en un solo pago al vencimiento, y los intereses se pagarán trimestralmente. Obligaciones negociables Clase XVI por $ 200 millones (ampliable hasta $ 500 millones) Se trata de obligaciones negociables a tasa variable a 24 meses de plazo por un valor nominal de $ 200 millones (ampliable hasta $ 500 millones) emitidas en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El monto del capital se amortiza íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devenga un interés a una tasa variable, producto de la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen de corte definido en el proceso de colocación. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables tenían como posibles destinos el financiamiento de: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. La clase XVI fue emitida el 30/07/2015 por $ a un plazo de 24 meses con vencimiento el 30/07/2017 y a una tasa BADLAR más 375 puntos básicos; el capital se amortiza en un solo pago al vencimiento, y los intereses se pagarán trimestralmente. Obligaciones negociables Clase XVII por hasta un máximo de $ 500 millones Las Obligaciones Negociables Clase XVII serán obligaciones negociables simples, no convertibles en acciones, y constituirán un endeudamiento directo, incondicional, no privilegiado y no subordinado del banco y tendrán en todo momento el mismo rango en su derecho de pago que todas las deudas existentes y futuras no privilegiadas y no subordinadas de la entidad emisora. BBVA Banco Francés S.A. 10

11 La Clase XVII serán obligaciones negociables denominadas y pagaderas en pesos, a tasa variable y a 18 meses de plazo. Las obligaciones negociables podrán emitirse por hasta un monto máximo de $500 millones, en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El valor nominal conjunto de las Clases XVII y XVIII de obligaciones negociables, no puede superar la suma de los $500 millones. El monto del capital de la Clase XVII se pagará íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devengará un interés a una tasa variable, compuesto por la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen aplicable definido en el proceso de colocación. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables serán destinados a: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. Obligaciones negociables Clase XVIII por hasta un máximo de $ 500 millones Las Obligaciones Negociables Clase XVIII serán obligaciones negociables simples, no convertibles en acciones, y constituirán un endeudamiento directo, incondicional, no privilegiado y no subordinado del banco y tendrán en todo momento el mismo rango en su derecho de pago que todas las deudas existentes y futuras no privilegiadas y no subordinadas de la entidad emisora. La Clase XVIII serán obligaciones negociables denominadas y pagaderas en pesos, a tasa variable y a 36 meses de plazo. Las obligaciones negociables podrán emitirse por hasta un monto máximo de $500 millones, en el marco de su Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un monto máximo en circulación de USD 750 millones. El valor nominal conjunto de las Clases XVII y XVIII de obligaciones negociables, no puede superar la suma de los $500 millones. El monto del capital de la Clase XVIII se pagará íntegramente y en un solo pago al vencimiento y devengará un interés a una tasa variable, compuesto por la suma de la tasa de referencia (BADLAR privada) más un margen aplicable definido en el proceso de colocación. Los intereses se pagan trimestralmente por período vencido a partir de la fecha de emisión. Los fondos netos de la venta de las Obligaciones Negociables serán destinados a: (i) capital de trabajo en la Argentina, (ii) inversiones en activos físicos situados en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que éstas últimas apliquen los fondos provenientes de dichos aportes del modo estipulado precedentemente, o (v) otorgamiento de préstamos para cualquiera de los fines descriptos precedentemente, respetando las relaciones técnicas y demás disposiciones previstas en la Comunicación A 3046 y demás normas aplicables del BCRA y en cumplimiento del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. Calificación de acciones Son objeto de la calificación las Acciones Ordinarias Clase A. Al , el capital social de la entidad estaba representado por 536,87 millones de acciones, y se encuentra BBVA Banco Francés S.A. 11

12 representado por acciones Clase A ordinarias con derecho a 1 voto por acción. Las acciones ordinarias Clase A presentan una liquidez alta; prueba de esto último es que, durante el período de doce meses finalizado el 31/12/15 la acción estuvo presente en la totalidad de las ruedas, representando el 0.60% de los títulos y el 3.22% del volumen operados en el mercado, mientras que la rotación ascendió a 3.84%. Asimismo, la capacidad de generación de fondos de la entidad es muy buena, en línea con la calificación de riesgo crediticio otorgada por FIX a BBVA Banco Frances S.A. (Endeudamiento de Largo Plazo, PE, Endeudamiento de Corto Plazo A1+(arg). La calificación de las Acciones ordinarias Clase A en categoría 1 responde a la combinación de una alta liquidez de las mismas y a una muy buena generación de Fondos por parte de la entidad. BBVA Banco Francés S.A. 12

13 Anexo IV Glosario ROE: Retorno sobre Patrimonio Neto ROA: Retorno sobre Activo Capital Ajustado: Es el Patrimonio Neto (incluido participaciones de terceros en sociedades controladas) de la entidad al que se le deducen intangibles; impuestos diferidos; activos netos en compañías de seguro; y certificados de participación en fideicomisos. BBVA Banco Francés S.A. 13

14 Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A. La reproducción o distribución total o parcial de este informe está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona tal como ha sido recibida del emisor, sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. 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