La política monetaria en un contexto de influjos de capitales

Transcripción

1 II Foro Política económica y mercado de capitales La política monetaria en un contexto de influjos de capitales Julio Velarde Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Perú Junio 2013

2 Agenda 1.Panorama internacional e influjos de capitales 2.Medidas de política monetaria 3.Desarrollo del mercado de capitales y retos pendientes 2

3 Crecimiento mundial se revisa ligeramente a la baja pero con una recuperación de Estados Unidos 2012 Proyección 2013 Proyección 2014 Marzo Mayo Mayo Estados Unidos 2,2 1,8 1,9 2,7 Japón 2,0 1,2 1,4 1,5 Zona Euro -0,5-0,3-0,5 0,9 - Alemania 0,7 0,7 0,6 1,6 China 7,8 8,2 7,9 7,9 América Latina 2,7 3,5 3,3 3,8 Mundo 3.1 3,2 3,0 3,7 Fuente: Consensus Forecast 3

4 Estados Unidos: crecimiento se recupera e inflación por debajo del 2 por ciento (meta implícita) Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg 4

5 Estados Unidos: mejor perspectiva de la evolución del consumo Consumo Var. % anual may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 Fuente: Bloomberg EUA: Consumo Personal Real e Índice Confianza del Consumidor (U.Michigan) Consumo personal (Var. %)* Consumo personal Índice de confianza consumidor ,1 72,9 may-13 2,2 83,7 *Datos a mar-13 Confianza del consumidor Índice de confianza del consumidor Confianza del consumidor se recupera en mayo ante mejor perspectiva de la recuperación de la economía y de las finanzas de los hogares, apoyada por una mejora en el mercado laboral y de viviendas. Sondeo Efectivo Previo Cambio Fecha Índice de confianza del consumidor (U. Michigan), revisión Mayo 77,9 84,5 76,4 31-may Consumo (variación trimestral anualizada), revisión 1T.13 3,3% 3,4% 3,2% 30-may Índice de confianza al consumidor (Conference Board) Mayo 71,2 76,2 69,0 28-may Ventas minoristas (var. Mensual) Abril -0,3% 0,1% -0,5% 13-may Ventas minoristas excl. Autos (var. Mensual) Abril -0,2% -0,1% -0,4% 13-may 5

6 Estados Unidos: mercado inmobiliario continúa recuperándose Recuperación del mercado inmobiliario se mantiene. Los precios de las viviendas aumentaron al mayor ritmo anual desde abril de 2006 y los inventarios se encuentran en niveles mínimos desde Sondeo Efectivo Previo Cambio Fecha Índice de precios S&P Case-Shiller (var. Mensual) Marzo 1,0% 1,12% 1,32% 28-may Ventas de nuevas viviendas (var. Mensual) Abril 1,9% 2,3% 3,5% 23-may Índice de precios de viviendas (var. Mensual) Marzo 0,8% 1,3% 0,9% 23-may Permisos de construcción de viviendas (var. Mensual) Abril 3,8% 14,3% -6,5% 16-may Índice NAHB de mercado inmobiliario Mayo may 6

7 Estados Unidos: ante mejores indicadores de actividad, han aumentado las expectativas de un retiro anticipado del estímulo monetario 2,4 EUA: Rendimientos de bonos a 10 años (%) 2,2 2,13 2,0 1,8 1,6 Declaración de Bernanke y difusión de minutas Indicadores positivos de vivienda y confianza al consumidor 1,4 01-may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may may jun jun jun-13 Fuente: Bloomberg. Declaración de Bernanke: Compras de activos se mantendrían, sujetas a la evolución del mercado laboral e inflación. Difusión de las minutas de la FED: División de opiniones respecto a cuándo finalizar estímulo monetario. Difusión de dato de órdenes de bienes durables(sin transporte): mejor que lo esperado. Difusión de índice de precios de las viviendas S&P:reporta mayor ritmo de crecimiento en 7 años) y de confianza del consumidor Conference Board:retoma niveles previos a febrero Difusión de revisión del PBI en el 1er Trim.:a la baja, sin embargo, su composición fue mejor que lo esperado. El consumo personal se revisa al alza. 22 mayo de mayo 28 de mayo 30 de mayo 7

8 Estados Unidos: Expectativa de retiro del estímulo monetario de la FED lleva a liquidación de títulos de renta fija 2,4 2,2 2,0 1,8 EUA: Rendimientos de bonos a 10 años (%) 2, ÍNDICE CANASTA DEL DÓLAR* (Enero Mayo 2013) Var. % anual Índice dólar FED ,42 Abril 1,15 Mayo -1,04 1,6 1,4 1,2 Rendimientos del Tesoro (%) ,76 Abril 1,67 Mayo 2, ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 Fuente:Bloomberg Spread corporativo-sin grado de inversión Spread corporativogrado de inversión Abril Mayo Spreads Corporativo global -Junk Bond Swap corporativa US 10 años (eje derecho) * Aumento del índice implica una apreciación del dólar. Fuente: FED Spreads América Latina (EMBIG Global) EMBIG Global Abril 346 Mayo Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. 8

9 e incremento de las primas de riesgo en economías emergentes Spread EMBIG - América Latina Datos fin de periodo Dic-12 Abr-13 May-13 Perú Argentina Brasil Chile Colombia México Econ. Emergentes Fuente: Bloomberg. 9

10 Apreciación de la moneda de Estados Unidos TIPOS DE CAMBIO* (Variación porcentual) May-13 / Dic-12 Euro 1,5 Yen 15,8 Libra 6,5 Real Brasilero 4,6 Peso Colombiano 7,7 Peso Chileno 4,5 Nuevo Sol 7,2 *Signo positivo indica depreciación Fuente: Bloomberg 10

11 América Latina y el Perú siguen recibiendo un fuerte influjo de capitales 11

12 Los flujos de capitales responden tanto a factores de corto plazo (diferencial de tasas de interés) como a factores estructurales (mejores perspectivas de crecimiento y ratings crediticios). 12,0 Policy rates (%) LATAM: Debt Rating * Baa3 Baa3 Baa3 Baa3 10,0 8,0 6,0 ASIA-EM* 5,87% Ba2 Ba1 4,0 LAC5* 5,49% Ba3 Ba3 Ba3 Ba3 Ba3 Ba2 2,0 0,0 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 (*) Includes Brazil, Colombia, Chile, Mexico and Peru. (**) Includes China, India, Indonesia, Philippines, Malaysia and Thailand. Source: Bloomberg. FED 0,25% *Moody s debt rating: median for Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Venezuela, and Peru. 12

13 Agenda 1.Panorama internacional e influjos de capitales 2.Medidas de política monetaria 3.Desarrollo del mercado de capitales y retos pendientes 13

14 Esquema de Metas de Inflación en una economía dolarizada Objetivo Se tiene una meta de inflación de 2 por ciento con un rango de tolerancia de +/-1 por ciento Es una meta continua La política monetaria es preventiva Características Se anuncia una tasa de interés de política monetaria Se requiere independencia del Banco Central Flexibilidad cambiaria Controlar los riesgos de la dolarización financiera 14

15 Control de los riesgos de la dolarización financiera Instrumentos que utiliza el Banco Central Control de los riesgos de la dolarización Riesgo de Liquidez Riesgo cambiario (Efecto Hoja de Balance) Encajes a los pasivos en moneda extranjera Acumulación preventiva de RIN Intervenciones esterilizadas para reducir la volatilidad del tipo de cambio 15

16 El Banco Central ha decidido mantener la tasa de interés de política monetaria en 4,25% 16

17 En los últimos 2 meses se ha flexibilizado los encajes en moneda nacional para incentivar un mayor fondeo % Tasa de encaje en moneda nacional (Como % de las obligaciones sujetas al encaje) Encaje Medio en MN Encaje Marginal en MN 30,0 20, % Tasa de encaje en moneda extranjera (Como % de las obligaciones sujetas al encaje) Encaje Medio en ME Encaje Marginal en ME 55,0 43, Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 1/ Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 1/ 1/ Proyección 1/ Proyección 17

18 Finalidad de las medidas recientes de encaje Moderar la expansión del crédito En 2012 se incrementó 5 veces la tasa de encaje en soles y dólares (225 pbs en ambas monedas) En 2013, se aumentó 1 vez el encaje en soles (25 pbs en enero), 4 veces el encaje en dólares (250 puntos básicos entre enero y abril) Moderar la expansión de crédito hipotecario y vehicular en dólares e incentivar su sustitución por créditos en soles En marzo 2013, se estableció un incremento en 75 (150) pbs del encaje en dólares si el saldo del crédito hipotecario y automotriz en dicha moneda supera 1,1 (1,2) veces dicho saldo a febrero 2013 ó20% (25%) del patrimonio efectivo al cierre del 2012, el mayor. Sustitución del fondeo mediante adeudados del exterior y bonos en dólares hacia un fondeo de largo plazo en soles En mayo 2013, se incrementó el límite de las obligaciones de largo plazo con el exterior exoneradas de encaje de 2,2 a 2,3 veces el patrimonio efectivo 400 millones, el mayor. Reducir la dispersión en el encaje medio de las entidades financieras, y al mismo tiempo generar mayores fondos financieros en soles A partir de junio 2013, se estableció un límite máximo para la tasa de encaje medio de 20 por ciento en moneda nacional, dicha medida permitiría una inyección de S/. 480 millones al sistema financiero 18

19 Ello ha permitido que las tasas de crecimiento del crédito se hayan moderado con respecto a las que se observaron en 2011 Tasa de Crecimiento (%) (Abr.13/Abr.12) Moneda Moneda Nacional Extranjera Crédito a empresas 15,0 9,3 Comercio exterior -4,8 22,8 Resto 15,1 7,1 Crédito a personas 18,0 13,2 Consumo 11,7 18,7 Vehiculares -2,7 37,5 Tarjetas de crédito 7,8 17,5 Resto 14,1 4,0 Hipotecario 35,0 11,6 TOTAL 16,4 10,1 Fuente: BCRP 19

20 Uno de los principales instrumentos que utiliza el BCR es el saldo de Certificados de Depósitos Los CDs se concentran en el tramo de 7 meses a 1 año Año Saldo Total (Millones de Nuevos Soles) * *Al 21 de Mayo. Fuente: BCRP 20

21 Las acciones del Banco Central afectan el tramo de corto plazo de la curva de rendimientos 1/ Tasas de rendimiento de CDBCRP de fin de periodo. La tasa a un día corresponde a la tasa de referencia. 21

22 Los instrumentos monetarios del BCRP pasaron de representar el 17,7 % de las reservas internacionales en diciembre a 18,9% en mayo. Los depósitos del sector público continuaron siendo la principal fuente de esterilización. Balance simplificado del BCRP (Como porcentaje de las Reservas Internacionales Netas) Activos netos Dic-12 May-13 I. Reservas Internacionales 100% 100% Netas (US$ mills.) (US$ mills.) Pasivos netos II. Depósitos totales del Sector Público 36,4% 36,6% En moneda nacional 23,6% 23,9% En moneda extranjera 12,8% 12,7% III. Depósitos totales por encaje 27,8% 29,0% En moneda nacional 12,1% 13,3% En moneda extranjera 1/ 15,7% 15,7% IV. Instrumentos del BCRP 17,7% 18,9% CD BCRP 12,3% 15,2% CDR BCRP 0,0% 0,3% Depósito a Plazo 5,5% 3,4% V. Circulante 19,0% 17,2% VI. Otros -0,9% -1,7% 1/ Incluye depósitos overnight de las empresas bancarias en el Banco Central. * Estimado 22

23 En mayo, el Sol se ha depreciado (3,4%), al igual que otras monedas de la región, en respuesta a un fortalecimiento del dólar por expectativas de un retiro del estímulo monetario de la FED antes de lo previsto TIPOS DE CAMBIO* May-13/Dic-12 (Variación porcentual) Euro 1,5 Yen 15,8 Libra 6,5 Real Brasilero 4,6 Peso colombiano 7,7 Peso Chileno 4,5 Nuevo Sol 7,2 *Signo positivo indica depreciación Fuente: Bloomberg 23

24 El sistema financiero cuenta con recursos líquidos para enfrentar contingencias adversas Encajes Totales* Depósitos Pasivos de Totales corto plazo 43,8% 60,0% *A abril de 2013 Activos Líquidos / Pasivos de Corto Plazo del Sistema Financiero (%) 38,0 28,5 28,6 32,0 32,6 31,2 34,6 31,5 30,8 31,3 34, Sistema Financiero: Bancos, Financieras, CM, CRAC, Edpymes. 24

25 La evolución del nuevo sol ha seguido la tendencia de las otras monedas de la región; sin embargo, ha presentado una menor volatilidad Fuente: BCRP y Bloomberg. 25

26 Se ha fortalecido la posición de reservas internacionales y las finanzas públicas para enfrentar escenarios adversos 26

27 Las reservas internacionales se incrementaron en casi US$ 47 mil millones en los últimos 6 años como una medida preventiva * Al 31 de mayo de Fuente: BCRP 27

28 Fuente: Fondo Monetario Internacional, BCRP mayo

29 * Proyección 29

30 * Proyección 30

31 31

32 A comienzos de la década el gobierno se financiaba mediante préstamos de fuentes multilaterales y bilaterales principalmente, actualmente este financiamiento proviene de fuentes de mercado Deuda Pública por Acreedor Fuente: Nota Semanal BCRP. 32

33 Las AFP s y los inversionistas no residentes han incrementado su participación en la tenencia de Bonos Soberanos Bonos Soberanos por Tenedor (%) Fuente: MEF, marzo

34 Los no residentes han incrementado su participación en la tenencia de Bonos Soberanos en los últimos años Tenencias de bonos en poder de no residentes como porcentaje de la deuda local Perú 27% 27% 19% 43% 45% 55% Malasia 15% 14% 17% 22% 26% 42% Hungría 30% 22% 20% 23% 35% 41% Polonia 20% 14% 18% 26% 30% 35% México 11% 12% 12% 20% 27% 37% Sudáfrica 11% 13% 14% 22% 29% 32% Indonesia 16% 17% 19% 31% 31% 30% Turquía 18% 15% 13% 18% 23% 27% Brasil 5% 7% 9% 11% 11% 12% Tailandia 0% 2% 2% 6% 8% 9% * Al tercer trimestre, salvo Perú Source: J.P. Morgan Fuente: BCRP 34

35 Los no residentes han incrementado su participación en la tenencia de Bonos Soberanos en los últimos años Fuente: BCRP 35

36 Los inversionistas extranjeros mantienen su preferencia por Bonos Soberanos de largo plazo Tenencia de Bonos Soberanos de No Residentes por plazo Fuente: MEF 36

37 En mayo los rendimientos de los bonos soberanos aumentaron debido a las expectativas del mercado por el retiro del estímulo monetario de la FED Rendimientos de Bonos Soberanos y Globales de Perú y Bonos del Tesoro Americano según fecha de maduración Bonos Soberanos (S/.) (Datos fin de periodo, en puntos porcentuales) Abr /05/ /05/ /05/2013 Variación (En puntos básicos) (4) (2) (2) (1) 30 May / Abr. 13 (1) - (4) PERU ,70 1,40 1,37 1,49 1,90 50 PERU ,71 1,70 1,68 1,80 2,20 50 PERU ,05 2,80 2,60 2,73 3,15 35 PERU ,80 3,87 3,76 3,95 4,50 63 PERU ,09 4,13 4,05 4,27 4,70 57 PERU ,24 4,28 4,77 4,39 4,90 62 PERU ,79 4,83 4,69 4,88 5,60 77 PERU ,90 4,92 4,77 4,93 5,70 78 PERU ,10 5,04 4,93 5,05 5,77 73 Bonos Globales (US$) PERU ,82 0,19 0,66 0,90 0,91 72 PERU ,10 1,07 0,84 1,15 1,35 28 PERU ,84 1,76 1,96 2,18 2,57 81 PERU ,00 3,06 2,96 3,20 3,65 59 PERU ,64 3,75 3,78 4,01 4,47 72 PERU ,70 3,97 3,89 4,15 4,61 64 Bonos del Tesoro Americano Bono a 2 años 0,25 0,21 0,24 0,25 0,30 9 Bono a 3 años 0,35 0,31 0,39 0,42 0,48 17 Bono a 5 años 0,71 0,68 0,82 0,90 1,01 33 Bono a 10 años 1,70 1,67 1,92 2,04 2,11 44 Bono a 30 años 2,87 2,88 3,13 3,22 3,27 39 Fuente: Bloomberg *Diferencia en puntos básicos. Dic.2012 (5) 37

38 Agenda 1.Panorama internacional e influjos de capitales 2.Medidas de política monetaria 3.Desarrollo del mercado de capitales y retos pendientes 38

39 El saldo de bonos privados ha crecido casi 3 veces veces en los últimos 11 años 39

40 En el mercado de bonos privados han predominado las emisiones en moneda nacional Fuente: SMV y BCRP 40

41 A abril de 2013, a un plazo promedio de 7 años la tasa de interés promedio en soles es 4,8% Fuente: SMV y BCRP 41

42 La buena situación de la economía peruana y las buenas condiciones financieras externas han abierto nuevos canales de financiamiento para las empresas peruanas Emisiones de Bonos de Empresas No Financieras en el Mercado Internacional * A Mayo 2013 US$ Millones Plazo (años) Tasa 2010 Total 175 Copeinca % 2011 Total 320 Corporación Lindley % 2012 Total 1,810 Volcan % Camposol % Terminales Portuarios Euroandinos % Ajecorp % Coazúcar (Grupo Gloria) % Maestro % 2013 Total 3,554 Copeinca % Pesquera Exalmar % Cementos Pacasmayo % Alicorp % Gas Natural de Lima y Callao % Compañía Minera Milpo % Corporación Lindley % Ferreycorp % Transportadora de Gas del Perú % Consorcio Transmantaro % 42

43 El crecimiento de las AFPs ha ayudado también a dinamizar el mercado de capitales: Su cartera creció 5 veces en los últimos diez años (Millones de Nuevos Soles) * Cartera Administrada Inversiones en el exterior Valores gubernamentales Inversiones en el exterior Valores gubernamentales Empresas no financieras Empresas del sistema financiero Empresas no financieras Empresas del sistema financiero *Información a Marzo. Fuente: BCRP 43

44 Retos: El Perú tiene todavía un mercado relativamente pequeño de renta fija * A diciembre de 2011, salvo Perú(2012). Fuente: Bancos Centrales y Agencias Gubernamentales en cada país 44

45 Retos: Chile y Colombia tienen los más altos niveles de capitalización bursátil entre los principales países de la región 45

46 Retos: Hay margen para el desarrollo de los fondos de pensiones 46

47 II Foro Política económica y mercado de capitales La política monetaria en un contexto de influjos de capitales Julio Velarde Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Perú Junio 2013