I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N WALMART CHILE S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION OCTUBRE 2013

Transcripción

1 I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACION WALMART CHILE S.A. OCTUBRE 2013 LINEA DE BONOS, LÍNEAS DE EFECTO DE COMERCIO Y ACCIONES. RESEÑA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR/ CAMBIO DE CLASIFICACION CLASIFICACION ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2013 Sep Sep Solvencia AA AA+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de las clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes 2012 jun.12 jun.13 Margen operacional 7,02% 6,34% 6,00% Margen Ebitda 9,64% 8,91% 8,70% Rentabilidad patrimonial 16,04% 16,60% 14,34% Endeudamiento total 1,94 2,04 1,80 Endeudamiento financiero 0,71 0,74 0,76 Endeudamiento Fin. Ajus. EERR* 0,65 0,68 0,71 Ebitda / Gastos financieros 10,9 11,9 9,9 Ebitda / Gastos financieros netos 11,4 12,2 10,0 Deuda financiera / Ebitda 1,8 1,8 2,0 FCNO a./ Deuda financiera 38% 24% 36% (*)Endeudamiento financiero sumado la deuda con EE.RR. 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia Jun.12 Jun.13 Leverage Financiero (Eje izq.) Leverage Total (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros (*) Cifras bajo norma IFRS (1)Cifras a Junio de 2013 se encuentran anualizadas Fundamentos El alza en las clasificaciones asignadas a Walmart Chile desde AA a AA+ reflejan el mayor grado de integración operacional y financiera de la empresa con su controlador, Wal-Mart Stores Inc., el operador retail más grande del mundo, clasificado en AA/Estables en escala global por Standard & Poor s. La acción de clasificación incorpora, asimismo, la consolidación del fortalecimiento evidenciado tanto en el perfil de negocios como en la posición financiera de la entidad. Las clasificaciones asignadas a Walmart Chile S.A. consideran su sólido posicionamiento competitivo; la alta eficiencia operacional alcanzada, que se refleja en márgenes por sobre el resto de la industria; holgados niveles de cobertura de deuda; y el respaldo financiero y operativo de su accionista controlador. En contraposición a los aspectos antes mencionados, las clasificaciones incorporan el fuerte nivel de competencia y alto grado de madurez que presenta la industria supermercadista, en conjunto con la sensibilidad al ciclo económico de los negocios retail y financiero. Walmart Chile es líder en la industria de supermercados en Chile. A junio de 2013, la compañía operaba 331 supermercados, con una estrategia de crecimiento y cobertura de mercado transversales. Durante el primer semestre de 2013, su negocio supermercadista, que explicó el 94% de las ventas, continúo mostrando la tendencia favorable exhibida desde Ello, asociado tanto a su fuerte posición competitiva como a la mantención de un propicio entorno económico y a la apertura de nuevos locales. Complementariamente, Walmart Chile participa también en el negocio financiero mediante el otorgamiento de créditos a través de la tarjeta Presto, con colocaciones por $267 mil millones. Este negocio expone su generación de flujo de caja interna al riesgo crédito y a mayores requerimientos de financiamiento de capital de trabajo en relación al negocio retail. No obstante, su exposición se encuentra parcialmente acotada por su relativamente baja participación en los resultados totales (4% de los ingresos y 8% del Ebitda consolidados, respectivamente, a junio de 2013) y políticas de gestión de cartera más conservadoras a partir de A junio de 2013, un 83% de la cartera se encontraba al día, mientras que los créditos repactados alcanzaron a un 7,8% de la cartera, disminuyendo desde un 10,4% en igual periodo de Walmart Chile exhibe un sólido perfil financiero, con holgadas coberturas de deuda que han exhibido una relativamente alta estabilidad desde fines de A junio de 2013, el índice de Ebitda a gastos financieros netos alcanzó las 10,0x, la cobertura del flujo de caja operacional (antes de variaciones del capital de trabajo) sobre la deuda financiera a 43% y la relación de deuda financiera neta con terceros sobre Ebitda a 1,9x. Al incorporar la deuda que la empresa mantiene con su matriz, este último indicador se elevó a 2,9x. La compañía cuenta con una robusta posición de liquidez sustentada por una fuerte capacidad de generación interna de fondos y estructuras de deuda financieras emplazadas en el largo plazo, con cerca de un 90% de los vencimientos a partir del La flexibilidad financiera de la empresa se ve adicionalmente favorecida por su amplio acceso al mercado financiero y el soporte financiero otorgado por su matriz. Perspectivas: Estables Las perspectivas asignadas obedecen a la expectativa de que Walmart Chile mantendrá su actual perfil financiero y de negocios en conjunto con la fuerte posición competitiva y respaldo operacional y financiero brindado por su controlador. Lo anterior, incorpora que la empresa continuará financiando su plan de crecimiento orgánico con recursos generados internamente, permitiendo que los ratios financieros se mantengan en rangos similares a los actuales. Analistas: Valeria García valeria.garcia@feller-rate.cl (562) Marianne Illanes T. marianne.illanes@feller-rate.cl (562) Fortalezas Walmart es líder en la industria de supermercados. Operador multiformato, presenta una amplia cobertura del mercado. Accionista controlador proporciona un fuerte respaldo financiero y operativo. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Industria es altamente competitiva y concentrada que presenta importantes signos de maduración. Rentabilidad futura de la industria puede verse afectada por la saturación de mercados geográficos. Sensibilidad de su actividad a las variaciones del ciclo económico. 1

3 Solvencia Perspectivas AA+ Estables PERFIL DE NEGOCIOS SÓLIDO Posición competitiva fortalecida por la entrada de Wal-Mart Stores Inc. Propiedad Walmart Stores Inc. ejerce el control sobre Walmart Chile indirectamente a través de la sociedad Inversiones Australes Tres Ltda. que, al 31 de septiembrede 2013, poseía en forma directa e indirecta, el 74,65% de la propiedad. Por otro lado, la familia Ibañez mantiene el 24,92% de las acciones, mientras que un 0,43% pertenece a otros accionistas. Ekono; 4% Express; 17% Formato Acuenta; 10% Distribución Ingresos Jun.12 Serv. Financiero ; 4% Año 2012 Inmob.; 1% Evolución Tiendas % del total Jun.13 Hipermerc.; 64% % del total VAR % 12 mes. Express 59 18% 64 19% 8% Hiper Lider 70 22% 73 22% 4% Acuenta 55 17% 66 20% 20% Ekono % % -9% Central Mayorista 0 0% 1 0% Total % % 2% Fuente Estados Financieros Walmart Chile S.A. Evolución M2 Format o Jun.12 %del total Jun.13 %del total Var % 2 mes. Express % % 8% Hiper Lider % % 4% Acuenta % % 22% Ekono % % -9% Central Mayoris ta 0 0% % Total % % 7% Fuente Estados Financieros Walmart Chile S.A. Los orígenes de Walmart se remontan al año 1893 como empresa ligada a la familia Ibañez. En 2009, Walmart Stores Inc. se adjudica el 75% de la propiedad, comenzando un paulatino proceso de integración en los ámbitos comercial, financiero, operacional, cultural y tecnológico. Walmart Chile cuenta con tres áreas principales de negocios: retail, inmobiliario y servicios financieros. De estas, la más importante en términos de ingresos es el área retail, que a junio de 2012, representó el 93,4% de los ingresos totales. Walmart Chile Inmobiliaria, clasificada en AA+/Estables por Feller Rate, posee terrenos, locales y centros comerciales vecinales, mientras que la filial Walmart Chile Servicios Financieros S.A. es la encargada de la operación de la Tarjeta Presto. Por su parte, Wal Mart Stores Inc, clasificado AA/ Estables en escala global por Standard & Poors, es el operador retail multiformato más grande del mundo, con puntos de venta en 27 países e ingresos que durante el periodo fiscal 2013 alcanzaron los US$ 467 billones, con proyecciones de crecimiento del orden de un 5% para el periodo Wal-Mart Stores Inc., dispone de una significativa trayectoria en distribución que contribuye a potenciar la estrategia de negocios de su filial en Chile mediante la incorporación de tecnología y el traspaso de las mejores prácticas a nivel mundial con el objeto de optimizar su estructura de costos, cadena de distribución y gastos administrativos, potenciando así su estrategia de bajos precios a través de marcas propias y campañas promocionales realizadas a través de la Tarjeta Presto. Walmart Chile ha completado el proceso de integración en su back-office. En cuanto a los sistemas asociados a la sala de ventas, el formato Ekono ha migrado a los sistemas Wal Mart, sin haber generado problemas de implementación. Para los formatos restantes, la compañía estima que el proceso concluya hacia fines de Asimismo, Walmart Chile continua optimizando su estructura de costos, mediante el uso de proveedores internos, negociaciones con proveedores internacionales, la utilización de marcas propias, sistemas de logística, entre otros, consolidando de esta manera sus márgenes. Operación multiformato permite lograr una mayor cobertura de mercado y clientes. La empresa maneja cuatro diferentes formatos de tiendas que buscan agregar valor en su segmento objetivo: Hipermercado (One stop shop), Express (tienda de conveniencia), Acuenta (precio) y Ekono (proximidad). La saturación del mercado para los formatos de Hipermercado y Express, sumado a la falta de disponibilidad de terrenos, ha llevado que el actual plan de inversiones esté enfocado en los formatos de menor tamaño, generando una evolución paulatina del actual mix de tiendas tanto en número de tiendas como en el total de m 2, en cada uno de los formatos. Lo anterior, se ha reflejado en un mayor nivel de apertura de tiendas en los formatos Acuenta que representaron, en los doce últimos meses, el 58% del total de aperturas, contribuyendo con m2 de superficie de venta adicional, de un total de m2 abiertos entre junio de 2012 y junio de Durante 2013, destacó la incursión en el formato mayorista, en que la compañía, participaba en forma indirecta, a través de un porcentaje minoritario en la cadena Alvi, el cual fue vendido a SMU en el año Participación en una industria altamente desarrollada y madura, con un fuerte nivel de competencia Walmart Chile presenta una sólida posición competitiva, que lo consolida como el mayor actor en la actividad de supermercados desde hace varios años. La industria nacional se caracteriza por poseer fuertes actores, con agresivos planes de crecimiento, sólidos posicionamientos e importante nivel cobertura geográfica. En los últimos años, la industria ha presentado un fuerte dinamismo y ha experimentando una consolidación progresiva en 3 actores: Walmart Chile, Cencosud y SMU, que en conjunto acumulan por sobre el 80% del mercado nacional. 2

4 Solvencia Perspectivas AA+ Estables Walmart Chile se ha consolidado como el principal actor de la industria, con ventas que representan más de un tercio del mercado nacional. Por su parte, Cencosud, el segundo participante, concentra del orden del 25% de las ventas de supermercados, mientras que SMU, perteneciente al Grupo Saieh, cadena formada en base a un agresivo plan de adquisiciones, registra una participación de mercado cercana al 20%. Índice Ventas Comercio Vs IMACEC Variación respecto al mismo periodo del año anterior 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 IMACEC Índice de Ventas Comercio Fuente: INE y Banco Central Evolución Cartera Repactada 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 83,4% 16,6% dic-2010 dic-2011 dic-2012 jun-13 Repactada 90,4% 91,4% 92,1% 9,6% 8,6% 7,9% No repactada Fuente: Estados Financieros Walmart Chile S.A. Detalle Mora Cartera Bruta Total 100% 80% 60% 40% 20% 0% 8% 8% 77% 80% 6% 5% 88% 90% dic-2010 dic-2011 dic-2012 jun-13 Al día días días días días Industria sensible a los ciclos económicos Las actividades relacionadas al consumo masivo presentan una sensibilidad hacia los ciclos económicos, situación que se ve, en parte, mitigada en el sector de supermercados, dado el mayor porcentaje de productos food, que son menos sensibles en períodos recesivos. En particular, la compañía estima que cerca de un 80% del total de sus ventas corresponden a alimentos. Sin embargo, su estrategia contempla aumentar las ventas de productos non food, mediante una mayor rotación de productos, sin modificar los metros cuadrados asignados en las salas de venta. Según las últimas cifras reportadas, las perspectivas para la industria reflejan el desaceleramiento esperado para el país. Mientras que el crecimiento del PIB durante el 2012 fue de 5,6%, el Banco Central proyecta una moderación del PIB para el periodo 2013 entre 4% y 5%. Si bien no es posible descartar que la incertidumbre a nivel internacional, pudiese generar un menor desempeño en el mediano plazo, Walmart Chile podría verse menos afectada que otros participantes de la dada su estrategia de su posicionamiento de precios bajos. Acotada participación del negocio financiero y mantención de políticas relativamente conservadoras mitigan el impacto de posibles cambios regulatorios Al igual que en otras compañías del sector retail, a fin de fomentar las ventas y obtener una mayor rentabilidad, Walmart otorga crédito a los clientes mediante la tarjeta de crédito Presto. Al cierre 2012, Presto contaba con aproximadamente 1,45 millones de cuentas vigentes y alianzas con más de comercios asociados que representan cerca de un 19% del total de ventas de la tarjeta. La participación en este negocio expone su generación de flujo de caja interna al riesgo crédito y a mayores requerimientos de financiamiento de capital de trabajo en relación al negocio retail. Además, un escenario con mayores exigencias regulatorias para el negocio financiero en el retail podrían afectar la estructura de costos de la compañía. A partir de 2012, la regulación vigente en la industria del otorgamiento de créditos por parte del sector retail se ha tornado más restrictiva, tanto por coyunturas de mercado como por aspectos regulatorios. Estos generan un grado relevante de incertidumbre respecto al desempeño y desarrollo futuro, implicando, conjuntamente, importantes desafíos respecto a la gestión de las carteras, particularmente en el otorgamiento y administración de los créditos. Sin embargo, estos potenciales efectos se encuentran parcialmente acotados dada la baja participación relativa del negocio financiero en los resultados consolidados. Durante el primer semestre de 2013, los ingresos provenientes del negocio financiero representaron cerca de un 4% de los ingresos y el 8% del Ebitda consolidados, porcentajes similares a los registrados en años anteriores. La compañía, además, mantiene políticas de gestión de cartera relativamente conservadoras incorporadas por Wal Mart Stores Inc. a partir de Durante ese mismo año, el mayor riesgo asociado a la crisis económica, llevó a la empresa a realizar provisiones extraordinarias por $ millones, asociadas al reconocimiento de mayores castigos y pérdidas esperadas. Actualmente, cerca del 70% de la originación del crédito es realizado mediante pre-aprobaciones, con información recaudada a través del programa Mi Club Lider, que de acuerdo a lo informado por la compañía, presentan una tasa de riesgo y costo de apertura menor, respecto a los otros canales utilizados. La política de provisiones establece una escala creciente donde, alcanza provisiones cercanas al 100% por más de 6 cuotas de atraso y la política establece como objetivo, que el riesgo de la cartera, medido como provisiones sobre cartera bruta, debe situarse bajo un 20%. A junio de 2013, destaca la favorable evolución de la cartera al día, alcanzando un 90% de la cartera total, en tanto el índice de riesgo de la cartera total, medido como las provisiones totales sobre la cartera total (repactada y no repactada), disminuyó al 6,6% desde 7,3% a diciembre de 2012 y 8,9% a junio de La cartera bruta al cierre del primer semestre era de $ millones, lo que significó una disminución del 5%, respecto a la cartera registrada a diciembre de

5 Solvencia Perspectivas AA+ Estables POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes ADECUADA Mayor eficiencia operacional junto a favorable comportamiento de ventas Evolución Ingresos y Margen EBITDA * Cifras bajo norma IFRS 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 En MMM$ Jun.12 Jun.13 Ingresos Margen Ebitda Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia Jun.12 Jun.13 Leverage Financiero (Eje izq.) Leverage Total (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Perfil de Vencimientos (*) En Miles de millones de pesos * Bonos Inmobiliaria Crédito Intercompañía Crédito Bancario (*) Incluye créditos bancarios, bonos y leasing a junio de % 10% 8% 6% 4% 2% 0% Los ingresos de Walmart Chile están concentrados principalmente en el negocio retail, el cual representa, a diciembre 2012, el 95% del total de la empresa y explica prácticamente la totalidad de su crecimiento. Su negocio supermercadista muestra una favorable evolución, con crecimientos en ventas de un 11,1% en 2012 y 9,9% a junio de 2013, alcanzando al mismo tiempo un margen Ebitda de 9,6% y 8,7%, respectivamente. La generación de Ebitda se ha fortalecido, principalmente debido a la apertura de nuevos locales, una mayor eficiencia operacional, unido a una cartera administrada bajo estándares conservadores, que ha mostrado una muy favorable evolución en términos de morosidad. Cabe destacar, que dada su estrategia de precios bajos sustentados en costos bajos, la compañía considera que la caída en márgenes evidenciada en un periodo de incertidumbre económica y altos niveles de competencia, pueden verse compensados por un mayor volumen de ventas. Además, en el mediano y largo plazo, la mayor eficiencia generada por los nuevos sistemas que ya ha sido evidenciada en menor indicador de GAV sobre ventas, genera espacios para la obtención de mayores márgenes en los próximos periodos. A junio de 2013, se evidenció un alza de $6.431 millones en las ganancias antes de impuestos, respecto a lo registrado en el primer semestre del periodo Adecuado endeudamiento y flexibilidad financiera Incrementos en la generación de Ebitda y estabilidad en los niveles de deuda han permitido fortalecer los indicadores de cobertura Tras el ingreso de Wal-Mart, la empresa presenta una política financiera más conservadora, reflejado en la reducción del nivel de deuda financiera y en el financiamiento mediante recursos propios en el plan de inversiones. Asimismo, su accionista controlador ha demostrado un importante respaldo, a la luz del préstamo realizado el 2009 por US$550 millones, a 10 años plazo, utilizado en parte para disminuir la deuda financiera y la garantía incondicional e irrevocable, otorgado a las obligaciones de Walmart Chile, a cambio de la eliminación de ciertas restricciones financieras. Asimismo, en línea con el incremento en la generación de Ebitda, los indicadores de cobertura han mejorado a partir del año 2010, lo que se refleja en un indicador de deuda financiera a Ebitda en torno a 2,0x en promedio para el periodo , en comparación a años anteriores a 2009, en los cuales se situaba en niveles superiores a 4x. A junio de 2013, la empresa registraba un Ebitda sobre gastos financieros anualizados de 9,9x y deuda financiera total sobre Ebitda de 2,0x, mientras que en diciembre de 2012 estos indicadores alcanzaron las 10,9x y 1,8x, respectivamente. A fines de junio 2013, la deuda financiera se incrementó en un 14% respecto al stock registrado a fines de marzo 2013, debido principalmente a la estacionalidad de inversiones relacionadas a nuevas aperturas. Por su parte, el leverage financiero se mantuvo estable, alcanzando 0,74x al cierre del primer semestre de La empresa presenta una adecuada flexibilidad financiera en el corto y mediano plazo y un buen acceso al mercado financiero. Asimismo, las amortizaciones se encuentran estructuradas en el largo plazo, con cerca de un 90% de los vencimientos a partir del Las expectativas de Feller Rate consideran que la empresa mantenga un consistente desempeño operacional, el que podría continuar beneficiándose de la de la integración operacional con Wal-Mart. y una adecuada gestión de la cartera de crédito, en conjunto con índices de endeudamiento en torno a los rangos actuales. Clasificación de títulos accionarios La clasificación de las acciones de la compañía en Primera Clase Nivel 4 refleja la combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor. Pese al alto nivel de solvencia de la compañía, la clasificación de sus acciones se encuentra restringida por la baja liquidez de los títulos, inherente a la alta concentración de la propiedad. A junio 2013, la rotación bursátil alcanzaba apenas a 0,11%. 4

6 Solvencia Perspectivas AA+ Estables El Directorio de la compañía está conformado por 9 miembros. Walmart Chile no cumple con los requisitos legales que exige el establecimiento de un Comité de Directores según el art. 50 bis de la Ley N de Sociedades Anónimas, ni tampoco con la exigibilidad de contar con directores independientes. Sin perjuicio de lo anterior, la empresa cuenta con una Comisión de Directorio que cu7mple funciones similares a las establecidas para un Comité. Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante para sus accionistas como memoria anual, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, y actas de juntas de accionistas. 5

7 ANEXOS WALMART CHILE S.A. Ene Ago Nov Oct Sep Sep Sep Solvencia AA- AA- AA- AA- AA AA AA+ Perspectivas Estables CW Desarrollo CW Desarrollo Estables Estables Estables Estables Lín. de bonos Nº 492, 350 AA- AA- AAA AAA AAA AAA AAA Línea de Bonos Nº AA AA+ Lín. Ef. de Comercio Nº 11 Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AAA Nivel 1+ / AAA Nivel 1+ / AAA Nivel 1+ / AAA Nivel 1+ / AAA Acciones serie única 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 Resumen Financiero Consolidado (Cifras millones de pesos) IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS Jun.12 Jun.13 Ingresos Ordinarios EBITDA Gastos Financieros Ganancia (pérdida) del Ejercicio Flujo de Fondos de la Operación (FFO) Var. del Capital de trabajo Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Aj.* Inversiones Brutas en Activos fijos Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos pagados Flujo de Caja Disponible Adquisiciones (Netas) Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Variación de deudas con Emp. Relacionadas Otros movimientos de financiamiento Flujo de Caja Neto del Ejercicio Activos Corrientes Totales Efectivo y Equivalentes Cuentas por Cobrar Inventarios Cuentas por Cobrar Empresas Relacionadas Otros Activos Corrientes Activos No Corrientes Cuentas por Cobrar No Corr Propiedades, Planta y Equipos Otros Activos No Corrientes Activos Totales Pasivos Corrientes Bancos corto plazo Bonos corto plazo Pasivos por Arriendos Fin. Corrientes Otras deudas financieras corrientes Cuentas por Pagar Corrientes Cuentas por Pagar EERR Corrientes Otros Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Bancos largo plazo

8 ANEXOS WALMART CHILE S.A. Bonos largo plazo Pasivos por Arriendos Fin. No Corrientes Cuentas por Pagar EERR No Corrientes Otros Pasivos No corrientes Deuda Financiera Total Principales indicadores Jun.12 Jun.13 Margen Bruto 30,8% 30,3% 27,3% 27,3% 27,5% 27,7% Margen Operacional 2,2% 6,4% 6,9% 7,0% 6,3% 6,0% Margen Ebitda 5,0% 8,9% 9,4% 9,6% 8,9% 8,7% Margen Ebitdar 6,2% 10,1% 10,6% 10,9% 10,2% 9,9% Rentabilidad patrimonial -7,6% 7,2% 17,8% 16,0% 16,6% 14,3% Costo/Ventas 69,2% 69,7% 72,7% 72,7% 72,5% 72,3% GAV/Ventas 27,8% 23,2% 19,5% 19,2% 20,0% 20,5% Días de Cobro 26,0 35,8 33,3 32,0 34,0 28,3 Días de Inventario 30,1 34,6 35,2 35,8 38,0 35,6 Días de Pago 37,5 51,4 45,7 44,0 46,8 39,1 Endeudamiento total 1,9 2,0 2,1 1,9 2,0 1,8 Endeudamiento financiero 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 Deuda Financiera / Ebitda 4,4 2,1 1,9 1,8 1,8 2,0 Deuda Financiera Neta / Ebitda 3,4 1,7 1,7 1,7 1,6 1,9 Deuda Financiera + Deuda Relacionada / Ebitda 7,5 3,5 3,1 2,9 3,1 Deuda Fin. Neta + Deuda Relacionada / Ebitda 6,5 3,1 2,9 2,8 2,9 FCNO Aj.* /Deuda Financiera 25,6% 43,8% 27,4% 37,8% 24,5% 36,2% Ebitda / Gastos Financieros 2,5 7,4 11,8 10,9 11,9 9,9 (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. (2) FCNO Aj*= Flujo Caja Neto de la Operación ajustado descontando los intereses pagados del periodo, independiente de su clasificación. (3) Endeudamiento Financiero Ajustado Emp. Rel.= Endeudamiento Financiero + Deuda con Empresas Relacionadas. (4) Indicadores a junio de 2013 se encuentran anualizados Estructura Walmart Chile S.A. 99,99% Inversiones Walmart Chile Ltda. 99,99% 99,99% 99,99% 99,99% Walmart Chile Servicios Financieros S.A. Walmart Chile Comercial S.A. Walmart Chile Inmobiliaria S.A. Inversiones Internacionales D&S Ltda. 7

9 ANEXOS WALMART CHILE S.A. Características de los instrumentos ACCIONES Serie Única Presencia Ajustada (1) 30,36% Rotación (1) 0,11% Política de dividendos efectiva Al menos un 30% (1) Al 31 de julio de ( LÍNEA DE BONOS Nº 350 Nº 492 Fecha de inscripción 14/10/ /02/2007 Monto Máximo U.F. 2 millones U.F. 6 millones Plazo 10 años 10 años Rescate anticipado Total o parcial, dependiendo de cada bono Total o parcial, dependiendo de cada bono Resguardos Suficientes Suficientes Garantías Garantía otorgada por Wal-Mart Garantía otorgada por Wal-Mart LÍNEA DE BONOS 739 ) Fecha de inscripción 27/11/2012 Series - Monto Máximo de U.F Plazos 30 años Covenant Financieros Endeudamiento Financiero Neto< 1,5 veces ; EBITDA / Gastos Financieros Netos> 2,5 veces Resguardos Suficientes Garantías No contempla LÍNEAS DE EFECTOS DE COMERCIO Nº 11 Fecha de inscripción 14/10/2003 Monto Máximo U.F Plazo 10 años Tipo de documento Pagaré al portador La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 8