COMITÉ DIARIO. 23 de marzo de 2016

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2 ENTORNO MACROECONÓMICO

3 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA COLOMBIA Ahorro de energía para evitar un racionamiento se mantiene por debajo de la meta y régimen de lluvias se encuentra un 30% por debajo de la media. Por otra parte, Guatapé adquirió 20 motobombas y alquiló otras 10 para ayudar a que las hidroeléctricas de Jaguas, Playas y San Carlos reciban caudal para generar 2.5 GWh/día. A pesar de esto el Gobierno sigue considerando que es posible evitar el racionamiento Odinsa obtuvo extensión al contrato de administración de peajes del Invías por seis meses más Tres filiales de Grupo Nutresa contraerán deuda con el Banco Agrario, los montos máximos serán: Industria Colombiana de Café S. A. S. por COP 118 mil millones, Compañía de Galletas Noel S. A. S. por COP 52 mil millones y Alimentos Cárnicos S. A. S. por COP 30 mil millones. Para respaldar la transacción Nutresa ha entregado en garantía acciones que posee de Grupo Sura. Esto se realiza con el fin de optimizar el perfil de vencimientos de la deuda consolidada del Grupo Nutresa.

4 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA BRASIL Avanza proceso de investigación por corrupción en contra de Odebrecht, en la que los fiscales identificaron una división al interior de esta compañía encargada del manejo de estas actividades. Ayer se presentó la captura de 10 sospechosos en este proceso. Hoy, otro día en que se mantiene la suspensión de la designación del ex presidente Lula como secretario del Gabinete. Solamente el Tribunal Supremo en pleno podría anular la suspensión. Ministro de Hacienda, Barbosa, anunció que se congelarán BRL 21.2 miles de millones (USD 5.9 billones) de gastos del presupuesto federal. Adicionalmente incrementó la expectativa de contracción del PIB de 2.94% a 3.05% para En declaraciones al parlamento el director del Banco Central, Alexandre Tombini, desestimó que la entidad considere reducir la tasa de referencia en este momento "Pese a los factores que mencioné, a saber, las perspectivas de una menor tasa de cambio traspasándose a los precios, menores incrementos de los precios regulados por el Gobierno, una mayor brecha de producción y un crecimiento más débil a nivel externo, el balance de riesgos para la inflación se mantiene desafiante.

5 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA EE.UU. Gobernador de la Fed de Chicago, Charles Evans, se unió al coro de dos incrementos de tasa de la Fed para Tiene una proyección de inflación de 1.75%, mientras el consenso de Gobernadores espera 1.30%. Esto es interesante pues Evans ha sido uno de los defensores de la política monetaria expansiva El gobernador de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, se muestra un poco más agresivo que el consenso de la Fed con una expectativa de tres incrementos para 2016, comenzando en la reunión de abril EUROPA Un día después de que el ministerio de finanzas afirmara que la economía había tenido un buen arranque de año, la proyección de crecimiento para 2016 fue ajustada de 1.6% a 1.5% por parte de un grupo de asesores del Gobierno.

6 DANIEL ESCOBAR CALENDARIO ECONÓMICO MIERCOLES ESTADOS UNIDOS Periocidad Fecha Hora Mes Ref Esperado Actual Anterior Ventas de Viviendas Nuevas Mensual 23-mar 09:00 a.m. Febrero 510k - 494k Peticiones Iniciales de Desempleo Mensual 24-mar 07:30 a.m. 19-mar 268k - 265k Servicios PMI Mensual 24-mar 08:45 a.m. Marzo P Ordenes de Bienes Durables Mensual 24-mar 07:30 a.m. Febrero P -2.7% - 4.7% PIB Anualizado Trimestre Mensual 25-mar 07:30 a.m. 4Q T 1.0% - 1.0% Consumo Personal Mensual 25-mar 07:30 a.m. 4Q T 2.0% - 2.0% EUROPA Índice de Precio de Importación Mensual - Alemania Mensual 24-mar 02:00 a.m. Febrero -0.2% % Confianza del Consumidor Mensual 23-mar 10:00 a.m. Marzo A

7 ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE

8 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO ACCIONARIO (VALORIZACIÓN DE LOS ÍNDICES ACCIONARIOS POR PAÍS) CAN, US, MEX,BRA(FUTUROS 7:30 AM) Mercados accionarios con leves variaciones. En Asia la valorización de China (+0.36%) es contra restada por la pérdida en Japón (-0.28%). En Europa el núcleo se valoriza y la periferia pierde valor. Y en los EE.UU ayer el mercado cerró prácticamente plano (-0.09%) y los futuros tampoco muestran una clara tendencia. Analistas concluyen que el impacto de ataques en Bruselas fue prácticamente nulo Menos de -8% 8% Mas de Credit Suisse anunció recorte adicional de gastos por CHF 800 millones y un plan para reducir la planta de personal de su división de banca de inversión SIN BOLSA O CERRADO Source: Bloomeberg Estimations: Global Securities Colombia

9 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE MERCADO ACCIONARIO LOCAL COLCAP -1,01% 0,54% 1.285, ,92 VISIÓN NEUTRAL Durante la jornada anterior se negociaron cerca de 129 mil millones de pesos, en operaciones. En lo corrido del año el indicador bursátil registra una variación positiva del 14,15%. ICOLCAP -0,76% ,50 Ahora en el corto plazo grafico de 1Hora: La formación de ampliación planteada por GSC se ha confirmado en las últimas jornadas. La diferencia entre el punto mínimo y máximo dentro de la figura fue de 2.55% Si el COLCAP retrocede a la zona de puntos se deben evaluar la disminución de posiciones largas. Establecerse objetivo en la zona de objetivo potencial cerca de puntos.

10 AGUSTIN VERA MOVIMIENTOS MÁS RELEVANTES CELSIA ISAGEN SA SA ESP ESP 0,00% 4.000,00 3,99% 3.650,00 VISIÓN NEUTRAL La acción de Celsia fue unas de las que mejor desempeño presentó en la jornada anterior con una valoración de 3.99%, (RECOMENDACIÓN NEUTRAL GSC), se destaca la solidez de la zona soporte de También de respetarse este soporte podría continuar la evolución positiva arriba de la zona de (zona de congestión). ALMACENES BANCO BOGOTA EXITO 1,90% -4,97% , ,00 VISIÓN NEUTRAL La acción de ÉXITO (RECOMENDACIÓN NEUTRAL GSC), tuvo el peor desempeño con una caída cercana al (-5%) luego de las noticias fundamentales conocidas en la jornada anterior por parte de S&P. Para revertir este mal desempeño la acción debería superar la zona de pesos. Por ahora dentro del canal de largo plazo la especie podría buscar la zona de congestión cercana a los pesos.

11 ESTRATEGIA DE DIVISAS Y PETRÓLEO

12 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO DE MONEDAS (VALORIZACIÓN DIARIA DE MONEDAS FRENTE AL USD) Menos de -3% 3% Mas de DOLARIZADO O CONTROLADO Source: Bloomeberg Estimations: Global Securities Colombia DXY 0,19% 0,41% 96,92 96,04 VISIÓN NEUTRAL El dólar gana cerca de (+0.22%) por segunda jornada consecutiva esta semana. Esta mañana el retroceso en los precios de las materias primas está favoreciendo la divisa americana principalmente contra monedas emergentes. El Real Brasilero (-1.10%) lidera las perdidas esta mañana unida a varias monedas asiáticas. El Índice DXY podría buscar la zona de 96.5 puntos en las siguientes jornadas

13 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE PESO COLOMBIANO COPUSD FORWARD 3 MESES PUNTOS Y TASA USD/COP 9,20 (44,00) 3.164, ,00 VISIÓN NEUTRAL En Colombia durante la jornada anterior el volumen transado alcanzó cerca de 500 millones de dólares, el tipo de cambio cerró a pesos por dólar. En la parte alta debemos monitorear los riesgos de cierre de GAP en la zona de en el corto plazo como posible resistencia y para esta jornada esperamos un bajo volumen de operaciones.

14 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO PETROLERO (VALORIZACIÓN DIARIA DE ACCIONES SECTOR ENERGÉTICO) Menos de -8% 8% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomeberg Estimations: Global Securities Colombia WTI -1,25% 1,64% 40,95 37,11 El precio del crudo se mantiene sobre el canal alcista de corto plazo planteado por GSC en la zona (1) Primer nivel en 36 USD FIBONACCI relevante el cual es la media móvil de DMA-20 (SOPORTE PRIMARIO). VISIÓN NEUTRAL Lybia comentó que no asistirá a la reunión de países productores de crudo. (Bloomberg) Recortes históricos en la inversión de exploración petrolera pueden causar sorpresas en el suministro de crudo en un futuro no muy lejano, dijo Neil Atkinson, jefe de la division de industria petrolera de la Agencia Internacional de Energía. La caída de los precios del petróleo ha causado la cancelación de inversiones por USD100mm.

15 AGUSTIN VERA INVENTARIOS DE PETRÓLEO Y GASOLINA U.S. (DOE-DEPARTMENT OF ENERGY) El mercado muy a la expectativa del dato que será publicado a las 9:30 a.m ( CET ), en donde se espera un variación positiva de +2,525,000 barriles y una variación de -2,200,000 en barriles en gasolina..

16 AGUSTIN VERA INVENTARIOS DE PETRÓLEO Y GASOLINA U.S. (DOE-DEPARTMENT OF ENERGY) Para esta semana nuestra expectativa es una variación positiva, en el rango de +6 millones a +7 Millones de barriles, con un impacto NEUTRAL en el precio del crudo en el mercado intradía.

17 ESTRATEGIA DE RENTA FIJA

18 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO DE BONOS (VALORIZACIÓN DIARIA DEL PRECIO DE LOS BONOS SOBERANOS DE 10 AÑOS EN MONEDA LOCAL POR PAÍS) Menos de -5% 5% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomeberg Estimations: Global Securities Colombia (Reuters) Existen sólidos argumentos para continuar con las alzas de tipos de interés en Estados Unidos, dijo el martes un funcionario de alto rango de la Reserva Federal, agregando que preferiría subir los fondos federales en al menos tres oportunidades durante este año. El presidente del banco de la Reserva Federal de Filadelfia, Patrick Harker, dijo que, en la reunión de política de la Fed la semana pasada, estimó en proyecciones publicadas que habría más de dos alzas de tipos en lo que resta de "Existen sólidos argumentos" para seguir subiendo los tipos, sostuvo.

19 PHILIP VELEZ ESTRATEGIA DE TITULOS DE TESORERIA TES 24 0,00 P.B 7,98 VISIÓN BAJISTA ( en revisión) Los COLTES 10 07/24/2024 Corp visitaron la semana anterior la zona objetivo planteada por GSC 7.89%-7.95%, durante esta jornada observaríamos un mercado lateral.

20 RECOMENDACIONES ACTUALES RECOMENDACIONES Fecha Acción Recomendación Zona Riesgo Precio Objetivo Riesgo 08-jul-15 PACIFIC RUBIALES Subponderar 2,900 1,100 Alto 18-mar-16 GRUPOARGOS Neutral 16,000 19,000 Alto 18-mar-16 PFGRUPOARGOS Neutral - - Alto 16-mar-16 CANACOL Compra 7,400 8,500 Alto 16-mar-16 ISAGEN Compra - 4,130 Alto 15-mar-16 PFBCOLOMBIA Neutral 24,000 28,000 Moderado 15-mar-16 CEMARGOS Neutral 9,500 11,500 Moderado 15-mar-16 PFCEMARGOS Neutral - - Moderado 15-mar-16 GRUPOSURA Neutral 34,500 39,000 Moderado 15-mar-16 PFGRUPOSURA Neutral - - Moderado 15-mar-16 BANCOLOMBIA Neutral - - Moderado 15-mar-16 DAVIVIENDA Neutral - 20,000 Moderado 14-mar-16 ISA Neutral 6,000 8,600 Moderado 08-mar-16 ETB Compra Alto 07-mar-16 CORFICOLOMBIANA Compra 37,000 39,500 Moderado 07-mar-16 PFCORFICOL Compra - - Alto 26-feb-16 ÉXITO Compra 13,000 15,200 Alto 23-feb-16 TES 2020 Compra feb-16 EEB Neutral 1,650 1,900 Moderado 04-feb-16 CEMEX Neutral 8,800 12,000 Moderado 27-ene-16 TES 2024 Neutral ene-16 ECOPETROL Neutral 1, Alto 22-ene-16 PFAVAL Neutral 1, Moderado 13-ene-16 ICOLCAP Neutral 11,500 10, ene-16 AVAL Neutral 1, Moderado 13-ene-16 BANCO DE BOGOTA Neutral 60,000 55,000 Alto 13-ene-16 CELSIA Neutral - 3,500 Alto 13-ene-16 AVIANCA Neutral 1,500 1,800 Alto 13-ene-16 NUTRESA Neutral 21,500 25,000 Moderado 13-ene-16 BVC Neutral Alto

21 ANEXOS CUADROS DE MERCADO

22 BONOS DEL TESORO Y CDS DE COLOMBIA Tesoros (Yield) Actual Un Mes Un año 1 año años años años años Colombia Credit Default Swaps Actual Un Mes Un año 1 año años años años

23 Valor Justo Vencimiento Cierre Vol. 30 días Var % YTD % Interes Abierto Energéticos del Futuro** del Futuro Petróleo (USD) % 2.93% 558, Gas (USD) % % 54, Carbón (USD) % -1.87% Metales Preciosos Oro (USD) 1, % 16.30% 187, , Plata (USD) % 15.03% Metales Básicos*** Aluminio (USD) 1, % -0.69% , Cobre (USD) 5, % 7.25% , Agrícolas Azúcar (Centavos USD) % 10.72% 316, Café* (Centavos USD) % 7.39% *Precios Spot ** Realizado con modelos internos de Bloomberg ***Precio Fw a 3M

24 Referencia Mundial Cierre Var % YTD % Forward 1W Forward 1M DXY % Euro % Libra Esterlina % Yen % Franco Suizo % Latinoamerica Real % Peso Mexicano % Peso Chileno % Nuevo Sol % Peso Colombiano % Otras Yuan % Dólar Canadiense % Rupia India % Won % Dólar Australiano % Lira Turca %

25 Emisores Cierre VAR % YTD % P/V.L. RPG * Beta IGBC Dvd Yield ROE Repos * P/Ventas COLCAP 1, % 14.15% % - - GRUPOAVA 1, % 4.13% % 6.41% 0.00% 9.07 BCOLOMBIA 24, % 18.21% % 11.98% 0.30% 1.54 CANACOL 7, % 32.00% % % #N/A 2.18 BOGOTA 60, % 0.84% % 10.61% 0.26% 3.75 BVC % 4.71% % 20.25% 0.04% 3.93 CEMARGOS 11, % 20.37% % 2.90% 0.06% 3.08 NUTRESA 24, % 9.20% % 5.16% 0.16% 1.82 CELSIA 3, % 30.36% % 11.93% 0.40% 1.11 CORFICOLC 39, % 1.35% % 13.16% 0.75% 3.07 ECOPETROL 1, % 21.62% % 20.07% 0.06% 0.77 ENKA % 0.00% % -0.11% #N/A 0.45 ETB % 15.80% % 5.47% 0.00% 1.56 EXITO 15, % 13.33% % 5.84% 0.05% 0.64 FABRICATO % 7.33% 0.21 ND % % 0.00% 0.35 GRUPO ARG 19, % 17.28% % 2.34% 0.03% 1.57 ISA 8, % 16.53% % 6.93% 0.12% 2.58 ISAGEN 4, % 19.41% % 12.21% 0.07% 5.44 PFBCOLOM 25, % 18.89% % 11.98% 0.11% 1.42 GRUPOSUR 39, % 10.70% % 3.12% 0.30% PFGRUPOSU 38, % 10.34% % 3.12% TABLEMAC % 33.33% % 2.99% #N/A 1.51 EEB 1, % 4.65% % 10.02% 0.05% 8.06 PACIFIC 1, % % % 10.00% 1.42% 0.06 DAVIVIENDA 26, % 19.27% % 15.35% 0.07% 2.54 AVIANCA 2, % 17.99% % 17.05% 0.21% 0.20 CEMEX LATA 12, % 19.22% % 21.15% 0.04% 0.20 RPG: Calculado con la utilidad de los últimos 12 meses (datos 22 de Mayo de 2013) y P/Vtas calculado con los ingresos operacionales de los últimos 12 meses. Toda la información está actualizada haciendo uso de la información reportada por la Superintendencia Financiera trimestralmente. REPOS*: Total en REPO / Capitalización Bursátil. Datos con corte semanal.

26 CONTACTOS Strategy and Research Team Daniel Escobar Agustín Vera Torres Carolina Ramírez Cristian Duarte Chief Economist Head Quant Strategy Corporate Strategy Investment Banking Tel: Ext. 438 Tel: Ext. 475 Tel: Ext. 407 Tel: Ext 494 daniel.escobar@globalcdb.com agustin.vera@globalcdb.com carolina.ramirez@globalcdb.com cristian.duarte@globalcdb.com Ricardo Sandoval Natalia Méndez Guerrero Paola Andrea Neira Celis Natalia Granados Equity Analyst Analyst Investment Banking Analyst Analyst Tel: Ext. 417 Tel: Ext 439 Tel: Ext 483 Tel: Ext 444 ricardo.sandoval@globalcdb.com asistente.estrategias@globalcdb.com paola.neira@globalcdb.com practicante.estrategias@globalcdb.com Fixed-income & Equity Sales Juan Carlos Gómez Alejandro Cuervo Cárdenas Constanza García Marco Gómez Manager partner Derivatives Division Vicepresident Sales Vicepresident Sales Regional Vicepresident Tel: Ext.459 jcgomez@globalcdb.com Tel: Ext.466 acuervo@globalcdb.com Tel: Ext.452 cgarcia@globalcdb.com Tel: Ext.248 marco.gomez@globalcdb.com Phillip Velez Fixed Income Head Trader Tel: Ext.245 Philip.velez@globalcdb.com Juan Guillermo Caceres On-line Sales Tel: Ext. 425 jcaceres@globalcdb.com Johan Suárez Institutional Sales Tel: Ext. 457 Jhoan.suarez@globalcdb.com Sebastian Yepes Derivatives Trader Tel: Ext.249 Sebastian.yepes@globalcdb.com Global Securities S.A. Miembro de la BVC Tel Bogotá: (57) Tel Medellín: (54) Tel Cali: (57) Web:

27 MIAMI Brickell Avenue, 14th Floor Miami, FL., 33131, USA +1 (305) NEW YORK 405 Lexington Avenue, 41st Floor New York, NY, 10174, USA +1 (212) COLOMBIA Cra. 7 # Torre A. Oficina 601 Bogotá Calle 7 Sur # Oficina 215 Medellín Calle 22N # 6 AN 24. Oficina 204 Cali PANAMA Torres de las Americas, Tower C, 26th Floor, Suite 2603 Punta Pacifica, Panama City, Republic of Panama BRAZIL Rua David Pimentel 118 Sao Paulo, SP , Brasil +55 (11) URUGUAY Luis Alberto de Herrera 1248 WTC Torre II of 816 Montevideo, Uruguay (598) /

28 GRACIAS